14 лет статье «Золотой Доу» и мысли по поводу прогнозов.

Статье «Золотой Доу» - https://assetallocation.ru/gold-dow/ на днях исполнилось 14 лет – 4 октября 2010 года она была опубликована в журнале D’. При этом её до сих пор помнят и цитируют. Хотя главный прогноз этой статьи за эти годы пока лет так и не сбылся (хотя, возможно, начал сбываться)

По счастью, уже тогда я хорошо понимал, что прогнозы – прогнозами, а в уме нужно держать любые варианты развития событий.

На эту тему есть много хороших цитат:

1. «Рынок может быть сумасшедшим, но это еще не делает вас психиатром»
(Мэир Статман)

… более известная: …

2. «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы – платежеспособным»
(Джон Кейнс)

… ну и, наконец: …

3. «Краткосрочные рыночные прогнозы — яд. Их нужно держать закрытыми в безопасном месте, подальше от детей, а также от взрослых, которые ведут себя на рынке как дети.»
(Уоррен Баффет)

Все они - о правильном отношении к прогнозам.

И вот эти мысли – они, на самом деле, куда ценнее любых прогнозов о том, что будет с акциями, металлами, долларом или недвижимостью. Прогнозы в финансовом мире вообще ничего не стоят. Понимание, что ты, на самом деле, понятия не имеешь, куда пойдут рынки – оно гораздо ценнее. Именно оно позволяет уверенно увеличивать свой капитал. А прогнозы – нет, не позволяют. А при попытках бездумно ставить на какие-либо прогнозы свой капитал – уничтожают его.

При этом прогнозы позволяют их авторам получить капитал другого рода – в медийной сфере. Они повышают узнаваемость, авторитетность автора. Статьи с прогнозами быстро находят своих читателей и почитателей, их перепечатывают и цитируют. Да больше того, за прогнозы часто еще платят, и платят хорошо, причем вне зависимости от того, насколько эти прогнозы сбываются. Прогнозы решают психологическую проблему – создают у людей уверенность в завтрашнем дне, без которой многим жить ой как трудно!

Ежедневно меняется мода,
Но покуда стоит белый свет,
У цыганки со старой колодой,
Хоть один да найдется клиент.
В ожиданье чудес невозможных
Постучится хоть кто-нибудь к ней,
И раскинет она, и разложит
Благородных своих королей.
Ну что сказать, ну что сказать,
Устроены так люди,
Желают знать, желают знать,
Желают знать, что будет.

Медийный капитал – это, в общем, тоже своего рода капитал. И он тоже может приносить деньги его обладателю.

Важно только не путать один капитал с другим.

Без прогнозов люди не обойдутся.

Важно осознавать их границы.

Вот так по данным investfunds.ru выглядит топ-10 российских биржевых фондов в портфелях частных инвесторов на Мосбирже по итогам сентября:

🔴в активы денежного рынка LQDT (https://investfunds.ru/funds/5973/) (42%)
🔴в инструменты денежного рынка SBMM (https://investfunds.ru/funds/7373/) (21%)
🔴в активы денежного рынка AKMM (https://investfunds.ru/funds/8181/) (16%)
🔴инструменты денежного рынка AMNR (https://investfunds.ru/funds/10053/) (3%)
🔴в акции, золото, денежные средства, краткосрочные и долгосрочные облигации TRUR (https://investfunds.ru/funds/5945/) (3%)
🔴в облигации с плавающим купоном TPAY (https://investfunds.ru/funds/10745/) (2%);
🔴в российские акции AKME (https://investfunds.ru/funds/6575/) (2%)
🔴в российские акции SBMX (https://investfunds.ru/funds/5247/) (2%)
🔴в акции крупных публичных компаний России TMOS (https://investfunds.ru/funds/6333/) (2%)
🔴на индекс Мосбиржи полной доходности «брутто» EQMX (https://investfunds.ru/funds/6073/) (1%)

С.С.:
Другими словами, это ТОП-10 биржевых фондов по стоимости чистых активов (СЧА), где процентные доли посчитаны относительно суммарной СЧА первой десятки. Без учета всех остальных фондов.

