<코오롱글로벌 2Q19 실적발표>
매출액 8,806억원(+2.6%yoy)
영업이익 278억원(+86.3%yoy): 컨센부합(276억원)
지배주주순이익 104억원(흑자전환)
URL: https://bit.ly/2GScMg6

<8월 9일 뉴스 업데이트>
1. 민간택지 분양가상한제, 다음주 월요일 발표
url: https://bit.ly/2M99FVA

2. GTX-A 다음달 굴착
. 6월말 착공계 수령, 현재 감정원 통해 보상업무 진행 중
. GTX-C는 내년 하반기 민간사업자 선정 계획
url: https://bit.ly/2M4mEbb

<분양가상한제 코멘트>
기대보다 더 안좋은 정책
1. 건설: Q의 감소가 명백
> 무조건 분양가상한제 걸림
. 기본조건: 투기과열지구로 지정은 서울 전역+수도권 및 광역시 인기지역
. 추가조건: 청약경쟁률 5:1
+ 재건축재개발 선분양이든 후분양이든 상한제 걸림

2. 주가: 반등 필요
> 상한제가 실적에 미칠 영향은 2년뒤부터
> 현재 과도하게 선반영된 측면이 있음
> 밸류는 노무현정부때보다도 낮은 상황

3. 부동산: 가격 상승
> 공급 감소에 따른 가격 상승 불가피
1) 분양감소: 시행사 및 조합의 개발이익 감소에 따라 사업 연기
2) 거래량 감소: 전매제한 최소 3년에서 5년으로 연장됨에따라 매물이 장기적으로 줄어듬
3) 수요에 미치는 영향: 로또가 가능해짐에 따라 감소 영향은 없음.

[흥국 건설/김승준] 8/13(화)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<2Q19 다시보기 - 비긴 어게인>

밸류에이션 다시보기
▣ 업종별 1M 수익률 비교시 의약품 다음으로 건설이 낙폭이 가장 큼(-14.6%)
▣ 타 섹터와 비교시 PER 밸류가 현저하게 낮은 상황(증권, 금융보다도 낮음)
▣ 재점검 결과: 과거 대비로도, 다른 업종대비로도 과도하게 하락한 상황
▣ 원인 분석: 민간택지 분양가 상한제에 대한 과도한 공포심리로 업종 전체적인 밸류에이션을 끌어내림

민간택지 분양가 상한제 점검
▣ 민간택지 분양가 상한제 요약: 투기과열지구 + 5:1 청약경쟁률 = 서울, 과천, 분당, 대구 수성구, 세종시가 대상
▣ 영향 분석: 개발주체의 기대이익 감소에 따른 개발 유인 감소, 장기적 공급(Q) 감소로 연결
▣ 건설주에 미치는 영향: 과도하게 부정적으로 선반영
1)재건축/재개발 중 이주가 시작된 단지들은 울며 겨자먹기로 사업을 진행할 수 밖에 없음
> 이주비 및 철거비를 금융차입을 통해 자금을 조달, 금융비용 최소화를 위해서는 신속한 사업진행이 필요
2)주요 5개 건설사들의 도시정비 수주 현황: 관리처분인가 받은 단지의 70%가 이주 중이거나 이주가 완료된 상황(표22)
> 기수주분에 대한 계약 취소 및 분양 지연 리스크는 적은 상황
3)분양가 상한제에 따른 도시정비 마진 하락 우려도 제한적: 이미 수주 계약시에 도급금액에 관한 내용이 체결

▣ 건설업종 Overweight
▣ TOP PICK - 삼성엔지니어링, 차선호주 - 현대건설, 관심종목 - 대우건설
▣ 선호도: 삼성엔지니어링 > 현대건설 > 대우건설 > 대림산업 > GS건설 > HDC현대산업개발
▣ 모두가 저렴한 상황으로 전체적인 건설업종 밸류에이션 상승을 기대

URL: https://bit.ly/2TqfnTI

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<서희건설 2Q19 실적>
매출액: 3,544억원(+25.6%yoy)
영업이익: 390억원(+76.1%yoy)(OPM 11.0%)-추정치 상회(236억원)
지배주주순이익: 146억원(+77.2%yoy)

특이사항
1)건축 OPM 12.2%(1Q19 건축 OPM은 7.7%)
2)영업외손실: 전환가액 조정에 따른 파생상품손실 78억원, 조합 대여금에 대한 대손상각비 52억원 반영

