https://www.youtube.com/watch?v=iJs91MAbVY4

Акции стоят дорого, и что теперь?

Хорошее короткое видео от Vanguard

Перевод:

В последние годы процентные ставки бросали вызов инвесторам. Низкие процентные ставки, которые мы наблюдали на протяжении большей части 2010-х годов, способствовали повышению стоимости акций.

Затем разразилась пандемия COVID-19, которая привела к высокой инфляции, характерной для многих поколений. Федеральная резервная система резко повысила процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию.

Сегодняшняя высокая стоимость акций может оказаться неприемлемой в условиях высоких процентных ставок. Другими словами, акции кажутся дорогими.

В конце концов, их, возможно, начнут продавать из-за резкого снижения цен или более умеренного роста цен, чем мы наблюдали исторически.

Для долгосрочных инвесторов условия с более высокими процентными ставками означают возвращение к основам, таким как поддержание сбалансированного, диверсифицированного портфеля, включающего облигации.

И картинка от Vanguard, показывающая «справедливый» (по их мнению) диапазон CAPE для индекса S&P 500 (учитывающий, в т.ч. и величину процентных ставок) и реальные значения CAPE.

Последнее значение – на 31 января 2024 г.

Отсюда:
https://corporate.vanguard.com/content/corporatesite/us/en/corp/articles/reasons-caution-about-us-equity-valuations.html

Шутка от Илона Маска.
Как работает ФРС:

Из правил «Монополии»

Что делать, если у Банка закончатся деньги?

Некоторые игроки считают, что банк становится банкротом, если у него заканчиваются деньги. Банк никогда не становится банкротом. Чтобы продолжить игру, используйте листки бумаги для отслеживания банковских операций каждого игрока – до тех пор, пока в банке не накопится достаточно бумажных денег для возобновления операций. Банкир может также выпускать "новые" деньги из обычной бумаги.

С.С.:
Шутка зачетная, и весьма точно отражает происходящее в последние годы с долларом США. Однако, в реальной жизни процесс «выпуска новых денег из обычной бумаги» не бесконечен, и в реальной жизни когда-то все-таки приводит к банкротству.

Но может продолжаться долго, да… 😎

Как разбогатеть медленно и не умереть со скуки?

Пять лет назад я дал большое интервью Дмитрию Полянскому для проекта 2stocks. Поговорили про развитие пассивных инвестиций на Западе и в России, про мое отношение к Смартлабу, «трейдерам» и «индустрии», про спор с Мовчаном и «стейтмент» консультанта, про «Портфель лежебоки» и типовые портфели, про инвестиции в недвижимость, про маркетплейс Московской биржи и участие в IPO, про «околорынок» и «инфобизнес», про регулирование деятельности советников, про две составляющих доходности – инвестиционную и спекулятивную, про робоэдвайзинг, и о многом другом.

Я сейчас перечитал свои ответы пятилетней давности, и с удовольствием отметил для себя, что эти ответы сейчас практически не изменились бы. Да, политические события изменили отношение к международной диверсификации, Финекс прекратил свою деятельность в России, а его фонды заморожены, рынок фондов сегодня формируется БПИФами и т.п. Но в целом – все ответы хорошо применимы к сегодняшнему дню.

Поэтому рекомендую!

Видео интервью – на ютубе: https://www.youtube.com/watch?v=5aruAIoWtgM

Расшифровка:
1. Начало - https://assetallocation.ru/how-can-get-rich-slowly-1
2. Продолжение - https://assetallocation.ru/how-can-get-rich-slowly-2/
3. Окончание - https://assetallocation.ru/how-can-get-rich-slowly-3/

А всех, кто интересуется полноценным обучением, приглашаю на курс «Инвестиционный портфель – 2024»:
• 03 – 07 июня (пн - пт) - Часть 1. "Структура портфеля или Стратегия" - https://finwebinar.ru/20240603u/?tg
• 17 – 21 июня (пн - пт) - Часть 2. "Наполнение портфеля или Тактика" - https://finwebinar.ru/20240617u/?tg

Интересный факт: процентные ставки по карточным кредитам в США сейчас уже выше, чем в 1980-х, когда они выражались двузначными цифрами. В отличие от обычных потребительских кредитов, и тем более автокредитов и ипотеки, «карточные» кредиты являются короткими, поэтому ставки по ним гораздо острее реагируют на общее изменение процентных ставок/инфляции.

