[흥국 건설/김승준] 5/15(금)

<서희건설-PER 2.8배를 만드는 호실적>
주가 1,110원(-0.45%), 시총 2,298억원, '20 PER 2.8배, PBR 0.52배, ROE 21.2%

▣1Q20 실적: 매출액 2,895억원(+3.4%yoy), 영업이익 384억원(+72.3%yoy)으로 추정치 상회
기대 이상의 주택부문 고마진, 착공잔고 2.6조원

▣ PER 2.8배를 만드는 주택
2020년 영업이익 1,494억원(+26.4%yoy) 추정, 대부분 주택 때문
18~19년 평균 6,500세대 착공, 2020년 1,000세대 착공
분양 예정인 지역주택이 약 9,000세대가 대기
1Q20 건축 OPM은 14.1%로 고마진을 기록
작년에 착공한 화성시청 1~3차와 용인 명지대의 영향 추정
3Q22~1Q23 완공 예정으로 2022년까지 고마진 유지로 전망

투자의견 Buy 및 목표주가 1,600원 유지
Target PER 4.0배를 적용
현 주가 가치(PER 2.8배, ROE 21.2%)는 매수 가능한 구간

URL: https://bit.ly/3cxL2vn

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<5월 15일 뉴스 업데이트>
1. 평택2공장 코로나 확진자로 일시 중단
. 인력전원 즉시 철수, 현장 통제후 추가 방역 진행 예정
url: https://bit.ly/2LqY5CM

2. 체코원전, 내년 입찰 예정
. 두코바니 신규 원전 프로젝트와 관련해 두가지 합의안을 승인
. 체코정부, 이달 내로 두코바니 사업의 파이낸싱 방안을 확정하도록 통보
. 사업비 약 8조원
. 내년에 입찰을 실시해 2022년 사업자를 정하고 2029년 착공 구상
. 한수원, 대우건설, 두산중공업 참여 예상
url: https://bit.ly/3fPapuq

3. sk디앤디, 영시티 리츠 IPO nh증권 주관
. SK디앤디는 NH투자증권 덕분에 2800억원에 달하는 영시티 매각 차익의 일부 인식 전망
. 연내 기업공개 추진
url: https://bit.ly/3bv5Cel

4. 한일시멘트, HKL홀딩스 흡수합병
. 현재 한일홀딩스가 한일시멘트 지분 55.41%, HKL홀딩스 지분 100% 보유
. 합병 완료시 한일시멘트 지분 73.32%
. 한일시멘트가 한일현대시멘트 지분 84.24% 보유, 종속회사로 편입(연결)
. 합병기일은 8월1일, 합병신주 상장 예정일은 8월14일
url: https://bit.ly/2WZyoOS

[흥국 건설/김승준] 5/18(월)

<SK디앤디-2분기 더 좋은 실적을 기대>
주가 24,750원(-2.75%), 시총 4,700억원, '20 PER 5.2배, PBR 1.04배, ROE 19.9%

▣ 1Q20 실적: 매출액 974억원(+86.1%yoy), 영업이익 199억원(흑전yoy)
부동산 부문에서의 저동 비지니스호텔과 판교호텔 실적 기여

▣ 2분기 영업이익 393억원(OPM 21.5%, 97.8%qoq, 490.3%yoy)
상반기 실적: 부동산개발과 ESS 수익
2~3분기 성수 SK V1센터와 성수W센터 준공 및 입주 진행
하반기 실적: 신재생 에너지 + 수소연료전지
신재생에너지: 군위 풍력발전, 수소연료전지: 청주 및 음성 연료전지 착공 예정

▣ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 3.0만원으로 하향
20년 EPS에 Target PER 8.0배를 적용
하향 근거: 제 3자 유상증자에 따른 잠재적 주식수 증가, 희석효과
520만주 전환우선주 6/5에 발행(21년 5/24부터 전환 가능)
증자한 1,328억원은 시설자금 800억원, 나머지 운영자금으로 활용


URL: https://bit.ly/3dVloRw

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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[흥국 건설/김승준] 5/18(월)

<아이에스동서-QoQ 실적증가의 시작>
주가 25,100원(+0.2%), 시총 7,754억원, '20 PER 5.5배, PBR 0.64배, ROE 12.2%

▣ 1Q20 실적: 매출액 2,157억원(-16.9%yoy), 영업이익 270억원(+86.1%yoy)으로 추정치 부합
이누스 물적분할 매각으로 인해 요업부문 실적이 영업중단손익으로 빠짐

