Pop Mart’s New Mini Labubu Doll Sells Out Instantly in China
‒ 8월 28일 밤 10시 중국 위챗·티몰 등에서 미니 라부부 출시 직후 즉시 완판, 일부 소비자는 구매창 접근도 못하고 품절됨.
‒ 오프라인 매장에는 29일부터 입고 예정으로, 온라인 흥행세가 오프라인으로 이어질 전망.
‒ 표준판 28종(10.5cm)은 개당 79위안, 1/168 확률로 스페셜 에디션 2종 포함, 프리미엄 대형 버전(499위안)·펜던트도 동시 출시됨.
‒ 폭발적 수요에 힘입어 팝마트는 상반기 실적이 예상치를 상회, 주가 올해 +262% 급등하며 시총 HK$4,357억 도달.
‒ 리셀 시장에서는 정가 1,106위안 세트가 2,600위안에 거래되는 등 과열 양상 확인됨.
‒ 중국 해관총서가 신제품 관련 가품 수백 점을 적발해 위조품 리스크가 부각.
‒ 해외 판매가는 중국 대비 약 2배 수준($22.99)이며, 블라인드박스 모델과 셀럽 노출 효과로 수요가 이어지는 가운데, CEO는 수작업 공정 한계로 물량을 분할 출시한다고 설명.
source: Bloomberg
‒ 8월 28일 밤 10시 중국 위챗·티몰 등에서 미니 라부부 출시 직후 즉시 완판, 일부 소비자는 구매창 접근도 못하고 품절됨.
‒ 오프라인 매장에는 29일부터 입고 예정으로, 온라인 흥행세가 오프라인으로 이어질 전망.
‒ 표준판 28종(10.5cm)은 개당 79위안, 1/168 확률로 스페셜 에디션 2종 포함, 프리미엄 대형 버전(499위안)·펜던트도 동시 출시됨.
‒ 폭발적 수요에 힘입어 팝마트는 상반기 실적이 예상치를 상회, 주가 올해 +262% 급등하며 시총 HK$4,357억 도달.
‒ 리셀 시장에서는 정가 1,106위안 세트가 2,600위안에 거래되는 등 과열 양상 확인됨.
‒ 중국 해관총서가 신제품 관련 가품 수백 점을 적발해 위조품 리스크가 부각.
‒ 해외 판매가는 중국 대비 약 2배 수준($22.99)이며, 블라인드박스 모델과 셀럽 노출 효과로 수요가 이어지는 가운데, CEO는 수작업 공정 한계로 물량을 분할 출시한다고 설명.
source: Bloomberg
Bloomberg.com
Pop Mart Fans Nab New Labubu Dolls From New York to Seoul
The new mini Labubus unveiled by Chinese toymaker Pop Mart International Group Ltd. sold out almost instantly at home and major overseas markets, as the consumer fervor around the rabbit-eared plush dolls shows no sign of abating.
Donald Trump’s assault on US nuclear watchdog raises safety concerns
✅ NRC(미 원자력규제위원회) 독립성 약화 및 대규모 인력 이탈
‒ 트럼프 대통령 취임 후 약 200명 직원이 NRC를 떠났으며, 원자력 보안국장·법률 고문 등 핵심 간부까지 줄줄이 사임·퇴직
‒ 고위 리더십 28명 중 절반 가까이가 대행 체제이고, 위원 5석 중 2석은 공석 상태 → 독립성과 리더십 공백 심각
‒ 트럼프는 6월 크리스토퍼 핸슨 위원을 해임했고, 7월 애니 카푸토 위원은 돌연 사임 → 정치적 개입이 직접적으로 드러난 사례
✅ 전직 간부·전문가들, “브레인 드레인”과 안전 리스크 경고
‒ 전 부국장 스콧 모리스: “경험 많은 전문가들이 정치 인사로 대체되면 수년 뒤 안전 문제로 이어질 수 있다” 경고
‒ 핵심 인재들의 조기 퇴직·사임이 이어지며 NRC가 장기적으로 안전 규제 역량을 상실할 위험이 커지고 있음
‒ 현재 약 20여 개 신규 원자로 프로젝트가 진행 중인 상황에서, 규제 기관 인력 공백은 사고 위험을 가중시킬 수 있음
✅ 트럼프 행정부의 NRC 개혁 드라이브
‒ 트럼프는 NRC가 “위험 회피적”이라며 신기술 도입을 늦춘다고 비판, 대대적 구조 개편을 지시함
‒ 규제 승인 기한 고정, 규정 전면 검토, 방사선 안전 기준 재검토를 요구하고, DOGE(정부 효율성 부서)와 함께 NRC 운영 재편을 추진
