📅 MFO RUSSIA FORUM-2025 Весна. День инвестора

Часть №2 Пленарное заседание

А теперь немного общего с начала конференции.

🔵На сей раз выступали:
• Андрей Мелащенко, Ренессанс Капитал;
• Мехтиев Эльман, СРО "МиР";
• Иван Уклеин, Эксперт РА;
• Олег Атласов, Московская биржа;
• Дмитрий Александров, Ренессанс Капитал.

🔵Кратенько о тезисах:
• ковид показал, что оффлайн иногда бесполезен — те, кто вкладывался в онлайн, оказались в выигрыше;
• гражданские отрасли, не имеющие льготного кредитования, попали под горячую руку;
• кредитный импульс в потребительском секторе падает;
• темпы экономического роста снижаются, ожидают замедление до 1,5-2%;
• ждут умеренное инфляционное давление — около 7% на конец года;
• торговая война вносит неопределенность цен;
• излишняя регуляторная нагрузка сдерживает рост МФК.

Мехтиев Эльман:

Многие вещи мы знаем, но говорить не можем.

🔵Выжимка ответов на вопросы из зала:
• закон "антифрод" не сообразен целям;
• заём должен учитывать подтвержденный доход;
• 1 займ в 1 руки бессмысленен.

🔵И краткий спич Дмитрия Александрова:
• первичные размещения, которое прошли, оказались дорогими IPO;
• вопрос успешности IPO — вопрос адаптации компании + нужно подтверждать всё результатам;
• сейчас фраза "мы финтех, поэтому у нас P/E = 20" больше не покатит;
• потенциал падения Jetlend ещё хороший;
• "Я бы не ждал подарков от государства".

💬 Завтра будет часть №3 с интересным моментом, о котором говорила в субботу :з

#ATs_event
@notesATs

🔥 Горит сарай, гори и хата...

Сейчас весь рынок акций летит вниз из-за "торговых войн" США вкупе с давлением ставки, коррекцией и фиксацией прибыли у спекулянтов (а ведь ещё впереди дивидендный сезон с гэпами!!!). Чтобы не наломать дров, рекомендую почитать:
📎Про то, что брать — непопулярное мнение;
📎Чистим инфополе;
📎Об инвестициях...

Для голубых фишек и высоколиквидных активов, чтобы не кормить биржу комиссиями:
📎Московская биржа этого не расскажет.

Главное — не паникуем:
• закрываем только те позиции, где идея себя в конец исчерпала;
• не открываем позиции, если не можем твердо ответить, зачем;
• на биржу несём деньги, которые не жалко потерять.

Как говорил знакомый еврей: "Не нужно так нервничать и убиваться, тебе за это не заплатят!"

* * * * * * *

Также много тех, кто с радостью готов заработать на Вашей панике. В чатах плодятся люди, готовые "поделиться книгой/материалом/курсом". Таких наверняка видели и в нашем — это разводы. Как писали мои знакомые, материалы высылали сей личности, но скачивать такое как минимум опасно. Вирусы никто не отменял!

Берегите свои нервы, рассудок, силы и деньги ‼️

@notesATs

👑 Как оценивать непубличные компании?

Часть №4. Быстринская горнодобывающая компания

Итак, возможно предпоследняя часть цикла непубличных компаний, в студию!

Предпоследняя, ибо в пожеланиях совят появилась АО "НПО им. Лавочкина" + я хочу хотя бы попробовать провести анализ сопоставимых компаний (до денежных потоков не доросла на сей момент👏). Пока не знаю, публичные конкуренты у НПО есть для этого или нет, но посмотрим. А то у Быстринской они то в наличии, да сравнивать смысла не имеет.

Почему? Узнаете из прикреплённого файлика.

На этом пока усё.
🤔 Продолжение 29 апреля...

💬 Если заказчик (не)доволен, дай знать :з

#ATs_разное
@notesATs

👑 Сказ о том, как прокуратура акции отбирала

Представьте, что мои совята просто покупают ценные бумаги на бирже, не спекулируют, закон не нарушают, налоги платят и проч. И в один прекрасный момент приходит прокуратура с заявлением:

Вы незаконно завладели акциями Соликамского магниевого завода.

🦉 А такое было 0_о ?

Да, в марте 2024 суд счёл, что миноритарные акционеры, державшие около 10,6% акций Соликамского магниевого завода, завладели ими незаконно.

