[흥국 건설/김승준] 1/10(금)

<대우건설-2020년 실적증가가 가장 뚜렷한 건설사>

4Q19 프리뷰: 매출액 2.1조원(-5.2%yoy), 영업이익 1,031억원(+10.3%yoy)
> 2020년 완공 목표로 둔 해외 현장에서의 보수적 회계 기준 적용에 따른 원가 상승 가정
> 19년 주택 분양 20,655만세대

2021년까지 나타날 실적 증가
분양 증가에 따른 주택 매출 증가 추정 가능
1)2018년 13,700세대, 2019년 20,600세대 분양
2)2020년 34,300세대 분양 목표

투자의견 Buy, 목표주가 6,500원 유지

URL: https://bit.ly/2QCITWE

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 13일 뉴스 업데이트>
1. HDC현대산업개발, 4,075억원 유증 계획
. 18,550원에 2,200만주 신주발행
. 청약예정일 3월 5일 상장예정일 3월 26일
url: https://bit.ly/2ThQHi5

-> 발행시 희석효과는 22,000원

2. GS건설 컨소, 부천영상단지 사업 착수
. 사업비 4.2조원, 2025년 완공 계획
. 영상문화 융복합센터와 영상콘텐츠기업단지, 70층 규모의 랜드마크 타워에 호텔과 컨벤션센터를 동시에 조성
url: https://bit.ly/2QPYa6J

3. 위례신사선 내달 시공사 선정 예정
. 서울연구원이 5개 컨소시엄의 사업제안서 평가
. 다음달 초 결과 예정
. 22년 12월 착공, 사업비 1.5조원
. 제안자 △강남메트로㈜(GS건설 컨소시엄) △위례신사선레일트랜스㈜(한신공영 컨소시엄) △강남도시철도㈜(IBK투자증권 컨소시엄) △위례신사선㈜(NH아문디자산운용 컨소시엄) △하나에코메트로㈜(하나금융투자 컨소시엄) 
url: https://bit.ly/2TjI46K

[흥국 건설/김승준] 1/13(월)

<SK디앤디-2020년 실적이 쏟아진다>
주가 29,150원, 시총 5,536억원, '20 PER 5.3배, PBR 1.2배, ROE 25%

4Q19 프리뷰: 매출액 2,111억원(+67.3%yoy), 영업이익 483억원(+239.6%yoy)
> 문래 SK V1센터(581억원), 판교호텔 매각 4분기 인식(764억원), 당진태양광 완공(202억원), ESS정상가동(770MW, 가동률 95%)

2020년 역대급 실적: 매출액 1조원
> 성수 SK V1센터, W센터(2,560억원), 켄싱턴호텔(1,000억원) 매출액 일시 인식
> 이외 저동호텔, 판교호텔, 당산 생각공장, 군위풍력발전, 연료전지 EPC 등 매출 인식

투자의견 Buy, 목표주가 35,000원 유지

URL: https://bit.ly/2NiHoef

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/14(화)

<아이에스동서-21년까지 매출액 20%씩 성장>
주가 30,250원, 시총 9,345억원, '20 PER 7.5배, PBR 0.8배, ROE 10.8%

4Q19 프리뷰: 매출액 2,456억원(-43.2%yoy), 영업이익 250억원(-79.1%yoy)
> 4Q18 인천 청라 인도기준 매출인식 제거 효과
> 렌탈부문 실적, 매각에 따른 4분기 손익에서 제외

2021년까지 매년 매출액 20% 이상씩 성장
> 건설부문 매출액 19년 0.4조원, 20년 0.9조원, 21년 1.2조원
> 표1를 참조

투자의견 Buy, 목표주가 44,000원 유지

URL: https://bit.ly/36QbfT5

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 15일 뉴스 업데이트>
1. HDC현대산업개발, 아시아나로 사명 변경 추진
. HDC현대산업개발에서 HDC아시아나항공으로 인수주체의 사명 변경 가등기 신청
. 양사 합병 가능성: 합병시 지분 문제 해소 가능(증손자회사)
url: https://bit.ly/2RfJf4t

