#원전 #우라늄

러시아가 원자재 수출을 금지하면 벌어지는 일 (feat. 우라늄)

- 러시아가 원자재 수출을 금지하게 되면, 미국은 우라늄 부문에서 가장 크게 타격을 받음

- 러시아 국영 우라늄 기업 Rosatom은 농축 우라늄 글로벌 M/S 40% 이상을 차지 (미국에선 20% 이상, 유럽은 30%)

- Rosatom 미국 매출은 20억 달러, 유럽 매출은 5억 달러 규모

- 그 어떤 나라도 아직은 러시아만큼 고품질의 농축 우라늄을 생산하지 못함

- 따라서 미국은 러시아 우라늄 수출에 대해 쉽게 제재하지 못함

- 이를 대항하기 위해, 미국의 Centrus energy는 유일하게 작년부터 미국 정부 승인하에 농축 우라늄 생산 시작

- 유럽 우라늄 기업 Urenco, Orano의 도움을 받으면 미국은 러시아산 농축 우라늄을 대체하는데 약 5년이 걸릴 것으로 보고 있음

https://www.dw.com/en/what-if-russia-blocks-the-export-of-its-raw-materials/a-70414246

위에 3가지 기사를 봤을때, 미국 에너지 안보와 저탄소 에너지 전환 그리고 급격한 전력 수요 증가 측면에서 미국의 고농도 저농축 우라늄 (HALEU) 자립은 구조적으로 정해진 방향임. 이러한 상황에서 가장 수혜를 받는 건 미국에서 유일하게 생산가능한 Centrus Energy가 있음

앞으로도 미국이 정부차원에서 Centrus Energy를 물심양면으로 밀어줄 것

#원전 #우라늄 #HALEU

- 10월 9일, Centrus Energy의 자회사 ACO는 미 에너지부로부터 HALEU 전환 기술과 장비를 지원받게됨

- 최소 계약금액은 200만 달러

https://www.prnewswire.com/news-releases/us-department-of-energy-announces-award-for-haleu-deconversion-302270684.html

[그린인프라 (Overweight)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

★ 3Q24 Preview : 다시 한 번 투자매력 상승 중

▶ 2Q24 시적 발표 이후 주가 조정세를 보이던 전력기기 업종은 3Q24 실적을 앞두고 회복세를 보이고 있음. 3Q24 실적에서도 두자릿수 이상의 수익성을 보여준다면 이러한 랠리는 연말까지 지속될 가능성 높다고 판단. 이에 최선호 업종은 전력기기, 그 중에서도 3Q24 실적 서프라이즈가 기대되는 효성중공업 Top pick 유지

▶ 전력기기 업종은 수익성 높은 잔고를 바탕으로 매출 인식 진행되며 호실적 지속 기대. 태양광 업종은 최근 급락한 모듈 판가로 인해 여전히 수익성 개선은 제한적일 전망

▶ HD현대일렉트릭(BUY, TP 50만원) : 영업이익 1,662억원(OPM 19.4%, YoY +94.6%)으로 영업이익 기준 컨센서스에 부합하는 실적 예상. 비수기임에도 불구하고 가격 인상 효과가 지속될 것으로 예상되어 전력기기 및 해외 법인 부문 실적은 2분기와 유사할 전망

▶ 효성중공업(BUY, TP 48만원) : 중공업 부문 영업이익 978억원 (OPM 13.8%, YoY +34.3%)으로 분기 최대 수익성을 시현하며 시장 컨센서스 상회 기대. 믹스 개선에 따른 수익성 개선이 본격적으로 나타날 전망

▶ 한화솔루션(BUY, 4.2만원) : 영업이익 기준 컨센서스(10/8 현재 -175억원)를 크게 하회할 전망. 기존 당사 추정치 대비 크게 하향한 요인은 신재생에너지 부문에서의 비용 증가. 전분기 대비 모듈 판가는 약 -5% 하락하였으나, 판매량은 35% 증가한 2.1GW 예상


▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://parg.co/lGWN>


▶ 다올 그린인프라·2차전지 전혜영 채널:
https://news.1rj.ru/str/green_hy

2023년 H100 주문량 VS. 2024/2025년 주문 예상치

미국 에너지 수요에 대한 Q&A (Bofa)