—> 건축(지주택) 매출액 및 이익 성장이 기여
건축부문 매출액 2,623억원(+35.1%yoy), 영업이익 320억원(+104.7%yoy, OPM 12.2%)

<8월 19일 뉴스 업데이트>
◎ 반포1단지, 관리처분계획 무효 판결
. 관리처분계획 총회결의 무효확인 소송에서 원고 승소 판결
. 반포1단지는 17년 12월 관리처분인가 받으면서 재초환을 피했었는데, 이번 무효판결로 관리처분인가 재신청시 재초환 적용 위기
. 시공사는 현대건설로 10월 이주 계획이었으나 지연 불가피
url: https://bit.ly/2z5yvwT

<8월 20일 뉴스 업데이트>
1. GTX-B 예타 결과 임박
. 21일 결과 결정 예정
. 예타결과 나오는 즉시 민자적격성조사 신속히 진행할 예정
url: https://bit.ly/2MpK8aB

2. 이라크 마즈눈 sour gas 처리시설(meed)
. 중국 CPECC, 영국 Petrofac, 현대건설 3개사 입찰 제출
. 2.5억달러로 예상
. 올해 내 결과 발표 예상

3. 재개발 3조원 수주전 시작
. 은평 갈현1구역: 0.9조원, 10/11 입찰마감
. 광주 풍향구역: 0.7조원, 10/7 입찰마감
. 한남3구역: 1.5조원이상, 8/26 시공사입찰공고
url: https://bit.ly/2KIovQZ

<8월 22일 뉴스업데이트>
1. 광주도시철도 2호선 수주 윤곽
. 우선순위: 1공구 롯데, 2공구 대우, 3공구 태영, 4공구 한라, 5공구 한화, 6공구 경남
. 총 사업비 2.1조원, 내달 5일 기공식
url: https://bit.ly/33RNf0s

2.GTX-B 예타 통과
. 사업추진방식 민자적격성조사 KDI에 즉시 신청
. 금년 내 기본계획 수립 용역 착수할 계획
. 2022년말 착공 목표
. 사업비 5.9조원
url: https://bit.ly/2ZjPN89

<8월 23일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설 반포 1단지 3.3m2당 5,100만원 분양가 보장
. 분양가상한제로 저가분양할 시 현대건설이 보전해줘야하는 상황
. 차라리 뒤로 연기되는게 낫다는 해석 존재
url: https://bit.ly/2ZlgS75

2. 신안산선 실시계획 승인
. 이달말 착공, 24년말 완공 예정
url: https://bit.ly/2ZkdTQm

<8월 26일 뉴스 업데이트>
1. 이주 및 철거가 진행된 재건축 단지 현황
. 래미안 라클래시(상아2차) 다음달 선분양 계획
. 원베일리(신반포3차/경남) 상한제 기준에 맞춰 내년 하반기 일반분양 준비
. 둔촌주공 10월~12월 일반분양 계획
url: https://bit.ly/2U5uRN7

-> 저번 보고서에서 말씀드린대로, 이주중이거나 철거중인 도시정비사업은 진행될 것으로 추정하고 있습니다.

2. 전월세거래 30일내 실거래가 신고 의무화 추진
. 개정안에서는 앞으로 주택 임대차 계약시 30일 이내에 임대계약 당사자와 보증금 및 임대료, 임대기간, 계약금·중도금·잔금 납부일 등 계약사항을 관할 시·군·구청에 신고
. 자동 확정일자 부여 효과
url: https://bit.ly/326P6Nd

3. 오늘 예산안 513조 20년 예산안 최종 검토
. 29일 임시 국무회의에서 내년 예산안 확정 발표
. 다음달 3일까지 국회 제출 예정
url: https://bit.ly/33UlHrD

<8월 28일 뉴스 업데이트>
1. 한남3구역, 갈현1구역 재개발 업데이트
. 한남3구역: 5,816가구, 공사비 1.9조원, 입찰마감 10월 18일
. 갈현1구역: 4,116가구, 공사비 0.9조원, 입찰마감 10월 11일
url: https://bit.ly/2ZshU6l

-> 여러모로 10월에 이벤트들이 많네요

2. KCC, 싱가포르 도료공장 패쇄 결정
. 토지 임대기간 만료돼 내린 결정
url: https://bit.ly/2Zpitgg

<8월 29일 뉴스업데이트>
○ NH리츠 11월 상장
. 서울스퀘어, 삼성물산 서초사옥, 강남N타워, 잠실SDS타워등 수익등권과 우선주 매입 운용 계획
. 10월 기업설명회 후 11월 상장 예정
url: https://bit.ly/30IgYqN

->10월 롯데 리츠(유통 기반)에 이어 11월 NH리츠(오피스 기반)가 상장 대기중입니다.

