💰 Есть что-то новенькое на рынке ЦФА?

Помните, мы писали подробное сравнение ЦФА с облигациями? — Если еще не видели, читайте здесь. Если же кратко, то самое основное отличие ЦФА в том, что выпуск, учёт и обращение цифровые финансовых активов (ЦФА) проходят в информационной системе на базе блокчейна.

Из свежего — Медскан как раз размещает третий запланированный выпуск ЦФА

«Медскан» — один из лидеров в секторе здравоохранения России. В активах — 65 клиник и более 480 лабораторных офисов, представленных в 105 городах.

❓ Как с рейтингом?

В середине 2025 года «Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «Медскан» на уровне ruA.

Из альтернатив — вклады за аналогичный промежуток предлагают около 17,5%. Поэтому ЦФА может подойти тем, кто готов к риску отсутствия страхования вклада и ищет где «придержать» деньги на пол-года с первички.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Горячее
@IF_Bonds

🗓 Какие облигации размещаются на этой неделе?

В ближайшие дни инвесторов просто завалят новыми размещениями: на рынок выходят долларовые выпуски, лизинг, инвест компании, инфраструктура и регионы. Есть и крупные имена, и интересные «нишевые» истории. Смотрим, выбираем, думаем...

1️⃣ Лид Капитал (001Р-01) — USD

➖номинал: 100 USD
➖купон: фикс — не выше 14%
➖срок: 3 года (1080 дней)
➖рейтинг выпуска ожидается на уровне оферента: A-(RU) (АКРА), BB+ (межд. шкала)
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 25 ноября

2️⃣ Россети ФСК (001Р-19R)

➖купон: флоатер — КС + до 155 б.п.
➖срок: 2,8 года (1020 дней)
➖рейтинг: AAA(RU), ruAAA / «Стабильный»
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 25 ноября

3️⃣ Ямало-Ненецкий АО (35005)

➖купон: флоатер — КС + спред TBD
➖срок: 3 года (1095 дней)
➖рейтинг: AAA(RU) / «Стабильный»
➖оферта: нет
➖амортизация: в дату выплат 24-го и 36-го купонов – 50% от номинала
➖доступ: всем (тест №8)
➖сбор заявок до 27 ноября

4️⃣ АФК «Система» (002Р-06 и 002Р-07) (наш разбор)

✅ 002Р-06:

➖купон: фикс— КБД + до 450 б. п.
➖срок: 2,5–3 года

✅ 002Р-07:

➖купон: флоатер — КС + до 450 б. п.
➖срок: 2 года (720 дней)

✅ Общее:

➖рейтинг: ruAA- / AA-(RU)
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 1 декабря


5️⃣ ГТЛК (002Р-11) (наш разбор)

➖купон: флоатер — КС + до 300 б.п.
➖срок: 3 года (1080 дней)
➖рейтинг: AA-(RU) / ruAA-
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 27 ноября

6️⃣ КАМАЗ (БО-П18 и БО-П19)

✅ БО-П18:

➖купон: фикс, не выше 17,50% (YTM до 18,97%)

✅ БО-П19:

➖купон: флоатер — КС + до 325 б. п.

✅ Общее:

➖срок: 2 года (720 дней)
➖рейтинг: AA-(RU)
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 28 ноября

Что разобрать подробнее? Пишите в комментариях!

#Первичка
@IF_Bonds

⚛️ Ядерные купоны снова на рынке: Атомэнергопром выходит с длинным фиксом

Не прошло и пары месяцев — а гигант российской атомной промышленности АО «Атомэнергопром» снова выходит на рынок со свежим, долгоиграющим фиксированным выпуском.

Доходность справедливая, имя — сверхнадёжное. Разбираемся в деталях.

Параметры нового выпуска (001Р-09)

➖номинал: 1 000 ₽
➖объём: 30 млрд ₽
➖срок: 5 лет (~1820 дней)
➖купон: фикс КБД на сроке 5,5 лет + до 175 б. п.
➖выплаты: каждые 91 день
➖оферта/амортизация: нет
➖рейтинг: AAA(RU) от АКРА и Эксперт РА
➖доступ: всем

❓ Что известно про эмитента? Атомэнергопром — это 100%-я «дочка» Росатома, через которую государство консолидирует все гражданские активы атомной промышленности. Внутри холдинга — полный ядерный цикл: от добычи урана и обогащения до строительства энергоблоков за рубежом, выработки электроэнергии и обращения с отработанным топливом.

