Forwarded from 도PB의 생존투자 (도PB)
1. 원전은 54년 개발된 1세대 원자로를 시작으로 현재 4세대 원자로와 소형모듈원자로인 SMR 개발로 이어지고 있으며, 4세대 원자로에도 SMR 비중이 증가하고 있음.
- SMR: 부품을 공장에서 모듈로 생산해 현장에서 조립할수 있도록 설계(출력량 300MW 이하)
- 4세대: 3세대 원자로 대비 높은 안전성 및 경제성 목표
2. 원전의 밸류체인은 1)채굴 및 정광 2)변환 및 농축 3)원전 건축 4) 원전 유지 및 정비로 구분할 수 있음
- 1)채굴 및 정광: 우라늄 광석에서 우라늄 정광 추출
- 2)변환 및 농축: 가루 형태의 우라늄 정광에서 U-235 비중을 조절
- 3)원전 건축: EPC, 원자로 노형 설계, 주기계 제조, BOP 제조로 구분(국내는 각 사업부마다 존재하나 해외는 턴키 형태 수주)
- 4)원전 유지 및 정비: 정상 운전 점검인 경상 정비와 가동 정지한 상태에서 진행되는 계획예방정비
3. 기존에는 원자로 가동을 위해 천연 우라늄을 농축한 LEU를 사용했다면, 이제는 에너지 효율이 더 높은 HALEU를 사용해야 하며 미국에서 개발되고 있는 4세대 원자로 계획 10건 중 9건은 HALEU 사용을 명시하고 있음.
- LEU: 저농축우라늄(Low-Enriched Uranium, 우라늄-235의 농도가 3%에서 5% 사이)
- HALEU: 고농축 저농축 우라늄(High-Assay Low-Enriched Uranium, 우라늄-235의 농도가 5%에서 20% 사이)
4. 미국과 캐나다에서 개발중인 SMR을 포함한 선진 원자로 중 우라늄을 핵심연료로 사용하는 원자로 수는 28개, 이 중 HALEU를 탑재하는 원자로는 19기로 약 70% 비중임.
5. LEU 대신 HALEU를 사용하는 이유는 1)더 높은 에너지 밀도 2)차세대 원자로 설계 3)폐기물 감소 4)기존 원자로와의 호환성 5)비용 절감 가능성 6)핵확산 저항성 강화 등의 장점이 있기 때문임.
- 연료 교체 주기: 48개월(LEU에 비해 2배 이상)
6. 미국을 비롯한 여러 국가는 에너지 독립성 및 탈탄소화를 위한 전략으로 HALEU 기술 개발을 적극 지원하고 있지만 아직 대규모 상업 생산이 이루어지지 않았으며 관련 생산 인프라가 부족한 상황임.
7. 이미 미국은 SMR을 차세대 원전으로 점찍은 상태인데, 2022년 IRA 법안이 통과되며 SMR은 기존 대형 원전 대비 10달러 더 많은 1MWh당 25달러의 세액공제를, 신규 원전 건설 시 설비 투자금액의 30%에 대한 공제를 약속한 상황임.
8. 현재 테라파워, 엑스에너지, GE히타치, 뉴스케일의 4개사가 SMR 상용화 시점을 명시적으로 제시했음.
- 테라파워: 30년까지 Natrium 1기 상용화(24년 4월 착공)
- 엑스에너지: Xe-100 4기(29년 상용화)
- GE-히타치: BWRx-300 3기(29년 상용화)
- 뉴스케일: 루마니아에 VOYGR 6기(28년 상용화)
9. 결국 SMR의 본격적인 상용화가 다가옴에 따라 농축우라늄에 대한 수요도 가파르게 올라올 것으로 예상되는데, LEU는 러시아 46% / HALEU는 러시아 100% 일 정도로 러시아 의존도가 상당히 높았음.
10. 실제로 러우전쟁으로 HALEU를 확보하지 못한 테라파워가 원자로 실증 시기를 28년에서 30년으로 지연 발표하는 상황에 처했고, 이에 미국은 자국의 HALEU 생산에 집중하며, 5월 14일 러시아산 우라늄 수입을 공식 금지하는 법안까지 통과시켰음.