지난 몇 년 동안 효율성 향상, 빌딩 전기화, 리쇼어링, 그리고 모두가 가장 좋아하는 주제인 데이터 센터에 이르기까지 다양한 요인에 의해 전력 수요 증가가 회복되었다는 증거가 존재

하지만 수요 증가는 어느 정도까지 예상해야 하며, 그 수요는 어디에서 발생할까? 또한 데이터 센터가 실제로 얼마나 기여하고 있을까? 그리고 많은 전력을 소비하는 것 외에도 이러한 건물에는 어떤 종류의 장비가 필요할까? 이런 주제

Q1. 우리가 많이 이야기하는 데이터 센터, 전기차 충전, 리쇼어링과 같은 다른 수요 동인 사이에서 수요 성장은 어떻게 구분될까?

A. 데이터 센터에 많은 초점이 맞춰져 있는 것으로 알고 있지만, 수요는 모든 것에서 비롯된 것

전력 수요와 GDP 성장 사이의 역사적 관계를 보면, 역사적으로 전력 수요는 실질 GDP의 약 60%에 달해

하지만 지난 10년 동안은 실질 GDP의 약 60%에서 에너지효율로 1~1.5%를 뺀 관계

그리고 이제 다시 GDP의 60% 관계로 돌아가고 있는 것 같음. 그리고 GDP 성장률이 실제로 더 빨라지고 있다고 이야기할 수 있어

23~24년 전력 수요 증가율이 실제로 4% 이상으로 GDP보다 더 빠르게 가속화

그러나 지역별로 상당한 격차가 있으며 남서부에서 텍사스, 오클라호마를 거쳐 남동부까지 남부 전역에서 가장 빠른 성장이 일어나고 있다는 점을 이해하는 것이 중요

데이터 센터의 경우 지금까지는 5개 지역에 집중 (시카고, 텍사스, 실리콘밸리, 북부 버지니아, 뉴욕/뉴저지)

이는 광섬유 네트워크에 짧은 지연 시간으로 빠르게 연결할 수 있는 곳이기 때문

남동부는 실제로 세대 공급을 더 쉽게 추가할 수 있는 지역 중 하나라고 생각하기 때문에 시간이 지남에 따라 이 지역으로 확산될 것으로 예상

Q2. 데이터센터 내에서 인프라 지출이 빠르게 증가하는 분야에는 어떤 것이 있을까?

A. 데이터센터 시장은 엔터프라이즈 코로케이션과 하이퍼스케일로 구성되어 있으며, 엔터프라이즈 시장은 실제로 한동안 상당히 안정적이었다는 점을 인식할 필요

그리고 성장세를 보이고 있는 곳은 하이퍼스케일과 코로케이션

따라서 이러한 관점에서 볼 때 데이터센터 시장에서 더 빠르게 성장하고 있는 분야가 존재

인프라스트럭처 내에서는 향후 몇 년 동안 20%의 CAGR로 성장할 것으로 예상되는 전기 분야를 주목

데이터 센터를 냉각하는 열 분야는 40% 가까이 성장할 것으로 예상

그리고 백업 발전기가 세 번째 영역

그리고 이러한 성장률은 서비스 범위 내의 기업들에게 절대적으로 큰 변화를 가져올 것

전기 부문의 기업들은 이 분야가 매우 수익성이 높은 경향

Q3. 기저부하 전력에 많은 관심이 집중되어 왔고, 따라서 원자력 발전은 항상 관심. 하지만 미국에서 원전이 해결책이라고 생각하나? 지난 10년간 거의 성장하지 못했던 미국의 원자력 발전이 실제로 성장할 수 있을까?

A. 솔루션의 일부가 될 수 있지만 궁극적으로 장기적으로 이 솔루션 없이 어떻게 이 모든 수요 증가를 충족할 수 있을지 모르겠음

하지만 원자력 프로젝트는 매우 복잡. 가동이 중단된 원전을 쉽게 재가동할 수 있는 원전은 단 세 곳뿐이며, 그렇지 않으면 폐로까지 너무 먼 길을 걸어야 해

재가동을 위해 이미 25억~30억 달러의 보조금을 받고 있는 팰리세이즈와 최근 재가동을 발표한 쓰리마일 아일랜드(TMI)가 바로 그것

그 외에도 대형 원전을 건설하려면 10~15년이 걸리고, 최근 2024년에 완공된 보글 원전을 예로 들면 약 2000메가와트 규모에 400억 달러가 소요. 당초 예상했던 일정과 비용의 2~3배에 달해

