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Forwarded from 하나 IT 김록호,김현수,김민경 (JIWON HONG)

[Battery Weekly 이배속 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

'상저하고 보다는 상저하중’

자료링크 : https://bit.ly/4b1T4dJ

▶ 데이터 포인트 해석 및 투자 전략 : 단기 실적 호전주 트레이딩

- 지난 2월-3월 배터리 섹터의 주가 반등은 세가지에서 비롯됐다 : 1) 양극재 수출 중량 MoM 반등, 2) GM의 공격적인 전기차 판매 가이던스, 3) 분기 실적 바닥 기대감.

- 1) 양극재 수출 중량은 2024년 초 2개월 연속 MoM 증가했으나, 3월 기준 MoM -4% 감소 전환했다. 다만, 6월부터 전기차 신차 출시 본격화된다는 점 고려할 때, 4월 수출 중량은 다시 MoM 증가 전환할 가능성 높다. 주가 측면에서는 단기적으로 긍정적으로 볼만한 부분이다.

- 2) GM은 3개월 전 실적발표 컨퍼런스 콜에서 2024년 전기차 판매 가이던스로 20만대-30만대(YoY +200% 수준)를 제시한 바 있다. 다만, 1분기 판매량이 1.6만대에 그쳤고, 수요에 큰 영향을 주는 자동차 할부 금리의 대폭 하락 가능성이 극히 낮음을 감안할 때, 연간 판매 가이던스는 하향 조정될 가능성이 높다. GM 체인에 속한 한국 배터리 기업들에게 부정적인 부분이다.

- 3) 현재 배터리 섹터의 분기 매출은 2022년 수준으로 회귀했다. 2년 전과 비교했을 때, 1Q24 기준 셀과 양극재 산업의 평균 Price는 약 -20% 하락했고, Quantity는 약 +40% 증가했다. Q 효과만으로도 매출이 증가해있어야 하나 그렇지 못하다면, 이제 분기 매출은 2분기부터 QoQ 증가 전환할 가능성이 높다. 중요한 건 눈높이 대비 상승폭인데, 1분기 전기차 수요 부진 (BEV 기준 YoY 증감률 미국 +8%, 유럽 +4%) 고려할 때, 현재 기대하는 큰 폭의 QoQ 매출 증가를 기대하기는 어렵다. 1분기 실적이 바닥인 것은 맞으나, 기대했던 수준의 상저하고 흐름을 달성하기는 어려울 것으로 판단한다.

- 1분기 실적 발표 이후 주가 상승을 이끌었던 상기 3가지 요소 중, 첫 번째 요소는 나름 긍정적으로 볼만하나, 두 번째와 세 번째 요소는 당시보다 상황이 나빠졌다. 실적 시즌 이후 강한 주가 반등을 기대하기 어려운 상황이다. 특히 이번주 4/24(한국 시간 기준) 테슬라 실적발표에서 긍정적인 내용을 기대하기 어렵다는 점도 리스크 요인이다.

- 다만, 분기 실적 바닥 통과 과정에서 1분기 실적이 시장 기대치 부합하거나 다소 상회할 것으로 예상되는 기업들(삼성SDI, 포스코퓨처엠 등)의 단기 트레이딩 전략은 적절하다고 판단한다. 여전히 섹터 전반전으로 비중 확대를 할만한 시기는 아니라고 판단하며, 개별 기업에 대한 단기 트레이딩을 권고한다.

▶ Car : 전기차 수요 둔화 지속

- Tesla는 대규모 인력 감축 단행 소식에 주가 -14.0% 하락했다. 미국 전기차 스타트업 주가는 글로벌 전기차 수요 둔화에 Lucid -1.6% 하락, RIvian -5.5% 하락했다. 중국 전기차 기업 주가 또한 Li Auto -10.2% 하락, NIO -7.5% 하락, Xpeng -7.1% 하락했다.

- 로이터에 따르면, 멕시코 정부는 미국 정부의 우려를 반영하여, 최근 중국 BYD와 가진 투자 유치 관련 회의에서 과거와 달리 세금 감면 등의 인센티브 제공을 하지 않겠다는 의사를 전달했다.