▣ 2분기 OP 667억원, 3분기 754억원 기대
3분기까지 QoQ로 영업이익 큰 폭 증가
하남미사 지식산업센터(1,850억원)이 자체사업으로 인도기준 매출 인식
대구수서범어W의 매출액 본격 인식에 따른 실적 증가 기대

▣ 기대되는 점: 1)이누스 매각자금, 2)자체
이누스(요업 제조) 매각: 6/30까지 2,170억원에 매각(자본 1,806억원), 매각차익 300억원 2분기 인식 추정
자체: 고양 덕은(대지면적 1.5만평), 경산 중산지구(3.2만평), 울산 덕하(2.4만평) 프로젝트 대기 중

투자의견 Buy 및 목표주가 44,000원 유지, 중소형주 TOP PICK
Target PER 10.0배를 적용


URL: https://bit.ly/3dS7RKk

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<5월 19일 뉴스 업데이트>
1. 금융당국, 부동산pf abcp 개선 결정
. 자금 조달과 운용의 미스매치가 발생 지적
. 부동산PF ABCP의 기초자산은 2~3년 이상 장기인데, 만기 3개월 내외 단기증권으로 발행
url: https://bit.ly/3fZAI1b

2. 대한주택건설협회, 제2보증사 추진
. 제2보증사 설립을 위한 연구용역을 발주, 보증기관 경쟁체제 도입을 위한 첫 발
. HUG의 독점체재에 반발
url: https://bit.ly/3cMphYA

3. 재건축재개발 조합총회금지 2개월만에 해제
. 국토부와 서울시는 재건축ㆍ재개발 총회 연기 시기를 연장하지 않기로 결정
. 갈현1, 제기4, 방배삼익, 신반포21차, 반포1단지 3주구 등 순항
url: https://bit.ly/2Tie6iW

<5월 20일 뉴스 업데이트>
1. 현대건설, 한남3구역 사업제안 공개
. 디에이치 한남 제안
. 1조 7,377억원 제안(조합예가 -1,500억원)
. 기존 이주비 ltv40%외 추가 60% 책임조달
. 현대백화점 입점과 신분당선 신설역 연결통로도 제안
url: https://bit.ly/3e26YPm

2. 방통위, sbs 지배구조 변경 사전승인 보류
. 심사위원회 심사결과와 의견청취 시 제시된 사항의 이행계획 등을 확인하고 사전승인 여부를 결정할 계획
url: https://bit.ly/3cMMNF1

3. 4월 주택매매/전세 거래량
. 4월 주택매매: 73,531건, +28.9%yoy, -32.3%mom
. 4월 전세거래: 170,216건, +5.2%yoy, -14.8%mom
url: https://bit.ly/2yi3auj

<5월 21일 뉴스 업데이트>
1. uae 바라카 원전 현장서 4명 양성
url: https://bit.ly/2TmQhpS

2. 동화기업 자사주 50만주 처분
. 주당 26400원, 132억원어치
url: https://bit.ly/3geNY2j

[흥국 건설/김승준] 5/22(금)

<건자재-1Q20 다시보기: P의 하락, Q의 감소>
▣ 1Q20 시멘트/레미콘 실적 다시보기: 시멘트 기대 이상
전년동기대비 영업이익 증가 배경: 유연탄 가격의 하락(-31.5%yoy)
레미콘: P 하락, Q 감소로 이익률도 하락

▣ 시멘트: P의 하락, Q의 감소, C의 감소
P의 하락: -3.9%yoy, 시멘트 사용량 감소에 따른 영향력 하락 분석, 연내 가격 유지 전망
Q의 감소: -5.6%yoy, 주택착공면적 감소에 따른 시멘트 사용량 감소 추정, 연내 Q 감소 지속, SOC 투자증가는 Q의 반전에 영향이 적음
C의 감소: 3분기까지 yoy로 감소

▣ 투자의견 Neutral, TOP PICK 쌍용양회
전방산업인 건축부문 착공면적 감소 지속으로 구조적으로 안좋은 상황
유연탄 가격 수혜와 꾸준한 배당의 가치가 있는 쌍용양회를 추천

URL: https://bit.ly/2LPftkN

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<5월 22일 뉴스 업데이트>
1. 하남교산신도시, 과천지구 광역교통대선개책 확정
. 하남-송파 도시철도 등 2조원 투자
. 위례-과천선 연장 등 7,400억원 투자
url: https://bit.ly/2Xj5pFZ

