<뉴스 업데이트>

1. 예타 면제 선정 오늘(29일) 오전 11시 발표
https://bit.ly/2sQemaW

->지역, 규모가 11시에 확인 가능

2. 2월말 사우디 왕세자 빈살만 방한 예정
https://bit.ly/2HCPZYR

->카타르 국왕이 어제 한국와서 lng선 60척 쏘겠다고 얘기했는데, 빈살만 왕세자는 뭐할지 궁금하네요. 특히 마르잔

3. Adnoc refining, 지분 35프로 58억달러에 매각
-eni에 지분 20프로 33억달러
-omv에 지분 15프로 25억달러
https://bit.ly/2HzorU0

->새로운 투자를 위한 자금마련으로 해석 가능

4. Adnoc hail & ghasha 가스전 개발(100억달러) PQ 제출 완료 by meed

->3~4분기 ITB 기대합니다

5. 쿠웨이트 Al-zour petrochemical complex(80억달러) ITB 2Q20 예정 by meed
- 지연 사유: 프로젝트 scope 변경에 따른 FEED 수정

-> 알주르는 2020년 프로젝트

<오늘(29일) 실적 공시>
오전 9시, 대우건설
오전중, HDC현대산업개발
장 끝나고, GS건설 예정

영업이익 993억원, 컨센OP 1,033억원

예타면제 한눈에 지도로 보기 좋은 사진입니다

[흥국 건설/김승준] 1/30(수)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<대우건설-4Q18 리뷰: 실적 Down, 해외수주 Up>

- 19년, 좋지 않을 주택부문을 위로할 해외수주 가이던스
1)모로코 사피 종료
2)주택 매출의 감소에 따른 19년 매출 감소
3)해외수주 자신감을 확인: 19년 해외수주 3.2조원(+86.5%yoy)-2H19 LNG액화플랜트 기대

- 4분기 실적: 영업이익 935억원, 실적 쇼크
. 매출액 2.3조원(-22.4%yoy), 영업이익 935억원(흑자전환yoy)
. 주택부문에서의 매출 감소 및 이익률 하락 영향
. 토목: 에티오피아 고속도로(200억원), 카타르 고속도로(88억원)이 비용 반영
. 플랜트: 모로코 사피 420억원 환입, S-OIL RUC 170억원 비용 반영
. 4분기 수주는 3.0조원, 수주잔고는 29.9조원(2.8년, 2018년 매출액 기준)

- 투자의견 Buy, 목표주가 0.7만원 유지
. 실적발표 후 대우건설의 실적 추정을 하향했지만 해외 수주 증가 기대로 목표주가는 유지
. 실적 하향: 대부분을 차지하는 주택부문에서의 매출 감소가 생각보다 빠르게 나타날 것으로 예상
. 대우건설이 목표로 하는 체질 개선과 미래성장 동력 확보 지속: 발전소와 LNG플랜트

보고서 내 Q&A 문항 포함 참고

URL: https://bit.ly/2WqtUjj

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[흥국 건설/김승준] 1/30(수)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<GS건설-4Q18 리뷰: 주택 실적이 끌어주고, 토목/플랜트 수주가 밀어주고>

- 주택부문 실적 견조, 19년 가이던스 자신감
1)견조한 주택부문 이익,
2)플랜트/전력 부문 1회성 손익 제거시 GPM 5~7% 유지,
3)13.5조원 신규수주 자신감: 국내 10조원, 해외 3.5조원 / 주택 6.4조원, 토목&플랜트 7.1조원

- 4분기 실적: 영업이익 2,225억원, 시장부합
. 매출액 3.2조원(+2.3%yoy), 영업이익 2,225억원(+116.8%yoy)
. PP-12에서 300억원의 비용인식이 있었으나 RRE(170억원), NLTF(134억원) 환입
. 수주는 4.3조원, 수주잔고는 38.5조원(2.9년, 2018년 매출액 기준)

- 투자의견 Buy, 목표주가 6.5만원 유지
. 2019년 GS건설의 투자포인트는 플랜트 및 토목 수주
. 주택외부문에서의 수주 증가가 GS건설 주가 상승으로 이어지기 충분

보고서 내 Q&A 문항 포함 참고

URL: https://bit.ly/2Wm8i7I

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<뉴스업데이트>

국토교통부는 기본계획 수립에 1년, 기본설계와 실시설계에 2~3년이 걸릴 것으로 예상하고 있다.
국토부 관계자는 “기본적으로 예비타당성조사를 면제받았다고 하더라도 타당성조사를 실시하면서 기본계획을 수립하게 된다”면서 “기본계획 승인과 기본설계, 실시설계에 소요되는 기간을 감안하면 최소 3년 정도는 필요할 것으로 예상된다”

