Новые рабочие места (non-farm payrolls) – 157 тыс – ниже ожиданий
Безработица – 3.9% – совпала с ожиданиями
Рост зарплат – 0.3% mm – совпал с ожиданиями. В целом нейтрально для рынков

В июле ставки по рублёвым депозитам незначительно снижались (6.31% на конец месяца). Сокращение структурного профицита ликвидности создаёт предпосылки для повышения ставок

Прогноз аналитиков Morgan Stanley по ставкам emerging markets предполагает снижение ставки Банка России до 7% во 2-м квартале 2019 года и её неизменность до конца 2019г

Global PMI Composite снизился в июле с 54.2 до 53.7, сигнализируя о замедлении роста мировой экономики. Замедление продемонстрировали большинство экономик за исключением Германии, Индии, Бразилии

Похоже, что мировая экономика прошла пик ускорения и в ближайшие несколько кварталов экономический рост в мире будет замедляться. Снижает вероятность роста доходностей UST

Прямая линия с автором канала MMI (@russianmacro) на ТВ Дождь https://tvrain.ru/teleshow/dengi_prjamaja_linija/tremasov-468680/. Текстовая версия - https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2790

Новая экономическая реальность

Вчера Путин подписал закон о повышении НДС. О влиянии этого решения на российскую экономику и шла речь в прямом эфире на Дожде, ссылку на который я разместил выше https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2791. Это платный канал, если у Вас нет подписки, то текст нашей беседы Вы можете посмотреть здесь https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2790.
Вообще, принятые в этом году экономические решения, явились для меня огромным откровением. Я всегда был уверен, что целью экономической политики является повышение уровня доходов населения, которое наиболее эффективно достигается через экономический рост (так считают большинство экономистов). Работая в министерстве, я наблюдал и участвовал в дискуссиях в рамках именно этой парадигмы. Собственно говоря, и «макроэкономическая стабильность» преподносилась всегда именно как основа устойчивого высокого роста и повышения благосостояния граждан. Но после повышения налогов становится очевидным, что парадигма экономической политики изменилась бесповоротно.
Повышение благосостояния граждан не ставится во главу угла экономических решений, также как и рост ВВП не является больше целью экономической политики. И я уже начинаю подозревать, что делается это осознанно и целенаправленно (Франц Иосиф про строительство железных дорог, что в то время было главным инструментом ускорения экономического роста и повышения доходов: «по этой дороге в страну может приехать революция»).
Я не говорил в этом интервью про повышение пенсионного возраста. Но на самом деле, это о том же. Макроэкономический эффект такой же, как и от повышения налогов, но растянутый во времени: государство с каждым годом (пока идёт переходный период) сокращает, достаточно плавно, объём денежных средств в пользу граждан, перераспределяя их пока непонятно на что, по-видимому, на новые мегастройки. Но в отличие от железных дорог 19-го века эти стройки не являются сейчас символом прогресса, и их влияние на будущий экономический рост далеко неочевидно.
Похоже, что стагнация реальных доходов населения – это новая экономическая реальность на долгие годы.

В развитие вышеобозначенной темы, комментарии Евгения Когана https://news.1rj.ru/str/bitkogan/1210

Доля России в индексе акций развивающихся стран (MSCI EM) сократилась за последние 10 лет с 10 до 3.3%. Компании IT-сектора (прежде всего, китайские) вытеснили из индекса сырьевые компании

Доля России в индексе JPMorgan EMBI Global (еврооблигации EM) – 3.6% по сравнению с 9% в 2007г. Доля в индексе GBI-EM (облигации EM в локальных валютах) – 7.6% vs 1.5% в 2007г и 10% - в 2012-14гг