[흥국 건설/김승준] 8/29(목)
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/sjcon

<동화기업-성장하는 베트남에 투자>

베트남 생산설비 신설 계획 공시
▣ Dongwha Vietnam Co 지분 100%를 582억원에 취득
▣ 하노이 북부지역에 MDF 30만m3/년, 강화마루 109만평 생산 계획
▣ 총 투자금액은 약 1.6억달러, 2021년 상반기 공장 완공 계획

기존 베트남 사업(VRG동화)와의 비교
▣ VRG동화와 유사한 수준의 지배주주순이익을 가져올 것으로 기대
▣ VRG동화 18년 기준
. 매출액 1,557억원, 영업이익 243억원(OPM 15.6%), 지배주주순이익 89억원(지분 40%)
. MDF 67.2만m3 판매, M/S 30%,
▣ 동화베트남(추정)
. MDF 30만m3/년 -> 매출액 약 700억원, OPM 15%, 연간 영업이익 100억원 추정
. 강화마루 109만평/년 -> 매출액 약 300억원, OPM 7% 추정, 영업이익 20억원 추정
. 지분 100%로 지배주주순이익 약 100억원 기대

▣ 국내 건자재 시장 침체에 따른 이익 레벨 하향을 감안할때, 베트남 투자가 실적에 기여하는 바는 큼

URL: https://bit.ly/30GH65l

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 9/2(월)

<2Q19 다시보기 - 유연탄이 불붙인 실적 Fire!>

2Q19 시멘트/레미콘 기업 실적 다시보기: 이익 서프라이즈
▣ 생산량이 감소했음에도 불구하고, 이익 서프라이즈를 기록 → 사업보고서 발간 후 주가 상승으로 연결
▣ 전년동기대비 영업이익 증가의 배경은 유연탄 가격의 하락
▣ 시멘트가격(P): 전년동기대비 2.4% 상승, 63,000원 내외 가격 유지 중으로 연말까지 유지 전망
▣ 시멘트 생산량(Q): 전년동기대비 1.4% 감소, 건축수주와 토목수주가 추정보다 덜 감소
▣ 유연탄 가격(C): 전년동기대비 24.7% 하락, 모든 시멘트사들의 이익률 상승에 기여

하반기 특이사항: 유연탄 가격 추가 하락, 2020년 SOC 예산안
▣ 3Q19 유연탄 평균 가격은 65달러로 전년동기대비 45% 하락, 전년동기대비 이익률 상승에 기여할 전망
▣ 하반기 생산량(Q) 전망: 주택 착공 4개분기 연속 전년동기대비 감소가 시멘트 생산량 감소로 연결
▣ 2020년 예산안 확대는 긍정적, 2021년 건자재 생산량 증가에 기여

▣ 건설업종 Neutral 의견: 전방산업인 건축부문 착공 감소 지속으로 구조적으로 좋지 않은 상황
▣ TOP PICK - 아세아시멘트
▣ 선호도 기준: 1)하반기 유연탄 가격 하락 수혜, 2)낮은 밸류에이션

URL: https://bit.ly/2ZD7kIU

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<9월 2일 뉴스 업데이트>
1. 분양가상한제 10월 초 바로시행 아님
. 홍남기 부총리 겸 기획재정부 장관, 10월 바로 작동되는것이 아니라 상황보고 부서협의 거쳐 결정
. 국토부 독자판단 x, 관계장관회의서 논의
. 시기도 대상도 정해지지않음
url: https://bit.ly/2MPj4ll

-> 분양할 시간을 벌어주네요

2. 흑석3구역, 지연 위기
. 10월 착공목표였으나 계획 차질
. 조합장 교체 관련 이슈
. 사업비 추가 대출에도 애로
url: https://bit.ly/2Ll85gy

<9월 3일 뉴스 업데이트>
1. 한남3구역 시공사 선정 설명회 개최
. 현대건설, GS건설, 대림산업, 대우건설, SK건설 참여
. 컨소시엄 허용
. 공사비 1.9조원, 5,916가구
. 삼성물산 불참
url: https://bit.ly/2kfuGBJ

