📮[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]

한국 화장품 산업의 세 가지 확장

▶ 본문 Summary

2025년 한국 화장품 산업의 경계는 확장 중에 있다. 첫째, 지역적 경계를 유럽과 중동으로 빠르게 확장하고 있다. 유럽 수출은 곧 일본을 넘어설 태세다. 유럽 매출 비중이 큰 업체로 아모레퍼시픽, 에이피알, 실리콘투의 실적 모멘텀을 유심히 지켜볼 필요가 있다. 둘째, 용기의 경계가 유리로 확장하고 있다. 그동안 가격과 안정성 문제로 소외돼 왔던 유리 용기가 립스틱과 마스카라까지 카테고리를 넓히고 있다. 환경 요인에 더해 차별적 소구점을 찾기 위함이다. 유리 용기 업체는 세개 밖에 남지 않았다. 에스엠씨지는 본격적인 투자 회수기로 접어들었다. 셋째, 많은 이종산업에서 화장품을 출시하고 있다. 제약사/미용 및 의료기기/연예기획사/마케팅/플랫폼 업체들의 화장품 사업 진출은 한국이 세계 최고의 화장품 제조 인프라를 갖추고 있기에 가능한 현상이다. ODM/용기 등 화장품 제조 업체들에게 우호적인 환경이다. 

1분기 실적의 특징을 종합해보면, 첫째, 각 밸류체인별 대기업들의 실적 모멘텀이 좋다. 코스맥스/한국콜마/에이피알/펌텍코리아는 펀더멘탈 개선의 맨 앞에 있다. 둘째, 중저가 브랜드 업체들의 실적은 상저하고를 이룰 가능성이 크다. 브이티/클리오/아이패밀리에스씨 모두 미국과 유럽, 중국에서 새로운 성장 여력을 찾고 있는데, 실적 가시화 시기가 모두 하반기다. 셋째, ODM 업체들의 편차가 크다. Top 2 코스맥스/한국콜마의 확연한 펀더멘탈 개선세와 달리 상대적으로 코스메카코리아와 씨앤씨인터내셔널은 전년도 상반기 높은 베이스를 극복하지 못하는 분위기다. 이런 현상은 2분기까지 이어질 공산이 크다.

실적 모멘텀 Top 4 코스맥스/한국콜마/에이피알/펌텍코리아 주가가 추세적으로 하락 전환할 이유는 없다. 조정이 있을 때마다 비중을 늘리는 전략이 타당하다. 코스맥스와 한국콜마는 앞서거니 뒷서거니하면서 한국 화장품 제조 클러스터를 이끌어가고 있는 글로벌 기업이다.

1분기 실적 발표 후에 가장 주가가 탄력적으로 움직일 수 있는 기업은 아모레퍼시픽과 실리콘투다. 두 회사의 투자 포인트가 달라질 가능성이 크기 때문이다. 아모레퍼시픽은 지난 1년 동안 코스알엑스가 핵심이었고, 실리콘투는 그동안 미국이 핵심이었다. 하지만, 아모레퍼시픽은 브랜드/카테고리/지역 포트폴리오를 맞추며 한국 최초의 브랜드 대기업으로서 길을 가는 중이고, 실리콘투는 여전히 한국 인디 브랜드 업체들의 최대 글로벌 파이프라인이다. 아모레퍼시픽은 '코스알엑스'가 아니고, 실리콘투는 '미국'이 아니다. 이런 기존 관념이 깨지게 된다면 투자 포인트가 달라지면서 주가 모멘텀을 크게 형성할 수 있다.