11. 최근 데이터센터 전력 수요의 가파른 증가와 더불어, 원전에 대한 관심이 커지고 있는 가운데, 현재 HALEU와 SMR에 대한 자국의 확실하고 적극적인 투자를 하는 국가는 미국밖에 없으며, 미국에서 HALEU를 공급할 수 있는 건 현재 Centrus Engergy Corp(LEU) 뿐임.
[출처] SMIC 1팀 보고서
[요약] 👔도PB의 생존투자
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도PB의 생존투자
치열한 주식시장에서
함께 생존하기 위한 공간입니다.
#Disclaimer
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• 또한 해당 종목 및 상품을 보유 또는 매도했을 가능성이 있으며 보유하고 있는 경우, 추후 매도할 가능성이 있음을 알립니다.
• 모든 게시글은 외부 압력없이 스스로 작성했으며, 투자에 대한 모든 책임은 투자자 본인에게 있음을 알립니다.
t.me/Do_PB
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Forwarded from HS아카데미 대표 이효석
한국은행의 엔캐리 트레이드 청산 가능 규모 추정입니다. 어떻게 계산을 했는 지가 중요한데,
1) 비상업 엔화 선물 순매도포지션은 이미 롱(long) 으로 바뀌었으니, 의미가 없고,
2) 글로벌 은행들의 엔화대출이 추세선 수준으로 돌아온다는 가정을 하면, 13조엔이 청산가능하고,
3) 거주자의 해외증권투자금 465조엔중에서 4%만 청산된다는 가정을 하면, 19조엔입니다.
제 생각에 중요한 포인트는
첫째, 이런 분석이 나왔다는 것 자체가 불확실성을 줄여주는 효과가 있다는 점
둘째, 8/5일에 있었던 급격한 움직임은 손절매 등일 때 나오는 것이라는 점인 것 같습니다.
원래 이걸로 속보효를 하려고 했는데,
코스피 빠지면, 인버스 사라고 해서 ㅡ,.ㅡ;;;;
1) 비상업 엔화 선물 순매도포지션은 이미 롱(long) 으로 바뀌었으니, 의미가 없고,
2) 글로벌 은행들의 엔화대출이 추세선 수준으로 돌아온다는 가정을 하면, 13조엔이 청산가능하고,
3) 거주자의 해외증권투자금 465조엔중에서 4%만 청산된다는 가정을 하면, 19조엔입니다.
제 생각에 중요한 포인트는
첫째, 이런 분석이 나왔다는 것 자체가 불확실성을 줄여주는 효과가 있다는 점
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원래 이걸로 속보효를 하려고 했는데,
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기억보단 기록을
#원전 #가스발전 #전력인프라 #데이터센터 #AI [원전 재가동에 따른 CEG 급등에 대한 단상] - CEG와 마이크로소프트는 데이터센터를 위해 three mile 섬의 원전을 재가동하여 20년짜리 전력 공급 계약을 맺음 - 우리가 주목해야할 건 단순히 원전과 데이터센터 간의 상관관계가 아니라, '당장의 대안'인 원전 재가동을 선택했다는 것이 중요함 - 당장 몇년내로 지어지는 데이터센터에 쓰이는 전기는 1) 신규 송전 인프라를 건설할 필요가 없으며…
에너지경제신문
“발전소 100% 늘었지만 송전선로는 20% 증가 그쳐”
<span style=``font-weight: var(--bs-body-font-weight); text-align: var(--bs-body-text-align);``>“발전소 규..
