[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규]

[2025년 하반기 산업 전망]
혁신성장 : 무풍지대

안녕하세요, 저희 혁신성장팀은 25년 하반기 주요 전략으로 관세, 미중 갈등, 경기 둔화 우려를 피해갈 수 있는 '직관적 성장주'에 주목하였습니다. 연초 이후 코스닥 지수와 시장 분위기는 관세 이슈에 내성을 보이며 회복되었지만 거시경제에 대한 불확실성은 여전한 상황입니다. 이에 세 가지 테마로 구조적인 실적성장주와 성장사이클 초입 종목들을 제시합니다.

2H25 전망
1) 전력&에너지 르네상스: AI 전력 수요의 폭증과 Energy Transition 환경 속 빅사이클 진입
▶️Top Picks: 산일전기, 일진전기, SNT에너지, 제일일렉트릭, 비츠로셀, 가온전선, 수산인더스트리, 지엔씨에너지
2) 미국 주도 AI&우주 하이퍼사이클: 국내외 AI와 우주 생태계의 동조화가 진행 中
▶️Top Picks: AI : 더존비즈온, 한글과컴퓨터/ 우주 : 에이치브이엠, 쎄트렉아이
3) 관세 무풍 수출주: 관세전쟁으로 인해 북미향 기업들은 주가 하락을 겪었지만 실적 차별화 접근 필요
▶️Top Picks: 경동나비엔, 백산, 제이에스코퍼레이션, 티앤엘, 골프존

세 가지 테마에 대한 자세한 내용과 함께 개별기업들의 투자포인트도 작성하였습니다. 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=335573

위 내용은 2025년 5월 16일 18시 7분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

SNT에너지(100840.KQ) - 오래 보는 이유

▶️ 신한생각: 수주잔고 증가율 상승하는 구간
- 최근 5년('21~'25년) 1분기 수주잔고는 2,440억원에서 9,240억원으로 증가폭 급증
- 증가하는 LNG 프로젝트는 대부분 북미와 중동 카타르 중심
- 미국향 매출액 '23년 82억원에서 '24년 765억원으로 증가

▶️ 점증하는 영업레버리지 및 북미 LNG 생산량 증가 수혜 전망
- 착공 美LNG 프로젝트 감안 시 연간 약 1,500억원 내외 ACHE 수요 증가분 추정 
- 美LNG는 대부분 텍사스주, 루이지애나주 중심으로 공랭, 수랭 냉각 모두 사용
- '24년말 수주잔고 8,200억원의 평균 인식 기간 1.5년 고려하면 2/3의 매출 추정

▶️ Valuation & Risk: 가파른 주가 상승 및 실적 추정치 상향 가능성 존재
- PER 25F 19.5배, 26F 13.8배로 회사에 대한 멀티플 재평가가 반영된 주가 수준
- 2Q25부터 HRSG 매출 비중 늘어나면서 영업이익률 1Q 대비 소폭 점진적 하락 
- 수주잔고 증가폭 점증 및 프로젝트 단가 상승으로 향후 실적 추정치 상향 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=335815

위 내용은 2025년 5월 26일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기 (062040) - 슈퍼사이클 기업의 매수 찬스

▶ 신한생각: 슈퍼사이클 중장기 지속, 노이즈를 기회로
- 미국향 매출 65%로 상호관세 노이즈가 있었으나 1분기 실적발표 후 주가 반등
- 배전 변압기 슈퍼사이클 속 공급은 여전히 제한적
- 중장기 고성장이 예상되는 기업
 
▶ 전력 인프라 투자 확대와 에너지 전환으로 구조적 성장
- 미국 노후 전력망 교체수요가 도래하였으나 탈중국 추세 속 공급은 제한적
- 기존 글로벌 고객사에서 쌓인 레퍼런스로 미국 전력망 기업과 직납구조 확보하여 고성장 견인
- 1Q25 수주 잔고는 4,597억원으로 '23년말 대비 두 배 이상 증가
- 수요에 따라 5년 내 총 캐파를 1조원까지 확대하고 자동화율을 높여 규모의 경제에 따른 수익성 확보 기대