2.멕시코 정유공장 중국공상은행 자금 지원
. 삼성엔지니어링이 FEED를 수주한 멕시코 페멕스 정유공장에 중국공상은행이 6,900억원 자금 지원
. 삼엔은 FEED를 5월까지 끝내고 EPC 전환 계약을 노림
. 멕시코는 2022년 5월 완공을 목표로 함
url: https://bit.ly/36VqhH9

3. 현대건설 카타르 플라자타워 추가 수주
. 6,093억원 PLOT3를 수주
. 저번에 수주한 PLOT4를 고려하면 카타르 플라자타워에서 총 1.2조원 수주
url: https://bit.ly/2Rh0wKF

<1월 16일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설 알제리 오마쉐 복합화력 발전소 수주
. 6,740억원(당사지분 80%)
. 60개월간 수행
url: https://bit.ly/35YEhhO

2. 삼성물산, 방글라데시 공항 확장공사 수주
. 삼성물산 지분 1.9조원 수주
. 후지타, 미쓰비시와 공동 수주
. 공사기간 48개월
url: https://bit.ly/2RnIFSa

[흥국 건설/김승준] 1/17(금)

<코오롱글로벌-20년 당기순이익 45% 증가>
주가 9,240원, 시총 2,329억원, '20 PER 3.4배, PBR 0.4배, ROE 13.4%

4Q19 프리뷰: 매출액 9,098억원(+5.7%yoy), 영업이익 306억원(-21.1%yoy)
> 전분기보다 주택 매출 증가에 따른 실적 증가

2020년 당기순이익 +45.5%yoy
> 연간 이자비용(300억원) 고정비 레버리지 효과
영업이익 17% 증가 -> 당기순이익 45.5% 증가
> 차입금 상환을 지속적으로 수행, 레버리지 효과는 더 커질 것

투자의견 Buy, 목표주가 15,000원 유지

URL: https://bit.ly/372Pxet

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<뉴스 업데이트>
SK건설, 블룸에너지와 연료전지 공장 착수
. 국내 생산 공장 설립을 위한 법인 설립 절차 마무리
. SK건설 49%, 블룸에너지 51%
. 생산규모 연산 50MW로 향후 400MW까지 점진적 확대
URL: https://bit.ly/2FW1Vkz

—> 블룸에너지와 독점공급을 맺은건 SK건설과 SK디앤디로, SK디앤디는 2020년부터 청주, 음성, 충주 수소연료전지 발전소 착공 계획이 있습니다

<1월 20일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 한남 하이츠 재건축 수주
. 현대건설 제치고 수주
. 3,400억원으로 790세대 신축
url: https://bit.ly/2uWCA7N

2. 엔지니어링사 올해 수주목표 상향
. 도화엔지니어링, 19년 8500억원 수주, 20년 1조원 목표
. 해외사업 비중을 높이고, 국내 민간투자사업에 적극 뛰어들 방침
url: https://bit.ly/2udXyib

<HDC현대산업개발 4Q19 실적잠정공시>
매출액: 1조원(-1.6%yoy)
영업이익: 1,601억원(+62.5%yoy)(컨센: 937억원으로 서프라이즈)
당기순이익: 1,158억원(+72.5%yoy)
URL: https://bit.ly/30DTKDe

[흥국 건설/김승준] 1/21(화)

<HDC현대산업개발-4Q19 리뷰: 1회성 이익>
주가 23,050원, 시총 10,150억원, '20 PER 3.4배, PBR 0.40배, ROE 12.4%

4Q19 리뷰: 매출액 1조원(-1.7%yoy), 영업이익 1,601억원(+62.5%yoy), 컨센(937억원) 상회
1. 자체주택: 충당금(하자소송) 환입 효과(300억원 추정)
2. 외주주택: 도시정비 실행 개선에 따른 원가율 개선 효과(GPM 3% 개선 추정, 약 200억원) 및 수익성 좋은 대형 현장에서의 매출 기여
3. 일반건축: 문제 현장이 4분기에 완공, 설계변경이 인정이 안되어 변경계약이 안되었음. 다음 분기부터 개선 기대
4. 분양: 19년 6,300세대(기목표 1.5만세대), 20년 목표 1.8만세대