Компания работает по всему миру: на её счету 39 энергоблоков за рубежом и 17% мирового рынка ядерного топлива. В России она отвечает за эксплуатацию всех АЭС, включая критически важные объекты, доля атомной генерации — около 19% всей электроэнергии страны.

По сути, это инфраструктура государственного уровня — с теми же рисками и тем же уровнем поддержки.

💰 Финансы: хороший операционный бизнес, но тяжёлая долговая нагрузка. Компания регулярно публикует МСФО. Картинка здесь двойственная: операционно всё очень стабильно, но инвестиционный цикл и зарубежные стройки сильно давят на прибыль.

Что происходит с показателями? Посмотрим в отчет за первую половину 2025:

➖выручка: 1,2 трлн ₽ (+6%)
➖операционная прибыль: 229 млрд ₽ (+3%)
➖чистый результат: –57 млрд ₽ (в прошлом году была +110 млрд ₽), причина — сектор REIN, отвечающий за зарубежные АЭС: сдвиги графиков, курсовые и проектные расходы
➖чистый долг на конец полугодия: 2,8 трлн ₽
➖чистый долг / LTM EBITDA = 4,5х, это пик за несколько лет

🤔 Почему так много долга? Потому что компания одновременно ведёт десятки капиталоёмких объектов в разных странах — по сути, строит энергосистемы «под ключ». Это инвестиционный цикл, который растягивается на годы, и до ввода объектов маржинальности нет.

👍 Рейтинги максимальные — и не просто так. АКРА в ноябре и Эксперт РА в сентябре подтвердили AAA(RU) со «Стабильным» прогнозом.

Кредитоспособность компании оценивается не только по её собственным метрикам, но и по уровню поддержки государства.
И здесь Росатом играет ключевую роль.

Государство полностью контролирует Атомэнергопром, обеспечивает финансирование проектов, мягкое регулирование и прямую поддержку в ряде зарубежных строек. Для РФ это стратегический сектор, поэтому риск дефолта практически исключён — что и отражает рейтинг.

Операционно компания тоже сильна: вертикальная интеграция снижает риски, стоимость топлива стабильна, сбыт по долгосрочным контрактам, износ активов низкий, география проектов огромная.

Но долговой цикл, конечно, остаётся вызовом — и агентства честно отмечают это как сдерживающий фактор.

✅ Итог. По сути, у нас классический длинный фикс от госгиганта — аналог длинных ОФЗ, только с более высокой доходностью.

Если удастся зайти по ставке выше 15%, выпуск выглядит логичным элементом в «длинной» части портфеля консервативного инвестора.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Этого бонда не было в нашем списке, добавили бонусом. ☺️ Кого вы хотели бы еще увидеть в нашем разборе?

#Разбираем
@IF_Bonds

Опять лизинг? Да, на сцене ГТЛК

Лизинговое нашествие продолжается. Этой осенью мы уже видели и Балтийский лизинг, и ПР-Лизинг, и Южноуральский лизинг. Теперь вот ГТЛК — причём это уже второй выход на рынок за сезон. Формула та же: трёхлетний флоатер к ключевой ставке, без оферты и амортизации, но с чуть более жирным спредом. Разбираем, что за выпуск и кому он вообще нужен.

Параметры выпуска 002Р-11

➖купон: флоатер — КС + спред до 3 п.п.
➖срок: 3 года (1080 дней)
➖оферта / амортизация: нет / нет
➖рейтинг: AA-(RU) (АКРА), ruAA- (Эксперт РА), прогноз «стабильный»
➖доступ: для всех инвесторов (с тестом)
➖сбор заявок: до 27 ноября

Пару слов об эмитенте

ГТЛК — крупнейшая гослизинговая компания страны. Акционер один — государство (через профильные ведомства), статус — системообразующая организация транспортной отрасли.

Основной бизнес — лизинг транспорта и инфраструктуры:
железнодорожные вагоны и локомотивы, суда, авиация, городской транспорт, инфраструктурные проекты. В последние годы компания активно вкладывается в ж/д подвижной состав и крупные инфраструктурные истории, от «обычных» вагонов до высокоскоростных магистралей.

По объёму портфеля ГТЛК — безусловный лидер рынка, но по сути, это не классический рыночный лизинг, а инструмент реализации госпрограмм: обновление парка, поддержка машиностроения, логистики и т. д.

