Вопрос-ответ. Риски пассивного инвестирования
Сергей, здравствуйте!
Я нахожусь на пути к пассивному (индексному) инвестированию и собираю информацию об этом. Так как вы являетесь приверженцем этой темы, очень хочу спросить вас. Как вы думаете, а что, если эта идея (пассивное инвестирование в индексы акций) – это большой пузырь, который растет из-за того, что он растёт?
Согласен с тем, что риски в определенных акциях больше, но и индекс, который растет из-за фондов, различных инвесторов, возможно из-за того, что они вкладывают деньги только из-за прошлого роста?
Многие ведь стали закрывать глаза на доходность, а просто скупают ETF из-за прошлой доходности, не обращая внимание на доходность. Не мне вам говорить, что, покупая s&p мы автоматически накупим apple с див. доходностью около 1%. А что мешает увидеть долгий даунтренд во многих акциях этого индекса, например в связи с повышением ставок в США? Ведь сам Уоррен Баффет говорил, что бывают затяжные падения.
Наш индекс дает чуть больше % дивидендов, но вы правда считаете, что разумно владеть Лукойлом в таком количестве? Вам не кажется, что многие обожглись на спекуляциях либо на инвестировании и думают: а ведь за последние годы индекс всегда растет, вложусь-ка я в него. И так начинают думать многие?
Вам не кажется, что, когда огромное количество людей вкладывают большие деньги во что-то, глядя на прошлую доходность, они, тем самым, ещё больше разгоняя котировки акций входящих в индекс? Это как-то ненормально и напоминает пузырь, вызывает дисбаланс, это как-то неправильно и неэффективно. Это конечно менее рискованно, чем с плечом купить пару акций, но и риски тоже есть, ведь маленькая доходность.
Мне очень интересно ваше мнение по этому поводу, возможно я чего-то не понимаю, например каких-то уникальных критериев отбора в индекс позволяющих не пропустить супер-компанию, которая вырастет в разы или еще что-то. Есть желание покупать ETF, но нет желания покупать, то, что мало дает, и растет только из-за того, что все автоматически покупают.
Надеюсь на ответ.
С.С.:
В этом письме смешано в кучу много разных утверждений о разном. С частью этих утверждений я готов согласиться, с частью – нет.
Бывают ли на финансовых рынках пузыри? – Да, конечно. Прошлая история рынков убедительно это доказывает.
Находимся ли мы в состоянии пузыря сейчас? – Возможно. Причем применительно к разным рынкам ответ может быть как «скорее да», так и «скорее нет».
Могут ли отдельные рынки круто обвалиться, уйти в затяжной даунтренд, привести к кризисам на фондовых рынках и в экономике? – Да, могут. При капитализме кризисы происходят регулярно. Проблема в том, что сроков никто не знает.
Значит ли это, что сейчас лучше воздержаться от инвестиций? – Нет, ни в коем случае! Дело в том, что другие варианты еще хуже – они ведут к практически гарантированной потере денег в результате инфляции.
Велики ли риски инвестиций в рынки акций через индексы? – Если рассматривать только рынки акций, то да, риски могут быть велики. Однако, Asset Allocation – это не только пассивные, но еще и портфельные инвестиции, что подразумевает формирование сбалансированного портфеля из разных классов активов – акции, облигации, денежные средства, товарные активы, недвижимость. Выбор правильного баланса портфеля обеспечивает соответствие общего риска портфеля индивидуальному уровню готовности к риску конкретного инвестора.
Являются ли проникновение в массы пассивных инвестиций причиной возникновения пузырей? – Нет, на мой взгляд, причинно-следственная связь здесь искусственно надумана. Пузыри ничуть не меньшего масштаба надувались в США в 1929 году, в Японии в 1980-е, и, наконец, вновь в США в секторе высоких технологий в 2000-м, причем в первых двух случаях никаких пассивных инвестиций еще в помине не было, а в 2000-м эта идея была лишь в зародыше.
Сергей, здравствуйте!
Я нахожусь на пути к пассивному (индексному) инвестированию и собираю информацию об этом. Так как вы являетесь приверженцем этой темы, очень хочу спросить вас. Как вы думаете, а что, если эта идея (пассивное инвестирование в индексы акций) – это большой пузырь, который растет из-за того, что он растёт?
Согласен с тем, что риски в определенных акциях больше, но и индекс, который растет из-за фондов, различных инвесторов, возможно из-за того, что они вкладывают деньги только из-за прошлого роста?
Многие ведь стали закрывать глаза на доходность, а просто скупают ETF из-за прошлой доходности, не обращая внимание на доходность. Не мне вам говорить, что, покупая s&p мы автоматически накупим apple с див. доходностью около 1%. А что мешает увидеть долгий даунтренд во многих акциях этого индекса, например в связи с повышением ставок в США? Ведь сам Уоррен Баффет говорил, что бывают затяжные падения.
Наш индекс дает чуть больше % дивидендов, но вы правда считаете, что разумно владеть Лукойлом в таком количестве? Вам не кажется, что многие обожглись на спекуляциях либо на инвестировании и думают: а ведь за последние годы индекс всегда растет, вложусь-ка я в него. И так начинают думать многие?
Вам не кажется, что, когда огромное количество людей вкладывают большие деньги во что-то, глядя на прошлую доходность, они, тем самым, ещё больше разгоняя котировки акций входящих в индекс? Это как-то ненормально и напоминает пузырь, вызывает дисбаланс, это как-то неправильно и неэффективно. Это конечно менее рискованно, чем с плечом купить пару акций, но и риски тоже есть, ведь маленькая доходность.
Мне очень интересно ваше мнение по этому поводу, возможно я чего-то не понимаю, например каких-то уникальных критериев отбора в индекс позволяющих не пропустить супер-компанию, которая вырастет в разы или еще что-то. Есть желание покупать ETF, но нет желания покупать, то, что мало дает, и растет только из-за того, что все автоматически покупают.
Надеюсь на ответ.
С.С.:
В этом письме смешано в кучу много разных утверждений о разном. С частью этих утверждений я готов согласиться, с частью – нет.
Бывают ли на финансовых рынках пузыри? – Да, конечно. Прошлая история рынков убедительно это доказывает.
Находимся ли мы в состоянии пузыря сейчас? – Возможно. Причем применительно к разным рынкам ответ может быть как «скорее да», так и «скорее нет».