‒ 2월에는 “독립 기관도 주요 규제안을 백악관에 제출해야 한다”는 행정명령 서명, 독립적 권한을 축소시킴
✅ 업계·전문가 반응 엇갈림
‒ 소형 모듈 원자로 개발사 Oklo CEO는 “가장 큰 문제는 물리학이 아니라 정책 관성”이라며 규제 개혁을 환영
‒ 그러나 Oklo는 2022년 허가 신청에서 ‘정보 부족’으로 면허가 거부된 전례가 있어 신뢰성 논란 여전함
‒ 다수 업계 관계자는 NRC 인력 공백과 정치화가 심사 지연 및 안전성 약화로 이어져 ‘원전 르네상스’ 자체를 지연시킬 수 있다고 우려
‒ 전 NRC 위원장 앨리슨 맥팔레인: “스타트업식 ‘move quickly and break things’ 모델은 원자력엔 위험하다. 국제적 신뢰마저 잃을 수 있다” 비판
✅ 정치적 파장 및 국가적 리스크
‒ 민주당은 트럼프의 NRC 개입을 “적대적 인수”라 규정, 수십 년간의 초당적 진전을 무너뜨리고 안전·경제·국가안보 모두 위협한다고 경고
‒ 상원 환경공공사업위 셸던 화이트하우스 의원: “규제 기관을 텅 비우면 원전 르네상스를 이끌 역량도, 국가 안전도 잃는다” 발언
‒ 하원 에너지통상위원회 의원 3명은 에너지장관에 DOGE가 NRC를 ‘고무도장(rubber stamp)’으로 전락시키려는 것 아니냐는 의혹 제기
💡 정리:
» 트럼프의 NRC 장악 시도로 독립성이 흔들리며 대규모 인력 이탈(브레인 드레인)이 발생
» 단기적으로는 신규 원자로 심사 지연, 장기적으로는 원자력 안전·글로벌 신뢰·미국의 리더십 약화로 이어질 가능성.
» “AI·원자력 경쟁”이 부상하는 시점에서 이는 국가적 에너지 전략의 큰 리스크로 작용할 수 있음
source: FT
‒ 트럼프 대통령 취임 후 약 200명 직원이 NRC를 떠났으며, 원자력 보안국장·법률 고문 등 핵심 간부까지 줄줄이 사임·퇴직
‒ 고위 리더십 28명 중 절반 가까이가 대행 체제이고, 위원 5석 중 2석은 공석 상태 → 독립성과 리더십 공백 심각
‒ 트럼프는 6월 크리스토퍼 핸슨 위원을 해임했고, 7월 애니 카푸토 위원은 돌연 사임 → 정치적 개입이 직접적으로 드러난 사례
‒ 전 부국장 스콧 모리스: “경험 많은 전문가들이 정치 인사로 대체되면 수년 뒤 안전 문제로 이어질 수 있다” 경고
‒ 핵심 인재들의 조기 퇴직·사임이 이어지며 NRC가 장기적으로 안전 규제 역량을 상실할 위험이 커지고 있음
‒ 현재 약 20여 개 신규 원자로 프로젝트가 진행 중인 상황에서, 규제 기관 인력 공백은 사고 위험을 가중시킬 수 있음
‒ 트럼프는 NRC가 “위험 회피적”이라며 신기술 도입을 늦춘다고 비판, 대대적 구조 개편을 지시함
‒ 규제 승인 기한 고정, 규정 전면 검토, 방사선 안전 기준 재검토를 요구하고, DOGE(정부 효율성 부서)와 함께 NRC 운영 재편을 추진
‒ 2월에는 “독립 기관도 주요 규제안을 백악관에 제출해야 한다”는 행정명령 서명, 독립적 권한을 축소시킴
‒ 소형 모듈 원자로 개발사 Oklo CEO는 “가장 큰 문제는 물리학이 아니라 정책 관성”이라며 규제 개혁을 환영
‒ 그러나 Oklo는 2022년 허가 신청에서 ‘정보 부족’으로 면허가 거부된 전례가 있어 신뢰성 논란 여전함
‒ 다수 업계 관계자는 NRC 인력 공백과 정치화가 심사 지연 및 안전성 약화로 이어져 ‘원전 르네상스’ 자체를 지연시킬 수 있다고 우려
‒ 전 NRC 위원장 앨리슨 맥팔레인: “스타트업식 ‘move quickly and break things’ 모델은 원자력엔 위험하다. 국제적 신뢰마저 잃을 수 있다” 비판
‒ 민주당은 트럼프의 NRC 개입을 “적대적 인수”라 규정, 수십 년간의 초당적 진전을 무너뜨리고 안전·경제·국가안보 모두 위협한다고 경고
‒ 상원 환경공공사업위 셸던 화이트하우스 의원: “규제 기관을 텅 비우면 원전 르네상스를 이끌 역량도, 국가 안전도 잃는다” 발언
‒ 하원 에너지통상위원회 의원 3명은 에너지장관에 DOGE가 NRC를 ‘고무도장(rubber stamp)’으로 전락시키려는 것 아니냐는 의혹 제기
» 트럼프의 NRC 장악 시도로 독립성이 흔들리며 대규모 인력 이탈(브레인 드레인)이 발생
» 단기적으로는 신규 원자로 심사 지연, 장기적으로는 원자력 안전·글로벌 신뢰·미국의 리더십 약화로 이어질 가능성.