Сигнал для рынков США крайне неприятный, поскольку потенциальный следующий логичный этап – распродажа активов на финансовых рынках для погашения набранных кредитов.

«Доброжелатели» мне сейчас, вероятно, захотят написать, что у нас (в России) ставки по таким кредитам еще выше. Это так, но, по счастью, у нас уровень закредитованности населения пока несопоставим с американским.

Если страны BRICS запустят стейблкоин, привязанный к золоту, то триллионы фальшивых бумажных долларов хлынут обратно в США, вызвав в стране гиперинфляцию. В конечном итоге, доллар США будет уничтожен, считает известный писатель Роберт Кийосаки. https://news.1rj.ru/str/banksta/35044

На фоне роста индекса Московской биржи увеличивается интерес пайщиков к фондам акций. По итогам апреля чистый приток в них фактически сравнялся с поступлением средств в фонды денежного рынка. Частные инвесторы ожидают продолжения ралли на фондовом рынке на фоне масштабной выплаты дивидендов и их частичного реинвестирования. Поддерживает интерес к рынку акций и появление новых эмитентов. Интерес к более консервативным фондам облигаций может восстановиться в случае смягчения монетарной политики Центробанка.

В апреле лидирующие позиции по привлечению средств на рынке коллективных инвестиций разделили фонды двух противоположных стратегий — акций и денежного рынка. По данным Investfunds, чистый приток в рисковые фонды акций составил 11,04 млрд руб., что в 1,7 раза превышает результат марта, и стал лучшим с декабря 2021 года. Доминировавшие в предыдущие месяцы самые консервативные фонды денежного рынка сохранили первую позицию с минимальным отрывом — чистый приток составил 11,05 млрд руб. (сокращение более чем в 1,5 раза по сравнению с мартом).

Коммерсантъ –
https://www.kommersant.ru/doc/6691216

С.С.:
То, о чем я вам писал совсем недавно –
https://news.1rj.ru/str/fintraining/5467

20 лет свободы или Образ жизни
14 мая 2024 г.

20 лет назад, 14 мая 2004 года, в моей трудовой книжке была сделана последняя запись: «уволен по инициативе работника (по собственному желанию), пункт 3 статья 77 Трудового Кодекса Российской Федерации».

Сегодня, 20 лет спустя, я отмечаю круглую дату этого события. Юбилей. 😊

Вначале для меня это выглядело и воспринималось, как вызов. Были некоторые сомнения в том, получится ли. Тем более, что это была уже вторая попытка. Первая примерно за год до этого закончилась не слишком удачно: я попытался заняться бизнесом в сфере, к которой не лежала душа, а деньги хоть и поступали, но не оправдывали затрачиваемых усилий. В итоге через несколько месяцев я вернулся на работу в банковскую сферу, но уже с мыслями, что, вероятно, будет очередная попытка, с учетом полученного опыта.

В общем, прав был философ и психолог Эрих Фромм, когда разделял «свободу от» и «свободу для». Просто «свобода от» (начальников, распорядка дня и т.п.) не дает достаточной мотивации, ее дает только сознательно выстроенный «образ будущего». Иначе есть риск заменить офисное рабство на рабство предпринимательское – и такое тоже бывает.

А вот вторая попытка с образовательным бизнесом оказалась уже более продуманной как с точки зрения понимания того, что я хочу, так и с точки зрения окупаемости бизнеса, которая началась практически сразу после запуска продаж, с 1 января 2005 года (2004-й ушел как на создание продукта, так и на подготовительные работы, создание каналов продаж, открытие счетов, проработку юридических вопросов и т.п.). В этот раз я долго размышлял даже не столько о том, что я могу дать миру, сколько о том, какой образ жизни я при этом хочу себе выстроить – со свободным графиком и возможностью работать из любого места. И, что еще немаловажно – с возможностью выбирать себе клиентов и отказываться от предложений, которые чем-то не нравятся.

