[흥국 건설/김승준] 1/3(금)

<건설-신년사 분위기 점검>

현대ENG, 대우건설, HDC현대산업개발, KCC, 한샘 신년사 확인

▣ 경영환경: 불확실성 지속, 어려운 환경
국내: 부동산 규제 정책 등으로 불확실성 지속
해외: 저성장 기조 유지

▣ 대응 전략: 신사업, 신시장 진출
현대ENG: 신시장 진출 확대
대우건설: LNG, 신재생 에너지 등 추가 공종 발굴, AMC 활용
HDC현대산업개발: 아시아나 정상화, 리츠 및 부동산 펀드 적극 활용
KCC: 모멘티브 인수는 5년치 선투자로, 내실있는 기업으로 발전 계획
한샘: 리하우스 및 온라인 강화로 향후 50년 국내시장 매출액 10조원 목표

▣ 2020년 신년사 키워드: 부동산/인프라 금융
작년과 다르게 새로나온 키워드: 부동산/인프라 금융
국내 건축 시장에서의 사업 모델 변화가 나타나고 있음
대우건설-투게더투자운용, GS건설-지베스코, 대림산업-대림AMC, HDC현대산업개발-HDC자산운용
시행사 -> 개발/기획 + 파이낸싱까지 하는 종합부동산개발사
저금리, 저성장 기조 속 용이한 자금 확보 + 운영 수익 + 임대사업 진출

URL: https://bit.ly/37zCGQH

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/6(월)

<현대건설-쌓아가는 해외수주, 기대되는 미래>

4Q19 프리뷰: 매출액 4.3조원(-4.6%yoy), 영업이익 1,945억원(+19.5%yoy)

현대건설 투자포인트: 1)견고한 주택실적, 2)해외 수주 증가
1)견고한 주택실적: 18~19년 분양이 20년 주택 실적을 지지
2)해외수주(별도기준): 17년 2.4조원, 18년 2.5조원 -> 19년 4.6조원, 20년 7.1조원
20년 해외 수주: 카타르 오피스빌딩(6억달러), 카타르병원(5억달러), 파나마메트로(15억달러), 조지아 수력발전(3.2억달러), 알제리 복합화력발전(8억달러)
+ 카타르 LNG(80억달러)

투자의견 Buy, 목표주가 6만원, 커버리지 차선호 의견 유지

URL: https://bit.ly/2Fongmo

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/6(월)

<GS건설-실적 안정기에 접어든다>

4Q19 프리뷰: 매출액 2.6조원(-18.2%yoy), 영업이익 1,760억원(-20.7%yoy)
특이사항: 2020년 성과급(약 400억원) 4분기 선인식, 주택분양 16,600세대

GS건설의 사업전략: 확실한 이익 > 외형 성장
확실한 이익 전략: 국내외 주택개발(베트남), 소규모 개발(자이애스엔디), 이니마(브라질 산업용수 인수)
베트남과 자이애스엔디: 확보 용지와 수주잔고에 따라 실적 증가가 가시화
이니마: 20년 매출액 3,500억원, 영업이익 1,000억원(OPM 25%) 전망하며, 매년 꾸준한 실적 유지 가능

투자의견 Buy 유지, 목표주가 4.0만원으로 하향
2020년 추정치 하향에 기인, 19년 분양 부진에 따라 20년 주택매출 감소가 불가피

URL: https://bit.ly/2QRQP5n

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/7(화)

<삼성엔지니어링-20년 확정적 수주만 77억달러>

4Q19 프리뷰: 매출액 1.6원(+0.1%yoy), 영업이익 882억원(+56.1%yoy)

삼성엔지니어링 투자포인트: 2020년 수주 추정치 12조원
확정 수주 물량 77억달러
1)FEED 후 EPC 전환: 48억달러(말레이시아 메탄올, 우즈벡 비료, 멕시코 정유)
2)우선협상대상자 선정된 미계약 건: 29억달러(미국 PTTGC, 알제리 HMD)
+ 입찰 건 100억달러: 아제르바이젠GPC, 이집트 PDHPP, 인도네시아 LINE, 사우디 자푸라가스, UAE 하일앤가샤

