Минфин представил проект поправок к бюджету 2019г. Макропоказатели – это прогноз Минэка, опубликованный ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4978. Он очень странный: цены на нефть ($63.4), рост ВВП (1.3%), инфляция (4.3%) – без изменений, но существенно слабее курс рубля (65.1 vs 63.9). Из-за более слабого рубля получается более высокий объём номинального ВВП (109.1 трлн рублей vs 105.8 трлн). При этом прогноз по инвестициям уменьшен на 1.1 трлн рублей!

Исходя из обновлённых макропрогнозов, Минфин пересмотрел прогнозы бюджета. Расходы увеличены на величину пересмотра не нефтегазовых доходов. Прогноз профицита оказался чуть-чуть меньше – 1.7% ВВП vs 1.8% ВВП в законе о бюджете.
В целом корректировки бюджетных показателей незначительны.

📈 На Investfunds Forum X приглашенные эксперты дали прогнозы по курсу доллара и показателю Ключевой ставки ЦБ РФ на конец 2019 года:

Антон Струченевский, исполнительный директор – главный экономист департамента глобальных рынков, аналитическое управление, Sberbank CIB: 65-66 рублей за доллар. Официальный прогноз по Ключевой ставке – 7.5%, но в связи с хорошей инфляцией я не исключаю показатель в 7.25%.

Егор Сусин, начальник центра разработки стратегий, Газпромбанк: 67 рублей за доллар.

Кирилл Тремасов, директор аналитического департамента, ЛОКО-Инвест, автор канала @russianmacro: 68 рублей за доллар, показатель Ключевой ставки – 7.5%.

ЦБ Индонезии на состоявшемся сегодня заседании сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 6.0% годовых. Инфляция в Индонезии в апреле выросла с 2.48 до 2.83% гг, но всё-равно остаётся существенно ниже инфляционного таргета ЦБ, который составляет 4% +/-1%.
Смягчению денежной политики мешает усилившееся давление на финансовые рынки. С середины апреля снижается рупия, растут ставки на локальном рынке, расширяются кредитные спрэды. С начала мая резко вниз пошли акции, отреагировав таким образом на эскалацию торговой войны США и Китая.
Прогнозы по Индонезии начинают плавно ухудшаться – если ранее ЦБ Индонезии оценивал рост ВВП в этом году в 5-5.4%, то сейчас говорит о снижении прогноза к нижней границе этого диапазона; дефицит счёта текущих операций прогнозируется на уровне 2.5-3% ВВП, что также хуже предыдущего прогноза составлявшего 2.5% ВВП.
Индонезийские рынки – своеобразный флюгер настроений инвесторов на emerging markets. Пока этот флюгер показывает опасность.

ОПЕК незначительно снизил прогнозы прироста добычи нефти вне картеля в 2019г – с 2.18 до 2.14 млн бс. Впервые за долгое время небольшой ревизии вниз подверглись прогнозы прироста добычи в США – с 1.87 до 1.85 млн бс (в прошлом году, согласно оценкам ОПЕК, Штаты нарастили добычу на 2.26 млн бс)

Резкое сокращение добычи нефти, наблюдавшееся в странах ОПЕК в 1-м кв, прекратилось. В апреле добыча ОПЕК практически не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем. Усилилось снижение добычи в Иране (-164 тыс бс), но это сокращение было компенсировано Ираком, Ливией, Нигерией. Небольшой рост продемонстрировала Венесуэла

По данным ОПЕК, в 1-м квартале страны картеля сократили добычу на 1.4 млн бс до 30.44 млн бс, и это полностью сбалансировало спрос и предложение на глобальном рынке. Во 2-м кв ОПЕК ожидает роста спроса на свою нефть до 30.95 млн бс и до 31.2 млн бс в 3-м кв. Это заметно выше, чем ОПЕК добывал в апреле (около 30 млн бс). Таким образом, на ближайшие пару кварталов вырисовывается перспектива образования дефицита на мировом рынке нефти в размере 1-1.2 млн бс. Безусловно, это серьёзный фактор поддержки для нефтяных цен в ближайшие месяцы.
Такие прогнозы, по-видимому, снимают с повестки дня тему пролонгации соглашения ОПЕК+ на второе полугодие.

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде мая выросла с 7.493 до 7.522%. Бум потребительского кредитования продолжается, банкам нужно фондирование этих операций, а сбережений у населения всё меньше. В этих условиях снижать ставки по депозитам сложно.

