Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
Bofa의 1월 아시아 펀드매니저 서베이에 나온 ‘반도체 사이클에 대한 기대감’ 항목
- 12월 23%에서 1월 30%로 모멘텀 회복중
- 작년 7월부터 꺾였고, 9월과 11월을 바닥으로 개선..
- 12월 23%에서 1월 30%로 모멘텀 회복중
- 작년 7월부터 꺾였고, 9월과 11월을 바닥으로 개선..
Forwarded from 메리츠증권 투자전략팀
📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.1.23
GE 버노바(GEV) 4Q24 실적발표
(자료) https://tinyurl.com/8nuzzv67
AI 인프라 기대가 고조되는 가운데 미국 전력 인프라 핵심 기업인 GE 버노바 실적발표가 있었습니다. 실적이 시장 컨센을 미스했지만 주가는 곧바로 회복했고 벌써 연초대비 29.8% 수익률을 기록 중입니다.
풍력 부문 신규주문이 부진했지만, 발전, 전력화 부문이 이를 상쇄하며 전체적으로는 성장했고, 특히 가스발전 수요가 전년대비 두배 수준으로 성장했습니다. 미국의 전력수요 증가, 부분적으로는 AI 하이퍼스케일러 수요가 주도했다고 합니다.
마진이 상대적으로 안좋았던 풍력 부문 비중이 줄면서 자연스럽게 전체 기업 마진도 개선되는 모습입니다.
특징적인 부분은 아직 사업 비중이 크지 않은 원자력 발전에 대한 언급이었는데, 일본 원전 재가동에 의한 추가적인 기회를 기대한다는 응답이 인상적이었습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.1.23
GE 버노바(GEV) 4Q24 실적발표
(자료) https://tinyurl.com/8nuzzv67
AI 인프라 기대가 고조되는 가운데 미국 전력 인프라 핵심 기업인 GE 버노바 실적발표가 있었습니다. 실적이 시장 컨센을 미스했지만 주가는 곧바로 회복했고 벌써 연초대비 29.8% 수익률을 기록 중입니다.
풍력 부문 신규주문이 부진했지만, 발전, 전력화 부문이 이를 상쇄하며 전체적으로는 성장했고, 특히 가스발전 수요가 전년대비 두배 수준으로 성장했습니다. 미국의 전력수요 증가, 부분적으로는 AI 하이퍼스케일러 수요가 주도했다고 합니다.
마진이 상대적으로 안좋았던 풍력 부문 비중이 줄면서 자연스럽게 전체 기업 마진도 개선되는 모습입니다.
특징적인 부분은 아직 사업 비중이 크지 않은 원자력 발전에 대한 언급이었는데, 일본 원전 재가동에 의한 추가적인 기회를 기대한다는 응답이 인상적이었습니다.
* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
Gromit 공부방
LNG_250121_IBK.pdf
미국 LNG 터미널 신규 개발 시장에 주목해야 함. 현재 착공 중인 전 세계 45개 프로젝트 중 16개가 미국 내에서 진행되고 있으며, FEED 단계에 있는 프로젝트 중에서도 미국이 21건(58.3%)을 차지하고 있음.
약 12개 프로젝트들 대부분이 착공 승인 절차 2개 중 하나인 FERC를 통과하여 DOE 수출 승인 절차만 기다리고 있는 중이고, 대부분 FEED를 마치고 FID만을 앞두고 있는 상황이기 때문에 미국 LNG향 기자재 발주 약 6개월 ~1년 후부터 나올 것으로 전망.
국내 EPC사들의 해외 플랜트 수주금액은 작년 243억 달러를 기록하며 YoY +53.9% 증가, 기 수주된 국내 EPC사들의 수주 물량에서 기자재 발주가 나올 예정이라는 점에서 기자재 산업 지금부터 봐야 한다는 판단.
미 LNG 터미널 신규개발이 재개될 경우 수혜를 볼 국내 플랜트 기자재 산업은 1) 피팅, 2) Air cooler 두 가지.
피팅 산업은 육상 플랜트 발주와 밀접한 관련이 있는데, 그 이유는 타 공종 대비 설비 구축에 있어 물질 이송과 합성에 대규모 관이 다수 쓰이기 때문. Air cooler는 LNG 플랜트의 핵심 장비. 천연가스를 액화하는 과정에서는 극저온의 환경을 만들어야 하며, 이때 열교환 과정에서 발생하는 잉여 열을 효과적으로 제거하는 것이 중요하기 때문.
Air cooler는 상세설계 중에 발주가 나오므로, 피팅 업체보다 먼저 수주 인식. 다만, Air cooler는 초도 발주에서 전체 물량의 대부분을 받아 진행매출로 인식되는 점에서 차이 존재, 피팅 업체가 여러 단계에 걸쳐 분할 수주를 받는 것과 대조적.
