[유진 IT 임소정] 프로텍(053610) - 1Q25 Review: Seeds have been sown

✪ 1Q25 Review
1분기 실적은 매출 304억원(YoY +20%, QoQ -38%), 영업이익 29억원(YoY 흑전, QoQ +21%)으로 컨센서스 하회. 계절적 비수기 가운데 하이엔드 비메모리 반도체 후공정 장비 매출 증가로 전년대비 실적 개선. 하지만 일부 종속회사의 실적 부진으로 연결 기준 매출과 이익단이 시장 눈높이를 하회.

✪ 2025 Preview/Valuation
2025년 연간 실적은 매출 1,750억원(YoY +3%), 영업이익 249억원(YoY +13%)으로 이전 추정치 대비 하향. 어드밴스드 패키징 관련 장비 수요가 강해지면서 주요 고객사인 해외 OSAT 업체들의 신규 레이저 관련 장비에 대한 관심은 증가. 하지만 국내 주요 고객사의 하이엔드 메모리 투자가 지연되면서 해당 공정에 대한 장비 매출 인식은 하반기로 지연될 전망. 실적 추정치 하향에 따라 목표주가 32,000원으로 하향하나 투자의견 BUY로 유지.
 
자료 링크: https://buly.kr/DwE6py2

감사합니다.

임소정 드림

엔비디아, 미국 수출 규제 속 상하이 R&D 허브 건설 계획 밝혀…핵심 설계는 해외 유지 전망
엔비디아가 시장 입지를 강화하기 위해 상하이에 새로운 R&D 센터를 설립할 계획.
복잡한 미국의 수출 규제를 해결하는 동시에 중국 고객 니즈에 맞춘 솔루션 개발에 집중할 것.
한편 지적 재산권을 중국으로 이전하는 것은 법적 위험을 초래할 수 있으므로, 엔비디아는 핵심 설계 및 제조를 해외에 유지할 전망.
상하이 팀은 칩 설계 검증, 제품 최적화, 자율 주행과 같은 분야의 연구를 포함한 글로벌 R&D 참여 예정

https://www.trendforce.com/news/2025/05/16/news-nvidia-said-to-build-shanghai-rd-hub-amid-u-s-export-curbs-but-core-design-could-stay-abroad/

미국, CXMT 등 중국 기술 기업 추가 제재 검토
미국 상무부가 DRAM 대기업 CXMT를 포함한 중국 기술 기업을 수출 제한 목록에 추가할지 여부를 검토 중.
산업안보국(BIS)이 중국 최대 파운드리인 SMIC와 NAND 회사인 YMTC의 자회사를 엔티티 목록에 포함할 가능성 또한 존재.
하지만 중국과 미국 간 관세 완화 합의로 조치를 할 시점이 까다로워진 상황.
한편 4월 중국의 수출 통제 목록에 추가된 28개 미국 기업(4일 16개, 9일 12개)에 대해 중국은 90일간 수출 제한 조치를 유예

https://www.trendforce.com/news/2025/05/16/news-u-s-rumored-to-mull-adding-dram-giant-cxmt-and-more-chinese-tech-firms-to-entity-list/

미디어텍, 9월 첫 2nm 칩 테이프아웃, 스마트폰/NVLink 커스텀 ASIC용일 듯
샤오미가 자사 최초의 3nm 칩인 XRING 01을 출시한 데 이어, 미디어텍도 컴퓨텍스 2025에서 2nm 제품공개.
차세대 플래그십 스마트폰 SoC 또는 NVIDIA의 NVLink Fusion 시스템용 맞춤형 ASIC 활용 전망.
한편, 미디어텍의 또 다른 주요 경쟁사인 퀄컴은 애플의 A20 칩과의 경쟁력을 유지하기 위해 TSMC의 2nm 공정을 채택할 것으로 예상

https://www.trendforce.com/news/2025/05/20/news-mediatek-to-tape-out-first-2nm-chip-in-september-reportedly-for-smartphone-nvlink-custom-asic/

일본 공작기계·공장 로봇 제조업체에 대한 관세를 중국과 반도체 수요가 상쇄
JMTBA(일본공작기계협회)에 따르면 4월 공작기계 전체 수주는 1,302억엔으로 전년대비 +8% 증가.
중국의 제조업 회복과 반도체 수요 회복이 실적 호조의 배경.
이로 인해 미국 관세로 인한 타격을 상대적으로 덜 받을 것으로 예상

https://asia.nikkei.com/Economy/Trade-war/Trump-tariffs/China-chips-offset-tariffs-for-Japan-machine-tool-factory-robot-makers

