Свежий Рик Ферри
(С.С.: в моем адаптированном под реалии РФ переводе)

Несколько главных истин об инвестиционной индустрии:

- Вознаграждения определяют советы.
- Сложность – это гарантия занятости.
- Работа на клиента – это маркетинговый термин.
- Лучшая добавленная стоимость – это более низкая стоимость.

Twitter @Rick_Ferri

***
A few general truths about the investment industry:

- Incentives drive advice.
- Complexity is job security.
- Fiduciary is a marketing term.
- The best value add is lower cost.

РУБЛЕВЫЕ ПИФЫ ВЕРНУЛИСЬ В МАССЫ
04 апреля 2022 , Коммерсантъ

Управляющие компании массово восстанавливают операции с паями биржевых и открытых ПИФов. В конце недели на Московской бирже начали торговаться 31 БПИФ. По 113 открытым фондам управляющие компании начали рассчитывать стоимость чистых активов, и по большей части из них стали доступны операции продажи и погашения. Все эти фонды ориентированы на торгуемые в России активы, в первую очередь российские акции и облигации. По фондам, ориентированным на зарубежные активы, операции с паями пока недоступны.

Оживленный рынок

На минувшей неделе возобновились торги на Московской бирже всеми российскими акциями и корпоративными облигациями. В первые два дня индекс корпоративных облигаций Московской биржи RUCBITR упал на 4,5%, до 400 пунктов, индекс IMOEX потерял за то же время 3%, опустившись до 2408,5 пункта. Однако пессимизм инвесторов был недолгим. В пятницу облигационный индекс остановился на отметке 418,5 пункта, почти полностью отыграв снижение начала недели, индекс IMOEX завершил неделю на отметке 2750 пунктов, прибавив 11%.

С расширением списка торгуемых на бирже ценных бумаг управляющие компании смогли возобновить расчет стоимости чистых активов ПИФов и проводить операции с паями фондов.

В среду, 29 марта, на Московской бирже после месячного перерыва начали торговаться биржевые ПИФы. В первый день торгов инвесторам стали доступными лишь паи 12 фондов, а к концу недели количество ПИФов достигло 31 шт.

В дополнение к этому управляющие компании возобновили операции с паями открытых паевых фондов (ОПИФ). Перед стартом торгов российскими акциями и облигациями стоимость чистых активов рассчитывалась только по 17 ОПИФам, при этом операции купли/продажи были доступны по единичным фондам денежного рынка. По данным Investfunds, на конец марта стоимость паев рассчитывалась по 113 открытым ПИФам. В частности, «Сбер Управление активами» запустил операции с шестью ОПИФами, «Альфа-Капитал» — с четырьмя фондами, УК «Открытие» — с тремя.

Адекватный расчет

Компании поэтапно запускают операции по своим фондам в зависимости от того, начались или нет торги на бирже активами, входящими в их портфели. «Адекватный расчет СЧА получается только тогда, когда понятны цены всех ценных бумаг, входящих в портфель фонда»,— отмечает руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК «Альфа-Капитал» Николай Швайковский.

Важное значение имеет и ликвидность рынка, которая за последние дни заметно выросла. По данным Московской биржи, если в начале недели объемы торгов с акциями составляли в среднем 41 млрд руб., то к концу недели показатель вырос до 80 млрд руб., что лишь немного уступает объемам торгов в январе и первой половине февраля.

По словам директора департамента управления активами УК «Ингосстрах-инвестиции» Артема Майорова, для запуска операций с фондами важно, чтобы был достаточный уровень рыночной ликвидности по активам, входящим в портфель. «Для запуска операций по продуктам управляющей компании необходимо рассчитать справедливую стоимость активов в своих продуктах, а также оценить их текущую ликвидность, то есть какой объем ценных бумаг и по какой стоимости в текущих условиях можно приобрести или продать на бирже»,— пояснили в УК «Сбер Управление активами».

Недоступный мост

Вместе с тем участники рынка отмечают сохраняющиеся проблемы расчета СЧА фондов с иностранными активами. Этому мешает разорванный мост НРД/Euroclear. По этой причине операции с фондами на валютные активы остаются временно приостановленными.