#LNG
약 12개 프로젝트들 대부분이 착공 승인 절차 2개 중 하나인 FERC를 통과하여 DOE 수출 승인 절차만 기다리고 있는 중이고, 대부분 FEED를 마치고 FID만을 앞두고 있는 상황이기 때문에 미국 LNG향 기자재 발주 약 6개월 ~1년 후부터 나올 것으로 전망.
국내 EPC사들의 해외 플랜트 수주금액은 작년 243억 달러를 기록하며 YoY +53.9% 증가, 기 수주된 국내 EPC사들의 수주 물량에서 기자재 발주가 나올 예정이라는 점에서 기자재 산업 지금부터 봐야 한다는 판단.
미 LNG 터미널 신규개발이 재개될 경우 수혜를 볼 국내 플랜트 기자재 산업은 1) 피팅, 2) Air cooler 두 가지.
피팅 산업은 육상 플랜트 발주와 밀접한 관련이 있는데, 그 이유는 타 공종 대비 설비 구축에 있어 물질 이송과 합성에 대규모 관이 다수 쓰이기 때문. Air cooler는 LNG 플랜트의 핵심 장비. 천연가스를 액화하는 과정에서는 극저온의 환경을 만들어야 하며, 이때 열교환 과정에서 발생하는 잉여 열을 효과적으로 제거하는 것이 중요하기 때문.
Air cooler는 상세설계 중에 발주가 나오므로, 피팅 업체보다 먼저 수주 인식. 다만, Air cooler는 초도 발주에서 전체 물량의 대부분을 받아 진행매출로 인식되는 점에서 차이 존재, 피팅 업체가 여러 단계에 걸쳐 분할 수주를 받는 것과 대조적.
#LNG
Gromit 공부방
LNG_250121_IBK.pdf
#성광벤드
동사는 트럼프 2기에서 그동안 승인이 보류되어 있던 LNG 프로젝트 제한이 해제되며, 미국 LNG 터미널 신규 개발 사이클 수혜를 온전히 받을 것으로 전망. 그렇게 생각한 이유는 현재 착공 중인 전 세계 45개 프로젝트 중 16개가 미국 내에서 진행되고 있으며, FEED 단계에 있는 프로젝트 중에서도 미국이 21건(58.3%)을 차지하고 있기 때문.
만약, 미국 LNG 터미널 신규 인허가가 재개된다면, 동사는 전체 수출 중 미국 비중이 3분기 누적 기준 약 67.2% 기록 중인 만큼 신규 수주 및 매출 성장 기대. 한편, 올해 1분기부터 원자력 프로젝트에 대한 신규 수주도 기대. 특히, 신한울 3/4호기와 이집트 엘피다 원전 프로젝트가 본격적으로 착공될 예정이며, 이에 따른 피팅 수요가 증가할 것으로 예상.
#태광
그동안 경쟁사 대비 약점이라고 지적되어왔던, 미국 비중이 1) 작년 3분기 누계 기준 약 27.1%로 점차 상승 중이고, 2) 미국 주요 고객사인 Bechtel이 시공 예정인 루이지애나 LNG 프로젝트를 시작으로 미국 비중은 점차 상승할 것으로 전망.
MENA 지역에서는 카본계열 중심의 프로젝트가 종료되고, 비카본계열 중심의 사우디 Fadhili Gas Expansion, Jafurah 2, Amiral Complex, UAE의 Ruwais LNG Terminal 등 수익성이 좋은 대규모 프로젝트의 신규 수주 기대. 또한, 사우디 아람코는 2030년까지 가스 공종에서 약 15억 Cf/d의 생산을 목표로 투자 확대 계획을 세워두고 있어, 고수익성 제품 수주 계속될 전망.
#SNT에너지
SNT에너지는 주요 석유화학, 오일 & 가스 플랜트에 필수적인 Air cooler를 주력 제품으로 하며, 복합화력발전소에 필요한 HRSG 등을 생산. 3Q24 누적 기준 매출 비중 Air cooler 81.3%, HRSG 18.6%, 기타 0.1% 등으로 구성.
미국 LNG 터미널 개발 재개에 따라 신규 수주 증가 기대. 최근 동사는 Rio Grande(시공사 Bechtel) LNG 프로젝트에 Air cooler를 공급하며, 창사 이래 처음 미국 LNG 시장에 진출. Bechtel이 미국 LNG 터미널 건설 시장의 약 30% 점유율을 가지고 있는 만큼, 동사는 미국 내 신규 LNG 터미널 개발 사이클 속 대규모 신규 수주가 지속될 것으로 전망.
동사의 자회사인 SNT걸프는 사우디아라비아 담맘 공장에 2차 증설을 완료. 그리고 동사는 아람코와 전략적 장기조달 구매협약 체결을 통해 MENA지역 발전설비 시장 공략을 강화하고 있는 만큼 안정적인 신규수주 물량 지속될 것으로 판단.
