[SK증권 반도체 한동희]
 
더 높게, 더 멀리
 
AI Scale-out 사이클로의 전환 시작
메모리 사이클은 이제 Supercycle: Scale-out 효과
노드 수 확대로 시스템 병렬화를 통한 분산처리 확대
비용 효율화, AI 서비스 수익화 위함
HBM 뿐 아니라 서버 DRAM 구조적 수요 상승 견인
 
Scale-out 효과: 1. 공급계약 장기화
DRAM 공급자 재고 부족
: 2Q25 말 5주->4Q25 말 3-4주 전망
수 년의 CapEx discipline, HBM 강세, 공간 제한
->2026년 드라마틱한 생산 증가 확대 여력 낮음
->공급계약 장기화 통한 메모리 공급 리스크 헤지 수요
 
Scale-out 효과: 2. ASP 상승률 강화
낮은 재고, 생산 증가 여력 제한: 공급자 생산 능력 배분
서버 DRAM 수요 강세 대응 확대
->HBM, 모바일 및 PC DRAM 대응 여력 축소 의미
SOCAMM2 시장 개화는 LPD5X 대응 여력 추가 축소
->HBM, 모바일 DRAM 가격 예상 상회 전망
Scale-out이 제품간 가격 상승 시너지 촉발할 것
 
더 높게, 더 멀리
역대 가장 높고, 긴 메모리 사이클 전망
메모리는 AI 밸류체인 내 메모리가 가장 병목
Q 업사이드 제한 속 업황 강세
->예상보다 높은 가격 상승 사이클 의미
공급자 우위 장기화 속 장기공급계약 확대,
제품 간 가격 시너지 촉발 사이클의 초입에 불과

자료: https://buly.kr/3NJZGPN

*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

개인적으로 이번 반도체 싸이클은 모두 좋아지지만 수혜 강도는 D램쪽에서 가장 크다고 생각하고 있습니다. (모두가 좋아지지만)

1. HBM4 시장 개화 및 SOCAMM2 시장 개화
→ HBM 증설에 치우쳐진 관계로 DDR5 를 비롯 기존 D램 캐파 한정
→ D램 Capex 증가에 대한 수혜 ↑ → 전공정 장비 주가 상승 (금일)
→ 한정된 Capa를 충족시키기 위한 외주 의존도 ↑ → 히나마이크론 최근 상승의 이유
→NVDIA 베라칩에 탑재되는 SOCAMM2 로 새로운 모듈 수요 → 기판 중요성 강화되어 DDR5 및 SOCAMM2 수혜 기대되는 티엘비, 심텍 최근 상승 등..으로 시장의 논리가 이어지고 있다고 생각합니다.
여기서 더 나아가면 D램 전반에 대한 (심지어 DDR4까지) 수혜로 확산되지 않을까 생각하고 있습니다.

HBM과 SOCAMM 모두 D램이 근간이고, 메이저 3사 대비 D램 수요가 폭증하고 있어 한정된 공급 (더딘 증설) 대비 급증하는 수요는 이 싸이클을 계속 이어가게 하지 않을가 고민하고 있습니다.

진짜 슈퍼싸이클이라면 조선, 방산이 그랬듯 계속 기회를 주지 않을까 생각하여 F/U 중입니다

[251017 DRAM Spot Price]

251015
DDR5 16G Daily High 12.5, Session Average 9.367

251016
DDR5 16G Daily High 15.5, Session Average 9.786

251017
DDR5 16G Daily High 15.5, Session Average 10.343

HD현대중공업(329180)
단일판매ㆍ공급계약체결

기간대비(%) : 1.16
매출대비(%) : 2.51
계약금액(원) : 3,633 억
- 확정(원) : 3,633 억
계약내용 : VLCC 2척
계약상대 : HMM (아시아)
시작일 : 2025-10-17
종료일 : 2027-11-30
http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251020800152

UBS: DDR 및 NAND 가격 대폭 상향 — SK하이닉스와 삼성전자가 최대 수혜
(UBS, Timothy Arcuri 애널리스트, 2025년 10월 20일자 보고서)

UBS는 DDR 및 NAND 계약가격 전망을 대폭 상향하며, DRAM 가격이 2025년 4분기부터 2026년 상반기까지 지속 상승할 것으로 내다봤다.

