CMS, Eoptolink (300502.SZ) — 800G 광모듈 출하 급증, 25Q2 실적 고성장

✅ 25Q2 실적 급증, 고속 광모듈 효과
‒ 1H25 매출 104.37억 위안(y/y +282.6%), 순이익 39.42억 위안(y/y +355.7%)
‒ 2Q25 매출 63.85억 위안(q/q +57.6%), 순이익 23.70억 위안(q/q +50.8%)
‒ 성장 동력은 800G 광모듈 대량 출하·수율 개선에 따른 규모의 경제 효과

✅ 고속 광모듈 출하 확대 및 해외 매출 비중 상승
‒ 1H25 P2P 광모듈 출하량 695만 개(y/y +112.5%, q/q +27.3%)
‒ 해외 매출 비중 80.1%(q/q +13.6%p), 해외 ASP 1,769위안(y/y +73.8%, q/q +38.7%)
‒ 태국 공장 증설로 총 생산능력 1520만 개(+43.4% vs 2024말) → AI 데이터센터 수요 대응

✅ 수익성 개선과 비용 효율화
‒ 1H25 모듈 부문 GPM 47.8%(y/y +4.1%p)
‒ 판매비율 0.8%(y/y -0.63%p), 관리비율 1.2%(yoy -1.28%p), R&D비율 3.2%(y/y -1.55%p)
‒ 2Q25 OPM은 대량 출하에도 불구, 제품 믹스 영향으로 소폭 하락(46.6%, q/q -2.0%p)

✅ 차세대 제품 라인업 강화
‒ 1.6T/800G 단파장(200G) 광모듈 출시 완료
‒ LPO(Linear-Drive Pluggable Optics) 기반 400G/800G 광모듈 개발 진전
‒ AI 데이터센터 시장 수요를 겨냥한 R&D 선행 투자 → 향후 수익성 추가 개선 기대

✅ 향후 전망 및 밸류에이션
‒ 매출 전망: 2025E 256.1억 위안, 2026E 368.6억, 2027E 459.0억
‒ 순이익 전망: 2025E 93.8억, 2026E 134.1억, 2027E 167.8억
‒ EPS: 2025E 9.44위안 → 2027E 16.89위안 / PER 29.9배(2025E) → 16.7배(2027E)
‒ 투자 의견: “비중 확대” 유지, 고속 광모듈 점유율 확대 및 해외 AI 인프라 수요에 따른 업사이드 강조

✅ 리스크 요인
‒ 업계 경쟁 심화 → 가격 압박 가능성
‒ 기술 업그레이드 실패 가능성
‒ 미중 무역 갈등, 환율 변동 리스크
‒ 주요 고객 CapEx 축소 시 수요 둔화 가능성

💡 정리:
» 800G 광모듈 대량 출하와 수율 개선으로 2Q25 실적 폭발적 성장
» 해외 매출 비중 80% 이상으로 글로벌 AI 데이터센터 투자 확대의 수혜 본격화
» 1.6T·LPO 신제품 라인업으로 차세대 시장 대응 중
» 중기적으로는 매출·순익 고성장 지속 전망, 밸류에이션 리레이팅 여지

FERC approves NextEra waiver needed for Duane Arnold nuclear plant restart

✅ NextEra, FERC 승인으로 원전 재가동 길 열려
‒ 2025년 8월 25일, 연방에너지규제위원회(FERC)는 NextEra Energy가 신청한 면제를 승인해 아이오와 주 Duane Arnold 원전이 최대 2029년 말까지 재가동할 수 있는 길이 열림
‒ Duane Arnold는 아이오와 Cedar Rapids 인근에 위치한 약 600MW 규모 단일 원자로로, 1970년대 후반 상업운전을 시작했으나 경제성 악화로 2020년 영구 정지 결정
‒ 지분 구조는 NextEra Energy가 70%, Central Iowa Power Cooperative 20%, Corn Belt Power Cooperative 10% 보유