동사는 트럼프 2기에서 그동안 승인이 보류되어 있던 LNG 프로젝트 제한이 해제되며, 미국 LNG 터미널 신규 개발 사이클 수혜를 온전히 받을 것으로 전망. 그렇게 생각한 이유는 현재 착공 중인 전 세계 45개 프로젝트 중 16개가 미국 내에서 진행되고 있으며, FEED 단계에 있는 프로젝트 중에서도 미국이 21건(58.3%)을 차지하고 있기 때문.
만약, 미국 LNG 터미널 신규 인허가가 재개된다면, 동사는 전체 수출 중 미국 비중이 3분기 누적 기준 약 67.2% 기록 중인 만큼 신규 수주 및 매출 성장 기대. 한편, 올해 1분기부터 원자력 프로젝트에 대한 신규 수주도 기대. 특히, 신한울 3/4호기와 이집트 엘피다 원전 프로젝트가 본격적으로 착공될 예정이며, 이에 따른 피팅 수요가 증가할 것으로 예상.
#태광
그동안 경쟁사 대비 약점이라고 지적되어왔던, 미국 비중이 1) 작년 3분기 누계 기준 약 27.1%로 점차 상승 중이고, 2) 미국 주요 고객사인 Bechtel이 시공 예정인 루이지애나 LNG 프로젝트를 시작으로 미국 비중은 점차 상승할 것으로 전망.
MENA 지역에서는 카본계열 중심의 프로젝트가 종료되고, 비카본계열 중심의 사우디 Fadhili Gas Expansion, Jafurah 2, Amiral Complex, UAE의 Ruwais LNG Terminal 등 수익성이 좋은 대규모 프로젝트의 신규 수주 기대. 또한, 사우디 아람코는 2030년까지 가스 공종에서 약 15억 Cf/d의 생산을 목표로 투자 확대 계획을 세워두고 있어, 고수익성 제품 수주 계속될 전망.
#SNT에너지
SNT에너지는 주요 석유화학, 오일 & 가스 플랜트에 필수적인 Air cooler를 주력 제품으로 하며, 복합화력발전소에 필요한 HRSG 등을 생산. 3Q24 누적 기준 매출 비중 Air cooler 81.3%, HRSG 18.6%, 기타 0.1% 등으로 구성.
미국 LNG 터미널 개발 재개에 따라 신규 수주 증가 기대. 최근 동사는 Rio Grande(시공사 Bechtel) LNG 프로젝트에 Air cooler를 공급하며, 창사 이래 처음 미국 LNG 시장에 진출. Bechtel이 미국 LNG 터미널 건설 시장의 약 30% 점유율을 가지고 있는 만큼, 동사는 미국 내 신규 LNG 터미널 개발 사이클 속 대규모 신규 수주가 지속될 것으로 전망.
동사의 자회사인 SNT걸프는 사우디아라비아 담맘 공장에 2차 증설을 완료. 그리고 동사는 아람코와 전략적 장기조달 구매협약 체결을 통해 MENA지역 발전설비 시장 공략을 강화하고 있는 만큼 안정적인 신규수주 물량 지속될 것으로 판단.
Forwarded from 루팡
Piper Sandler - 스타게이트
"공화당의 집권은 우리가 다루는 프로젝트 스타게이트(Project Stargate)에 대한 초반 주목도를 높이고 있습니다. 이 프로젝트는 주요 기술 공급업체와 협력하여 AI 데이터센터 구축에 향후 5년간 최대 5000억 달러를 투입할 계획입니다.
대부분의 자금이 물리적 데이터센터 구축과 서버 랙에 사용될 가능성이 높지만, 우리의 인프라 범위 내에서는 상당 부분이 전력 문제로 귀결될 것입니다. 전력 제한은 매우 현실적이며, 우리의 관점에서는 자금이 데이터센터의 '핵심'으로 흐르게 될 것으로 보입니다.
ANET은 Oracle, Microsoft, OpenAI뿐만 아니라 CSCO와 같은 기업에 노출된 만큼 우리 업계 내에서 가장 많은 주목을 받을 가능성이 높지만, 현재로서는 AI 트렌드를 PSTG와 연계하여 바라보는 것이 더 적합하다고 판단됩니다. PSTG는 DirectFlash 기술로 하이퍼스케일러와의 계약을 따낸 바 있습니다.