삼성전자, 엔비디아 HBM3E 승인 임박했지만 수주 전망은 아직 불투명
삼성의 12단 HBM3E가 엔비디아의 베어다이 인증을 사실상 통과했으며, "사용 가능한" 것으로 평가.
현재 해당 제품이 전체 패키지 검증을 거치고 있는 상황.
하지만 HBM3E 12단 퀄 테스트를 통과해도 당장 유의미한 수익을 기대하기는 어려울 것으로 예상.
올해 말 적격성 평가를 완료할 가능성은 있지만, 공급망에 조기 진입한 SK하이닉스가 이미 GB300용 12단 HBM3E를 공급, 현재 주문량에서 압도적인 점유율을 차지하고 있기 때문에 대규모 수주는 어려울 것으로 예상.
하지만 NVIDIA가 공급업체 기반을 다각화하는 데 관심이 있다는 점을 감안할 때, 제품 품질을 개선한다면 회사의 HBM 공급 점유율을 여전히 늘릴 가능성 소지.
한편 삼성전자는 올해 HBM 사업 전망에 대해 낙관적인 입장을 보이고 있으며 공급 목표를 상향 조정

https://www.trendforce.com/news/2025/05/23/news-samsung-reportedly-nears-nvidia-hbm3e-approval-but-order-outlook-remains-in-doubt/

화웨이 AI 서버, 미국 규제에도 기술 발전 보여줘
자체 개발 Ascend 칩을 탑재한 클러스터, 성능 면에서 Nvidia와 경쟁할 수 있을 것으로 평가.
클러스터에 다수의 Ascend 칩을 활용함으로써(동급 엔비디아 시스템보다 5배 더 많은 것으로 알려짐), 화웨이 시스템은 개별 Ascend 칩의 기본 성능이 떨어질 가능성이 있음에도 불구, 일부 지표에서 엔비디아의 GB200 클러스터와 같은 경쟁 제품보다 우수한 성능을 발휘.
또한 소프트웨어 생태계인 MindSpore를 구축, 하드웨어 지원을 위해 4만 명 이상의 엔지니어를 양성하는 대규모 개발자 기반을 구축

https://asia.nikkei.com/Business/Technology/Artificial-intelligence/Huawei-s-AI-servers-show-tech-advancing-despite-US-curbs

관세 유예로 막힌 항구, 긴급 화물은 하늘로
관세 유예로 해상 화물 수요가 급증하면서 컨테이너 해운 시장이 큰 타격을 입으면서 이로 인해 긴급 주문이 항공 화물로 전환될 가능성이 제기.
에바항공(EVA Air)의 쑨지아밍 사장은 향후 몇 달 동안 항공 화물 수요 증가를 예상하고 이에 따라 항공기 수용량을 조정할 준비 중임을 언급.
항공 화물 예약이 눈에 띄게 증가한 것을 언급하며, 화물 원산지 변화와 글로벌 시장의 반응으로 인해 운임이 계속 변동될 가능성 제시

https://www.digitimes.com/news/a20250521PD212/demand-aircraft-policy-shipping-market.html

미국 제재에도 중국 칩 산업 성장, 대만 공급업체 중심 변화
미중 무역전쟁이 잠정 휴전에 돌입한 가운데, 중국에서 사업을 운영하는 대만 업체에 대한 감시 재강화.
1Q25 대만의 기판 공급망은 전형적인 계절적 약세를 딛고 예상치 못한 호실적을 기록.
유니마이크론의 경우 강화된 규제로 인해 중국 공장의 고부가가치 설비 가동률이 하락했으나 대만 공장의 주문이 반등하면서 이러한 부진 일부 상쇄했다고 언급, 하지만 장기적 관점에서 고마진 사업에 대한 우려 표명.
한편 중국의 Zhen Ding Technology는 중국을 위한 중국(China for China) 전략으로 기판 부문 매출이 전년 대비 약 30% 증가.
중국의 반도체 생태계가 미국의 규제 속에서도 성장을 가속화하고 있을 수 있다는 것

https://www.digitimes.com/news/a20250527PD223/us-china-trade-war-taiwan-ic-substrate-supply-chain-substrate.html

Wolfspeed의 파산설로 Renesas의 20억 달러 규모 SiC 공급 계약 위기
미국 실리콘 카바이드 웨이퍼 제조업체 Wolfspeed가 파산보호(챕터 11) 신청을 검토 중.
이에 10년 공급 계약을 맺은 르네사스 일렉트로닉스와 로옴(Rohm)을 포함한 일본 기업들이 전략 계획을 재검토.
르네사스가 Wolfspeed의 웨이퍼로 2025년부터 Takasaki 공장에서 SiC 전력 반도체 양산을 시작할 계획이었음.
150mm 실리콘 카바이드 웨이퍼에 대한 장기 공급 계약을 연장한 인피니언도 공급에 있어 영향 받을 가능성.
중국 경쟁사들의 압박이 커지면서 Wolfspeed의 하락세는 더욱 심화

https://www.trendforce.com/news/2025/05/27/news-wolfspeeds-rumored-bankruptcy-puts-renesas-2b-sic-supply-deal-at-risk/

