📌 피에스케이홀딩스(시가총액: 1조 242억)
📁 분기보고서 (2025.09)
2025.11.13 14:36:34 (현재가 : 47,500원, 0%)

잠정실적 : N

매출액 : 906억(예상치 : 699억, +29.5%)
영업익 : 412억(예상치 : 281억, +46.8%)
순이익 : 389억(예상치 : 339억, +14.8%)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 906억/ 412억/ 389억
2025.2Q 347억/ 84억/ 174억
2025.1Q 312억/ 95억/ 156억
2024.4Q 978억/ 432억/ 418억
2024.3Q 391억/ 143억/ 198억

- 2025년 4분기 예상 OP : 196억(3분기 412억 대비 -52.6% )


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251113000408
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=031980

Micron Technology Inc (Morgan Stanley)
Micron Technology Inc: As DRAM prices surge, raising ests/PT, and naming MU top pick

✅ 투자 포인트 한눈에
• 메모리(특히 DRAM) 사이클이 2018년급 공급 쇼티지 + 사상 최대 수준의 이익 레벨이 겹치는 “미지의 구간(uncharted territory)”에 진입했다고 평가
• DDR5 스팟 가격은 최근 한 달여 사이 3배 수준 급등, 서버 DRAM 쿼트는 일부에서 **+70%**까지 언급될 정도로 강한 수요·가격 환경
• Morgan Stanley는
o 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
o Top Pick으로 격상
o 목표주가: 220달러 → 325달러(약 +48%) 상향
• CY26E 기준 **EPS 25달러+**까지 올라갈 것으로 보며, 컨센서스 대비 2배 이상 이익 업사이드 가능하다고 판단
• AI/HBM 기반 장기 수요와 DDR5 고마진을 감안하면, 현재 주가(약 245달러 부근)에도 추가 리레이팅 여지가 있다고 판단
────────── ✦ ──────────
🔍 무엇이 달라졌나 (추정치 & 밸류에이션 변경)
• 목표주가 변경
o 이전: 220달러 (Through-cycle EPS 10달러 × 22배)
o 현재: 325달러 (Through-cycle EPS 13달러 × 25배)
o AI로 인한 구조적 이익 레벨 상승을 반영해 EPS 가정도 10 → 13달러, 멀티플도 22x → 25x로 상향
• CY26E 추정치 상향(새 vs 구)
o 매출: 65.8bn달러 → 53.8bn달러 대비 +22%
o 조정 Gross Margin: 61.3% → 53% 대비 +8.3%p
o 조정 EPS: 25.32달러 → 16.66달러 대비 +52%
• F1Q26E(’26 회계연도 1분기)도 상향
o 매출: 12.54 → 12.70bn달러(+1%)
o 조정 EPS: 3.74 → 3.86달러(+3%)
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 이전 리포트에서는 DRAM 가격이 Nov 분기 가이던스를 기준으로 +15% 상승하는 시나리오에서 **“EPS 파워 ~20달러”**를 봤다면,
o 이번 리포트에서는 스팟·컨트랙트 갭이 수백 %까지 벌어지며, 컨트랙트 가격도 향후 몇 분기 동안 2배 수준까지 상승 가능하다고 보고
o 결과적으로 CY26E EPS 25달러+, 분기당 EPS 10달러 이상까지도 이론적 가능을 언급