▶ Valuation & Risk: 투자의견 '매수', 목표주가 83,000원 제시
- 투자의견 '매수', 목표주가 83,000원 제시
- 업종 내 차별화된 실적 모멘텀과 경쟁력을 감안하여 상대적 할인 해소 필요
- 북미향 성장주로 타업체에 비해 밸류에이션 매력 큰 편

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=335810

위 내용은 2025년 5월 26일 7시 17분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

토모큐브 (475960) - CEO NDR 후기: 기대 이상으로 순항

▶ 신한생각: 기대보다 빠르게 다가오는 사업 성과
- 최근 FDA의 단계적 동물실험 폐지 및 오가노이드, AI 활용 권고에 따라 높아진 기관투자자의 관심
- 독보적인 기술과 빨라진 사업 성과 속도로 기대에 부응
 
▶ 의료 AI, IT 부문의 가시적 성과가 빨라질 듯
<의료 AI>
- 오가노이드 촬영이 가능한 2세대 홀로토모그래피 기술을 전세계 유일하게 보유
- 미국 NCATS와 공동으로 동물실험을 대체하는 오가노이드 검증, 인허가 표준 기술 확보 목표
- 공동 연구계약을 체결한 빅파마 R사는 촬영 및 분석기술이 부재
- 내년말 R사와 공동 연구결과를 발표하고 AI 신약개발에 중요한 프로토콜을 만드는게 목표
<IT 부문>
- '24년말과 올해 추가 수주로 15억원 매출 기확보
- 수주 시기도 예상보다 빨라 고객들의 바람대로 양산 시기도 앞당겨질 수 있음

▶ Valuation & Risk: 종전 기대보다 빠른 매출성장
- 2Q25 수주분 감안시 '25년 매출액 가이던스(86억원) 상회 가능
- 4Q24, 1Q25의 매출 부진은 판매 채널을 직판으로 전환하는 과정에서의 공백 영향
- BEP 180 억원 상회 및 매년 80~100% 매출성장 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=335907

위 내용은 2025년 5월 28일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

현대무벡스 (319400) - AI, 로보틱스로 무장한 스마트 물류 강자

▶ 신한생각: 실적 모멘텀과 합리적 밸류에이션 갖춘 희소한 기업
- 인건비 상승과 인력부족으로 인한 설비 자동화 필수시대
- '23-'27년까지 연간 20% 매출 성장 가시적인 로보틱스 기업
 
▶ 물류자동화 부문 신규수주 급증
- '18-'22년 연평균 신규 수주 1,730억원 수준에서 '24년 3,927억원으로 퀀텀 점프
- 대기업향 노후 물류창고 업그레이드 투자 관련 첫 의미있는 수주 공시; 적극적인 비딩을 통한 매출 기회 창출 가능
- 냉동 및 냉장 식품 분야에 강점이 있어 K푸드 붐의 간접 수혜 기대

▶ Valuation & Risk: 국내 타기업 대비 큰 상대적 메리트 보유
- '25년 매출액 4,217억원(+23.5% YoY), 영업이익 328억원(+33.4% YoY) 전망
- 물류 부문의 매출액 성장률과 영업이익률 점진적 상승 예상
- 국내 비교기업은 대부분 적자, 해외기업은 PER 25배 수준으로 현대무벡스의 상대적 메리트 크다고 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=336466

위 내용은 2025년 6월 9일 7시 19분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

일진전기(103590.KQ) - 이제 케이블도 좋다

▶️ 신한생각: 고전압 변압기 및 케이블 제조업체
- 초고압 변압기(66~765kV)와 케이블(66~345kV) 생산능력을 모두 갖춘 업체
- 전력 수요 증가로 '26년 CAPA 변압기 4,330억원, 케이블 6,200억원까지 증가 전망
- 1Q25 지역별 매출액은 중전기 미주 29%, 전선 미주 22%, 중동 28%, 동남아 31%