Могут ли отдельные рынки круто обвалиться, уйти в затяжной даунтренд, привести к кризисам на фондовых рынках и в экономике? – Да, могут. При капитализме кризисы происходят регулярно. Проблема в том, что сроков никто не знает.
Значит ли это, что сейчас лучше воздержаться от инвестиций? – Нет, ни в коем случае! Дело в том, что другие варианты еще хуже – они ведут к практически гарантированной потере денег в результате инфляции.
Велики ли риски инвестиций в рынки акций через индексы? – Если рассматривать только рынки акций, то да, риски могут быть велики. Однако, Asset Allocation – это не только пассивные, но еще и портфельные инвестиции, что подразумевает формирование сбалансированного портфеля из разных классов активов – акции, облигации, денежные средства, товарные активы, недвижимость. Выбор правильного баланса портфеля обеспечивает соответствие общего риска портфеля индивидуальному уровню готовности к риску конкретного инвестора.
Являются ли проникновение в массы пассивных инвестиций причиной возникновения пузырей? – Нет, на мой взгляд, причинно-следственная связь здесь искусственно надумана. Пузыри ничуть не меньшего масштаба надувались в США в 1929 году, в Японии в 1980-е, и, наконец, вновь в США в секторе высоких технологий в 2000-м, причем в первых двух случаях никаких пассивных инвестиций еще в помине не было, а в 2000-м эта идея была лишь в зародыше.
Идею про связь возможного пузыря с ростом пассивных инвестиций весьма часто подбрасывают противники пассивных инвестиций. Как правило, это делается по коммерческим соображениям, в борьбе за долю рынка, который они неуклонно теряют вместе с ростом популярности пассивных инвестиций. В реальности же пузыри и спады на рынках вызваны человеческой психологией – жадностью и страхом – которые присущи как активным, так и пассивным инвесторам (и активным, пожалуй, даже в большей степени). А через какие оболочки происходит надувание пузырей и их обрушение – через активные или через пассивные – вопрос вторичный по отношению к главной причине возникновения пузырей и спадов.
Поскольку я ответил достаточно коротко, тезисно, ниже приведены ссылки на две работы, в которых обсуждаемый вопрос раскрывается гораздо подробнее и со ссылками на факты. Надеюсь, что мои комментарии и эти две статьи помогут лучше разобраться в идеологии пассивных портфельных инвестиций.
Для практического же применения пассивных портфельных подходов рекомендую пройти полноценное системное обучение по теме.
(3 года назад, 29 ноября 2018 г.)
Поскольку я ответил достаточно коротко, тезисно, ниже приведены ссылки на две работы, в которых обсуждаемый вопрос раскрывается гораздо подробнее и со ссылками на факты. Надеюсь, что мои комментарии и эти две статьи помогут лучше разобраться в идеологии пассивных портфельных инвестиций.
Для практического же применения пассивных портфельных подходов рекомендую пройти полноценное системное обучение по теме.
(3 года назад, 29 ноября 2018 г.)
Два вида доходности.
Чуть-чуть ликбеза, в стиле «Капитан Очевидность», но крайне важного для понимания.
Доходность (как результат измерения дохода) бывает двух видов – инвестиционная и спекулятивная. В совокупности инвестиционная и спекулятивная доходности накладываются друг на друга и дают рыночную доходность.
Эти два вида доходности обычно сливаются друг с другом вплоть до полной невозможности точно отделить их друг от друга и увидеть в виде отдельных цифр. Но в голове вы должны ясно понимать, чем эти два вида доходности отличаются друг от друга. А отличие между ними кроется в их источнике, в том, откуда берется доходность.
Инвестиционная доходность – это доходность, генерируемая бизнесом, эмитентами ценных бумаг – акций и облигаций. Эту доходность бизнес отдает инвесторам добровольно и с удовольствием – в обмен на право пользоваться деньгами инвесторов. И эту доходность довольно легко получить, если поставить себе именно такую цель и не отвлекаться на спекуляции. И эта доходность имеет положительное математическое ожидание (положительный результат по полной совокупности всех инвесторов). Получить инвестиционную доходность – не сильно сложнее, чем, к примеру, отнести деньги в банк и получить их назад с процентами. Некоторые дополнительные знания потребуются, но важно то, что эту доходность вы получите без необходимости выцарапывать ее у других участников рынка.
Спекулятивная доходность – это доходность, переходящая от одних участников рынка к другим, отбираемая успешными спекулянтами у неуспешных спекулянтов (или новичков, чайников). Эту дополнительную доходность спекулянт получит лишь в том случае, если какой-то другой участник рынка ему ее проиграет (т.е. получит доходность ниже рынка). Эту доходность очень сложно получить, потому что расставаться со своими деньгами никто не хочет. И эта доходность имеет нулевое математическое ожидание (нулевой результат по полной совокупности всех спекулянтов) до учета комиссий, и отрицательное математическое ожидание после учета всех комиссий, забираемых биржей, брокерами, управляющими, консультантами и другими профессиональными («обслуживающими рынок») участниками рынка.
Очень важно понимать, какую именно доходность вы планируете получить. Потому что одну доходность (инвестиционную) вы можете получите относительно легко и непринужденно, а за другую (спекулятивную) вам придется сражаться с мириадами таких же как вы спекулянтов, которые мечтают ровно о том же – отобрать эту доходность у вас.
Заметьте, я сейчас говорю вовсе не о морали, а исключительно о ваших шансах на успех. На рынке нет морали. Рынок – это место, где умные и сильные отбирают деньги у глупых и слабых. И это нормально. Если вы выходите на боксерский ринг, то должны быть готовы получать по морде и понимать, что жалеть вас никто не будет. Если вы вышли на рынок в надежде отобрать деньги у кого-то другого, то не стоит удивляться, что другие идут на него равно с той же самой целью – отобрать деньги у вас.
И вот шансы на успех при получении разных видов доходности отличаются кардинально. Они очень высоки при вашей ориентации на инвестиционную доходность (необходимое условие – не наделать глупостей – довольно просто выполнимо) и очень низки при вашей ориентации на спекулятивную доходность (необходимое условие – оказаться на голову лучше прочих спекулянтов – выполнить крайне сложно).
Столь же кардинальное отличие при этом в рисках потери капитала. Они низки при ориентации на инвестиционную доходность и крайне велики при ориентации на спекулятивную доходность.