По данным Investfunds, в России инвесторам доступны 110 розничных фондов, инвестирующих в иностранные активы. Исключением из этих фондов могут быть только фонды, инвестирующие в акции иностранных компаний, торгуемые в России. Сроки восстановления моста между НРД/Euroclear пока неизвестны, а потому и о сроках возобновления торгов с фондами на рынке не говорят.

Виталий Гайдаев

(эмоциональный поток мыслей, но пусть пока так будет, лень причесывать)

Давайте я напишу подробнее, чтобы не сложилось ощущение, что я за фонды топлю (в чем меня почему-то постоянно обвиняют). Нет, это не так.

Действительно, «лишнее звено» в виде УК и фондов несколько увеличивает инфраструктурные риски. Это может особенно остро проявиться в ситуациях, подобных нынешней, когда рынок восстанавливается постепенно, поэтапно. Сначала – отдельные бумаги, лишь потом – фонды или другие сложные рыночные конструкции.

В природе вообще лучше всего выживают примитивные существа. Микробам и крысам – проще. Крупным и сложно устроенным организмам – сложнее. Огромные динозавры рискуют вообще не выжить.

Вопрос применительно к инвестициям звучит так: «к чему лично вы готовы?» и «какие предлагаются альтернативы?»

Если вы готовы самостоятельно собирать некое подобие индекса – да ради бога, собирайте! Если вы уверены в своей готовности, и вам не жаль времени. Гибкости и в самом деле немного прибавится, некоторые инфраструктурные риски, действительно, уйдут.

Но если альтернативой этому является «трейдер Вася», предлагающий свои услуги по ручному формированию портфелей по каким-то своим критериям, да еще спекулятивным, то посылайте этого деятеля нафиг, и уж лучше дождитесь возобновления работы фондов.

Сейчас на свет повылезало огромное количество всякой нечисти под личиной консультантов, которые, пользуясь страхом клиентов, будут предлагать им уходить в спекуляции, в крипту, в структурные продукты, или даже в откровенные лохотроны (хотя зачем плодить лишние сущности? и спекуляции и крипта – это в 99% случаев и есть лохотроны) со словами «вы же видите, пассивные портфельные инвестиции больше не работают!»

(злорадно) Ведь вы же не можете прямо сейчас снять свои деньги? Не можете! Вот то-то и оно!

А объяснения про «нарушение потоков евроклир -НРД» - это слишком сложно для обывателя.

Сейчас пришло время жуликов и циников. Они есть всегда, но сейчас их активность резко растет. Ловить наивных рыбок легче всего в мутной воде. Очень многие из тех, кто разбирались в вопросах лишь поверхностно, сейчас рискуют поверить прохиндеям и остаться без денег.

Кто проходил обучение – вспоминайте основы. И держитесь курса.

Кто не проходил – ей-богу, лучше сидите пока в кэше. Инфляция отберет у вас не столько, сколько может отобрать повылазившее изо всех щелей жульё.

По поводу возможного открытия торгов Финексом без маркет-мейкера.

Я считаю такое развитие событий откровенно вредным для российского рынка. А дисконт к расчетной цене в случае открытия рынок без маркет-мейкера я прогнозирую где-то в районе 80-90%. Т.е. паи в этом случае будут торговаться не более, чем за 10-20% расчетной цены. И открытие торгов инструментом в этом случае станет большой ошибкой.

И я вам напишу, на что это будет похоже. Все-таки давно на рынке, многое помню. 😊

Это будет напоминать торги акциями ЮКОСа в 2004 году – после ареста Ходорковского и предъявления ЮКОСУ огромных налоговых претензий.

До этих событий ЮКОС был одной из крупнейших компаний России. А акции ЮКОСА были одними из самых доходных в предшествующие годы.

Возможно, молодое поколение не помнит этого, но акции ЮКОСа после этих событий не исчезли с биржи, а торговались еще с полгода-год по копеечным ценам. Где-то за 5-10% от цены максимумов.

Это была «торговля надеждой». Акции могли взлетать на десятки процентов в день на слухах, а потом также на слухах на десятки процентов в день падать.

А потом все закончилось совсем. Торги были остановлены, а в результате последующей процедуры банкротства держатели акций не получили, если мне не изменяет память, практически ничего.