DDR 계약가격 전망:

2025년 4분기: 전분기 대비 +17%

2026년 1분기: +15%

2026년 2분기: +7%

NAND 계약가격 전망:

2025년 4분기: +15%

2026년 1분기: +10%

2026년 2분기: +5%

기관 투자자 대상 조사에 따르면, 미국 4대 클라우드 사업자의 2026년 DDR 수요는 2025년 대비 두 배로 증가할 것으로 예상되며, 일부 스마트폰 고객의 수요도 약 20% 증가할 것으로 보인다.
엔터프라이즈 SSD의 수급 또한 빠르게 타이트해지고 있으며, UBS는 2026년 서버 출하량 전망을 1,800만 대(+5.7% YoY)로 상향 조정했다.

DRAM 최종 수요는

2025년 +20.6%,

2026년 +19.1% 증가할 것으로 전망되며,
이는 공급 증가율을 크게 상회하여 약 3%포인트의 수급 격차(gap)가 발생할 것으로 예상된다.

이 같은 배경에서 UBS는 SK하이닉스의 CapEx 전망치를 상향 조정했다.

2025년: 28조 원 (기존 25조 원)

2026년: 35조 원 (기존 31조 원)

2027년: 36조 원 (기존 32조 원)

UBS는 “DRAM 업체들이 연간 20% 이상의 생산능력(capacity) 증가를 달성하기는 어려울 것”으로 평가했다.

투자의견 및 목표주가 조정:

SK하이닉스: 매수(Buy) 유지, 목표주가 59만 원으로 상향

삼성전자: 투자의견 매수(Buy)로 상향, 목표주가 11만 2천 원

난야테크놀로지(Nanya Technology): 신규 커버리지 개시, 매수(Buy) 의견 및 목표주가 NT$110

https://x.com/Jukanlosreve/status/1980088657391550751

글로벌 비만치료제 시장이 주사형(GLP-1 주사제) 중심의 1차 성장세를 지나, 경구 제형(먹는 알약) 중심의 2차 확장 국면으로 진입하고 있다. 기존 위고비(Wegovy)와 같은 주사제는 투여 방식의 불편함에도 폭발적인 수요를 이끌며 비만치료제 시장을 본격화한 만큼, 증권가는 향후 ‘먹는 비만약’으로 불리는 경구제가 시장 확대의 핵심 모멘텀을 불러올 것으로 보고 있다.

20일 업계에 따르면 경구용 GLP-1 계열 치료제는 주사 대비 복약 편의성이 높고 의료 접근성이 개선돼 환자 저변을 크게 확대할 수 있는 것으로 분석됐다. 경구제는 단기 체중 감량뿐 아니라 요요 방지 및 당뇨·고혈압 등 대사질환 관리에도 적용 범위가 넓어, ‘비만을 질병으로 관리하는 장기치료 시장’을 형성할 수 있다는 점에서 성장성이 부각되고 있다.

https://biz.heraldcorp.com/article/10596648?ref=naver

🛳 1~3년 밀리는 글로벌 탄소세. 그러나 트럼프는 +2도움 -1방해
☞ https://bit.ly/DOS793

⚓️ 주시 뉴스

💲 선가, 실적, 캐파
△ 신조선가지수 소수점 상승, 중고선가지수 188p로 1p 상승

🌏 그린쉽
▼ MEPC 회의에서 NZF(넷제로 프레임워크) 채택 결정을 1년 연기
▼ 트럼프, IMO ‘넷제로 프레임워크(Net Zero Framework)’ 1년 연기 이끔. 사실상 장기 지연 신호
△ ExxonMobil, LNG 벙커링 시장 본격 진입
▽ Purus Marine, Shell과 용선 계약으로 LNGBV 시장 진입. 이번에는 중국 건조