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2024.09.24 16:04:41
기업명: HD현대일렉트릭(시가총액: 11조 3,008억)
보고서명: 기업설명회(IR)개최(안내공시)
개최일자 : 2024-10-01
개최시각 : 09:00
*IR 목적
해외투자자 대상 Corporate Day 개최를 통한 기업가치 제고
*IR 내용
경영실적, 영업시황 등 투자자 주요 관심 사항 설명 및 Q&A
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240924800257
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=267260
기업명: HD현대일렉트릭(시가총액: 11조 3,008억)
보고서명: 기업설명회(IR)개최(안내공시)
개최일자 : 2024-10-01
개최시각 : 09:00
*IR 목적
해외투자자 대상 Corporate Day 개최를 통한 기업가치 제고
*IR 내용
경영실적, 영업시황 등 투자자 주요 관심 사항 설명 및 Q&A
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240924800257
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=267260
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2024.09.25 10:49:22
기업명: HD현대미포(시가총액: 4조 3,657억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : 유럽 소재 선사
계약내용 : ( 공사수주 ) 컨테이너선 6척
공급지역 : 유럽
계약금액 : 4,039억
계약시작 : 2024-09-24
계약종료 : 2027-08-31
계약기간 : 2년 11개월
매출대비 : 10.00%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240925800117
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/010620
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010620
기업명: HD현대미포(시가총액: 4조 3,657억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결
계약상대 : 유럽 소재 선사
계약내용 : ( 공사수주 ) 컨테이너선 6척
공급지역 : 유럽
계약금액 : 4,039억
계약시작 : 2024-09-24
계약종료 : 2027-08-31
계약기간 : 2년 11개월
매출대비 : 10.00%
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240925800117
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/010620
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데이터센터와 천연가스 붐
https://oilprice.com/Energy/Natural-Gas/Data-Center-Boom-To-Boost-Asias-LNG-Demand.html
https://oilprice.com/Energy/Natural-Gas/Data-Center-Boom-To-Boost-Asias-LNG-Demand.html
Oil Price
Data Center Boom To Boost Asia's LNG Demand
Natural gas, and in Asia's case LNG, could be the big winner in this technology boom as gas-fired power dominates the electricity mix in many of the developed Asian economies
Forwarded from 루팡
골드만삭스는 시장 반응이 과도하다고 판단하며, 내년 HBM 시장에서 공급 과잉이 발생하지 않고, 오히려 3%의 공급 부족이 나타날 것이라고 전망
향후 삼성전자가 HBM3E를 대량 출하하면 가격 압박이 발생할 가능성은 있지만, 시장 수요가 강력하기 때문에 제품 가격이 급락하지는 않을 것입니다. DRAM 시장은 앞으로 몇 분기 동안 재고 조정 기간을 겪을 것이며, 장기적인 가격 하락 주기로 접어들지는 않을 것
지난 한 달 동안 SK하이닉스는 한국 주식 시장에서 9% 정도 뒤처졌습니다. 이 주가 하락의 배경에는 HBM 시장에서 공급 과잉에 대한 우려가 커졌고, 삼성이 시장에 진입하여 점유율을 빼앗으려 한다는 점이 SK하이닉스의 업계 리더 위치에 위협을 가한 것으로 보입니다.
며칠 전, 모건스탠리는 연속적으로 보고서를 발행하며 "메모리 겨울이 다가오고 있다"고 경고하고 SK하이닉스의 목표가를 절반으로 줄였고, 이는 투자자들을 다시 불안하게 만들었습니다.
골드만삭스는 보고서를 통해 시장의 우려가 과도하다고 주장하며, 내년 HBM 시장에서 공급 과잉이 발생하지 않을 것이라고 설명했습니다. 오히려, 골드만삭스는 HBM 시장의 미래를 더욱 낙관적으로 보고 있으며, 2024년부터 2026년까지 HBM의 전체 시장 잠재력(TAM)이 크게 증가할 것이라고 예상하고 있습니다. 또한, HBM 수요의 증가는 DRAM 시장의 장기적인 하락세를 완화하는 데 도움이 될 것이라고 덧붙였습니다.
골드만삭스는 SK하이닉스가 AI 메모리 기술과 시장 점유율 측면에서 리더십을 계속 유지할 것이라고 전망하며, SK하이닉스에 대한 '매수' 등급을 유지했습니다. DRAM 시장의 장기 하락 전망을 고려하여, SK하이닉스의 12개월 목표 주가를 29만 원에서 25만 5천 원으로 하향 조정했지만 여전히 50% 이상의 상승 여력이 있다고 판단했습니다.
보고서에서 골드만삭스는 투자자들이 관심을 갖는 메모리 및 HBM과 관련된 10가지 질문에 대해 답변
여기에는 내년에 HBM 공급 과잉이 발생할지, 삼성이 HBM3E를 대량으로 엔비디아에 공급하게 되면 가격 폭락이 발생할지, 전통적인 DRAM 수요가 둔화될지에 대한 질문들이 포함되었습니다.
1. 내년에 HBM 공급 과잉이 발생할 것인가? 골드만삭스: 내년에는 3%의 공급 부족이 발생할 것.
