[현대차증권 건설 김승준] 7/5(월)
건설-벨 에포크(아름다운 시대)

이닛보고서를 발간했습니다
제목에서 말하듯 건설업종은 현재 황금기입니다
P의 상승과 Q의 증가가 모두 나타나는 시기죠
결국, 황금기가 언제까지 이어질 것인가가 관심사가 될 수밖에 없습니다
그리고 주가는 언제까지 오를수 있을것인가가 결론이겠죠

결론은 피크는 아직 오지 않았고, 과거대비 주가는 아직도 저평가입니다

<목차>
최근 건설업종의 주가 상승(P의 상승, Q의 증가)
미래 Q에 대한 추정: 적어도 21년 수준
밸류에이션에 대한 고민: 과거와의 비교
과거와 다른 해외
밸류에이션, 어디까지 봐야할까
종목 PICK
종목분석: 16개기업

투자의견은 Overweight
TOP PICK은 현대건설, DL이앤씨, 아세아시멘트 입니다

URL: https://url.kr/epz2vl

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<7월 6일 뉴스 업데이트>
1. 중흥건설 컨소, 대우건설 인수 우선협상대상자 선정
. 인수가 2.1조원 수준
. 시공평가순위 중흥건설 35위, 중흥토건 15위, 대우건설 6위 -> 다 합치면 3위
. 주택브랜드는 푸르지오와 중흥s클래스를 별도로 운영할 계획
url: https://bit.ly/3xjTtVx

-> 2020년기준 중흥토건 매출액 1.8조원, 영업이익 2,500억원, 자본 1.5조원
중흥건설 매출액 5,300억원 영업이익 819억원, 자본 6,000억원
대우건설 매출액 8.1조원, 영업이익 5,582억원, 자본 2.7조원

중흥건설 혼자서는 못할거고, 중흥토건과 같이 인수할것으로 추정. 인수후 관건은 푸르지오 브랜드의 가치가 유지될지임. 중국 지리차가 볼보를 인수해도 볼보의 가치가 유지되어 판매가 잘되는것처럼.

중흥그룹이 자체건설(세종시 등 택지개발 입찰)과 광주기반으로 커왔는데, 이제 과거와 같이 페이퍼컴페니를 무더기로 만들어서 택지 입찰이 불가하기 때문에 확장 및 시세 유지에 어려움을 겪을거라 판단한것 같습니다. 중흥s클래스를 자체개발 브랜드로, 푸르지오는 도시정비 및 도급 브랜드로서 유지하지 않을까 하는 생각입니다

2. 석탄가격 120달러 육박
. 톤당 119.95달러
url: https://bit.ly/3qPBrrF

-> 시멘트가격 한차례 더?

3. 철근가격 하락
. 123만원 -> 107만원
. 7월 장마와 레미콘 총파업을 앞두고 건설사의 자재 구매 지연 분위기
. 이면에는 중국 및 일본으로부터 철근 수입 증가
url: https://bit.ly/3hhEu8Q

-> 철근과 다르게 시멘트는 수입이 없죠

<7월 8일 뉴스 업데이트>
1. 3기신도시 토지보상작업 순항 중
. 인천계양 60% 이상, 하남교산 80% 이상
. 남양주 왕숙, 고양 창릉, 부천 대장도 연내 보상금 지급 착수 예정
. 2022년까지 보상 마무리, 2023년 부지조성 착공과 함께 본분양 계획
url: https://bit.ly/2UxO5zf

<7월 13일 뉴스 업데이트>
1. 재건축 2년 의무거주 추진 철회
. 국토교통위원회, 의무거주 빼고 도정법 개정안 심사 의결
url: https://bit.ly/3hW46Y0

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 7/13(화)
태영건설(009410), NR
<소외종목이 관심을 가지면>

주가 12,650원(+0.4%), 시총 4,921억원, '21 PER 4.2배, PBR 0.66배, ROE 15.8%

인적 분할 후 순수 건설로만 평가했을 때 얼마나 가치가 있는지를 보기위해 발간했습니다

'21 P/E 4.2배, '22 P/E 3.2배로 추정됩니다(Peer 대비 저렴)

투자포인트: 내적 성장 잠재력 대비 낮은 밸류에이션
1)2021년 진행될 자체 + 정비 분양: 7,300세대(그림1)
2)2022~2023년 착공 가능한 자체 현장: 걸포, 부산신항, 신경주, 창원, 대동, 부천(표2)

2021년 실적 추정: 매출액 2.1조원(-6.9%yoy), 영업이익 1,833억원(-26.9%yoy)
> 2020년 분양 물량 저조 및 건축 부문 착공 잔고 감소에 근거
2022년 매출액 2.6조원(+23.4%yoy), 영업이익 2,283억원(+24.6%yoy)
> 2021년 자체현장 착공 증가에 따른 매출액 및 마진 상승 + 2022년 인도기준 매출 인식(표1 참고)

URL: https://url.kr/uosfeb

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<뉴스 업데이트>
한샘, 매각 이슈
. 지분 30% 1.3~1.5조원 사이 논의중
https://bit.ly/3yRGDhA