Здесь, пожалуй, забавно то, что ни одного фонда на золото в списке ТОП-10 по СЧА нет. Тогда как именно они показали максимальную доходность по итогам года, заняв в другом рэнкинге - ТОП-10 по доходности за год - 9 позиций из 10.

Т.е. какие-либо пересечения ТОП-10 по активам и ТОП-10 по доходности за год отсутствуют.

Пожалуй, очевидный вывод из этого состоит в том, что угадывать победителей широкие массы инвесторов не умеют. И ориентироваться на ТОП-10 по активам для принятия инвестиционных решений не стоит совсем.

Впрочем, как и на ТОП-10 по ПРОШЛОЙ доходности, поскольку будущая доходность обычно никак не повторяет прошлую.

P.S.
Отдельно удивительно, как быстро в ТОП-10 ворвался совсем недавно созданный фонд TPAY с регулярной выплатой дохода. Вот любит наш народ, чтобы ему регулярно что-то капало на счет, хотя с налоговой точки зрения такое поведение в большинстве случаев является неразумным. Но вбитая в голову мода на «пассивный доход» толкает инвесторов к неразумным поступкам.

Мне очень жаль, что новый фонд пользуется таким спросом, поскольку сейчас другие УК, видя успех «Т-Капитала» по привлечению средств в TPAY, вероятно, ринутся плодить аналогичные фонды с регулярными выплатами дохода. «Вторая ласточка» уже также взлетела в виде фонда AKIE. Что-то подсказывает мне, что этим не ограничится. Жаль, если в эту сферу будут направлены значительные усилия УК, вместо создания фондов на другие классы и подклассы активов, конкуренцию по комиссиям и т.п.

Ничто не является инвестиционной рекомендацией.

Репост из ФБ. Автор – Владимир Ковалевский. Казалось бы, не про финансы, но в итоге-то все равно окажется про финансы.
***

Плохая новость, друзья. ЕМИАС вышел из-под контроля департамента здравоохранения Москвы. Он взломан, и похоже, департамент и его служба безопасности бессильны.
Но к сути.
Сегодня утром звонок по Телеграм. Звонит врач, к которому я записан на прием. На экране его фамилия, имя, отчество. "Владимир Александрович, - говорит доктор, причем голос абсолютно его, - у меня почему-то пропала ваша сегодняшняя запись на прием. Проверьте пожалуйста, у вас тоже исчезла?" Открываю личный кабинет на Мос.ру "Да, Павел Николаевич, пропала," - подтверждаю я. "Нужно установить новую версию ЕМИАС, - говорит Павел Николаевич. - Сейчас я соединю вас с сотрудницей ЕМИАС, он вам поможет".
Через пару секунд на связи появляется девушка Светлана, очень хорошая речь, обходительная, вежливая. "Вам надо войти в настройки гугл плэй. Вошли? Нажмите на ярлык своего аккаунта. Нажали? Теперь отключите пожалуйста плэй защиту. Система у гугла американская, вы понимаете, они нам ставят подножки. Отключили?" "Не буду отключать, - говорю я. - Потому что вас не знаю." "Вам же доктор сказал, что я из ЕМИАС. Как не красиво. Вы не верите своему доктору..." - стыдит меня Светлана.
Прекращаю разговор. Но тут в Телеграм возникает запись в чате. "Вы почему отключили Светлану?" - строго спрашивает Павел Николаевич. "Давайте запишусь к вам снова в личном кабинете", - предлагаю я. "Попробуйте, если получится", - недовольно отвечает доктор. Пробую. Успешно записываюсь. Но запись тут же снова исчезает. "Не смогу принять вас без записи, - пишет доктор. - Вам надо переустановить ЕМИАС..."
Я все таки пришел к нему, благо поликлиника рядом. "Интересный у нас с вами был телефонный разговор", - говорю Павлу Николаевичу.
"Какой разговор?" - удивлённо спрашивает он.
Рассказываю, у доктора круглые глаза.
Открываю смартфон, чтобы показать ему нашу переписку в чате, но ее уже и в помине нет.
Фените ля комедия.
Что тут сказать. Технологии у жуликов совершенствуются стремительнее, чем развивается московское здравоохранение.
И это печально.