────────── ✦ ──────────
💾 DRAM/DDR5 수급: 2018년과 다르다
• 바이어(서버/클라우드 등)들은 현재 상황을 **“2018년 DRAM 쇼티지와 유사하지만, 출발 이익 레벨이 훨씬 높은 상황”**으로 묘사
• DRAMeXchange 기준 DRAM 스팟 YoY가 과거 사이클 대비 압도적으로 높은 구간에 위치
• 공급 측면에서는 삼성/하이닉스 등 주요 업체와 장비사 코멘트를 종합할 때
o 이미 증설/팹 스케줄이 당초 계획보다 앞당겨지는 수준이지만
o 그럼에도 불구하고 수요 증가 속도를 따라가기 어려운 환경으로 판단
• 가격 측면 코멘트
o 블렌디드 DRAM ASP: Q1·Q2에 각각 +15~20% 상승 전망
o 가격 선제적으로 락인 못한 고객들은 계약 가격 대비 +50% 이상 높은 트랜잭션도 발생 중
• Morgan Stanley는 이러한 구조적 타이트 수급이 1~2개 분기 단기 현상이 아니라, 더 길게 이어질 가능성에 주목
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🧠 HBM vs DDR5, 그리고 AI 스토리
• HBM은 전체 업사이클을 만들어내는 핵심 수요 축이지만,
o Micron 개별 실적 측면에서는 HBM 매출 비중·마진보다는 DDR5 수익성이 더 중요한 구간이라고 평가
• HBM 가격은 상대적으로 안정적이라, Morgan Stanley 모델에서는
o FYQ1엔 블렌디드 가격 상승에 -8%pt 정도의 상쇄,
o FYQ3엔 -2%pt 정도로 가정
• 중요한 포인트는, 최근 컨콜에서 회사가 강조한 것처럼
o HBM4에서의 제품 리더십,
o 시장 점유율 방어 및 풀북(filled)된 공급이 유지되는지가 AI 밸류에이션 프리미엄을 지지하는지의 핵심
• 결론적으로, HBM은 **AI 내러티브(멀티플 프리미엄)**를, DDR5는 실제 EPS 레벨을 끌어올리는 조합으로 해석
────────── ✦ ──────────
⚠️ 핵심 리스크·시나리오
• 베어 케이스(180달러)
o Through-cycle EPS 10달러 × 18배
o 2026년 말부터 메모리 다운사이클이 재개되고,
o 현재의 강한 수요가 실제 최종수요가 아니라 고객사 인벤토리 빌드로 판명될 경우 멀티플 급격한 디레이팅 가능성
• 불 케이스(420달러)
o Through-cycle EPS 15달러 × 28배
o HBM 웨이퍼 인텐시티 + AI 수요 지속으로 수요 > 공급 구도가 오래 지속,
o 그 과정에서 Micron이 HBM 성능 리더십을 확보하며 마진·멀티플 모두 상단으로 재평가되는 시나리오
• 공통 리스크
o DRAM 가격은 심리·재고에 따라 빠르게 방향이 바뀌는 자산
o HBM 수요가 기대에 못 미치거나, 경쟁 심화로 가격 경쟁이 심해질 경우 밸류에이션 프리미엄 훼손 가능
────────── ✦ ──────────
📊 2025~2027 실적·밸류에이션 추정 (보고서 수치 기준)
• Morgan Stanley Non-GAAP 기준으로
o 매출액: 2025년 37.4bn달러 → 2026년 60.2bn달러 → 2027년 69.6bn달러
o Non-GAAP EPS: 2025년 8.29달러 → 2026년 21.91달러 → 2027년 25.45달러
o P/E: 현 주가(약 244.9달러 기준)에서 2025E 약 28.3배, 2026E 약 11.3배 수준으로 제시
o 순이익: 2026E 기준 약 27.9bn달러(컨센 15.4bn달러 대비 크게 상회) 수치를 제시
o 영업이익·PBR 개별 연도 숫자는 본문에 명시되지 않아, 보고서 기준으로는 추가 확인 불가하다고 명시됨