골드만삭스는 HBM 시장에서 공급 과잉이 발생하지 않을 것이라고 보고 있으며, 산업 수요 및 공급 모델에 따르면 내년에 3%의 공급 부족이 발생할 것이라고 예상합니다. 시장 수요는 약 193억 GB이고, 공급은 188억 GB입니다. 거의 모든 HBM 공급업체들이 올해 사용 가능한 HBM 생산능력이 이미 매진되었으며, 2025년의 생산능력도 이미 매진되었거나 거의 매진되었다고 언급했습니다.
골드만삭스는 현재 2024년부터 2026년까지의 HBM 시장 잠재력을 각각 160억 달러, 290억 달러, 370억 달러로 예상하고 있으며, 이는 이전 예측보다 각각 6%, 25%, 22% 상승한 수치입니다.
2. 삼성전자가 엔비디아에 HBM3E를 대량 공급하게 되면 HBM 가격이 폭락할까요?
골드만삭스는 최소한 향후 몇 년간은 그렇지 않을 것이라고 봅니다. 골드만삭스는 삼성이 올해 4분기부터 엔비디아에 대량 출하를 시작한다고 가정할 경우, 기저가 작기 때문에 삼성이 HBM에서 성장 속도가 SK하이닉스보다 빠를 것으로 예상하지만, TSV(실리콘 관통 전극) 생산능력과 생산 수율 증가가 둔화될 것으로 예상되어 예측 기간 내에 공급 과잉으로 인해 가격이 급락할 가능성은 낮다고 봅니다.
삼성의 시장 점유율이 유사한 HBM 가격에 압박을 가할 수는 있지만, HBM3E에 대한 강력한 수요를 고려할 때, 골드만삭스는 2024년과 2025년의 HBM3E 종합 수요 예측을 각각 50%와 70%로 상향 조정했으며, 이는 전체 평균 가격이 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다.
3. 삼성전자가 HBM3E를 엔비디아에 대량 공급하지 못하면 전통적인 DRAM 시장에 심각한 공급 과잉이 발생할까요?
그렇지 않다고 보고 있습니다.
시장에서는 삼성이 HBM3E에서 성공하지 못하면 HBM 생산능력을 전통적인 DRAM으로 전환하여 DRAM 분야에서 공급 과잉이 발생할 것이라는 우려가 있습니다. 하지만 골드만삭스는 HBM 생산능력 구축이 고객과의 1년 이상의 사전 논의를 기반으로 이루어지기 때문에, 공급업체가 HBM 생산능력을 활용하지 못할 경우 TSV에 대한 지출이 매몰비용이 될 것이라고 설명합니다. 따라서 HBM 생산능력 구축은 초기 단계부터 매우 신중하게 진행됩니다. 또한, 공급업체가 향후 인공지능 수요에 대한 전망이 낮지 않는 한, TSV 생산능력은 향후 몇 세대의 HBM에 계속 사용될 것입니다.
4. 전통적인 DRAM 수요가 둔화되고 있습니까?
이 부분에 대해 골드만삭스는 수요 둔화를 부정하지 않으며, 특히 DDR4 수요 둔화가 두드러진다고 언급합니다. 재고 수준이 증가함에 따라, 올해 상반기 동안 모바일 및 PC 고객들이 메모리 재고를 적극적으로 축적했지만, 예상보다 판매 수요가 낮아 재고 수준이 상승했다고 설명합니다.
골드만삭스는 SK하이닉스의 2024년부터 2026년까지 전통적인 DRAM 수익 전망을 각각 1%, 30%, 9% 하향 조정했습니다.
5. 현재 메모리 시장의 재고 수준이 우려스럽습니까?
공급업체의 재고 수준은 정상 범위에 있습니다.
골드만삭스는 고객의 재고 수준이 높지만, 공급업체의 재고 수준은 정상 범위 내에 있다고 설명합니다. 이는 이전의 하락 주기와는 다릅니다. 당시에는 고객과 공급업체 모두 높은 재고 수준을 유지했습니다.
2024년 상반기의 적극적인 메모리 구매를 고려할 때, 골드만삭스는 고객의 재고 수준이 일반적으로 10주 이상으로 상승했다고 봅니다(정상 수준은 약 8주). 한편, 고객들은 2024년 3분기부터 이미 재고 조정에 들어갔으며, 향후 크게 증가하지는 않을 것으로 예상합니다. 공급업체의 경우, DRAM 재고 수준은 6~8주, NAND 재고 수준은 8~10주 사이로, 이전 하락 주기 때의 20주 이상의 수준과는 크게 다릅니다.