На месте держателей паев Финекса (я и сам ими владею на часть портфеля) я бы продолжал надеяться на любые варианты, кроме возобновления торгов без маркет-мейкера. Какие именно варианты возможны – не берусь судить, сейчас вероятность осуществления любых положительных вариантов мне кажется незначительной, а в будущем – будет видно. Но возобновление торгов без маркет-мейкера, на мой взгляд, сейчас станет скорее концом всей истории, превращением паев Финекса в спекулятивные фантики для «торговли надеждой», нежели реальной лазейкой к спасению.

Новая, ранее не известная фигура технического анализа на графике RUB/USD

Трейдеры нарисовали на графике доллара Кремль. @banksta

Биржевые фонды и ETF. Новая реальность

19 апреля 2022 года состоится онлайн-конференция «Биржевые фонды и ETF на российском рынке», организованная Национальной ассоциацией Специалистов финансового планирования, и я (Сергей Спирин) планирую на ней выступить. На сайте Конференции тема моего выступления указана как довольно узкая - «Результаты портфелей из фондов широкого рынка», на самом деле я планирую затронуть более глобальные вопросы инвестирования в новой реальности.

Далее – анонс от организаторов – НАСФП.

***

Ключевая тема конференции – изменения на рынке биржевых фондов после 24 февраля.

Начиная подготовку к конференции, мы планировали посвятить ее выходу иностранных ETF на российский рынок, но реальность внесла свои коррективы. Глобально задача конференции остается прежней – наладить прямую связь и откровенный диалог между эмитентами биржевых фондов и держателями паев БПИФ и ETF, а вот список актуальных вопросов совершенно иной.

В ходе конференции обсудим:
• Что изменилось в правилах инвестирования на российском рынке и как Банк России планирует защищать права частных инвесторов?
• Как вели себя биржевые фонды в конце февраля? Что поменялось после открытия биржи?
• Как устроены БПИФна самом деле и чем гарантируется сохранность средств инвесторов?
• Какие результаты показали пассивные портфели, составленные из фондов широкого рынка?
• Какие фонды позволяют диверсифицировать портфель и добавить в него «экзотики»?
• Как изменится рынок БПИФ и ETF в новой реальности?
• Какие новые риски выявил текущий кризис и какие еще угрозы могут появиться у российских инвесторов?

К выступлению на конференции приглашены представители УК «Финэкс Плюс», УК «Тинькофф Капитал», УК «Сбер Управление Активами», УК «ВТБ Капитал Управление Активами», УК «Доход» и другие.

На конференции «Биржевые фонды и ETF на российском рынке» начинающие и опытные частные инвесторы смогут получить качественную информацию об ETF и БПИФ из первых рук, а также узнать о том, на что обратить внимание при формировании инвестиционного портфеля из биржевых фондов.

Стоимость участия в конференции – 1500 рублей.

В стоимость участия входит:
• Доступ к трансляции конференции в режиме онлайн с возможностью задавать вопросы в чате
• Возможность задать вопросы спикерам в режиме видеоконференции
• Видеозапись конференции
• Материалы конференции: презентации спикеров, дополнительные материалы

Всем участникам конференции будет предоставлена возможность пообщаться с выступающими лично, в режиме видеосвязи.

Конференция организована Национальной ассоциацией Специалистов финансового планирования.

Сайт конференции - http://etf-conf.ru/

Кому нужен промокод на скидку – обращайтесь в личку.

Все организационные вопросы по Конференции, пожалуйста, задавайте организаторам.

❗️ Сегодня на Московской бирже доступны уже 50 паевых инвестиционных фондов.

❗️ На рынке акций сегодня будут проводиться торги паями 52 паевых инвестиционных фондов.

Совет российским инвесторам срочно обзаводиться иностранными паспортами ради международной диверсификации вложений мне чем-то напоминает совет мышкам «стать ёжиками» из известного анекдота.

Впрочем, понятно, чем – полной нереалистичностью (а на самом деле, избыточностью, и, в конце концов, ненужностью) для подавляющего большинства адресатов.

Есть и еще один короткий старый анекдот, который в последнее время всплывает у меня в голове применительно к инвестициям в зарубежные активы в связи с последними событиями:

«Раздался выстрел. Кэт упала. Штирлиц насторожился».