※ 요약은 Morgan Stanley 원문 리포트에 제시된 내용과 숫자만을 바탕으로 했으며, 별도의 자의적 추정·해석은 배제했습니다.

마이크론이 높은 벨류를 받을수록 하이닉스, 삼전 또한 리레이팅될 가능성이 높기에 긍정적인 뉴스

2025.11.13 16:33:37
기업명: 하나머티리얼즈(시가총액: 9,197억)
보고서명: 분기보고서 (2025.09)

잠정실적 : N

매출액 : 698억(예상치 : 672억, +3.9%)
영업익 : 120억(예상치 : 118억, +1.7%)
순이익 : 92억(예상치 : 91억, +1.2%)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 698억/ 120억/ 92억
2025.2Q 641억/ 85억/ 54억
2025.1Q 586억/ 87억/ 61억
2024.4Q 692억/ 153억/ 125억
2024.3Q 634억/ 120억/ 82억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251113000756

실적 발표 전에 IR해서 의아했는데 이유가 있었네요.

[유안타증권 반도체 백길현]


안녕하세요.
11월 13일 목요일 Corporate day 기업은 하나머티리얼즈 입니다. 여의도 앵커원 29층 Inspire 회의실에서 진행할 예정입니다.

해당 기업은 사전 수요가 많아서 현재 slot이 마감되었습니다. 추가로 업데이트 필요하신 분은 유안타증권 법인영업팀 통해서 요청 부탁드립니다! 즐거운 저녁되세요. 감사합니다.

소부장은 내년도에 본격적으로 실적 좋아질텐데 이 정도면 충분히 잘 나왔다고 생각.
개인적인 추측으론 TEL향 저온식각이라던지, 얼마 전에 언급된 TSMC 관련된 부분이 얘기로 나왔을 것 같은데..주가만 보면 긍정적으로 얘기를 하지 않았을까 생각

[유안타증권 반도체 백길현]


■ 하나머티리얼즈 (166090 KQ):
4Q25 예상 영업이익 185억원

▶️3Q25 Review & 4Q25 Preview
- 동사 3Q25 매출액과 영업이익은 각각 698억원(YoY +10.5%, QoQ +9.3%), 120억원(OPM 17.2%, YoY -0.6%, QoQ +39.5%)으로, 3M기준 시장 컨센서스 매출액 669억원은 상회하고, 영업이익 118억원을 하회. 1)최근 동사 주가 상승(3분기 주가 상승률 +156%)에 따라 임직원 주식보상 비용(약 13억원) 증가 영향이 불가피 했으나, 2)글로벌 메모리 공급업체들의 가동률 회복세가 이어지는 가운데, 특히 DRAM 중심의 파츠 수요가 강하게 늘어나고 있기 때문. 3)주력고객사 T사 외에도 국내 고객 S사향 NAND 파츠 Pull in 수요, 북미 A사향 신제품 파츠 출하도 빠르게 늘어나는 중.

- 4Q25 예상 매출액과 영업이익은 각각 750억원(YoY +8.7%, QoQ +7.4%), 185억원(OPM 24.6%, YoY +19.8%, QoQ +53.8%)으로 시장 컨센서스(매출액 730억원, 영업이익 170억원)를 상회할 것으로 추정. 전분기와 유사한 흐름이 이어지며, 동사 실리콘 파츠 가동률은 70%대에 진입하고 영업이익 레버리지가 본격화되기 시작할 것으로 예상하기 때문.


▶️투자의견 BUY, TP 6.5만원으로 상향 조정
- 금일(11월 13일) 당사 리서치센터는 하나머티리얼즈 Corporate day를 진행. 2026년 글로벌 메모리 공급업체의 공간 제약 이슈로 Tech migration 강도는 전년비 확대될 것으로 예상하며, 2027년 신규 투자가 점진적으로 늘어날 것으로 예상된다는 점만 고려하여 2026/2027년 실적 추정치를 기존대비 각각 +19.7%, +16.9% 상향 조정.

- 글로벌 장비 L사향 내 실리콘 파츠 점유율 증가, 글로벌 선단공정 파운드리향 사업 다각화가 향후 동사의 주가 및 실적 모멘텀으로 작용할 가능성을 배제할 수 없다는 판단. 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 6.5만원(2026년 예상 EPS * Targer PER 19.43배 적용)으로 상향 조정.


@자료링크: https://bit.ly/3LCsdxt
@유안타증권 반도체 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/YSKoreaSemi

1
삼성전자 및 SK하이닉스의 컨퍼런스콜 톤에 따르면, 반도체 업황의 상승세는 최소 2027년까지 지속될 것으로 예상됩니다.
2
현재 D램 유통 시장은 패닉 바잉 상태이며, 공급 업체들은 범용 메모리 가격 급등에도 불구하고 과거 학습 효과로 인해 대규모 증설에 보수적인 입장을 보이고 있습니다.
3
메모리 반도체 기업들은 범용 D램 및 엔터프라이즈 SSD 분야에서 TSMC와 같은 비즈니스 구조로 전환하기 위해 장기 공급 계약(LTA) 체결을 추진하여 실적의 가시성을 확보하고 멀티플을 높이려 하고 있습니다.
https://www.youtube.com/watch?v=HE9xvV6-Qpc