<5월 26일 뉴스 업데이트>
1. GS건설, 데이터센터 산업 진출
. 데이터센터 설립을 위한 부지 산정 작업 돌입, 415억원 출자 준비 중
. 지베스코가 데이터센터 설립 등을 위한 자금 확보를 지원 예상
. 데이터센터 설립 후 데이터센터를 외부에 임대하는 코로케이션 사업을 진행 전망
url: https://bit.ly/3c3ybQv

2. 의정부 캠프 과라디아 도시개발 다음달 시공사 선정
. 민간투자방식으로 공동주택 등을 건립하는 도시개발사업이 추진
. 현대ENG, 현대산업개발, 대우건설, 포스코건설, 호반건설 입찰 참여 예정
. 추정사업비 약 1조원
url: https://bit.ly/36w7LFR

<5월 27일 뉴스 업데이트>
1. GTX 현황 점검
. GTX A: 23년말 개통 목표이나 삼성역 복합환승센터 개발 지연으로 2~3년 지연 전망
. GTX B: 적격성 조사 중, 22년말 착공, 27년말 준공 예정
. GTX C: 8월 기본계획 수립 마무리 전망
. GTX D: 21년 6월 제4차 국가철도망 구축계획에서 윤곽 들어날 전망
url: https://bit.ly/3enn3j0

2. 정부 투기지역 폐지 추진
. 투기지역이 당초 취지와 달리 투기과열지구, 조정대상지역과 대출·세제상 규제가 중첩돼 사실상 실효성이 떨어지기 때문
url: https://bit.ly/3d5CkEB

3. 한남3구역 입찰제안서 정리
. 현대건설: 1.74조(대안설계o), 사업비대여 2조원 이상
. 대림산업: 1.89조(대안설계o), 사업비대여 1.6조원
. GS건설: 1.66조(조합원 원안), 사업비대여 1.5조원
나머지 상세조건은 기사 참조
url: https://bit.ly/3gqrWcL

<5월 29일 뉴스 업데이트>
1. 4월 주택공급통계
. 인허가: 3.2만호(-10.5%yoy)
. 착공: 4.7만호(+30.0%yoy)
. 분양: 2.5만호(+74.6%yoy)
. 준공: 4.8만호(+32.7%yoy)

4월 누적으로는 착공을 제외한 나머지, 인허가, 분양, 준공이 전년동기대비 10%이상 감소한 상황
착공은 전년동기대비 9% 증가

인허가는 수주에
착공은 1년뒤 주택 매출에
준공은 인테리어자재 매출에 영향을 미침

url: https://bit.ly/3gzu1TZ

2. 미분양 통계
. 미분양: 3.7만호(-4.4%mom)
. 준공후미분양: 1.6만호(-1.7%mom)

미분양은 재고, 준공후미분양은 악성재고로
현금흐름의 양호함을 나타냄

url: https://bit.ly/3esaYsB

<6월 1일 뉴스 업데이트>
1. GTX-C 11월 사업자선정 고시 예정
url: https://bit.ly/3eCglFK

2. 반포1단지 3주구 삼성물산 수주
url: https://bit.ly/2XkfZxZ

3. 쌍용양회, 우선주 전량 장외매입 공시
. 154만주, 15,500원에 매수, 239억원
. 투자자 보호·자본구조 효율화 목적
url: https://bit.ly/2XhXuKu

4. 오늘 3차 추경안 확정
. 한국판 뉴딜 설계도 최종 점검
. 3차 추가경정예산안 내용과 규모도 확정할 계획
url: https://bit.ly/2ZSwtyK

[흥국 건설/김승준] 6/2(화)

<건설-주요 건설사 분양 업데이트>
▣ 5월 누적 분양 실적 업데이트: 양호한 GS건설, 대우건설, 현대건설
현대건설: 5,984세대(목표대비 30%, 19년대비 44%)
GS건설: 11,016세대(목표대비 44%, 19년대비 66%)
대우건설: 14,079세대(목표대비 40%, 19년대비 68%)
대림건설: 0세대(목표대비 0%, 19년대비 0%)
HDC현대산업개발: 997세대(목표대비 5%, 19년대비 16%)
*예정분양 공고 포함 6월 1일 기준

▣ 6월 분양: 계획대로 진행 시 전년만큼의 분양실적을 6월에 달성
현대건설: 전년대비 86%(19년 13,500세대)
GS건설: 전년대비 86%(19년 16,616세대)
대우건설: 전년대비 117%(19년 20,655세대)
대림산업: 전년대비 9%(19년 20.600세대)
HDC현대산업개발: 전년대비 128%(19년 6,300세대)

