👑 PROFIT CONF 5.0 скоро...

Отгремело одно мероприятие — время отправиться на новое! Снова иду на PROFIT CONF.

Программы пока нет, но это меня не останавливает, ибо по плану должны прийти представители АВО. Также надеюсь, что на сей раз настроение на доколупашки до эмитентов будет 😈

С прошлого раза у Александры-сан остались весьма тёплые воспоминания (начало тут), поэтому почему бы не сходить? Мне ещё тогда понравились презенты участникам. В их числе был блокнот для ведения сделок, но... его приспособила под записи, на каком моменте я остановилась читать книгу.

💬 Я на стр.235 "Капитала" Карла Маркса))) Осталось переварить прочитанное...

🦉 Что по билетам?

Билеты покупаем на сайте. Пока они стоят 7 000 ₽.

Промокодик на 30% найден!!!
NOTESATS

🦉 И ещё раз, когда и где?

Дата: 29 ноября 2025
Город: Москва
Адрес: Кинотеатр Октябрь, ул. Новый Арбат, 24

@notesATs

📚 Конвертируемые облигации

Потихоньку возвращаемся в привычный режим работы, поэтому сегодня на повестке дня обучалка.

Пока обозревали, как Александра-сан сходила на Smart-Lab, затронули тему конвертируемых облигаций. Предлагаю разобрать их.

Решила не выделять под них отдельную статью, а дополнить уже существующую. Смотрим главу 7, п.7.2:
🟠Дзен
🟠VC.RU

💬 Я пока не уточняла, что там с налогами. Сегодня поспрашиваю брокеров, если кто-то воспользуется опционом у ГК Самолет БО-П21, для ЛДВ срок с какого момента начнёт капать: с даты покупки бонда или обмена?

#ATs_обучалка
@notesATs

👑 Металлургический сектор Китая: текущее состояние и перспективы

Прошло 3 месяца, и Александра-сан наконец-то обзорно разобрала, что творится с металлургами КНР.

Если кратко, то в сей секторе всё так же интересно, как и у нас в РФ. Единственное, там (по ощущениям) выделяют побольше внимания экологической стороне вопроса. А подробнее читаем в статье:
🟠Дзен

🤨 А у моих совят есть китайские акции?

#ATs_разное
@notesATs

🏡 Легальное "раздутие" чистой прибыли, или немного про застройщиков

В рамках пятницы (дня разбора полётов компаний) сегодня неприятно пройдёмся по девелоперам. В качестве примера возьмём ГК Самолёт, раз про него зашла речь в чате.

Суть проблемы:

Застройщикам часть процентов по займам и кредитам можно (но не обязательно — зависит от методики) включать в себестоимость строящегося объекта, то есть капитализировать.

Речь ведётся про те проценты по займам, которые относятся к запасам компании (например, приобретённые земельные участки или какие созданные объекты).

Переводя на житейский, признание расходов по % происходит не сразу, что в конкретный отчётный период позволяет (не)много увеличить чистую прибыль.

💬 Как показали в Джи-Групп, наши девелоперы не гнушаются капитализировать всё...

Возвращаемся к Самолёту. Для приличия приведу МСФО-1п2025:
• себестоимость 105,85 млрд р (-2,92%);
• чистая прибыль 1,8 млрд р (-60,94%);
• выручка 170,97 млрд р (+0,08%).

Теперь обратимся к стр.20:

В дополнение к процентным расходам по кредитам и облигациям, отраженным за 6 месяцев 2025 года, проценты в сумме 28 817 млн руб. (за 6 месяцев 2024 года: 14 648 млн руб.) были капитализированы в стоимость объектов незавершенного
строительства и нематериальных активов.

Если 28,82 млрд р взять и признать финансовым расходом в первом полугодии, выходит офигенный чистый убыток в размере 27,02 млрд р. А это как минимум:
• ещё более уходящий в минус P/BV;
• более серьёзная долговая нагрузка;
• стрёмный P/E.

Как поняла, сей момент с непризнанием процентов как расходов является прямо нормой для застройщиков. Многие берут именно эту методику. И, да, это легально и законно, ибо тут чётких правил нет: или капитализация, или сразу списание в виде расходов.

💬 Признаться, я даже как-то зауважала А101, Эталон и Джи-Групп. Стало страшно за Самолёт. Единственное, что его спасает — это статус крупного застройщика. Если его и дадут обанкротить, то точно не в первых рядах (т.е. не сейчас), иначе государство паники не оберётся. Достаточно вспомнить Country Garden Holding — реальная угроза ликвидации пришла лишь в 2024 году.

