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Forwarded from KOREA DAILY INSIGHT - KIS GREG KIM

▶️전력기기 In-depth | 투자의견: 비중확대(유지) : 유럽, 또 다른 슈퍼 사이클의 시작점 (Analyst 장남현)

• 강력한 정책에 힘입어 유럽의 에너지 전환은 가시적인 성과를 보이고 있음. 2024년 EU의 전력 생산 중 재생에너지 비중은 47%를 기록하며 화석연료 비중(29%)을 넘어섬
o 그러나 이러한 성과에도 불구하고 해결해야 할 문제점은 여전. 최종 에너지 소비에서 전기가 차지하는 비중인 전기화율은 23% 수준에서 장기간 정체되어 있으며, 전기 요금은 에너지 위기 이전보다 높은 수준을 유지. 또한, 재생에너지의 간헐성으로 인해 전력 시스템의 불안정성이 커지면서 특정 시간대에 전력 가격이 마이너스로 떨어지는 현상이 빈번하게 발생 중

• 이러한 문제들의 핵심 원인은 노후화되고 용량이 부족한 전력 인프라
o EU 내 전력망의 40% 이상이 건설된 지 40년이 넘어 현대적인 전력 시스템의 요구에 대응하기 어려운 실정. 이로 인해 생산된 재생에너지를 제대로 활용하지 못하고 버리는 '출력 제한'이 빈번하게 발생하며, 신규 발전소가 전력망에 연결되지 못하고 대기하는 '그리드락(Gridlock)' 현상도 심화되. 여기에 더해 AI 인프라 확충에 따른 데이터센터의 전력 수요가 급증하면서 기존 전력망의 부담을 가중

• 결론적으로 유럽은 대규모 전력 인프라 투자에 나설 수밖에 없는 상황. EU 집행위원회는 목표 달성을 위해 향후 10년간 5,840억 유로 이상의 투자가 필요하다고 밝혔으며, 해상풍력 연계망과 국가 간 전력망 구축에 투자가 집중될 것. 특히 장거리 송전 손실이 적은 고전압 직류 송전(HVDC) 기술이 핵심적인 역할을 할 것이며, 관련 케이블 및 변압기 수요가 크게 증가할 전망
o 유럽의 대규모 투자 계획은 전력기기 공급 부족 현상을 심화시켜 공급자 우위의 시장 환경을 조성할 것. 현재 변압기 및 케이블 제작 리드타임은 이미 과거 대비 2배 이상 길어졌으며, 이는 향후 단가 상승 압력을 더욱 가중시킴. 글로벌 경쟁사들의 공급 여력이 분산되는 과정에서 한국 업체들은 미국 시장 내 점유율을 확대하거나, 유럽 시장에 직접 진출하여 두 시장의 성장에 따른 수혜를 동시에 누릴 수 있을 것으로 예상

• 업종 최선호주로 효성중공업을 제시, 목표주가를 1,550,000원(24.5x FY26 P/E)을 유지
o 미국 매출 비중 확대를 통한 이익 개선이 가파르게 진행. 수익성 높은 미국 매출 비중이 점차 증가하면서 2025년과 2026년 영업이익은 각각 5,936억원(+52.0% YoY, OPM 10.4%)와 8,001억원(+34.8% YoY, OPM 12.5%)을 기록할 것. 또한 향후 유럽 시장의 공급자 우위 환경이 강화될 경우, 이미 확보한 유럽 시장 레퍼런스와 전압형 HVDC 기술을 바탕으로 추가적인 수혜를 누릴 수 있음

• HD현대일렉트릭 목표주가를 630,000원(24.5x FY26 P/E)으로 14.5% 상향. 영업이익률 추정치 상향으로 2026년 영업이익 추정치가 기존대비 14.7% 높아짐
o 미국 매출 비중이 이끄는 이익 개선이 지속되면서 2025년과 2026년 영업이익은 전년대비 각각 40.1%와 29.8% 증가할 것. 또한 유럽 시장 진입 속도가 빨라지고 있기 때문에, 유럽 시장의 변압기 초과 수요 심화 국면에서 추가적인 수혜가 예상

• 대한전선 투자의견 매수, 목표주가 19,000원(2.2x 12MF P/B)으로 커버리지를 개시
o 고수익성 프로젝트 매출액 인식 본격화에 따라, 2025년 하반기부터 시작되는 이익 증가 국면을 앞두고 있음. 2026년부터 본격적인 수익성 개선이 발생하면서, 2026년과 2027년 ROE는 각각 7.1%(+0.9%pt YoY)와 7.3%(+0.2%pt YoY)를 기록할 것. 2026년과 2027년 영업이익은 각각 1,491억원(+22.2% YoY, OPM 3.8%)와 1,692억원(+13.5% YoY, OPM 4.0%)를 전망

• 리포트 링크: https://vo.la/6HIaTH4

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