Пассивные портфельные инвестиции – это ориентация исключительно на инвестиционную доходность, и сознательный отказ от попыток претендовать на спекулятивную доходность. В результате такого решения вы не подставляете по удар свои собственные деньги. У вас отпадает необходимость каким-либо образом конкурировать с другими участниками рынка. Ваши решения кардинально упрощаются, не требуют от вас ни опыта, ни огромных затрат времени.
И этому можно научиться в короткие сроки - буквально за пару недель.
Чуть-чуть ликбеза, в стиле «Капитан Очевидность», но крайне важного для понимания.
Доходность (как результат измерения дохода) бывает двух видов – инвестиционная и спекулятивная. В совокупности инвестиционная и спекулятивная доходности накладываются друг на друга и дают рыночную доходность.
Эти два вида доходности обычно сливаются друг с другом вплоть до полной невозможности точно отделить их друг от друга и увидеть в виде отдельных цифр. Но в голове вы должны ясно понимать, чем эти два вида доходности отличаются друг от друга. А отличие между ними кроется в их источнике, в том, откуда берется доходность.
Инвестиционная доходность – это доходность, генерируемая бизнесом, эмитентами ценных бумаг – акций и облигаций. Эту доходность бизнес отдает инвесторам добровольно и с удовольствием – в обмен на право пользоваться деньгами инвесторов. И эту доходность довольно легко получить, если поставить себе именно такую цель и не отвлекаться на спекуляции. И эта доходность имеет положительное математическое ожидание (положительный результат по полной совокупности всех инвесторов). Получить инвестиционную доходность – не сильно сложнее, чем, к примеру, отнести деньги в банк и получить их назад с процентами. Некоторые дополнительные знания потребуются, но важно то, что эту доходность вы получите без необходимости выцарапывать ее у других участников рынка.
Спекулятивная доходность – это доходность, переходящая от одних участников рынка к другим, отбираемая успешными спекулянтами у неуспешных спекулянтов (или новичков, чайников). Эту дополнительную доходность спекулянт получит лишь в том случае, если какой-то другой участник рынка ему ее проиграет (т.е. получит доходность ниже рынка). Эту доходность очень сложно получить, потому что расставаться со своими деньгами никто не хочет. И эта доходность имеет нулевое математическое ожидание (нулевой результат по полной совокупности всех спекулянтов) до учета комиссий, и отрицательное математическое ожидание после учета всех комиссий, забираемых биржей, брокерами, управляющими, консультантами и другими профессиональными («обслуживающими рынок») участниками рынка.
Очень важно понимать, какую именно доходность вы планируете получить. Потому что одну доходность (инвестиционную) вы можете получите относительно легко и непринужденно, а за другую (спекулятивную) вам придется сражаться с мириадами таких же как вы спекулянтов, которые мечтают ровно о том же – отобрать эту доходность у вас.
Заметьте, я сейчас говорю вовсе не о морали, а исключительно о ваших шансах на успех. На рынке нет морали. Рынок – это место, где умные и сильные отбирают деньги у глупых и слабых. И это нормально. Если вы выходите на боксерский ринг, то должны быть готовы получать по морде и понимать, что жалеть вас никто не будет. Если вы вышли на рынок в надежде отобрать деньги у кого-то другого, то не стоит удивляться, что другие идут на него равно с той же самой целью – отобрать деньги у вас.
И вот шансы на успех при получении разных видов доходности отличаются кардинально. Они очень высоки при вашей ориентации на инвестиционную доходность (необходимое условие – не наделать глупостей – довольно просто выполнимо) и очень низки при вашей ориентации на спекулятивную доходность (необходимое условие – оказаться на голову лучше прочих спекулянтов – выполнить крайне сложно).
Столь же кардинальное отличие при этом в рисках потери капитала. Они низки при ориентации на инвестиционную доходность и крайне велики при ориентации на спекулятивную доходность.
Пассивные портфельные инвестиции – это ориентация исключительно на инвестиционную доходность, и сознательный отказ от попыток претендовать на спекулятивную доходность. В результате такого решения вы не подставляете по удар свои собственные деньги. У вас отпадает необходимость каким-либо образом конкурировать с другими участниками рынка. Ваши решения кардинально упрощаются, не требуют от вас ни опыта, ни огромных затрат времени.
И этому можно научиться в короткие сроки - буквально за пару недель.
Напоминаю, что вебинар «Инвестиционный портфель» начинается уже в понедельник.
(Опубликовано 3 года назад, 30 ноября 2018 г.)
(Опубликовано 3 года назад, 30 ноября 2018 г.)
Одно из противоречий между умным инвестором и сегодняшней индустрией управления активами состоит в том, что индустрия стремится предложить инвестору дорогие готовые решения с неизвестными и непредсказуемыми характеристиками на свой собственный вкус, а умному инвестору такие дорогие готовые решения противопоказаны. Ему нужны ингредиенты, составляющие с известными, предсказуемыми характеристиками, при этом как можно более дешевые, чтобы из них составить свое собственное блюдо, по своим требованиям, на свой вкус.
Умному инвестору нафиг не нужны экзотические фонды на какой-нибудь новомодный сектор экономики – неважно, «космос», «дроны» или «видеоигры». Любой из таких секторов сегодня – «на коне», но никому не известно, когда он устремится вниз. Умному инвестору нафиг не нужны дорогие структурные продукты, которые поведут себя непредсказуемым образов, и совместное поведение которых в портфеле с другими продуктами предсказать невозможно.
Умному инвестору нужны дешевые строительные блоки, из которых он сам построит себе дом по своему вкусу. Умному инвестору нужны дешевые, но качественные продукты, из которых он сам приготовит себе блюдо, добавив ингредиенты в нужных только ему пропорциях.
Но вот как раз таких предложений на рынке очень мало.
Индустрии выгодно ориентироваться на глупого клиента, выбирающего из предлагаемых готовых блюд, поскольку добавленная стоимость таких продуктов оказывается намного выше.
Однако, умному инвестору необходимо всячески избегать таких продуктов, и создавать себе портфель самостоятельно.
На самом деле, это несложно, Приходите – научу.
Да и ингредиенты для таких решений на сегодняшнем российском рынке уже есть. Просто их пока мало, и они теряются на фоне обилия готовых дорогих невыгодных решений.
