‼️ БАНК РОССИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 25 бп ДО 6.25%

‼️ БАНК РОССИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 25 БП ДО 6.25%

ЧИСТЫЙ ЭКСПОРТ СДЕЛАЕТ СЕРЬЁЗНОЕ ВЫЧИТАНИЕ ИЗ ТЕМПОВ РОСТА ВВП В 4-М КВАРТАЛЕ
Вчера ЦБ опубликовал основные показатели торгового баланса на октябрь. Экспорт: -12.6% гг, импорт: +10.2% гг. Падение экспорта – это более низкие, чем год назад, цены на нефть и газ + действие соглашения ОПЕК+, ограничивающего добычу нефти в РФ; а также в целом неблагоприятная ситуация в мировой торговле. Рост импорта – это, прежде всего, эффект укрепившейся национальной валюты. Таких темпов падения экспорта не наблюдалось с лета 2016 года, а импорт не рос такими темпами с весны 2018г.
Разнонаправленные тенденции экспорта и импорта означают, что идёт очень резкое сокращение чистого экспорта (экспорт минус импорт). Эта компонента спроса, по-видимому, внесёт очень серьёзный негативный вклад в динамику ВВП в 4-м квартале. Замедление экономики в текущем квартале выглядит высоковероятным.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ СОХРАНЯЛИ СТАБИЛЬНОСТЬ В ПЕРВОЙ ДЕКАДЕ ДЕКАБРЯ
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1года в первой декаде декабря не изменилась по сравнению с концом ноября, оставшись на уровне 6.126% годовых.
После сегодняшнего снижения ключевой ставок Банка России коммерческие банки, по-видимому, возобновят снижение ставок по депозитам. Скорее всего, в 1-м квартале они прочно закрепятся ниже 6% годовых.

Fitch подтвердил рейтинг Мексики на уровне BBB со стабильным прогнозом.
Fitch отмечает: «Рейтинг Мексики поддерживается диверсифицированной экономикой и списком надежных политических рамок, закрепившим макро-стабильность. Решения микроэкономической политики Обрадора были спорными; выбор макрополитики был ортодоксальным. Сильные стороны уравновешены ограничениями, которые включают рост ниже медианы «BBB», низкую базу бюджетных доходов, низкое проникновение кредитов и рейтинг управления среди самых низких для «BBB».
Fitch отмечает, что Мексика испытала рецессию в 1-м полугодии и находится в стагнации. Fitch ожидает восстановления роста лишь до 1% в 2020г, что ниже прогнозов Fitch и средних темпов роста для стран «BBB» и оценки потенциала в 2.5%. Слабость экономики Fitch связывает с внутренними факторами (на фоне торговой напряженности США с Китаем экспорт Мексики хорошо сохранился, и некоторые товары завоевывают рынок США). В 2020г стимулом экономике могут стать снижение ставок и торговое соглашение USMCA.

ЦБ СНИЗИЛ ПРОГНОЗ ИНФЛЯЦИИ НА КОНЕЦ ГОДА ДО 2.9-3.2%
Банк России в пятницу, снизив ставку, представил обновлённые макропрогнозы. Пересмотр затронул только показатель инфляции на конец этого года – он составил 2.9-3.2 vs 3.2-3.7% в октябре. Все остальные прогнозы остались без изменений (чуть выше оценка нефти на этот год).
В таблице показано, как ЦБ в этом году пересматривал прогнозы. По инфляции прогноз пересматривался 5 раз (каждый раз – вниз), по ВВП – 3 раза (вниз), по инвестициям прогноз корректировался вниз 3 раза, по экспорту – 4 раза вниз, по импорту – 3 раза (2 раза вниз, последний раз – вверх). 1 раз в сторону повышения был скорректирован прогноз по спросу домохозяйств.
Подобный пересмотр – нормальная практика. Но частота пересмотра подчеркивает, сколь неожиданными оказались макропроцессы в этом году – особенно, в части инфляции и со стороны внешнего спроса.

ЕСЛИ ВЕРИТЬ РОССТАТУ (спойлер: в данном вопросе не стоит), ТО РОССИЯ ПОСЛЕДНИЕ ПОЛГОДА РАСТЁТ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
На этой неделе Росстат дал 1-ю оценку ВВП за 3-й кв, подтвердив рост на 1.7% гг (1.1% гг с начала года).
Также были представлены сезонно-сглаженные оценки. Эти цифры значительно отличаются от прежней картинки. Причем такие изменения происходят регулярно (вот так выглядел сезонно-сглаженный ряд в июне), что во многом связано с коротким рядом, но, возможно, является и результатом некорректной настройки программы – уж больно резкие изменения происходят каждый раз.
В новой версии Росстат признает, что ВВП в 1-м кв упал на 0.3% кв/кв (с устранением сезонности), но потом экономика перешла к бурному росту – 0.7% кв/кв во 2-м кв и 0.8% кв/кв в 3-м кв. Поверить в такую динамику сложно, учитывая, что именно на 2-й кв у нас пришёлся провал бюджетных расходов.
Ну а если принять эти расчеты за чистую монету, то последние полгода мы растем быстрее 3% в пересчете на аннуализированные темпы роста 😊

