채권, 사야하는가 말아야 하는가

퀀트 허석민

채권 변동성 (MOVE)은 채권 급락으로 지난주 110에서 130으로 올라왔는데, 3월 SVB 사건 때 고점이던 200은 커녕 5월 고점인 145에도 아직 거리가 있는 상황. 며칠 하락은 했지만, 채권이 5월 저점은 이미 깼는데도 변동성 지수는 오히려 더 낮아 유의미한 헤지가 들어오지 않은 것으로 판단. 변동성만 본다면 시장은 채권 조정이 거의 다 되었다고 인식하는 것일 수도 있지만, 8월 이후 미 재무부의 장기채 발행 이후 유럽 채권에도 재차 조정이 나올 수 있어 유의 필요.

미국은 채권 하락 구간에서 10-2 스프레드가 크게 좁혀졌음. 재무부 TGA 보충 측면에서 보아도 9월까지 목표치인 $600B를 거의 다 채워 ($90B 남음) 단기채 쪽의 부담보다는, 8월부터 시작될 장기채 발행에 의한 부담이 더 있어 보임. 장기채 조정이 더 크게 나오면서 스프레드가 줄어든 것이고, 장기채 수요가 상대적으로 과했던 것으로 볼 수 있음. ISM PMI 같은 수치를 보면 50 아래로 나오고 하락세를 보이면서 경기가 좋지 않다고 제시하고는 있는데, 경기도 나쁘고 이 정도 고금리면 하이일드 채권들에서 문제가 생겨야 할 것 같은데, 아직 그렇지는 않음. 의문이지만, 하이일드 채권들로 보면 경기 문제가 별로 없는 것이라 과한 장기채 수요가 되돌려지는 것이 적절할 수 있음

이더리움은 강한 횡보 중이지만, 아직까지는 지켜보셔도 될 것 같습니다

* 유진 경제 이정훈

- 6월 맨하임 중고차지수 -4.2%mom 하락. 해당 지수는 CPI 중고차 지수에 2-3개월 선행

- 5월 Core CPI는 +0.44%mom 상승, 이 중 약 0.15%p가 중고차 가격 상승 영향

- 맨하임 지수는 3월 고점 이후 3개월 째 하락 중이며, CPI 중고차 지수는 이미 연초 이후 맨하임 지수 상승을 거의 다 반영

- 7-8월 경에는 주거비 상승세 추가 둔화, 중고차 물가 하락 반영하며 Core CPI 상승률이 +0.2%mom 수준으로 크게 둔화 가능.

미국 소비자물가 예상치 하회했습니다.

*유진 경제 이정훈

- 말씀드린 대로 중고차 가격이 하락 전환했고(4.4%mom --> -0.5%), 주거비도 둔화되었습니다(0.6%-->0.4%)

- 7-8월에는 core cpi mom 기준 +0.1%대를 한번 기대해봐도 될 것 같습니다

* 유진 경제 이정훈
<미국 CPI - 7월이 마지막 인상>

- 6월 CPI +0.2%mom, +3.0%yoy 상승. 2021년 3월 이후 최저치

- Core CPI는 +0.2%mom, +4.8%yoy 상승해 시장 예상치 하회. 향후 1-2개월 간 중고차 가격 하락 반영하며 전월비 +0.1% 상승 기록할 가능성. 9월 FOMC 이전까지 +4%대 초반으로 둔화 예상

- 비주거 Core 서비스, 주거 제외 Sticky CPI, 절사평균, 중앙값 등 어느 지표로 보아도 기저의 인플레 압력은 최근 몇 달 동안 빠르게 둔화.

- 올해 말 물가상승률은 연준 전망치 하회할 가능성이 높으며 금리 인상도 7월이 마지막이 될 것으로 예상

*유진 중국 백은비

6월 수출입 시장 예상 하회

-수출: -12.4% (예상 -10%, 전월 -7.5%)
-수입: -6.8% (예상 -4.1%, 전월 -4.5%)

*상반기 전기차, 이차전지, 태양광전지 수출은 +61.6%

https://news.1rj.ru/str/masterquant

6/23일 이후 가치 국면 지속 후 7/14일 모델상 성장 국면 전환되었습니다
(가치성장 상대강도 3.40 -> 3.36)

