🔍 Сбер 🔍

Часть №2

💸 Сбербанк — российский финансовый конгломерат, получающий прибыль от процентов и комиссий за счёт банковской деятельности.

Тикер на бирже: $SBER
Сектор: банки
Уровень листинга: 1

🔸 Рейтинг. В июне 2023 АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «AAA(RU)», прогноз стабильный.

🔸 Мультипликаторы. В целом оценены акции больше справедливо:
• P/B = 0,91
Меньше единицы и больше нуля — недооценка акций.
• P/E = 3,67
Для эмитента показатель не отрицателен и меньше сектора в 2 раза — недооценка акций.
• ROA = 3,10% и ROE = 25,90%
Рентабельность по активам меньше сектора, а по капиталу на уровне сектора. Переоценка по ROA и справедливая стоимость по ROE.

🔸 Финансы и операционка. Что имеем за 2023 относительно 2022:
• чистые доходы процентные 2 564,6 млрд ₽ (+36,8%) и комиссионные 763,9 млрд ₽ (+9,4%);
• чистая процентная маржа 5,98% (+0,67 п.п.);
• рентабельность капитала 25,3% (x4,9);
• чистая прибыль 1 508,6 млрд ₽ (х5,2).

Теперь про результаты 1п2024:
• доходы процентные 1 413,0 млрд ₽ (+23,4%) и комиссионные 393,6 млрд ₽ (+9,9%);
• чистая процентная маржа 5,86% (+0,1 п.п.);
• рентабельность капитала 25% (-0,5 п.п.);
• чистая прибыль 816,1 млрд ₽ (+10,7%).

Количество активных клиентов (физлиц) составило 109 млн человек (+0,5 млн с начала года), а активные корпоративные клиенты сократились до 3,2 млн.

🔸 Дивиденды. Текущая дивидендная политика предполагает выплату акционерам 50% от годовой чистой прибыли по МСФО. Компания выплачивает дивиденды инвесторам 1 раз в год.

Поквартально чистая прибыль банка растёт плюс-минус стабильно. Если за 2024 показатель составит около 1 600 млрд ₽, то получим 35,6 ₽ на акцию, или 14,1% годовых, но есть нюанс.

🔸 Санкции. 6 апреля 2022 СМИ сообщили, что Минфин США ввел полные блокирующие санкции.

🔸 Риски. Из-за жёсткой КДП возможно снижение процентных доходов и маржи. Есть своеобразный риск по поводу дивидендов, связанный с условием выплат:

Поддержание достаточности общего капитала Группы по РПБУ на уровне не менее 13,3%

Сейчас он 11,9%...

🔸 Конкуренты. Представлены Газпромбанком, ВТБ, Т-Банком, Совкомбанком, МКБ, Альфа-Банком.

👉 Мой взгляд. Крепкий банк, который подтвердил это восстановлением своих позиций после 2022. Из нехорошестей конкретно эмитента выделяется риск отмены/сокращения дивов из-за достаточности общего капитала.

Есть ещё следующий интересный момент. Как подсказали коллеги, появились весьма интересные бонды RU000A1097T6. Эти СФО мне напомнили CDO 2008, и не спроста: рейтинг бумаги высокий, а в основе лежат потребительские кредиты физических лиц. Особо в суть инструмента пока не вдавалась, но всё сводится к следующему:

Кредиты превращаются в облигации, то есть секьюритизируются. Деньги уже выданы, а займы объединены в пул, на сумму которого выпущены бонды. Инвестор покупает через бумаги непогашенные кредиты, а банк тем самым разделяет риски с ним.

На всякий случай ставим стопы на всё 😭

В целом, к самому банку у меня вопросов нет. Отмена льготной ипотеки вкупе с жёсткой КДП к банкротству привести не должно. Однако большая часть ипотек была льготной — скоро узнаем, как там процентные доходы...

* * * * * * *

Достаточность капитала — финансовый показатель, отражающий соотношение между собственным капиталом компании и её обязательствами.