На прошлой неделе Росстат представил данные по производству ВВП за 3-й квартал. Ускорение в этот период обеспечили следующие виды экономической деятельности:
• Оптовая и розничная торговля: 2.2% гг vs -0.6% гг во 2-м кв
• Обрабатывающая промышленность: 2.5% vs 0.6% гг
• Сельское хозяйство: 2.6% гг vs 0.1% гг
• Операции с недвижимостью: 2.2% vs 1.3% гг
• Госуправление: 0.9% vs 0.2% гг
Замедление продемонстрировали:
• Добыча: 2.0% vs 3.0% гг
• Транспорт: -0.1% vs 2.9% гг
• Здравоохранение: 1.5% vs 1.7% гг
Стабильно высокий рост сохранился в финансовом секторе: 7.9% гг
Негативная динамика сохранилась в секторе образовательных услуг: -0.7% гг
Данные по строительному сектору – 0.0% гг на протяжении 3-х кварталов – выглядят неадекватно и, по-видимому, будут пересчитаны

Несмотря на то, что в реальном выражении российская экономика растёт (уже на 2.7% выше, чем была в 2014г 😊), в номинальном выражении в долларах США размер экономики практически не меняется уже два года. За последние 4 квартала объём ВВП составил $1655 млрд, что на 20% меньше значений 2014 года.
МВФ оценивает наш ВВП в этом году на уровне $1.64 трлн (будет, по-видимому, чуть побольше) и прогнозирует рост до $1.94 трлн в 2024г. То есть даже спустя десять лет мы не выйдем на уровень 2014 года. Ситуация выглядит совсем грустно с учетом того, что в прошлом году в резервах осело около 4% ВВП, и чуть менее 3% ВВП будет в этом году.

Сегодня Китай опубликовал достаточно сильную статистику за ноябрь:
• Промышленность: 6.2% гг (ожидалось 5.0% гг) vs 4.7% гг в октябре; рост по итогам 11 месяцев – 5.6% гг
• Розничные продажи: 8.0% гг (ожидалось 7.6% гг) vs 7.2% гг в октябре; рост по итогам 11 месяцев – 8.05% гг
• Инвестиции с начала года: 5.2% гг (ожидалось 5.2% гг) vs 5.2% гг в октябре
О том, что ситуация в китайской экономике в ноябре заметно улучшилась, ранее свидетельствовали индексы PMI https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6456

СТАТИСТИКА ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ: В ОБРАБАТЫВАЮЩЕМ СЕКТОРЕ НАЧИНАЕТСЯ РЕЦЕССИЯ
Данные Росстата по промышленности за ноябрь зафиксировали резкое ухудшение динамики (о чём уже давно сигнализировал PMI). ИПП в ноябре вырос на 0.3%гг, что стало минимальным значением с декабря 2017г.
Столь резкое замедление было вызвано изменением динамики в секторе обрабатывающей промышленности – здесь после бурного роста в сентябре и октябре на 3.2 и 3.7% соответственно в ноябре была зафиксирована остановка: 0.1%гг. Столь низкий показатель связан с провалом в машиностроении и металлургии, в то время как нефтепереработка продолжала оказывать поддержку росту.
Ранее мы обращали внимание на расхождение между PMI и индексом обрабатывающей промышленности. Такая ситуация уже была в 2018г (см. граф). Тогда PMI дал опережающий сигнал, и к концу года промышленный рост останосился. Такой же сигнал PMI, скорее всего, даёт и сейчас. Мы ожидаем, что индекс обрабатывающей промышленности, начиная с декабря, уйдёт в глубокий минус.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ПО ДОЛГОВЫМ EM ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Соглашение по 1-й фазе торговых переговоров не является, на наш взгляд, серьёзным прогрессом, скорее, «сохранение лица». Мы видим, что после некоторого улучшения экономической конъюнктуры в ноябре, статистика вновь начинает ухудшаться. При этом пауза в снижении ставок ФРС создает встречный ветер для HY EM. В наших портфелях мы, по-прежнему, отдаем предпочтение IG и ищем идеи в надежных бумагах с ультравысокой дюрацией. От ФРС мы ждём 2 снижения ставки в 2020г.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА В ДЕКАБРЕ: УХУДШЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОЙ КОНЪЮНКТУРЫ ВОЗОБНОВИЛОСЬ
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за декабрь по США, Еврозоне, Японии, Австралии и Великобритании показали, что оживление глобальной экономической конъюнктуры, наблюдавшееся в ноябре https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6488, носило, по-видимому, краткосрочный характер. Этот вывод особенно очевиден для промышленного сектора – здесь в ноябре ухудшение наблюдалось повсеместно. В секторе услуг тенденции были, скорее, умеренно-позитивные, что и позволило компенсировать провал в промышленности. В результате композитные индексы, характеризующие совокупный выпуск в промышленности и услугах, изменились следующим образом:
США: 52.2 vs 52.0 в ноябре
Еврозона: 50.6 vs 50.6
Великобритания: 48.5 vs 49.3
Япония: 49.8 vs 49.8
Австралия: 49.4 vs 49.7
В последние месяцы особенно пугающим выглядит устойчивый downtrend в Великобритании (Brexit) и в Австралии (exposure на Китай)