P.S.:
На момент обзора ГК Самолёт и Глоракс нюанс с капитализацией % не видела, поэтому в статьях про это ничего нет. Каким образом ЧП влияет на мультипликаторы, смотрим здесь.

* * * * * * *

🤨 А мои совята держат акции застройщиков?

#ATs_отчётность
@notesATs

📚 Мультипликаторы

🦉 Часть №5. NetDebt/EBITDA

Продолжаем весёлую тему мультипликаторов. Мы уже успели разобрать 4 коэффициента и 1 составляющую. Пришло время подразобраться с NetDebt/EBITDA.

Читаем главу 6:
🔵Дзен
🔵VC.RU

💬 Рекомендую глянуть гл.4, чтобы сравнить, как может разбухать чистый долг у разных секторов.

🤨 В комментариях предлагаю привести компании, у которых или EBITDA < 0, или одновременно ND < 0 и EBITDA < 0. Посмотрим, сколько таких эмитентов)))

#ATs_обучалка
@notesATs

Сегодня Александра-сан ответит на один животрепещущий вопрос, который наверняка возникал у многих:

Как копить деньги и в чём лучше хранить сбережения в текущих условиях?

Ответ Вам не понравится:

Как и в чём копить, скажут риск-профиль, цель и текущая ситуация в жизни.

Это прописные истины, поэтому на "что это" останавливаться не будем. Лучше приведу конкретный пример на себе.

🦉 Риск-профиль

У Александры-сан умеренно-агрессивный. В акциях 1 эшелона, где нашла идею, сижу спокойно. Волатильность на Трампе не особо смущает. Но в плане облигаций могу влезть в сомнительные авантюры. Например, недавно прикупила Оил Ресурс 1P3. А проблема этого выпуска в том, что эмитент уставной капитал решил бахнуть на 4 трлн р за счёт патентов... Сомнительно, но окэй.

🦉 Цель

В зависимости от целей использую разные инструменты.

1) Накопительный счёт. Сбер мне предложил открыть под 13,5% на первые 2 месяца. Учитывая, сколько лежит средств на моих БС и одном ИИС, вполне хороший вариант для кэша и хранения подушки безопасности.

2) Вклад. Тоже для подушки безопасности ничего так. Тут только могу посоветовать искать подходящие. Я поймала момент и открыла на 6 месяцев под 33% годовых в ПСБ. Жаль, что можно это сделать только на 50 000р (программу продлили до 16 ноября!!!)

3) ИИС. Он открывался в Т под накопления к пенсии. Александра-сан является в прошлом лыжницей, поэтому цену здоровью знаю. Мне больше хочется где-то в 45 лет работать по более щадящему графику, чем 5/2 по 8ч (+2ч суммарно на дорогу).

💬 К сожалению, по ряду причин ИИС придётся закрыть уже в середине 2027 года, когда ему стукнет 5 лет. Но ничего страшного — начну всё по новой!

4) БС. Есть в Сбере, где купонными выплатами формирую ежемесячный денежный поток. По моим подсчётам, с учётом налогов должно выйти минимум 20% годовых. Неплохой второй источник дохода — продукты прикупить можно.

🦉 Текущая ситуация в жизни

Одни живут от зарплаты до зарплаты, поэтому инвестиции в те же акции выглядят сомнительно. Вторым пришлось дербанить подушку безопасности, то есть в приоритете её восстановление. А третьи ничем особо не обременены — могут спокойно хоть в 3 эшелон залезать, если это позволяет толерантность к риску.

У меня сейчас в приоритете подушка безопасности, поэтому до поры до времени пополняю только накопительный счёт. Может даже второй вклад открою, ибо нашла прикольный вариант для кэша (осталось подробнее ознакомиться с условиями).

🤨 А как сберегаете деньги Вы?

#ATs_разное
@notesATs

📱 МГТС. Всё хорошо, но где дивиденды?

Когда-то Александра-сан была миноритарным акционером МГТС. Бумаги покупала без идеи — чисто по тому, что понравились. И вот спустя N-время возвращаюсь к сей активу, но не для покупки, а чтобы снова выразить своё фи.

МСФО-1п2025:
• чистый денежный поток от операционной деятельности 8,30 млрд р (+27,56%);
• нераспределённая прибыль 145,24 млрд р (+10,78%);
• операционная прибыль 8,20 млрд р
(+2,38%);
• чистая прибыль 14,14 млрд р (+18,20%);
• выручка 23,32 млрд р (+7,44%).