->설계+시공인 턴키물량은 기본계획승인(1년 소요) 받으면 입찰이 가능하기 때문에, 20년 하반기부터 입찰이 나올거라는 얘기입니다. 결론은, 2019년 예타면제 입찰이 나올 가능성은 적다는 뜻입니다.

https://bit.ly/2Wsvhyc

<국토부 뉴스 업데이트>

18년 12월 인허가착공준공
1)인허가: 98,301세대(-2.8%yoy)
2)분양: 25,436세대(-20.0%yoy)
3)착공: 74,037세대(-28.7%yoy)
4)준공: 67,468세대(+27.5%yoy)

2018년 인허가착공준공
1)인허가: 554,136세대(-15.2%yoy)
2)분양: 282,964세대(-9.3%yoy)
3)착공: 470,706세대(-13.5%yoy)
4)준공: 626,889세대(+10.1%yoy)

18년 리뷰: 분양 및 착공의 감소는 19년 및 20년 주택매출 감소에 영향을 미칠 것으로 전망합니다.

19년 인허가, 분양, 착공, 준공 모두 감소할 것으로 전망하고 있습니다. 19년 주택 수주 및 19~20년 주택 매출 모두 감소할 것으로 보고 있습니다

오늘(31일)은
장 후 대림산업과 삼성엔지니어링 실적발표가 있을 예정입니다

[흥국 건설/김승준] 2/1(금)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<대림산업-4Q18 리뷰: Nothing Better Ep.02>

- 기대 이하의 이유 세가지: 1)주택, 2)플랜트, 3)배당
1)19년 주택 매출 감소 -> 영업이익 감소 영향이 큼
2)19년에도 플랜트 실적 부진
3)배당은 증가하지만 폭은 크지 않음
>이유는 투자를 통한 기업가치 제고 방향

- 4분기 실적: 영업이익 1,738억원, 부합
비용: 알제리 KAIS(212억원), 이란 이스파한(488억원), S-OIL(205억원),
환입: 베트남(250억원)
영업외: 용인 한숲시티 대여금 차손(420억원), 비시장성 주식 공정가치 인식(-400억원),
대림씨엔에스 영업권 상각(120억원), 터키 환차손(120억원)

- 투자의견 Hold, 목표주가 10.4만원 유지
. 좋아지는 것보다 나빠지는 새로운 내용의 추가
. 추가적인 주가 상승 여력에 대한 새로운 근거가 부재
. 싸다라고만 접근하기에는 늘 저렴했고, 밴드 상단에 있어 부담

보고서 내 Q&A 문항 포함 참고

URL: https://bit.ly/2sWDEEu

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[흥국 건설/김승준] 2/1(금)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<삼성엔지니어링-4Q18 리뷰: 눌린 용수철>

- 1)수주 파이프라인 확대, 2)보수적인 수주 전망, 3)캐파
1)수주가시성이 높은 수주 파이프라인이 추가
2)19년 수주가이던스는 누구나 예상했듯이 19년 매출 전망보다 조금 높은 보수적인 수치
3)이유는 18년 9.2조원 수주하면서 생긴 설계 캐파
->2Q19부터 설계 캐파에 여유가 생김

- 4분기 실적: 영업이익 564억원, 실적 서프라이즈
. 화공: UAE CBDC 300억원 비용 반영(잔여 충당금 237억원)
. 비화공: 연말 관계사 투자금액 확정에 따른 밀린 정산 완료
. 판관비: 상여 약 200억원

- 투자의견 Buy, 목표주가 2.6만원, TOP PICK 유지
. 주가는 2만원까지 편안하게 갈 수 있음
1)수주가 꺾여서 주가가 안됌 -> 기업 성장은 수주 그자체가 아니라 수주잔고(수주>매출)에 있음
>수주잔고는 증가추세고, 과거 동일 수주잔고 대비 주가는 저평가 상태(그림4)
2)실적(벨류에이션)으로 비싸다 -> 과거 유사한 순이익 대비 지금 주가는 저평가 상태(그림3)
. 주가 2만원을 뚫을 때는 보수적인 가이던스를 뚫고 수주 할때
>주가를 누르던 보수적 시각이 숫자로 확인되어 제거되면 용수철은 튀어 날아오름