Сейчас я в целом выстроил себе тот образ жизни, который хотел. С жизнью за городом, на свежем воздухе. Со свободным графиком и минимальной загрузкой, которую я сам себе выбираю. С возможностью иногда выбираться в путешествия (меня не тянет к кочевому образу жизни, но иногда полезно развлечься). С кругом общения из людей, которых я сам себе тщательно выбирал. С ненапряженным бизнесом, который позволяет не только оплачивать все текущие «хотелки», но и регулярно пополнять активами свой инвестиционный портфель.

Я не называю это словами ни «пенсия», ни «FIRE» - к жизни только с капитала прямо сейчас я не стремлюсь, время для таких изменений, вероятно, наступит позже, и я не тороплюсь форсировать этот процесс. Скорее наоборот, мне ближе идея постараться отдалить процесс отхода от дел, как это делали, к примеру, Баффет и Мангер, если только здоровье позволит. То, чем и как я занимаюсь последние двадцать лет, приносит удовольствие и чувство полезности людям, так зачем что-то менять? Скорее продолжать – возможно, с небольшими тактическими коррективами.

Давно сделанные и регулярно продолжающиеся инвестиции при этом дают дополнительную степень уверенности и возможности маневра – не нужно жить в режиме постоянной заботы о балансе, нужно лишь изредка поглядывать за тем, чтобы он планомерно рос.

А также время от времени объяснять другим, как это делается. Тем, кто захочет узнать.

Словом, двадцать лет назад я сделал шаг в правильном направлении. А сейчас - пожинаю плоды того решения.

Поздравления принимаются. 😊

Сегодня – 14 мая - день фрилансера, и я поздравляю всех фрилансеров с праздником!

Эта дата совпадает еще и с моим личным праздником. 14 мая 2004 года, 20 лет назад, я написал заявление об увольнении, и с тех пор моя трудовая книжка пылится на полке.

По этому поводу я уже несколько лет подряд в этот день публикую несколько текстов. Один был опубликован к 3-летней годовщине увольнения, 14 мая 2007 года (о том, какие козлы виноваты в вашей жизни), другой – к 10-летнему юбилею 14 мая 2014 года (о том, как птенцы из гнезда учатся летать). Третий – к 15-летнему юбилею, 14 мая 2019 года.

Мне говорили, что эти тексты помогали людям принять верное решение. Возможно, помогут и вам. 😊

Какие козлы виноваты в вашей жизни?
(текст впервые опубликован 14 мая 2007 года, с тех пор публикуется ежегодно)

14 мая 2004 года, в моей трудовой книжке была сделана последняя запись. О том, что я «уволен по инициативе работника (по собственному желанию), пункт 3 статья 77 Трудового Кодекса Российской Федерации».

С тех пор я не просыпаюсь по утрам от звуков будильника, не езжу на работу, не выполняю указания начальников, а занимаюсь тем, чем мне хочется, и тогда, когда мне хочется заниматься.

Оглядываясь назад, могу сказать, что это было одно из самых важных решений в моей жизни. Далось оно тогда непросто. С одной стороны, было понимание, что продолжать работать, тратя треть своей жизни не на то, что хочется сделать, а на то, что надо другим людям – путь тупиковый. С другой стороны, в глубине души оставались опасения, сомнения, неуверенность, боязнь неизвестного.

Знакомые иногда спрашивают меня, что было труднее всего? Почему-то многим кажется, что главные проблемы лежат в области незнания каких-то технических деталей типа бухгалтерского учета или взаимоотношений с налоговой инспекцией. Или в нахождении своей ниши на рынке. Или в выстраивании баланса доходов и расходов.

Нет, совсем не это оказалось главной проблемой.

Сложнее всего, наверное, было изменить то, что называется мировоззрением, философией, психологией, взглядами на жизнь. Перейти от мировоззрения наемного работника к мировоззрению предпринимателя.

Знаете, в чем, на мой взгляд, главное отличие между наемником и свободным предпринимателем? Основное отличие, с одной стороны - в совсем другом уровне свободы, а с другой стороны - в совсем другом уровне ответственности. Свобода в том, что теперь я волен принимать любые решения. Совсем любые. А ответственность в том, что теперь я и только я полностью отвечаю за те решения, которые я принял и за то, как я их выполняю.

Привыкнуть к этому оказалось на удивление непросто.