@notesATs

👆 Сегодня присутствую на конференции Smart-Lab. Выбирала между сессиями Яндекса и АФК Системы. Пошла ко второй — проблемные эмитенты вызывают больший интерес. Система верит в Сегежу 😈

UPD: А Вы верите в 🌴?

@notesATs

👆 По поводу трендов IPO. В том году на хайпе было IT. Следующим похоже станет фармацевтика 👍

@notesATs

👆 Сессия АПРИ.

Держу облигации эмитента 🏠, поэтому решила заскочить к нему. Людей практически нет 😭🤣

@notesATs

Ух, на сегодня всё. Необычно много материала за сутки.

Конференция почти закончилась, но впечатления остались! В понедельник выложу парочку фоточек и мыслей по мероприятию. Надеюсь, всё влезет в один пост :з

И да-да, фамилию уже не замазываю. Больше не стесняюсь 🤣

🏖 Хорошего воскресенья, совята!

P.S.:
Краем глаза видела Василия Олейника, кто в теме 🔥

@notesATs

📅 Smart-Lab Conf 2024 📅

🦉 Часть №1. Эмитенты

Александра-сан в субботу постаралась передать атмосферу мероприятия через кружочки. А теперь пришло время рассказать, как прошла 35 конференция Smart-Lab.

Начнём с эмитентов. Полетели!

💸 Сбер

Сектор: банки
Тикер: $SBER
Листинг: 1

С середины лета наблюдается замедление оборотов бизнеса. Доля кредитов по плавающей ставке выросла. Достаточность капитала разбухает перед дивидендами, а после спадает, а это напрягает многих инвесторов. Думают о пересчёте методики, чтобы такого не было.

На сессии озвучили мой вопрос по поводу риска отмены дивидендов из-за недостаточности общего капитала по РПБУ. Есть он или нет? Ответили весьма расплывчато, что так-то нет. А вообще Сберу нужно поддерживать рентабельность, достаточность и... я забыла, ещё что. Без первого нет второго, а сама рентабельность пляшет от процентных доходов, которые зависят от кредитов.

Некоторым открытием стал факт того, что нерезидентам дивы приходят. Просто они замораживаются вместе с бумагой на счёте C.

На сессии ещё задала вопрос про уже знакомые нам СФО:

Вы хеджировали риски через СФО. Боитесь, что люди не выплатят кредиты?

Модератора и представительницу Сбера он ввёл в ступор... Попросили уточнить, но я решила этого не делать. Раз ещё и переспросили, то, думаю, внятно и не ответят.

🤑 АФК Система

Сектор: финансы
Тикер: $AFKS
Листинг: 1

Эмитент покупает продаёт бизнесы, иногда создаёт с нуля. Цель — устойчивый рост акционерной стоимости. Настроены на рост дивидендного потока. Вообще хотят направлять 50% от чистого денежного потока при снижении нагрузки.

Представитель прямо ожидал вопросов по дочке Сегеже. Если кратко, там в компанию верят. Считают, что она ещё вырастет и станет лидером сектора (только конкурентов так-то в самом секторе и нет, но ладно)

Будут оставаться основным акционером Сегежи даже после допки.

🖥 Астра

Сектор: производство софта
Тикер: $ASTR
Листинг: 1

Охотятся за лучшими сотрудниками, в которых ещё и инвестируют, а иногда даже покупают целые команды. Есть программы мотивации.

Как сказали, джунов набрать легко. Больше проблем с мидлами и сеньорами. Хорошо, что последних много и не надо, а джунов возможно скоро вообще заменит ИИ.

Затронули вопрос со льготами РИИ. Акции Астры не подходят по критериям (в капитализацию менее 75 млрд руб не вписываются).

По экспансии чётких планов пока нет.

Вопрос из зала:

Новая нефть — это люди. Как обстоят дела на рынке людских ресурсов? Довольна ли Астра их качеством?

Представитель сказал, что не совсем.

