[흥국 건설/김승준] 6/3(월)
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<삼성엔지니어링 과도한 주가하락, 무조건 매수 시점>

▣ 내용: 삼성엔지니어링, 얀부발전 중재신청 접수 공시(장전)
. 금일 12:50 기준, -10.8%(시초가 -2.4%)
. 7,231억원 규모로 사우디 현지 컨소시엄 파트너로부터 접수
. 얀부3 프로젝트 계약 해지 원인이 삼성엔지니어링에 있다고 주장, 손실 보상을 요청

▣ 관련 이력: 프로젝트 타절 후 ISDS 신청, 관련 손실은 3Q15, 4Q16에 기반영
. 17년 1월 16일, 발주처 사우디 SWCC 일방적인 프로젝트 계약 취소 통보
- 사유: 발주처의 기자재 사양 변경에 따른 공사 지연(16년 12월 -> 18년 8월)을 이유로 취소 통보
- Ph3(off)는 공정률 68.5%, Ph3(On)는 공정률 47.4%로 총 2.1조원 규모
- 3Q15, 4Q16에 두번에 걸쳐서 손실 기반영함
. 17년 11월 20, 사우디 정부 대상으로 투자자-국가 분쟁 해결(ISDS) 신청
- 해지 통보 후 발주처와 추가정산 협의가 이뤄지지 않아 중재 신청
- 중재신청 당시 컨소시엄 파트너에 같이 신청할 것을 제안했으나, 현지 파트너사가 거절

▣ 해석: 공포에 따른 과도한 급락, 저가 매수 시점
. 과도하다고 판단하는 이유
1)중재 신청 접수에 따른 충당금 설정은 없을 것: 우발부채로서 주석으로 기재, ISDS 판결 여부를 먼저 기다려야 하는 상황
2)ISDS 중재 신청 결과는 21년 예정
3)향후 사우디에서의 수주 우려는 없음: ISDS 신청한 이후 17년 12월에 사우디 석유화학 플랜트(사빅 EO/EG)를 수주한바 있음
. 현재 주가는 19년 PBR 기준 2.1배, ROE 24.6%로 16년 유상증자 한 이후로 낮은 밸류에이션 상황

URL: https://bit.ly/2JT9DQB

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<장중 업데이트>
고려시멘트 상한가
삼표시멘트 +15.9%
성신양회 +10.5% 등등

이유분석: 아프리카돼지열병 관련 테마로 엮임

농림축산부, 남북 접경지역 10개시군 특별관리지역으로 확산방지를 위한 생석회 차단 방역 벨트 만듬
생석회는 바이러스 사멸효과가 크기때문에 인근 시군에 집중배포, 확산 조기 차단하겠다는 계획

-> 석회석 광산을 갖고있는 시멘트 업체들 중심으로 급등

URL: https://bit.ly/2WbcSo7

<뉴스 업데이트>
1. HUG, 고분양가 사업장 심사 기준 변경
. '고분양가 관리지역' 내 분양 아파트 심사 대상 기준
. 고분양과 관리지역은 서울 전역, 경기도 과천, 광명, 하남, 성남시 분당구, 세종시, 대구 수성구, 부산 해운대, 수영, 동래구
. 변경사항: '지역기준', '인근기준' -> 1년이내 분양기준, 1년초과 분양기준, 준공기준 순으로 우선순위 적용
. 6/24 분양보증 발급분부터 적용 계획
Url: https://bit.ly/2MyCYC3

-> 분양가 상한제 기준이 강화된 효과가 있습니다. 최근 분양가 상한제 적용이 느슨해졌다고 느꼈는데(방배그랑자이), 다시 HUG가 철저하게 기준을 산정하며 분양가 책정에 관여할 것으로 보입니다. 분양 일정이 연기 될 가능성이 있다고 보고있습니다.