투자의견 Buy, 목표주가 2.6만원, 커버리지 최선호주 의견 유지

알제리 HMD(17억달러)가 19년에 인식되었더라면 20년 수주는 10조원을 전망되었을 텐데, 20년으로 이연되었기 때문에 +2조원된 것으로 생각하면 될 것 같습니다

URL: https://bit.ly/2FnMHEI

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/8(수)

<대림산업-영업이익 1조원 건설사>

4Q19 프리뷰: 매출액 2.7조원(-0.8%yoy), 영업이익 2,985억원(+71.7%yoy)
> 주택부문 춘천 퇴계 인도기준 매출인식 3,000억원
> 19년 주택 분양 2.4만세대

2020년 영업이익 1.1조원 전망
연결 신규 편입 효과
1)고려개발: 매출액 6,000억원, 영업이익 500억원
2)카리플랙스: 매출액 1,500억원, 영업이익 400억원

투자의견 Buy, 목표주가 13만원 유지

URL: https://bit.ly/39MM1Xt

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 9일 뉴스 업데이트>
1. 미국, 이란 확전 경계
. 경제제재 방침, 새로운 핵합의 모색
url: https://bit.ly/35EBOc9

-> 이에 미 증시도 상승, 유가는 60달러중반으로 하락했습니다.

2. GTX B 타당성조사 및 기본계획 최종 낙찰자 선정
. 삼보기술단-태조엔지니어링-삼안-수성엔지니어링 컨소시엄이 선정
. 약 52.6억원, 15개월간 수행
url: https://bit.ly/2T3Ba5p

->GTX B의 본공사 사업자 선정은 21년말로 전망됩니다

3. 삼성엔지니어링, 알제리 hmd 정유공장 계약
. 1.9조원, 52개월간 공사 수행
url: https://bit.ly/37Mh1oI

-> 작년 초에 로이스트 결과 나왔던 건이 오늘에야 수주 금액으로 잡을 수 있었네요. 많이 밀리긴 했지만 20년 해외수주 2조원으로 시작합니다.

<추정 정정>
삼성엔지니어링 알제리 hmd는 19년 수주로 잡혔습니다.
제가 20년 수주 추정치를 12조원으로 했는데, 이는 알제리를 포함한 금액이였습니다. 알제리를 제외하고 20년 수주 추정을 10조원으로 보시면 될 것 같습니다.

<1월 10일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 배터리 재활용 사업 진출
. 포항에 3년간 1,000억원 투자, 배터리 재활용 제조시설 건축
url: https://bit.ly/2Tax4c2

2. 갈현1구역 유찰
. GS건설, 현대엔지니어링 불참
. 롯데건설 단독 입찰로 유찰
url: https://bit.ly/36AFZXU

[흥국 건설/김승준] 1/10(금)

<대우건설-2020년 실적증가가 가장 뚜렷한 건설사>

4Q19 프리뷰: 매출액 2.1조원(-5.2%yoy), 영업이익 1,031억원(+10.3%yoy)
> 2020년 완공 목표로 둔 해외 현장에서의 보수적 회계 기준 적용에 따른 원가 상승 가정
> 19년 주택 분양 20,655만세대

2021년까지 나타날 실적 증가
분양 증가에 따른 주택 매출 증가 추정 가능
1)2018년 13,700세대, 2019년 20,600세대 분양
2)2020년 34,300세대 분양 목표

투자의견 Buy, 목표주가 6,500원 유지

URL: https://bit.ly/2QCITWE

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 13일 뉴스 업데이트>
1. HDC현대산업개발, 4,075억원 유증 계획
. 18,550원에 2,200만주 신주발행
. 청약예정일 3월 5일 상장예정일 3월 26일
url: https://bit.ly/2ThQHi5

-> 발행시 희석효과는 22,000원

2. GS건설 컨소, 부천영상단지 사업 착수
. 사업비 4.2조원, 2025년 완공 계획
. 영상문화 융복합센터와 영상콘텐츠기업단지, 70층 규모의 랜드마크 타워에 호텔과 컨벤션센터를 동시에 조성
url: https://bit.ly/2QPYa6J

