도이치뱅크, 비트코인, 금처럼 ‘국가 단위 보유 자산’ 될 가능성

새로운 보고서 "금의 지배, 비트코인의 부상"에서 이 은행은 달러 약세와 지정학적 리스크 증가로 인해 글로벌 준비금이 재편되고 있다고 분석

👉원문

#BTC

삼성은 갤럭시 기기에서 이더리움 스테이킹을 직접 활성화했습니다.

2억 명 이상의 사용자가 이제 탭 한 번으로 스테이킹에 참여할 수 있습니다 $ETH

#삼성 #이더리움 #스케이킹

비트에 이더까지..

#AI #에너지

8년뒤 OpenAI가 단독으로 필요한 에너지는 25년도의 125배 (= 인도 전체 발전량)

#AI #에너지

10년뒤 AI 데이터 센터발 전력 수요는 4배가 될 예정

» Morgan Stanley는 향후 3년간(2025~2028년) 미국 데이터센터 전력 수요 급증으로 약 36GW 규모의 전력 부족(Power Shortfall)이 발생할 것으로 예상

» 예상 전력 수요: 약 57GW
» 현재 건설 중인 데이터센터 전력공급분: 약 6GW
» 미국 전력망(그리드) 가용용량: 약 15GW
➡️ 잠재 전력 부족분: 약 36GW

» Morgan Stanley의 추정대로라면 필요 전력의 60% 이상이 부족할 것으로 보이며, 이는 AI와 클라우드 인프라 확충 속도보다 전력 인프라 투자가 뒤처지고 있음을 의미

» AI 학습 및 추론용 GPU 서버가 폭발적으로 늘어나는 가운데, 발전설비·저장장치·송전 인프라 확충이 지연되면 AI 산업 성장 자체가 병목에 직면할 수 있음을 시사. AI 중심의 시장 강세 국면에서 꾸준히 함께 살펴봐야 할 영역

에너지는 쭉 홀딩하는걸로

#AI

오라클 사태를 따져보면 사실 굉장히 단순함

1️⃣ AI 시대에 컴퓨팅 파워 수요가 폭발적으로 증가하고 있음

2️⃣ 클라우드 서비스 공급자(CSP)들은 엔비디아 칩만 확보하면 고객들이 몰려드는 구조임

3️⃣ 하지만 문제는 엔비디아 칩 공급이 절대적으로 부족하다는 점임

4️⃣ 게다가 프리미엄이 과도하게 붙고, 젠슨황이 친분이 있는 업체들을 우선적으로 챙기면서 시장이 왜곡되고 있음

5️⃣ 그 결과 코어위브(CoreWeave)가 급부상했고, 네비우스(Neuvus) 같은 신흥 네오 클라우드들도 높은 프리미엄을 지불하며 물량을 확보 중임
젠슨황은 전략적으로 전통 하이퍼스케일러 대신 이러한 신흥 클라우드 사업자들을 밀어주는 상황임

6️⃣ 기존 하이퍼스케일러(Azure, AWS, GCP, Meta, Oracle 등)는 이미 대규모로 엔비디아 칩을 확보했음에도 폭발적인 고객 수요를 감당하지 못하는 중임
특히 AWS와 GCP는 자사 칩(Trainium, TPU) 중심 전략으로 엔비디아의 신뢰를 잃어 우선 공급에서도 밀리고 있음
여기에 네오 클라우드 우대 정책까지 겹치며 공급 상황이 더욱 불리해지고 있음

7️⃣ 하이퍼스케일러들은 자사 칩으로 고객을 유인하려 하지만, 고객들은 오직 엔비디아 칩만을 원함
이로 인해 AMD 칩은 시장 수요가 거의 없고, CSP들도 구매를 주저하면서 악순환이 이어지고 있음

8️⃣ 최근 하이퍼스케일러들은 엔비디아 칩을 대량으로 확보한 네오 클라우드로부터 서버를 임대해 서비스를 운영하고 있음
그러나 임대 구조로는 마진이 거의 남지 않으며, 경쟁 관계에 있는 네오 클라우드들이 할인은커녕 오히려 높은 가격을 요구한다는 이야기도 있음

