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골드만삭스: 데이터센터 시장은 여전히 강세를 유지하고 있습니다
데이터센터 시장의 수요 동향이 여전히 강세를 보이고 있다고 계속 믿고 있습니다. Communacopia + Technology 컨퍼런스 요약 노트에서 논의한 바와 같이, 우리가 초대한 기업들(VRT, FLEX, KEYS)은 데이터센터 시장의 지속적인 강세를 강조했습니다. GS TMT 동료들은 AI 서버의 연간 출하량이 2024/25/26년에 각각 130%/74%/33% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 현재 GS 클라우드 자본 지출 예측은 올해 60% 연간 증가와 2025년 13% 증가를 예상하고 있습니다. 데이터센터 수요의 지속 가능성에 대한 투자자들의 질문을 계속 받고 있습니다. 고전력 AI 서버가 2024년 시장의 4%에 불과할 것으로 예상되고, Nvidia의 2Q24 EPS 콜에서 언급된 바와 같이 Hopper 수요가 강세를 유지하고 있으며, Nvidia의 최근 Blackwell 수요가 강하다는 언급과 함께, 데이터센터의 기본적인 요소들은 올해 우리 커버리지 기업들에게 강세를 유지할 것으로 믿습니다.

Vertiv - Vertiv는 AI를 포함한 하이퍼스케일 투자 증가로부터 이익을 얻는 주요 기업 중 하나라고 믿습니다. Vertiv의 총 매출의 약 40%가 하이퍼스케일/코로케이션 데이터센터 고객과 연관되어 있습니다. Vertiv의 주요 제품에는 공기 처리기, 실내 냉각, 액체 냉각(CDU 포함), 냉각기, 열 교환기, UPS 시스템, 스위치기어 및 버스바가 포함됩니다. Vertiv는 역사적으로 전력 시장에서 중간 정도의 시장 점유율을, 열/냉각 분야에서는 30% 이상의 점유율을 가지고 있다고 추정했습니다. 액체 냉각에서의 시장 점유율을 정의하기에는 아직 이르다고 Vertiv는 말했지만, 회사는 액체 냉각이 현재 낮은 수준에서 장기적으로 열 시장의 약 30%(따라서 Vertiv 사업의 중고등 비율)로 이동할 것으로 보고 있습니다. 회사는 최근 증가하는 디지털 인프라 솔루션 수요를 지원하기 위해 사우스캐롤라이나에 새로운 제조 시설을 발표했습니다.
Vertiv의 주문은 2024년 상반기에 전년 대비 약 60% 증가했으며, 백로그는 사상 최고치인 70억 달러로 상승했으며 일부 백로그는 2026년 납품 예정입니다. 우리는 Vertiv의 주문/백로그 강세가 기본적인 요소에 대한 긍정적인 견해를 더욱 뒷받침한다고 믿습니다. Vertiv의 3분기 주문은 약 $23억~$25억 범위(전년 대비 20-30% 증가)일 것으로 예상하며, 회사의 전년 대비 10-15% 증가 가이던스를 초과할 것으로 봅니다.
데이터센터에서 강력한 예약이 매출 증가를 뒷받침할 것으로 기대됨에 따라 Vertiv의 2026년 주당순이익(EPS) 추정치를 $4.20에서 $4.30으로 상향 조정합니다(3Q24에서 전년 대비 약 20-30% 증가할 것으로 가정하며 회사의 전년 대비 10-15% 증가 가이던스를 초과). 우리는 또한 동종 업체 배수를 반영하여 목표 배수를 상향 조정합니다. VRT 주식에 대해 매수 등급을 유지합니다. 우리의 EV에 업데이트된 Q5-Q8 EBITDA 추정치를 적용하여 12개월 목표 주가를 $104에서 $117로 상향 조정합니다(동종 업체 배수 변경을 반영하여 이전 20X에서 22X로). 우리의 견해에 대한 주요 하락 위험은 다음과 같습니다: 1) 매출 성장 - Vertiv는 여전히 전통적인 온프레미스 데이터센터와 연관된 일부 데이터센터 매출을 가지고 있으며, 이는 기업 지출 약화나 클라우드로의 전환으로 인해 영향을 받을 수 있는 시장 부분입니다. 또한 Vertiv가 클라우드/하이퍼스케일 매출을 지속적으로 개선하고 채널에서 성장할 수 있는 능력이 매출 증가 속도에 중요한 요소가 될 것입니다. 또한 시장 점유율도 매출 동향에 영향을 미칠 것입니다. 마지막으로 클라우드 및 AI 지출은 변동성이 있을 수 있습니다. 2) 마진 - 마진 확장 기대에는 위험이 따릅니다. 이는 경쟁 압력 증가, 믹스 또는 실행에서 비롯될 수 있습니다.

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