2. 대우건설 하남감일 용지 매입
. 2.2만m2 면적, 상업시설 및 85m2 초과 주택 496가구 건축 가능
. 예가의 190%수준인 2,623억원에 입찰
url: https://bit.ly/2XuMV4h

3. Gtx-c 노선 기본계획 수립 용역
. 태조엔지니어링 컨소시엄 수주
. 컨소시엄에 도화엔지니어링, 케이알티씨, 삼안 참여
. 예가 80.18%인 36.1억원, 15개월 수행
. 기본계획을 세운 태조 컨소시엄이 정보 접근에 수월해 향후 민간투자 방식의 gtx-c 건설 공사 수주에 유리해졌다는 평가
url: https://bit.ly/2WQsNwv

<뉴스 업데이트>
1. sk건설, 런던 템즈강 하저터널 공사 수주
. 공사비 10억파운드(1.5조원), 25년 준공
. 호주 맥쿼리, 스페인 신트라, 영국 애버딘, 네덜란드 밤 등 네 개 회사와 투자 컨소시엄을 구성해 사업에 참여
. SK건설의 투자 지분은 10%, 시공 지분은 20%
url: https://bit.ly/31p1lWf

2. 광주도시철도 2호선 1단계 발주 임박
. 1단계, 6개 공구 이달 안 입찰 공고 예정
. 총사업비 2.2조원, 41.842km 중 1단계 17km
url: https://bit.ly/2K8K91J

3. LH, 연말 수도권광역교통망계획 발표 예정
. 서울 3호선 하남 연장, 고양선(고양 창릉), s-brt 등 사전조사 연구용역 이달안 발주 계획
url: https://bit.ly/2Wkb2l0

<해외 뉴스 업데이트>
◎ 현대건설, 사우디 마르잔 수주 임박
. 사우디 마르잔 6번(석유처리시설), 12번(유틸리티) 패키지 수주 유력
. 9번, 11번은 TR, 10번 사이펨
url: https://bit.ly/2ZdGUcF

<추가 업데이트>
◎ 사이펨/맥더멋/치요다 컨소, 모잠비크 LNG 수주
. Area1 수주, 사이펨 60억달러, 맥더멋 20억달러 상당
url: https://bit.ly/2I5Jvjf

-> 6월 5일에 나온소식이지만 의미있는 사실은 치요다가 컨소로 참여해도 수주할수 있다는 것입니다. 3분기 수주 결과가 예상되는 나이지리아 lng건 경우, 사이펨/치요다/대우건설로 컨소시엄이 구성되어있습니다. 치요다때문에 수주 못한다는 우려가 조금 해소 가능한 뉴스입니다.

<뉴스 업데이트>
◎ 강남권 복합환승센터 연말 착공 예정
. 10일 국토부 최종 승인
. gtx a,c, 위례신사, 지하철 2, 9호선, 버스, 택시 환승
. 지정 고시, 기본설계, 기술제안 입찰, 실시계획 승인 절차 거쳐 12월 착공 예정
url: https://bit.ly/2F3CZYj

<영동대로 복합환승센터>
. 착공/준공: 12월 착공, 2023년 개통 목표
. 총 규모: 1.3조원
-1공구: 3천억원. 대림산업, 대우건설 참여 전망. GTX-A노선, 9호선, 위례신사선이 지나는 봉은사역 환승하는 구간
-2공구: 3천억원. 현대건설 참여 전망. GBC 및 코엑스와 영동대로 복합환승센터가 연결되는 구간
-3공구: 3천억원. GS건설, 쌍용건설, 두산건설 참여 전망. GTX와 KTX 등 통합대합실이 들어서는 구간
-4공구: 3천억원. 삼성물산, SK건설, 롯데건설, 대림산업 참여 전망. 2호선 삼성역과 위례신사선 삼성역이 교차하는 구간.

<뉴스 업데이트>
1. 이달 gtx-a 착공
. 이달 중 국토부에 착공계 제출 예정
url: https://bit.ly/2F2vTTO

2.트럼프, 김정은으로부터 친서 수신
. "뭔가 일어날 것으로 생각하는데 이는 매우 긍정적인 일일 것"
. 볼턴 국가안보보좌관, 3차 북미정상회담 가능성도 언급
url: https://bit.ly/2MGsgJu

3. 문재인 대통령, 오늘 오슬로서 한반도 평화 주제로 연설
. 어떤 한반도 평화 구상이 담길지 주목
. 1차 남북정상회담도 17년 베를린 연설 이후 발판 계기
url: https://bit.ly/2KJsTzw