✅ 폐쇄 이후 계획 변경 배경
‒ 원전 폐쇄 후 NextEra는 해당 송전망 접속권을 태양광 발전소 건설에 활용하려 했음
‒ 그러나 Duane Arnold 원전을 재가동하는 방향으로 계획을 선회, 기존 원전 접속권과 태양광 접속권을 통합하려면 MISO(미드컨티넨트 독립전력시장)의 규정상 면제가 필요했음
‒ MISO 규정에 따르면, 태양광 발전소는 2026년 10월 29일까지 상업운전 개시를 하지 못하면 접속 계약이 취소됨 Duane Arnold는 2028~2029년 가동을 목표로 하므로 예외 승인이 필수적이었음
‒ FERC는 NextEra의 사유를 받아들여 태양광과 원전 접속 계약을 통합, Duane Arnold의 기존 정격용량 619MW를 유지할 수 있도록 허용

✅ 재가동 일정 및 비용
‒ NextEra는 빠르면 2028년 4분기 가동 재개, 최종 목표 시한은 2029년 말로 설정
‒ FERC는 “기자재 확보 지연·추가 수리 필요성 등 불확실성”을 고려해 1년의 추가 유예를 인정
‒ NextEra는 2025년 한 해 동안만 5천만~1억 달러 규모 투자를 투입해 재가동 준비를 진행
‒ 2025년 1월, NextEra는 미 원자력규제위원회(NRC)에 Duane Arnold의 운영 면허 복원 신청도 제출해 규제 절차를 병행 중

✅ 시장·고객 협상 진행 상황
‒ John Ketchum(NextEra 회장·사장·CEO)은 2025년 7월 23일 실적발표 콜에서, Duane Arnold의 전력 생산분을 구매하려는 잠재 고객사와 협상 중임을 공개
‒ 이는 2029년 가동을 전제로 한 전력 판매 계약 사전 확보 작업으로, 재가동 프로젝트의 상업적 타당성 확보를 위한 핵심 단계

✅ MISO·규제기관 반응
‒ MISO는 NextEra의 면제 요청을 지지하며 “Duane Arnold의 접속권 통합은 기존 전력망 안정성과 일관성을 해치지 않는다”고 평가
‒ FERC도 승인 사유에서 “기존 용량을 그대로 유지하는 차원이며, 전력망 신뢰성 측면에서 부정적 영향이 없다”고 언급

💡 정리: Duane Arnold 재가동의 의미
» 2020년 경제성 악화로 폐쇄된 원전이, 에너지 수급 불안정과 송전망 활용 효율성 제고 차원에서 재가동 기회를 얻은 사례 중 하나
» 태양광과 원전 접속권을 통합해 재생에너지와 원자력의 병행 활용 모델을 보여준 점에서 상징적 의미
» 단기적으로는 수천만 달러 규모 재가동 투자가 이루어지고, 중기적으로는 2028~29년 가동 목표를 통해 아이오와 전력시장에 약 619MW 전력 공급이 복귀
» 이는 미국 내 원자력 회귀 흐름, 전력 수급 다변화, 재생에너지 보완 차원에서 중요한 선례가 될 전망

source: Utility Dive

#NEE

CICC, Zhongji Innolight (300308.SZ) — 2Q25 수익성 개선, 실리콘·1.6T 출하 가속

✅ 2Q25 실적: 매출·이익 고성장, 수익성 급개선
‒ 1H25 매출 147.9억 위안(+36.95% YoY), 순이익 39.95억 위안(+69.40% YoY), 반복순이익 39.75억 위안(+70.40% YoY)
‒ 2Q25 매출 81.15억 위안(+36.25% YoY, +21.59% QoQ), 순이익 24.12억 위안(+78.80% YoY, +52.40% QoQ)
‒ GPM 41.5%, OPM 29.7%(QoQ +6ppt) → 실리콘 포토닉스 제품 비중 확대, 수율 개선, 800G 출하 비중 증가가 주된 요인
‒ 이익률 회복은 전분기 대비 수익성 서프라이즈로, 기존 가이던스·예상치를 상회하는 개선폭 기록

✅ 제품 믹스 및 출하 동향
‒ 1H25 광모듈 매출 144.3억 위안(+37% YoY), 전체 매출의 절대 다수 차지
‒ 800G 광모듈 출하량 지속 증가, 실리콘 포토닉스 기반 고마진 제품군의 비중이 높아지면서 ASP와 마진 모두 개선
‒ 1.6T 제품 출하 가속: 2H25부터 본격 확대 전망, 2026~27년 수익성 상승을 견인할 핵심 캐털리스트로 제시
‒ 고객사 측면에서 1H25 글로벌 하이퍼스케일러(북미 4대 클라우드: Amazon, Google, Microsoft, Meta) CapEx 총액이 958억 달러(+66% YoY, +24% QoQ)로 가파르게 증가 → AI 인프라 수요 확대와 고속 광모듈 채택률 증가로 직결
‒ AI 트래픽 지표: Google 월간 토큰 호출량 5월 480조 → 7월 980조로 급증 → AI 서비스 확산 → 데이터센터 네트워크 대역폭 확장 필요성이 광모듈 수요를 구조적으로 견인

