개인적으로는 글로벌하게 증설이 되는 상황이라 P가 낮아지지 않을까하는 우려가 있었는데, 변압기 PPI가 여전히 견고한거보니 괜찮을듯

미 해군 중국과 2027 전면전 대비한 project33 발표 - 함정 잠수함 전투기 유지보수 강화

정확히 27년 타겟으로 나왔네요

[한투증권 강경태] HD현대미포(010620)

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://vo.la/aswyKH

3Q24 Preview: 다시 찾아온 미포의 시간

■ 컨센서스와의 차이보다 흑자 기조 유지에 중점

- 3분기 연결 매출액은 1조 489억원(+5.5% YoY, -7.1% QoQ), 영업이익은 220억원(흑자전환 YoY, +26.5% QoQ, OPM +2.1%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 16.2% 하회하는 것
- 영업이익 폭이 얕기 때문에, 컨센서스와의 차이보다 경상적인 체력으로 흑자를 이어가는지에 중점. 상반기 부로 안정화된 생산 공정은 3분기에도 변함없었기 때문에, 파업으로 인한 차질 없이 계절적으로 줄어든 조업일수만 감안해 매출액을 추정
- 회사는 지난 2분기 매출액의 14%를 2023년에 수주한 고가 호선을 건조해 창출. 공정 안정화에 따른 결과. 건조 mix가 소폭 개선된 점을 감안하면, 2분기 대비 매출액 감소에도 불구하고 영업이익은 증가

■ 2000년대 슈퍼 사이클 당시 시장 최선호 종목의 면모 나타나는 중

- 2025년 연결 매출액은 5조 86억원(+14.4% YoY), 영업이익은 2,673억원(+387.6% YoY, OPM +5.3%)으로 추정. 영업이익률이 2024년에 비해 4%p 상승하는 것
- 디젤 추진 Feeder 컨테이너선, LPG 운반선 대부분은 2024년 안에 수주 잔량에서 사라지게 되는 것. 2025년에는 2021년과 2022년에 수주한 적자 호선들이 사라지고, 2023년과 2024년에 수주한 MR P/C, 가스 운반선 위주로 건조 mix가 급변할 것
- MR P/C 납기 슬롯을 확보하려는 선주사들의 수요가 굳건한 점을 감안하면 2025년말 수주잔량 또한 올해 수준을 유지할 것이라 전망

■ 조선 업종 내 Top-pick으로 변경, 기다려지는 2025년

- 기존 선호도를 변경해 업종 내 최선호주로 HD현대미포를 제시하며, 목표주가는 144,000원으로 유지. 목표주가는 2026년 BPS 추정치 62,959원에 목표 P/B 2.29배(ROE 14.2%, COE 8.2%)를 적용해 산출
- 주력 선종의 해운 업황을 고려하면 2025년 수주 실적이 가장 안정적일 것
- 상장 조선사 중 2025년 말 orderbook 감소폭이 가장 적고, 본격적인 수익성 개선을 앞둔 현재 적극적으로 매수할 때

2024/09/23 Bear Traps, 다음은 스태그플레이션

- 지난 12월 FED가 도비쉬한 전환을 했었음을 결코 잊어서는 안됨. 연준은 인플레이션 종식을 축하했고, 10년물 금리는 큰 폭 하락을 했었지만, 4월에 큰 폭으로 급등을 했었음.

- 중요한 점은 완화된 Financial Condition이 당시 인플레이션을 부추겼고, 애틀랜타 FED GDP 예측치도 3% 수준인데 50bp 인하를 한 최근 연준의 조치도 같은 결과를 가져올 것이라는 점임.

- 우리는 이번에는 인플레이션이 경기둔화를 일으킬 것으로 보면서, 이로 인해 나올 스태그플레이션이 1980년대 이후 가장 강력한 Hard Asset의 상승이 될 것으로 봄.

- 미국 대선이 중요한 또다른 이유는 25년 1월 1일 부채한도 위기 시점 때문임. 민주당이 상원을 장악하지 못하고, 해리스가 백악관에서 승리한다면, 선거 후, 대규모 재정 절벽이 발생할 확률이 거의 확실시 되기 때문.

- 24년 1분기 예측한 올해 적자가$1.6T에서 현재 $2.0T까지 늘었음. 바이든의 남은기간동안의 지출은 인플레이션을 고착화 시킬 것이고, 고착화되면 수조 달러가 Hard Asset과 가치플레이로 이동하게 될 것.

저도 매크로 base 시나리오는 이와 동일합니다

미대선 이후 기본 밑그림을 스태그로 잡아두고, 소프트랜딩 시그널을 찾아보면서 보수적으로 포트를 운영하는게 좋을듯

신한 이동헌


조선/방산/기계

소재/산업재 콥데이 후기(1)


조선 호황 기조는 이상무, 방산 수출은 열린문

조선: 공급자 우위 시장 지속, 길어지는 엔진 호황

방산: LIG넥스원의 폭발적 수주 증가, 한국항공우주는 느리지만 순항

엔진 밸류체인의 밸류가 어디까지 반영됐는지 확인하기

현대미포는 26년 밸류 반영하기 시작

#조선

컨테이너선은 개조보다 신조가 저렴 -> 컨테이너 시장 경쟁이 심화될수록 조선사 수주는 지속적으로 올라갈 수 있음

카타르 Q-max 는 가성비 떨어져서 국내3사 모두 네고 거부

https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=77343

- 중국 조선사가 증설을 하더라도 기자재 공급은 제한

- 엔진은 내연기관이라 모두 증설을 꺼리는 중 -> 공급제한 -> 엔진 P 지속 상승 가능

(참고) 엔진은 신조선가의 10-15% 수준, 신조선가가 올라갈수록 같이 커플링해서 올라가는 구조

후판가격이 떨어지더라도 선가(P)가 빠질일은 없는듯

#한화엔진

- 중국 비중이 계속 올라오는 중 → 중국도 대체못하는 기술적 해자 = 엔진

- 27년도 수주 절반 채움 → 27년까지 실적은 확정

- 22년도 수주 마진율 5-6% → 24년도 수주 마진율 더블 디짓

- 리드타임이 1.6-2년인걸 고려하면 25-26년 마지율은 드라마틱하게 개선될 것으로 전망

- 22년 수주가 거의 소진되었기 때문에 당장 내년 실적도 기대할만함

결론: 엔진 밸류체인 실적의 구조적인 성장은 확정적. 코스피를 믿을 수 있는지, 여유자금으로 지루한 기간을 버티고 변압기처럼 과실을 따먹을 수 있을지는 각자의 판단에 맡김

#oil

코로나 때를 제외하고, 글로벌 오일 수요는 최고점을 갱신하는 중. 심지어 중국 수요가 부진함에도 불구하고 갱신한다는 것.. 화석연료 피크아웃론자들은 어디갔나요?

#Oil

앞으로는 인도 수요가 점점 더 중요해질 것