스토리지: 최근 Tech Decoded 프라이머는 AI 데이터센터의 필요성을 강조하며, 플래시 기반의 스토리지로 전환하는 추세를 확인했습니다. 과거에는 하이퍼스케일 데이터센터들이 제3자 대신 DIY 방식으로 스토리지를 해결했지만, 최근 PSTG가 상위 4개 하이퍼스케일러 중 한 곳과 계약을 체결하며 DirectFlash 소프트웨어를 제공하게 되었습니다. 실행 능력이 여전히 중요하지만, 우리의 관점에서는 PSTG가 또 다른 클라우드/AI 플레이어와 계약을 맺을 가능성이 높다고 봅니다. 이로 인해 소프트웨어 기반의 수익성 향상이 기대됩니다. 이는 GB당 몇 센트 수준에서 400~500EB에 이르는 스타게이트 관련 스토리지를 고려했을 때, Pure(퓨어)에게 100억 달러 규모의 'TAM(총 시장 기회)'를 암시합니다.
고대역폭 메모리(HBM) 제공업체도 스타게이트의 수혜자가 될 것입니다.
네트워킹: ANET은 하이퍼스케일러 및 AI 공급업체(예: Microsoft, Meta, Oracle, Apple, OpenAI)와의 연결성을 기반으로 스타게이트에서 가장 주목받는 '승자'로 떠오를 가능성이 높습니다. 네트워킹 지출의 50% 이상이 데이터센터 스위칭으로 흘러가고 있으며, Arista의 고급 스위칭 포트폴리오가 이 지출의 30% 이상을 차지하고 있습니다. 이 시장은 5년간 60억 달러의 SAM(서비스 가능 시장) 또는 연간 12억 5000만 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
CSCO는 광학, 라우팅 및 800Gbps급 실리콘에서 성공을 거두고 있으며, Nexus AI용 스위치를 포함한 새로운 라인이 출시될 것으로 기대됩니다. CSCO의 시장 점유율은 다소 낮지만, 50억 달러의 SAM 또는 스타게이트에 연간 10억 달러가량 연결될 수 있습니다. 논의는 화이트박스 대 제3자 공급업체를 둘러싸고 지속될 것입니다.
JUNPR는 X/Twitter와 같은 다양한 AI 프로젝트와 연결되어 있으며, 우리가 광학 플레이어(예: Ciena)를 다루지는 않지만 이러한 공급업체도 시스템 확장과 화이트박스 판매 증가로 혜택을 받을 수 있습니다.
기타 정보: NET은 AI 추론(예: 챗봇)과 엣지 컴퓨팅 플랫폼에 대한 인식이 가장 높은 편입니다. AKAM(FSLY와 함께)은 AI 사용 사례를 다룰 수 있는 컴퓨팅 플랫폼을 통해 더 나은 성과를 거두고 있습니다. DOCN은 AI 플랫폼을 보유하고 있지만, 주요 클라우드/AI 플레이어보다는 중소기업(SMB)을 대상으로 더 적합하게 설계되었습니다.
마지막으로, FFIV, CVLT, RBRK 및 DGII는 주요 클라우드/AI 플레이어와의 노출이 부족해 실망스러운 성과를 보이고 있습니다. 다만 Apple 및 Netflix(예: Digi와 Console Server 및 로드 밸런싱)와 같은 기업에는 노출된 상태입니다."
"공화당의 집권은 우리가 다루는 프로젝트 스타게이트(Project Stargate)에 대한 초반 주목도를 높이고 있습니다. 이 프로젝트는 주요 기술 공급업체와 협력하여 AI 데이터센터 구축에 향후 5년간 최대 5000억 달러를 투입할 계획입니다.
대부분의 자금이 물리적 데이터센터 구축과 서버 랙에 사용될 가능성이 높지만, 우리의 인프라 범위 내에서는 상당 부분이 전력 문제로 귀결될 것입니다. 전력 제한은 매우 현실적이며, 우리의 관점에서는 자금이 데이터센터의 '핵심'으로 흐르게 될 것으로 보입니다.
ANET은 Oracle, Microsoft, OpenAI뿐만 아니라 CSCO와 같은 기업에 노출된 만큼 우리 업계 내에서 가장 많은 주목을 받을 가능성이 높지만, 현재로서는 AI 트렌드를 PSTG와 연계하여 바라보는 것이 더 적합하다고 판단됩니다. PSTG는 DirectFlash 기술로 하이퍼스케일러와의 계약을 따낸 바 있습니다.
스토리지: 최근 Tech Decoded 프라이머는 AI 데이터센터의 필요성을 강조하며, 플래시 기반의 스토리지로 전환하는 추세를 확인했습니다. 과거에는 하이퍼스케일 데이터센터들이 제3자 대신 DIY 방식으로 스토리지를 해결했지만, 최근 PSTG가 상위 4개 하이퍼스케일러 중 한 곳과 계약을 체결하며 DirectFlash 소프트웨어를 제공하게 되었습니다. 실행 능력이 여전히 중요하지만, 우리의 관점에서는 PSTG가 또 다른 클라우드/AI 플레이어와 계약을 맺을 가능성이 높다고 봅니다. 이로 인해 소프트웨어 기반의 수익성 향상이 기대됩니다. 이는 GB당 몇 센트 수준에서 400~500EB에 이르는 스타게이트 관련 스토리지를 고려했을 때, Pure(퓨어)에게 100억 달러 규모의 'TAM(총 시장 기회)'를 암시합니다.