» “AI·원자력 경쟁”이 부상하는 시점에서 이는 국가적 에너지 전략의 큰 리스크로 작용할 수 있음
source: FT
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Donald Trump’s assault on US nuclear watchdog raises safety concerns
Staff ‘forced out’ and independence curtailed at the Nuclear Regulatory Commission
Gromit 공부방
Donald Trump’s assault on US nuclear watchdog raises safety concerns ✅ NRC(미 원자력규제위원회) 독립성 약화 및 대규모 인력 이탈 ‒ 트럼프 대통령 취임 후 약 200명 직원이 NRC를 떠났으며, 원자력 보안국장·법률 고문 등 핵심 간부까지 줄줄이 사임·퇴직 ‒ 고위 리더십 28명 중 절반 가까이가 대행 체제이고, 위원 5석 중 2석은 공석 상태 → 독립성과 리더십 공백 심각 ‒ 트럼프는 6월…
‒ 규제기관의 전문 인력이 빠져나가고 정치적으로 속도전이 걸리면, 신규 원전·SMR(소형모듈원자로) 심사·승인 속도가 빨라질 수 있음 → 기존에 수년 걸리던 허가 절차 단축 가능성.
‒ 트럼프 행정부가 NRC에 ‘고무도장(rubber stamp)’ 역할을 요구할 정도라면, 민간 기업 입장에서는 규제 장벽이 낮아지는 것 → Oklo, Nano Nuclear 같은 신흥 원전 스타트업엔 기회.
‒ “위험회피적 문화 때문에 원전 확산이 늦다”는 불만을 직접 겨냥한 개편이므로, 정책 모멘텀은 분명히 친(親)원자력 방향.
by GPT
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Hedge fund popularity and post-earnings performance
‒ 지표는 S&P500 기업의 분기 실적 발표 직후 하루 초과수익률을, 헤지펀드 popularity(보유 상위 비중 변화)와의 관계로 회귀분석한 것.
‒ 2005~2009년, 2010~2014년에는 헤지펀드 인기 상위 종목일수록 실적 발표 직후 하루 동안 +10~15bp 추가 아웃퍼폼했음.
‒ 2015~2019년에는 효과가 거의 사라졌고, 2020~2025년 초반까지는 미미하게 음(-)의 효과가 관찰됨.
‒ 2025년 2분기 들어서는 정반대로, 헤지펀드 인기 종목일수록 실적 발표 직후 –30bp 수준의 언더퍼폼이 나타남.
‒ 이는 “헤지펀드 과밀 포지션(hedge fund crowding)”이 실적 이벤트 시점에 오히려 역풍으로 작용하고 있음을 의미.
‒ 지표는 S&P500 기업의 분기 실적 발표 직후 하루 초과수익률을, 헤지펀드 popularity(보유 상위 비중 변화)와의 관계로 회귀분석한 것.
‒ 2005~2009년, 2010~2014년에는 헤지펀드 인기 상위 종목일수록 실적 발표 직후 하루 동안 +10~15bp 추가 아웃퍼폼했음.
‒ 2015~2019년에는 효과가 거의 사라졌고, 2020~2025년 초반까지는 미미하게 음(-)의 효과가 관찰됨.
‒ 2025년 2분기 들어서는 정반대로, 헤지펀드 인기 종목일수록 실적 발표 직후 –30bp 수준의 언더퍼폼이 나타남.