Когда я был наемником, для меня было нормой искать причины своих неудач на работе не в своей деятельности. Всегда можно было сказать, что задача не выполнена потому, что начальство не обеспечило условия для ее выполнения, не организовало координацию с другими подразделениями, не платит достойную зарплату, дает противоречивые указания, и т.д. и т.п.
Всегда можно было сказать, что это не мой профиль деятельности, что для этого нужны совсем другие специалисты. И вообще, я же говорил, что все надо было делать совсем не так...

Впрочем, и неудачами низкое качество или срыв сроков выполнения работ я не считал. Ведь, несмотря на это, зарплату обычно платили вовремя. А раз так – зачем переживать? Проще дождаться пятницы, поздравить себя с окончанием очередной трудовой недели, и расслабиться за кружечкой пива, рассуждая о том, какие же козлы наверху принимают за меня решения!..

Всегда очень легко и удобно считать, что ты ни в чем не виноват, а виноват тот, кто принимает решения за тебя.

И вот, после того как я попрощался со своими последними работодателями, и, немного отдохнув, взялся за реализацию своего собственного проекта, я внезапно стал временами ощущать сильный дискомфорт. Теперь, если что не получалось, я по привычке пытался определить тех, кто был в этом виноват, но...

Козлов вокруг уже не было.

Точнее, оставался только один козел, виноватый в моих неудачах. И я с ужасом осознавал, что это - я.

На уровне разума это вроде бы было понятно. Думаю и вам, когда вы читаете эти строки, сейчас скорее смешно, чем неуютно. Но разум – это одно, а выработанная за много лет привычка – совсем другое. Я просто привык искать вокруг себя козлов, на которых можно было бы свалить свои косяки. И когда их вокруг не оказывалось, становилось как-то немного не по себе.

Все стало слишком просто и понятно. Если ты выполняешь работу плохо, или не до конца, или упускаешь из виду что-то существенное, то это немедленно отражается на твоих доходах. И винить в этом можно только себя. Больше некого.

Кстати, оглядываясь назад, могу сказать, что я избежал двух очень распространенных при начале нового бизнеса ошибок.

Мне крупно повезло, что я учился создавать новый бизнес без компаньонов. Потому что если бы в этом момент у меня были компаньоны, то роль козлов, боюсь, пришлось бы примерить на себя им. А я бы, возможно, так ничему и не научился.

Мне также сильно повезло, что я не бросился сразу регистрировать свой бизнес, и потому ни налоговая инспекция, ни правительство, ни депутаты на роль козлов также сгодиться никак не могли. Увы, они мне тоже не мешали.

Так что оставалось только искать ошибки в своих собственных действиях и способы их исправления.

Кстати, не могу не отметить, что работодатели, как посредники между тобой и внешним миром, очень сильно тормозят развитие, личностный рост. Они оказываются между тобой и действительностью, искажая, а частенько и обрывая обратную связь. А предприниматель всегда находится на прямой связи с внешним миром. Если он делает что-то не так, внешний мир тотчас отвечает ему на это. Например, снижением дохода, разрывом выгодных контрактов и т.д. и т.п.

Думаю, именно благодаря этому, за три первых года свободного плавания я научился, наверное, намного большему, чем за все предыдущие годы работы своей работы на работодателей.

И сегодня есть хороший повод поздравить самого себя с очень важным принятым решением.

Знакомые иногда спрашивают меня, не возникает ли желание вернуться к прежней жизни? Конечно, нет! Сожалею лишь об одном – что не сделал этот важный шаг раньше.

Наверное, многие читатели в глубине души задумываются на ту же тему. Ну что ж, пусть сегодняшняя статья станет для вас дополнительной пищей для размышления

Полет нормальный!
(Текст впервые опубликован 14 мая 2014 года и с тех пор публикуется ежегодно)

"Большинство из нас движется вперед так медленно. Мы переходим из одного мира в другой, почти такой же, и тут же забываем, откуда мы пришли; нам все равно, куда нас ведут, нам важно только то, что происходит сию минуту. Ты представляешь, сколько жизней мы должны прожить, прежде чем у нас появится смутная догадка, что жизнь не исчерпывается едой, борьбой и властью в Стае. Тысячи жизней, Джон, десять тысяч! А потом еще сто жизней, прежде чем мы начинаем понимать, что существует нечто, называемое совершенством, и еще сто, пока мы убеждаемся: смысл жизни в том, чтобы достигнуть совершенства и рассказать об этом другим."
Ричард Бах, «Чайка по имени Джонатан Ливингстон»