9️⃣ 이번 The Information이 보도한 오라클 사례가 그 전형임
오라클은 마이크로소프트처럼 자금 여유가 풍부하지도, 구글·아마존처럼 자사 칩으로 버틸 체력도 없음
하지만 지금 고객을 선점하지 못하면 하이퍼스케일러 경쟁에서 밀릴 수밖에 없기 때문에, 손해를 감수하고 네오 클라우드의 엔비디아 서버를 임대해 고객 서비스에 투입 중임
그 결과 마진율이 급락했고, 특히 가장 인기 있고 고가인 블랙웰(Blackwell) 칩에서는 적자까지 발생하고 있음

🔟 이 모든 문제의 근본 원인은 결국 TSMC임
증산을 이어가고 있으나 수요를 전혀 따라가지 못하는 상황이며, 트럼프 행정부 시절부터 이어진 지정학적 압박으로 대만 내 생산시설 확장도 쉽지 않음
미국 내 공장은 적자를 감수하며 가동 중이지만, 인텔이나 삼성전자가 이를 대체할 생산 능력을 보유하지 못해 병목 현상이 지속되고 있음

이런 배경을 알면 왜 컨퍼런스콜 때마다 젠슨황이 “공정하게 칩을 배분하고 있다”고 강조하는지 이해할 수 있음
실제로는 전혀 공정하지 않기 때문임

참고로, 오라클의 래리 엘리슨은 이미 작년부터 젠슨황에게 “제발 물량을 더 달라”며 돈다발을 들고 찾아갔지만, 결국 거절당했다고 공개적으로 언급했음
( “Please take our money”: Larry Ellison on begging Nvidia CEO Jensen Huang for AI chips )

Source: 반도체갤러리

[단독]엔비디아 GB300에 삼성 HBM 탑재 확정…젠슨 황 서신보냈다

젠슨 황 CEO, 이재용 회장에 "삼성 HBM 탑재할 것" 서신
'젠슨 황 승인' 서명 1.7년만 퀄 통과…"이재용 세일즈 통했다"

엔비디아가 최신 인공지능(AI) 가속기인 GB300에 삼성전자(005930)의 5세대 고대역폭메모리(HBM3E)를 탑재하기로 확정했다. 삼성전자가 칠전팔기 끝에 엔비디아 공급망에 공식 진입하면서, 글로벌 HBM 시장에 지각변동이 예상된다.

9일 뉴스1 취재를 종합하면, 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 최근 이재용 삼성전자 회장에게 서신을 보내 GB300 시스템에 삼성전자의 HBM3E 12단을 탑재하겠다는 뜻을 전했다.

젠슨 황 CEO가 직접 삼성전자의 HBM3E 퀄 테스트(품질 검사) 통과 소식과 함께 HBM3E 주문 의사를 통보한 셈이다. 양사는 구체적인 공급 물량과 가격, 일정 등을 놓고 막바지 조율 중인 것으로 알려졌다.

삼성전자가 '엔비디아 공급망'에 진입한 것은 1년7개월여 만이다. 황 CEO가 지난해 3월 미국 반도체 콘퍼런스 GTC 2024에서 삼성전자 HBM3E 12단 제품에 '젠슨이 승인했다(Jensen Approved)'는 서명을 남기면서 삼성전자 납품설이 시장을 달궜다.

하지만 삼성전자는 번번이 고배를 마셨다. 급기야 황 CEO가 올해 1월 CES2025에서 'HBM 설계를 다시 해야 한다'고 언급하면서 체면을 구기기도 했다. 이재용 회장의 '독한 삼성' 주문이 나온 것도 비슷한 시기로, 삼성전자는 올 상반기에 재설계한 샘플을 다시 전달했다.

물론 주류가 6세대인 HBM4로 이동하는 시점인 만큼, 삼성전자의 GB300향(向) HBM3E 12단 물량 자체는 많지 않을 것으로 예상된다. 하지만 삼성전자가 내내 애를 먹었던 '기술적 한계'를 돌파했다는 의미는 작지 않다. 현재 퀄 테스트가 진행 중인 HBM4의 통과 소식도 앞당겨질 수 있다.

