최근 Bofa에서 실시한 서베이 결과 중 하나. 'Short USD'가 대세인듯한데, EM으로 더 물이 들어왔으면..

팔란티어, 테슬라, 비트코인 등 애니멀스삐릿 상징하는 종목/자산 반등하니 다시 테마주들도 꿈틀

그 중에서도 상승률 상위에 눈에 띄는 중국 자율주행 테마주들

#PONY #WRD

* 온라인 상 ‘5/10 마윈 알리바바 복귀. 그룹 모델 재편’ 관련 루머 확산. 마윈측은 들은바 없다는 입장

>> 이제는 복귀설까지 도네요

5月9日上午，社交媒体盛传一则题为“马云5月10日回归阿里，将要重启大集团模式”的消息，财视传媒据此向马云求证，他回复称“没听说”。

https://asiatechwire.com/Jack-Ma-responds-to-rumors-that-he-will-return-to-Alibaba.html

현재까지 시장은 1분기 S&P 500 기업이 보고한 어닝 서프라이즈에 평균보다 더 많은 보상을 지급하고 있음.

한편, 시장은 S&P 500 기업이 1분기에 보고한 어닝 쇼크에 대해 평균보다 낮은 수준으로 처벌하고 있음.

•JP Morgan : 신흥국 통화 의견 기존 ‘비중축소’에서 ’중립‘으로 상향. 신흥 아시아 톨화 ‘비중확대’ 의견 유지

>摩根大通：上调新兴市场货币至平配评级，之前为低配。对新兴市场亚洲货币持超配评级。因石油价格下跌而下调厄瓜多尔债券评级至平配。

[삼성 이영진] 글로벌 SW 기업 주요 일정(현지시간)

실적(E)은 잠정 일정으로 향후 변동 가능

■ 5월 3주 차
코어위브(CRWV) - 5/14
텐센트(700 HK) - 5/14(HKT 저녁)
알리바바(9988 HK, BABA) - 5/15(HKT 저녁)

■ 5월 4주 차
<구글 I/O - 5/20~21>
<마이크로소프트 Build - 5/20~22>
팔로알토 네트웍스(PANW) - 5/20
스노우플레이크(SNOW) - 5/21
워크데이(WDAY) - 5/22

■ 5월 5주 차
세일즈포스(CRM) - 5/28
몽고DB(MDB) - 5/29(E)
엘라스틱(ESTC) - 5/29(E)
지스케일러(ZS) - 5/29

■ 6월 1주 차
<스노우플레이크 서밋 - 6/2~5>
크라우드 스트라이크(CRWD) - 6/3

■ 6월 2주 차
<데이터브릭스 Data+AI 서밋 6/9~12>
오라클(ORCL) - 6/10(E)
어도비(ADBE) - 6/12

BofA 2025 전망

우리 2025년 전망의 큰 흐름은 대체로 '채권 > 주식', '해외 주식 > 미국 주식', '금 > 미국 달러'입니다. 이 전망은 미국의 '예외적 성장론(US exceptionalism)'에 대한 과도한 포지셔닝과, 새로운 포퓰리즘 정책(높아진 관세, 축소된 정부, 줄어든 이민, 전쟁 감소 등)이 충돌하면서, 지난 5년간 50%라는 미친 듯한 미국 명목 GDP 성장률이 둔화될 것이라는 점에 기반하고 있습니다. 이는 2020년대 주요 투자 트렌드, 예를 들어 'ABB(Anything-But-Bonds, 채권만 빼고 다)', 'ABC(Anywhere But China, 중국 외 어디든)', AI 등에 부분적으로 역행하는 흐름입니다.

정책적으로 2025년 미국 연준은 금리 인하를 멈췄고, 미 정부 지출 증가도 멈췄습니다(지난 1년간 미 정부 지출은 8,270억 달러 증가해 7.1조 달러가 되었으나, FY26 예산안 기준으론 500억 달러 감소가 예상됨). 그리고 미국의 실효 관세율이 28%에서 15%로 하락(예: 대중 관세 30%, 대EU 관세 10%)하더라도, 여전히 6,000억 달러 이상의 추가 관세 부과 효과(최소 10% 관세율 기준 4,000억 달러 이상)가 발생합니다.