-> ib발 뉴스네요. 금일 한샘 주가 상승의 원인인듯 합니다
한샘 시총은 오늘 종가기준 2.7조원

<7월 14일 뉴스 업데이트>
1. GS건설 리모델링 팀 신설
url: https://bit.ly/36xKV1c

-> 리모델링 수요 증가에 대응하고 있네요. 대형사들의 향후 먹거리입니다

2. 롯데케미칼, 수소사업에 4.4조원 투자계획 발표
. 10년간 4.4조원 투자
. 2030년 수소 매출 3조원, opm 10% 목표
. 4월에는 삼성엔지니어링과 국내외 사업장의 에너지 효율화, 온실가스 및 환경영향물질 저감을 위한 업무 협약을 체결
url: https://bit.ly/3r9zxST

-> 삼성엔지니어링의 먹거리가 될 수 있겠군요

[현대차증권 건설/건자재 김승준] 7/21(수)
SGC이테크건설(016250), NR
<트렌드를 맞춘 성장>

주가 67,200원(-1.7%), 시총 1,360억원, '21 PER 2.6배, PBR 0.7배, ROE 32.3%

굉장히 저렴한 주가 수준
'21 P/E 2.6배, '22 P/E 2.5배로 추정

투자포인트: 1)물류센터 수주, 2)토건(주택)부문의 성장
1)플랜트: 물류센터에서만 2020년 2,800억원 수주, 올해 5,000억원 수주 목표
2)토건: 2018년이후 분양세대수 꾸준히 증가, 올해 3,000세대 이상 목표

2021년 실적 추정: 매출액 1.3조원(+14.5%yoy), 영업이익 603억원(흑전%yoy)
> 국내 플랜트부문 물류센터 공사 매출화 + 토건부문 수주잔고 증가 동반 실적 증가
> 4분기 가산지식산업센터 완공에 따라 일부 인도기준 실적 인식(매출액 약 700억원)
> 4분기 인천학익지구 토지매각 처분이익 영업외로 120억원 인식 예정
> 토지 매각 현금은 토건부문에서의 지분참여형 사업에 일부 활용될 계획
2Q21 추정치: 매출액 3,251억원(+33.3%yoy), 영업이익 133억원(흑전yoy) 추정

URL: https://url.kr/fz3blx

현대차증권 건설 담당 김승준(02.3787.2005)

*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

<2Q21 현대건설 실적>
매출액: 4.4조원(-3.5%yoy)
영업이익: 1,410억원(-8.4%yoy)(컨센서스: 2,224억원)
지배주주순이익: 463억원(+0.6%yoy)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210723800174

-> 싱가폴 건축에서 발주처의 본드콜 행사로 약 800억원 손실 반영

<현대건설 우선주 유상증자>
. 2,200억원, 우선주 유상증자
. 주주배정증자
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210723000233

—> 유증 배경에는 우선주 상장폐지를 막기 위한 목적. 금융위원회 조치사항으로 20만주 이하면 상장폐지 요건에 해당. 이에 따라 우선주 200만주 유증하기로 결정. 돈은 운영자금 등으로 활용될 계획

<2Q21 한샘 실적>
매출액: 5,687억원(+9.6%yoy)
영업이익: 276억원(+22.0%yoy)(컨센서스: 257억원)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210723800414

<7월 27일 뉴스 업데이트>
1. 롯데케미칼 타이탄, 내년 착공 계획
. 연내 최종 투자결정(FID) 예정
url: https://bit.ly/3BGnqBA

-> 삼엔, GS건설, 디엘이앤씨가 수주를 목표로 하고 있죠

<SGC이테크건설 2Q21 실적>
매출액: 3,109억원(+19.7%yoy)
영업이익: 204억원(흑자전환yoy)(당사추정치: 133억원)
지배주주순이익: 179억원(+89.8%yoy)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210727900066

<HDC현대산업개발 2Q21 실적>
매출액: 8,124억원(-15.1%yoy)
영업이익: 1,049억원(-28.8%yoy)(컨센서스 1,156억원)
지배주주순이익: 788억원(-22.1%yoy)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210728800184

<GS건설 2Q21 실적>
매출액: 2.2조원(-12.4%yoy)
영업이익: 1,254억원(-24.1%yoy)(컨센서스: 1,454억원)
지배주주순이익: 564억원(-29.8%yoy)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210728800246

<대우건설 2Q21 실적>
매출액: 2.2조원(+12.4%yoy)
영업이익: 1,923억원(+136.8%yoy)(컨센서스 1,659억원)
지배주주순이익: 1,391억원(+165.0%yoy)
url: http://m.dart.fss.or.kr/html_mdart/MD1007.html?rcpNo=20210729800058

<삼성엔지니어링 2Q21 실적>
매출액: 1.7조원(+1.5%yoy)
영업이익: 1,503억원(+84.2%yoy)(컨센서스 994억원)
지배주주순이익: 932억원(+43.8%yoy)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210729800079

<DL이앤씨 2Q21 실적>
매출액: 1.9조원
영업이익: 2,289억원(컨센서스: 2,128억원)
지배주주순이익: 1,059억원
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210729800322

<한라 2Q21 실적>
매출액: 3,539억원(-13.7%yoy)
영업이익: 185억원(-36.5%yoy)(컨센서스: 190억원)
지배주주순이익: 147억원(-14.2%yoy)
URL: http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210729800475