보고서 내 Q&A 문항 포함 참고

URL: https://bit.ly/2HJ1ldK


흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<뉴스 업데이트>
UAE Adnoc 하일 가샤 가스전 관련
인공섬 매립 프로젝트(13.6억달러) 현지업체(NMBD)로 선정

--> 하일 가샤 가스전 개발 프로젝트들 수주가 나오고 있는걸로 봐서 착착 진행되는 걸 확인할 수 있습니다.
가스생산시설 관련 시공사 선정은 19년말 예정, 1/22까지 PQ제출 한 것으로 알려져 있습니다. 기사처럼 삼엔, GS건설, 현대건설 참여를 기대하고 있습니다.

기사 URL: https://bit.ly/2GaRUCp
가스전 개발 관련 보고서: https://bit.ly/2S14ysY

<뉴스 업데이트 from 주쿠웨이트한국대사관>
쿠웨이트 Al-Zour 석유화학 프로젝트
-2개 패키지: 가솔린 및 아로마틱스(1), 올레핀(2)
-PQ서류 제출: 18.12
-계약입찰: 2Q20

PQ서류제출 기업 리스트: 18개(한국4, 일본1, 유럽5, 인도1, 중국5, 기타2)
. SK건설(한국)
. 현대엔지니어링(한국)
. 삼성엔지니어링/CTCI/CCC(한국/대만/그리스레바논)
. Fluor/대우건설/HQC(미국/한국/중국)
. JGC(일본)
. Maire Tecnimont(이탈리아)
. Saipem(이탈리아)
. Technip(프랑스)
. TR/Sinopec(스페인/중국)
. Tekfen(터키)
. SNC-Lavalin(캐나다)
. L&T(인도)
. Sepco(중국)
. CTEC(중국)
. Mepom(싱가포르)
. BPEC(중국)
. CPPEC/Essar(중국/인도)
. Norinco/CNCE(중국/중국)

———————————————————--
국내 기업은
삼성엔지니어링, 대우건설, 현대엔지니어링, SK건설이 들어가있습니다
PQ서류제출 단계이므로, 기술/상업입찰 때는 경쟁업체 수가 줄어들 것으로 전망합니다

<뉴스 업데이트>

페트로펙 주가 하루동안 -29.3%
이유: 사우디, 이라크 수주 당시 뇌물 혐의

전 글로벌 세일 부문장(David Lufkin)이 영국 법정에서 뇌물 인정. 이라크에 총 600만달러 제공하여 총 7.3억달러 수주, 사우디에 4,500만달러 제공하여 총 35억달러 수주.

코멘트: 페트로펙은 알제리 hmd, UAE gap, 사우디 마르잔 같은 상반기 수주 대기중인 프로젝트에 상업 입찰을 준비하고 있습니다. 페트로펙의 뇌물 혐의로 수주 경쟁력이 약화될
것으로 전망, 국내 기업들에게 긍정적인 뉴스로 보고 있습니다.

https://bit.ly/2DebXM0

2/8 관련보고서: https://bit.ly/2I1WgNM

<추가 업데이트>

알제리 HMD의 발주처인 Sonatrach은 과거에 SAIPEM과 뇌물수수로 곤욕을 치른적이 있었습니다

The long-running case revolves around allegations Saipem paid intermediaries around 198 million euros ($218 million) to bag contracts worth 8 billion euros with Algeria’s state-owned Sonatrach.

https://bit.ly/2GtHDAs

[흥국 건설/김승준] 2/11(월)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<4Q18 다시보기-19년 핵심은 해외수주>

4분기 실적발표 때 기업별 리뷰를 발간했지만,
묶어야 19년 산업 전망이 가능하다고 생각이 들어 발간했습니다
각 회사가 제시한 가이던스를 바탕으로 주택건축/토목/플랜트 부문별로 19년 전망을 했습니다

결론은 1분기 핵심은 해외 프로젝트의 수주 여부입니다
19년 가이던스 달성 여부가 1분기 수주에 달려있습니다
왜냐하면 각 기업이 제시한 수주 Pool의 대부분이 1분기에 몰려있기 때문입니다
1분기 해외수주가 어떻게 되느냐에 따라 19년 건설업을, 그리고 각 기업을 어떻게 봐야할지 명확해질 예정입니다