고대역폭 메모리(HBM) 제공업체도 스타게이트의 수혜자가 될 것입니다.
네트워킹: ANET은 하이퍼스케일러 및 AI 공급업체(예: Microsoft, Meta, Oracle, Apple, OpenAI)와의 연결성을 기반으로 스타게이트에서 가장 주목받는 '승자'로 떠오를 가능성이 높습니다. 네트워킹 지출의 50% 이상이 데이터센터 스위칭으로 흘러가고 있으며, Arista의 고급 스위칭 포트폴리오가 이 지출의 30% 이상을 차지하고 있습니다. 이 시장은 5년간 60억 달러의 SAM(서비스 가능 시장) 또는 연간 12억 5000만 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
CSCO는 광학, 라우팅 및 800Gbps급 실리콘에서 성공을 거두고 있으며, Nexus AI용 스위치를 포함한 새로운 라인이 출시될 것으로 기대됩니다. CSCO의 시장 점유율은 다소 낮지만, 50억 달러의 SAM 또는 스타게이트에 연간 10억 달러가량 연결될 수 있습니다. 논의는 화이트박스 대 제3자 공급업체를 둘러싸고 지속될 것입니다.
JUNPR는 X/Twitter와 같은 다양한 AI 프로젝트와 연결되어 있으며, 우리가 광학 플레이어(예: Ciena)를 다루지는 않지만 이러한 공급업체도 시스템 확장과 화이트박스 판매 증가로 혜택을 받을 수 있습니다.
기타 정보: NET은 AI 추론(예: 챗봇)과 엣지 컴퓨팅 플랫폼에 대한 인식이 가장 높은 편입니다. AKAM(FSLY와 함께)은 AI 사용 사례를 다룰 수 있는 컴퓨팅 플랫폼을 통해 더 나은 성과를 거두고 있습니다. DOCN은 AI 플랫폼을 보유하고 있지만, 주요 클라우드/AI 플레이어보다는 중소기업(SMB)을 대상으로 더 적합하게 설계되었습니다.
마지막으로, FFIV, CVLT, RBRK 및 DGII는 주요 클라우드/AI 플레이어와의 노출이 부족해 실망스러운 성과를 보이고 있습니다. 다만 Apple 및 Netflix(예: Digi와 Console Server 및 로드 밸런싱)와 같은 기업에는 노출된 상태입니다."
#이수페타시스
- 돌격. 이유 1) 최근 며칠 조정장에도 불구, 두산 역사적 신고 돌파 후 시세 잘 버팀. 엔비향 대장주 두산, 이수에 대한 강력한 니즈 확인. 2) 동사 제품 중 수익성 좋은 스위치 주요 고객사 ANET 주가/업황 좋음(*최근 스타게이트 프로젝트 띰으로 상승), 3) 시장 참여자들이 유증 철회한다는 내부정보 찌라시에 샀다가 털렸다가 반복하는 과정에서도 저점 높여가며 시세 유지. 만일 오늘 갭상으로 시작해도 돌격할만한 메리트 있다 생각.
- 한투 박상현, TP 7만 원으로 +100% 상향 조정. 유증 규모 축소에 따른 EPS 희석분 재계산 + 멀티플 22.5배에서 38.2배로 수정. 스타게이트 프로젝트 국내 최대 수혜 기업 중 하나, 멀티플 리레이팅 가능할 것. → 생각: 만약 상 치면 4.2만 원대, 12MF PER 기준 25배 언저리. 물려도 고.
- 메리츠 양승수, TP 3.2만 → 3.9만. 거버넌스 관련 리스크 완전히 해소됐다 보기 어렵고, 두밥&두로보 합병 철회 전후 적용된 16.6% 멀티플 디스카운트 적용.
- SK 박형우 TP 3.2만 → 5만. 멀티플 30배 적용.
#조선
- 어찌 됐든 페이퍼 컨센은 상회할텐데 스트릿 컨센이 문제. 셀온 걱정이 많이 되긴 하지만 사실 어제나 이틀 전에 미리 줄이지 않고 오늘 (만약) 하락할 때 줄이는 게 의미가 있을까 싶음.
- 차주 긴 설연휴 예정, 동기간 동안 트럼프발 조선/전통에너지 관련 우호적 뉴스플로우 나올 가능성 배제할 수 없음. 안 긁은 복권 같은 느낌으로 홀딩을 베이스로 생각 중. +-7% 내외 급격한 시세 변동 시 비중 조절 고민.