На минутку, ценные бумаги покупались через Московскую биржу. А сама претензия возникла спустя почти 1,5 года после делистинга бумаг.

🦉 Нужны подробности!!!

Проведенная в 1992 году приватизация СМЗ в мае 2022 года признали незаконной. Завод вернули актив в собственность государства.

Изначально изъятие акций коснулось только мажоритариев — Сергея Кирпичева, Петра Кондрашева, Тимура Старостина и Игоря Пестрикова. У миноритариев пакет акций СМЗ в 10,6% не трогали.

В августе 2022 в пользу государства решили изъять остатки, то есть раскулачить частных инвесторов. В связи с проведением судебного разбирательства торги акциями СМЗ (#MGNZ) в ноябре того же года прекратили.

В мае 2023 к делу в качестве третьего лица привлекли уже Мосбиржу, ибо ценные бумаги (объекты судебного разбирательства) были куплены на этой площадке. Что удивило, она выступала в защиту миноритариев, у которых требовали конфисковать купленные акции завода.

В 2024 году суд начал изъятие ценных бумаг СМЗ у частных инвесторов, ибо 22 марта иск удовлетворили.

И вот под конец марта 2025, как заявляет АВО, некоторым владельцам акций СМЗ пришло "письмо счастья" от прокуратуры. Предлагали согласится с тем, что бумаги приобретены незаконно с последующим денежным возмещением. К слову, возможно признание незаконного завладения когда-нибудь аукнется...

💬 Вообще практика "отжима" акций у миноритариев до случая с СМЗ практически не применялась (или вообще её не было — примеров из РФ практики не нашла). Ранее под нож попадали лишь мажоритарии, у которых и изымали пакеты акций.

А вдобавок 7 апреля экс-владельца СМЗ объявили в розыск. На Петра Кондрашева возбуждены дела о мошенничестве в особо крупном размере и фальсификации доказательств.

💬 Век живи на биржевом рынке и ещё один век удивляйся. А сказ этот к тому: иногда даже после делистинга минорам может не быть житья. Случай с Ашинским позволяет посмотреть на историю даже с другой точки зрения посмотреть, ибо предприятие стратегически важное — решили выкупить все акции, вот и хорошо.

#ATs_разное
@notesATs

🔍 HeadHunter

Часть №2

👨‍💻 HeadHunter — крупнейшая российская платформа для поиска работы и подбора персонала, доминирующая на рынке онлайн-рекрутинга.

Тикер: $HEAD
Сектор: интернет
Уровень листинга: 1

🏷Мультипликаторы. Нейтрально с резким контрастом (слайд 3). Респект за низкую долговую нагрузку, и диз за отрицательный P/BV:
• P/BV = -9,42;
• P/E = 6,36;
• P/S = 3,93;
• EV/EBITDA = 6,53;
• Net debt/EBITDA = -0,17;
• ROA = 99,77% и ROE = -1 150,56%.

Думаю, моим совятам интересно, что с рентабельностью? В 2024 прибыль действительно достигла уровня активов — отсюда 99,77%. Капитал же, причитающийся собственникам компании, за счёт накопленного убытка показал -2,12 млрд ₽.

🏷Финансы и операционка.

В целом прошлый год выдался достаточно успешным, но, как видим по ROE, с нюансами. Что имеем за 2024 относительно 2023:
• среднее число активных пользователей платформы 28,9 млн человек (+19%);
• чистая прибыль н/с 23,88 млрд ₽ (+92,7%);
• чистая прибыль 24,44 млрд ₽ (+95,9%);
• выручка 39,62 млрд ₽ (+34,5%).

Структура выручки:
• 47,56% — объявления о вакансиях 18,84 млрд ₽;
• 24,51% — пакетные подписки 9,71 млрд ₽;
• 16,10% — доступ к базе соискателей 6,38 млрд ₽;
• 11,82% — доп.услуги 4,68 млрд ₽.

💬 Цифры в плане суммы и процентов не совсем сходятся, ибо я округляла значения до млрд.

Интригующее по балансу:
• сократились денежные средства и их эквиваленты до 5,44 млрд ₽ (в 4,15 раза);
• существенно выросли обязательства по аренде до 2,29 млрд ₽ (в 11,37 раза);
• капитал отрицательный.