🌪 LNG
▽ Venture Global, Plaquemines LNG 공사 지연 두고 Chevron·Orlen과 또다시 충돌
▲ 2025년, LNG선 거래(용선) ‘역대 최고치’ 전망. 운임 약세. 2026년 이후 발주 재개
△ MISC, 30년 된 LNG선 2척 해체 매각: 누적 14척으로 역대 최고치 경신

🔥 가스선/암모니아운반선
△ Petredec, 9년 선령 VLGC을 한국 선주에게 80백만달러에 매각. 선령 관리

🚢 컨테이너
▲ HMM 13,000-TEU 12척 + VLCC 2척 발주설. HD현대중공업 8척, 한화오션 4척
▲ DH조선 8,800-TEU 2척 수주. 컨테이너선 3년만에 계약
△ CMA CGM, 인도 최대 조선소 Cochin에 1,700-TEU 6척(LNG D/F) 발주

🛳 탱커
▽ Capital Group, 중국 Hengli 조선소에 VLCC 1척 신규 발주

🌉 해양/디펜스/바람
▲ 한화오션, 해군 예비역 소장 영입. 제재 직전 타이밍 ‘주목’
▽ 트럼프 중국에 100% 관세 위협 → 중국, 한화마린 계열 5개 법인 제재. “미국에 대한 우회 보복”


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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.

메모리 용량 부족, 2026년 공급망 혼란 우려 증폭
(by https://news.1rj.ru/str/TNBfolio)
- 글로벌 제조사들이 2026년 DRAM 확보에 나서며 메모리 업계의 심각한 생산능력 부족이 우려되고 있다.
- 주요 공급사들의 내년 신규 증설이 제한적인 가운데, 수요가 공급을 앞지를 것으로 전망된다.
- 이로 인해 메모리 모듈 제조사들은 조달 비용 상승과 물량 부족 압박을 겪을 가능성이 크다.
- 업스트림 투자 경쟁이 심화되면서 전체 공급망에 걸쳐 혼란이 발생할 위험이 높아지고 있다.
- 전문가들은 조기 계약 확보와 다변화된 공급 전략이 리스크 관리의 핵심이 될 것이라고 보고 있다.
https://www.digitimes.com/news/a20251020PD216/memory-chips-dram-nand-flash-demand-supply-chain-2026.html

아일리아 시밀러 영국 시판 허가 득 #삼천당제약

영국은 Polphama네요. MDbiologics는 입찰대행사 였나봐요

디지타임즈) 마이크론, "D램 시장 공급 부족, 2026년까지 악화될 것" 경고

마이크론 테크놀로지의 수밋 사다나(Sumit Sadana) 수석 부사장 겸 최고 비즈니스 책임자(CBO)는 D램 시장이 극심한 공급 부족 상태를 유지할 것이며, 이러한 수급 불균형은 2026년까지 더욱 심화될 것으로 전망했습니다.

HBM 수요, 웨이퍼 생산 능력에 부담
닛케이 아시아(Nikkei Asia)에 따르면, 사다나 부사장은 AI 애플리케이션에 사용되는 고대역폭 메모리(HBM)가 표준 D램에 비해 약 3배의 웨이퍼 용량을 필요로 한다고 강조했습니다.

마이크론이 상당한 생산 능력을 HBM 제품에 할애하고 있음에도 불구하고, 비용 상승과 신규 팹(fab) 가동에 소요되는 리드 타임 증가가 명백한 공급 제약을 만들고 있습니다. 마이크론의 HBM 매출은 2025년 2분기(6월~8월)에 20억 달러에 육박했으며, 회사는 주로 HBM 수요에 힘입어 3분기(9월~11월) 연결 매출이 전년 동기 대비 40~47% 성장할 것으로 예상합니다.

2026년 앞두고 HBM4 샘플링 시작
2026년을 앞두고, 사다나 부사장은 HBM 공급 계약 세부 사항이 몇 달 안에 마무리될 것이라고 밝혔습니다. 마이크론은 차세대 제품인 HBM4의 샘플링을 시작했으며, 2026년에는 출하량이 제한적이겠지만 경쟁사 솔루션보다 낮은 전력 소비를 제공합니다.