▶ 기업분석

Top-Pick: 아모레퍼시픽(090430)
미국을 넘어 유럽과 중동으로
- 유럽 매출 9배 성장
- 진정한 브랜드 대기업으로 나아가는 중
- 1분기 영업이익 YoY 33% 증가 전망

Top-Pick: 에이피알(278470)
압도적인 기세
- 유럽 중심 B2B 확대
- 1분기 영업이익 415억원 예상
- 기세가 밸류에이션 부담을 누를 듯

관심종목: 실리콘투(257720)
이제 유럽으로 성장과 투자 포인트 전환
- 유럽/중동 가파른 성장세
- 1분기 영업이익 YoY 36% 증가 예상
- 적정주가 3.7만원 → 4.2만원 상향 조정, 투자의견 매수 유지

요약본 링크: https://buly.kr/APumhMZ

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다

#한화오션
저가물량해소
MRO탑티어
IMO규제
LNG
중국제재

LNG, 트럼프가 리딩해주는 메가트렌드

작성: BIZTREND | 비즈트렌드
https://news.1rj.ru/str/biztrend365

트황상의 글로벌 리딩방 장세다. 한번 찍어준 테마가 쉽게 죽지 않는다. 조선 방산이 전체적으로 달렸는데, LNG가 특히 엄중하다.

LNG는 반짝 테마주가 아니다. 앞으로 몇 년을 묵직하게 끌고 갈 메가트렌드다. AI도 좋고 로봇도 좋지만, 결국 전기가 없으면 다 고철 덩어리다.

IMO의 탄소 규제로 LNG 선박 교체는 이제 필수다. 조선소 도크가 부족해서 중국 도크까지 빌리는 판이니 기술력 있는 국내 기업들은 기회가 널렸다.

작은 파동 발라먹으려 하지 말고 크게 보자.
관심주는 삼성중공업, SNT에너지, 동성화인텍, 한국카본.

https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004473928?sid=101

http://www.biotimes.co.kr/news/articleView.html?idxno=20878

삼천당제약은 'S-PASS' 기술을 기반으로 GLP-1 계열 경구용 비만·당뇨병 치료제 'SCD0506'을 개발하고 있다.
S-PASS는 주사제 약물을 경구용으로 변경하는 삼천당제약의 독자 기술이다.
회사에 따르면 당뇨 치료용은 2026년에, 비만치료용은 2027년에 허가받을 계획이다.
S-PASS 기술이 적용된 리벨서스 복제약의 생동성 임상 결과는 올해 하반기 공개될 것으로 보인다.

한국 기업들 부를 나누길 거부한다

2024년 말, 한국 국회는 다음과 같은 내용을 담은 상법 개정안을 검토했습니다.

감사위원의 별도 선출
다중파생소송의 도입
확대된 의무 전자투표

이러한 개혁은 투명성과 거버넌스에 초점을 맞추었지만, 더 광범위한 목적은 기업이 주주를 더 진지하게 여기도록 하는 것이었습니다. 이는 잠재적으로 배당금 증가와 자사주 매입으로 이어질 수 있습니다.

하지만 이 법안은 다음과 같은 이유로 부결되었습니다.

대기업 , 경영 간섭 우려로 강력 반발
정치적 합의 부족으로 의회 진전 지연

한국은행의 최근 보고서는 한국 기업들이 수익의 극히 일부만을 주주에게 환원하고 있다는 점을 강조했습니다. 배당금 지급률을 살펴보면 다음과 같습니다.

영국: 137.4%
이탈리아: 116.4%
브라질: 91.8%
미국: 42.7%
일본: 36.7%
한국: 27.2%

투자자와 이익을 공유하려는 의지가 약해지면 장기 투자가 억제되고 자본 시장 성장이 저해됩니다.

금융감독원과 한국기업지배구조포럼도 책임 있는 배당과 자본 정책이 기업의 장기적 경쟁력을 위해 필수적이라고 강조했습니다.

https://www.vizney.com/korean-companies-refuse-to-share-the-wealth/

자사주 매입, 8년 만에 유상증자 추월
https://www.hankyung.com/article/2025041662831

글로벌 제네릭 의약품 시장은 2025년까지 1조 달러에 이를 것으로 예상(GeneOnline)

글로벌 제네릭 의약품 시장은 상당한 확장을 예상하고 있으며 2025년까지 시장 규모가 1조 달러에 이를 것으로 예상

이 산업의 성장은 전 세계적으로 의료 비용이 상승하는 데서 비롯되며, 제네릭 의약품은 보다 저렴한 대안을 제공. 제네릭 의약품 시장에 영향을 미치는 트렌드에는 바이오시밀러의 부상과 신흥 시장에서의 수요 증가가 포함.