6. 중국의 DRAM 공급을 우려해야 하나요?
골드만삭스는 주요 영향이 DDR4/LPDDR4에 집중될 것이며, 주요 공급업체들은 DDR5/LPDDR5(X)에 집중하고 있다고 보고 있습니다. DDR5 수요, 특히 LPDDR5X 수요는 계속해서 강력합니다.
7. 현재 주요 DRAM 공급업체의 공급을 걱정해야 할까요?
골드만삭스는 주요 생산업체들의 공급 증가가 제한적일 것이라고 예상합니다. SK하이닉스와 마이크론 테크놀로지는 새로운 웨이퍼 생산능력을 대폭 증가시키지 않을 것입니다. 삼성이 2025년 상반기에 DRAM 웨이퍼를 적극적으로 늘릴 수 있다는 우려가 있지만, 장비 인도 기간을 고려할 때 골드만삭스는 2025년 하반기에만 제한적인 웨이퍼 생산이 이루어질 것이라고 예상합니다.
8. DRAM은 하락 주기로 접어들었나요?
골드만삭스는 향후 몇 분기 동안 재고 조정 기간을 거칠 것으로 예상하며, 장기적인 가격 하락 주기로 들어가지는 않을 것이라고 전망합니다. HBM 시장이 계속해서 공급 부족 상태를 유지할 것이라는 관점에서, 골드만삭스는 HBM이 전체적인 가격 조정을 완화시키는 역할을 하며 전통적인 DRAM의 공급 부족을 완화할 것이라고 보고 있습니다.
9. SK하이닉스가 2023년처럼 DRAM 수익률 폭락을 겪을 가능성이 있나요?
그 가능성이 낮다고 보고 있습니다.
제품 구성이 개선되고, 높은 생산 수율을 보이며, HBM 시장의 리더로서 대량 생산을 통해 SK하이닉스의 HBM 수익률은 전통적인 DRAM 수익률보다 훨씬 높습니다. 엔비디아의 주요 HBM 공급업체로서, HBM 수익이 빠르게 증가하고 있으며, 골드만삭스는 내년에 SK하이닉스가 HBM 사업에서 100억 달러 이상의 영업 이익을 거둘 것으로 예상합니다.
10. NAND 시장이 둔화되고 있나요?
eSSD 수요가 여전히 비교적 견고하지만, 모바일 NAND와 cSSD와 같은 소비재 제품의 수요 둔화로 인해 상쇄될 수 있다고 보고 있습니다.
전통적인 DRAM과 유사하게, 고객들이 이 분야에서 높은 재고를 보유하고 있으며, 최종 수요는 상대적으로 느리게 증가하고 있습니다. 골드만삭스는 eSSD 가격이 높은 기저와 경쟁 심화로 인해 크게 상승하지는 않을 것으로 예상합니다.
향후 삼성전자가 HBM3E를 대량 출하하면 가격 압박이 발생할 가능성은 있지만, 시장 수요가 강력하기 때문에 제품 가격이 급락하지는 않을 것입니다. DRAM 시장은 앞으로 몇 분기 동안 재고 조정 기간을 겪을 것이며, 장기적인 가격 하락 주기로 접어들지는 않을 것
지난 한 달 동안 SK하이닉스는 한국 주식 시장에서 9% 정도 뒤처졌습니다. 이 주가 하락의 배경에는 HBM 시장에서 공급 과잉에 대한 우려가 커졌고, 삼성이 시장에 진입하여 점유율을 빼앗으려 한다는 점이 SK하이닉스의 업계 리더 위치에 위협을 가한 것으로 보입니다.
며칠 전, 모건스탠리는 연속적으로 보고서를 발행하며 "메모리 겨울이 다가오고 있다"고 경고하고 SK하이닉스의 목표가를 절반으로 줄였고, 이는 투자자들을 다시 불안하게 만들었습니다.
골드만삭스는 보고서를 통해 시장의 우려가 과도하다고 주장하며, 내년 HBM 시장에서 공급 과잉이 발생하지 않을 것이라고 설명했습니다. 오히려, 골드만삭스는 HBM 시장의 미래를 더욱 낙관적으로 보고 있으며, 2024년부터 2026년까지 HBM의 전체 시장 잠재력(TAM)이 크게 증가할 것이라고 예상하고 있습니다. 또한, HBM 수요의 증가는 DRAM 시장의 장기적인 하락세를 완화하는 데 도움이 될 것이라고 덧붙였습니다.