"Шестипалый оглянулся - далеко внизу осталось огромное и уродливое серое здание, на котором было всего несколько закрашенных масляной краской окон. Одно из них было разбито. Все вокруг было таких чистых и ярких цветов, что Шестипалый, чтобы не сойти с ума, стал смотреть вверх. Лететь было удивительно легко - сил на это уходило не больше, чем на ходьбу. Они поднимались выше и выше, и скоро все внизу стало просто разноцветными квадратиками и пятнами."
Виктор Пелевин, «Затворник и Шестипалый»

14 мая 2004 года в моей трудовой книжке была сделана последняя запись: «Уволен по инициативе работника (по собственному желанию)».

Несколько последних лет я публиковал по этому случаю текст о свободе и ответственности, и о том, какие козлы виноваты в вашей жизни. Он был о моих первых впечатлениях от начала свободного плавания.

Однако, прошли годы, и акценты в восприятии мира немного изменились. Те, старые впечатления и мысли ушли в тень, уступив место другим.

Сегодня я хочу написать о другом. О том, «почему» и «зачем».

Боюсь, мои формулировки многих удивят, многие их не поймут, а многих они могут даже обидеть. Но это мои мотивы, и именно они помогли мне много лет назад принять решение, и сегодня не жалеть о нем.

* * *
В своей жизни каждый человек, так или иначе, взаимодействуют с реальным миром. Одни люди делают это напрямую. Другие люди не могут взаимодействовать с окружающим миром без посредников.

И один из важнейших вопросов взаимодействия с окружающим миром – вопрос зарабатывания денег. Это далеко не единственный важный вопрос, есть и другие не менее важные вопросы – здоровье, безопасность, отношения в социуме и т.д. Но это, безусловно, один из важнейших вопросов. В конце концов, большинство людей тратят на его решение треть своей жизни.

Так вот, одни люди могут самостоятельно получать деньги напрямую из окружающего мира. Они зовутся предпринимателями.

А другие люди не в состоянии сделать этого без посредника – работодателя. Это наемные работники.

Я долгое время, почти десять лет принадлежал ко второй группе. И очень хотел принадлежать к первой.

В конце концов, если у многих людей это получается, то чем я хуже?

Для меня это показатель умения выстроить свои отношения с внешним миром напрямую. Без посредников.

Для меня это показатель взрослости. Зрелости.

Самыми первыми посредниками между нами и внешним миром становятся наши родители. Они защищают нас от невзгод и непредсказуемости этого мира. Оберегают от неверных поступков, избавляют от необходимости принятия сложных решений, принимая их за нас. Но одновременно они не позволяют нам по многим вопросам взаимодействовать с миром напрямую.

В какой-то момент большинство людей покидают родительскую опеку и начинают жить самостоятельно.

Однако большинство из них быстро находят себе нового опекуна – работодателя.

В сущности, работодатели решают ту же задачу, что и ваши родители когда-то. Они берут на себя функции взаимодействия с внешним миром по одному из важнейших вопросов - вопросу зарабатывания денег.

В обмен на это работодатели требуют треть жизни выполнять их указания, работать в их интересах, реализовывать их мечты, их цели и планы.

Для меня это неадекватно высокая цена. Даже если ваш работодатель – прекрасный человек. Даже если он ни в чем не хуже ваших родителей.

Но все равно, в какой-то момент пора выходить из-под его опеки и учиться взаимодействовать с миром напрямую.

Взрослеть.

Я хотел это сделать, и я это сделал.

Советов давать не буду. У вас своя жизнь, и у вас свой выбор. Подталкивать кого-то к предпринимательству – все равно, что выталкивать птенцов из родительского гнезда. Многим кажется, что это жестоко. Многим кажется, что это не всем по плечу. Многим кажется, что это не всем нужно. В гнезде сухо, тепло, и мамка червяков носит. А за пределами гнезда – жизнь, полная опасностей, где этих червяков еще попробуй найди!

Но по-другому летать не научишься.