2. 미래에셋대우, 현대산업개발과 아시아나항공 인수 나서나
. 오늘 아시아아나항공 예비입찰 마감
. 현대산업개발이 미래에셋대우와 컨소시엄 구성하여 입찰에 참여할 것으로 알려짐
url: https://bit.ly/2lsF0Xg

3. 일본 석탄재 수입 첫 전수조사 시작
. 쌍용양회 수입 4천톤 환경부가 조사
. 방사능, 중금속 검사 열흘 소요
url: https://bit.ly/2lRiB5W

<9월 4일 뉴스 업데이트>
1. 아시아나인수전에 5개 기업 참여
. HDC현대산업개발/미래에셋대우, 애경, KCGI 등 총 5곳 예비입찰
. 나머지 2곳 이름 비공개
. 아시아나항공 지분 31.05%(약 4천억원) 대상으로, 금호산업 1조원 매각가 주장
. 인수자는 구주가격 낮추고 유증에 돈을 더 많이 넣자는 입장
. 3자배정 유증까지 고려시 총 2조원 필요할 것으로 추정
url: https://bit.ly/2lY8JYg

2.2기신도시 잔여토지 분양
. LH, 화성동탄, 인천검단, 파주운정 등 2기신도시서 5개 필지 공급
url:https://bit.ly/2lCAVj1

<9월 5일 뉴스 업데이트>
1. 사우디 쉐드검 우쓰마니아 가스처리시설 발주(meed)
. 아람코 약 12억달러 가스처리시설 ITB
. 10월 17일 입찰 마감
. 숏리스트: 삼성엔지니어링, JGC, TR, SAIPEM, L&T, Sepco

<코오롱글로벌 분기배당 업데이트>
. 3분기 분기배당, 배당규모는 11월 초순 정기이사회에서 결정
. 주가 부양 및 주주가치제고
. 실적개선으로 인한 순이익 증가에 따라 배당규모도 확대
url: https://bit.ly/2lZp7I2

-> 18년 dps 100원으로 배당수익률 1.4%
18년 지배주주순이익 163억원
19년 지배주주순이익 473억원 추정
전년대비 2.5배 증가한 순이익으로 연간 환산 dps 250원을 기대(배당수익률 3%, 배당성향 작년과 유사하게 15% 가정)

<9월 9일 뉴스 업데이트>
1. GBC 비행안전평가 조건부 통과
. 연내 착공 불투명해진 상황
. 건축허가와 굴토심의 남은 상황
url: https://bit.ly/2kmldIR

2. 한남3구역 컨소시엄 불허
. 시공사 선정절차 원점 시작 가능성
. 연내시공사 선정 불투명
url: https://bit.ly/2lE5xAS

3. 대림산업 e편한세상 운정 어반프라임 전
평형 분양 마감
. 일반분양 889세대 2.16대1로 마감
url:https://bit.ly/2m7nOa9

-> 우려했던 미분양 지역인 파주 운정에서 큰 문제없이 분양 종료. 대림산업 자체사업지 리스크 축소

4. LG하우시스, LG전자 베스트샵 내 샵인샵 매장 확장 중
. LG하우시스 매장 브랜드 지인(Z:IN)이 LG전자 베스트샵 내 샵인샵으로 14곳 입점
. 베스트샵 숍인숍을 유통 채널로 추가했다고 발표한지 한달
. 토탈인테리어 시장 확장 주목
url: https://bit.ly/2m0NGnL

5. 사우디 석유장관 왕족으로 교체
. 아람코 기업가치 오를만큼의 유가 상승 부진에 따른 책임 교체로 해석
url: https://bit.ly/2lCzEJ5

<9월 10일 뉴스 업데이트>
1. 사우디 우쓰마니아 쉐드검 가스시설 3파전(upsteam)
. 27억달러 규모
. TR, Sepco, 삼성엔지니어링이 입찰할 것으로 보임, L&T는 미확인
. 현대건설, JGC, 사이펨은 참여안할 것으로 보임
. 10월말까지 기술/상업입찰하여 12월 우선협상대상자 선정 예정

2. 사우디 자푸라(Jafurah) 업데이트
. 25억달러 규모 예상
. PQ로 JGC, L&T, 사이펨, 테크닙, 현대건설, 삼성엔지니어링, GS건설로 파악