[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (189300) - 2Q23 Review: 시장 컨센서스 상회

▶️한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■2Q23 영업이익 78억원 (+87.3% YoY, +900.2% QoQ): 시장 컨센서스 상회

- 인텔리안테크 2023년 2분기 (K-IFRS 연결) 매출액은 876억원 (+53.7% YoY, +36.0% QoQ), 영업이익 78억원 (+87.3% YoY, +900.2% QoQ, OPM 8.9%), 지배주주 순이익 57억원 (-14.8% YoY, +464.7% QoQ)으로 시장 컨센서스 상회

■각 사업부별 안정적인 물량 출하

- 2분기 매출 및 영업이익 모두 전년동기 대비 성장하는 흐름을 이어감
- 해상용 VSAT 안테나 부문은 인텔리안테크가 전세계 시장 점유율 1위의 시장 지위를 유지하고 있으며, 올해에도 약 10~15%의 안정적인 매출 성장이 이루어질 것으로 예상
- 경쟁사 코브햄은 생산기지 이전 및 매각 이후로 회복 강도가 늦어지고 있어 인텔리안테크에서 우호적인 시장 환경이 이어지고 있음
- 저궤도 위성용 안테나는 이월 되었던 원웹향 물량이 정상 출하되면서 2분기에만 약 140억원이 출하, 상반기에 총 210억원이 공급된 것으로 판단
- 계약 시기와 잔여 물량 고려 시, 원웹향 저궤도 안테나 출하 강도는 하반기가 더 높을 것으로 예상

■저궤도 위성 관련 제품 매출비중 확대

- 올해 전체 예상 매출액 중 약 30%는 저궤도 위성안테나에서 발생할 것으로 전망
- 2023년 4분기에는 신제품 평판형 안테나 개발이 완료가 될 예정이며, 원웹향으로의 공급이 예상
- 이에 따라 빠르면 4분기부터 평판형 안테나 매출도 일부가 인식될 것으로 전망
- Company A社의 저궤도 위성 발사 프로젝트가 2024년 본격화될 전망, 이는 대규모 유상증자 이후 조정 받은 주가 회복의 트리거로 작용할 전망
- 현재 Company A社향 그라운드게이트웨이의 파일럿 테스트 물량은 상반기에 이어 하반기에도 정상적으로 공급 중

■상저하고의 흐름이 이어질 전망

- 2023년 예상 실적은 1. 안정적인 해상용 VSAT 안테나 공급, 2. 경쟁사의 비즈니스 환경 악화, 3. 저궤도 위성용 안테나 출하 강도 확대에 따라 매출액은 3,385억원 (+41.3% YoY), 영업이익 245억원 (+58.8% YoY, OPM 7.2%), 지배순이익 202억원 (+26.3% YoY)을 기록할 것으로 예상

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3saTA84

[KB: 스몰캡] 빙그레 (Not Rated) - 2Q23 수출 +26.9% YoY

▶️이경은 선임연구원, 성현동 연구위원

■국내 빙과 시장 과점 사업자

- 빙그레는 1967년 설립된 유가공품 제조업체로 1978년 유가증권 시장에 상장
- 빙그레는 우유, 발효유, 커피 등 냉장 제품과 아이스크림 등 냉동 제품, 스낵/디저트 등의 기타 제품 등을 제조 및 판매
- 연결대상 종속회사로는 아이스크림 및 기타 식용 빙과류를 제조하는 ㈜해태아이스크림과 해외 유통을 담당하는 중국, 미국, 베트남 법인을 보유

■2Q23 Review: 매출액 3,887억원 (+6.7% YoY), 영업이익 462억원 (+119.5% YoY)

- 2023년 2분기 연결 재무제표 기준 매출액 3,887억원 (+6.7% YoY), 영업이익 462억원 (+119.5% YoY), 영업이익률 11.9%를 기록
- 호실적의 원인은 1) 1분기말 진행되었던 판가 인상 효과의 본격적인 반영과 2) 전세계 이상 기후로 인한 내수 및 수출의 증가로 판단