모델상 코스피 지수 7/14일 Long 전환되었습니다만 차익실현 움직임 유의 필요합니다

이전에 말씀드린 이더리움 일간 기준 추세는 지표상 아직 매수 유지 중입니다

정정합니다. 금일 9시 기준 매도 시그널 생성되었습니다

* 유진 경제 이정훈

<BOJ, 한 걸음 더>

- BOJ는 2000년 대 두 번의 조기 긴축 실패를 경험, 특히 우에다 총재는 2000년 금리 인상 당시 반대 표명.  지금까지 완화 정책을 고집해 온 이유

- 그러나 인플레 압력 확대, 채권시장 부작용 누적되고 있어 정상화를 무작정 미룰 수는 없음. BOJ의 인플레 인식도 점차 낙관적으로 변하는 중

- 하반기 추가 정책 변경 예상되며 7월 보다는 10월이 더 가능성 높음. 엔달러는 연말 130엔 부근까지 하락 가능하며 일본 내 금융 업종도 금리 상승 수혜 예상. 원엔 환율은 900원 중반으로 상승 전망

- 정책 변경으로 일각에서 우려하는 엔 캐리 대규모 청산 실현 가능성은 낮음. 오히려 연말 미국 경기가 급격히 악화돼 연준이 빠르게 금리를 내릴 수밖에 없는 환경에서 엔 캐리 청산 압력이 더 높아질 위험 있음

*유진 중국 백은비

-인민은행, 국가외환국: 금일(20일)부터 기업 및 금융기관의 역외자금조달 거시건전성 조정계수 1.25에서 1.5로 상향조정
-역대 달러 유동성을 증가시켜 위안화 약세 압력을 완화하는 조치

코스피 지수 마켓 타이밍 7/14일 이후 Long 포지션 유지입니다

7/14일 모델상 성장 국면 전환 이후 지속 중입니다
(가치성장 상대강도 3.37 -> 3.30)

이더리움 일간은 기존에 쓰던 ML 방식과 다른 기술지표를 보는데, 아직 둘 다 매도 유지입니다

* 유진 경제 이정훈
<한국 2Q GDP, 자세히 보면 예쁘지 않다>

- 한국 2Q GDP +0.6%QoQ, +0.9%YoY 상승해 1Q 대비 성장세 확대

- 그러나 민간소비, 건설투자, 설비투자 등 주요 부문이 대부분 전기대비 감소하면서 내수 부진 심화

- 순수출이 +1.3%p의 성장 기여도를 기록했지만, 수출 보다 수입이 더 큰 폭으로 감소하면서 발생한 불황형 성장의 성격이 강했음

- 하반기 수출 개선 예상되나 강도가 세지 않고, 내수 부진은 심화되면서 큰 폭의 경기 개선은 어려울 전망

- 다만 2분기 성장률 자체는 양호하게 나오면서 2023년 연간 성장률 전망치를 +1.3%로 기존 전망치 대비 +0.1%p 상향

*유진 중국 백은비

7/25 중국/홍콩 증시 급등 코멘트
-상해,심천 +2% 이상, 항셍 +4% 상승
-부동산, 비은행금융, 소비주가 주도
-7월 정치국회의에서 대규모 부양책은 부재했으나 역주기 조절 강화, 내수 진작, 민영 경제 활성화, 부동산 정책 조정, 자본시장 활성화 등 세부적인 부양책이 확인된 점이 투자심리 개선으로 이어짐

1)부동산 정책 조정
-2019년 이후 처음으로 4월/7월 정치국 회의록에서 부동산 투기 규제 문구 삭제
-부동산 수급관계에 중대한 변화 발생, 시기적절한 부동산 정책 조정 강조, 수요측 규제 추가 완화 기대
-초대형/특대형 도시 내 농촌 지역 개발 정책 적극 추진 예정, 과거 판자촌 개혁만큼은 아니지만 부동산 수요 촉진, 민간 투자 확대 전망

2)내수 진작
-중국 경기가 내수 부진, 기업 경영난, 복잡한 외부 환경 등 새로운 어려움에 직면했다고 언급
-내수 진작을 위한 자동차, 전자제품, 가구, 스포츠 엔터, 문화 여행 관련 소비 진작 정책 발표
-민간 투자 촉진을 위해 기업과의 상시 소통 창구 마련
-유럽과의 원활한 교류를 위한 국제 항공편 확충 강조