САМЫЙ СИЛЬНЫЙ РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ С НАЧАЛА ГОДА
Опрос, проводившийся на нашем канале 14-16 декабря, дал неожиданные результаты.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции подскочила с 7.4 до 7.8%, ожидаемой инфляции – с 7.4 до 7.9%. Это самый сильный рост инфляционных ожиданий с начала года, и пока непонятно, с чем этом может быть связано. Данные Росстата в декабре не фиксировали никаких инфляционных всплесков, напротив, рисовали картину дальнейшего замедления инфляции

S&P СНИЗИЛ ПРОГНОЗ РЕЙТИНГА БОЛИВИИ ДО НЕГАТИВНОГО, ПОДТВЕРДИВ САМ РЕЙТИНГ НА УРОВНЕ BB-
В пресс-релизе отмечается, что «Недавние политические события усугубили негативные экономические тенденции, которые подорвали налогово-бюджетную ситуацию в Боливии. Потенциально большой и длительный дефицит счета текущих операций и высокий бюджетный дефицит могут усугубить растущее долговое бремя правительства и внешнюю позицию страны».
Ранее:
• Moody’s поставил рейтинг Боливии на пересмотр с возможностью снижения https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6503
• Fitch снизил рейтинг Боливии с BB- до В+ с негативным прогнозом. https://www.fitchratings.com/site/pr/10102814

По данным Росстата, цены производителей (на товары, предназначенные для реализации на внутреннем рынке) в ноябре упали на 0.8% мм и на 6.7% гг. Снижение цен производителей по отношению к предыдущему месяцу наблюдается непрерывно с июня текущего года. Годовое снижение является максимальным со времен кризиса 2008/09гг.
Динамика этого показателя является очень наглядной иллюстрацией катастрофы, случившейся с внутренним спросом в этом году из-за ужесточения бюджетной политики. И, конечно, это важный фактор сохранения давления на потребительские цены.

Fitch опубликовал сегодня интересную записку по первой фазе торговой сделки, о которой вроде бы как договорились, но документы ещё не подписали.
По расчетам Fitch, эффективная тарифная ставка США на импорт из Китая упадет примерно до 16%, в то время как в соответствии с предыдущими планами она должна была возрасти примерно до 25% (показано на графике). Правда, она всё-равно останется намного выше уровня около 3% до начала торговой войны.
Заключение первой фазы сделки настолько вдохновило аналитиков Fitch, что они даже сообщили о повышении прогноза роста ВВП Китая в 2020г до 6% по сравнению с предыдущим прогнозом – 5.7%.
Тем не менее, Fitch считает, что торговые войны далеки от завершения. Между США и Китаем сохранится основополагающая стратегическая напряженность, особенно в таких областях, как технологии, что станет серьезным препятствием для полного разрешения торговых противоречий. На этом фоне существует риск того, что первая фаза сделки не будет долгосрочной.

РЕЙТИНГОВЫЕ АГЕНТСТВА ПОЗИТИВНО ОЦЕНИЛИ ИТОГИ ВЫБОРОВ В ВЕЛИКОБРИТАНИИ, ПРИЗНАВ СНИЖЕНИЕ РИСКА НЕКОНТРОЛИРУЕМОГО BREXIT
Вчера S&P и Fitch предприняли позитивные рейтинговые действия по Великобритании.
S&P повысил прогноз рейтинга страны с негативного на стабильный, подтвердив сам рейтинг на уровне АА. В пресс-релизе отмечается, что «новообретенное большинство Консервативной партии уменьшает риск неконтролируемого Brexit. Несмотря на то, что сохраняется неопределенность относительно будущих отношений с ЕС, мы ожидаем, что Великобритания будет добиваться продления переходного периода».
Fitch подтвердил рейтинг страны на уровне АА с негативным прогнозом, убрав его из списка на возможное понижение. В пресс-релизе отмечается, что «результаты всеобщих выборов в Великобритании означают, что весьма вероятно, Великобритания покинет ЕС с Соглашениемо выходе 31 января 2020г. Это устраняет риск неконтролируемого Brexit. Негативный прогноз отражает, что неопределенность в отношениях с ЕС будет сохраняться».

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 7000 немецких компаний, вырос в декабре с 95.1 до 96.3, что оказалось заметно лучше консенсус-прогноза (95.5). Рост был связан как с улучшением ожиданий (93.8 vs 92.3), так и с улучшением оценки текущей ситуации (98.8 vs 98.0).
По отраслям наблюдалось небольшое улучшение в промышленности (-5.0 vs -5.8), которая, тем не менее, пока что остается в состоянии рецессии, и секторе услуг (21.3 vs 17.4), в то время как в торговле (0.0 vs 0.9) и строительстве (17.9 vs 20.3) произошло небольшое ухудшение, связанное, прежде всего, с пессимистичными ожиданиями.
Полностью с отчётом IFO можно ознакомиться здесь