60년대와 70년대에도 새로운 원전을 건설할 때 똑같은 일이 벌어져. 모든 것이 초기 일정과 예산의 2~3배

소형 모듈형 원자로인 SMR이 논의에 들어갔지만 현재 시범 프로젝트는 28년이 첫 번째이고 2030년이 그 다음이 될 때까지 완료되지 않아

그리고 이러한 원자로를 대규모로 건설하려면 적어도 몇 년 동안 운영 능력을 보여줘야 한다고 생각하기 때문에, 이는 원자력 분야에서 2030년 이후의 문제. 그리고 그동안은 가스와 재생 에너지가 전부라고 생각

Q4. 원자력 발전소가 정말 비싸고 건설하기 어렵다는 것은 알고 있지만, 원자력 시설에서 전력을 생산하는 데 드는 현금 비용은 어떤가?

A. 초기 투자 비용, 전력 생산비용 모두 비싸. 가스를 사용하는 것이 훨씬 더 저렴

Q5. 데이터 센터 건설에 대한 관심이 집중되고 있지만, 데이터 센터는 원자력 발전소만큼 오래 걸리지는 않지만 건설하는 데 오랜 시간이 걸리는 것으로 알고 있어. 이러한 시설이 계획되어 있지만 일부 장비가 구매되지 않아 단기적으로 이러한 인프라 관련 종목에 자금이 유입되지 않아 주식에 실망감을 줄 수 있을까?

A. 그렇게 생각하지 않아. 지금 구축되고 있는 모든 것은 2, 3년 전에 주문된 것

향후 몇 년 동안은 가시성이 충분하다고 생각. 오히려 업계에서 블랙웰과 같은 고출력 칩을 채택함에 따라 상황이 더욱 가속화될 수도 있어

인프라 측면에서 보면 적어도 향후 몇 년간은 '케이크가 구워지고 있다'고 볼 수 있음. 기업들의 가시성이 매우 높다고 생각

현재 계획은 이미 몇 년 전에 결정된 사항들. 따라서 지난 12개월 동안 이루어진 Al의 결정이 향후 2~3년 동안 하드웨어로 표현되지 않을 것이라는 점을 이해할 필요

따라서 향후 10년의 가시성을 확보할 수 있다고 생각

Q6. 재생 에너지가 너무 많이 성장하여 일부 지역에서는 하루 중 특정 시간대에 도매 전력 가격이 0이 되기도. 최근 언론에서 이 문제를 집중적으로 다루고 있음. 앞으로 전력 가격은 어떻게 될 것으로 생각? 수요 증가 요인도 있지만 재생에너지와 같은 공급 증가 요인도 많기 때문

A. 태양광 및 풍력 발전과 관련된 일부 세금 공제 혜택으로 인해 하루 중 실제로 가격이 마이너스가 되는 시간대가 있어

그러나 우리가 보는 것은 가스 CCGT(복합 사이클 가스 터빈)를 3년 동안 누구로부터도 얻을 수 없다는 것. 공급망에 3년의 병목 현상이 존재. 단순 사이클 터빈을 구할 수 있기 때문에 우선은 단순 사이클 터빈을 만들고 그 뒤에 CCT를 건설할 것

하지만 수요 측면에서 이러한 종류의 연중무휴 수요를 추가하면 전력 가격의 변동성이 엄청나게 커짐

재생 에너지가 실제로 켜져 작동하고 바람이 불고 햇볕이 내리쬐면 그 시간대에는 전력 가격이 매우 낮을 수 있어. 하지만 해가 지고 햇빛이 비치지 않고 바람이 불지 않으면 가격이 엄청나게 높아질 수 있음

전반적으로 24시간을 기준으로 보면, 모든 시간대의 평균이기 때문에 전력 요금에 상승 압력이 있다고 생각

전반적으로 에너지 캐파가 아니라 필요할 때 자원을 가동하기 위해 비용을 지불하는 캐파에 대한 PJM 시장에 영향을 미쳐

이는 지난 경매에서 메가와트당 약 30달러에서 약 270달러로 인상되었으며, 12월에 있을 다음 경매에서는 메가와트당 약 600달러, 700시간에 거래될 것으로 예상

Q7. 하루 중 시간대별로 다른 세대 프로필이 있기 때문에 그리드는 더 복잡해질 것. 더 복잡한 그리드와 일반적으로 우리가 보게 될 그리드 투자를 활용할 수 있는 회사가 있나?