Замечаю, что российские инвесторы в иностранные активы в последнее время заметно насторожились. 😎

Я смотрю, "Лежебоку" уже и Сбер как классику упоминает. 😊 Жаль, что без указания авторства.

👩‍🎓 📝 Что такое вечный портфель

Собрать портфель раз и навсегда и ничего в нём не менять — а так можно было? Если вы согласны на среднерыночную доходность и готовы поддерживать баланс активов, почему бы и нет.

В чём суть. Вечный портфель — это такой набор активов, который позволяет инвестору чувствовать себя комфортно независимо от ситуации на рынке.

В разных рыночных циклах, при росте или падении экономики и инфляции портфель потенциально будет давать небольшую, но стабильную доходность. Рисков минимум, просадки небольшие, не нужно постоянно следить за котировками и суетиться.

Что в портфеле. Главная задача — подобрать доли активов таким образом, чтобы они уравновешивали друг друга в разных ситуациях. Обычно основу составляют акции, облигации и золото в разных пропорциях. Можно полностью составить портфель из фондов на такие активы, чтобы инвестировать максимально пассивно.

Свой состав вечного портфеля предлагали многие известные инвесторы. Например, Рэй Далио, Гарри Браун, Уоррен Баффетт — эти стратегии названы их именами.

👉 Примеры. Состав «Всепогодного портфеля» Рэя Далио: 40% — долгосрочные облигации, 30% — акции, 15% — среднесрочные облигации, 7,5% — золото, 7,5% — сырьевые товары. А самый простой состав у вечного портфеля «Лежебока»: акции, облигации и золото поровну — по 33,3%

Что с доходностью. Доходность среднерыночная — 5–8% годовых в долларах, в рублях немного больше — 8–11%. Это соответствует среднему росту рынка за последние 20 лет. Вряд ли такая доходность будет интересна молодому инвестору с маленьким капиталом. Зато её оценят опытные инвесторы в годах, которым важнее сохранить свой капитал, чем нарастить.

👉 Есть нюанс: в таких портфелях много облигаций, а их доходность зависит от ключевой ставки.

В чём плюсы. Это хорошая защита капитала. Доходность мало зависит от рыночных циклов. У инвестора такой портфель практически не отнимает времени. Для его составления не нужно глубокого знания рынка — можно собрать по шаблону.

В чём минусы. Нарастить маленький капитал таким способом практически невозможно. Есть зависимость от ключевых ставок. Нужно регулярно ребалансировать портфель, то есть приводить доли активов к первоначальному балансу, иначе весь защитный механизм нарушается.

#обучение

И про Лежебоку

Меня в чате спрашивали, как там поживает Лежебока? Графики приведены ниже. По состоянию на 08 апреля с начала года, «Лежебока Classic» - -13,7%, «Лежебока ВТБ» - -9,8%. Легкий минус, сравнимый с просадкой в ковидном марте 2020 года, для долгосрочного портфельного инвестора вряд ли критичный.

Портфели могли бы вообще оказаться в плюсе, если б не усилия нашего ЦБ по снижению курсов доллара и евро, вместе с которыми резко снизились и рублевые цены на золото (цены на которое определяются в долларах и потому привязаны к валютным курсам). Но, что есть – то есть. Зато появилась интересная возможность для вложений свободных рублей в золото (не является инвестиционной рекомендацией).

Интересно, что если фонды на российские акции показали примерно одинаковый результаты, то в поведении облигационных фондов наблюдалась заметная разница: индексный VTBB отыграл кризис намного лучше активно управляемого «Ильи Муромца», обеспечив портфелю от ВТБ преимущество над классическим вариантом «Лежебоки».

Полет нормальный!

P.S. Вот с вариантом «Лежебоки от Финекса» сейчас все, к сожалению, не столь радужно, рассчитывать его сейчас по понятным причинам нет смысла.

2 года назад, во времена буйства коронавируса. Можно сказать, угадал.