▶️ 1) 변압기와 케이블 모두 좋다, 2) 구리 가격 상승은 덤
- '22년 북미 전력 인프라 사이클과 함께 대형 변압기 수주잔고 먼저 급증
- '23년 당사 변압기 수주 증가 시작. 통상 변압기 설치 후 1~2년 뒤 케이블 수요 발생 
- '24년 대형 케이블 업체(대한, LS) 수주 증가 시작. '25년 당사 북미 케이블 수주 증가
- 1Q25 중전기 부문 OPM 21.7%, 전선 4.6%로 각각 YoY 4.2%p, 1.8%p 개선 
- 북미 초고압 변압기 OPM 28%, 초고압 케이블 8.4%로 수익성이 눈에 띄게 개선 중

▶️ Valuation & Risk: 환율 효과와 믹스 개선으로 수익성 증가 
- 구리 원재료 비중 '24년 93%로 구리 가격 상승 시 매출액 및 마진율 소폭 증가
- '23년 美동부 전력청 변압기 수주 환율 1,298원으로 실제 매출액은 잔고 보다 높음
- 초고압 변압기 및 케이블 수익성 증가해 동나선 내부 사용으로 인한 믹스 개선 예정

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=336507

위 내용은 2025년 6월 10일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

로보틱스,AI : 피지컬AI는 이제 시작이다

안녕하세요, 저희 혁신성장팀은 글로벌 로봇산업의 혁신 속에서 국내 로보틱스 기업에 집중했습니다. 우리나라는 반도체, 조선, 자동차 등 발달한 제조업과 전례없는 인구 감소로 로봇 도입이 가속화되고 있습니다. 이는 우리나라의 로봇 기술을 실제 필드에서 검증하고 상용화하는데 앞서 나갈 수 있는 배경이기에 국내 로보틱스 기업이 주목받을 것이라고 전망합니다.


▶️Top Picks: 로보티즈, 고영, 현대무벡스

탑픽스 종목 이외에도 관심종목에 대한 개별 기업자료도 작성하였으니 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=336960

위 내용은 2025년 6월 18일 8시 02분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규]

혁신성장 : 무풍지대

안녕하세요, 저희 혁신성장팀은 관세, 미중 갈등, 경기 둔화 우려를 피해갈 수 있는 '직관적 성장주'에 주목하였습니다. 연초 이후 코스닥 지수와 시장 분위기는 관세 이슈에 내성을 보이며 회복되었지만 거시경제에 대한 불확실성은 여전하기에 2분기 실적이 중요한 시점입니다. 이에 세 가지 테마로 구조적인 실적성장주와 성장사이클 초입 종목들을 제시합니다.

2H25 전망
1) 전력&에너지 르네상스: AI 전력 수요의 폭증과 Energy Transition 환경 속 빅사이클 진입
▶️Top Picks: 산일전기, 일진전기, SNT에너지, 제일일렉트릭, 비츠로셀, 가온전선, 수산인더스트리, 지엔씨에너지
2) 미국 주도 AI&우주 하이퍼사이클: 국내외 AI와 우주 생태계의 동조화가 진행 中
▶️Top Picks: AI : 더존비즈온, 한글과컴퓨터/  우주 : 에이치브이엠, 쎄트렉아이
3) 관세 무풍 수출주: 관세전쟁으로 인해 북미향 기업들은 주가 하락을 겪었지만 실적 차별화 접근 필요
▶️Top Picks: 경동나비엔, 백산, 제이에스코퍼레이션, 티앤엘, 골프존

세 가지 테마에 대한 자세한 내용과 함께 개별기업들의 투자포인트도 작성하였습니다. 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=337003

위 내용은 2025년 6월 19일 7시 50분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기(062040.KS) - 증명해 낸 상반기, 성장 가속화할 하반기