대우건설과 현대건설, GS건설은 적어도 2021년에는 주택매출액이 감소하지 않을 것이라는 추정이 가능

TOP PICK GS건설 유지

URL: https://bit.ly/36SjQ8u

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

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<6월 2일 뉴스 업데이트>
1. 서울 양재 5.7조원 물류단지 추진
. 올해 하반기 개발계획 심의를 개시하고 내년 착공이 가능하도록 할 계획
url: https://bit.ly/2MkLBx0

-> 어제 발표된 하반기 경제정책방향에 포함된 내용입니다. 하반기 경제정책방향에서 건설에 미치는 영향은 소폭 긍정적입니다만, 대부분이 이미 계획되어있는 혹은 공표한 내용들이라서 새로운 것들은 그다지 없었습니다

2. 방통위, 태영건설 지주사전환 조건부 승인
. 태영건설에 5개 조건을 내걸고 올해 연말 SBS 재허가 심사 때 이를 점검
url: https://bit.ly/2XUvvjb

코엔텍 지분 59.3%+세한환경 지분 100%를 5천억대초반에 매수
사실상 세한환경은 당기순이익 20억원짜리 회사로 코엔텍에만 5천억 쓴 것으로 해석
코엔텍 20년 당기순이익 300억원 전망으로
per 25배정도로 추정

현재 코엔텍 시가총액이 4900억원(per 16배)

http://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202005281619327840109468

<6월 5일 뉴스 업데이트>
1. 아이에스동서 컨소, 코엔텍 지분 59.3%를4,217억원에 매수
url: https://bit.ly/3eRUWse

2. GS건설 회사채 흥행 실패
. 3년물 1,000억원 중 690억원 미매각
url: https://bit.ly/2ABJUZs

3. 김해 데이터센터 건립 mou
. NHN, HDC현대산업개발, 김해시가 5,000억원 규모 데이터센터 건립 mou 체결
. 전체부지 6만6350㎡를 공동 개발하고 1만㎡의 부지에 5000억원을 투입으로 10만대 서버 들어가는 하이퍼스케일급
url: https://bit.ly/2zTuj7J

<6월 8일 뉴스 업데이트>
1. 아시아나항공 채권단, 27일까지 인수여부 확인
. 채권단, HDC현대산업개발에 인수 의지 확인 내용증명 발송
. 최종거래종료일 27일까지로 연장시 최대 12월 27일까지 가능
. 인수무산시 인수액의 10%인 2,500억원 계약금 손실
url: https://bit.ly/378bSIB

[흥국 건설/김승준] 6/9(화)

<동화기업-생각보다 좋을 실적>
주가 25,350원(+1.4%), 시총 5,120억원, '20 PER 20.4배, PBR 0.9배, ROE 4.6%

2Q20 추정치: 매출액 1,838억원(+7.2%yoy), 영업이익 160억원(+1.8%yoy)
건자재 판매액 증가 & 전해액 공장 가동 정상화

상반기 기대 이상의 가구 판매 → MDF 증가
2~4월 가구 소매판매 평균 +17.1%yoy(대부분 온라인의 증가)
온라인 가구는 저가형(저관여) 제품으로 MDF/PB 사용 비중이 큼
기타로 자사주 매각에 따른 처분이익 약 100억원 인식 전망

투자의견 Buy 유지, 목표주가 기존 2.1만원에서 3.2만원으로 상향
본업 EV/EBITDA 8.0배, 파낙스이텍 EV/EBITDA 30배로 상향
본업(건자재) 국내 판매 호조 및 국내 인테리어 업계 전반적 밸류에이션 상향
2차전지 밸류에이션 전반적 상향 배경, 전고체 게임체인저 역할을 기대

URL: https://bit.ly/30p5oUa

흥국증권 건설 담당 김승준(02.739.5937)

● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

<6월 10일 뉴스 업데이트>
1. 검암역 로열파트씨티 푸르지오, 1순위 마감
. 4,805가구에 8.4만건 청약
url: https://bit.ly/2Uu0y4m

-> 대우건설 올해 분양 중 규모가 제일 커서 걱정 되었던 현장이지만, 역시나 올해 분양시장은 핫하군요. 올해 주택주들의 분양에 대한 우려는 없습니다.

2. HDC현대산업개발, 인수조건 원점 재검토 요구
. 채권단은 일단 수용하는 기류
url: https://bit.ly/3fbFwj0

-> 현산이 아직 인수의사가 있음을 대외적으로 밝히고 있으나, 앞으로 제의할 새로운 조건들로부터 진짜 인수 의사가 있는건지를 확인할 수 있을 것 같습니다.