Сообщают, что операции с биржевыми драгметаллами, в частности gldrub_tom, теперь доступны в Тинькофф Инвестиции. И это было бы неплохо, но Тинькофф не был бы самим собой, если б не испортил это событие невменяемыми комиссиями по операциям с данным инструментом. При таких комиссиях лучше обратиться к его конкурентам - скажем, в Открытие или Риком-Траст. (ничто не является инвестиционной рекомендацией)

Полезная для владельцев ИИС информация от ЦБ:

‼ ЦБ объяснил, как закрыть ИИС, на котором есть иностранные ценные бумаги

Чтобы закрыть индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), необязательно продавать ценные бумаги, которые на нем есть. Это особенно важно в условиях, когда на счету есть бумаги, торговля которыми приостановлена. Их можно перевести на обычный брокерский счет или счет по договору доверительного управления, подав брокеру соответствующее поручение. Главное условие, чтобы такая возможность была предусмотрена договором на ведение ИИС, отмечается на сайте регулятора.

Если брокер попал под блокирующие санкции, то перевод иностранных ценных бумаг с ИИС на брокерский счет у того же брокера не позволит инвестору в дальнейшем продать эти ценные бумаги. «Поэтому целесообразно перевести такие ценные бумаги другому профучастнику, в отношении которого не применяются блокирующие санкции», — говорится в сообщении ЦБ.

Для перевода ценных бумаг с ИИС другому брокеру необходимо:
🔹 открыть брокерский счет у другого брокера;
🔹 подать своему брокеру поручение на закрытие ИИС с переводом активов на другой брокерский счет, предоставив ему депозитарные реквизиты нового брокера;
🔹 запросить у своего брокера информацию о стоимости приобретения переведенных ценных бумаг;
🔹 подать новому брокеру поручение на прием активов и передать ему информацию о стоимости покупки этих бумаг (это нужно для последующего расчета НДФЛ при продаже таких ценных бумаг).

В ЦБ обращают внимание на то, что некоторые брокеры, попавшие под санкции, предлагают своим клиентам упрощенный порядок перевода активов, учитываемых на ИИС или брокерском счете, другим брокерам.

Если же ваш брокер не попал под санкции, то вы можете закрыть индивидуальный инвестиционный счет с переводом активов с ИИС на брокерский счет, открытый у своего же брокера.

В таком случае требуется открыть брокерский счет у своего брокера (если его не было) и дать ему поручение на перевод ценных бумаг с ИИС на него.

❗«При досрочном закрытии ИИС (ранее трех лет) и переводе активов на брокерский счет (на счет договора доверительного управления) клиент теряет право на получение налогового вычета», — напоминают в ЦБ.

Апрельские тезисы - 2022

Тезисно мысли, большинство из которых прозвучали в моем выступлении 19 апреля на онлайн-Конференции про биржевые фонды, о том, как повлияли последние события на подходы инвесторов.

1. Идея принципиальной необходимости инвестиций не ставится под сомнение – других способов для широких масс населения сберечь накопления от инфляции и обеспечить себе достойное будущее попросту не существует.

2. Идея пассивных инвестиций не претерпела изменений, если только понимать ее правильно, в ее классическом понимании: «не пытаться обыграть рынок путем выбора времени операций и отдельных ценных бумаг».

3. А вот обывательская трактовка идеи пассивных инвестиций – «однажды составить портфель и про него забыть» – и изначально несла в себе большие риски, и сейчас многие из этих рисков проявились, и добавились дополнительные. К сожалению, мы живем не в то время и не в том месте, чтобы легкомысленно относиться к рискам инвестиций, плохо понимая их природу. Возможно, где-нибудь на спокойном Западе может прокатить совет Бернстайна составить портфель из трех фондов и забыть про него, у нас – вряд ли.

4. Идея инвестиций через дешевые широкие фонды также продолжает жить, хотя и не является обязательной или рекомендуемой всем подряд. Пассивные инвестиции – это о том, как «не пытаться обыгрывать рынок». Будете ли вы делать это через покупку фондов, или же через набор отдельных бумаг близко к индексам – это дело ваше, и зависит, прежде всего, от степени вашей подготовленности, вашего опыта, а также от наличия у вас большого количества свободного времени. Я никогда не «топил» именно за фонды, хотя считал, и продолжаю считать, что большинству начинающих инвесторов будет проще начать формирование портфеля с покупок широких индексных фондов. Но это ваш выбор.

