В развитие вышеобозначенной темы, комментарии Евгения Когана https://news.1rj.ru/str/bitkogan/1210

Доля России в индексе акций развивающихся стран (MSCI EM) сократилась за последние 10 лет с 10 до 3.3%. Компании IT-сектора (прежде всего, китайские) вытеснили из индекса сырьевые компании

Доля России в индексе JPMorgan EMBI Global (еврооблигации EM) – 3.6% по сравнению с 9% в 2007г. Доля в индексе GBI-EM (облигации EM в локальных валютах) – 7.6% vs 1.5% в 2007г и 10% - в 2012-14гг

Готовимся к новым санкциям

Интересная статья в Reuters, графики из которой приведены выше, на тему, как переживут управляющие глобальными фондами акций и облигаций новую порцию санкций в отношении России. Основной тезис – да нормально переживут. Доля России в глобальных инвестиционных портфелях сильно сократилась за последнее десятилетие из-за нашего кардинального отставания в динамике роста от большинства развивающихся стран. С рынком акций всё понятно https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2795, здесь даже комментировать не буду. С облигациями несколько иная картина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2796. Доля России в индексе JPMorgan EMBI Global (еврооблигации emerging markets) сократилась даже ещё более стремительно, чем наша доля в рынке акций – с 9% в 2007 году до 3.6% сейчас. А вот доля в индексе GBI-EM Global (облигации EM в локальных валютах), напротив, существенно выросла – с 1.5% в 2007 году до 7.6%. Правда, это заметно меньше, чем было 2012-14гг, когда Россия занимала в этом индексе 10%. Объективно говоря, 7.6% - это приличная доля в любом портфеле. Другое дело, что по факту эта доля должна была заметно снизиться на фоне рекордного за всю историю оттока средств нерезидентов из ОФЗ, начиная с апреля https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2672.
Одним из ключевых аргументов противников санкций на российский госдолг была опасность этих действий для мировой финансовой системы. В начале года это была принципиальная позиция американского Минфина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/999. Закрытую часть доклада Минфина США по санкциям на российский госдолг можно посмотреть здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/998.
Комментарии управляющих, приведённые в упоминаемой статье Reuters, скорее идут вразрез с опасениями Минфина США полугодовой давности и позволяют утверждать, что эти опасения были несколько преувеличены.
Минфин США ещё не высказывал своей позиции по новому пакету санкций https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2773, предусматривающему ограничения на операции с госдолгом РФ. И это позволяет предполагать, что это позиция за полгода могла измениться.
===================
Моя позиция в отношении новых санкций, которую я высказывал последние месяцы, заключалась в том, что без поводов со стороны России этих санкций не будет, а в отношении Русала велика вероятность их снятия. Позиция рейтинговых агентств была осторожней https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2642. В последнем пресс-релизе S&P отмечал, что масштабы и сроки введения новых санкций будут зависеть не только от внешней политики России, но также от внутриполитической ситуации в США. Похоже, резкое изменение этой ситуации после встречи президентов и в преддверие выборов мы сейчас и наблюдаем. С Русалом ситуация тоже становится непонятной https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2771.
По-видимому, переосмысление санкционных рисков может стать определяющим в динамике российских активов в ближайшие месяцы. В изменившихся условиях я считаю вероятность принятия нового пакета санкций против России высокой, в том числе и введение ограничений на госдолг. Считаю, что правильной позицией управляющих в этой ситуации должно быть сокращение доли России в портфелях и сокращение рисков (дюрации, маржи) по этим портфелям.

РУСАЛ представил результаты за 2-й квартал, позволяющие оценить, что происходит с компанией в условиях санкций. На первый взгляд всё выглядит очень неплохо! Рост EBITDA по итогам полугодия: 14.1% гг

Глядя на цифры, и не скажешь, что у Русала проблемы. EBTDA во 2-м кв $552млн vs $572млн в 1-м кв. Нормализованная чистая прибыль – $440млн vs $531млн. Чистый долг: $7875 vs $7648млн на начало года

❗️СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ РОСНЕФТИ ОДОБРИЛ СТРУКТУРУ ПРОГРАММЫ ВЫКУПА АКЦИЙ--КОМПАНИЯ - Reuters News

https://www.rosneft.ru/press/news/item/191859/

До выборов в Конгресс США осталось 3 месяца. Как Вы думаете, будет ли в эти 3 месяца принят новый пакет санкций в отношении РФ, включая санкции на госдолг?
anonymous poll

Да – 914
👍👍👍👍👍👍👍 62%

Да, но госдолг новые санкции не затронут – 374
👍👍👍 26%

Нет – 175
👍 12%

👥 1463 people voted so far.