📊 А по финансам что?

По МСФО за 9 месяцев 2025 года компания показывает:
➖выручка — около 112 млрд ₽, рост примерно на 15% год к году;
➖активы — порядка 1,38 трлн ₽, небольшой плюс к концу 2024 года;
➖операционные расходы компания поджимает: админ и прочие затраты сокращены примерно на 1,5 млрд ₽ до уровня ниже 10 млрд за девять месяцев.

Отчет за первое полугодие подробно разбирали тут.

Менеджмент на горизонте 2025 года ожидает:

➖рост лизингового портфеля примерно до 3 трлн ₽ (около +10% за год);
➖инвестиции за год более 180 млрд ₽ — это мощная нагрузка на денежный поток.

⭐️ Что говорят рейтинги

У ГТЛК рейтинг AA- у обоих основных агентств — заметно выше, чем у типичных ВДО, но и ниже суверенного уровня.

Важно не только само «AA-», но и его природа:
агентства прямо пишут, что финальный уровень рейтинга — это «Россия минус несколько ступеней», потому что государство владеет компанией на 100% и она уже не раз получала докапитализацию и долгосрочные ресурсы из бюджета и ФНБ.

Резюмируя

ГТЛК — это не классический коммерческий эмитент, а инструмент государства. Его задача — поддерживать транспорт и инфраструктуру. В то время как собственная прибыльность и генерация капитала у ГТЛК довольно слабые — рейтинг держится в первую очередь на масштабе бизнеса, роли для государства и высокой вероятности поддержки.

Новый выпуск 002Р-11 выглядит как:
три года жизни рядом с ключевой ставкой, без сюрпризов в виде оферт и амортизации, с премией к ОФЗ за лизинговый и санкционный риск, но под крылом государства для умеренно консервативного портфеля.

Кого еще посмотреть для вас?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🚞 РЖД беспокоит долг на 4 трлн. Кто и чем будет платить?

У одного из самых активных игроков долгового рынка дела сейчас мягко говоря не очень. Без сомнений, это классическая история про «слишком большой, чтобы упасть», но нельзя закрывать глаза на то, что долг монополии подбирается к 4 трлн ₽, процентные расходы — почти 700 млрд ₽ в год, а этом погрузка падает четвёртый год подряд.

На этом фоне власти обсуждают сразу несколько вариантов «облегчения» — от тарифных надбавок до конвертации долга в акции.

💀 Откуда вообще проблема?

У РЖД давно сложилась специфическая модель: формально компания — «хозяйствующий субъект», который должен зарабатывать деньги. Но по факту она — ещё и инфраструктурное министерство, которое строит пути, развивает регионы, держит тарифы и выполняет госпрограммы. Проблема в том, что эта двойная роль начинает хрустеть под собственной тяжестью. И картина сейчас такая:

➖долг около 4 трлн ₽,
➖процентные расходы — ~686 млрд ₽ в год,
➖прибыль почти исчезла: за 1П2025 — всего 4–4,4 млрд (2024: 13,9 млрд ₽, что в 9 раз меньше, чем годом ранее),
➖грузоперевозки падают, в январе–сентябре 2025 — минус ~7%.

При этом РЖД продолжает жёсткую инвестпрограмму (сотни миллиардов в год), чтобы строить пути, узлы и инфраструктуру.

📊 Что обсуждают власти

Сейчас в правительстве рассматривают комплекс мер. Набор довольно разношерстный:

1️⃣ Проценты и долг

➖ограничить ставки по кредитам уровнем ~9%;
➖реструктурировать выплаты с госбанками, чтобы сгладить пик 2026 года.

Фактически — заставить госбанки получать меньше, чтобы снизить нагрузку на компанию.

2️⃣ Тарифы

➖индексация цен на перевозки,
➖повышение тарифов на экспорт угля,
➖1% надбавка «на безопасность», а также отдельные точечные надбавки.

То есть часть проблемы просто размазывается по экономике — как это всегда бывает с естественными монополиями.

3️⃣Бюджетные инструменты

Ещё набор мер — это фактически скрытое бюджетное субсидирование:
➖перенос страховых взносов на год вперёд (экономия ~290 млрд ₽),
➖субсидии (около 80–90 млрд),
➖обсуждение роли ФНБ в инфраструктуре.