#장전생각
- 돌격. 이유 1) 최근 며칠 조정장에도 불구, 두산 역사적 신고 돌파 후 시세 잘 버팀. 엔비향 대장주 두산, 이수에 대한 강력한 니즈 확인. 2) 동사 제품 중 수익성 좋은 스위치 주요 고객사 ANET 주가/업황 좋음(*최근 스타게이트 프로젝트 띰으로 상승), 3) 시장 참여자들이 유증 철회한다는 내부정보 찌라시에 샀다가 털렸다가 반복하는 과정에서도 저점 높여가며 시세 유지. 만일 오늘 갭상으로 시작해도 돌격할만한 메리트 있다 생각.
- 한투 박상현, TP 7만 원으로 +100% 상향 조정. 유증 규모 축소에 따른 EPS 희석분 재계산 + 멀티플 22.5배에서 38.2배로 수정. 스타게이트 프로젝트 국내 최대 수혜 기업 중 하나, 멀티플 리레이팅 가능할 것. → 생각: 만약 상 치면 4.2만 원대, 12MF PER 기준 25배 언저리. 물려도 고.
- 메리츠 양승수, TP 3.2만 → 3.9만. 거버넌스 관련 리스크 완전히 해소됐다 보기 어렵고, 두밥&두로보 합병 철회 전후 적용된 16.6% 멀티플 디스카운트 적용.
- SK 박형우 TP 3.2만 → 5만. 멀티플 30배 적용.
#조선
- 어찌 됐든 페이퍼 컨센은 상회할텐데 스트릿 컨센이 문제. 셀온 걱정이 많이 되긴 하지만 사실 어제나 이틀 전에 미리 줄이지 않고 오늘 (만약) 하락할 때 줄이는 게 의미가 있을까 싶음.
- 차주 긴 설연휴 예정, 동기간 동안 트럼프발 조선/전통에너지 관련 우호적 뉴스플로우 나올 가능성 배제할 수 없음. 안 긁은 복권 같은 느낌으로 홀딩을 베이스로 생각 중. +-7% 내외 급격한 시세 변동 시 비중 조절 고민.
#장전생각
Forwarded from [하나 위경재] 조선/기계/방산/로봇
[한화오션 4Q24 실적 발표 컨퍼런스 콜 - 하나증권 조선/방산 위경재]
<4Q24 실적>
- 매출액 3조2,532억원(YoY +45.8%, QoQ +20.4%)
- 영업이익 1,690억원(YoY 흑자전환, QoQ +560.2%)
- 지배순이익 5,764억원(YoY +101.5%, QoQ 흑자전환)
- 연간 : 생산 공정 안정화 및 LNG운반선 등 고선가 선박 비중 상승하며 실적 성장
- 환율 상승, 원자재 가격 하락 과정에서 수익성 개선
- 분기 : 조업일수 증가, 생산 안정화, 고선가 선박 비중 상승(22년 수주한 저가 컨테이너선 비중은 하락) 등이 실적 성장에 기여
<부문별 실적 및 전망>
1) 상선(매출 비중 42%)
- 생산 안정화에 따른 건조 물량 증가, LNG운반선 매출 비중 상승 기조
- 생산 안정화를 위한 비용 감소하며 수익성 개선
- 연간 전사 신규 수주 89.8억달러 중 76.1억달러 차지
- 바이든 행정부에서 중단되었던 LNG 프로젝트 재개되며 신조 수요 꾸준히 이어질 전망
- 컨테이너선의 경우, 2025년 2월 얼라이언스 재편, 친환경 선박 전환에 따른 신규 수요 계속될 것
- 조선소 수주잔고 고려할 때 선가 하락 가능성 제한적이라고 판단. 선별 수주 전략 유지
- LNG운반선, 컨테이너선, VLAC, VLCC 신규 수주 지속 추진. 수주잔고 견조하게 유지할 것
- LNG운반선 신조 수요는 2025년에도 견조하게 유지될 것으로 판단
- Exxon Mobil, Chevron 중심으로 암모니아 시장 규모 확대될 것
2) 특수선
- 연간 매출 1조원 상회, 영업이익률 약 12%
- 잠수함 신조 공사 돌입에 따른 매출 증가
- 수익성 측면에서 일회성 요인 없음
- KDDX, 빠른 시일 내 사업자 선정될 것(2Q25)
- 미국 함정 신조, 방산MRO 사업 대규모 추진 전망
- 필리조선소 인수 통해 미 해군 함정 신조, MRO 수행 능력 강화될 것으로 판단
- 폴란드, 중동, 캐나다 등 잠수함 신규 수주 추진 중
3) 해양
- FCS, WTIV 2호기 매출 본격화
- 환율 상승 효과, 생산 안정화 효과 더해지며 흑자전환
- 타 사업부 대비 수익성 개선 속도 느리지만 향후 수익성 개선 계속될 것
- FPSO 시장 규모 확대 예상. 남미/아프리카 수요가 글로벌 수요의 50% 차지