Умному инвестору нафиг не нужны экзотические фонды на какой-нибудь новомодный сектор экономики – неважно, «космос», «дроны» или «видеоигры». Любой из таких секторов сегодня – «на коне», но никому не известно, когда он устремится вниз. Умному инвестору нафиг не нужны дорогие структурные продукты, которые поведут себя непредсказуемым образов, и совместное поведение которых в портфеле с другими продуктами предсказать невозможно.
Умному инвестору нужны дешевые строительные блоки, из которых он сам построит себе дом по своему вкусу. Умному инвестору нужны дешевые, но качественные продукты, из которых он сам приготовит себе блюдо, добавив ингредиенты в нужных только ему пропорциях.
Но вот как раз таких предложений на рынке очень мало.
Индустрии выгодно ориентироваться на глупого клиента, выбирающего из предлагаемых готовых блюд, поскольку добавленная стоимость таких продуктов оказывается намного выше.
Однако, умному инвестору необходимо всячески избегать таких продуктов, и создавать себе портфель самостоятельно.
На самом деле, это несложно, Приходите – научу.
Да и ингредиенты для таких решений на сегодняшнем российском рынке уже есть. Просто их пока мало, и они теряются на фоне обилия готовых дорогих невыгодных решений.
Forwarded from RUSETFS
🔥Новый активный БПИФ🔥
RQIU - Сбалансированная Стратегия Биржевых фондов
🏦 Провайдер: Райффайзенбанк
🎯 Бенчмарк: RQISETFU от МосБиржи
📌 Комиссия БПИФ: 0,89%
🔮 Стратегия: активный отбор фондов акций и облигаций в США
🔎 Подробнее: Правила RQIU и релиз МосБиржи
Это второй активный фонд от Райфа. Ранее уже был запущен RQIE "Тактическая Стратегия Биржевых фондов".
Запоминаем логику названий:
▻ Тактическая стратегия - это Европа
▻ Сбалансированная стратегия - это США
@rusetfs_news
RQIU - Сбалансированная Стратегия Биржевых фондов
🏦 Провайдер: Райффайзенбанк
🎯 Бенчмарк: RQISETFU от МосБиржи
📌 Комиссия БПИФ: 0,89%
🔮 Стратегия: активный отбор фондов акций и облигаций в США
🔎 Подробнее: Правила RQIU и релиз МосБиржи
Это второй активный фонд от Райфа. Ранее уже был запущен RQIE "Тактическая Стратегия Биржевых фондов".
Запоминаем логику названий:
▻ Тактическая стратегия - это Европа
▻ Сбалансированная стратегия - это США
@rusetfs_news
Rusetfs
RQIU - Райффайзен - Сбалансированная Стратегия Биржевых фондов
Алгоритмическая стратегия по отбору фондов в составе ПИФ под управлением Райффайзен
Нужны ли зарубежные облигации в портфеле?
Один вопрос по построению портфеля, который мне иногда задают. Вдруг и вас он беспокоит?
Вы когда-нибудь обращали внимание, что в популярных рекомендациях по формированию портфелей часто встречается разбивка на отечественные и зарубежные акции, но практически никогда нет разбивки на отечественные и зарубежные облигации? Для жителей какой страны ни давались бы рекомендации, практически всегда в портфель включают только «местные» облигации (облигации в «местной» валюте), и почти никогда – зарубежные. В чем тут дело?
А дело здесь в том, что главная цель облигационной части портфеля – защита от местной инфляции, от инфляции «валюты портфеля», от инфляции той страны, от которой вам нужно защититься. А такую защиту могут обеспечить лишь облигации, приносящие доход в той же самой валюте, что и валюта инфляции, от которой вы хотите защититься.
Если же вы приобретаете нехеджированные облигации в «чужой» валюте, то вы этим самым берете на себя дополнительный валютный риск – риск колебаний иностранной валюты по отношению к вашей «родной» валюте. И этот валютный риск оказывается куда сильнее, весомее, важнее, например, кредитного риска самих облигаций.
Для акций это не так. Во-первых, акции – сами по себе «актив роста», а не защитный актив. Во-вторых, валютный риск в акциях обычно автоматически нивелируется как действиями международных игроков-спекулянтов (в краткосрочной перспективе), так и переоценкой прибылей бизнеса в национальной валюте (в долгосрочной перспективе).
А вот в облигациях, где доходность к погашению в валюте облигации фиксирована и заранее известна, этого не происходит. Если за время владения облигациями произошла девальвация валюты, в которой они выпущены, значит, в иностранной валюте их владельцы потеряли. И наоборот, если за время владения облигациями их валюта укрепилась, значит, в иностранной валюте их владельцы выиграли.
Все это приводит к тому, что для доли портфеля в акциях диверсификация по странам (кстати, именно по странам, а не по валютам!) крайне желательна и обычно настоятельно рекомендуется. А вот для доли портфеля в облигациях желательно сосредоточение облигаций в тех валютах, консервативный доход (и отсутствие просадок!) в которых вас интересует.
Валюта облигационной части вашего портфеля не всегда может быть «родной» валютой, но это должна быть та валюта, в которой вам необходимо сохранить капитал, избежать просадок. Как правило, эта должна быть та валюта, в которой вам предстоят траты в будущем. Т.е. если у россиян планируются расходы в будущем в рублях, то в портфель разумно выбирать рублевые облигации (или депозиты, или облигационные фонды). Если будущие расходы планируются в долларах или евро, то в этих валютах и должны быть номинированы долговые инструменты.
И с этим вопросом вам желательно определиться заранее.
По-видимому, из этой же логики исходят и все те, кто составляет и рекомендует модельные портфели. Акции в таких портфелях обычно разбиваются (диверсифицируются) на «местные» и «зарубежные». А вот облигации, как правило, только «местные» (в родной валюте).
Другие подробности о принципах распределения портфеля на классы и подклассы активов – на учебном курсе «Инвестиционный портфель» Новая группа стартует уже в понедельник, 6 декабря.
Один вопрос по построению портфеля, который мне иногда задают. Вдруг и вас он беспокоит?
Вы когда-нибудь обращали внимание, что в популярных рекомендациях по формированию портфелей часто встречается разбивка на отечественные и зарубежные акции, но практически никогда нет разбивки на отечественные и зарубежные облигации? Для жителей какой страны ни давались бы рекомендации, практически всегда в портфель включают только «местные» облигации (облигации в «местной» валюте), и почти никогда – зарубежные. В чем тут дело?