А что, так можно было?
(Текст впервые опубликован 14 мая 2019 года и с тех пор публикуется ежегодно)

По традиции 14 мая я отмечаю важный для себя праздник. 14 мая 2004 года в моей трудовой книжке появилась последняя запись об увольнении по собственному желанию, и с тех пор трудовая книжка пылится на полке.

Несколько лет назад я написал два поста на эту тему. Один – спустя 3 года после увольнения, 14 мая 2007 года (о том, какие козлы виноваты в вашей жизни), другой – к 10-летнему юбилею 14 мая 2014 года (о том, как птенцы из гнезда учатся летать).

Надо сказать, что сейчас ситуация воспринимается уже совсем не так, как это было в первые годы. Старый, банковский период моей жизни сейчас воспринимается уже как что-то из очень далекого прошлого, как будто это было не со мной. И сейчас мне просто сложно даже представить, как это можно - пять дней в неделю ездить на работу? И, главное, зачем?

С другой стороны, где-то в дальнем углу памяти еще хранятся воспоминания о том, как сам я когда-то давно десять лет своей жизни на это странное занятие зачем-то убил. Правда, ответить самому себе на вопрос «зачем» уже сложно. Но ведь были же для этого, наверное, какие-то весомые причины? Или они казались весомыми?

Да и большинство людей из моего окружения все так же продолжают ходить на работу в будни, и отдыхать от нее по выходным, и менять свой ритм жизни они, похоже, не собираются. И смотрят на меня странным взглядом, когда я в середине недели предлагаю им встретиться попить пива, заехать ко мне в баньку, или рассказываю о своей привычке немного вздремнуть днем.

Ну а я не вижу никаких оснований для того, чтобы менять свой образ жизни.

Сейчас я могу вести бизнес в свободном и не напрягающем меня режиме, из любого места, где есть интернет, и сам выбираю время, когда им заниматься. Времени на текучку бизнеса сейчас уходит в несколько раз меньше, чем 40 часов в неделю.

Со временем я изменил и среду обитания, почти полностью переехав в загородный дом. С цветением сада и пением птиц сейчас, весной. С шашлычком, грибами, ягодами и урожаем, сорванным с грядки, летом. С вечерами у камина и банькой в холодное время года. Со свежим воздухом круглогодично. И с пением петухов по утрам (нет, петухи не мои - соседские).

Несколько лет я снимал офис в офис в Москве, хотя мое присутствие там ограничивалось лишь вебинарами и редкими встречами. Со временем, когда до моего поселения довели быстрый интернет, позволяющий раздавать видео на высокой скорости и с высокой надежностью, я отказался и от офиса в Москве.

Что останавливает от подобного шага других людей? Мне сейчас сложно это понять, поскольку все мои страхи насчет образа жизни «без стабильности, гарантий и постоянной зарплаты» давно забылись. Вот выбросить большую часть своей жизни на удовлетворение хотелок работодателей и начальников – это действительно страшно. А некоторая неопределенность, присущая предпринимательству, по сравнению с этим - полные пустяки.

В моих попытках объяснить самому себе, что останавливает людей от такого шага, в голове всплыла фраза-мем из анекдота: «А что, так можно было?»

Можно. Разрешаю.
«Если вы ждали знака свыше, то это он» – это уже из какого-то другого анекдота.

С.С.:
Аккуратнее с любыми валютными и трансграничными операциями через Райф.

Включая RCMB - если бы он у меня был, я бы сильно задумался о закрытии позиций.
(Впрочем, я бы сделал это уже давно)

С чисто рублевыми и российскими операциями вероятность проблем вряд ли велика, предполагаю, что ситуацию с рублевым бизнесом Райфа Банк России в целом контролирует.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Про игру на победу

Когда вы читаете у Александра Силаева (или в других источниках) утверждения, что пассивные инвестиции – это «игра от обороны», «игра на ничью» и т.п., важно ясно понимать, какой уровень для пассивных инвесторов является условной «ничьёй».

Пассивные инвесторы, действительно, «играют на ничью» относительно результатов широких рынков – то есть средних доходностей инвестиций в акции и облигации.

