Похоже, в аналитическом департаменте ЦБ собрались одни «ястребы»

Посмотрел опубликованный вчера ежемесячный отчёт ЦБ «О чём говорят тренды» http://cbr.ru/Collection/Collection/File/6653/bulletin_18-04.pdf. После этого вообще никаких сомнений в неизменности ставок на ближайшем заседании не осталось!
• Очень значительная часть обзора посвящена инфляционным рискам в контексте их увеличения
• Прогнозируется сохранение высоких темпов роста зарплат (в мае рост ускорится на фоне второго этапа повышения МРОТ)
• Беспокойств по поводу динамики экономического роста в обзоре не наблюдается; более того, модели аналитиков ЦБ показывают ускорение экономики к концу года: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2134
Ксения Юдаева недавно говорила, что есть факторы как за снижение ставки, так и за её сохранение https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2116. В этом обзоре факторов за снижение не видно.
Это, конечно, всего лишь позиция аналитиков. Но, по моим наблюдениям, аргументы из этих обзоров потом перекочёвывают в официальные пресс-релизы ЦБ. Хотя в обзоре и отмечается, что «выводы и рекомендации могут не совпадать с официальной позицией Банка России», но в данном случае, мне кажется обзор отражает официальную позицию ЦБ.

НАБИУЛЛИНА – ИНТЕРВЬЮ – REUTERS

• НОВЫЕ РЕФОРМЫ, В Т.Ч. ПОВЫШЕНИЕ НДС, МОГУТ ДАТЬ РОСТ ИНФЛЯЦИИ В ПРЕДЕЛАХ 1,5-2,0 П.П.
• НАРАЩИВАНИЕ ГОСДОЛГА РФ ДОПОЛНИТЕЛЬНО НА 1 ТРЛН Р ЕЖЕГОДНО ВОЗМОЖНО, ЭТО УПРАВЛЯЕМЫЙ ПРОЦЕСС, ИНФЛЯЦИОННЫХ ВСПЛЕСКОВ БЫТЬ НЕ ДОЛЖНО
• ЦБР БЕСПОКОИТ РОСТ ЦЕН НА БЕНЗИН, НО СВОЕЙ ПОЛИТИКОЙ ОН МОЖЕТ ВЛИЯТЬ ТОЛЬКО НА ОБЩИЙ УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ
• СНИЖЕНИЕ АКЦИЗОВ НА ТОПЛИВО, СКОРЕЕ ВСЕГО, НЕ ПРИВЕДЕТ К СНИЖЕНИЮ ЦЕН НА БЕНЗИН, НО МОЖЕТ ОСТАНОВИТЬ ИХ РОСТ
• ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ ДО КОНЦА ИЮНЯ БУДЕТ ОСТАВАТЬСЯ ПРИМЕРНО НА ТЕКУЩИХ УРОВНЯХ, ПОТОМ ПОЙДЁТ В СТОРОНУ 4%
• ВЛИЯНИЕ УРОЖАЯ НА ИНФЛЯЦИЮ СНИЖАЕТСЯ, СВЯЗАННАЯ С НИМ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН БУДЕТ С КАЖДЫМ ГОДОМ УМЕНЬШАТЬСЯ
• ИЗМЕНЕНИЕ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА ВОЗМОЖНО ТОЛЬКО В ТОМ СЛУЧАЕ, ЕСЛИ БУДЕТ ПРЕДЛОЖЕН УБЕДИТЕЛЬНЫЙ НАБОР СТРУКТУРНЫХ РЕФОРМ
• ЦБР СЧИТАЕТ, ЧТО УРОВЕНЬ НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ НАХОДИТСЯ В КОРИДОРЕ ОТ 6 ДО 7%, БЛИЖЕ К ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЕ; УСПЕШНЫЕ СТРУКТУРНЫЕ РЕФОРМЫ МОГУТ ПРИВЕСТИ К СОКРАЩЕНИЮ СТРАНОВОЙ ПРЕМИИ РФ, ТОГДА ДИАПАЗОН НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ СНИЗИТСЯ
• В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ МЫ ДОЛЖНЫ ПЕРЕЙТИ К НЕЙТРАЛЬНОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ

Продажи новых авто, май: 18.0%гг (17.6%гг в апреле). Январь-май: 20.0%гг. AEB: "... тренд отражает позитивную динамику в ритейле в целом и сопровождается устойчивым ростом потребительской уверенности"

Минфин разместил 6-летнюю ОФЗ 26223 на 15млрд руб. Спрос – 31.1млрд Доходность – 7.17%. Цена отсечения – 97.40 (вторичный рынок: 97.45-97.55). Результаты свидетельствуют об ухудшении конъюнктуры рынка

ЦБ Индии поднял ставку с 6.0 до 6.25%. Сюрприз! Рынок ожидал unchanged. Инфляция в Индии в апреле составляла 4.6% гг. Таргет – 4%. Рост ВВП в 1-м кв – 7.7% гг.

Как развивающиеся страны повышают ставки

За последний месяц тренд к ужесточению кредитно-денежной политики в странах с развивающейся экономикой стал совершенно очевидным. Ниже основные факты

Индия - 6 июня, ставка повышена с 6.0 до 6.25% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2140
Индонезия - 30 мая, ставка повышена с 4.5 до 4.75% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2070. Ранее в мае ставка была повышена с 4.25 до 4.50%. Рынок ждёт ещё одно повышение
Пакистан - 25 мая, ставка повышена с 6.0 до 6.5%
Турция - 23 мая, ставка повышена с 13.5 до 16.5%. На фоне ускорившейся в мае инфляции рынок ждёт скорого повышения ставки до 17%
Филиппины - 10 мая, ставка повышена с 3.0 до 3.25% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1882
Румыния - 7 мая, ставка в этом году повышалась три раза, последний раз повышена до 2.50%
Аргентина - 4 мая, ставка повышена до 40% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1820
Кувейт - 21 марта, ставка повышена на 25 б.п. до 3.0%
Саудовская Аравия - 15 марта, две ключевые ставки повышены на 25 б.п. до 1.75% и 2.25%
Мексика - 8 февраля, ставка повышена на 25 б.п. до 7.50%. На последнем заседании ЦБ – без изменений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1960. Рынок ожидает, что ставка может быть повышена
Чехия - 1 февраля, ставка повышена на 25 б.п. до 0.75%
Малайзия - 25 января, ставка была повышена на 25 б.п. до 3.25%
Пожалуй, единственной развивающейся экономикой, кто в последнее время снизил ставку, является Казахстан https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2119

Тенденции, наблюдающиеся в странах с развивающейся экономикой, безусловно, учитываются Банком России при принятии решения по ставкам.

Последние недельные данные по инфляции показали, что, несмотря на снижение акцизов на бензин, рост потребительских цен в начале июня ускорился. С 1 по 4 июня цены выросли на 0.08%. Среднесуточный прирост составил 0.020% по сравнению с 0.013% в апреле. Это соответствует показателям июня прошлого года, когда цены за месяц подскочили на 0.61%. Годовой показатель инфляции остаётся неизменным на уровне около 2.4%.

РФ - НАЛОГИ - ЕВРОБОНДЫ
Правительство РФ внесло в Госдуму законопроект об освобождении от налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с доходов от курсовой разницы при покупке евробондов резидентами РФ.

Согласно проекту документа, резиденты РФ, приобретающие ценные бумаги России, номинированные в долларах США и евро (так называемые евробонды), освобождаются от уплаты налога с курсовой разницы.

В условиях нестабильности финансовых рынков Сбер сохраняет высокие финансовые показатели. Чистая прибыль Сбербанка в мае составила около 67 млрд. рублей по сравнению с 66.3 млрд. в апреле и 66.8 млрд.

В мае кредиты Сбербанка юридическим лицам увеличились на 1.3%, физическим – на 2.1%. За 5 месяцев корпоративным клиентам выдано 5.6 трлн руб. – в 1.6 раза больше, чем годом ранее.