■체크포인트 1: 2Q23부터 판가 인상 반영 효과 본격화

- 2Q23부터 판가 인상 효과가 본격적으로 반영될 것으로 판단
- 빙그레는 지난 2월 빙과 제품에 대한 20% 수준의 판가 인상을 발표했으며, 3월부터 본격적으로 소매점 가격에 인상된 가격이 반영
- 이에 2분기부터 반영되기 시작한 판가 인상 효과가 연내 지속 예상

■체크포인트 2: 수출 증가에 따른 기업가치 재평가 기대

- 빙그레의 수출 실적 증가에 따른 기업가치 재평가가 기대
- 2Q23 별도 기준 빙그레의 수출 실적은 전년 동기 대비 26.9%, 전분기 대비 10.5% 증가한 407억원을 기록
- 특히 2Q23 기준 수출 비중이 12.4%로 전분기 13.9% 대비 소폭 감소했으나, 이는 6월부터 시작된 이른 더위로 내수 매출이 증가하면서 수출 비중이 줄어든 효과
- 이상기후 현상으로 체감온도 50도를 기록하고 있는 미국, 동남아 등에 대한 수출 증가는 3분기에도 지속될 것으로 예상
- 이는 수출 증가에 따른 빙그레의 밸류에이션 재평가로 이어질 수 있을 것으로 기대

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3OGux4u

(코스닥)KT서브마린 - 최대주주변경 보고자:KT서브마린 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20230816900182
2023-08-16

(코스닥)인텔리안테크 - 단일판매ㆍ공급계약체결 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20230817900086
2023-08-17

[KB: 스몰캡] 기가비스 (Not Rated) - 2분기 이익률 감소는 CAPA를 올린다는 의미

▶️이경은 선임연구원, 성현동 연구위원

■FC-BGA 반도체 기판 내층 검사 (AOI) /수리 (AOR) 장비 제조사

- 기가비스는 2004년 설립된 반도체 기판 광학 검사 (AOI) 및 수리 장비 (AOR) 제조업체로 2023년 5월 24일 코스닥 시장에 상장
- 주요 고객사로는 글로벌 FC-BGA (Flip Chip-Ball Grid Array) 반도체 기판 제조사인 이베덴, 신코덴키, 유니마이크론, 난야, 삼성전기, 교세라, 대덕전자 등
- 기판 제조사가 생산하는 반도체 기판 제품은 반도체 완제품을 생산하는 인텔 등 종합 반도체 기업이나 팹리스 등 반도체 설계 업체에 공급

■2Q23 Review: 매출액 267억원 (+141.7% YoY), 영업이익 78억원 (+52.8% YoY), 영업이익률 29.3%를 기록

- 외형 성장의 원인은 일본 및 대만 반도체 기판 제조업체들의 설비투자 증가에 기인한 것으로 판단
- 특히 고성능 반도체 기판 수요 증가에 대응해 마진이 높은 고해상도 설비투자를 진행하고 있는 것으로 보이며 그럼에도 2분기 영업이익률이 1분기 51.7%에서 29.3%로 하락한 것은 생산가능능력 확대를 위한 인건비 증가 및 지급 수수료 비용 인식 시점 차이에 기인한 것으로 판단

■체크포인트

1) 데이터센터, AI, 자율주행향 고성능 반도체 수요 증가에 따라 고객사 CAPA 증설이 이어지며 기가비스의 외형 성장이 전망
- 고성능 FC-BGA는 제품 면적이 일반 기판의 4배에 달하며, 내부 층수도 기존 제품 대비 2배 수준이 필요
2) 장기적으로는 FC-BGA 고해상도 검사 장비에 대한 수요 증가 및 이에 따른 점진적 마진 개선이 기대
- 고성능 반도체 기판일수록 선폭 미세화가 요구되어 고해상도의 설비가 필요

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

보고서 링크: https://bit.ly/44ieyz5