Рост продаж новых легковых автомобилей продолжает плавно замедляться. В июле рост составил 10.6% гг (10.8% гг в июне). Январь-июль: 17.0% гг. AEB: «Июль не принёс фундаментальных изменений»

Обвал лиры не прекращается, сегодня было 5.19. Поводом стали обострившиеся торговые противоречия США и Турции. EM пока слабо реагируют на коллапс лиры, но в какой-то момент может потянуть все рынки...

ИНФЛЯЦИЯ В ИЮЛЕ – СЮРПРИЗ! Рост потребительских цен в июле составил всего лишь 0.27% мм и 2.50% гг. Ожидалось 0.4-0.5% мм и около 2.7% гг. Позитивно для рынка ОФЗ

Инфляционные тренды развернулись. В июле инфляция 2.5% гг, а к сентябрю будет уже 3%. Тем не менее, спрэд между ставкой ЦБ и текущей инфляцией (сейчас – 4.75%) по-прежнему один из самых высоких в мире

НЕ СЛИШКОМ ЛИ ПЕРЕПРОДАНЫ ОФЗ? Даже при ускорении инфляции до 4.5-5% реальная доходность ОФЗ останется весьма высокой, не менее 2.5-3.5%

Динамика финансовых показателей Сбербанка продолжает улучшаться. Чистая прибыль Сбера в июле составила 71.4 млрд руб. по сравнению с 69 млрд в июне и 67 млрд в мае

В июле портфель корпоративных кредитов вырос на 0.6% (в июне: 0.6%), с начала года – на 7.7%. Портфель кредитов населению вырос в июле на 2.3% (в июне: 2.2%), с начала года – на 14.1%

Набсовет АЛРОСА утвердил новую Дивидендную политику http://www.alrosa.ru/набсовет-алроса-утвердил-новую-дивид/ и рекомендовал дивиденды за 6 мес – 5.93 рубля на акцию или 70% от FCF

Алроса – ожидаемые и важные изменения!

Новая дивидендная политика Алросы http://www.alrosa.ru/набсовет-алроса-утвердил-новую-дивид/ – очень важная новость для инвесторов в её акции. О том, что компания привяжет выплату дивидендов к свободному денежному потоку (FCF) стало известно ещё в июне (я писал об этом https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2348), но не были известны детали. Теперь детали есть, и они позволяют констатировать, что Алроса становится одной из самых образцовых, прозрачных и щедрых компаний в плане распределения прибыли. Это весьма необычно для госкомпании и безусловно способствует раскрытию её стоимости.

• При «NetDebt/EBITDA» ниже значения 0х рекомендуемая сумма годовых дивидендов составит более 100% FCF
• При «NetDebt/EBITDA» в интервале 0,0х – 1,0х рекомендуемая сумма годовых дивидендов составит от 70% до 100% FCF
• При «NetDebt/EBITDA» в интервале 1,0х – 1,5х рекомендуемая сумма годовых дивидендов составит от 50% до 70% FCF
• Минимальный уровень дивидендов определён в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, выплачиваемых в случае, если текущее и прогнозное значение «NetDebt/EBITDA» не превышает уровень 1,5х

На конец 1-го квартала «NetDebt/EBITDA» составлял 0.13, FCF за 4 последний квартала составлял 80 млрд или 10.87 рублей на акцию. При текущей конъюнктуре алмазного рынка и слабом рубле по году FCF будет заметно выше. Даже при распределении 70% FCF дивидендная доходность по акциям будет не менее 10%. Отчётность за полугодие Алроса представит 24 августа.

На год вперёд аналитики JPM видят снижение доллара против твёрдых валют, рост золота выше $1400, подорожание промышленных металлов, снижение Brent до $59, укрепление рубля до 60, стабильный юань