로벌 제네릭 의약품 시장은 2023년부터 2028년까지 10.5%의 연평균 성장률(CAGR)로 성장할 것으로 예상. 시장의 궤적에 영향을 미치는 요인에는 유명 의약품의 특허 만료, 규제 프로세스 및 혁신적인 치료법과의 경쟁이 포함.

https://n.news.naver.com/mnews/article/008/0005181715

미국이 중국 조선업에 대한 제재안 확정을 앞둔 가운데, 글로벌 물동량에서 미국 비중이 가장 높은 액화석유가스(LPG) 운반선·에탄운반선(VLEC) 시장이 재편될 수 있다는 관측이 나온다. 특히 중국을 대체할 곳으로 국내 조선사들이 거론되며 반사이익이 기대되는 상황.

16일 조선업계에 따르면 미국 무역대표부(USTR)는 앞서 예고한 중국 조선업 제재의 최종안을 오는 17일까지 발표할 예정이다.
제재안엔 중국 소속 선박이나 중국에서 건조된 선박에 대해 수수료를 매기는 방안이 가장 유력할 것으로 보인다.

이에 글로벌 물동량에서 미국이 차지하는 비중이 절반(47%) 정도인 LPG운반선과 99.9%에 달하는 VLEC가 영향을 받을 수밖에 없다는 전망이 나온다.
중국 조선업 제재가 강화되면 한국이나 일본에 수주가 몰릴 수밖에 없는 구조여서다.
시장에선 LPG운반선의 경우 글로벌 물동량에서 미국이 차지하는 비중이 2028년 60%까지 늘어날 것으로 본다.

미국은 현재 60MTPA(1MTPA=연 100만톤) 용량의 LPG 수출 터미널을 가동 중이고, 2028년 상반기까지 총 40MTPA 용량의 신규 LPG 터미널을 가동할 계획이다.
미국 텍사스주에 건설 중인 'ONEOK-MPLX 터미널'에서 약 29척의 신규 대형 가스운반선(VLGC) 발주가 예상되는 가운데, 업계에선 이 중 한국이 25척을 수주할 확률이 높다고 보고 있다.
한 업계 관계자는 "일본도 수주는 가능하지만, 연간 인도 역량을 고려했을 때 4척 정도가 최대"라고 말했다.

국내에선 가스선 인도 비중이 높은 HD현대중공업에 대한 기대감이 크다. HD현대중공업은 2027년 52척 중 가스선만 43척을 인도할 예정이다.
탱크 조달 능력에서도 두각을 나타낸다. 세진중공업을 탱크 기자재 협력사로 두고 있는데,
이 회사의 LPG 탱크 제작 생산능력(CAPA)은 올해 20척에서 2027년 30척까지 증가할 예정이다.
경쟁사들은 연간 6척 정도다. 지난달엔 아시아 소재 선사로부터 4588억원 규모의 VLEC 2척을 수주했다.

📌 HD현대마린엔진(시가총액: 1조 1,618억)
📁 단일판매ㆍ공급계약체결
2025.04.17 09:21:22 (현재가 : 34,250원, 0%)

계약상대 : 삼성중공업㈜ (Samsung Heavy Industries Co., Ltd.)
계약내용 : ( 기타 판매ㆍ공급계약 ) 선박엔진 공급계약
공급지역 : 국내
계약금액 : 803억

계약시작 : 2025-04-17
계약종료 : 2028-03-13
계약기간 : 2년 11개월
매출대비 : 25.4%
기간감안 : 8.76%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250417800159
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=071970

📌 HD현대미포(시가총액: 5조 2,883억)
📁 단일판매ㆍ공급계약체결
2025.04.17 10:58:40 (현재가 : 132,400원, 0%)

계약상대 : 유럽 소재 선사
계약내용 : ( 공사수주 ) 45K (LPG D/F) LPGC 2척
공급지역 : 유럽
계약금액 : 2,306억

계약시작 : 2025-04-16
계약종료 : 2027-07-31
계약기간 : 2년 3개월
매출대비 : 4.98%
기간감안 : 2.17%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250417800279
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010620

#삼천당제약 출처 : 카톡방

향후 예상 타임라인

HD현대미포 수주 공시

@ 선종: LPG운반선 (45K급 MGC)
@ 수량: 2척
@ 선가: 81.0백만달러/척

현대미포의 orderbook 색깔은
가스선 위주로 변해갑니다.