<뉴스 업데이트>
1. 사우디 베리 GOSP, 사이펨 수주(meed)
. 19억달러에 사이펨이 수주
url: https://bit.ly/2wOz2Cv

2. 한일홀딩스, HLK홀딩스 지분 전량 확보 공시
. HLK홀딩스가 한일현대시멘트 지분 84.24% 보유
. 주식 4천만주, 2,168억원에 취득
. 한일홀딩스의 실질지배력 강화 목적
url: https://bit.ly/2IcrG1Y

3. 문재인대통령, 오슬로서 남북정상회담 언급
. 6월말 트럼프 대통령 방한 전 조속만 만남 촉구
url: https://bit.ly/2ZmTYfM

<뉴스 업데이트>
1. 과천제이드자이 등 줄줄이 연기
. 과천제이드자이, LH가 다음달이후로 분양 연기
. 위례 호반써밋송차도 다음달로 연기
. 분양가 상한제 규정 준수, 공공택지 고분양가 논란 등의 이유
url: https://bit.ly/2wTvTkI

2.동화기업, 2차전지업체인 파낙스이텍에 인수 관심
. 동화그룹, 아주그룹이 파낙스이텍 인수 예비실사 침여
. 파낙스이텍: 전해질 제조 업체로 매출액 543억원, 영업이익 40억원으로 매각가 최대 2천억원 거론 중
url: https://bit.ly/2x0lR16

<뉴스 업데이트>
1. 대우건설, 검단 계약률 90% 상회
. 인천 검단 센트럴푸르지오 계약률 90% 상회
. 2월 분양당시 청약경쟁률 0.8대1 기록
url: https://bit.ly/2XtuCQs

2. SK건설, 벨기에 화학공장 FEED 수주
. 이네오스로부터 벨기에 앤트워프 석유화학단지에 PDH 플랜트 기본설계 수주
. FEED는 170억원 규모
. 1년 설계 수행 후 EPC 우선협상대상자로도 선정, 약 10억달러
url: https://bit.ly/2L7hnhN

[흥국 건설/김승준] 6/19(수)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<대림산업-2Q19 프리뷰: 자신있는 중간 점검>

▣ 2Q19 매출액 2.4조원(-19.6%yoy),
영업이익 2,134억원(-6.5%yoy)(OPM 9.0%)
수주는 1.3조원, 수주잔고는 21.5조원(2.7년, 2018년 건설 매출액 기준)으로 추정

▣ 2Q19 추정 근거: 주택 GPM 17%
> 1Q19 분양 인센티브(460억원) 제외시 GPM 16%
> e편한세상 세종2차(1,404억원) 2Q19 인도기준 매출액 인식으로 마진 상승

▣ 2Q19 수주: 1.3조원 전망
1) 플랜트: S-OIL RHDS(600억원)
> 현대케미칼(6,000억원) 계약은 3Q19로 가정
2) 주택: 천호3구역(1,205억원), 신당8구역(3,083억원) 등 1.1조원 전망

▣ 상반기 주택분양: 1.4만세대로 상반기 목표대비 74%로 순항중
2019년 주택 분양 목표 2.8만세대로 상반기 중 절반 달성
> 미분양 우려 X: 대부분 1순위 마감, e편한세상 광진그랜드파크도 94% 계약률 달성
2018년 주택분양 1.5만세대로 2019년은 18년대비 큰 폭 분양 증가를 전망
HUG 고분양가 기준 강화는 하반기 대림산업 분양에 미치는 영향은 미미할 전망
> 하반기 분양 예정 현장들은 고분양가 관리 대상 지역이 아님(표4)

URL: https://bit.ly/2WSW7i1

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<뉴스 추가 업데이트>
◎ 현대엔지니어링, 미국 가스복합 발전소 EPC로 참여
. 한국전력, 미국 괌 전력청(GPA)이 발주한 괌 데데도(Dededo) 가스복합 발전소(200㎿급) 건설 및 운영사업 우선협상대상자로 선정
. 현대엔지니어링 epc로 참여
. 20년 5월 착공, 22년 10월 상업운전
url: https://bit.ly/2WOaPGH

