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#AVP #패키징 #기판

AVP가 기판산업을 어떻게 변화시키고 있고 거기서 투자할 대상을 찾아보기 위해 CPU/GPU 기업의 로드맵을 살펴봤습니다.
점점 기판은 넓어지게 될텐데(폼팩터가 바뀌지 않는다면) 거기서 어떤기업이 가장 많은 수혜를 가져갈지 계속 공부중에 있습니다.
기판생산 회사도 많고, 기판 외관검사 기업도 많고, 기판 자체를 검사하는 기업도 있습니다.
스터디를 하다보니 수혜를 정말 곁가지로 받는 기업들도 있고, 직빵으로 수혜받는 기업들도 있는데 당연 후자가 투자 대상엔 적합하다고 생각합니다.

포스팅에 언급된 기업의 매수/매도 추천은 당연히 절대 아닙니다.

[하나증권 화장품 박은정]

브이티(018290.KQ/매수):
일본 수요 강세 지속

■ 예상 외의 주가 하락
브이티는 지난 1주 동안 13.8% 낙폭을 보이며 단기간 큰 폭의 하락을 보였다. 동일 기간 화장품 업종이 2% 하락하고, 코스닥이 2% 상승한 것 대비 두드러진 하락이다. 수급의 주체는 대체로 기관이었다. 주가 하락 요인을 고려해 본다면 2분기부터 나타났던 지속된 호실적과 그에 따른 주가 상승으로 차익 실현 관점의 의사결정으로 해석된다. 그 외에는 4분기 또한 일본 수요 강세가 이어지고 있어 추가적인 하락 요인을 찾기 어려워 보인다.

■ 일본 수요 강세 – 오프라인 확대/신규 유입/재구매/라인업 확장 순항 중
브이티의 외형 확장은 4분기 보다 거세진다. 용기 단의 수급이 원활해 짐에 따라 지역/채널 확장 본격화되고 있다. 4분기 일본의 경우 주요 드럭스토어에 리들샷 입점을 진행하고, 이커머스 할인 행사를 참여한다. 우선 드럭스토어의 경우 3분기까지 2천개 매장 입점했는데, 4분기는 4천개 점포에 추가 입점을 통해 오프라인 접점을 확대하고 있다. 이미 리들샷100 중심으로 재고 소진 된 매장을 종종 찾을 수 있다. 또한 현재 일본 주요 플랫폼의 정기 이커머스 할인 행사를 참여하고 있다. 금번은 큐텐/라쿠텐/아마존재팬/조조타운 등의 주요 일본 플랫폼 행사를 동시에 진행하며, 가장 매출 기여도 높은 큐텐의 경우 리들샷 단품 외에 기능성 라인(리프팅/레티놀)까지 확장 시도한 것이 특징적이다. 오프라인 채널 접점이 확대되고, 여타 할인 행사 동시 진행에도 불구하고 판매는 견조한 것으로 파악된다. 큐텐 판매 5일차 리들샷 단품이 판매량 기준 전체 1위 기록했으며, 확장 시도한 셋트 제품 또한 판매량 7위로 선전하고 있다. 기존 대표 제품인 데일리 수딩 마스크팩 또한 판매량 4위로 리들샷과 함께 견조한 흐름이다. 브이티가 준비한 라인업이 판매량 기준 1위/4위/7위~72위까지 두루 포진했다. 리뷰 반응을 통해 신규 고객 유입이 여전하며, 긍정적인 점은 재구매 및 상향(100샷 → 300샷 또는 500샷 등) 구매 또한 나타나고 있음을 확인할 수 있었다. 또한 리들샷 외에 리프팅 라인까지 만족스러움을 표현한 반응도 존재했다. 브이티의 일본 확장은 회사의 전략대로 순항 중이다.

■ 기업가치는 실적과 연동될 전망
브이티의 4분기 실적은 연결 매출 933억원(YoY+23%), 영업이익 168억원(YoY+135%) 전망하며, 화장품 매출과 영업이익은 각각 649억원(YoY+108%), 143억원(YoY+301%) 예상한다. 리들샷의 탄탄한 수요로 외형 확대 흐름 이어갈 것으로 본다. 특히 4분기부터 용기 확보가 원활해 짐에 따라 일본/국내 전방위적인 출점 및 이커머스에서의 활발한 영업 등이 나타나고 있다. 동사는 3분기에 이어 분기 최대 매출과 이익을 4분기 또다시 경신할 것으로 예상된다. 실적은 우상향 중이나, 기업가치는 이에 미치지 못하고 있다고 본다. 현재주가는 12M fwd P/E 15x 수준이다. 투자의견 매수, 목표주가 25,000원 유지한다.

전문: https://bitly.ws/33qLn

[컴플라이언스 승인을 득함]

텔레그램 채널

https://bit.ly/3iuQwik

[SK증권 반도체/한동희]

Capa Loss의 시간

▶️ 2024년 Capa Loss 불가피
24년 HBM 높은 증설 규모, DDR5 대응
-> 전공정 Capa 할당량 증가 요구
-> Legacy의 선단 공정화 -> Capa Loss
선단공정의 높은 Step 수, 상대적으로 낮은 수율, DDR5로의 배분에 따른 Die Penalty 영향

효과 : 믹스 제고, 가동률 상승에 따른 감산 장기화 비용 절감, Legacy Capa 감소에 따른 가격 탄력성 제고

메모리 가격 우상향 지속 니즈: 보완투자 명분 낮음

▶️ 가동률 상승≠업황 훼손 위험도 증가
이번 사이클에서 초기 메모리 가동률 상승의 구조는 분자 증가, 분모 감소의 상호작용
분자 (실제 가동 capa)의 증가: HBM, DDR5 등 상대 수요 강세의 선단공정 효과, 분모 감소: capa loss

▶️ High beta의 명분: AI/HBM, 선단 전환 관련주,
반등 명분: 소재/부품
이번 반등은 ‘수요의 공급 상향 이탈에 따른 capa 증설 요구량 증가’가 아닌 ‘공급의 수요 하향 이탈’에서 시작
거시 경제의 가시적 회복 신호 전까지는 차별화 포인트 지속 요구될 것

대형주: 삼성전자, SK하이닉스
후공정 장비: 이오테크닉스, 피에스케이홀딩스
전공정 장비: HPSP, 주성엔지니어링, 유진테크
소재/부품: 한솔케미칼, 솔브레인, 하나머티리얼즈 등 관심

▶️ 이번 반도체 사이클은 거시 경제대비 선제 반등
2024년 거시 경제 안정화 이후 회복을 가정한다면, 업사이클은 더 길고 높을 전망

주가 하락을 반도체 비중 확대의 기회로 삼을 것을 권고


▶️ 보고서 URL :
https://buly.kr/CLwA3Ks

*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

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Samsung conducts mass production test for EUV key component PGMEA made by Korean supplier
- 삼성전자, 국내 협력업체가 만든 극자외선 핵심 부품 PGMEA 양산 테스트 실시
- 삼성전자가 국내 업체가 개발한 고농도 친환경 '프로필렌글리콜메틸에테르아세테이트(PGMEA)'에 대한 양산 품질 테스트를 진행하고 있다.
- 테스트 결과가 긍정적으로 나오면 현재 미국과 일본 기업이 주도하고 있는 반도체용 PGMEA 시장에 새로운 경쟁자가 등장할 수 있다
https://www.digitimes.com/news/a20231124PD206/samsung-euv-pgmea-chemtronics.html