4️⃣ Самый громкий пункт — конвертация долга в акции

Обсуждается идея превратить ~400 млрд ₽ долга в капитал РЖД. Экономия процентов за три года — примерно 60+ млрд ₽.

Основные кредиторы — госбанки. Значит, они из статусa кредитора с фиксированным купоном превращаются в акционеров монополии.

А где тут IPO?

Если коротко — его нет. Это тема, которая всплывает уже больше десяти лет (её любят на конференциях и в соцсетях), но формальных шагов по подготовке к нему нет.

Резюмируя

Если смотреть глазами держателя или покупателя бондов:

Риск дефолта как такового невелик — с таким уровнем госучастия и системной значимостью компанию действительно будут «спасать» любыми способами.

При этом, если государство выберет сценарий «затянуть пояса кредиторам и клиентам, премия по новым облигациям может быть совсем небольшой. Если же начнут играть в более рыночную историю с IPO/акциями, рынок, наоборот, попросит дисконта и понятных правил игры.

#Горячее
@IF_Bonds

🎮 Бонды АФК «Система» снова в деле: фикс и флоатер на 2–3 года. Что внутри?

Давно мы не разбирали Систему, но это не потому, что она исчезла с радаров. Один из крупнейших заемщиков на российском долговом рынке совсем недавно уже приходил к инвесторам сразу с двумя выпусками в сентябре. И вот снова двойной заход: свежие 002Р-06 и 002Р-07.

Повод заглянуть внутрь отличный: компания только что раскрыла отчётность за 9 месяцев 2025 года, так что можно смотреть не только на купоны, но и на актуальное финансовое состояние холдинга.

Параметры выпусков

002Р-06 — фикс

➖ купон: ставка = КБД Мосбиржи + до 450 б.п.
➖ срок обращения: 2,5–3 года (точная дата будет определена по итогам букбилда)

002Р-07 — классический флоатер

➖ купон: ключевая ставка ЦБ + до 450 б.п.
➖ срок обращения: 2 года (720 дней)

Общее для обоих выпусков:

➖ купонные выплаты: ежемесячно
➖ общий объем выпусков: от 5 млрд.₽
➖ оферта / амортизация: нет
➖ рейтинг: ruAA- / AA-(RU) (АКРА, «Эксперт РА» — оба с негативным прогнозом)
➖ доступ: доступны всем инвесторам
➖ сбор заявок: до 1 декабря

Кто такая АФК «Система» — напомним коротко

АФК «Система» — крупнейший в РФ публичный инвестиционный холдинг. В портфеле:

➖телеком (МТС — главный дивидендный донор),
➖девелопмент (Etalon Group, «Бизнес-недвижимость», другие проекты),
➖медицина (Медси),
➖агро («Степь»),
➖фарма и биотех (Биннофарм),
➖лес и бумага (Сегежа),
➖плюс e-com, финтех и прочие истории разной зрелости.

Почти половину акций (около 49%) контролирует основатель, Владимир Евтушенков; примерно треть — в свободном обращении. Для долгового рынка Система — крупный и хорошо известный эмитент, который регулярно размещает облигации и активно пользуется как банковским, так и публичным фондированием.

📊 Финансы за 9 месяцев 2025 года: рост есть, прибыли нет

По МСФО за 9М2025:

✔️выручка: 972 млрд ₽, рост примерно +9–10% г/г;
✔️консолидированная OIBDA: 281,5 млрд ₽, +14% г/г, маржа около 28–29%;
❌чистый результат: убыток 124,3 млрд ₽ (годом ранее была небольшая прибыль).

С точки зрения операционного бизнеса всё выглядит неплохо: выручка и OIBDA растут, драйверы понятные — телеком, медицина, девелопмент. Но весь эффект «съедает» долговая нагрузка и стоимость денег.

❗️консолидированные финансовые обязательства: около 1,41 трлн ₽;
❗️по оценкам аналитиков, процентные расходы группы — порядка 27 млрд ₽ в месяц,

При этом структура долга достаточно «короткая»: в консолидированном долге краткосрочная часть — около 46% (на середину 2025 года).

Что говорят рейтинговые агентства

И АКРА, и «Эксперт РА» подтвердили рейтинг AA-, но синхронно перевели прогноз на негативный. Причины простые:

➖долг у холдинга высокий,
➖процентные расходы растут быстрее доходов,
➖покрытие процентов может просесть, если ставка долго будет высокой.