Т.е. если вы, к примеру, собираете себе портфель «100% акций РФ», то вы играете на ничью относительно индекса полной доходности Мосбиржи (с учетом дивидендов, но за вычетом комиссий биржи, брокеров, депозитариев, фондов и т.п.). Если вы собираете себе портфель «100% акций США», то вы играете на ничью относительно индекса полной доходности S&P 500. Если вы собираете себе известный портфель «60/40», то вы играете на ничью относительно средневзвешенной доходности, которая грубо рассчитывается как «60% * доходность рынка акций + 40% * доходность рынка облигаций».

В реальности вы можете получить результаты и выше этих ориентиров, за счет так называемого «бонуса за ребалансировку», если вы будете дисциплинированно и регулярно восстанавливать баланс своего портфеля. «Бонус за ребалансировку» не гарантирован, но статистически он гораздо более вероятен, чем его отсутствие или потери на ребалансировке. Величина такого бонуса (дополнительной доходности) обычно невелика, но в долгосрочной перспективе вполне может добавлять к доходности портфеля 0,5 – 1% годовых, а в случае слабо коррелированных между собой активов и больше (как это, например, происходит в модельном «Портфеле лежебоки»). Этой небольшой дополнительной доходностью можно пренебречь (или считать, что она будет примерно «съедена» комиссиями за управление портфелем), и тогда можно говорить об игре на ничью относительно результатов рынков.

Если интересно подробнее узнать про «бонус за ребалансировку», в каких случаях он возникает и т.п., рекомендую прочитать старенькую статью Уильяма Бернстайна –
https://assetallocation.ru/bernstein-bonus/

Можно также говорить про «игру на ничью» пассивных инвесторов относительно средних результатов всех инвесторов вообще, включая активных. При этом такая игра выгодна и имеет смысл, поскольку у пассивных инвесторов обычно многократно ниже расходы на принятие решений, управление портфелем, оборачиваемость портфеля (плату за транзакции) и т.д. и т.п., поэтому в среднем пассивные инвесторы (как группа) уверенно обыгрывает активных инвесторов (как группу).

Однако, можно ли говорить, что пассивные инвестиции являются игрой на ничью относительно инфляции? Разумеется, нет! И причина в том, что у долгосрочных результатов широких рынков акций и облигаций есть устойчивое статистическое преимущество над инфляцией (положительное математическое ожидание реальной доходности). Поэтому если мы говорим о победе уже не над рынками, а над инфляцией, то в этом случае пассивные инвесторы уверенно играют уже не на ничью, а на победу.

Каково среднее историческое преимущество акций и облигаций над инфляцией?

Есть хороший источник информации на эту тему – известные исследования британских профессоров Элроя Димсона, Пола Марша, и Майка Стонтона – книга «Триумф оптимистов» с результатами исследований доходностей и рисков ведущих 16 мировых рынков за период в 101 год (1900 – 2000 гг.), а также их регулярно выпускаемые ежегодники Global Investment Returns Yearbook (сокращенно – GIRY), содержащие расширенные сведения, включая данные по другим странам мира, а также обновления данных по наши дни.

В частности, свежий ежегодник GIRY – 2024 (summary edition) приводит следующие данные по реальным доходностям инструментов за последние 124 года, 50 лет и 20 лет. Доходности реальные (т.е. с уже поправкой на инфляцию) в долларах США.

США:
124 года (1900 – 2023): Акции +6,5%, Облигации +1,7%, К. Векселя +0,5%
50 лет (1974 – 2023): Акции +6,9%, Облигации +3,3%, К. Векселя +0,5%
20 лет (2004 – 2023): Акции +6,6%, Облигации +1,5%, К. Векселя –1,2%

Мир за пределами США:
124 года (1900 – 2023): Акции +4,3%, Облигации +1,4%, К. Векселя +0,5%
50 лет (1974 – 2023): Акции +4,9%, Облигации +4,2%, К. Векселя +0,5%
20 лет (2004 – 2023): Акции +3,8%, Облигации +1,8%, К. Векселя –1,2%

Обращаю внимание, что период в 124 года включал в себя две разрушительные для многих экономик мировые войны, а на период в последние 20 лет пришлись как отголоски кризиса 2000 года, так и полноценный кризис 2008 года, а также Ковид. И даже несмотря на это говорить о нулевой доходности портфелей из акций и облигаций совершенно не приходится.