‒ 이는 “헤지펀드 과밀 포지션(hedge fund crowding)”이 실적 이벤트 시점에 오히려 역풍으로 작용하고 있음을 의미.
Gromit 공부방
#로보티즈 정정) 주주들을 "잘 이용할 줄" 아는 기업, 이 집 주식 잘하네
국장에서 밸류업 따위가 1도 중요하지 않다고 생각하는 이유
아무리 구린 짓을 하고 다녀도 주가만 오르면(혹은 그럴 거란 믿음이 있으면) 사람들은 다시 사주기 때문
한화 같은 데만 봐도 정도경영이니 주주가치니 뭐니 그런 거 다 알빠노, 국장에선 구린 짓을 안 하고 다니는 게 더 호구라 생각 (상장사 관점에서든 투자자로서든)
#로보티즈
아무리 구린 짓을 하고 다녀도 주가만 오르면(혹은 그럴 거란 믿음이 있으면) 사람들은 다시 사주기 때문
한화 같은 데만 봐도 정도경영이니 주주가치니 뭐니 그런 거 다 알빠노, 국장에선 구린 짓을 안 하고 다니는 게 더 호구라 생각 (상장사 관점에서든 투자자로서든)
#로보티즈
Gromit 공부방
북방희토 또 52WH, 월봉 is very 엄중
북방희토 또 52WH 터치 + 희토류 2대장 중국희토(000831.SZ)(ZGXT) 상한가, 마찬가지로 월봉 is very 엄중
Forwarded from 이제부터 진짜 AI
만약 2023년에 혼수상태에 빠졌다가 2025년에 8월에 일어났다면
“환자분, 깨어나신 걸 정말 축하드립니다 지난 2년 동안 세상은 꽤나 요동쳤습니다
중국은 오픈소스 AI의 절대 강자가 되었고
구글은 검열이 한결 줄면서 정말 말도 안 될 정도로 뛰어난 모델들을 내놓고 있습니다
한때 혼자 독주하던 OpenAI는 이제는 왕좌에서 내려와 다른 회사들과 경쟁하는 상황이 됐습니다
그리고 샘 알트만은… 네, 게이 결혼을 했습니다 실리콘밸리에서 꽤 큰 화제가 됐지요
Anthropic은 ‘AI 복지 정책’을 발표해서 이제는 AI도 혜택을 챙기는 세상이 되었고요
일론 머스크는… 로켓이나 전기차 대신 옷 벗는 AI 컴패니언을 내놨습니다 이 부분은 제가 의사지만 설명이 좀 곤란하네요
그리고 메타… 아시던 페이스북 말입니다 사실상 망했습니다 다만 CEO 마크 저커버그는 다른 길을 찾았죠 지금은 거의 주짓수 챔피언처럼 활동하고 있습니다”
generated by GPT-5
“환자분, 깨어나신 걸 정말 축하드립니다 지난 2년 동안 세상은 꽤나 요동쳤습니다
중국은 오픈소스 AI의 절대 강자가 되었고
구글은 검열이 한결 줄면서 정말 말도 안 될 정도로 뛰어난 모델들을 내놓고 있습니다
한때 혼자 독주하던 OpenAI는 이제는 왕좌에서 내려와 다른 회사들과 경쟁하는 상황이 됐습니다
그리고 샘 알트만은… 네, 게이 결혼을 했습니다 실리콘밸리에서 꽤 큰 화제가 됐지요
Anthropic은 ‘AI 복지 정책’을 발표해서 이제는 AI도 혜택을 챙기는 세상이 되었고요
일론 머스크는… 로켓이나 전기차 대신 옷 벗는 AI 컴패니언을 내놨습니다 이 부분은 제가 의사지만 설명이 좀 곤란하네요
그리고 메타… 아시던 페이스북 말입니다 사실상 망했습니다 다만 CEO 마크 저커버그는 다른 길을 찾았죠 지금은 거의 주짓수 챔피언처럼 활동하고 있습니다”
generated by GPT-5
Forwarded from Macro Jungle | micro lens
네트워크 부문 코멘트를 보면, CRDO 9월 3일 실적발표가 기대됨.
Forwarded from Macro Jungle | micro lens
최근 실적발표 반응과 가이던스 상향한 CLS, 그리고 데이터센터 네트워크 케이블 솔루션을 제공하는 CRDO 연관성이 보이는 힌트가 유추되고있음.
GPU - 스위치 - 서버 간 저지연초고속 처리 솔루션이 GPU 판매기업 외 데이터센터 솔루션 제품 수요를 일으키고있음을 확인할 수 있음.
