▶ 주요 Q&A 中 관심 내용

1. 기존 대표지수(KOSPI 200, KRX 300)와의 차별점?

‒ 밸류업 지수만의 특성을 반영한 다양한 질적 요건을 도입하여 시총 상위기업이라도 배제 가능

‒ 개별종목의 지수 내 비중상한을 15%로 제한하여 기존 대표지수와의 상관계수 감소. 기밸류업지수의 비중상한제도 도입을 통해 초대형주(삼성전자, SK하이닉스)의 지수內 영향도(비중) 축소


2. PBR과 ROE를 핵심 지표로 채택한 이유?

‒ 국내 증시 저평가의 주된 요인으로 ‘낮은 자본효율성과주주환원’이 지목된 바, 실제 국내 증시의 ROE와 배당성향은 주요국 대비 낮은 수준 (’23년말 기준 국내 증시 ROE 평균 5.2%, 선진국 14.3%, 신흥국 10.8, ’23년말 기준 배당성향 평균 40.5%, 선진국 42.2%, 신흥국 45.2%)

‒ 밸류업 지수 선정기준으로 시총 이외에 수익성, 주주환원, 시장평가, 자본효율성 등 4가지 핵심 밸류업 지표를 반영


3. 일본 밸류업 지수와의 차이점?

‒ JPX Prime 150 지수의 경우 산업군별 특성을 배제하고 PBR과 ROE만을 평가지표로 종목을 선정, 일부 섹터(은행) 및 대표기업(토요타)가 지수에서 제외되는 문제점 노출

‒ 코리아 밸류업 지수의 경우 PBR, ROE 외에도 여러투자지표를 종합적으로 고려하였으며, 업종 특성 및 시장간밸런스를 고려하여 설계

‒ 국제유가는 9월 들어 배럴당 70달러 선을 지지선 삼아 등락을 거듭. 핵심은 향후 구조적 저유가 돌입 여부. 결론적으로 현 유가가 이미 시장 우려를 반영해 형성된 가격인 만큼 연말까지 지지선을 하회한 급격한 낙폭은 확인되지 않을 전망(4Q 평균 $70 제시). 현 시점에서 추가 하락 모멘텀 만들 유인 부재

‒ 현재 시장 우려는 1) 부진한 미중 원유 수요, 2) 미국과 OPEC의 동반 증산. 그러나 재고, 수출지표에서 확인되듯이 현재 미국 내 수요 상황은 시장 우려보다 견조한 상황. 증산의 경우 미국(대선), OPEC(리비아 등 국가단 이슈)로 시기상 지연. 미국, OPEC의 동반 증산은 25년부터 확인될 현상. 연말까지 공급 여파 제한적

‒ 국제유가 관련 최근 관측된 또 하나의 특이점은 천연가스와의 가격 디커플링. (*1M 국제유가 -4.8% vs. 천연가스 +21.9%)

‒ 가격 차별화를 만든 것은 결국 수요 환경이라는 판단. 원유의 경우 앞서 언급한 것처럼 이미 부진한 중국 수요에 미국까지 가세했던 상황이었고, 천연가스의 경우 현재 수요 측면에서 대내외적으로(대외적: 유럽의 미국 LNG 수요, 내부: On-site향 발전 수요) 우호적인 환경에 직면

*유안타 고선영 위원님 자료 발췌 (24.09.24)

‒ 전세계 플릿에서 친환경 선박 교체 비율을 보면 15%가 안됨. 잔고가 너무 많이 쌓인 상황이라서 선가 높게 유지할 것

‒ 컨테이너선박은 엔진 가격 비중이 높아 개조를 하면 비용이 많이 올라감. 개조는 가성비가 상대적으로 낮아 실질적으로 신조발주로 돌아서는 추세

‒ 카타르 물량 큐맥스는 가성비가 떨어지는 선박임. 174K짜리가 더 유리. 큐맥스는 국내 3사 모두 카타르와의 네고를 거부한 선종. 가격을 올리거나 중국 조선소로 가거나 해야할 것

‒ 과거 대비 후판가격이 전체 비용에서 차지하는 비중이 줄어듦. 인건비, 외주제작비, 기자재 등이 더 큰 비용임. 후판가격이 떨어져도 전체 비용은 안 떨어질 수도

‒ 한화엔진 신규 수주 7~9월만 따지면 중국 비중 50%

‒ 수주 마진률은 지금이 가장 좋음, 올해 매출 일어나는 건들은 ‘22년 수주건들. ‘22년도 수주건은 5~6% 마진률, 지금은 더블디짓 마진. 수주에서 매출까지 평균 1.6개월~2년 정도 걸림. ‘22년 수주건 내년 되면 매출에서 20~30% 정도 될 것

*신한 이동헌 위원님 자료 발췌 (24.09.24)

‒ 경기 후퇴를 예측하는 데 가장 쉬운 방법은 경제지표를 확인하는 것이지만, 이는 후행적 데이터에 기반하기 때문에 미래를 정확하게 예측하기 어렵다는 한계가 있음.

‒ 미래 경기 침체를 예측하는 가장 좋은 방법은 현재 시장 참여자들의 의지와 능력을 판단하는 것임.

‒ 여기서 시장 참여자는 정부, 기업, 노동자, 소비자 등으로 나뉘지만, 최근 경제에서 가장 중요한 역할을 하는 주체는 정부. 특히 미국의 경우, 금융위기 이후 GDP 대비 정부 지출 비율이 높아졌고, 연방준비제도(FOMC)와 파월 의장의 발언이 금융시장에 큰 영향을 미침.

‒ 오늘날 대부분의 국가는 더 큰 정부를 요구하는 방향으로 나아가고 있으며, 과거처럼 소외된 계층을 방치하지 않고 적극적으로 개입해 경제를 관리하려는 경향이 강해짐. 그 결과로 경기 확장기가 점점 길어지고 경기 축소기는 짧아지는 현상이 나타나고 있음.

‒ 큰 정부의 시대이기에 경기 침체를 베이스 시나리오로 삼는 것은 위험. 그러나 이는 결국 정책 당국자에 대한 베팅이고 사람은 누구나 실수할 수 있고, 대선 불확실성까지 고려하면 결국 경기 민감도가 낮은 업종으로 집중하는 전략이 안전할 것.

*메리츠 이수정 위원님 자료 발췌 (24.09.24)