최선호주로 삼성엔지니어링, 차선호주로 현대건설을 추천드립니다

URL: https://bit.ly/2BrBTUw

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

GS건설, 설 연휴 이후로 중국에서 8.3억달러 공장 수주한 걸로 나와있는데(해외건설협회 자료) 아직 뉴스 등등이 확인되진 않네요

<해외 EPC 기업 소식>

1. 일본 치요다 장중 실적발표 후 +4.6% -> -3.0%까지 급락
- 영업이익에서 115억엔(약 1,150억원) 추가 손실
- 이유는 기문제됐던 미국 카메론LNG TR.1 완공시 추가 비용 발생
- 공사진행률 ~90%

2. 미국 McDermott -26.7% 장마감
- 치요다 실적발표 후 코멘트
- 맥더멋도 미국 카메론 LNG에서 1.7억달러 비용 발생 전망
- 이유: 비우호적 노동생산성, 하도급 등 건설비용 증가
- 2/25 실적발표때 결과 반영 예정

이 얘기는 결국 미국 카메론LNG가 계속 치요다와 McDermott(정확히는 합병된 CB&I)의 발목을 잡을거라는 거죠. 최근 영국 Petrofac도 그렇고, 국내기업이 해외에서 EPC 수주하기 좋은 환경이 조성되고 있습니다.

[흥국 건설/김승준] 2/18(월)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<B2C건자재와 주택 매매거래량 분석>

건자재 기업을 커버하지는 않지만,
최근 한샘의 주가 상승 원인을 분석해보았습니다.

분석1: 한샘을 통해 본 B2C건자재와 주택 매매거래량 간의 관계
분석2: 주택 매매거래량과 시장 공급물량과의 관계
결론: B2C건자재의 주가 상승 여력은 분양물량 결과에 달림

19년 주택매매거래량의 증가의 핵심은 분양물량의 증가입니다.
매매가격(P)가 감소할때 거래량(Q)가 증가하기 위해서는 시장내 공급(S)의 증가가 필수적입니다.
시장 내 공급(매물)이 증가하기 위해서는 분양물량 증가가 필요한데,
19년대비 18년 분양물량이 큰 폭 증가할 전망입니다.
19년 주택매매거래량이 100만건을 회복하기를 기대합니다.

14년 주택매매거래량 100만건일때 한샘 PER는 30배
18년 주택매매거래량 86만건인 현재 한샘 PER는 20배입니다.

URL: https://bit.ly/2DYdtTd

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<해외 EPC기업 TechnipFMC 소식>
실적발표후 주가 -7.9% 하락 마감
1. 영업손실 18.9억달러(Subsea 부문 17.4억달러 손실)
- Fleet 등 자산상각손실 비용 반영(17.8억달러)
2. 19년 CAPEX 전망: 이전 가이던스 대비 0.5억달러 감소한 3.5억달러

->2조원이나 되는 영업손실을 4분기에 기록
치요다, 맥더멋에 이어 테크닙까지 실적이 힘들다는 소식이 들리네요

<주말간 기사 정리>
1. 2019년 글로벌 O&G FID(투자결정)가 전년대비 3배
->19~20년 발주 Pool이 증가하고 있는 예시. 특히 중동쪽 유전개발에 따른 Onshore 국내 수주Pool 확대 기대
URL: https://bit.ly/2EvVHbd

2. 인도네시아 석유기업 페르타미나(Pertamina) 정유 Capa 확장 계획. 19년 CAPEX 42억달러. 20년까지 총 70억달러 투자 계획
->2021년 수주Pool 얘기지만 동남아시아에서의 O&G Pool은 증가하고 있는 사례
URL: https://bit.ly/2Tb9tIC

3. UAE ADNOC, 루와이스 새로운 정유공장 Pre-FEED를 Wood에 발주
-> 세계 최대 정유화학 컴플렉스가 될 프로젝트로 19년말 Pre-Feed 완료 예정. 20년 FEED 진행시, 21년 EPC 수주로 예상. 중동 계획중인 프로젝트가 착착 진행중.
URL : https://bit.ly/2tBFStu

4. 대림산업, 말레이시아 울사도 정유공장 계약 체결(1.3억달러, 1,460억원)
-> 1분기 수주하기로 기대했던 프로젝트
URL: https://bit.ly/2Nr2NAP (한국경제)

<이번주 이벤트>
2/25: 알제리 HMD 상업입찰 마감, 26~27일 Lowest 결과 기대
2/27~28: 하노이 제2차 북미정상회담
2/27: UAE 왕세제 방한

해외 EPC 프로젝트와 남북경협 관련 결과가 몰려있는 한주입니다.