A. 우리는 아마도 전력 발전 주기의 초기 단계에 있어. 앞서 말했듯이 10년, 20년, 30년 동안 이런 일이 없었음

발전소 수준에서는 새로운 용량을 추가하거나 기존 자산의 수명을 연장하거나 원자력과 같은 것을 다시 도입할 때 펌프와 밸브 제어 시스템를 생각해야 함

강조하고 싶은 또 다른 영역은 그리드 관리를 위한 소프트웨어

캐파를 추가할 때 공급망의 물리적 측면뿐만 아니라 규제 측면에서 병목 현상이 발생하면 기존 그리드 관리가 훨씬 더 중요해지기 때문에 그리드 관리를 위한 소프트웨어를 강조

가스터빈, 중압 및 고압 변압기를 만드는 회사들은 핵심 전기 전문 지식의 일부. 우리가 실제로 전력 생산 자산과 송배전 용량을 추가하기 시작하면, 이러한 회사들이 물질적 수혜자가 될 것

Bofa도 가스발전, 변압기의 중요성 강조

엔비디아 블랙웰의 강력한 수요를 고려하면, 기존 가스발전/원전비중이 높은 유틸리티사와 초고압 변압기 회사는 아직 업사이드가 더 남았다고 판단함

변압기 PPI도 여전히 견고함

그레이스케일이 이번엔 카스파($KAS) 편입을 고려중입니다. 비유하자면 코인 판의 MSCI 편입정도로 보면 됩니다. 이대로 티어1 리스팅(상장)까지 해주면 ㄷㄷ

마라톤 채굴부터 그레이스케일까지.. 카스파의 펀더멘탈은 현재 메이저에 인정받는 과정에 있음. 현재 가격은 펀더멘탈에 못미쳐서 아쉽지만 단지 지루한 기다림의 시간을 인내할 수 있으면 된다고 생각함

#CCUS

어제 우드맥킨지 CCUS 웨비나를 듣고 정리해봤습니다.

- 빅테크에서 넷제로를 위해 가스발전+CCUS 조합에 굉장한 관심을 가지고 있음

- 다만 초기 시장이라 빅테크가 원하는 만큼 당장 탄소 포집 및 저장이 불가능하다는 점, 탄소크레딧 가격 상승과 자발적 탄소 시장(VCM)의 활성화가 더 필요하다는 점

- 본격적인 CCUS 시장 개화에는 5-10년이 걸릴 것으로 보고 있음

https://m.blog.naver.com/aaaehgus/223616705272

▣ 미 에너지부, 기존 원전과 석탄화력 부지의 원전 증설 잠재력 최대 269GW로 평가

- 미국 에너지부(Department of the Energy, DOE)가 신규 원자력 설비용량 증설을 위해 미국 내 기존 원전과 석탄화력 발전소의 잠재력을 평가한 보고서를 발표하고(2024.9.9.), 기존 원전과 석탄화력 발전소에 각각 최대 95GW와 174GW의 원자력 설비용량이 추가될 수 있을 것으로 분석함.

‒ DOE는 전기화와, 데이터센터 증설 등으로 인해 증가하는 전력 수요를 충족하기 위해 2050년 까지 약 200GW의 추가 원자력 설비가 필요할 것으로 추정하고, 이를 위해 현재 가동 중인 원전 54개소, 최근 폐쇄된 원전 11개소, 일부 석탄화력 발전소를 평가하였음.

‒ 그 결과를 담은 ‘신규 원자력 설비용량을 위한 원전･석탄화력 평가(Evaluation of Nuclear Power Plant and Coal Power Plant Sites for New Nuclear Capacity)’ 보고서에 따르면, 24개 주에 위치한 총 41개 원전에 1,117MW 용량의 신규 경수로(AP1000 등) 1기 또는 2기가 추가될 수 있으며, 증설될 수 있는 대규모 신규 원전의 용량은 총 60GW에 달함.