[하나증권 화장품 박은정]

실리콘투 주가 상승 관련 의견 공유
- 2025년: 미국 < 유럽 + 중동
- 미국이 1Q25 성장세 전환된 가운데, 사재기 이슈로 2Q25 매출 점증 기대
- 또한 유럽과 중동 등으로의 기회요인 확대될 것으로 예상
- 2분기 분기 최대 매출 추정

- 최근 NDR 통해서 1Q25 미국 지사 매출 회복 공유
- 전분기 GPM 하락 요소 중 하나는 미국 매출이 300억원으로 감소한 영향
vs 3Q24 누적 미국 평균 매출 571억원
- 전분기비 매출 개선됨에 따라 GPM 하락은 제한적 수준에 그칠 것

- 반면에 유럽이 미국 매출 수준 만큼 근접
- 유럽은 지난 4Q24 400억원 도달 추정(기타해외 매출과 네덜란드, 폴란드 가감)
- 유럽 매출이 분기 20% 비중 상회하기 시작
- 현재 한국의 유럽향 주요국 1Q25 수출은 YoY+61%, 수출 기여도 확대 중
- 기업마다 유럽의 경우 실리콘투와 거래하는 경우 대부분

- 당사는 1Q25 매출 2천억원(YoY+35%), 영업이익 371억원(YoY+33%, 영업이익률 19%) 추정
- 1분기 한국 화장품 수출에 점유율 6% (과거 최고 수준) 타겟한 것
- 다만 지사(미국/유럽) 재고 부분의 Sell Out은 트래킹이 어려워 여기서 편차가 있을 것

- 미국의 경쟁 우려가 오히려 관세 부과로 경쟁 여력 축소, 아마존에서 한계 이익을 내는 브랜드사의 의존성 확대, 사재기 등으로 상반기 우호적으로 변모되는 가운데
- 유럽의 모멘텀 확대가 추가적인 성장 모멘텀을 견인할 전망


[참고]
재고자산 관련
- 재고자산 QoQ 200억원 가량 증가(재고자산: 3Q24 1.2천억원, 4Q24 1.4천억원)
- 회사는 미국 관세 부과 대비 및 물류 창고 확장 이전 등으로 재고를 선제적으로 확충

관세 부담 관련
- 실리콘투의 미국 사업은 국내에서 화장품을 매입하여 미국 지사로 보내 판매하는 구조, 수입 통관의 주체 지사
- 회사는 재고 선제적 확충하여, 관세 부담 당장은 미미
- 상호관세 90일 지연 된 상황에서, 오히려 사재기 등의 환경이 조성 중. 긍정적 요소
- 관세 부담과 관련해서는 브랜드사, CA등과 조율하고 있는 것으로 파악

전문: https://vo.la/eeOHNl


***

바이오시밀러 시장은 2024년에 346억 1,000만 달러로 평가되며 2025-2035년 예측 기간 동안 17.60%의 CAGR로 2035년까지 2,056억 5,000만 달러에 이를 것으로 예상. (PharmiWeb)

유럽의약품청(EMA)은 바이오시밀러를 적극적으로 승인하여 시장 접근을 촉진.