3. 위례신사선 내달 시공사 선정 예정
. 서울연구원이 5개 컨소시엄의 사업제안서 평가
. 다음달 초 결과 예정
. 22년 12월 착공, 사업비 1.5조원
. 제안자 △강남메트로㈜(GS건설 컨소시엄) △위례신사선레일트랜스㈜(한신공영 컨소시엄) △강남도시철도㈜(IBK투자증권 컨소시엄) △위례신사선㈜(NH아문디자산운용 컨소시엄) △하나에코메트로㈜(하나금융투자 컨소시엄) 
url: https://bit.ly/2TjI46K

[흥국 건설/김승준] 1/13(월)

<SK디앤디-2020년 실적이 쏟아진다>
주가 29,150원, 시총 5,536억원, '20 PER 5.3배, PBR 1.2배, ROE 25%

4Q19 프리뷰: 매출액 2,111억원(+67.3%yoy), 영업이익 483억원(+239.6%yoy)
> 문래 SK V1센터(581억원), 판교호텔 매각 4분기 인식(764억원), 당진태양광 완공(202억원), ESS정상가동(770MW, 가동률 95%)

2020년 역대급 실적: 매출액 1조원
> 성수 SK V1센터, W센터(2,560억원), 켄싱턴호텔(1,000억원) 매출액 일시 인식
> 이외 저동호텔, 판교호텔, 당산 생각공장, 군위풍력발전, 연료전지 EPC 등 매출 인식

투자의견 Buy, 목표주가 35,000원 유지

URL: https://bit.ly/2NiHoef

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/14(화)

<아이에스동서-21년까지 매출액 20%씩 성장>
주가 30,250원, 시총 9,345억원, '20 PER 7.5배, PBR 0.8배, ROE 10.8%

4Q19 프리뷰: 매출액 2,456억원(-43.2%yoy), 영업이익 250억원(-79.1%yoy)
> 4Q18 인천 청라 인도기준 매출인식 제거 효과
> 렌탈부문 실적, 매각에 따른 4분기 손익에서 제외

2021년까지 매년 매출액 20% 이상씩 성장
> 건설부문 매출액 19년 0.4조원, 20년 0.9조원, 21년 1.2조원
> 표1를 참조

투자의견 Buy, 목표주가 44,000원 유지

URL: https://bit.ly/36QbfT5

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 15일 뉴스 업데이트>
1. HDC현대산업개발, 아시아나로 사명 변경 추진
. HDC현대산업개발에서 HDC아시아나항공으로 인수주체의 사명 변경 가등기 신청
. 양사 합병 가능성: 합병시 지분 문제 해소 가능(증손자회사)
url: https://bit.ly/2RfJf4t

2.멕시코 정유공장 중국공상은행 자금 지원
. 삼성엔지니어링이 FEED를 수주한 멕시코 페멕스 정유공장에 중국공상은행이 6,900억원 자금 지원
. 삼엔은 FEED를 5월까지 끝내고 EPC 전환 계약을 노림
. 멕시코는 2022년 5월 완공을 목표로 함
url: https://bit.ly/36VqhH9

3. 현대건설 카타르 플라자타워 추가 수주
. 6,093억원 PLOT3를 수주
. 저번에 수주한 PLOT4를 고려하면 카타르 플라자타워에서 총 1.2조원 수주
url: https://bit.ly/2Rh0wKF

<1월 16일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설 알제리 오마쉐 복합화력 발전소 수주
. 6,740억원(당사지분 80%)
. 60개월간 수행
url: https://bit.ly/35YEhhO

2. 삼성물산, 방글라데시 공항 확장공사 수주
. 삼성물산 지분 1.9조원 수주
. 후지타, 미쓰비시와 공동 수주
. 공사기간 48개월
url: https://bit.ly/2RnIFSa

[흥국 건설/김승준] 1/17(금)

<코오롱글로벌-20년 당기순이익 45% 증가>
주가 9,240원, 시총 2,329억원, '20 PER 3.4배, PBR 0.4배, ROE 13.4%