- 독일 연립 정부는 교통 부문 온실 가스 배출량이 기후보호법 기준치를 초과하면서 목표달성을 위해서 주말 차량 운행 금지까지 필요한 상황이 되자, 부문별 규제를 폐지하고 통합 관리하기로 결정했다. 이에 따라 특정 분야가 목표치를 초과하여 온실 가스를 배출하더라도 다른 분야 감축량과 상쇄가 가능하다.

- 영국 자동차산업연구소는 영국서 내연차 판매 금지되는 2035년까지 전기차 전문 수리공이 3만명 가량 부족할 것이라고 전망했으며, 이 과정에서 수리 및 보증비용 부담 증가로 인해 전기차 수요가 더욱 위축될 수 있다고 언급했다.

- Tesla는 전기차 수요 둔화로 인해 전세계 공장에서 10% 이상의 인력을 감축한다. 또한 미국 시장에서는 모델 Y·S·X의 가격을 평균 2,000달러 인하했다.

- 현대차 COO는 미국 전기차 전용 공장(HMGMA)에서 생산된 전기차가 4분기부터 현지 고객에게 인도될 것이라고 언급했다.

- 현대차는 포트폴리오 다각화 위해 주행거리 연장형 전기차(EREV) 개발을 재개했다.

- 유럽자동차공업협회(ACEA)에 따르면 3월 유럽 친환경차(BEV+PHEV) 판매는 29.6만대(YoY -7.4%)를 기록했다. 이 중 BEV 판매는 19.6만대(YoY -11.0%), PHEV는 9.9만대(YoY +0.7%)를 기록했다.

- 중국 승용차시장정보연석회에 따르면 4월 2주간 중국 승용차 판매는 52만대(YoY -11%, MoM -3%)를 기록했고, 이 중 친환경차(BEV+PHEV) 판매는 26만대(YoY +32%, MoM +2%)를 기록하며, 전기차 침투율 50%을 넘어섰다.

- Jaguar-Land Rover는 중국 체리자동차의 전기차 플랫폼을 활용하여 전기차를 생산할 계획이다.

▶ Cell : 셀 메이커 주가 부진 지속

- 배터리 대형주 3사 합산 유니버스(LGES, 삼성SDI, SK이노베이션)는 한 주간 -1.2% 하락하며 코스피 대비 +2.2%p Out-Perform했다. 삼성SDI 주가는 +0.0% 상승, LGES 주가는 -1.2% 하락, SK이노베이션 주가는 -4.2% 하락했다.

- 엔리코 레타 전 이탈리아 총리는 EU 특별정상회의에서 기업 유치 및 산업 경쟁력 강화를 위한, 범EU 차원의 보조금 확대를 제안했다.

▶ Material/Equipment : 미국 중국산 원재료 관세율 인상 검토

- 2차전지 소재 합산 유니버스는 한 주간 -1.6% 하락했다. 국내 주요 양극재 기업 주가는 전방 수요 둔화 리스크 지속 부각되며 하락했다(에코프로비엠 -0.4%, 포스코퓨처엠 -5.4%, 엘앤에프 -5.9%). 중국 소재 기업 주가 역시 전반적으로 부진했으나, Beijing Easpring은 실적 개선 기대감에 주가 상승했다(Beijing Easpring +11.7%, Guangzhou Tinci -11.7%, Yunnan Energy +1.1%).

- 바이든 대통령은 대통령 직속기구인 무역 대표부(USTR)에게 중국산 철강과 알루미늄에 대한 관세율을 3배 인상(기존 7.5%에서 최대 25%까지 인상)하라고 지시했다. 현재 미국의 철강 수요 중 중국산 수입 비중은 0.6% 수준이다.

- 광물별 전주 대비 가격 증감률은 리튬(-0.2%), 니켈(-0.1%), 코발트(-2.4%), 망간(+0.0%), 알루미늄(+5.5%), 구리(+1.4%), LiPF6(-0.1%)이며, 전분기 대비 증감률은 리튬(+15.9%), 니켈(+6.5%), 코발트(-0.8%), 망간(-6.0%), 알루미늄(+11.1%), 구리(+10.1%), LiPF6(+6.5%)다.

- 4월 3주 유럽 주요 3국(영국, 독일, 프랑스) 전력 가격은 평균 73.7유로/MWh로 WoW +9.9% 상승했다. 4월 전력 가격 평균은 70.1유로/MWh로 MoM -0.9% 하락했다.

(컴플라이언스 승인을 득함)

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