А дело здесь в том, что главная цель облигационной части портфеля – защита от местной инфляции, от инфляции «валюты портфеля», от инфляции той страны, от которой вам нужно защититься. А такую защиту могут обеспечить лишь облигации, приносящие доход в той же самой валюте, что и валюта инфляции, от которой вы хотите защититься.
Если же вы приобретаете нехеджированные облигации в «чужой» валюте, то вы этим самым берете на себя дополнительный валютный риск – риск колебаний иностранной валюты по отношению к вашей «родной» валюте. И этот валютный риск оказывается куда сильнее, весомее, важнее, например, кредитного риска самих облигаций.
Для акций это не так. Во-первых, акции – сами по себе «актив роста», а не защитный актив. Во-вторых, валютный риск в акциях обычно автоматически нивелируется как действиями международных игроков-спекулянтов (в краткосрочной перспективе), так и переоценкой прибылей бизнеса в национальной валюте (в долгосрочной перспективе).
А вот в облигациях, где доходность к погашению в валюте облигации фиксирована и заранее известна, этого не происходит. Если за время владения облигациями произошла девальвация валюты, в которой они выпущены, значит, в иностранной валюте их владельцы потеряли. И наоборот, если за время владения облигациями их валюта укрепилась, значит, в иностранной валюте их владельцы выиграли.
Все это приводит к тому, что для доли портфеля в акциях диверсификация по странам (кстати, именно по странам, а не по валютам!) крайне желательна и обычно настоятельно рекомендуется. А вот для доли портфеля в облигациях желательно сосредоточение облигаций в тех валютах, консервативный доход (и отсутствие просадок!) в которых вас интересует.
Валюта облигационной части вашего портфеля не всегда может быть «родной» валютой, но это должна быть та валюта, в которой вам необходимо сохранить капитал, избежать просадок. Как правило, эта должна быть та валюта, в которой вам предстоят траты в будущем. Т.е. если у россиян планируются расходы в будущем в рублях, то в портфель разумно выбирать рублевые облигации (или депозиты, или облигационные фонды). Если будущие расходы планируются в долларах или евро, то в этих валютах и должны быть номинированы долговые инструменты.
И с этим вопросом вам желательно определиться заранее.
По-видимому, из этой же логики исходят и все те, кто составляет и рекомендует модельные портфели. Акции в таких портфелях обычно разбиваются (диверсифицируются) на «местные» и «зарубежные». А вот облигации, как правило, только «местные» (в родной валюте).
Другие подробности о принципах распределения портфеля на классы и подклассы активов – на учебном курсе «Инвестиционный портфель» Новая группа стартует уже в понедельник, 6 декабря.
P.S.
Смысл в том, что валюта облигационной части вашего портфеля должна соответствовать планируемой валюте ваших будущих расходов - в этом случае облигационная часть портфеля выполняет свою защитную функцию. "Местная" это валюта, или какая-то иная - вопрос отдельный. 🙂
Смысл в том, что валюта облигационной части вашего портфеля должна соответствовать планируемой валюте ваших будущих расходов - в этом случае облигационная часть портфеля выполняет свою защитную функцию. "Местная" это валюта, или какая-то иная - вопрос отдельный. 🙂
Любопытный поворот в деле QBF, из статьи Олега Анисимова:
«В частности, аферисты QBF обманывали людей с аллокацией на IPO. Жертвы заметили, что в случае, когда акции после IPO сильно росли, их аллокация оказывалась мизерной, вплоть до нескольких процентов от размера заявки. А при падении аллокация была высокой. Аферисты просто рисовали аллокацию, чтобы правдоподобно выжимать из жертв деньги.
Скорее всего, до IPO эти деньги вообще не доходили.»
Отсюда: https://vklader.com/kim-qbf/
С.С.
На месте тех, кто имел дела далеко не только с QBF, но и прочими жуликоватыми дельцами, предлагавшими «выход на IPO» (вроде Дубинского) я бы сейчас сильно напрягся. Подобные деятели могли даже просто не понимать, что именно они предлагают, их могли просто ловить на крючок жадности и использовать «втёмную».
«В частности, аферисты QBF обманывали людей с аллокацией на IPO. Жертвы заметили, что в случае, когда акции после IPO сильно росли, их аллокация оказывалась мизерной, вплоть до нескольких процентов от размера заявки. А при падении аллокация была высокой. Аферисты просто рисовали аллокацию, чтобы правдоподобно выжимать из жертв деньги.
Скорее всего, до IPO эти деньги вообще не доходили.»
Отсюда: https://vklader.com/kim-qbf/
С.С.
На месте тех, кто имел дела далеко не только с QBF, но и прочими жуликоватыми дельцами, предлагавшими «выход на IPO» (вроде Дубинского) я бы сейчас сильно напрягся. Подобные деятели могли даже просто не понимать, что именно они предлагают, их могли просто ловить на крючок жадности и использовать «втёмную».
Вкладер
Ким Галачян поверил жуликам QBF и потерял 20 тысяч долларов — Вкладер
Знаток из «Что? Где? Когда?» Ким Галачян (справа) рассказал, как потерял 20 тысяч долларов в афере QBF. Ошибку Ким совершил на первой же минуте звонка
Forwarded from RUSETFS
ЦБ зарегистрировал правила БПИФов:
▸ДОХОДЪ Глобальные акции низкой волатильности
▸ДОХОДЪ Глобальные акции роста и качества
▸ДОХОДЪ Глобальные акции малой капитализации
▸Альфа-Капитал Золото
▸Система Технологии будущего
@rusetfs_news
▸ДОХОДЪ Глобальные акции низкой волатильности
▸ДОХОДЪ Глобальные акции роста и качества
▸ДОХОДЪ Глобальные акции малой капитализации
▸Альфа-Капитал Золото
▸Система Технологии будущего
@rusetfs_news
Отзывы о курсе
Несколько отзывов с сентябрьского потока курса «Инвестиционный портфель 2021
Отзыв о Части 1. Структура портфеля
Большое спасибо Сергею за огромный объем полезной информации. До этого год читал различные книги и интернет, но только вебинар позволил систематизировать материал и наметить план внятных действий.