Пишут, что вновь активизировались жулики, которые пишут читателям в личку вопросы о «мнении» обо мне и моих продуктах. Сейчас жулики стали хитрее, и их даже в группе нет, поэтому забанить их я не могу. Поэтому, пожалуйста, баньте их самостоятельно.

P.S. Кидать примеры их творчества в чат не надо.

И еще к теме про жуликов – про предложения «поделиться книгами», здесь и в других публичных чатах. Такие предложения – это тоже жулики, с заходом издалека. Любые подобные посты из чата удаляются немедленно, с немедленным банов их авторов.

Тем более, что у меня в правилах чата явно прописан пункт о недопустимости любых попыток нарушения чужих авторских прав.

Очередной планируемый к запуску биржевой активно управляемый фонд Альфы. Не является инвестиционной рекомендацией!

День психического здоровья

В связи с тем, что сегодня, 10 октября – «день психического здоровья», напоминаю одну важную мысль по этому поводу:

"Рынок может быть сумасшедшим, но это еще не делает Вас психиатром"

Автор цитаты - M. Statman ("The market may be crazy, but that doesn't make you a psychiatrist")

Будьте здоровы!

Что требуется и не требуется от пассивного инвестора?

Тема регулярно всплывает на учебных курсах, в письмах и в комментариях в соцсетях. Обычно интерес к ней растет в моменты неожиданных событий – какой-то фонд уходит с рынка, компания меняет условия инвестирования, происходят налоговые реформы и т.д. и т.п.

Вопрос обычно звучит так: что же это за пассивные инвестиции, которые, оказывается, вовсе не избавляют инвестора от необходимости следить за новостями, чтобы не попасть во всякие не слишком приятные ситуации?

В связи с этим хочу напомнить, что смысл пассивных инвестиций, сформулированный еще Бенджамином Грэмом в книге «Разумный инвестор» в 1949 году, сводится к двум главным постулатам:

1. Пассивный инвестор не занимается маркет-таймингом, т.е. даже не пытается выбирать моменты входа в рынок и выхода из него (и в этом его отличие от спекулянта).

2. Пассивный инвестор не занимается сток-пикингом, т.е. даже не пытается выбирать отдельные ценные бумаги (акции, облигации) с целью показать результат лучше рынка (и в этом его отличие от активного инвестора).

Вместо этого пассивный инвестор предпочитает широкую диверсификацию как внутри классов активов (акций, облигаций), так и между классами активов, включая в портфель разные классы активов, а также выбирает их распределение в соответствии со своими индивидуальными особенностями (целями, инвестиционными горизонтами, отношением к риску и прочими ограничениями). И поддерживает его путем регулярных операций ребалансировки.

Отказ от маркет-тайминга и сток-пикинга избавляет пассивного инвестора от подавляющего большинства неоправданных усилий по анализу рынка, которые, как правило, контрпродуктивны. Это экономит ему огромное количество времени, позволяя заняться чем-то гораздо более полезным и важным – работой, бизнесом, личной жизнью и т.п.

Это были хорошие новости. Теперь не самые хорошие.

В классических определениях Грэма нет ни слова о том, что пассивному инвестору нужно вообще перестать следить за инструментами после их покупки. И вовсе не обращать внимания на то, что происходит с инструментами, их провайдерами, брокерами, законодательством, практикой его применения, налогами и т.д. и т.п.

Словом, стратегия пассивных инвестиций означает «перестать пытаться предсказывать рынок». И только это. И уже одно только это избавляет вас от 95 – 99% усилий и ненужных действий.