По данным ЦБ, сальдо СТО в январе-апреле составило $45.5 млрд vs $39.4 млрд годом ранее. Ранее ЦБ сообщал, что в 1-м кв профицит СТО равнялся $32.8 млрд. Таким образом, апрельский профицит СТО можно оценить в $12.7 млрд. Это нехарактерный для апреля рост данного показателя, который в российской экономике имеет явно-выраженный сезонный характер (со 2-го кв обычно идёт снижение). Причина, по-видимому, в продолжающемся падении импорта товаров и услуг, что в свою очередь иллюстрирует слабость внутреннего спроса – как потребительского, так и инвестиционного.
Отток капитала превращается в настоящую катастрофу для российской экономики, наглядно демонстрируя нашу инвестиционную привлекательность в глазах бизнеса и частных инвесторов. За 4 месяца составил $34.7 млрд по сравнению с $18.5 млрд годом ранее. Исходя из квартальной оценки, апрельский отток можно оценить в $9.5 млрд

По информации Reuters со ссылкой на источники, Народный Банк Китая намерен использовать валютные интервенции и инструменты денежно-кредитной политики, чтобы остановить ослабление курса национальной валюты выше ключевой отметки в 7 юаней за доллар.
Резкое падение юаня началось в первые дни мая после объявления США о повышении тарифов на китайский импорт. Сегодня курс приближался к отметке 6.92. Падение юаня свидетельствует о значительном увеличившимся оттоке капитала и является негативным фактором для всех валют региона.
Более 14% российских золото-валютных резервов вложено в юань.

‼️РОССИЯ - ЭКОНОМИКА - НА ГРАНИ РЕЦЕССИИ‼️
По предварительной оценке Росстата, рост ВВП России по итогам 1кв19 составил всего 0.5% г/г - минимальные квартальные темпы роста с 4кв17 (+0.3% г/г).

Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в апреле был исполнен с небольшим профицитом в размере 17.4 млрд или 0.2% ВВП.
По итогам 4-х месяцев профицит составил 683 млрд руб или 2.1% ВВП. Это существенно лучше, чем годом ранее, когда профицит равнялся 0.6% ВВП. На покупку валюты Минфин за первые четыре месяца направил 1025 млрд рублей, т.е. весь профицит и ещё 342 млрд рублей сверху.
Не нефтегазовые доходы бюджета выросли в этом году на 19.7% гг – c 10.0 до 10.9% ВВП. Их доля в бюджетных доходах выросла с 55 до 57.2%.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 1-М КВ МОГЛА ПЕРЕЖИТЬ САМЫЙ СЕРЬЁЗНЫЙ КВАРТАЛЬНЫЙ ПРОВАЛ СО ВРЕМЁН КРИЗИСА 2008-09гг
Снижение годовых темпов роста ВВП с 2.7% гг в 4-м кв до 0.5% гг в 1-м кв означает, что в 1-м кв по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонности экономика могла сократиться примерно на 1.6% (приблизительная оценка). Это самый серьёзный квартальный провал за всё время после кризиса 2008-09гг. Ни обвал нефти в 2014г, ни санкции не смогли вызвать такой же провал экономики, который мы обеспечили себе сами, повысив налоги…

График в дополнение к предыдущему посту https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5152. Данные за 2014-2018гг – официальные оценки ВВП. Точка за 1-й кв 2019г – приблизительная оценка, исходя из годовой динамики, которую опубликовал Росстат (0.5% гг). Эта оценка говорит о том, что экономика в 1-м кв могла сократиться на 1.6% по отношению к 4-му кв прошлого года с устранением сезонных факторов. Это самый грандиозный обвал со времен кризиса 2008-09 гг.