엔비디아, 데이터센터 매출 73% 급증하며 수익과 매출 모두 상승세
데이터 센터 사업이 전년 대비 73%가 넘는 성장률을 기록.
전체 매출은 69% 성장했고, AI 칩과 관련 부품을 포함하는 회사의 데이터 센터 사업부 매출은 73% 성장.
중국에서의 어려움에도 불구하고, 엔비디아는 중동과 같은 시장으로의 진출 가능성과 같은 다른 정책 변화로 상쇄 가능하다고 판단

https://www.cnbc.com/amp/2025/05/28/nvidia-nvda-earnings-report-q1-2026.html

미국 연방법원, 트럼프의 상호관세 발효에 제동
법원은 대통령이 미국에 구매하는 것보다 더 많이 판매하는 국가의 수입품에 일괄적으로 관세를 부과함으로써 권한을 넘어섰다고 판결.
국제무역법원은 미국 헌법이 미국 의회에 다른 나라와의 무역을 규제할 독점적인 권한을 부여하며, 이는 미국 경제를 보호하기 위한 대통령의 비상 권한보다 우선하지 않는다고 언급.
이 소송은 관세 대상 국가에서 상품을 수입하는 5개의 소규모 미국 기업을 대신하여 비당파적 자유 정의 센터가 제기한 것.
또한 이 소송은 트럼프 대통령의 관세 정책에 대한 7건의 법원 소송 중 하나이며, 미국 13개 주와 중소기업 그룹도 소송을 제기

https://www.reuters.com/world/us/us-court-blocks-trumps-liberation-day-tariffs-2025-05-28/

미국 항소법원 "판결 때까지 트럼프관세 부과 가능"
1심 법원에 의해 제동이 걸린 도널드 트럼프 대통령의 상호관세 조처를 항소심 심리 기간 일시 복원하기로 결정.
이는 트럼프 행정부가 1심 재판부의 판결에 불복해 긴급 제출한 '판결 효력 정지' 요청을 받아들인 것.
이에 따라 트럼프 행정부는 항소심 판결이 나올 때까지 관세를 계속 부과할 수 있게 됐지만, 이로 인해 '트럼프 관세'를 둘러싼 논란과 불확실성은 더 가중

http://mbnmoney.mbn.co.kr/news/view?news_no=MM1005569193

Nvidia, Dell, 미국 에너지부 슈퍼컴퓨터 공급 예정
미국 에너지부(DOE)는 차세대 슈퍼컴퓨터 "Doudna"가 엔비디아(Nvidia)와 델(Dell) 기술을 사용할 것이라고 발표.
엔비디아의 Vera Rubin칩을 델의 수냉식 서버에 탑재하여 11,000명의 연구자들이 사용할 예정.
DOE 관계자들은 이 슈퍼컴퓨터가 화학, 물리학, 생물학 분야의 연구에 기여할 것이라고 강조
(크리스퍼(CRISPR) 유전자 편집 연구로 노벨상을 받은 제니퍼 다우드나(Jennifer Doudna)의 이름을 따온 것)

https://www.msn.com/en-us/news/technology/nvidia-dell-to-supply-next-us-department-of-energy-supercomputer/ar-AA1FK1i2?ocid=BingNewsVerp

NAND 판매, 비수기 경기 침체와 재고 압박으로 인해 1Q25 매출이 전분기대비 24% 감소
TrendForce에 의하면 상위 낸드 플래시 공급업체들은 2025년 1분기에 재고 압박 심화와 최종 시장 수요 약화에 직면.
업계 평균 판매 가격은 전분기 대비 15% 하락했고, 출하량은 7% 감소.
일부 제품 가격이 분기 말에 반등하여 수요를 증가시켰지만, 총 매출은 여전히 120억 2천만 달러로 급감하여 전분기 대비 24% 감소

https://www.trendforce.com/presscenter/news/20250529-12600.html

[유진 IT 임소정] 반도체 소부장 Weekly: 다시 드리우는 관세 구름

✪위클리 소부장 주가 코멘트

국내 소부장 기업들의 주가는 후공정 위주로 상승 기록. 후공정 소재 대표주인 덕산하이메탈은 전년대비 70%가 넘는 수출 금액 증가율을 기록하며 주가가 큰 폭 상승했고, OSAT 대표주 중 하나인 두산테스나는 그룹사 성장 기대감에 힘입어 지난 금요일 16% 넘게 급등.
금주 주가는 관세 리스크 재부각되는 가운데 미국 경제 지표들 발표에 따라 변동성 확대될 전망. 하지만 SK 하이닉스가 미국 내 투자 부담 완화를 위해 국내 소부장 업체들과의 공급망 강화 기대감 유효.

주목할 경제 지표: 2일 美 ISM 제조업 PMI 지수, 3일 韓 21 대 대통령 선거, 3일 美 베이지북, 6일 美 고용보고서

✪금주의 KEY CHART: 글로벌 소부장 기업들의 실적 발표

자료 링크: https://buly.kr/BeKMbiD

감사합니다.

임소정 드림

삼성전기, 애플과 반도체용 글래스 기판 공급 협의
모바일 칩 설계에 특화된 애플이 대면적 패키지 솔루션인 글래스 기판에 관심 보이는 것으로 추정.
애플은 내년을 목표로 브로드컴과 자체 AI(인공지능) 서버용 ASIC(주문형반도체) 출하 목표

https://www.kipost.net/news/articleView.html?idxno=328953