골드만삭스는 SK하이닉스가 AI 메모리 기술과 시장 점유율 측면에서 리더십을 계속 유지할 것이라고 전망하며, SK하이닉스에 대한 '매수' 등급을 유지했습니다. DRAM 시장의 장기 하락 전망을 고려하여, SK하이닉스의 12개월 목표 주가를 29만 원에서 25만 5천 원으로 하향 조정했지만 여전히 50% 이상의 상승 여력이 있다고 판단했습니다.
보고서에서 골드만삭스는 투자자들이 관심을 갖는 메모리 및 HBM과 관련된 10가지 질문에 대해 답변
여기에는 내년에 HBM 공급 과잉이 발생할지, 삼성이 HBM3E를 대량으로 엔비디아에 공급하게 되면 가격 폭락이 발생할지, 전통적인 DRAM 수요가 둔화될지에 대한 질문들이 포함되었습니다.
1. 내년에 HBM 공급 과잉이 발생할 것인가? 골드만삭스: 내년에는 3%의 공급 부족이 발생할 것.
골드만삭스는 HBM 시장에서 공급 과잉이 발생하지 않을 것이라고 보고 있으며, 산업 수요 및 공급 모델에 따르면 내년에 3%의 공급 부족이 발생할 것이라고 예상합니다. 시장 수요는 약 193억 GB이고, 공급은 188억 GB입니다. 거의 모든 HBM 공급업체들이 올해 사용 가능한 HBM 생산능력이 이미 매진되었으며, 2025년의 생산능력도 이미 매진되었거나 거의 매진되었다고 언급했습니다.
골드만삭스는 현재 2024년부터 2026년까지의 HBM 시장 잠재력을 각각 160억 달러, 290억 달러, 370억 달러로 예상하고 있으며, 이는 이전 예측보다 각각 6%, 25%, 22% 상승한 수치입니다.
2. 삼성전자가 엔비디아에 HBM3E를 대량 공급하게 되면 HBM 가격이 폭락할까요?
골드만삭스는 최소한 향후 몇 년간은 그렇지 않을 것이라고 봅니다. 골드만삭스는 삼성이 올해 4분기부터 엔비디아에 대량 출하를 시작한다고 가정할 경우, 기저가 작기 때문에 삼성이 HBM에서 성장 속도가 SK하이닉스보다 빠를 것으로 예상하지만, TSV(실리콘 관통 전극) 생산능력과 생산 수율 증가가 둔화될 것으로 예상되어 예측 기간 내에 공급 과잉으로 인해 가격이 급락할 가능성은 낮다고 봅니다.
삼성의 시장 점유율이 유사한 HBM 가격에 압박을 가할 수는 있지만, HBM3E에 대한 강력한 수요를 고려할 때, 골드만삭스는 2024년과 2025년의 HBM3E 종합 수요 예측을 각각 50%와 70%로 상향 조정했으며, 이는 전체 평균 가격이 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다.
3. 삼성전자가 HBM3E를 엔비디아에 대량 공급하지 못하면 전통적인 DRAM 시장에 심각한 공급 과잉이 발생할까요?
그렇지 않다고 보고 있습니다.
시장에서는 삼성이 HBM3E에서 성공하지 못하면 HBM 생산능력을 전통적인 DRAM으로 전환하여 DRAM 분야에서 공급 과잉이 발생할 것이라는 우려가 있습니다. 하지만 골드만삭스는 HBM 생산능력 구축이 고객과의 1년 이상의 사전 논의를 기반으로 이루어지기 때문에, 공급업체가 HBM 생산능력을 활용하지 못할 경우 TSV에 대한 지출이 매몰비용이 될 것이라고 설명합니다. 따라서 HBM 생산능력 구축은 초기 단계부터 매우 신중하게 진행됩니다. 또한, 공급업체가 향후 인공지능 수요에 대한 전망이 낮지 않는 한, TSV 생산능력은 향후 몇 세대의 HBM에 계속 사용될 것입니다.
4. 전통적인 DRAM 수요가 둔화되고 있습니까?
이 부분에 대해 골드만삭스는 수요 둔화를 부정하지 않으며, 특히 DDR4 수요 둔화가 두드러진다고 언급합니다. 재고 수준이 증가함에 따라, 올해 상반기 동안 모바일 및 PC 고객들이 메모리 재고를 적극적으로 축적했지만, 예상보다 판매 수요가 낮아 재고 수준이 상승했다고 설명합니다.