Евгений Рожнов
***
Отзыв о вебинаре "Инвестиционный портфель. Часть 1"
За деятельностью Сергея слежу где-то два года уже. За это время посмотрел множество его бесплатных вебинаров на YouTube, регулярно почитываю его статьи на сайте, а также пользуюсь его рекомендациями по тем или иным интернет-ресурсам и исследованиям на тему финансовых рынков. Плюс я сам работаю в финансовой сфере и определённый опыт у меня уже был и до курса. Где-то 70% информации, которая есть в первой части курса я уже знал. Курс приобрёл, так как хотел лишний раз структурировать знания, заполнить пробелы и услышать экспертное мнение Сергея на некоторые вопросы. Скажу, что я узнал существенно больше, чем рассчитывал получить. Курс превзошёл мои ожидания. И я думаю за такую адекватную стоимость человек без опыта получает ценнейшие знания о фондовом рынке и об инвестировании. Дело не только в удобном формате и качестве подачи, это все есть на высоком уровне. Дело в том, что человек изначально получает по максимуму правильной, полезной и прикладной информации и у него формируется правильное разумное отношение к инвестированию. Тот экспертный опыт, что Сергей накапливал за многие годы своей работы, однозначно стоит своих денег. Поверьте, вы сэкономите гораздо больше, так как не будете совершать большинство глупейших ошибок, которые делают новички на рынке.
Сергей, огромное вам спасибо! Буду учиться и дальше у вас.
Pavel Trushev
***
Вебинары
Давно слежу за тем, как Сергей пропагандирует здоровый образ инвестиций. Перечитал много книг по его рекомендациям.
Вебинар - это вишенка на торте. После прослушивания за один день сформировал структуру портфеля, выбрал брокера, выбрал тикеты, начал инвестировать.
Все настолько просто, что даже не верится )
Настоятельно всем рекомендую. Аналогов в России за несколько лет изучения вопроса инвестирования я не нашел.
(Анонимно)
***
Еще более сотни «живых» отзывов курсантов с 36 учебных потоков 2011 – 2021 гг.:
Несколько отзывов с сентябрьского потока курса «Инвестиционный портфель 2021
Отзыв о Части 1. Структура портфеля
Большое спасибо Сергею за огромный объем полезной информации. До этого год читал различные книги и интернет, но только вебинар позволил систематизировать материал и наметить план внятных действий.
Евгений Рожнов
***
Отзыв о вебинаре "Инвестиционный портфель. Часть 1"
За деятельностью Сергея слежу где-то два года уже. За это время посмотрел множество его бесплатных вебинаров на YouTube, регулярно почитываю его статьи на сайте, а также пользуюсь его рекомендациями по тем или иным интернет-ресурсам и исследованиям на тему финансовых рынков. Плюс я сам работаю в финансовой сфере и определённый опыт у меня уже был и до курса. Где-то 70% информации, которая есть в первой части курса я уже знал. Курс приобрёл, так как хотел лишний раз структурировать знания, заполнить пробелы и услышать экспертное мнение Сергея на некоторые вопросы. Скажу, что я узнал существенно больше, чем рассчитывал получить. Курс превзошёл мои ожидания. И я думаю за такую адекватную стоимость человек без опыта получает ценнейшие знания о фондовом рынке и об инвестировании. Дело не только в удобном формате и качестве подачи, это все есть на высоком уровне. Дело в том, что человек изначально получает по максимуму правильной, полезной и прикладной информации и у него формируется правильное разумное отношение к инвестированию. Тот экспертный опыт, что Сергей накапливал за многие годы своей работы, однозначно стоит своих денег. Поверьте, вы сэкономите гораздо больше, так как не будете совершать большинство глупейших ошибок, которые делают новички на рынке.
Сергей, огромное вам спасибо! Буду учиться и дальше у вас.
Pavel Trushev
***
Вебинары
Давно слежу за тем, как Сергей пропагандирует здоровый образ инвестиций. Перечитал много книг по его рекомендациям.
Вебинар - это вишенка на торте. После прослушивания за один день сформировал структуру портфеля, выбрал брокера, выбрал тикеты, начал инвестировать.
Все настолько просто, что даже не верится )
Настоятельно всем рекомендую. Аналогов в России за несколько лет изучения вопроса инвестирования я не нашел.
(Анонимно)
***
Еще более сотни «живых» отзывов курсантов с 36 учебных потоков 2011 – 2021 гг.:
https://fintraining.livejournal.com/1238278.html - Сентябрь 2021
https://fintraining.livejournal.com/1229447.html - Июнь 2021
https://fintraining.livejournal.com/1216481.html - Март 2021
https://fintraining.livejournal.com/1201742.html - Декабрь 2020
https://fintraining.livejournal.com/1185301.html - Сентябрь - Октябрь 2020
https://fintraining.livejournal.com/1154134.html - Март 2020
https://fintraining.livejournal.com/1133500.html - Декабрь 2019
https://fintraining.livejournal.com/1112747.html - Сентябрь 2019
https://fintraining.livejournal.com/1091130.html - Июнь 2019
https://fintraining.livejournal.com/1069899.html - Февраль - Март 2019
https://fintraining.livejournal.com/1049479.html - Декабрь 2018
https://fintraining.livejournal.com/1027781.html - Октябрь 2018
https://fintraining.livejournal.com/1007300.html - Июнь 2018
https://fintraining.livejournal.com/983825.html - Март 2018
https://fintraining.livejournal.com/954996.html - Ноябрь - Декабрь 2017
https://fintraining.livejournal.com/935797.html - Сентябрь - Октябрь 2017
https://fintraining.livejournal.com/897918.html - Март - Апрель 2017
https://fintraining.livejournal.com/854054.html - Октябрь - Ноябрь 2016
https://fintraining.livejournal.com/799685.html - Март 2016
https://fintraining.livejournal.com/778261.html - Декабрь 2015
https://fintraining.livejournal.com/750715.html - Сентябрь 2015
https://fintraining.livejournal.com/723770.html - Май 2015
https://fintraining.livejournal.com/694322.html - Февраль 2015
https://fintraining.livejournal.com/667387.html - Декабрь 2014
https://fintraining.livejournal.com/637349.html - Сентябрь 2014
https://fintraining.livejournal.com/589091.html - Март 2014
https://fintraining.livejournal.com/553985.html - Декабрь 2013
https://fintraining.livejournal.com/525919.html - Сентябрь 2013
https://fintraining.livejournal.com/491509.html - Апрель 2013
https://fintraining.livejournal.com/466360.html - Февраль 2013
https://fintraining.livejournal.com/447670.html - Декабрь 2012
https://fintraining.livejournal.com/419966.html - Сентябрь 2012
https://fintraining.livejournal.com/401088.html - Май 2012
https://fintraining.livejournal.com/381707.html - Февраль 2012
https://fintraining.livejournal.com/366399.html - Декабрь 2011
https://fintraining.livejournal.com/351477.html - Сентябрь 2011
https://fintraining.livejournal.com/326305.html - Апрель 2011
Еще есть время до начала занятий в понедельник, чтобы оплатить участие и присоединиться к группе.