･ 그러나 600MW 이하의 소형 모듈형 원자로와 같은 선진 기술까지 포함하면, 추가 가능한 원자력 용량은 총 95GW에 이를 수 있음.

･ 해당 보고서에 의하면, 현재 가동 중인 54개 원전 부지는 이미 인･허가를 취득한 이력이 있어 신규 원자로 증설에 매우 적합함

‒ 또한 DOE는 최소 600MW의 송전 용량을 보유한 145개 석탄화력발전소도 검토하였으며, 여기에는 2020년 이후 폐쇄된 발전소와 현재 가동 중인 발전소가 포함되었음.
※ 2020년 이전에 폐쇄된 석탄화력발전소는 가스화력으로 변경되거나 다른 용도로 이용되는 경우가 많아 이번 분석에서 제외되었음.

･ 그 결과, 원자로의 유형과 크기에 따라 총 128~174GW의 신규 원자력 설비용량이 추가될 수 있을 것으로 확인됨.

･ 기존 석탄화력발전소에 원전 설비용량 추가 시 기존 인프라 및 전력망을 활용할 수 있는 데다가, 일자리를 유지할 수 있는 장점이 있다고 동 보고서는 언급함.

출처: 에너지 인사이트 24-19호

Analyst 나민식 , CFA (minsik@sks.co.kr/02-3773-9503)

HD현대일렉트릭(A267260) 매수/450,000원

계절적인 영향으로 쉬어가지만 사이클은 계속

보고서 원문 : https://buly.kr/AEyx0Ki

SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

단기적으로 Blackwell의 성장세가 매우 강해 보이며, 로드맵에 큰 변화 없이 사업이 견고하게 유지되고 있습니다. 초기 Blackwell 실리콘 문제는 완전히 해결되었습니다. 경영진은 Blackwell의 초기 생산 문제에 대해 설명했는데, 첫 버전 실리콘은 기능적이었지만 수율이 매우 낮았습니다. 중요한 점은 수율 문제가 대부분 패키징 이후에 발견되어 불량 제품 폐기 시 CoWoS와 HBM3e의 손실이 발생했다는 것입니다. 하지만 이 문제들은 해결되었고, 1월 분기에 Blackwell 매출이 수십억 달러에 이를 것이라는 기존 가이던스에 대한 확신이 높습니다.
현재 새로운 Blackwell 주문은 약 12개월 후에 출하될 예정이며, 이는 연중 주요 요인이 될 Hopper에 대한 단기 수요를 계속 견인할 것입니다. 단기 매출이나 마진에 대한 새로운 언급은 없었지만, 이는 연중 출하량 증가 추세가 지속될 것임을 시사합니다.

기타 단기 코멘트:
• HBM 3e 공급은 우려사항이 아닙니다. 3번째 HBM3e 공급업체(삼성, 숀킴의 커버리지)를 확보할 것으로 자신하며, 첫 몇 분기 이후에는 HBM3e가 병목 현상이 되지 않을 것으로 봅니다.
• 공랭식 랙 NVL36은 1월 분기 매출의 큰 부분을 차지할 것입니다. 수랭식 진전도 좋지만 더 오래 걸리는 주요 전환입니다. 장기적으로 수랭식 NVL72가 Blackwell 라인업의 주력이 될 것으로 예상됩니다.
• 공식 발표되지 않은 제품(B200A, NVL36x2 등)의 로드맵 조정이 있었지만, 주요 변경은 없습니다. Blackwell Ultra에서 GB300으로의 이름 변경은 단순 명칭 변경일 뿐입니다.
• 파운드리 소싱은 여전히 TSMC에 집중되어 있으며, 삼성 의존도는 낮아지고 Intel 프로젝트는 소규모로 몇 년 후에나 가능할 것입니다.
• 총이익률은 CFO 코멘트대로 이번 분기와 다음 분기에 약간의 압박이 있을 것이나, 내년 총이익률은 올해 말 수준을 유지할 것으로 모델링합니다.
• 중국 기반 H20에 대한 추가 수출 통제 여부는 불확실하지만 큰 우려사항은 아닙니다. Hopper 수요가 많음에도 H20를 낮은 가격에 판매하는 것은 마진에 부정적이지만, NVIDIA는 모든 지역의 수요를 충족시키고자 합니다.