<Q&A>
# 일회성, 영업외
- 4Q24 환율 상승이 해양 부문에 큰 영향 미침
- 임단협 110억원, 대법원 판결에 따른 비용, 성과급 등 반영
- 영업외적으로는 외화자산 평가이익 발생
- 환율 상승, 계약가 증액 효과 컸음. 기존 총예정원가 대비 수익 규모 확대됨
# 상선 부문 수익성
- 생산 안정화 과정에서 매출/이익 인식 규모 확대
- LNG운반선 비중 높아지며 수익성 개선 지속될 것
# 2025년 매출 반영 물량
- 2025년은 2024년과 비슷한 수준의 물량일 것으로 예상
# 번스톨리프슨 수정법, 존스법 등
- 법령 개정 스케줄을 예측하기는 어려움
- 행정명령에 따른 유예 주어진다면 빠르게 대응할 계획
- 필리조선소 인수 시에는 상선 시장을 타겟했으나, 정세 변화 과정에서 미 해군 사업에 대한 대비 강화할 것
# MRO
- 2024년 미 해군 MRO는 2척
- 2025년 신규 수주 지속 추진 계획. 5~6척 수주 기대
- MRO 물량이 5~6척까지 증가하더라도 상선 CAPA 영향 없음. MRO 물량이 이를 초과할 시 상선 영향 없도록 대응 방안 강구할 것
# MRO 장기 전망
- 미국 MRO 시장 1,600조원 규모에는 Tier별로 다양한 사업 존재
- 지원함부터 점진적으로 MRO 확대할 계획
# 해양 부문 수주 기회, Dynamac 시너지 효과
- 중국 제재 과정에서 국내 기회 확대될 것으로 기대
- Dynamac 인수 통한 원가 절감 효과 있을 것으로 예상
# 해양 경쟁력
- FLNG, WTIV에 국한되지 않고 FPSO, FP 등 다양한 플랫폼 모두를 타게팅하고 있음
# FPSO 발주 전망 및 CAPA
- 유가 하락 우려 불구 남미/아프리카 중심으로 FPSO 수주 가능할 것으로 판단
- 연간 1~2척 수주 가능할 것
# Dynamac, 필리조선소 지분
- 연결 반영 시점은 1Q25. 필리조선소는 한화시스템, Dynamac은 한화에어로스페이스에 반영
- 향후 투자 및 지분 변경 계획은 결정된 바 없음
# 미국 MRO 수주 외 방산 전망
- 국내는 KDDX 외에도 잠수함 3척 성능개량 사업 등 수주 목표. 해외의 경우 캐나다/중동/폴란드 등에 대한 계약 지속 추진 중이며, 태국 호위함 계약도 기대 중
- 미국 MRO 규모 역시 5-6척보다 늘어날 가능성도 존재
# MRO CAPA
- MRO CAPA 5~6척은 드라이도크 기준
- 일정 공정에 대해서는 인근 조선소와 협력 통해 CAPA 확장 효과 누릴 수 있을 것으로 판단
- 2단계 CAPA 확장은 국내 수주 환경 고려하여 효율적 의사결정 진행할 것
# 특수선 실적 전망
- 2025년 매출은 2024년과 유사할 것
- 2026년 매출은 소폭 증가할 전망
- 2030년 초반에는 3조원 수준 도달 가능할 것
<4Q24 실적>
- 매출액 3조2,532억원(YoY +45.8%, QoQ +20.4%)
- 영업이익 1,690억원(YoY 흑자전환, QoQ +560.2%)
- 지배순이익 5,764억원(YoY +101.5%, QoQ 흑자전환)
- 연간 : 생산 공정 안정화 및 LNG운반선 등 고선가 선박 비중 상승하며 실적 성장
- 환율 상승, 원자재 가격 하락 과정에서 수익성 개선
- 분기 : 조업일수 증가, 생산 안정화, 고선가 선박 비중 상승(22년 수주한 저가 컨테이너선 비중은 하락) 등이 실적 성장에 기여
<부문별 실적 및 전망>
1) 상선(매출 비중 42%)
- 생산 안정화에 따른 건조 물량 증가, LNG운반선 매출 비중 상승 기조
- 생산 안정화를 위한 비용 감소하며 수익성 개선
- 연간 전사 신규 수주 89.8억달러 중 76.1억달러 차지
- 바이든 행정부에서 중단되었던 LNG 프로젝트 재개되며 신조 수요 꾸준히 이어질 전망
- 컨테이너선의 경우, 2025년 2월 얼라이언스 재편, 친환경 선박 전환에 따른 신규 수요 계속될 것
- 조선소 수주잔고 고려할 때 선가 하락 가능성 제한적이라고 판단. 선별 수주 전략 유지