골드만삭스는 SK하이닉스의 2024년부터 2026년까지 전통적인 DRAM 수익 전망을 각각 1%, 30%, 9% 하향 조정했습니다.
5. 현재 메모리 시장의 재고 수준이 우려스럽습니까?
공급업체의 재고 수준은 정상 범위에 있습니다.
골드만삭스는 고객의 재고 수준이 높지만, 공급업체의 재고 수준은 정상 범위 내에 있다고 설명합니다. 이는 이전의 하락 주기와는 다릅니다. 당시에는 고객과 공급업체 모두 높은 재고 수준을 유지했습니다.
2024년 상반기의 적극적인 메모리 구매를 고려할 때, 골드만삭스는 고객의 재고 수준이 일반적으로 10주 이상으로 상승했다고 봅니다(정상 수준은 약 8주). 한편, 고객들은 2024년 3분기부터 이미 재고 조정에 들어갔으며, 향후 크게 증가하지는 않을 것으로 예상합니다. 공급업체의 경우, DRAM 재고 수준은 6~8주, NAND 재고 수준은 8~10주 사이로, 이전 하락 주기 때의 20주 이상의 수준과는 크게 다릅니다.
6. 중국의 DRAM 공급을 우려해야 하나요?
골드만삭스는 주요 영향이 DDR4/LPDDR4에 집중될 것이며, 주요 공급업체들은 DDR5/LPDDR5(X)에 집중하고 있다고 보고 있습니다. DDR5 수요, 특히 LPDDR5X 수요는 계속해서 강력합니다.
7. 현재 주요 DRAM 공급업체의 공급을 걱정해야 할까요?
골드만삭스는 주요 생산업체들의 공급 증가가 제한적일 것이라고 예상합니다. SK하이닉스와 마이크론 테크놀로지는 새로운 웨이퍼 생산능력을 대폭 증가시키지 않을 것입니다. 삼성이 2025년 상반기에 DRAM 웨이퍼를 적극적으로 늘릴 수 있다는 우려가 있지만, 장비 인도 기간을 고려할 때 골드만삭스는 2025년 하반기에만 제한적인 웨이퍼 생산이 이루어질 것이라고 예상합니다.
8. DRAM은 하락 주기로 접어들었나요?
골드만삭스는 향후 몇 분기 동안 재고 조정 기간을 거칠 것으로 예상하며, 장기적인 가격 하락 주기로 들어가지는 않을 것이라고 전망합니다. HBM 시장이 계속해서 공급 부족 상태를 유지할 것이라는 관점에서, 골드만삭스는 HBM이 전체적인 가격 조정을 완화시키는 역할을 하며 전통적인 DRAM의 공급 부족을 완화할 것이라고 보고 있습니다.
9. SK하이닉스가 2023년처럼 DRAM 수익률 폭락을 겪을 가능성이 있나요?
그 가능성이 낮다고 보고 있습니다.
제품 구성이 개선되고, 높은 생산 수율을 보이며, HBM 시장의 리더로서 대량 생산을 통해 SK하이닉스의 HBM 수익률은 전통적인 DRAM 수익률보다 훨씬 높습니다. 엔비디아의 주요 HBM 공급업체로서, HBM 수익이 빠르게 증가하고 있으며, 골드만삭스는 내년에 SK하이닉스가 HBM 사업에서 100억 달러 이상의 영업 이익을 거둘 것으로 예상합니다.
10. NAND 시장이 둔화되고 있나요?
eSSD 수요가 여전히 비교적 견고하지만, 모바일 NAND와 cSSD와 같은 소비재 제품의 수요 둔화로 인해 상쇄될 수 있다고 보고 있습니다.
전통적인 DRAM과 유사하게, 고객들이 이 분야에서 높은 재고를 보유하고 있으며, 최종 수요는 상대적으로 느리게 증가하고 있습니다. 골드만삭스는 eSSD 가격이 높은 기저와 경쟁 심화로 인해 크게 상승하지는 않을 것으로 예상합니다.
Forwarded from 시장 이야기 by 제이슨
신한투자증권_산업_조선_20240925072856.pdf
1.7 MB
신한 이동헌
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Forwarded from Pluto Research
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감사합니다.
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