https://fintraining.livejournal.com/1229447.html - Июнь 2021
https://fintraining.livejournal.com/1216481.html - Март 2021
https://fintraining.livejournal.com/1201742.html - Декабрь 2020
https://fintraining.livejournal.com/1185301.html - Сентябрь - Октябрь 2020
https://fintraining.livejournal.com/1154134.html - Март 2020
https://fintraining.livejournal.com/1133500.html - Декабрь 2019
https://fintraining.livejournal.com/1112747.html - Сентябрь 2019
https://fintraining.livejournal.com/1091130.html - Июнь 2019
https://fintraining.livejournal.com/1069899.html - Февраль - Март 2019
https://fintraining.livejournal.com/1049479.html - Декабрь 2018
https://fintraining.livejournal.com/1027781.html - Октябрь 2018
https://fintraining.livejournal.com/1007300.html - Июнь 2018
https://fintraining.livejournal.com/983825.html - Март 2018
https://fintraining.livejournal.com/954996.html - Ноябрь - Декабрь 2017
https://fintraining.livejournal.com/935797.html - Сентябрь - Октябрь 2017
https://fintraining.livejournal.com/897918.html - Март - Апрель 2017
https://fintraining.livejournal.com/854054.html - Октябрь - Ноябрь 2016
https://fintraining.livejournal.com/799685.html - Март 2016
https://fintraining.livejournal.com/778261.html - Декабрь 2015
https://fintraining.livejournal.com/750715.html - Сентябрь 2015
https://fintraining.livejournal.com/723770.html - Май 2015
https://fintraining.livejournal.com/694322.html - Февраль 2015
https://fintraining.livejournal.com/667387.html - Декабрь 2014
https://fintraining.livejournal.com/637349.html - Сентябрь 2014
https://fintraining.livejournal.com/589091.html - Март 2014
https://fintraining.livejournal.com/553985.html - Декабрь 2013
https://fintraining.livejournal.com/525919.html - Сентябрь 2013
https://fintraining.livejournal.com/491509.html - Апрель 2013
https://fintraining.livejournal.com/466360.html - Февраль 2013
https://fintraining.livejournal.com/447670.html - Декабрь 2012
https://fintraining.livejournal.com/419966.html - Сентябрь 2012
https://fintraining.livejournal.com/401088.html - Май 2012
https://fintraining.livejournal.com/381707.html - Февраль 2012
https://fintraining.livejournal.com/366399.html - Декабрь 2011
https://fintraining.livejournal.com/351477.html - Сентябрь 2011
https://fintraining.livejournal.com/326305.html - Апрель 2011
Еще есть время до начала занятий в понедельник, чтобы оплатить участие и присоединиться к группе.
Livejournal
Пост для впечатлений о прошедшем вебинаре - сентябрь 2021
По давно сложившейся традиции создаю пост, в комментариях к которому мне было бы очень интересно получить обратную связь от участников вебинара. Был ли вебинар полезен вам? Оправдались ли ваши ожидания? Много ли узнали нового? Что понравилось? Что не понравилось?…
Покупая страховки, не забываем о словах председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной:
«По данным за 2020 год уровень выплат (отношение выплат к начисленным премиям) по отдельным видам страхования критически низкий: в страховании жизни и здоровья для ипотечных заемщиков показатель 10%; для людей, взявших автокредит или потребительский кредит, не больше 5%. Крайне низкий уровень выплат также наблюдается в страховании банковских карт и мобильной техники — 4 и 1% соответственно. Мы посмотрели примеры в других странах — там уровень выплат в разы выше. Возникает вопрос: зачем вообще нужны такие страховки, зачем люди за них должны платить?»
Источник: Финсайд, https://www.facebook.com/finside.ru/posts/3059293457679462
С.С.: Когда же люди это, наконец, поймут???
«По данным за 2020 год уровень выплат (отношение выплат к начисленным премиям) по отдельным видам страхования критически низкий: в страховании жизни и здоровья для ипотечных заемщиков показатель 10%; для людей, взявших автокредит или потребительский кредит, не больше 5%. Крайне низкий уровень выплат также наблюдается в страховании банковских карт и мобильной техники — 4 и 1% соответственно. Мы посмотрели примеры в других странах — там уровень выплат в разы выше. Возникает вопрос: зачем вообще нужны такие страховки, зачем люди за них должны платить?»
Источник: Финсайд, https://www.facebook.com/finside.ru/posts/3059293457679462
С.С.: Когда же люди это, наконец, поймут???
Facebook
Log in or sign up to view
See posts, photos and more on Facebook.
Ностальгическое
Живой Журнал прислал сообщение, что, оказывается моему блогу «Записки инвестора» https://fintraining.livejournal.com/ сегодня, 3 декабря, исполняется 15 лет. Блог существует с 2006 года. За это время было создано 4 813 записей, написано 14 805 комментариев. 59 976 комментариев получено от неравнодушных читателей.
К сожалению, «ЖЖ уже не торт». А было время, когда я начинал день с изучения рейтинга топовых записей ЖЖ, и этот источник стоял у меня в закладках куда выше «Ведомостей», «Коммерсанта» и «РБК», с которых обычно начинали день мои тогдашние коллеги по финансовой и банковской сфере. Впрочем, и эти СМИ я уже давно практически не читаю, они у меня из главных закладок также давно удалены. И топ ЖЖ сейчас настолько «пожелтел», что читать его без отвращения сложно.
Помнится, я тогда еще довольно долго не уделял должного внимания идее блогов и соцсетей – они казались мне затеей для небольшого числа фриков. Роль основного канала распространения информации тогда играли публичные рассылочные сервера (из которых до сегодняшних дней дожил только Subscribe), а для общения – частные форумы.
Все течет, все изменяется.
Все проходит.
Недавно дочь в выпускном классе писала сочинение по литературе. Оказывается, Гарри Поттер – далеко не самый экзотичный выбор главного героя для выпускного сочинения. Оказывается, сейчас сочинения по литературе в выпускном классе уже пишут по комиксам и анимэ.
Интересно, что придет на смену тик-току?