Драгметаллы на долгосрочной перспективе также показывали слегка положительную доходность (кстати, в отличие большинства других товарных активов). За период с 1900 по 2022 г. (123 года) реальные (с поправкой на инфляцию) доходности Золота +0,76%, Серебра +0,10 и Платины +0,41% годовых. Это не так много. Однако, важно, что драгметаллы имеют крайне низкие (вплоть до отрицательных) корреляции с классическими рынками акций и облигаций, что позволяет получать повышенный «бонус за ребалансировку» при включении их в портфель.

По США есть данные и за более длительные периоды. Например, Джереми Шварц, соавтор Джереми Сигела по последней версии известной книги Stock for the Long Run, приводит данные по реальным (с поправкой на инфляцию) долларовым среднегодовым доходностям за период с января 1802 по июнь 2023 гг. (221 год 6 месяцев): Акции США: +6,8%, Облигации США +3,5%, К. векселя США +2,5%, Золото +0,6% годовых.

То есть о нулевой доходности пассивных инвесторов относительно инфляции или об «игре на ничью» пассивных инвесторов против инфляции говорить не приходится. Даже с учетом возможных комиссий за управление и прочих инфраструктурных расходов это - очевидная «игра на победу», хотя и без претензий на выдающиеся результаты.

На что хватит доходностей типовых пассивных портфелей? Несложные расчеты показывают, что таких доходностей при регулярном инвестировании части своего дохода в течении длительного периода времени (десятилетия) вполне хватает на решение основных жизненных задач: обеспечение достойной пенсии, покупка скромной недвижимости, оплата образования детям и т.п.

Доходностей пассивных портфелей, к сожалению, не хватит на попадание в списки Forbes, но путь туда обычно лежит вообще не через инвестиции (точнее, не только через инвестиции), а через успешный бизнес или очень высокооплачиваемый труд.

Пожалуй, последний, но важный вопрос: а откуда вообще берутся те дополнительные доходности, которые приносит бизнес (и эмитенты акций и облигаций)? Кто же оплачивает этот банкет инвесторам в акции и облигации вообще, и пассивным инвесторам в частности?

Ответ на этот вопрос одновременно простой и слегка циничный: эти деньги возникают из труда людей, которые НЕ инвестируют, а просто ходят на работу и зарабатывают деньги себе и своим работодателям. Наиболее крупные и известные работодатели ради развития своего бизнеса привлекают сторонние капиталы, выпуская акции и облигации, и регулярно делятся своими прибылями с инвесторами, выплачивая дивиденды по акциям и купоны по облигациям, тем самым стимулируя рост цены этих бумаг.

Таких людей, которые не инвестируют вообще, а просто трудятся на благо капиталистов (и, косвенно, инвесторов) до сих пор большинство даже в США, не говоря уже о других странах мира. Можно думать и говорить, что это не слишком справедливо (и, возможно, это так). А можно принять, что мир так устроен, и грамотно использовать этот факт, играя на правильной стороне – на стороне инвесторов.

Предполагаю, что так будет продолжаться еще очень долго – на наш век хватит.

И еще раз повторюсь: игра инвесторов относительно инфляции – это игра на победу, а вовсе не на ничью.

Утверждение про «игру на ничью» может быть относительно справедливо лишь применительно к игре пассивных инвесторов против других инвесторов на финансовых рынках. Но и в этом утверждении содержится известное лукавство, поскольку в среднем, по хорошо известной статистике, пассивные инвесторы эту игру уверенно выигрывают.

P.S.
О том, как пассивному инвестору правильно выстроить эту игру, мы будем подробно говорить на ближайшем курсе «Инвестиционный портфель – 2024»:

https://finwebinar.ru/20240603u/ – 1-я часть
https://finwebinar.ru/20240617u/ – 2-я часть

Хорошие новости.

Я много раз писал, что комиссии фондов зависят от величины фондов (от стоимости чистых активов – СЧА), и будут снижаться с ростом объемов средств в фондах.

Вот и хороший пример: самый крупный по объёму СЧА фонд – LQDT – снижает свои комиссии.

Надеюсь, это подстегнёт конкуренцию. А потом и до фондов на другие классы активов дело дойдёт.