- LNG운반선, 컨테이너선, VLAC, VLCC 신규 수주 지속 추진. 수주잔고 견조하게 유지할 것
- LNG운반선 신조 수요는 2025년에도 견조하게 유지될 것으로 판단
- Exxon Mobil, Chevron 중심으로 암모니아 시장 규모 확대될 것
2) 특수선
- 연간 매출 1조원 상회, 영업이익률 약 12%
- 잠수함 신조 공사 돌입에 따른 매출 증가
- 수익성 측면에서 일회성 요인 없음
- KDDX, 빠른 시일 내 사업자 선정될 것(2Q25)
- 미국 함정 신조, 방산MRO 사업 대규모 추진 전망
- 필리조선소 인수 통해 미 해군 함정 신조, MRO 수행 능력 강화될 것으로 판단
- 폴란드, 중동, 캐나다 등 잠수함 신규 수주 추진 중
3) 해양
- FCS, WTIV 2호기 매출 본격화
- 환율 상승 효과, 생산 안정화 효과 더해지며 흑자전환
- 타 사업부 대비 수익성 개선 속도 느리지만 향후 수익성 개선 계속될 것
- FPSO 시장 규모 확대 예상. 남미/아프리카 수요가 글로벌 수요의 50% 차지
<Q&A>
# 일회성, 영업외
- 4Q24 환율 상승이 해양 부문에 큰 영향 미침
- 임단협 110억원, 대법원 판결에 따른 비용, 성과급 등 반영
- 영업외적으로는 외화자산 평가이익 발생
- 환율 상승, 계약가 증액 효과 컸음. 기존 총예정원가 대비 수익 규모 확대됨
# 상선 부문 수익성
- 생산 안정화 과정에서 매출/이익 인식 규모 확대
- LNG운반선 비중 높아지며 수익성 개선 지속될 것
# 2025년 매출 반영 물량
- 2025년은 2024년과 비슷한 수준의 물량일 것으로 예상
# 번스톨리프슨 수정법, 존스법 등
- 법령 개정 스케줄을 예측하기는 어려움
- 행정명령에 따른 유예 주어진다면 빠르게 대응할 계획
- 필리조선소 인수 시에는 상선 시장을 타겟했으나, 정세 변화 과정에서 미 해군 사업에 대한 대비 강화할 것
# MRO
- 2024년 미 해군 MRO는 2척
- 2025년 신규 수주 지속 추진 계획. 5~6척 수주 기대
- MRO 물량이 5~6척까지 증가하더라도 상선 CAPA 영향 없음. MRO 물량이 이를 초과할 시 상선 영향 없도록 대응 방안 강구할 것
# MRO 장기 전망
- 미국 MRO 시장 1,600조원 규모에는 Tier별로 다양한 사업 존재
- 지원함부터 점진적으로 MRO 확대할 계획
# 해양 부문 수주 기회, Dynamac 시너지 효과
- 중국 제재 과정에서 국내 기회 확대될 것으로 기대
- Dynamac 인수 통한 원가 절감 효과 있을 것으로 예상
# 해양 경쟁력
- FLNG, WTIV에 국한되지 않고 FPSO, FP 등 다양한 플랫폼 모두를 타게팅하고 있음
# FPSO 발주 전망 및 CAPA
- 유가 하락 우려 불구 남미/아프리카 중심으로 FPSO 수주 가능할 것으로 판단
- 연간 1~2척 수주 가능할 것
# Dynamac, 필리조선소 지분
- 연결 반영 시점은 1Q25. 필리조선소는 한화시스템, Dynamac은 한화에어로스페이스에 반영
- 향후 투자 및 지분 변경 계획은 결정된 바 없음
# 미국 MRO 수주 외 방산 전망
- 국내는 KDDX 외에도 잠수함 3척 성능개량 사업 등 수주 목표. 해외의 경우 캐나다/중동/폴란드 등에 대한 계약 지속 추진 중이며, 태국 호위함 계약도 기대 중
- 미국 MRO 규모 역시 5-6척보다 늘어날 가능성도 존재
# MRO CAPA
- MRO CAPA 5~6척은 드라이도크 기준
- 일정 공정에 대해서는 인근 조선소와 협력 통해 CAPA 확장 효과 누릴 수 있을 것으로 판단
- 2단계 CAPA 확장은 국내 수주 환경 고려하여 효율적 의사결정 진행할 것
# 특수선 실적 전망
- 2025년 매출은 2024년과 유사할 것
- 2026년 매출은 소폭 증가할 전망
- 2030년 초반에는 3조원 수준 도달 가능할 것
Forwarded from 투자의 빅 픽처를 위한 퍼즐 한 조각
세아제강 ; Drill, Baby, Drill.pdf
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