5. На самом деле, реализовавшиеся в ходе последних событий риски не имеют отношения к рискам именно фондов. Сами фонды и вложения в фонды не пострадали, никуда не исчезли, с ними никто не сбежал и т.д. и т.п. Некоторые из фондов перестали быть доступны для немедленной покупки и продажи (выдачи и погашения), но это не риск собственно фондов, а…

6. … Инфраструктурный риск, или, если говорить еще точнее – трансграничный риск. Именно этот риск реализовался, неожиданно для подавляющего большинства инвесторов, и нанес по многим инвесторам основной удар, степень болезненности которого напрямую зависит от доли активов с трансграничными рисками в вашем портфеле.

7. К фондам с трансграничными рисками в моем понимании относятся:

• Фонды с иностранной юрисдикцией (FinEx, ITI)
• Фонды на зарубежные ETFы («матрешечные»)
• Фонды на еврооблигации и иностранные акции

Основные проблемы инвесторов возникли именно с этими активами, перспективы и сроки разрешения ситуации с этими активами на сегодняшний день не ясны.

8. Другие риски – в том числе рыночный риск, валютный риск, инфляционный риск, а также инфраструктурные риски за исключением трансграничных, российские рынки перенесли относительно спокойно (если не считать временного закрытия рынков, а также некоторых эксцессов с отдельно взятой компанией «Универ»), они не должны вызывать больших опасений у инвестора, имевшего сбалансированный портфель, структура которого была сформирована с учетом толерантности конкретного инвестора к рискам.

9. Идея международной диверсификации также не умерла окончательно, но в сегодняшних реалиях любые инвестиции в зарубежные рынки должны рассматриваться только в совокупности с учетом рисков, возникающих при выборе соответствующих инструментов (зарубежных акций, еврооблигаций, ADR и GDR, зарубежных фондов, операций с зарубежными брокерами и страховыми компаниями, фондов с зарубежными активами внутри и т.п.).

10. Степень влияния этих рисков на конкретного инвестора должна оцениваться строго индивидуально, в зависимости очень большого количества факторов, включая гражданство, наличие иностранных паспортов, ВНЖ и т.п., налогового резидентства, вероятности попадания в санкционные списки и еще очень много чего. Эта задача перестает быть простой, хотя для многих и остается решаемой. В свете этого особо важным становится понимание механизмов работы рынков и их рисков, т.е. возрастает роль финансовой грамотности.

11. Рядовым российским инвесторам без понимания всех необходимых особенностей работы рынков лучше на время забыть о любых трансграничных инвестициях (не только в фонды, но и в отдельные бумаги, страховые контракты и т.п.) и сосредоточиться на инвестициях на внутрироссийском рынке – здесь по-прежнему остается много возможностей, хотя и общие риски, несомненно, выросли. На время – это либо до изменения общей ситуации, либо до изменения ситуации в вашей личной жизни (эмиграция, получение паспортов, ВНЖ и т.п., а главное – понимание рисков и механизмов работы рынков).

12. Крипта не является способом защиты сбережений инвестора от рисков, и даже средством минимизации рисков, а для подавляющего большинства участников этой авантюры (кроме небольшой горстки спекулянтов, которые успеют вовремя выскочить) окажется способом своих сбережений лишиться.

13. Никакие советы не являются инвестиционными рекомендациями.

***

И вместо постскриптума.

В последнее время я получаю много писем с вопросами, когда будет очередной набор курса «Инвестиционный портфель»? Изначально я хотел притормозить/отложить свою образовательную деятельность как минимум до осени и спокойно отдохнуть летом, но сейчас вижу, что количество людей с живым интересом к инвестициям не уменьшается, а, напротив, растет. Возможно, в связи с необходимостью спасать свои деньги от инфляции и уберечь от прочих неприятностей. В связи с этим просьба: откликнитесь, пожалуйста, те, кому интересен поток курса в июне, и кто хотел принять в нем участие. Я буду думать.

Программа в основе своей останется старая, но, разумеется, будет учитывать происходящие изменения в работе рынков.

Жаль оставлять людей без выбора и отдавать рынок прохиндеям, заявляющим курс про «пассивные инвестиции», в котором обещают научить «созданию холодных кошельков», 😊 или толкающих людей к иным способам почти неминуемой потери денег – в спекуляциях и т.п.