НО! Если учитывать ещё и строку "Неконтролирующие доли участия", то капитал около 4,67 млрд ₽.

🏷Дивиденды. Предусматривается распределение между акционерами 60–100% скорректированной чистой прибыли по МСФО минимум 1 раз в год.

В декабре 2024 была дивидендная отсечка специального дивиденда за прошлые периоды – оттуда и 22,78% годовых.

🏷Риски. Возможно будет некоторое ухудшение финансовых показателей, ибо ставка по налогу вырастет с 0% до 5%. Про веселье от Трампа поговорим ниже.

🏷Конкуренты. На бирже прямых оппонентов нет. Аналогами являются SuperJob, Профессионалы 4.0, Трудвсем. Работа в России, Яндекс.Работа.

🏷Основные акционеры. Тут как-то всё сложно, ибо в источниках везде информация разная:

Коммерсант (11/2023):
22,68% — Kismet Capital Group.

При этом на 2021 из того же источника:
31,90% — Elbrus Capital;
10,32% — Kayne Anderson Rudnick;
8,70% — 0_о Goldman Sachs.

Финам (03/2024):
22,8% — Kismet;
9,3% — Elbrus Capital;
67,8% — free-float.

Куда делся Goldman Sachs, не ясно. Да и free-float, согласно сайту Мосбиржи, 42%, а не 67,8%.

Полный текущий состав акционеров как-то не раскрывается.

❗️Мой взгляд. По финансовому отчёту выглядит неплохо, но вот баланс... Капитал стал отрицательным из-за резко возникшего непокрытого убытка. Могу предположить, что это результат выплаты спец.дивов, ибо за 9м2024 всё нормально. Капитал, причитающийся собственникам, тогда составил 31,61 млрд ₽, а дивы выплатили только в декабре.

Я бы подождала следующего отчёта, чтобы посмотреть динамику капитала и прочих показателей, говоря об инвестициях. Если сомнительные решения продолжатся (как выплата дивов с появлением непокрытого убытка), то станет грустно. Неплохо шли же 😭

Теперь про Трампа, который возбуждает биржевые рынки в последнее время. Из-за его непостоянства, что-то прогнозировать сложно. Просто смотрим и ждём. Тут сейчас чисто гадание с "Я передумал на 90 дней".

В общем, ХэдХантер выглядит классно и, что интересно, для IT/Интернет/HighTech дивиденды обещают быть прямо кошерными. Согласно Smart-Lab, акций в обращении 50,6 млн. Если ЧП составит 30 000 млн ₽ и направят хотя бы 60% от неё, то получим 355,73 ₽ на акцию, или 11,79% при цене 3 015 ₽ 🤑. Для акции роста это ВАУ.

Но ждём-с для успокоения отчёт хотя бы за 1Q2025.

🤨 Мои совята держат акции Хэдхантера?

@notesATs

👑 Три вечера РЭШ

Что не пятница, то сплошные анонсы 🤣

Позволю себе некоторую наглость и объявлю о мероприятии за дня 3, ибо оно проводится онлайн. А то обычно за неделю пишу, чтобы желающие могли планы подкорректировать)))

Итак, с 14 по 17 апреля Российская экономическая школа (РЭШ) организует шестой цикл Просветительских дней памяти сооснователя Гура Офера. Александру-сан как минимум заинтриговал первый вечер — тема актуальнее некуда.

🔵Торговая перестройка: новая реальность мировой экономики
Пошлины, санкции и торговые войны — как это уже влияет на рынки, бизнес, потребителей, цены, логистику и проч.

14 апреля, 19:00
📎 Регистрация

🔵Сколько стоит слово Центробанка
Зачем центробанки учатся говорить с людьми и насколько хорошо у них это получается? Как они управляют инфляционными ожиданиями и рынками через публичные высказывания?

15 апреля, 19:00
📎 Регистрация

🔵 Личные финансы в эпоху неопределенности
Какие инвестиционные стратегии работают в 2025 году? Что делать при нестабильном доходе? Безрисковые активы — миф или нет?

17 апреля, 19:00
📎 Регистрация

* * * * * * *

Чуть подробнее можно прочитать здесь.