GPU - 스위치 - 서버 간 저지연초고속 처리 솔루션이 GPU 판매기업 외 데이터센터 솔루션 제품 수요를 일으키고있음을 확인할 수 있음.
Macro Jungle | micro lens
네트워크 부문 코멘트를 보면, CRDO 9월 3일 실적발표가 기대됨.
업황 방향성에 대해선 시장과 이견이 없는데, 크레도 주가를 보면 이미 인터커넥트 까라들 어닝서프 내면서 같이 많이 올라오기도 했고 지금 주가도 기대감이 많이 들어찬 자리라 생각해서 차주 수요일 전에 한 번 털고 갈 생각
갠적으론 아스테라랩스 시세도 강하고 차트도 예쁜데 산업 내 포지셔닝도 좋은 기업이라 생각해 벳 중인데 ALAB은 계속 들고가볼 생각. 엔비 실발 때 네트워킹 부문 숫자 잘 나오면 혹시나 산업 내 경쟁 심화(전에 아리스타가 한 번 비슷한 이유로 뚜까 맞았듯 네트웤 시장 커져도 엔비가 시장 더 먹는 거 아니냐 식) 우려로 ALAB 팰까봐 좀 보수적으로 접근하고 있었는데, 어제자 시세 보니 아 그냥 사도 되겠다 싶었음
정보) 아스테라랩스도 2x 레버리지 상품이 존재한다 (Ticker: $LABX)
#CRDO #ALAB
갠적으론 아스테라랩스 시세도 강하고 차트도 예쁜데 산업 내 포지셔닝도 좋은 기업이라 생각해 벳 중인데 ALAB은 계속 들고가볼 생각. 엔비 실발 때 네트워킹 부문 숫자 잘 나오면 혹시나 산업 내 경쟁 심화(전에 아리스타가 한 번 비슷한 이유로 뚜까 맞았듯 네트웤 시장 커져도 엔비가 시장 더 먹는 거 아니냐 식) 우려로 ALAB 팰까봐 좀 보수적으로 접근하고 있었는데, 어제자 시세 보니 아 그냥 사도 되겠다 싶었음
정보) 아스테라랩스도 2x 레버리지 상품이 존재한다 (Ticker: $LABX)
#CRDO #ALAB
Forwarded from [메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관]
[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
▶ MLB 업황 점검: ABF 기판과 다른 사이클을 예상하는 배경
<MLB, 급증하는 AI 수요에 대응하기 위한 대규모 증설 확대>
- AI 서버향 수요 급증으로 MLB 수급 불균형이 심화되면서, 주요 선두권 MLB 업체들이 잇달아 공격적인 증설 계획을 발표
- 일각에서는 이러한 공격적인 투자가 과거 2021~2022년 ABF 기판 투자 사이클과 유사해 공급 과잉으로 이어질 수 있다는 우려를 제기
- 그러나 당사는 ① 전방 수요의 성격 차이, ② 동일한 층수와 동일한 크기의 보드를 생산하더라도 공정 단계가 크게 증가한다는 점 ③ 동남아시아 중심 증설로 인한 숙련도 이슈 등을 감안할 때, 이러한 우려는 과도한 해석이라고 판단
<전방 수요의 차이: 래거시 vs AI>
- 과거 ‘21~’22년 ABF 기판 수요 증가는 코로나19 펜트업 수요, 범용 서버의 일시적 증가에 기인했으며, 이후 IT 세트 및 서버 수요가 둔화로 공급 과잉으로 전환
- 반면 MLB 기판 수요는 AI 서버 인프라 투자 확대를 중심으로 확대되고 있으며, 국내 MLB 공급업체인 이수페타시스의 경우 2024년 매출의 약 89%가 AI 서버 인프라(가속기+네트워크)에서 기여
- 딥시크 등장 등 시장의 우려에도 불구하고 AI 서버 인프라 투자는 지속적인 성장세를 보이고 있으며, 북미 CSP들의 2025년 Capex 성장률 컨센서스는 연초 20% → 현시점 55%로 상향 조정
- 또한 당사는 추론 수요 확대에 따른 AI 사용량 증가, Agentic AI의 대중화, Sovereign AI의 본격화, OBBBA 법안 통과로 인한 투자비 절감 등 긍정적 요인을 고려할 때, 2026년 CSP들의 Capex 전망은 추가 상향될 가능성이 높다고 판단
- 즉 경기 민감도가 높은 전통적 IT 세트와 달리, AI 서버 인프라 투자는 전략적 투자–기술 전환–서비스화 구조에 기반하기 때문에 구조적이고 지속적인 수요 창출로 이어질 수 있으며 ABF 기판과는 차별화된 수요 흐름을 형성할 것으로 전망