전술적으로, 그간 과매도됐던 주식시장은 2분기 무역 협상/관세 인하를 미리 선반영하며 올랐으나, 우리는 '기대에 사서, 사실에 판다(buy the expectation, sell the fact)' 전략에 따라 무역 협상 체결 이후에는 주가가 약세 전환할 것으로 예상합니다. 한편, 연준이 다시 금리 인하에 나설 때까지는 달러 약세(숏 포지션)를 유지하고, 공화당 화해 예산안(Reconciliation Budget)으로 향후 감세/연장안이 공식화될 때까지는 5년 만기 미 국채(롱 포지션) 보유를 추천합니다.

매크로 측면에서 우리는 '3C'(중국 협상(China deal), 금리 인하(rate Cuts-특히 중국이 최대 규모 완화 중, 차트 7 참조), 강한 소비(Consumer))가 추가 상승 랠리의 가장 유력한 촉매가 될 것으로 봅니다. 반대로, 부채 축소/디레버리징에 따른 전염이 자산 가격의 주요 하락(베어 리스크) 요인이 될 수 있다고 생각합니다. 특히 트럼프/파월 체제에서 장기물 시장(lose the long-end)을 잃을 경우 위험이 커질 수 있습니다(참고: 1분기 기준 전 세계 부채 수준은 사상 최고치인 324조 달러에 달함, 차트 8 참조).

지금 국장이 딱 1분기 전 2월 중순 같은 느낌. 지수 강하고, 어닝 서프 나온 종목은 시장에서 그대로 리스펙해주고, 각종 개투픽 중소형주/신규상장주 아무거나 사도 돈 버는 장(스피스닥 ADR만 봐도..) 그래서 억지로라도 쎄함을 느끼며 무리한 베팅, 장대양봉단식 매매 지양하려 하는 중

방산 소비재는 찬집 스멜이 자꾸 나서 전닉 필두로 테크 비중 올리면서 포트 중립화해놔야 앞으로 나올지 모르는 미지의 악재에 덜 아프게 맞지 않을까 하는 #생각

현재 포트 비중 대부분이 중국 테크인데, 미장은 계속 언급했던대로 팔란티어 신고가 돌파 여부와 200MA 뚫고 난 이후의 테슬라 주가 향방을 보고 비중 판단 다시 해볼 듯

헤지펀드 전략별 2025 YTD를 보면, 2024년 미 예외주의 시장에서 좋은 성적을 거두었던 CTA가 방향성 대신 변동성에 노출되면서 -6.18%로 수익저조. 변동성 이용과 상대가치 차익기반 전략 +7.79%, 또는 변동성을 방어하는 마켓중립전략 +4.18% 대비되는 중.

CTA는 방향성 추세 베팅 매크로/선물 전략에서 변곡적 환경을 인식하지 못하여, 내러티브 변화에도 불구하고 추세에서 손실을 감당 중인 것으로 보임.

거시변수 노출보다 미시구조 괴리를 이용한 전략이나 변동성 제어 전략들의 우세기반환경이 현재 매크로 사이드와 퀀트, 자산배분, 운용전략에서도 발견되는 현상.

* Source: BNP Paribas

2025년 글로벌 자산배분의 재분배의 현상을 CTA전략의 2025년 연속적인 매월 손실 달성 PL로 표현가능하지 않을까. 비슷한 현상은 2022년의 전략별 PL구조가 현재와 그때가 나름 비슷했던 것 같기도 하다는 생각도 드는 부분.

Source: BNP Paribas

1) 미국 펀더멘탈 L/S 그로스 레버리지는 팬더믹 이후 최고수준에 근접.

반면, 넷 레버리지는 40% 초반까지 급락, 여전히 보수적인 상황.

*양방향 포지션은 확대했지만, 순방향(롱-숏의 차이)는 축소. 불확실성 회피하고 싶은 전략 유지 중.

2) 미국 펀더멘탈 L/S ratio는 5년 내 최저치 수준. 숏비중이 크게 늘어있는 상황 (혹은 롱 비중이 축소로 설명가능하나, 넷 레버리지 익스포져는 낮은 것을 보면 숏 주도이고, 테크일 것.)

프라임북 내 숏매도 주도. 특히 IT 섹터 기피. IT H/W, S/W 집중 매도.

*종합하면, 포지션 확대하나, 방향성은 축소. IT 숏 틸트. 리스크 오프 지속 중이며 일부 섹터 반등에도 펀드매니저들은 확신 부족으로 해석.

*Source: Goldman Sachs

찬집은 쉬어가는 날

소비재도 조심해야 하지 않을까

[중국 Spot News]

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