Но, к сожалению, это не избавляет вас от наблюдений за инструментами полностью. Потому что, к сожалению, остаются еще и нерыночные риски, которые могут реализоваться.

Например:

• фонд (или любая бумага) может вообще уйти с рынка (ликвидироваться)
• фонд может изменить стратегию или комиссии
• могут «испортиться» условия обращения инструмента
• могут «испортиться» условия обслуживания у посредника
• на рынке могут появится более выгодные инструменты
• могут быть приняты (или обнаружиться) благоприятные или неблагоприятные для инвестора изменения в законодательстве
• могут появиться (или исчезнуть) дополнительные риски
• и т.д. и т.п.

Все эти изменения не имеют отношения ни к маркет-таймингу, ни к сток-пикингу. Отслеживать их несравнимо проще, чем ежедневно пытаться предсказывать изменения цен по графикам или копаться в отчетах отдельных эмитентов.

Но, к сожалению, возможность таких изменений требует от инвестора определенных знаний (которые несложно получить, скажем, на курсах), и некоторого периодического внимания к своему портфелю. Не следить за окружающей ситуацией вообще – плохая идея. Даже для тех, кто выбрал для себя стратегию пассивного инвестирования.

Словом, не требуйте от стратегии пассивных инвестиций того, чего вам в ней никто не обещал.

(В скобках: и, поверьте, у спекулянтов и активных инвесторов ровно те же самые проблемы с нерыночными рисками никуда не уходят, просто к ним добавляются еще и куда более многочисленные проблемы и риски, связанные с предсказаниями рынков).

Рэнкинг УК биржевых ПИФов по общим расходам

Я уже публиковал похожий рэнкинг в начале 2022 гг. Однако, дальнейшие события серьезно изменили рынок. Десятки фондов были заморожены и/или ушли с рынка. Вопрос расходов на время перестал быть главным для инвесторов.

С тех пор рынок расчистился, во многом перезапущен заново, а далее вышел на новые рубежи. Суммарная СЧА биржевых фондов в несколько раз превысила докризисные объемы. Инфраструктурные риски перестали оказывать значимое влияние. На первый план вновь выходит вопрос об издержках, влияющих на итоговую доходность инвестора.

Поэтому я возобновляю публикацию Рэнкинга по общих расходам (Total Expense Ratio, TER).

По сути, это «рэнкинг жадности УК». Именно в этом качестве он и задумывался: поднять дискуссию о важности расходов фондов, стимулировать УК снижать их, а инвесторов – голосовать за это ногами и кошельками.

Репосты приветствуются! Чем больше инвесторов будет обращать внимание на комиссии при выборе фондов, тем быстрее они будут снижаться.

Здравствуйте. В связи с активизацией мошеннических схем, просим быть бдительными и ни в коем случае не сообщать посторонним лицам личные данные или коды из СМС.
В настоящее время в сети распространяется новая схема мошенничества: мошенники представляются сотрудниками Единой медицинской информационно-аналитической системы и предлагают помочь с установкой или обновлением приложения «ЕМИАС.ИНФО» (или его несуществующие аналоги) для записи к врачу или на исследование. Для этого мошенники советуют скачать его, открыть направленный файл или назвать код, присланный в СМС, для подтверждения данных. Эту информацию никому нельзя передавать, секретным кодом может заинтересоваться только мошенник.
Помните, что медицинские работники не помогают с установкой приложения «ЕМИАС.ИНФО» по телефону и не спрашивают коды или личные данные.
За помощью по установке или обновлению приложения можно обратиться к администраторам в московских городских поликлиниках или сотрудникам офисов «Мои Документы» в зоне электронных услуг.
С уважением, Департамент здравоохранения города Москвы

Эх… Скончался мой первый официальный работодатель.