Как видим, вполне неплохо идут ребята. Кубышка прямо пухнет. При желании ею можно практически все обязательства покрыть, и ещё останется более 100 млрд р. Супер! Но... Дивидендов НЕТ уже как лет 6!

В июне 2025 на годовом собрании акционеры вновь отказались делать выплаты. Объяснение дали следующее:

В условиях неопределенности макроэкономической ситуации, необходимости существенных инвестиций в инфраструктуру и высоких процентных ставок компания считает, что выплата дивидендов не является приоритетом с учетом задач развития бизнеса МГТС.

Недовольные положением дел миноритарии высказали предположения — материнская компания не хочет делиться прибылью. И я с ними солидарна в этом вопросе.

Заглянем поглубже в отчёт МГТС (стр.15) и увидим там займы, где получателем является МТС. Причём ставка по сей финансовым вложениям достаточно интересная, а именно ЦБ РФ или ЦБ РФ + 0,15%.

💬 У МТС за 1п2025 результаты "интересные":
- чистая прибыль 7,70 млрд р (-83,5%);
- выручка 370,91 млрд р (+11,6%);
- капитал -45,29 млрд р (на дек.2024 было -11,23 млрд р).

В плане долгов плюс-минус нормуль, да и операционные показатели неплохие.

Недавно вышел 9м2025. Прибыль за период пока не радует, ибо сокращение в 3,5 раза (хотя за 3Q2025 сделали x6), а вот капитал стал выглядеть лучше (-4,35 млрд р за счёт увеличения капитала акционеров), но сегодня не об этом.

Мои претензии к МТС заключаются лишь в том, что с большой вероятностью компания высасывает все соки из МГТС.

Так и напрашивается мысль, что материнская компания за счёт дочки частично решает свои проблемы... Кстати, МТС же хочет на IPO дочки выводить. Мне даже интересно, там тоже будут такие сомнительные корпоративные практики?

🤨 А что мои совята думают про МТС и МГТС?

#ATs_отчётность
@notesATs

📚 Мультипликаторы

🦉 Часть №6. EV/EBITDA

Продолжаем разбираться с коэффициентами... снова. Надеюсь, скоро с циклом мультипликаторов закончим или придумаю, про что ещё писать — подустала от них 😂

В статье разберём, как считается EV/EBITDA, влияет ли методика расчёта (IAS 17 и IFRS 16) и, конечно, рассмотрим пару примеров. Полетели читать гл.7:
🔵Дзен
🔵VC.RU

#ATs_обучалка
@notesATs

🎬 The Inventor: Out for Blood in Silicon Valley

🟠О чём фильм

Основательница Theranos [Элизабет Холмс] пообещала революцию в медицине: сотни, нет, двести анализов всего по одной капле крови из пальца. Её идея покорила инвесторов, а компания стала оцениваться в 9 млрд $. Но... за гениальным прорывом скрывалась чудовищная ложь: технология не работала, а за кулисами царили тотальный контроль, обман, фальсификации.

💬 Рекомендую вначале глянуть "Выбывшая", чтобы лучше познакомиться с героями.

🟠 Чем полезен

Просто неплохая документалка про единорога, который оказался фейком. Однако, пожалуй, есть момент который прямо отмечу. Как говорилось в фильме, нужно чего-то очень захотеть, тогда начинаешь искать оправдания и обманывать вселенную с целью это получить. Вы даёте людям игральные кости 6-гранные и говорите: "Хотите бросить? Мы заплатим сколько выпадет"... Продолжение запихаю в комментарии, чтобы пост не растягивать.

Ещё хорошо показано, к чему приводит слепая вера в стартапы и что справедливости нет.

💬 Лирическое отступление. Каждый раз, когда слышу слово "справедливость", вспоминается фраза: "Справедливость — это оружие, которое может причинить боль, но не способно защищать и спасать людей".

В фильме не афишировали, но Холмс провела на свободе несколько лет после осуждения, а многие из её высокопоставленных покровителей просто открестились от Theranos, избежав какой-либо ответственности.

🟠 Фразы фильмы

Do or do not. There is no try.
© Йода

Это для меня эталон успеха, когда новатор создаёт компанию, вещи, которые меняют мир, и никогда не сдаётся.
© Патрик О'Нилл, главный креативный директор

* * * * * * *

😐 Смотреть фильм

#ATs_кино
@notesATs

😡 Изменения в маржиналке у Т-Инвестиций

Совятки, с 4 декабря вводится комиссия 5 ₽ в день за каждый БС, начиная с четвёртого, где есть непокрытая позиция до 5 000р.