✅ 배당 및 주주환원 정책
‒ 최초 중기 배당 실시: 10주당 4위안 현금배당(세전), 배당성향 약 11%
‒ InnoLight 인수 이후 첫 중기 배당으로, 경영진이 투자자 환원 의지를 본격화했다는 의미
‒ 안정적인 현금흐름 창출 능력을 기반으로, 장기 투자 매력과 주주 신뢰 제고 포인트

✅ 향후 전망 및 밸류에이션
‒ 2025E 매출 340.3억 위안, 순이익 95.8억 위안으로 기존 전망치 유지
‒ 2026E 매출 478.9억 위안(+40.7% YoY), 순이익 139.7억 위안(+45.8% YoY)로 상향 조정(이전 전망치 대비 +12.1%)
‒ EPS 전망: 2025E 8.62위안, 2026E 12.57위안 → ROE 40% 이상 유지
‒ 주가는 2025E PER 36.4배, 2026E PER 25.0배, P/B 12.4~8.7배 수준
‒ 목표주가 352위안으로 +49.8% 상향 조정(2026E 28배 PER 적용), 현 주가(314위안) 대비 업사이드 약 +12.1% 제시
‒ 투자의견: OUTPERFORM 유지, AI 인프라 투자 확대에 따른 밸류 리레이팅 가능성 강조

✅ 리스크 요인
‒ AIGC·AI 인프라 성장 둔화 시 수요 감소 가능성
‒ 핵심 원자재(실리콘 포토닉스 부품 등) 공급 부족 발생 시 매출·수율 영향
‒ 1.6T 신제품 상용화 속도·램프업이 예상보다 지연될 경우, 중장기 성장 모멘텀 약화 우려

💡 정리:
» 2Q25 실적은 매출·순이익 모두 급성장, 실리콘 포토닉스·800G 비중 확대와 수율 개선으로 수익성이 예상보다 크게 개선
» 북미 4대 클라우드 기업의 CapEx 급증과 AI 트래픽 폭증 → 1.6T 광모듈 수요의 구조적 성장 보장
» 첫 중기 배당을 통해 장기 투자자 가치 부각, 현금흐름 안정성 입증
» 2026년 이익 전망치를 12% 상향 조정, 중장기 성장 가속화 기대

Nvidia Earnings Preview: All You Need To Know

✅ NVDA, 2Q 실적 발표 앞두고 ‘가장 중요한 이벤트’로 주목
‒ 골드만: 포지셔닝 9/10, 투자자 기대치 극단적 수준. 최근 몇 분기 연속으로 매출을 약 +$1bn 초과 달성했으며(이번 컨센 $46bn, 가이던스 $45bn), 이번에도 ‘비트+가이던스 상향’ 기대감 강함
‒ 10월 분기 컨센은 $53bn, Blackwell(GB200/GB300) 사이클 본격 반영 여부가 핵심. 다만 H20 매출 포함 여부(미정부 승인·중국 리스크)와 ‘mid-70%’ 마진 가이던스가 실제 73% 수준인지 75% 수준인지가 주요 변수
‒ NVDA는 현재 S&P500 내 비중 8%, 단일 기업 실적 발표가 AI 트레이드 및 글로벌 Tech 섹터 방향을 좌우할 정도로 영향력 확대됨

✅ JPM 전망: 7월 분기 $46~47bn, 10월 분기 $53~54bn+ 가이던스
‒ JPM은 7월 분기 매출이 가이던스($45bn)를 확실히 상회할 것으로 보고 $46~47bn 예상. 이는 GB200 랙 출하 급증 덕분
‒ 4월 분기 $44bn 중 H20 매출 $4.5bn을 제외하면 기저 매출은 $39.5bn → 이번 7월 분기에서 기저 대비 $6.5~7.5bn 순증 발생, 실제 헤드라인 증가는 $23bn에 불과하지만 본질적으로 Blackwell 램프 효과
‒ 10월 분기 가이던스는 $53~54bn 이상 전망, Street 예상($53bn)보다 약간 높음. GB200 출하량 8~9k 랙으로 추정되며, FQ4까지 누적 28~30k 랙 예상. GB300 초기 출하(선주문 가능성)도 하반기 모멘텀 강화 요인