Активы у Системы по-прежнему качественные, диверсификация сильная и ликвидность высокая — поэтому сам рейтинг оставили на месте. Но горизонт — тревожный: агентства прямо предупреждают, что без снижения ставок и разгрузки долга рейтинг могут ослабить.

Итог

АФК «Система» снова пришла за деньгами — на этот раз с парой среднесрочных выпусков с плавающим купоном, завязанным на ключевую ставку и КБД.

Это крупный, известный и по-своему «системный» эмитент, но в фазе высокой долговой нагрузки и слабой чистой прибыли.
Тем не менее, за риск компания предлагает неплохие спреды, как во флоатере, так и в фиксе, а средняя дюрация снижает градус неопределенности.

Не является индивидуальной инвестрекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

Организовали с партнёрами подборку полезных каналов для любого начинающего/профессионального инвестора. Подписывайтесь, чтобы не потерять:

🔹Эксперт РА — Какие риски могут реализоваться в экономике и как от них уберечься?
Актуальные события из мира экономики и финансов глазами аналитиков крупнейшего российского рейтингового агентства, а также прогнозы, рейтинги, обзоры финансовых рынков – каждый день на канале агентства «Эксперт РА».

🔹Инвестиции с Оксаной Мащенко — Честный канал инвестора-практика для тех, кто хочет спасти и приумножить деньги, а не жить в обещаниях. Оксана не боится говорить правду. Показывает жесткую реальность российской экономики, подсвечивает нюансы, копает глубоко и показывает рынок без прикрас. Настоятельно рекомендуем.

🔹Дивиденды онлайн — канал по ДИВИДЕНДАМ российских компаний в Telegram. Здесь вы найдёте: рекомендации совета директоров, даты закрытия реестров, динамика дивидендной доходности за несколько лет и многое другое

🔹TAUREN ИНВЕСТИЦИИ — один из лучших каналов для долгосрочного и среднесрочного инвестора. Там помогут найти доходные идеи и предостерегут от покупки некачественных активов. Стратегии автора проверены временем и доходностью, рекомендую подписаться 👍

🔹СМАРТЛАБ.ОБЛИГАЦИИ — канал, посвященный российскому рынку облигаций.
Здесь вы найдете важнейшие новости рынка облигаций, оценку справедливых доходностей новых выпусков, аналитику по эмитентам долгового рынка, инвестиционные идеи по облигациям и регулярную оценку итогов ведения модельного портфеля облигаций!

🔹 Денис Викторов | Инвестиции ✅— канал предпринимателя, который строит капитал без хайпа. Канал в котором контент такой, будто вы за него заплатили. Подписка = ваш доступ к безопасным и проверенным решениям.

📌 Публикация подборки организована @angelsproduct

🗓 Какие облигации размещаются на этой неделе?

На этой неделе будет интересно: на рынок выходят два выпуска облигаций в юанях от Минфина и ряд облигаций с низким и средним рейтингом. Что же из этого разобрать?

1️⃣ МинФин России в юанях

➖номинал: 10 000 CNY (около 110 тыс руб.)

✅ Короткий выпуск:

➖купон: до 6,5%
➖срок: 3,2 года

✅ Средний выпуск:

➖купон: до 7,5%
➖срок: 7,5 года

✅ Общее:

➖купонный период: 182 дня
➖доступ: всем
➖сбор заявок: до 2 декабря

Приобретение облигаций и получение выплат по ним будет доступно в китайских юанях или в российских рублях по выбору инвестора.

2️⃣ ООО «ТАЛЬВЕН» БО-П01

➖купон: будет определен позднее
➖срок: 3 года
➖рейтинг: BBB.ru от НКР
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 8 декабря

3️⃣ ООО «Село Зелёное Холдинг» 001Р-02

➖купон: не выше 18% годовых
➖срок: 2 года
➖рейтинг: A.ru НКР / A.ru от НРА
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 2 декабря

4️⃣ АО «АБЗ-1» 002Р-05

➖купон: флоатер — ∑KC + 5%
➖срок: 3 года
➖рейтинг: ruA- Эксперт РА / A-.ru НКР
➖оферта: нет
➖амортизация: да
➖доступ: квал инвесторы
➖сбор заявок до 9 декабря
➖ковенантный пакет: да

Задавайте вопросы по выпускам в комментарии!

#Первичка
@IF_Bonds

1⃣2⃣3⃣4⃣ — лучший брокер для квалифицированных инвесторов

На премии Investment Leaders Awards, прошедшей 30 ноября, «Цифра брокер» стал лауреатом в категории «Лучшая инвестиционная компания для квалифицированных инвесторов».