독일과 프랑스와 같은 국가는 바이오시밀러를 수용했으며, 정부 정책과 인지도 제고에 힘입어 이 지역에서 시장이 더욱 확대될 것으로 예상

- 이번 트럼프 행정 명령 관련

1. FDA 국장은 제네릭, 바이오시밀러, 복합 제품 및 특정 브랜드 의약품의 승인을 가속화하고 처방전 없이 구입할 수 있는 의약품 재분류 프로세스를 개선하기 위한 권장 사항이 포함된 보고서를 발행

2. HHS는 메디케어 지불 정책이 의사 진료보다 더 비싼 병원 기반 의약품 관리를 장려하는 것을 방지하는 규정을 평가하고 적절한 경우 제안.

3. FDA 국장은 안전성이나 품질을 손상시키지 않으면서 더 쉽게 승인을 받을 수 있도록 처방약 수입 프로그램을 간소화

2025.04.11 IR 통화 내용

S-PASS 기술 자체에 대한 홍보 계획
: 특허 보호 목적으로 (복제하려는 의도도 많아져서), 2020년 같은 기술 자체에 대한 홍보 계획은 없음. 오히려 공개를 가능한 안 하려고 함.

증권사 보고서 발행 확률
: 보실 수 있을 것임. 여러 애널들이 관심을 가지고 있음. ‘엄민용 애널은요?’, 애널 이름들은 못 밝힘.
(주총 시 양 부장 : 2월 ndr 후 한 애널이 보고서 써놓고 최종 결재가 안남.)

아일리아 시밀러 대만 선적 for 캐나다 수출
: 캐나다서 7월 판매 계획으로 곧 해상운송 선적 예정.
FOB 기준이라서 선적 시 매출 발생하고, 분기별로 판매액에 따른 profit sharing 이익 발생한다고 함.
(제가 캐나다서 해상수입하는 경우, 배에 실려 (출발은 아직) 국내 지정장소 납품까지 45-60일 정도 걸림. 주총 시 주주 두 분이 각각 ‘4월 선적’ 기정 사실화하는 것 회사서 부정 안함.)
(제가 별도로 Mycenax에 이메일, 대만투자자 Peter에게 문의중임.)

HD현대미포

24년 4월 1일 수주
45K D/F LPGC 4척 4,207억
단가 1,051.75억
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240401800556

25년 4월 17일 수주
45K (LPG D/F) LPGC 2척 2,306억
단가 1,153억
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250417800279

이번 계약은 기존 45k dual 단가 보다 10% 정도 높게 나왔습니다.
기존 단가 1052억원, 본계약에서는 1153억원입니다.

🔷 K-푸드 세계화 본격화…식품기업 2.6조 원 투자로 글로벌 인프라 확대

🍀 독립리서치 ARIS
https://news.1rj.ru/str/aris1031

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📌 결론 요약
① 총 6개 식품기업, 2조6,158억 원 투자 발표, 글로벌 생산 인프라 확장 본격화.
② 오리온·CJ 제일제당, 8,000억 원대 투자로 북미·유럽 생산능력 확대.
③ 삼양식품·농심·롯데웰푸드, 해외 생산시설 구축 및 수출 전용 라인 증설.
④ 기업별 주요 투자: 공장 설립·생산라인 확장으로 수출 증가 기대.

📌 기업별 투자 상세

오리온
• 국내: 진천 통합생산센터 4,600억 원
• 해외: 러시아 2,400억 원 / 베트남 1,300억 원

CJ제일제당
• 국내: 없음
• 해외: 미국 사우스다코타 공장 7,000억 원 (2027년 완공 목표) / 유럽 헝가리 공장 1,000억 원

대상
• 국내: 아산에 722억 원 투자
• 해외: 폴란드에 150억 원 투자, 김치공장 설립

삼양식품
• 국내: 밀양 제2공장에 3,838억 원 투자 (6월 완공 예정) - 연간 6억9,000만 개의 라면 생산
• 해외: 중국 2,000억 원 투자, 2027년까지 첫 해외기지 공장 설립

농심
• 국내: 부산 녹산공장에 1,918억 원 투자 - 수출 전용 라면 공장 신설
• 해외: 동남아시아·유럽 수출용 라면 생산 능력 확대 (2024년 상반기 완공 예정)

롯데웰푸드
• 국내: 천안 공장에 2,200억 원 투자 - 빙과 생산능력 증대
• 해외: 인도 푸네 700억 원 빙과 공장 / 하리아나 330억 원 빼빼로 생산라인 증설

https://cm.asiae.co.kr/article/2025041607502945586