1
현재 반도체 슈퍼사이클은 2016-2018년보다 더 뜨겁고 중장기적으로 이어지고 있으며, 특히 AI 인프라 수요 폭증으로 인해 기존의 4년 주기 순환설이 폐기될 정도로 시장의 패러다임이 변화하고 있습니다.
2
일반 서버 교체 주기와 AI 추론 수요 증가로 인해 낸드 플래시, 특히 QLC 기반 ESSD의 수요가 폭발적으로 증가하고 있으며, 이 분야에서 SK 하이닉스(솔리다임 포함)가 삼성전자보다 시장 점유율 및 기술적 우위를 점하고 있습니다.
3
반도체 소부장 랠리는 연말부터 본격적으로 시작될 가능성이 높으며, 이는 삼성전자와 SK하이닉스의 장기 공급 계약 체결 및 구체적인 연간 CapEx(투자) 계획 발표가 촉매제가 될 것입니다.
https://www.youtube.com/watch?v=Os4ugIK-GN8

Citi의 마이크론 보고서 중 코멘트 :

- 디램은 AI 생태계에서 중요한 역할을 하고 현재 공급부족 현상이 나타나고 있음
- 따라서 엔비디아, AMD, 브로드컴 등이 그랬던 것처럼 AI 관련 기업과 장기 계약을 체결하는 다음 반도체가 디램이 될 것으로 예상

** 조만간 디램 업체에 대한 장기 바인딩 계약이 발표될 가능성

2025.11.13 16:30:46
기업명: 제주반도체(시가총액: 7,147억)
보고서명: 분기보고서 (2025.09)

잠정실적 : N

매출액 : 1,110억(예상치 : -)
영업익 : 139억(예상치 : -)
순이익 : 227억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 1,110억/ 139억/ 227억
2025.2Q 511억/ 43억/ -26억
2025.1Q 484억/ 37억/ 43억
2024.4Q 368억/ 5억/ 115억
2024.3Q 391억/ 19억/ -14억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251113000739

(TSMC) • 모건스탠리 ‘AI 공급망 산업’ 보고서: 엔비디아와 AMD 같은 글로벌 AI 대기업은 물론 전기차 대기업인 테슬라까지 적극적으로 3나노 공정 생산 능력 확보에 나서면서, TSMC의 3나노 생산능력이 부족해지고 긴급 증설에 들어감

• 올해 말까지 TSMC의 3나노 생산능력이 월 2만 장 추가되어 총 11-12만 장에 이르고 2026년에는 14-15만 장까지 증가할 것. 이로 인해 TSMC의 내년 설비투자는 당초 계획인 430억 달러에서 480억~500억 달러로 늘어날 것이라고 분석

> https://money.udn.com/money/story/5612/9138576?from=ednappsharing

웨비나 좀 파헤쳐봤습니다. 질의 응답 위주로. 큐멘.

https://m.blog.naver.com/legendyu/224075481935

2025.11.14 08:20:46
기업명: 씨어스테크놀로지(시가총액: 1조 2,666억)
보고서명: 분기보고서 (2025.09)

잠정실적 : N

매출액 : 157억(예상치 : 150억, +4.9%)
영업익 : 67억(예상치 : 37억, +81.8%)
순이익 : 67억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 157억/ 67억/ 67억
2025.2Q 80억/ 15억/ 15억
2025.1Q 41억/ -6억/ -6억
2024.4Q 55억/ 3억/ 3억
2024.3Q 10억/ -35억/ -35억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114000008

📌 HD현대마린엔진(시가총액: 2조 8,341억)
📁 단일판매ㆍ공급계약체결
2025.11.14 09:48:52 (현재가 : 83,550원, 0%)

계약상대 : 주식회사 케이조선 (K SHIPBUILDING CO.,LTD.)
계약내용 : ( 기타 판매ㆍ공급계약 ) 선박엔진 공급계약
공급지역 : 국내
계약금액 : 646억

계약시작 : 2025-11-13
계약종료 : 2027-07-26
계약기간 : 1년 8개월
매출대비 : 20.5%
기간감안 : 12.06%


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114800191
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=071970

한국에서 건조한다고 합니다