주요 고객 위해 DDR4 생산 연장
최근 DDR4 D램의 가격 인상과 관련하여, 마이크론은 제한된 생산 능력으로 인해 수요를 완전히 충족시키는 데 어려움을 겪고 있습니다. 사다나 부사장은 회사가 DDR4 생산을 단계적으로 중단할 계획이지만, 미국의 팹을 통해 장기 고객을 지원하기 위해 생산 일정을 소폭 연장할 것이라고 말했습니다. 다만, 전체 생산 능력 기대치는 충족되지 않을 수 있습니다.

Bank of Appellation의 한 화남자 리포트

1. 3Q25 굳
2. 4Q25 더굳
3. 사우디 전에 서유럽

제목으로 끝내버린 리포트.
요약을 할 필요조차 없다.

구성면에서 매우 잘 쓴 리포트.

#한화에어로스페이스 #방산 251021

- 사고 등으로 우려되었던 오션의 컨센 미스 폭이 크지는 않은 것 같고, 시스템도 아마도 무난무난 (아니, 필리...?)

- 지상방산사업부에서는 K9의 인도가 빠르고, 연간 가이던스 초과달성 예상. 포대 기준 90대 이상 나가려면 천무도 4Q는 30대 가까이 찍혀야.

- 3큐의 걱정거리는 결국 9대밖에 안 찍힐거라 본 천무와 오션이었는데, 천무도 포대 이외의 미사일 쪽의 수출은 견조한 걱으로 파악.

- 추정치가 많이 내려갔고 주가는 더 내려가면서 3Q 실적의 기대감이 전혀 없어보이는 상황인데, 실제 실적은 이보다는 괜찮을 듯. 4Q는 더 괜찮음.

- 어차피 사우디 나오면 다들 매수버튼 누르실 거 아닌지...

Regeneron Pharmaceuticals Inc. and Celltrion Inc. settled their patent lawsuit over Celltrion’s biosimilar version of Eylea, further shrinking Regeneron’s once-sprawling litigation campaign over the blockbuster eye-disease drug.

The deal would resolve all claims between the companies in litigation consolidated in the US District Court for the Northern District of West Virginia. A stipulation and proposed order filed Monday would dismiss the Celltrion leg of the case, vacate a 2024 preliminary injunction, and release a related bond.

Celltrion can launch its biosimilar in the US on Dec. 31, 2026, Regeneron said Monday in a statement, adding that the other terms ...

삼성 7척, 중국 7척

Tradewidns 인용

대만 Evergreen이
14,000TEU 컨테이너선 14척을
중국과 한국에 나눠서 발주합니다.

추진 사양은 LNG D/F
선가는 1척당 190~200백만달러
납기는 2028~2029년 입니다.

중국의 GSI에 7척
한국의 삼성중공업에 7척을
나눠서 발주할 것입니다.

IMO의 Net Zero Framework에
1년 이상 차질이 발생했지만,
컨테이너 선사들의
친환경 선대 투자는 계속됩니다.

북미 마케팅 다녀왔더니 한국증시에 더 불리쉬해졌더라~~~ 라고 합니다.

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CLSA가 발행한 한국 시장 전략 보고서의 발췌문으로, 특히 북미 마케팅 피드백과 한국 주식 시장에 대한 전망을 다룹니다. 보고서는 북미 투자자들이 연초 대비 한국 주식에 대해 더 낙관적이지만, 여전히 외국인 투자자 순매수 데이터에 따르면 주식을 충분히 보유하고 있지 않다고 분석합니다. 핵심 관심 분야로는 반도체/AI, 밸류업 프로그램 수혜주(금융, 지주사), 조선, 방산 등이 언급되며, 정부의 시장 친화적인 정책이 한국 증시의 **재평가(rerating)**를 뒷받침할 것이라는 믿음이 커지고 있습니다. 또한, 보고서는 Kospi 지수가 추가 상승할 여지가 있으며, CLSA의 역동적인 한국 모델 포트폴리오 구성을 제시하며 긍정적인 투자 의견을 유지합니다.