Это признание — результат работы брокера с инструментами, доступными только для квалифицированных инвесторов: от форвардов на иностранные ценные бумаги до продуктов с валютной доходностью и расширенной линейки сложных инструментов.

«Цифра» продолжает усиливать экспертизу и подтверждает статус одного из ведущих брокеров для инвесторов с повышенными требованиями.

Получайте статус квалифицированного инвестора и открывайте для себя расширенные возможности вместе с «Цифра брокер» 💚

Реклама

Недавно мы уже писали о новых размещениях, а теперь расскажем и о событиях рынка ЦФА:

💳 ГК DARS погасила выпуск ЦФА на ₽500 млн.

Девелопер полностью погасил выпуск ЦФА. Из интересного — они обращались на бирже 91 день, со ставкой доходности 22% годовых. По итогам срока обращения общий объём купонных выплат достиг ₽27,425 млн.

Возможно именно такой тренд коротких заимствований мы можем ожидать на рынке.

Для тех, кто не знает:

DARS — федеральный девелопер, который строит дома с 2001 года. За это время DARS реализовала более 1 млн м² недвижимости, ввела в эксплуатацию 862,5 тыс. м² жилья и построила 270 домов. Сейчас девелопер ведёт строительство 360 тыс. м² жилья в семи городах России.

В сентябре ребята погасили двухлетние бонды на 1 млрд руб. с купоном 15% годовых. В обращении еще два выпуска эмитента:

ДАРСДев1Р2

➖ISIN: RU000A108AS9
➖купон: 17,5%
➖цена: 97,4%
➖оферта / амортизация: нет
➖погашение: 17.04.2026

ДАРСДев1Р3

➖ISIN: RU000A10B8X7
➖купон: 26%
➖цена: 104,5%
➖оферта / амортизация: нет
➖погашение: 30.09.2026

Рейтинг эмитента ГК DARS на уровне ruBBB от агентства «Эксперт РА», прогноз «Стабильный». Рейтинг свежий, ведь был выставлен летом 2025 года.

А какой инструмент интересен вам больше, короткие ЦФА или лучше традиционные бонды?

#Горячее
@IF_Bonds

🥛 На рынке облигаций все больше новых имен. Но некоторые уже возвращаются за добавкой.

Только мы обсудили дебют агрохолдинга «Село Зелёное», так они уже вернулись на рынок и размещают «добавку». Предыдущий флоатер был доступен только для квалов, сейчас же эмитент размещает фиксированную двухлетку для всех. Предыдущий выпуск торгуется по 103%, а значит, спрос на эмитента есть.

Сбор заявок до 15:00, поэтому, выпуск можно будет приобрести и на вторичке.

Параметры выпуска СелоЗел-001Р-02

➖купон: не выше 18% годовых
➖срок: 2 года
➖рейтинг: A.ru НКР / A.ru от НРА
➖оферта / амортизация: нет
➖доступ: всем
➖сбор заявок до 2 декабря

❓ Что мы знаем о компании? Скорее всего вы все уже видели продукцию этой компании на полках магазинов. Компания входит в число крупнейших агропроизводителей России и управляет 20 производственными площадками в Удмуртии, Татарстане, Пермском крае и Башкирии.

В структуре выручки: 53% приходится на молочную продукцию, 18% мясо птицы и яйца, далее свиноводство, переработка мяса и прочее.

💰 МСФО отчетность после предыдущего разбора не публиковалась, подробнее прочитать разбор отчетности можете здесь

❓ Интересное из презентации эмитента:

Долговая нагрузка по итогам 2024г:

ND/EBITDA: 3,6x
ICR (EBITDA/процентные расходы): 2,5x

цель до 2030 года держать ND/EBITDA не выше 3,5-4x.
цель по ICR не ниже 1,5-2,5x.

А значит, компания допускает, что долговая нагрузка может усилиться и покрытие процентов может стать хуже, но это в рамках активного стратегического развития. Из плюсов — 87% долга компании по плавающим ставкам.

В презентации компании указано, что при высокой долговой нагрузке компания ограничит выплату дивидендов. Выше какого показателя считается долговая нагрузка для компании высокой не указано. IF Bonds направил запрос в компанию.

🏭 На что привлекаются деньги?