-> 200메가와트 복합화력으로 건설비 2000억대 중반으로 추정되네요

<뉴스 업데이트>
◎ 시진핑, 노동신문 기고
. 방북 하루전인 오늘 북한 노동신문에 기고
. 중국측은 조선측이 조선반도문제를 정치적으로 해결하는 올바른 방향을 견지하는것을 지지하며 대화를 통하여 조선측의 합리적인 관심사를 해결하는것을 지지
url: https://bit.ly/2WSYG8g

-> 20일 시진핑 방북을 앞두고 북한 노동신문에 기고. 북한 방문의 목적이 명확히 확인되었습니다. 이후 트럼프를 만났을때 북핵 관련 어떤 카드로 내비칠지 궁금하네요. 남북정상회담, 북미정상회담 얘기가 나오고 있는 상황에서 주목이 가는 행보입니다

<뉴스 업데이트>
1. 파주 운정 분양 미달
. 대우건설 운정신도시 파크 푸르지오 680가구 모집에 257명 청약
. 중흥건설, 대방건설 분양도 미달
url: https://bit.ly/2ISqb8l

2. 과천지식정보타운 s6블록 분양가 심의 문제
. 과천시, S6 블록 공사와 관련이 없는 비용 분양가 심의 서류에서 제외하라고 보완을 통보
. 대토지주와 대우건설 측, 아파트 건립을 위해 사용한 사업비라며 원안대로 분양가심의 위원회에 상정해 달라고 시 보완지시를 거부
. 7월안 분양가 심의 불투명
. 올해 청약업무가 금융결제원에서 한국감정원으로 이첩될 계획이어서 프로그램 개발 등의 문제로 전국적으로 8월15일부터 10월까지 청약이 중단
. 오는 7월까지 분양가 심사가 완료되지 않으면 분양시기는 연말쯤에나 가능
url: https://bit.ly/2IYWWkj

-> 확인된 것
1) 분양가 상한제 관리 지역의 분양이 연기되고 있음
2) 8월 15일부터 10월까지 분양 없음

3. 사우디 왕세자 26일 방한
. 26일 오전 mou 서명식 예정
. 원자력발전소 건설과 정보통신기술(ICT), 친환경 자동차 및 방위산업 협력 방안을 집중 논의할 예정
. 왕세자, 에쓰오일의 잔사유 고도화시설 준공식에 참석하는 방안도 검토
url: https://bit.ly/2Y0Fnq7

<뉴스 업데이트>
◎ 미국 오하이오 에탄크래커 벡텔(삼성엔지니어링) 수주
. 태국 PTTGC, belmont 오하이오 에탄크래커 사업자로 벡텔 선정
. FID가 남은 상황
url: https://bit.ly/2xcJcg5

-> 총 70억달러 중 삼엔분이 11억달러로 추정됩니다. 벡텔/JGC/삼성엔지니어링 컨소시엄으로 구성되어있습니다

[흥국 건설/김승준] 6/24(월)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<현대건설-2Q19 프리뷰: 수주하는 건설사>

▣ 2Q19 매출액 4.2조원(-1.2%yoy),
영업이익 2,324억원(+5.2%yoy)(OPM 5.5%)
수주는 7.2조원, 수주잔고는 57.6조원(3.4년, 2018년 건설 매출액 기준)으로 추정

▣ 2Q19 추정 근거: 1)주택 자체사업, 2)성과금
> 자체사업 4건(리버시티, 마스터힐스, 포웰시티, 개포8) 본격적 매출인식(진행률 20% 상회)
> 18년 성과금 400억원 19년 2분기 회계 반영

▣ 2Q19 수주: 7.2조원 전망
1) 플랜트: 사우디 마르잔(2.5조원+0.4조원), 폴란드 석유화학(1.1조원)
> 이라크 물정유공급시설(2.9조원), 현대케미칼(1.2조원), 인도네시아 발릭파판(2.7조원)은 3분기(7월) 계약 예상
2) 건축주택: 인천공항 복합리조트(0.2조원), 고덕 강일 5BL, 인천 화수화평 등 주택 수주(1조원), 남양주 지식산업센터(0.4조원)