✅ H20 불확실성과 Upside 잠재력
‒ H20 가이던스는 미정부 라이선스 지연·중국 정부의 사용 억제 등으로 배제될 가능성이 높음. NVDA가 중국 오더북을 ‘정리(scrub)’하는 과정이 가이던스 불확실성 확대
‒ 다만 JPM은 보유 재고 $1.9bn이 $5~6bn 매출로 전환될 수 있다고 추산. 추가 100k 유닛당 약 $1bn 매출 기여 가능. 분기당 $3~4bn 매출 추가도 가능한 시나리오로, 2~3분기에 걸쳐 반영 여력 존재
‒ 따라서 단기 가이던스엔 배제되더라도, 향후 업사이드 옵션으로 시장에 남아 있음

✅ 마진 및 비용 구조 개선
‒ JPM: 10월 분기 GM 가이던스 73% 예상, 공급망 최적화·원가 개선 반영
‒ 연말까지 mid-70% 진입 가능성 유지. 투자자들은 이미 73% 이상을 기대 중 → 큰 서프라이즈는 아니지만 안정적인 상향 흐름 확인이 중요

✅ 투자자·트레이딩 데스크 분위기
‒ JPM 서베이: 투자자들은 7월 분기 ~60% YoY 성장, 10월 분기 55% YoY 성장 예상
‒ 컨센 대비 매출·가이던스 모두 +$2bn 이상 초과 기대. EPS 전망도 C26 기준 $6.5~7 달성 가능성 높음
‒ 최근 Altman 발언·MIT 리포트로 AI CapEx 지속성에 대한 의구심이 있었으나, JPM은 미국 CSP들의 CapEx 잠재력이 2027년까지 76% 성장할 수 있는 구조임을 강조 → AI 인프라 투자 지속성에 무게

✅ 리스크와 변수
‒ Quanta 등 OEM들의 주문 시점 앞당김(GB300 시스템 미리 끌어당김) 가능성 → 주문 ‘lumpiness’ 리스크
‒ 중국 H20 출하 가이던스 배제 불확실성
‒ 네트워킹 부품(패키징·ABF·파워IC·MLCC 등) 부족. 다만 공급망 제약은 이미 알려진 리스크로 ‘악재 소화’ 국면
‒ 아시아 투자자들은 미국·유럽 대비 다소 덜 낙관적이라는 JPM 코멘트도 존재

✅ 옵션·마켓 리액션
‒ 옵션 암시 변동성: ±6.1% 주가 변동 예상 → 시총 ±$270bn 변동에 해당
‒ 이는 최근 2년 NVDA 실적 이벤트 중 가장 낮은 기대치. 과거 8분기 평균 실제 변동 5.9%, 옵션 암시 8.6% 대비 낮은 수준 지속
‒ 옵션 시장이 암시하는 것은 이미 ‘큰 서프라이즈보단 안정적 비트’를 기대하는 분위기

💡 결론:
» 7월 분기 NVDA는 GB200 램프 효과로 컨센 초과 비트 확실시
» H20는 가이던스 반영 불투명하나, 재고 기반 업사이드 잠재력은 2~3분기 내 반영 가능
» 마진은 공급망 최적화로 73% 이상 진입, 연말 mid-70% 전망 유지
» 투자자 기대치는 높지만 리스크 요인(중국·부품 공급)도 이미 공유돼 있어 ‘서프라이즈 시 수용성 높음’
» 만약 이번에도 비트+가이던스 상향이 확실하면 리비전 재개·고밸류 지속 가능. 그러나 또다시 ‘컨센 부합’ 수준에 머무르면, 고성장 내러티브에서 ‘성장 안정화’ 국면으로 해석 전환 위험 존재
» 옵션 시장은 역사적으로 가장 작은 변동성 기대 → 결과 따라 NVDA가 단기 AI 트레이드와 Tech 섹터 전반의 투자심리를 좌우할 전망

source: ZeroHedge

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