Чтобы не попасть на комсу, оставляйте 3 счета с бесплатной маржой, а по остальным ко дню X ликвидируйте задолженность.

Документ с изменениями здесь. Заметила, что комиссия прописана пока только в этом доке. В приложении в разделе "Профиль" -> "Тарифы" изменений нет. И похоже в Премиум-поддержке об этом не в курсе.

💬 Любители и любительницы ферм, внимательно ознакомьтесь с новыми правилами!!!

По возможности разошлите всем знакомым, у кого Т-брокер.

@notesATs

🥼 ООО «ХРОМОС Инжиниринг»

По просьбе совёнка @John_3_3 обзорно рассмотрим сегодня одно Общество в лице ХРОМОСа. Полетели!

🟠О компании

Специализируется на производстве жидкостных и газовых хроматографов, лабораторной мебели и торгового оборудования.

Зарегистрирована 24 ноября 2010.

🟠Ценные бумаги

Облигации:
RU000A108405
RU000A1094W7
RU000A10AXX2

🟠Отчёты

Финансовые показатели РСБУ-9м2025:
• поток денежных средств от операционки 0,04 млрд р (-21,77%);
• чистая прибыль 0,19 млрд р (-40,19%);
• себестоимость 0,53 млрд р (-13,79%);
• выручка 1,15 млрд р (-17,38%).

Баланс:
• денежные средства и их эквиваленты 0,008 млрд р (сокращение в 28,87 раза);
• нераспределённая прибыль 0,93 млрд р (+23,93%);
• нематериальные активы 0,63 млрд р (x4,8).
(в скобках сравнение относительно 31 дек. 2024)

НМА раздулись из-за капитальных вложений туда.

Консолидированной отчётности нет.

🟠Коэффициенты

• Финансовый леверидж
ND/Equity = 1,91

Если делать поправку на НМА, то ND/Equity = 5,35... ...

• Рентабельность капитала
ROE-9м2025 = 28,83%
ROE-9м2024 = 59,31%

• Рентабельность активов
ROA-9м2025 = 7,52%
ROA-9м2024 = 14,86%

(на 9м2024 ЧП LTM = 414,21 млн р, а на 9м2025 ЧП LTM = 280,50 млн р)

🔵ИТОГИ

Чего-то прямо стрёмного (сомнительные M&A, почти явный вывод денег и проч.) не нашла при беглом проссмотре.

По коэффициентам — что-то между сомнительным и нейтральным. Долговая нагрузка без учёта НМА пугает + динамика рентабельности выглядит не лучше. С одной стороны, ROE и ROA снизились из-за капитализации нематериальных активов (зато ROE выше инфляции — это хорошо), с другой — компания часть затрат запихала в баланс, не признав расходы в данном отчётном периоде.

💬 Про то, как компании могут отложить признание расходов благодаря капитализации, можно почитать здесь.

Скоро необходимо заплатить по выпускам:
• 12,125 млн р по БО-01;
• 4,470 млн р по БО-02;
• 6,063 млн р по БО-03.

Учитывая, что денежных средств у эмитента на 8 млн р, а нераспределённой прибыли на 932,64 млн р, в теории проблем быть не должно с выплатами (даже при условии, что суммарные краткосрочные обязательства составляют 885,35 млн р).

От Эксперта РА прогноз по рейтингу стабильный, ruBB. На горизонте года ожидается увеличение долговой нагрузки ND/EBITDA до 3,0x.

💬 Да-да, помню, что говорила, как не люблю рейтинги и верить им особо нельзя. НО! Нельзя полностью полагаться на него, а одним глазом смотреть можно, параллельно читая резюме рейтингового агентства.

В целом, держателям бондов я посоветую следить за отчётностью и как компания гасит долги (появляются ли, например, просрочки). Бумаги выглядят как классические высокорисковые облигации — вкусно, классно, но малоль.

На этом усё!

🤨 Мои совята держат облигации сей эмитента?

#ATs_отчётность
@notesATs

👑 PROFIT CONF & INVESTMENT LEADERS скоро...

Традиционное напоминание о грядущих мероприятиях, куда собираюсь пойти.