분석: 2020년 본업에 대한 실적 감소 불가피 + 아시아나 인수(연결회계)에 따른 실적 변수 리스크

URL: https://bit.ly/3avcGZi

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 21일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 유럽 주택업체 인수
. 1,800억원에 지분 84.9% 인수
. Danwood holdings는 프리패브리캐이션 주택 사업을 영위
. 인수는 4월 20일
url: https://bit.ly/2sMbijW

-> 17년기준 매출액 2,500억원, EBITDA 180억원, 당기순이익 120억원
18년에 ipo를 준비하다가 연기되었음(사유: 가격 이견)

<1월 22일 뉴스 업데이트>
1. 한남3구역 시공사 무혐의 처분
. 현대건설, GS건설, 대림산업의 입찰과정에서의 약속들에 대한 검찰 무혐의 처분
. 3사에 대한 입찰제한 처벌 우려 해소
. 한남3구역 재입찰 결과는 5월 16일
url: https://bit.ly/2sMJlbN

2. GS건설, 모듈주택업체 3개 인수 진행중
. 폴란드 모듈주택업체(1,800억원), 영국 철골모듈업체 인수 완료
. 내달 미국 모듈러업체 인수 계획
. 단독주택 모듈과 고층 모듈 모두 기술 확보
url: https://bit.ly/2G9NObl

<현대건설 4Q19 잠정실적>
매출액: 4.6조원(+4.2%yoy)
영업이익: 1,926억원(+18.4%yoy)(컨센: 2,129억원 하회)
당기순이익: 122억원(-81.7%yoy)
지배주주순이익: -20억원(적자전환)

2020년 가이던스
매출액: 17.4조원(19년 17.3조원)
영업이익: 1조원(19년 8,821억원)
신규수주: 25.1조원(19년 24.2조원)

URL: https://bit.ly/3aCid0j
https://bit.ly/2TMNmb6

<1월 23일 뉴스 업데이트>
1. GBC, 3월 착공
. GBC 사업의 변수로 꼽힌 작전제한사항 관련 문제는 일단 착공하고 GBC, 크레인 등 구조물 높이가 건물 절반인 260m에 이르기 전까지 해결하기로 한 기본합의가 유지
. 절차상 큰 문제만 없다면 3월, 늦어도 4월에는 착공이 가능
url: https://bit.ly/2unBVvV

2. 엘리엇, 현대차 지분 전량 매각
. 현대차그룹, 지배구조 개편을 위한 방안 모색중
url: https://bit.ly/2GhbLO0

[흥국 건설/김승준] 1/23(목)

<현대건설-4Q19 리뷰: 1회성 비용반영>
주가 41,450원(-0.72%), 시총 46,157억원, '20 PER 8.1배, PBR 0.64배, ROE 8.2%

4Q19 리뷰: 매출액 4.6조원(+4.2%yoy), 영업이익 1,926억원(+18.4%yoy), 컨센(2,129억원) 하회
1. 실적: 해외 현장 완공 정산 비용 800억원 반영(쿠웨이트 자베르 코즈웨이, 싱가폴 전력부터널, 우루과이 발전소 등)
연결기타 송도 랜드마크에서 370억원 영업적자(송도101타워 선급비용 불인정에 따른 비용처리)
영업외손익: 환평가손실 600억원(환율 43.5원 하락), 지분투자사업 공정가치평가손실 300억원
2. 분양: 현대건설 별도 2020년 2만세대 목표
> 1분기 8,180세대, 2분기 3,600세대, 3분기 1,660세대, 4분기 7,400세대
> 19년 이연물량(5,800세대, 둔촌주공, 대구 등) 포함
> 서울수도권 72%, 광역시 28% / 재건축재개발 45%, 도급 47%, 자체 7%(20개현장)
현대엔지니어링 2020년 1.1만새대 목표(아파트 0.7만세대, 오피스텔 0.4만세대)
3. 가이던스: 매출액 17.4조원, 영업이익 1조원, 수주 25.1조원(국내 12조원, 해외 13.1조원).