Похоже, что экономика в 1-м полугодии переживёт техническую рецессию

Причин провала экономики в 1-м кв несколько, но на первое место по значимости я бы всё-таки поставил увеличение налогов, которое оказало как прямое влияние (изъятие ресурсов из экономики, которые начнут возвращаться с лагом в несколько кварталов), так и косвенное, повышая косты для экономических субъектов и снижая желание инвестировать. Насколько сильным было это влияние, мы сможем понять примерно через месяц, когда Росстат опубликует 1-ю оценку ВВП.
Среди других причин, которые могли негативно повлиять на экономический рост, я бы выделил следующие:
• Резкое ухудшение экономической ситуации в Западной Европе и Турции, приведшее к падению экспорта российского газа на этих направлениях. Речь может идти о достаточно серьёзном падении – порядка 10% гг. В структуре ВВП поставки газа – это оптовая торговля и транспорт. Именно в оптовой торговле и был зафиксирован наиболее существенный провал в январе-марте – по данным Росстата, оборот оптовой торговли снизился на 9.3% гг
• Сокращение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5045. Именно восстановление добычи нефти во втором полугодии прошлого года стало одним из факторов ускорения экономики. Сейчас он действует в обратном направлении
• Гигантский отток капитала - https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5145. Он увеличился за год почти что вдвое! Конечно, отток капитала - это не столько причина, сколько следствие. Но в терминах макроэкономики это означает уменьшение инвестиционных ресурсов. Думаю, что в ближайшее время Росстат сообщит ещё и о провале инвестиций.
• Жёсткая бюджетная политика https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5151. Данных по консолидированному бюджету я ещё не видел, но на уровне федерального бюджета расходы с начала года сократились на 0.5% ВВП. Минфин не только отправляет весь бюджетный профицит в резервы, но ещё и очень активно занимает на рынке ОФЗ, направляя значительную часть этих заимствований на покупку валюты.
Все описанные выше факторы в текущем квартале продолжают действовать в том же направлении – улучшения в Турции и Европе не видно, скорее, наоборот; сокращение добычи нефти продолжается; огромный отток капитала сохраняется. Боюсь, что в текущем квартале вновь будет зафиксирована негативная динамика ВВП по отношению к 1-му кварталу с устранением сезонности. Это будет означать, что экономика в рецессии (сокращение ВВП 2 квартала подряд).

Индекс опережающих индикаторов (The Conference Board) для экономики США, опубликованный в пятницу, зафиксировал рост на 0.2% мм и 2.8% гг.
После пересмотра сезонных факторов выяснилось, что этот индекс уверенно растёт с февраля, сигнализируя о том, что с американской экономикой по-прежнему всё в полном порядке.
Надёжным сигналом приближения циклического спада, сработавшим по всех эпизодах, начиная с 60-х годов прошлого века, является уход показателя «год к году» в отрицательную область. Пока до этого ещё далеко.
Подробнее об опережающих индикаторах бизнес-цикла и характерных шаблонах поведения рынков в разных фазах цикла Вы можете узнать материалов семинара «Загадки бизнес-циклов»

По сообщениям бразильской Folha de S.Paulo, Банк Бразилии намерен на этой неделе провести 3 валютных аукциона на $3.75 млрд (по сути, интервенция для защиты реала). Давление на бразильские финансовые рынки в последние дни резко возросло – сказалось и снижение глобального аппетита к рискам на фоне провала торговых переговоров США и Китая, и торможение реформ, обещанных Болсонаро (пенсионная реформа, по-прежнему, тормозит в Конгрессе). Бразильский реал рухнул в последние дни до 4.10 – это минимум с сентября прошлого года (тогда курс доходил до 4.20). В мае реал – главный аутсайдер среди всех валют EM (-4.4% к USD), с начала года -–третий с конца после турецкой лиры и аргентинского песо.

Ситуация на валютных рынках EM остаётся мрачной. С начала мая абсолютно все валюты крупнейших развивающихся стран в минусе – такого дружного снижения не наблюдалось с июня прошлого года.
Ходят слухи, что интервенции может провести Банк Китая https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5148, ранее о защите национальной валюты говорил Банк Индонезии. Теперь – Бразилия https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5157. Интервенции – крайне неэффективный и очень рискованный инструмент, рассматриваемый многими, как признание слабости. Очень часто это только усиливает давление на валюты, которые таким образом пытаются защищать.

Алроса в пятницу представила отчётность за 1-й квартал. Предыдущий квартал был совершенно провальным https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4709. В 1-м квартале вырос спрос на мелко- и среднеразмерное алмазное сырье, что было обусловлено сезонным восполнением дилерами и ритейлерами своих запасов. Это позволило Алросе увеличить продажи в физическом выражении, но ценовая конъюнктура оставляла желать лучшего. Единственное что радует – это высокие значения свободного денежного потока, к которому привязаны дивиденды Алросы.

Выручка Алросы в 1-м кв выросла на 15% по сравнению с предыдущим кварталом, но сократилась на 27% гг. Показатель EBITDA увеличился на 16% к 4-му кв, но показал падение на 34% гг. Маржа EBITDA удержалась на уровне предыдущего квартала (44%), но существенно ниже, чем годом ранее (50%).