Готовимся к новым санкциям

Интересная статья в Reuters, графики из которой приведены выше, на тему, как переживут управляющие глобальными фондами акций и облигаций новую порцию санкций в отношении России. Основной тезис – да нормально переживут. Доля России в глобальных инвестиционных портфелях сильно сократилась за последнее десятилетие из-за нашего кардинального отставания в динамике роста от большинства развивающихся стран. С рынком акций всё понятно https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2795, здесь даже комментировать не буду. С облигациями несколько иная картина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2796. Доля России в индексе JPMorgan EMBI Global (еврооблигации emerging markets) сократилась даже ещё более стремительно, чем наша доля в рынке акций – с 9% в 2007 году до 3.6% сейчас. А вот доля в индексе GBI-EM Global (облигации EM в локальных валютах), напротив, существенно выросла – с 1.5% в 2007 году до 7.6%. Правда, это заметно меньше, чем было 2012-14гг, когда Россия занимала в этом индексе 10%. Объективно говоря, 7.6% - это приличная доля в любом портфеле. Другое дело, что по факту эта доля должна была заметно снизиться на фоне рекордного за всю историю оттока средств нерезидентов из ОФЗ, начиная с апреля https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2672.
Одним из ключевых аргументов противников санкций на российский госдолг была опасность этих действий для мировой финансовой системы. В начале года это была принципиальная позиция американского Минфина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/999. Закрытую часть доклада Минфина США по санкциям на российский госдолг можно посмотреть здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/998.
Комментарии управляющих, приведённые в упоминаемой статье Reuters, скорее идут вразрез с опасениями Минфина США полугодовой давности и позволяют утверждать, что эти опасения были несколько преувеличены.
Минфин США ещё не высказывал своей позиции по новому пакету санкций https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2773, предусматривающему ограничения на операции с госдолгом РФ. И это позволяет предполагать, что это позиция за полгода могла измениться.
===================
Моя позиция в отношении новых санкций, которую я высказывал последние месяцы, заключалась в том, что без поводов со стороны России этих санкций не будет, а в отношении Русала велика вероятность их снятия. Позиция рейтинговых агентств была осторожней https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2642. В последнем пресс-релизе S&P отмечал, что масштабы и сроки введения новых санкций будут зависеть не только от внешней политики России, но также от внутриполитической ситуации в США. Похоже, резкое изменение этой ситуации после встречи президентов и в преддверие выборов мы сейчас и наблюдаем. С Русалом ситуация тоже становится непонятной https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2771.
По-видимому, переосмысление санкционных рисков может стать определяющим в динамике российских активов в ближайшие месяцы. В изменившихся условиях я считаю вероятность принятия нового пакета санкций против России высокой, в том числе и введение ограничений на госдолг. Считаю, что правильной позицией управляющих в этой ситуации должно быть сокращение доли России в портфелях и сокращение рисков (дюрации, маржи) по этим портфелям.

РУСАЛ представил результаты за 2-й квартал, позволяющие оценить, что происходит с компанией в условиях санкций. На первый взгляд всё выглядит очень неплохо! Рост EBITDA по итогам полугодия: 14.1% гг

Глядя на цифры, и не скажешь, что у Русала проблемы. EBTDA во 2-м кв $552млн vs $572млн в 1-м кв. Нормализованная чистая прибыль – $440млн vs $531млн. Чистый долг: $7875 vs $7648млн на начало года

❗️СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ РОСНЕФТИ ОДОБРИЛ СТРУКТУРУ ПРОГРАММЫ ВЫКУПА АКЦИЙ--КОМПАНИЯ - Reuters News

https://www.rosneft.ru/press/news/item/191859/

До выборов в Конгресс США осталось 3 месяца. Как Вы думаете, будет ли в эти 3 месяца принят новый пакет санкций в отношении РФ, включая санкции на госдолг?
anonymous poll

Да – 914
👍👍👍👍👍👍👍 62%

Да, но госдолг новые санкции не затронут – 374
👍👍👍 26%

Нет – 175
👍 12%

👥 1463 people voted so far.

Рост продаж новых легковых автомобилей продолжает плавно замедляться. В июле рост составил 10.6% гг (10.8% гг в июне). Январь-июль: 17.0% гг. AEB: «Июль не принёс фундаментальных изменений»

Обвал лиры не прекращается, сегодня было 5.19. Поводом стали обострившиеся торговые противоречия США и Турции. EM пока слабо реагируют на коллапс лиры, но в какой-то момент может потянуть все рынки...

ИНФЛЯЦИЯ В ИЮЛЕ – СЮРПРИЗ! Рост потребительских цен в июле составил всего лишь 0.27% мм и 2.50% гг. Ожидалось 0.4-0.5% мм и около 2.7% гг. Позитивно для рынка ОФЗ