▣ 수주 가이던스 달성 현황: 충분히 가능
19년 수주 가이던스: 24.1조원(국내 11조원, 해외 13.1조원)
> 1Q19 수주: 2.9조원(국내 2.6조원, 해외 0.3조원)
> 미계약 + 수주 가시화: 14조원(국내 4조원, 해외 10조원)
> 현재 70.1% 달성, 하반기 7.2조원(국내 4.4조원, 해외 2.8조원) 남은 상황
> 충분히 올해 수주 가이던스 달성 가능할 전망

URL: https://bit.ly/2ZFigSz

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<뉴스 업데이트>
1. GS건설, 대우건설 분양가 상한제 적용 전 막차
. 서초그랑자이 3.3㎡당 분양가 4,687만원
. 이수 푸르지오 더프레티움 3.3㎡당 평균 2,813만원
url: https://bit.ly/2Frh51e

2.현대건설, 경기도 평택합정주공 835번지 수주
. 3,759억원 규모, 1,944가구
url: https://bit.ly/2J0KnF8

3. 대림산업, 대전 삼성4구역 수주
. 2,857억원 규모
url: https://bit.ly/2J08rbb

4. 트럼프, 김정은이 친서 전달, 북미 협상 재개 기대
. 김정은 "흥미로운 내용 신중히 고려할 것"
url: https://bit.ly/2ZKqyZd

[흥국 건설/김승준] 6/25(화)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<대우건설-2Q19 프리뷰: 너는 계획이 다 있구나>

▣ 2Q19 매출액 2.1조원(-29.2%yoy),
영업이익 1,288억원(-20.3%yoy)(OPM 6.1%)
수주는 1.6조원, 수주잔고는 31.5조원(3.0년, 2018년 매출액 기준)으로 추정

▣ 2Q19 추정 근거: 1Q19 1회성 제거시 손익
> 1분기대비 마진: 토목 하락, 주택 유지, 플랜트 상승
> 토목마진 3%, 플랜트 4%, 주택 13.5%

▣ 미래를 위한 준비: 1)주택분양, 2)해외수주
2020년을 위한 준비
1)주택: 20년 실적 턴어라운드의 주역
> 2019년 주택분양 2만세대 상회 전망
> 2018년 주택분양 1.4만세대, 1H19 주택분양 1.4만세대
2)해외수주: LNG 액화플랜트
> 모잠비크 AREA 1: 5천억원 이상 기대, FID 나온 이후 시공 계약 체결 기대
> 나이지리아 LNG 액화플랜트: 43억달러 중 10억달러 기대, 10월말 FID 기대
이외에도 중동 등에서 영업 입찰 중, 2020년 수주 파이프라인 기대

투자의견 Buy, 목표주가 7,000원으로 장기적 관점에서 봐야할 기업으로 추천

URL: https://bit.ly/2LdIB6j

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 6/25(화)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<삼성엔지니어링-2Q19 프리뷰: 전년대비 큰 폭 실적 증가>

▣ 2Q19 매출액 1.5조원(+14.1%yoy),
영업이익 775억원(+76.5%yoy)(OPM 5.0%)
수주는 7,500억원, 수주잔고는 12.3조원(2.2년, 2018년 매출액 기준)으로 추정

▣ 2Q19 추정 근거: 화공 GPM 8%
> 2Q19 UAE ADNOC CFP(3조원) 본격 매출 반영 전망
> 1Q19 화공 GPM 12.9%로 1회성 정산이익 제거시 8.5% 추정

▣ 수주 파이프라인: 수주가이던스 상회 전망
3Q19 미국 오하이오 에탄크래커 11억달러
4Q19 이집트 PDHPP 9억달러
4Q19 우즈벡 비료프로젝트 4억달러
4Q19 알제리 HMD 12억달러
4Q19~1Q20 아제르바이젠 SOCAR 10억달러
4Q19~1Q20 말레이시아 메탄올 10억달러
1Q20 인도네시아 LINE 10억달러

투자의견 Buy, 목표주가 2.6만원으로 TOP PICK 유지
중동 및 아시아에서의 발주 환경이 좋은 상황에서, 해외 EPC사에 비해 실적 성장이 가장 두드러지는 기업
2020년 더 좋은 발주환경을 기대

URL: https://bit.ly/2IGGdU0

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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6월 26(수)~28(금)까지 휴가로
뉴스 및 코멘트는 다음주에 찾아뵙겠습니다
감사합니다.