🏠 АПРИ

Сектор: строители
Тикер: $APRI
Листинг: 3

Ещё есть лимиты по семейной ипотеке. Производят ввод новых проектов. У компании много краткосрочных кредитов на 17 млрд ₽ (тем временем выручка только 6,64 млрд ₽ в 2023). Прогнозы на 2025 год делать сложно.

Был вопрос про вероятность дефолта. Особо не ответили, сыкуют :з

Из зала заметили, что в отчётность попало много разовых доходов, которых возможно не будет в следующем году. А ещё у АПРИ проиграно около 1/3 арбитражных дел.

Падение спроса на недвижимость не прогнозируют в 2025.

Сессия мне не особо понравилась, даже появилась настороженность к бондам эмитента.

* * * * * * *

🤑 Продолжение с фоточками вечером. Эмоции приберегла на 19:13 по МСК)

P.S.:
Поспрашиваю у коллег про другие сессии эмитентов и в комментариях под постом сделаю выжимки по ним :з

#ATs_event
@notesATs

📅 Smart-Lab Conf 2024 📅

🦉 Часть №2. Общие впечатления и другие сессии

Мероприятие понравилось, хотя и устала за 8 часов нахождения на нём. Классной фишкой стало приложение с расписанием сессий. Можно было сразу выделить, куда пойти. Только ближе к вечеру Интернет стал пропадать. Как сказала женщина со стенда IVA 💻 (которая мне ещё дала мелиссу в кубике), проблемы наблюдались в основном у Tele2. В перерывах ходила и собирала немного мерча. Как же без этого?)

В планах было прийти к Positive Technologies 🖥 и Мосбирже 💹, но... К первому просто не успевала, а второго променяла на Сбер 💸. Вопрос с дивами и СФО волновал больше. Кто помнит, ранее писала про интересующую путаницу с SPO, но благодаря человеку из НАУФОР он отпал раньше конференции.

Теперь кратенько про другие сессии на конференции.

Как увидела в расписании "Рынок IPO в эпоху высоких ставок", сразу решила, что хочу туда. Я сама с нетерпением жду некоторые IPO (конечно, скорее всего они пройдут на Нью-Йоркской бирже, грустно), поэтому вопрос актуальный для Александры-сан. А ещё недавно Министерство финансов зашевелилось в плане налогового казуса с материальной выгодой в IPO.

Итак, как сказали на сессии, в реалиях жёсткой КДП дойдут до листинга самые интересные кейсы. Алевтина, представительница РБК, подняла вопрос того, как перед IPO блогеры и инфлюенсеры скрыто рекламируют эмитента, а подписчики могут этого и не понимать.

Спикеры ещё поговорили про pre-IPO:

Там риски выше, никто не пишет проспект. Был случай с одной компанией. Даже не смогли сказать, сколько акций у неё. Переговоры шли долго, чтобы получить эту информацию. Сама Озон Фармацевтика pre-IPO не рассматривала.

Александра-сан держит приличную долю бондов, поэтому послушала пару сессий в зале "Облигации":
• на рынке всего 7,3% полугодовых флоатеров;
• невозможно назвать, при какой ставке эмитенту уже проще дефолтнуться, чем платить купоны, ведь многое зависит и от самого эмитента (для кого-то и КС в 21% уже предел);
• держатели бондов имеют некоторые преимущества перед акционерами при дефолте и прочих проблемах эмитента.

Я же ещё немного трейдер, хотя в последнее время больше фундаменталистка. В качестве финальной сессии выбрала "Почему ваш теханализ не работает". Павел Жуковский будто понимал, что все уже уставшие и рассказывал непринуждённо и с юмором. Кратко:
• торговля по новостям — бестолковая вещь;
• первичен баланс покупателей и продавцов — если он сохраняется, то инертное движение актива продолжается;
• объёмы решают.

🤨 На этом всё, мои совята. В комментариях делитесь, как провели эти выходные?

#ATs_event
@notesATs