Вновь очень неплохие результаты за 5 месяцев представил сегодня Сбербанк https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2145.

В условиях, когда стоимость фондирования перестал снижаться, и даже потихоньку начинает расти, Сберу удаётся сохранять устойчивые показатели чистого процентного дохода (рост за 5 месяцев 7.2% гг – такой же рост был и по итогам 4 месяцев). А вот рост чистого комиссионного дохода даже ускорился – по итогам 4 месяцев было 23.2% гг, а по итогам января-мая уже 23.7% гг. Несколько настораживает ускорившийся рост операционных расходов, но в целом Cost/Income Ratio остаётся под контролем – 30.1% в 1-м квартале, 28.2% в январе-апреле, 28.3% – по итогам 5 месяцев. Рентабельная капитала немножко снижается, но, по-прежнему, остаётся впечатляющей – 22.6% за 5 месяцев по сравнению с 22.9% в январе-апреле и 23.0% в 1-м квартале. По сравнению с прошлым годом рентабельность капитала выше более чем на 1 процентный пункт. С точки зрения динамики роста никаких вопросов к Сберу нет https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2146 - здесь все показатели уверенно увеличиваются, а запас капитала остаётся даже избыточным, позволяя Сбербанку сохранять высокие темпы роста. Показатели просрочки остаются стабильными, а резервы превышают её размер в 2.6 раза.
Напомню, что в этом месяце (26 июня) закрытие реестра по дивидендам Сбербанка за прошлый год. Они составят 12 рублей на акцию по сравнению с 6 рублями в предыдущий год. Это 5.5% к текущей цене акций. Динамика финансовых показателей Сбербанка и сохранение запаса капитала позволяют рассчитывать на дальнейший рост дивидендов (надо учитывать, что Сбер пока что платит существенно меньше положенных 50% от прибыли МСФО, за 2017 год лишь 36.2%). Если не случится каких-то финансовых катаклизмов, то по итогам этого года Сбер сможет увеличить дивиденды не менее, чем на треть, и это делает дивидендную доходность его акций существенно выше депозитных ставок в самом банке. На мой взгляд, это подчёркивает привлекательность акций Сбера на текущих уровнях. Их движение в диапазон 240-250 рублей представляется мне высоковероятным. Комментарии к отчёту Сбербанка за 4 месяца здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1871

Минфин вновь не смог разместить в полном объёме длинные ОФЗ. Спрос на вчерашнем аукционе составил лишь 13.9млрд, размещено 11.6млрд. Инвесторы не верят в снижение ставок!

На 1 июня в ФНБ находилось $62.7млрд; ликвидная часть - $40.1млрд. На самом деле резервов больше, т.к. купленные в 2017г $14млрд. ещё не зачислены в ФНБ. В этом году Минфин купил уже больше $22млрд.

Индекс цен на продовольствие в мире (FAO), рассчитываемый в USD, вырос в мае на 1.2% мм и на 1.9% гг. Этот же индекс, пересчитанный в рубли по среднемесячному курсу, вырос на 3.7% мм и на 11.3% гг

Динамика мировых цен на продовольствие сигнализирует о возможном ускорении продовольственной инфляции в России

Судя по мировой динамике цен на продовольствие, россиянам в ближайшее время может угрожать рост цен на мясо-молочные продукты

После того, как инфляция в мае подскочила до 12.15%, ЦБ Турции был вынужден вновь поднять ставку с 16.5 до 17.75% - намного сильнее, чем ожидалось (рынок прогнозировал 17.0%). Лира резко укрепляется

ЗВР в мае сократились на $3.2млрд до $456.6млрд. Снижение ЗВР произошло впервые за 17 месяцев. Причина – снижение золота и курса евро/доллар. С начала года ЗВР выросли на $23.9млрд

Сегодня идёт резкий обвал бразильского реала (более 2%) и фондового рынка Бразилии (более 3%). Здесь инвесторы опасаются не столько инфляции, сколько бюджетных проблем.