코멘트: 2020년 국내 < 해외
1. 수주: 별도 해외 수주 8조원 목표(19년 4.4조원 수주)
> 상반기 5조원 가능 전망
2. 실적: 비용현장 종료에 따른 해외원가율 개선 기대

URL: https://bit.ly/2v9RXtG

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 1/23(목)

<태영건설-지주사를 향한 분할스토리>
주가 14,700원(+2.8%), 시총 11,231억원, '20 PER 4.65배, PBR 0.71배, ROE 18.3%

태영건설 분할 과정 개요
> 인적분할: 존속회사(태영건설)과 신설회사(티와이홀딩스)
> 티와이홀딩스: 건설부문을 제외한 나머지 종속, 관계기업 투자자산(4,965억원)을 가져감
> 분할 이후 존속회사 태영건설 지분에 대한 공개매수 방식 현물출자 유상증자 진행 예정
> 그림1~3 참고

분석: 태영건설과 TSK코퍼레이션 재평가 가치 상승
> 태영건설 시장가치 0.7조원(PER 5배), TSK코퍼레이션 0.8조원(PER 12배)으로 추정
> 분할 재상장 후 티와이홀딩스의 연결손익의 대부분은 TSK코퍼레이션(비상장)으로 시장가치는 그에 따라 형성될 것으로 전망

URL: https://bit.ly/37kWWpN

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<1월 28일 뉴스 업데이트>
1. 위례신사에 이은 민자사업 대기중
. 위례신사선 2월 10일께 발표 전망
. 서창~김포, 오산~용인 고속도로 내달중 3자공고 예정
. 하반기에 서부선, 잠실운동장 mice 등 대기
url: https://bit.ly/310dj8P

2. 19년 주택 매매거래량 전년대비 8.5% 감소
. 5년평균대비 20.4%감소
. 서울 19년 누계는 전년대비 23.2% 감소
. 12월 전국 매매거래량은 전년동월대비 28.1%증가
url: https://bit.ly/2Ru52GW

-> 19년은 매매거래는 전국이 감소한 가운데, 서울 및 수도권 감소가 훨씬 컸음
최근 10~12월 매매거래량의 증가는 12월 규제 이전의 매매거래로 해석
19년 주택 매매시장에서의 P는 오르고 Q는 감소했다라는것은 S(공급)의 감소가 명백히 나타났음을 시사
S가 감소한 원인은 1)분양 감소와 2)매물 감소인데, 20년에도 이 두가지의 증가 할 가능성이 낮을것으로 보임

<1월 29일 뉴스 업데이트>
1. 삼성엔지니어링, 우나이자 epc 계약
. 2.1조원 규모(약 18.5억달러)
. 23년 완공 예정
url: https://bit.ly/2O7ST8x

-> 기존 파이프라인에 있고, 계약 체결이 예상되던 사업. 19년 4분기 수주로 잡을 가능성이 높음. 이걸 제외하더라도 삼성엔지니어링이 20년 수주할것으로 기대되는 수주금액은 약 6조원(말레이시아, 우즈벡, 미국, 멕시코)

2. 대우건설, 동부간선도로 지하화 사실상 수주
. 사업비 9,400억원, 공사기간 5년, BTO방식
. 대우건설컨소만 PQ 서류 제출
. 4월 우선협상대상자 선정 예정
url: https://bit.ly/37BUyLg

<1월 30일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설, 파나마 지하철 3호선 수주 예정
. 현대건설 컨소의 우선협상대상자 선정에 대한 다른 컨소시엄 이의제기에 대해 현대건설 컨소 유효 결정
. 공사예정가 25억달러, 다음주중 수주 확정 발표 예정
url: https://bit.ly/316KGXm

-> 작년 우선협상대상자로 선정되었는데, 타국의 이의제기로 수주 결정이 안나왔던건입니다.

2. 위례신사선 다음주중 결정
. 1.5조원 규모, 착공 22년 12월 목표
url: https://bit.ly/37HGqAg

3. 대우건설, 모잠비크 area1 수주
. 조건부 낙찰통지서 접수
. 5억달러 이상
url: https://bit.ly/2u0cnVT

-> 1분기 내 수주가 예상되던 건입니다