<공법 변화로 인한 공정 수 증가 및 수율 저하↑>
- 과거 ABF 기판은 층수 증가, 대면적화로 인한 수율 저하가 수요–공급 불균형을 장기화시킬 것이라는 주장이 강세였으나, 전방 수요 둔화와 함께 실제로는 공급 과잉으로 전환
- 다만 MLB 기판의 핵심 차별점은 고다층화 추세가 가속화됨과 동시에Sequential/HDI와 같은 다중적층 구조를 채택할 경우, 동일한 층수와 동일한 크기의 보드를 생산하더라도 공정 단계가 크게 증가한다는 점
- 실제로 다중적층 구조를 적용하면 코어 내부층 제작에 더해, 코어 층 위·아래 추가 층까지 제작해야 하므로 동일한 30층 MLB 기판을 생산하기 위해서는 2~3배 많은 적층·드릴링·도금패터닝 공정이 요구
- 당사는 AI 서버·네트워크향 기반 수요 증가 과정에서 MLB 기판이 ABF 기판 대비 구조적으로 더 높은 수율 저하 리스크에 직면할 것으로 예상
<동남아시아 중심의 증설로 인한 숙련도 이슈 발생 예상>
- 현재 대다수 선두권 MLB 업체들(ex Victory, Wus, GCE, TTM)은 신규 증설 과정에서 미·중 갈등 등 지정학적 리스크를 의식하며, 중국 외 태국·말레이시아 등 동남아시아 지역으로 생산 거점을 다변화하는 흐름을 확대
- 다만 하이엔드 MLB의 경우 수율과 품질 확보가 고도의 제조 기술, 숙련된 인력, 생산 노하우에 크게 좌우되기 때문에 하이엔드 MLB를 안정적인 수율로 생산할 수 있는 수준에 도달하기까지는 수년이 소요될 가능성 높음
- 해당 측면에서는 국내에 5공장을 증설 중인 이수페타시스의 상대적 경쟁력이 중장기적으로 부각될 것으로 예상
<당사 결론 및 전망>
- 앞서 서술한 전방 AI 수요 확대, 공법 전환에 따른 공정 수 증가 및 수율 감소, 동남아시아 증설 과정 기술 인력·숙련도 문제 등을 감안할 때, 다수 MLB 업체의 공격적 증설에도 하이엔드 MLB는 ABF 기판과 달리 중장기적 구조적 공급부족이 지속될 것으로 예상
- 동시에 AI 서버에서 초고속 신호 전송과 신호 무결성(SI) 확보에 대한 니즈 확대로, MLB와 CCL은 기술 고도화를 통해 ASP 상승 추세 지속
- 저유전·저손실 특성 구현에 필수적인 고사양 유리섬유와 HVLP 동박, 그리고 PCB 제조 과정에서 사용되는 드릴링 장비 등 핵심 소재·부품의 공급 부족 심화로, MLB/CCL ASP 상승 추세는 가속화될 것으로 전망
- 당사는 엔비디아의 Blackwell에서 Rubin으로의 전환, 다수 ASIC 세대 전환 및 신규 출시, AI 네트워크 속도 향상에 따른 업그레이드 사이클 속에서 MLB와 CCL의 업사이클이 지속될 것으로 전망하며, 관련주인 두산과 이수페타시스에 대한 선호 의견을 유지
https://vo.la/Sng6H7N (링크)
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶ MLB 업황 점검: ABF 기판과 다른 사이클을 예상하는 배경
<MLB, 급증하는 AI 수요에 대응하기 위한 대규모 증설 확대>
- AI 서버향 수요 급증으로 MLB 수급 불균형이 심화되면서, 주요 선두권 MLB 업체들이 잇달아 공격적인 증설 계획을 발표
- 일각에서는 이러한 공격적인 투자가 과거 2021~2022년 ABF 기판 투자 사이클과 유사해 공급 과잉으로 이어질 수 있다는 우려를 제기
- 그러나 당사는 ① 전방 수요의 성격 차이, ② 동일한 층수와 동일한 크기의 보드를 생산하더라도 공정 단계가 크게 증가한다는 점 ③ 동남아시아 중심 증설로 인한 숙련도 이슈 등을 감안할 때, 이러한 우려는 과도한 해석이라고 판단
<전방 수요의 차이: 래거시 vs AI>
- 과거 ‘21~’22년 ABF 기판 수요 증가는 코로나19 펜트업 수요, 범용 서버의 일시적 증가에 기인했으며, 이후 IT 세트 및 서버 수요가 둔화로 공급 과잉으로 전환
- 반면 MLB 기판 수요는 AI 서버 인프라 투자 확대를 중심으로 확대되고 있으며, 국내 MLB 공급업체인 이수페타시스의 경우 2024년 매출의 약 89%가 AI 서버 인프라(가속기+네트워크)에서 기여