4Q19 프리뷰: 매출액 9,098억원(+5.7%yoy), 영업이익 306억원(-21.1%yoy)
> 전분기보다 주택 매출 증가에 따른 실적 증가

2020년 당기순이익 +45.5%yoy
> 연간 이자비용(300억원) 고정비 레버리지 효과
영업이익 17% 증가 -> 당기순이익 45.5% 증가
> 차입금 상환을 지속적으로 수행, 레버리지 효과는 더 커질 것

투자의견 Buy, 목표주가 15,000원 유지

URL: https://bit.ly/372Pxet

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<뉴스 업데이트>
SK건설, 블룸에너지와 연료전지 공장 착수
. 국내 생산 공장 설립을 위한 법인 설립 절차 마무리
. SK건설 49%, 블룸에너지 51%
. 생산규모 연산 50MW로 향후 400MW까지 점진적 확대
URL: https://bit.ly/2FW1Vkz

—> 블룸에너지와 독점공급을 맺은건 SK건설과 SK디앤디로, SK디앤디는 2020년부터 청주, 음성, 충주 수소연료전지 발전소 착공 계획이 있습니다

<1월 20일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 한남 하이츠 재건축 수주
. 현대건설 제치고 수주
. 3,400억원으로 790세대 신축
url: https://bit.ly/2uWCA7N

2. 엔지니어링사 올해 수주목표 상향
. 도화엔지니어링, 19년 8500억원 수주, 20년 1조원 목표
. 해외사업 비중을 높이고, 국내 민간투자사업에 적극 뛰어들 방침
url: https://bit.ly/2udXyib

<HDC현대산업개발 4Q19 실적잠정공시>
매출액: 1조원(-1.6%yoy)
영업이익: 1,601억원(+62.5%yoy)(컨센: 937억원으로 서프라이즈)
당기순이익: 1,158억원(+72.5%yoy)
URL: https://bit.ly/30DTKDe

[흥국 건설/김승준] 1/21(화)

<HDC현대산업개발-4Q19 리뷰: 1회성 이익>
주가 23,050원, 시총 10,150억원, '20 PER 3.4배, PBR 0.40배, ROE 12.4%

4Q19 리뷰: 매출액 1조원(-1.7%yoy), 영업이익 1,601억원(+62.5%yoy), 컨센(937억원) 상회
1. 자체주택: 충당금(하자소송) 환입 효과(300억원 추정)
2. 외주주택: 도시정비 실행 개선에 따른 원가율 개선 효과(GPM 3% 개선 추정, 약 200억원) 및 수익성 좋은 대형 현장에서의 매출 기여
3. 일반건축: 문제 현장이 4분기에 완공, 설계변경이 인정이 안되어 변경계약이 안되었음. 다음 분기부터 개선 기대
4. 분양: 19년 6,300세대(기목표 1.5만세대), 20년 목표 1.8만세대

분석: 2020년 본업에 대한 실적 감소 불가피 + 아시아나 인수(연결회계)에 따른 실적 변수 리스크

URL: https://bit.ly/3avcGZi

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<1월 21일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 유럽 주택업체 인수
. 1,800억원에 지분 84.9% 인수
. Danwood holdings는 프리패브리캐이션 주택 사업을 영위
. 인수는 4월 20일
url: https://bit.ly/2sMbijW

-> 17년기준 매출액 2,500억원, EBITDA 180억원, 당기순이익 120억원
18년에 ipo를 준비하다가 연기되었음(사유: 가격 이견)

<1월 22일 뉴스 업데이트>
1. 한남3구역 시공사 무혐의 처분
. 현대건설, GS건설, 대림산업의 입찰과정에서의 약속들에 대한 검찰 무혐의 처분
. 3사에 대한 입찰제한 처벌 우려 해소
. 한남3구역 재입찰 결과는 5월 16일
url: https://bit.ly/2sMJlbN

2. GS건설, 모듈주택업체 3개 인수 진행중
. 폴란드 모듈주택업체(1,800억원), 영국 철골모듈업체 인수 완료
. 내달 미국 모듈러업체 인수 계획
. 단독주택 모듈과 고층 모듈 모두 기술 확보
url: https://bit.ly/2G9NObl