«Мне триста лет, я выполз из тьмы…»
P.S.
Несмотря на это, я еще приглашаю в понедельник на курс «Инвестиционный портфель 2021» тех, кто не боится слов «диверсификация», «корреляция» и «ребалансировка».
Тряхнём стариной, и будем надеяться, что она не отвалится. 😊
Живой Журнал прислал сообщение, что, оказывается моему блогу «Записки инвестора» https://fintraining.livejournal.com/ сегодня, 3 декабря, исполняется 15 лет. Блог существует с 2006 года. За это время было создано 4 813 записей, написано 14 805 комментариев. 59 976 комментариев получено от неравнодушных читателей.
К сожалению, «ЖЖ уже не торт». А было время, когда я начинал день с изучения рейтинга топовых записей ЖЖ, и этот источник стоял у меня в закладках куда выше «Ведомостей», «Коммерсанта» и «РБК», с которых обычно начинали день мои тогдашние коллеги по финансовой и банковской сфере. Впрочем, и эти СМИ я уже давно практически не читаю, они у меня из главных закладок также давно удалены. И топ ЖЖ сейчас настолько «пожелтел», что читать его без отвращения сложно.
Помнится, я тогда еще довольно долго не уделял должного внимания идее блогов и соцсетей – они казались мне затеей для небольшого числа фриков. Роль основного канала распространения информации тогда играли публичные рассылочные сервера (из которых до сегодняшних дней дожил только Subscribe), а для общения – частные форумы.
Все течет, все изменяется.
Все проходит.
Недавно дочь в выпускном классе писала сочинение по литературе. Оказывается, Гарри Поттер – далеко не самый экзотичный выбор главного героя для выпускного сочинения. Оказывается, сейчас сочинения по литературе в выпускном классе уже пишут по комиксам и анимэ.
Интересно, что придет на смену тик-току?
«Мне триста лет, я выполз из тьмы…»
P.S.
Несмотря на это, я еще приглашаю в понедельник на курс «Инвестиционный портфель 2021» тех, кто не боится слов «диверсификация», «корреляция» и «ребалансировка».
Тряхнём стариной, и будем надеяться, что она не отвалится. 😊
Livejournal
Записки инвестора
О финансах, инвестициях, бизнесе, образовании и о многом другом
Я смотрю, Финекс уже начинает откровенно злиться в попытках объяснить, что «блогеры и обучатели» (😊 именно так в интервью с Владимиром Крейнделем и Олегом Янкелевым, и мне сложно не принять «обучателей» на свой счет) все считают неправильно, и что инвестору, якобы, надо смотреть на точность слежения фонда, а не на его доходность.
Статья - https://finex-etf.ru/university/news/pochemu_fxrl_ostaetsya_odnim_iz_samykh_dokhodnykh_instrumentov_kollektivnykh_investitsiy_v_rossiyski/
К сожалению для Финекса, я остаюсь при своем мнении: для долгосрочного инвестора долгосрочная доходность важнее ошибки слежения, особенно если сравнивать маленькую, но накапливаемую от периода к периоду отрицательную ошибку слежения, с бОльшей ошибкой слежения, но разнонаправленной, компенсируемой от периода к периоду.
Я лишь могу напомнить, как выглядело сравнение фондов FXRL - SBMS - VTBX – TMOS – RCMX на 1 сентября 2021 г. по доходности накопленным итогом.
Если что, я не «прогнозирую», как оно будет дальше. Я понятия не имею. Я купил попкорн и наблюдаю, что будет. Пока я вижу попытки Финекса выиграть битву на информационном поле при фактическом отсутствии выигрыша на поле результатов. Финекс может и дальше сам себе присваивать «поул-позицию в мировой гонке», но пока это «поул-позиция» по параметру «ошибка слежения», а вовсе не по доходности. Это как если бы в Формуле-1 победу присваивали тому, кто плавнее двигался за пейс-каром, а не тому, кто выиграл в итоге гонку. 😊
Разумеется, если ситуация изменится, и Финекс действительно начнет обыгрывать конкурентов (SBMX и VTBX в первую очередь) не только по ошибке слежения, но и по накапливаемой разнице в доходностях, я первый напишу об этом. Я – за объективность. Но я против попыток виртуально выигрывать сражения на поле пиара 😊 при пока не самых лучших результатах на поле собственно управления капиталами.
Статья - https://finex-etf.ru/university/news/pochemu_fxrl_ostaetsya_odnim_iz_samykh_dokhodnykh_instrumentov_kollektivnykh_investitsiy_v_rossiyski/
К сожалению для Финекса, я остаюсь при своем мнении: для долгосрочного инвестора долгосрочная доходность важнее ошибки слежения, особенно если сравнивать маленькую, но накапливаемую от периода к периоду отрицательную ошибку слежения, с бОльшей ошибкой слежения, но разнонаправленной, компенсируемой от периода к периоду.
Я лишь могу напомнить, как выглядело сравнение фондов FXRL - SBMS - VTBX – TMOS – RCMX на 1 сентября 2021 г. по доходности накопленным итогом.
Если что, я не «прогнозирую», как оно будет дальше. Я понятия не имею. Я купил попкорн и наблюдаю, что будет. Пока я вижу попытки Финекса выиграть битву на информационном поле при фактическом отсутствии выигрыша на поле результатов. Финекс может и дальше сам себе присваивать «поул-позицию в мировой гонке», но пока это «поул-позиция» по параметру «ошибка слежения», а вовсе не по доходности. Это как если бы в Формуле-1 победу присваивали тому, кто плавнее двигался за пейс-каром, а не тому, кто выиграл в итоге гонку. 😊
Разумеется, если ситуация изменится, и Финекс действительно начнет обыгрывать конкурентов (SBMX и VTBX в первую очередь) не только по ошибке слежения, но и по накапливаемой разнице в доходностях, я первый напишу об этом. Я – за объективность. Но я против попыток виртуально выигрывать сражения на поле пиара 😊 при пока не самых лучших результатах на поле собственно управления капиталами.
finex-etf
Почему FXRL остается одним из самых доходных инструментов коллективных инвестиций в российские акции
Мы поговорили с топ-менеджерами FinEx Олегом Янкелевым и Владимиром Крейнделем о том, что позволяет FXRL удерживать высокие позиции на рынке, почему блогеры и «обучатели» прогнозировали противоположную картину и каковы дальнейшие перспективы российского рынка.<br…