업계에선 '이재용 세일즈'가 통했다는 평가가 나온다. 이 회장은 대법원 무죄 확정판결을 받은 직후인 8월 대부분을 미국에 체류하며 비즈니스 미팅을 소화했다. 그는 현지에서 황 CEO와도 만난 것으로 알려졌다. 지난 8월15일 1차 미국 출장을 마친 뒤 귀국한 자리에서 "내년도 사업을 준비하고 왔다"고 언급하기도 했다.

한편 이 회장은 황 CEO와 서신을 주고받으면서 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU) 5만 장을 구매하겠다는 의사도 밝힌 것으로 전해졌다. 구체적인 용처는 알려지지 않았지만, 삼성전자 내부 AX(인공지능 전환)와 사업 확대에 쓰일 것으로 관측된다.

노태문 디바이스경험(DX) 부문장 직무대행 사장은 지난달 독일 베를린 IFA2025 기자간담회에서 "2030년까지 업무 영역의 90%에 AI를 적용하겠다"고 밝힌 바 있다. 오픈AI와 삼성전자가 공동 구축하는 포항 AI 데이터센터 서버에 이 GPU가 들어갈 가능성도 있다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/421/0008528469

#PLTR

팔란티어 골든돔 계약 떡밥?

어제 나온 팔란티어 채용 공고를 보면, 해당 키워드들이 골든돔을 연상시킴

area defense = 영역 방어 (=골든돔)
sensor = 위성 센서
effectors = 미사일 요격 체계
external autonomous platforms = 스페이스X, 안두릴의 위성 네트워크 및 드론과 통합

그리고 Role을 보면,

» 다양한 센서와 데이터를 통합
» 드론 스웜(drone swarm) 같은 effectors를 통해 실시간으로 대응하는 자율 시스템 개발
» 복잡한 지역 방어 시나리오를 현실에서 새롭게 정의할 솔루션 설계

빠르면 올해말 or 내년 초에 골든돔 계약 소식이 있을지도?

#조선 3Q25 실적발표 일정

- 삼성중공업(10/23)
- 한화오션(10/27)
- HD한국조선해양(11/3)
- 한화엔진(11/7, 잠정치만 공시)

#PLTR

팔란티어 PER 밸류에이션이 의미 없는 이유

1) 팔란티어 PER은 2-300배 정도라 비관론자들은 거품이라고 많이 함. 물론 밸류가 싸진 않다는건 부정 못함. 어닝 미스 한번에 급락 가능한 종목

2) 다만 PER이나 단순 수익성 지표가 팔란티어 주가의 모든걸 설명해주진 않음

1. 팔란티어 매출구조

3) 팔란티어 매출구조는 소프트웨어 구독 (클라우드 + 온프레미스) + 전문서비스 (FDE파견, 교육 등)로 구성

4) 구독료가 매출 비중 90% 이상 추정되며, 계약기간 동안 매달 or 분기별로 매출에 인식됨. 특히 온프레미스는 팔란티어 클라우드 대비 30-40% 이상, 최대 2배 가격

5) 대부분은 시범 도입 후 효과가 확실하면 재계약을 통해 장기적으로 누적됨 → 즉, 구독 매출이 점진적으로 누적되는 구조

6) 이런 구조는 단기적으로 PER을 왜곡시킴. 지금의 PER 200배는 과대평가처럼 보이지만, 실제로는 매출 인식 타이밍이 뒤로 밀린 결과임

2. 매출 선행지표의 떡상

7) SEC 보고서를 뜯어보면.. 최근 3분기 동안 매출 뿐만 아니라 RPO와 RDV 모두 폭발적으로 증가하고 있다는 것을 알 수 있음. 기울기가 심상치 않음

**
RPO (Remaining Performance Obligation) - 잔여 성과 의무 (계약 해지 불가능)
RDV (Remaining Deal Value) - 잔여 계약 가치 (고객 해지권 행사 가능)

8) RPO는 향후에 나오게될 최소 매출치로 보면됨. 즉 매출의 선행지표 느낌

9) RDV=RPO+해지 가능한 잔여 계약분. RPO의 선행지표 느낌임. 100%를 담보하는건 아니지만, 팔란티어 고객사들의 로열티가 굉장히 높은 것(NRR 128%)을 고려하면 고객 해지권 있더라도 최대 매출 상단으로 잡아도 된다고 판단