- 딥시크 등장 등 시장의 우려에도 불구하고 AI 서버 인프라 투자는 지속적인 성장세를 보이고 있으며, 북미 CSP들의 2025년 Capex 성장률 컨센서스는 연초 20% → 현시점 55%로 상향 조정
- 또한 당사는 추론 수요 확대에 따른 AI 사용량 증가, Agentic AI의 대중화, Sovereign AI의 본격화, OBBBA 법안 통과로 인한 투자비 절감 등 긍정적 요인을 고려할 때, 2026년 CSP들의 Capex 전망은 추가 상향될 가능성이 높다고 판단
- 즉 경기 민감도가 높은 전통적 IT 세트와 달리, AI 서버 인프라 투자는 전략적 투자–기술 전환–서비스화 구조에 기반하기 때문에 구조적이고 지속적인 수요 창출로 이어질 수 있으며 ABF 기판과는 차별화된 수요 흐름을 형성할 것으로 전망
<공법 변화로 인한 공정 수 증가 및 수율 저하↑>
- 과거 ABF 기판은 층수 증가, 대면적화로 인한 수율 저하가 수요–공급 불균형을 장기화시킬 것이라는 주장이 강세였으나, 전방 수요 둔화와 함께 실제로는 공급 과잉으로 전환
- 다만 MLB 기판의 핵심 차별점은 고다층화 추세가 가속화됨과 동시에Sequential/HDI와 같은 다중적층 구조를 채택할 경우, 동일한 층수와 동일한 크기의 보드를 생산하더라도 공정 단계가 크게 증가한다는 점
- 실제로 다중적층 구조를 적용하면 코어 내부층 제작에 더해, 코어 층 위·아래 추가 층까지 제작해야 하므로 동일한 30층 MLB 기판을 생산하기 위해서는 2~3배 많은 적층·드릴링·도금패터닝 공정이 요구
- 당사는 AI 서버·네트워크향 기반 수요 증가 과정에서 MLB 기판이 ABF 기판 대비 구조적으로 더 높은 수율 저하 리스크에 직면할 것으로 예상
<동남아시아 중심의 증설로 인한 숙련도 이슈 발생 예상>
- 현재 대다수 선두권 MLB 업체들(ex Victory, Wus, GCE, TTM)은 신규 증설 과정에서 미·중 갈등 등 지정학적 리스크를 의식하며, 중국 외 태국·말레이시아 등 동남아시아 지역으로 생산 거점을 다변화하는 흐름을 확대
- 다만 하이엔드 MLB의 경우 수율과 품질 확보가 고도의 제조 기술, 숙련된 인력, 생산 노하우에 크게 좌우되기 때문에 하이엔드 MLB를 안정적인 수율로 생산할 수 있는 수준에 도달하기까지는 수년이 소요될 가능성 높음
- 해당 측면에서는 국내에 5공장을 증설 중인 이수페타시스의 상대적 경쟁력이 중장기적으로 부각될 것으로 예상
<당사 결론 및 전망>
- 앞서 서술한 전방 AI 수요 확대, 공법 전환에 따른 공정 수 증가 및 수율 감소, 동남아시아 증설 과정 기술 인력·숙련도 문제 등을 감안할 때, 다수 MLB 업체의 공격적 증설에도 하이엔드 MLB는 ABF 기판과 달리 중장기적 구조적 공급부족이 지속될 것으로 예상
- 동시에 AI 서버에서 초고속 신호 전송과 신호 무결성(SI) 확보에 대한 니즈 확대로, MLB와 CCL은 기술 고도화를 통해 ASP 상승 추세 지속
- 저유전·저손실 특성 구현에 필수적인 고사양 유리섬유와 HVLP 동박, 그리고 PCB 제조 과정에서 사용되는 드릴링 장비 등 핵심 소재·부품의 공급 부족 심화로, MLB/CCL ASP 상승 추세는 가속화될 것으로 전망
- 당사는 엔비디아의 Blackwell에서 Rubin으로의 전환, 다수 ASIC 세대 전환 및 신규 출시, AI 네트워크 속도 향상에 따른 업그레이드 사이클 속에서 MLB와 CCL의 업사이클이 지속될 것으로 전망하며, 관련주인 두산과 이수페타시스에 대한 선호 의견을 유지
https://vo.la/Sng6H7N (링크)
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GS S&T, Caution Feels Warranted
‒ 골드만 트레이더 Rich Privorotsky는 RRP가 고갈된 상황에서 TGA 리빌드가 겹치며 유동성 흡수 위험이 본격화되고 있어 ‘경계가 필요하다’고 강조. 비트코인이 S&P·나스닥 대비 약세를 보이는 것도 선행 신호로 해석.