Затраты на инвест программу в 2025 году планируются на уровне 5,8 млрд рублей . Из них большая часть (51%) инвестиций пойдет на увеличение мощности производства ООО «Казанский молочный комбинат» и развитие площадок АО «МИЛКОМ». Остальные — на увеличение производительности птицефабрик и проекты связанные с логистикой.

В итоге: 2,95 млрд рублей в 2025. году на расширение, 2,8 млрд рублей Capex на поддержание проектов. В 2026 году капексы снизятся до 3,6 млрд и затем в 2027 году до 1,1 млрд, что в основном капексы на поддержание проектов.

У компании 9,5 млрд денежных средств и эквивалентов и 29,5 млрд руб неиспользованных кредитных линий. Во втором полугодии компании нужно вернуть 9,7 млрд руб долга и 20 млрд руб в 2026 году.

Поэтому, можем ожидать еще не один выпуск эмитента в ближайшем 2026 году.

✔️ Вывод. Долговая нагрузка у компании есть и под контролем, менеджмент ожидает что долговая нагрузка будет снижаться, но в целях компании мы видим, что нагрузка для агрохолдинга приемлемая и ожидается удержание на этих отметках. Выпуск интересный, будем наблюдать за другими выпусками эмитента.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А как вы относитесь к этому эмитенту? Кого взять на разбор из эмитентов?

#Размещения
@IF_Bonds

Что повлияет на ваш капитал в 2026 году?

Мы не обещаем иксы, мы даем аналитику и экспертную оценку, чтобы вы могли принимать обдуманные инвестиционные решения в новом году.

Сегодня важно вовремя отделить хайп и инфошум от событий, которые сильно повлияют на ваш кошелек.

Именно поэтому мы приглашаем вас на бесплатный эфир 4 декабря в 19:00!

Обсудим:
➖ ключевые факторы, которые обязательно повлияют на рынок в 2026 году
➖ какие активы и стратегии стоит рассмотреть — и почему

❌ Это не «волшебная таблетка». Это инструмент для тех, кто хочет принимать решения на основе фактов, а не эмоций.

Для кого этот эфир?
Для инвесторов, которые:
✅ ценят время и не хотят просеивать тонны информации
✅ ищут опору в нестабильности
✅ готовы действовать осознанно, а не гнаться за хайпом

Не упустите шанс начать 2026‑й с чётким планом.

👉 Переходите по ссылке, чтобы зарегистрироваться. Мы пришлём вам напоминание и ссылку на эфир.
ЗАПИСАТЬСЯ НА БЕСПЛАТНЫЙ ЭФИР

📊 Розничные инвесторы выкупили почти 16% юаневых ОФЗ

В начале недели мы указывали, что основной спрос на юаневые ОФЗ составит со стороны банков, но никто не ожидал, что розница проявит такой интерес. Рассмотрим почему так произошло и что делать инвестору?

Структура первичных покупателей юаневых ОФЗ:

➖ банки – 59,6%
➖ управляющие компании – 19,6%
➖ розничные инвесторы – 15,9%
➖ инвестиционные компании – 2,7%
➖ страховые компании – 2,2%

Розничные инвесторы практически догнали УК в структуре спроса, несмотря на довольно-таки крупный номинал 10 000 CNY (около 110 тыс руб.), что и вызывало у нас сомнение по активности розницы.

По итогу книги эмитент смог снизить купон:

1️⃣ ОФЗ-29 (3,2 года) снизили с 6,25-6,5% до 6,00%

2️⃣ ОФЗ-33 (7,5 лет) снизили до 7% с 7,5%

Теперь инвесторы и эмитенты могут отслеживать G-кривую и безрисковую ставку в юанях. Ранее размещения сравнивали с доходностью крупных высоконадежных корпоратов.

Сейчас рубль достаточно крепкий, а крупные банки уже делают прогнозы по ослаблению рубля. Пример — в ВТБ Мои Инвестиции ожидают значительное ослабление рубля — до 99,8 руб. за доллар к концу 2026 года.

Именно поэтому спрос на валютные ОФЗ оказался высоким. Сейчас же есть идея начать покупать подешевевшие валютные облигации.

Для тех кто в поисках таких бондов, наши две наши подборки облигаций все еще актуальны: подборка в юанях, подборка в долларах.

А вы участвовали в размещении? Что выбрали, расчеты в рублях или юанях? Почему?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Горячее
@IF_Bonds