Формат: онлайн
Цена: бесплатно

* * * * * * *

💬 Напоминаю, завтра PROFIT CONF 4.0! Если кто будет, можем пересечься и пообщаться. Также не забудьте что-нибудь взять на перекус. Чай-кофе для "стандарта" в планах, но поесть лучше принести с собой (:

@notesATs

⬆️ Уже на PROFIT CONF 4.0

Не ожидала, что приеду так рано 0_о. Решила послушать Евгению Идиатуллину

⬆️АЛЕКСЕЙ ПОНОМАРЁВ!!!

В процессе выступления мне вспомнился Facebook на одном моменте 🤣. А вообще сейчас Алексей рассказывает, как своей допкой Группа Позитив нарушает права миноритариев 😡

UPD:
Позитив потребовал от АВО список недовольных акционеров...

UPD 2:
У Софтлайна допки идут про запас

🖥 Яндекс

Расходы по вознаграждениям.

Вообще они были и ранее ещё в Yandex N.V. Мы, можно сказать, стали просто приемниками данной системы. Из-за нового метода отчётности это просто стало виднее. Нам нужно сохранять конкурентоспособность программы мотивации, если сравнивать с иностранными оппонентами, поэтому сей расходы и есть. 2% размытия ещё нормально.

Хотела сама задать вопрос, что за нечисть с этими расходами, но мужчина меня опередил 🤣

UPD:
Что за вознаграждения, в этом посте.

@notesATs

📅 PROFIT CONF 4.0

Часть №1. Эмитенты, в студию!

Итак, традиционно начинаем с менее интересного, то есть эмитентов. А самое лакомое оставим на конец. Больно уж много хочется зафиксировать 🤣

🖥 Аренадата (обзор) — $DATA

Приехала рано, поэтому нужно было где-то скоротать время. Решила заглянуть к Аренадате, ибо про них писала.

Выступала Екатерина Бушуева, директор по связям с инвесторами.

Кратко:
• некоторых клиентов раскрыть не могут;
• цикл продаж длится примерно 13 месяцев:

Заходят с пилотным проектом. Клиент растёт — ему нужно докупать лицензии установленных продуктов. Потом идёт докупка и других продуктов -> кросс-продажи.

Далее:
• ставка даже в плюс местами, ибо есть возможность зарабатывать по процентам с депозитов;
• часть крупных клиентов, если сравнивать с Группой Позитив, пока не отвалилась, хотя, да, часть финансируется кредитами (но клиенты у эмитентов разные);
• SPO без разводнения не планируется на сей момент — free-float маленький, ликвидность такая себе, но "мы стремимся в 1 котировальный список";
• есть зарезервированные префы для сотрудников, которые те получат при выполнении личных KPI (это негативно влияет на МСФО, но бумаги выпустили будучи непубличной историей, поэтому расходы в отчетах сейчас небольшие — "мы всё сделали заблаговременно, поэтому всё ок");
• откровенно неприятных сюрпризов не видят.

🖥 Яндекс (обзор) — $YDEX

Не особо слушала, что такого хорошего они про себя говорили. Мне было первостепенно интересно:

А не много ли идёт денег на расходы по вознаграждениям? Под 8% от выручки как-то жирно

Как уже писала, меня опередил мужчина с сей вопросом. Александра-сан ведь ещё дотошная — после конференции полезла смотреть отчёты Yandex N.V. и искать, где сей "прекрасный" момент у компании был.

Нашла похоже на "Расходы по вознаграждениям" — "Share‑based compensation expense". Единственное, там они больше. Например, за 2023:
• Yandex N.V., отчёт за 2023 (стр.41) — 31,776 млрд ₽, или 4,0% от выручки;
• Яндекс, пресс-релиз за 2024 (стр.8) — 23,3 млрд ₽, или 2,9% от выручки.

Думаю, что Yandex N.V. просто был крупнее нынешнего Яндекса, поэтому в отчёте за 2024 произвели перерасчёт.

Меня ещё немного волновал вопрос с дивами, но и на него спрашивающий нашёлся:

А зачем Вы вообще платите? Не лучше ли направить деньги на развитие убыточных направлений?

Ну-с, ответ тоже прост: инвесторы просили дивы, вот Вам дивы. Забавная ситуация с нами, физиками. Нет выплат — когда будут? Есть дивы — а зачем?

В общем, плюс-минус Яндекс моё любопытство удовлетворил. Продолжаю являться его акционером 🤑

* * * * * * *

На картинке фотка со второго этажа места проведения конференции.

* * * * * * *

🤔 Продолжение вечером...

#ATs_event
@notesATs