Какое время было! Офис на Садовнической набережной, недавно построенный, из стекла и металла, с раздвижными дверьми, банкоматами и магнитными пропусками в то время (1994 г.) производил впечатление заграничного островка, после тесных пыльных корпусов НИИ. Новейшие IBM-овские сервера AS/400 в специальной серверной, с температурой чуть выше нуля. Первые в России банкоматы. Зарплата айтишника позволяла на выходные слетать в Крым искупаться.

Из забавного: Смоленский в то время за свой счет (ну, за счет банка) платил вторую зарплату фракции аграриев в Госдуме, выпустив им для этого свои пластиковые карты. Типа, взял над ними шефство. 😊 Причем этого никто не скрывал, этим чуть ли не гордились. Коррупция? Нет, не слышали.

Интересные были времена. 😊

Умер бизнесмен Александр Смоленский, которому было 70 лет. В 1989 году создал и возглавил коммерческий банк «Столичный». В 1994 году его переименовали в Столичный банк сбережений (СБС), в 1996 — в «СБС-Агро».

Кредитная организация разорилась после дефолта, ее основатель возглавил финансовую группу ОВК. В 2003 году он продал холдинг Владимиру Потанину. Господин Смоленский после этого заявил журналистам, что отошел от дел.

Александр Смоленский упоминался в числе бизнесменов, которые финансировали предвыборную кампанию Бориса Ельцина в 1996 году, их круг получил условное название «семибанкирщина». @banksta

💼 Обновил файл со статистикой по «Портфелю лежебоки» с учетом свежих данных от Росстата по инфляции в РФ за сентябрь 2024 г.
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2024-09.pdf
Рост портфеля с начала года - +13,03% при инфляции 5,78% (цифры процентов - за 9 месяцев).
Полёт нормальный!
***
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

«Самое важное качество для инвестора - это темперамент, а не интеллект».
Уоррен Баффет

P.S.
Исходная цитата:
The most important quality for an investor is the temperamental quality, not an intellectual quality.
Кто захочет предложить перевод точнее – пишите. Под «темпераментом» Баффет здесь понимает, на мой взгляд, отнюдь не врожденные качества (как это обычно понимается в русском значении слово «темперамент»), а приобретаемые, которым можно научиться, которые можно у себя выработать.

ПРОБЛЕМА СРЕДНИХ ЗНАЧЕНИЙ: Статистик тонет, пытаясь переплыть реку, средняя глубина которой всего три фута (~0,92 метра).

Надо сказать, к инвестициям проблема имеет прямое отношение. Например, среднеквадратичное (стандартное) отклонение доходностей активов, по сути, характеризует их возможную среднюю просадку. Однако в отдельно взятом сильно неудачном году просадка может настолько превышать средние значения, что приведет к массовому бегству из инвестиций тех, кто ориентировался на средние значения.

Аналогичным образом, многие считают, что в среднем акции и облигации обычно не падают вместе. Вообще-то обычно так и бывает. Но наступает 2023 год, акции и облигации обваливаются вполне синхронно, и начинаются стоны о том, что диверсификация больше не работает.

А всего-то нужно понимать, что «в среднем» вовсе не означает «всегда и везде».

Мой комментарий к фонду AKAI: либо кто-то что-то напутал, либо я чего-то не понял, либо в УК Альфа-Капитал решили сознательно запутать пайщиков.

Фонд инвестиций в акции и облигации, с активным управлением и TER более 2%, но «с целью опережения рублевой инфляции» и «оцениваться успешность инвестстратегии будет по индикатору кумулятивной помесячной инфляции» ??? Штааа??? 🤪

А, собственно, зачем тем, кто собирается лишь покрывать инфляцию, инвестировать в акции и облигации, применять активное управление и платить Альфе неадекватного размера комиссии???

Для этого обычно используется что-то вроде фонда денежного рынка или фонда на флоатеры.

Фонд активного управления на акции и облигации такой цели откровенно не соответствует.

Странно, что ЦБ согласовывает такие ПДУ…

Не является инвестиционной рекомендацией.