🟠29 ноября

В субботу едем на PROFIT CONF: эмитенты, тематические выступления, общение и наверняка кофеёк. Программу на сей момент не выкатили, но ко дню X она точно будет. Рекомендую пока ознакомиться со спикерами и эмитентами. Так, Олег Вьюгин наверняка расскажет что-нибудь про макроэкономику, а представители АВО напомнят между делом грехи парочки компаний (ура-а-а-а-а 🎉)

Кстати, здесь появился личный промокодик.

💬 Жду некоторых совят, чтобы увидеться воочию
ヽ(*・ω・)ﾉ

🟠30 ноября

В воскресенье продолжаем гулять, но теперь на INVESTMENT LEADERS. Программа уже известна, поэтому можно заранее определиться, куда идти. Возможно совята найдут интересными сессии "Капитал для будущего и семьи" или ещё раз захотят послушать, что делать во время дефолта эмитента.

Подробности тут.
(29 ноября ссылка на пост станет нерабочей из-за erid — прошу понять и простить)

@notesATs

👑 Что и у кого бегло смотреть?

Внезапно я вспомнила, что не закончила сей цикл постов — Ч.3 была аж в августе...

🦉 Часть №4. Девелоперы и телеком

7️⃣ Девелоперы (застройщики)

Представители:
ПИК, ЛСР, ГК Самолёт, Эталон, АПРИ.

Обращаем внимание на:

🟠Структура активов по классу. Когда ставки запредельны и инфляция сжирает последние деньги, обвал продаж скорее всего произойдёт не везде. Богатым людям, которые рассматривают элитную недвижимость, на эти "прелести жизни" немного побоку.

🟠Структура активов по регионам. Чрезмерная концентрация на одном регионе сопряжена тем, что локальный кризис в нём может аукнуться.

🟠Из чего строится прибыль, точнее что не включают в расходы. Подробнее тут.

🟠Состояние сектора. Не стоит ждать вау-результатов, когда нет дешёвых кредитов для людей, а благодаря льготной ипотеке 2.0 цены на недвижку улетели в небеса.

🟠Продажи. Растут или падают, вот в чём вопрос? Если да и почти как в целом по сектору, то классно. Если нет, то задаёмся вопросом "почему?".

🟠Доля продаж по льготной ипотеке. Сейчас сей пункт не столь актуален, но его желательно запомнить. Если на льготку приходится более 50% продаж, то её отмена ударит не слабо.

8️⃣ Телеком

Представители:
Ростелеком, МТС, МГТС, Таттелеком и проч.

Обращаем внимание на:

🟠ARPU — выручка с 1 абонента за период. По-хорошему должен быть или стабильным, или растущим.

🟠Отток абонентов. Считается, что нормой является 1-3% в год.

🟠OIBDA — операционная прибыль до амортизации. EBITDA не люблю, но OIBDA ещё терплю, ибо тот игнорирует неоперационные и разовые статьи. Представители телекома, кстати, EBITDA не считают (:

🟠CAPEX. На что и сколько идут инвестиции? Поддержку текущих сетей или развёртывание чего-то нового?

* * * * * * *

В предыдущих сериях:
🟠Ч.1 Нефтегазовые и финансовые компании
🟠Ч.2 Ритейл и IT
🟠Ч.3 Металлурги и золотодобытчики

* * * * * * *

И дополнительно у эмитентов смотрите, что творит менеджмент. Не важно, какой сектор (телеком, нефть, банки и проч.) — косячить могут все. Тут больше вопрос, как именно. Например, ОВК пытался некоторых миноров с допкой кинуть, в ЛСР мажоритарий байбэк к себе в карман положил, а МТС все соки из дочки высасывает (눈_눈)

#ATs_разное
@notesATs

🧪 Нижнекамскнефтехим

Давненько не было больших беглых обзоров. На повестке дня дочка СИБУРа.

Признаться, для 3 уровня листинга эмитент вполне неплохо выглядит. У меня даже претензий серьёзных к отчётам последним нет. Да, имеются неприятные моментики, но видела ситуации и хуже (причём не в 3 эшелоне).

Не буду томить — полетели читать, на сколько инвест-привлекательна НКНХ:
🔵Дзен
🔵VC.RU

Тикер: $NKNC и $NKNCP
Сектор: химия
Уровень листинга: 3

#ATs_отчётность
@notesATs

🤩 Совятки, нежданно-негаданно выиграла 1 билет на PROFIT CONF. Если кому надо, пишите в личку @Amatsugay . Отдам даром.

UPD 1:
Билет "забронировали" — жду ответа организаторов (:

UPD 2:
Билет оформлен. Спасибо за внимание!