‒ 미 달러 자금시장에서는 레포금리에 상방 압력이 지속되고 있으며, 8월 중 대부분 거래일 RRP 잔액이 1,000억달러 미만으로 급감. 옥스퍼드 이코노믹스는 향후 T-bill 입찰 수요가 약화될 수 있다고 경고.
‒ Curvature Securities 스콧 스카임은 “레포시장 균열이 나타나고 있다”며 자금조달 시장이 ‘완화→압박’ 국면으로 구조적 전환을 맞이했다고 진단.
‒ 변동성 시장에서는 CTA·vol-control 수요 부재, 과도한 VIX 숏 포지션, 롤다운, 스큐 심화 등으로 촉매만 나오면 급격한 조정이 발생할 수 있는 취약 구조가 형성.
‒ 장기물 금리·금리vol은 여전히 억눌려 있지만, 프랑스·영국·독일·일본 등 해외 리스크 누적과 괴리된 모습임. 프랑스는 9월 8일 선거 앞두고 재정 우려로 OAT-이탈리아 BTP 금리 역전이 나타나며 프리미엄 확대.
‒ 유럽 크레딧 시장에선 일부 프랑스 IG 회사채 금리가 국채보다 더 낮게 거래되는 왜곡 현상까지 발생했고, 영국은 재정확보를 위한 은행 증세 가능성이 금융주 압박 요인으로 부각.
‒ 골드만은 이번 글로벌 주식 랠리가 미국·중국을 포함해 “실물 경기 모멘텀보다 유동성과 밸류에이션 확장”이 주도했다고 평가하며, 향후 유동성 축소 충격이 글로벌 리스크로 전이될 수 있음을 시사.
‒ 골드만 트레이더 Rich Privorotsky는 RRP가 고갈된 상황에서 TGA 리빌드가 겹치며 유동성 흡수 위험이 본격화되고 있어 ‘경계가 필요하다’고 강조. 비트코인이 S&P·나스닥 대비 약세를 보이는 것도 선행 신호로 해석.
‒ 미 달러 자금시장에서는 레포금리에 상방 압력이 지속되고 있으며, 8월 중 대부분 거래일 RRP 잔액이 1,000억달러 미만으로 급감. 옥스퍼드 이코노믹스는 향후 T-bill 입찰 수요가 약화될 수 있다고 경고.
‒ Curvature Securities 스콧 스카임은 “레포시장 균열이 나타나고 있다”며 자금조달 시장이 ‘완화→압박’ 국면으로 구조적 전환을 맞이했다고 진단.
‒ 변동성 시장에서는 CTA·vol-control 수요 부재, 과도한 VIX 숏 포지션, 롤다운, 스큐 심화 등으로 촉매만 나오면 급격한 조정이 발생할 수 있는 취약 구조가 형성.
‒ 장기물 금리·금리vol은 여전히 억눌려 있지만, 프랑스·영국·독일·일본 등 해외 리스크 누적과 괴리된 모습임. 프랑스는 9월 8일 선거 앞두고 재정 우려로 OAT-이탈리아 BTP 금리 역전이 나타나며 프리미엄 확대.
‒ 유럽 크레딧 시장에선 일부 프랑스 IG 회사채 금리가 국채보다 더 낮게 거래되는 왜곡 현상까지 발생했고, 영국은 재정확보를 위한 은행 증세 가능성이 금융주 압박 요인으로 부각.
‒ 골드만은 이번 글로벌 주식 랠리가 미국·중국을 포함해 “실물 경기 모멘텀보다 유동성과 밸류에이션 확장”이 주도했다고 평가하며, 향후 유동성 축소 충격이 글로벌 리스크로 전이될 수 있음을 시사.