10) 즉, RDV → RPO → 매출 순서로 반영되는 구조. 특히 팔란티어는 장기 계약(3~5년)이 많아서, RDV가 매출로 완전히 전환되기까지 약 2~3년 정도 걸림

#PLTR

11) 최근 팔란티어는 정부/국방 분야에서 대형 계약을 연속 수주 중 (미 육군 10년 계약, 영국 국방부 장기 파트너쉽)

12) 여기에 더해 미군 NGC2, 골든돔, 동맹국 신규 계약 가능성까지 보이는 상황 → RPO와 RDV 증가세를 더 가파르게 만들 요인임

13) 만약 현재 RDV 추세와 신규 대형 계약이 그대로 이어진다고 가정하면, 3년 뒤 팔란티어의 매출은 최소 7.1B + α 수준으로 성장할 가능성이 높음. 즉, 2배 성장 가능

참고로 애널리스트 컨센은 이미 27년도에 매출 7.5B 달성할 것으로 전망함

14) 이렇게 되면 현재 피어그룹 SaaS들과 밸류 갭이 급격히 축소 가능해짐

15) 결국 팔란티어의 가치는 단순히 단기 이익으로만 평가할 수 있는 구조가 아님.
RDV → RPO → Revenue 로 이어지는 성장 파이프라인이 이미 만들어져 있고,
이게 수년 단위로 실적에 반영되는 ‘후행형 구독 구조’라, 시간이 밸류에이션을 정당화해주는 케이스임

16) 따라서 핵심 변수는 결국 향후 RPO와 RDV의 기울기, 그리고 신규 계약 속도 (= 고객수 증가)라고 생각함

DDR5 +12%

이거 실화?

[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

한화엔진(A082740) 매수/60,000원

▶️현재 보다 미래가 더 기대되는 회사

- 3Q25 Preview: 매출액 3,579억원(+20.9% YoY, -7.7% QoQ), 영업이익 293억원(+91.4% YoY, -13.4% QoQ)으로, 컨센서스(291억원)에 부합하는 실적 기록 예상

- 올해 초 공시한 802억원을 포함해 총 2천억원의 Capex 투자를 통해 기존 저속엔 진 부문의 마력 기준 생산능력 확대와 더불어 중속엔진 캐파 증설(척 수 기준), 그리고 암모니아 DF 엔진 생산 캐파 확보가 진행될 예정이며, 이에 따른 Q 성장을 기대

- 2H25 기준 수주연도별 납품 비중은 ‘22년 약 60%, ‘23년 35% 수준이었으며, 올해 하반기에는 ‘23년 수주분이 60% 이상으로 확대되면서 ASP 상승 효과에 따른 이익 성장 이어질 전망

- 중국 조선소의 엔진 쇼티지 현상은 여전히 지속되는 가운데 올해 동사가 공시한 수주 건 중 약 68%가 중국 조선소향 발주였으며, 이 중 대부분이 ‘28년 슬롯. 2H28부터 ‘29년 슬롯 중심의 중국 조선소향 수주 인콰이어리는 계속 확대되고 있는 추세

- 아직 올해 국내 조선소향 수주는 4,886억원으로 전체 수주 중 약 32%에 불과했으며, 대부분의 물량이 ‘27년까지의 납품 물량이기에 추후 2H27~’28년 슬롯 중심의 국내 조선소향 수주를 통해 수주잔고 레벨 확대가 예정되어 있는 상황

- 한화엔진에 대한 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 32,000원에서 60,000원으로 상향

▶️보고서 원문: https://buly.kr/28uCkuC

SK증권 조선 한승한 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/SKSCyclical

SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sksresearch

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#희토류

중국의 희토류 장악 현황

AI CAPEX 전망 by 엔비디아

- 2025년 약 7천억달러
- 2030년 연간 3~4조달러
- CAGR 40%
- 2030년까지 '누적' 3조달러가 아니라, 2030년 '한 해'에 3조달러 지출을 전망

- 이 전망이 현실에 가깝다면 현재 버블 논란은 아무 쓸모가 없음