▶ 신한생각: 흔들리지 않은 업황, 순항하고 있는 슈퍼사이클
- 올해 분기별(QoQ) 매출성장 및 하반기 성장 가속화 예상
- 관세 영향 제한적. 신재생과 전력망 수요 모두 견조할 것으로 전망
- 최근 전력기기 업종 평균 12MF PER 21배 대비 산일전기 16배 매력 부각

▶ 송배전 중심의 구조적 성장 중장기적으로 유효 
- 고객사 점유율은 PG&E향 10% 미만, 나머지 고객향 1% 내외
- 송배전 기업의 벤더당 점유율은 30% 내외까지 늘어날 수 있어 성장 여력 충분 
- 올해 수주총액 중 33%는 빅테크향 BESS로 AI발 수혜 확인
- 2분기 매출액, 영업이익 전분기대비 증가 예상
- 생산캐파는 6,000억원(1, 2공장 각각 3,000억원)으로 2공장 연간 1천억 3년간 확대

▶ Valuation & Risk: 목표주가 108,000원으로 상향조정 
- 지배순이익 추정치 상향, 목표 PER 21배로 조정해 목표주가 30% 상향
- 업종 평균 대비 20% 이상 디스카운트 중으로 실적 성장 감안 시 할인 해소 예상

※ 원문 확인:
http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=337414

위 내용은 2025년 6월 30일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규]

냉난방(HVAC) 산업 - 현금의 재발견

안녕하세요. 보일러와 온수기를 포함해 냉난방(HVAC) 산업에 대한 보고서를 작성했습니다. HVAC은 교체 수요가 80% 이상으로 AI와 로봇처럼 수요가 극적으로 증가하는 산업은 아닙니다. 반면 HVAC은 장치 산업이기 때문에 신규 진입이 어렵고 소수의 독과점 기업들의 매출과 이익률이 우상향하는 시장입니다. 안정적 수요에도 기업들은 자본 재배치 내용에 따라 서로 다른 현금 창출 능력을 보여주고 있습니다.  

안정적인 HVAC 시장에 전력화, 탈탄소화, 데이터센터발 냉각 수요 증가라는 변화가 일고 있습니다. 본 보고서를 통해 어떤 기업들이 이러한 변화에 더욱 직접적으로 노출됐는지, 국내 보일러 3사는 어떻게 대응하고 있는지를 담았습니다. 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

Contents
I. 냉난방 사업은 돈이 남을까
II. 한국 보일러 시장 현황
III. 북미 냉난방 및 온수기 시장 현황
IV. 북미 시장 생존 전략
V. 냉난방 주요 상장사 분석: 경동나비엔(009450), 트레인(TT), 캐리어(CARR), 다이킨(6367), 레녹스(LII), 왓츠코(WSO), 에이오에스(AOS), 에이에이온(AAON), 린나이(5947)

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=337619

위 내용은 2025년 7월 3일 8시 10분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

에이치브이엠(295310.KQ) - 노 젓는 구간

▶️ 신한생각: 2분기 우주 매출액 24년 연간 수치 초과 전망
- 2분기 매출액 159억원(+2.2%), 영업이익 19억원(흑전, OPM 12%) 전망
- 사업부별 매출액 우주 88억원(+130.4%), 항공방위 29억원(+45.5%) 추정
- '25년 판관비 안정적 유지 및 매출원가율은 전분기와 유사하다고 판단

▶️ 1) 유리한 구조로 전환사채 발행, 2) 3분기부터 2공장 본격 가동
- 만기이자율 0.5%, 400억원, 10.4% 물량 CB 발행. 주가하락해도 리픽싱 조항 없음
- 원재료 매입 시점부터 자금 회수까지 3~4개월 유동성 공백 기간 대응 목적 발행
- 매출액 기준 CAPA 1공장 500억원, 2공장 3,000억원으로 2공장 VAR장비 시험 가동
- 늦어도 9월에는 모든 종류 장비 가동 예정. 매출 증분 효과는 3분기부터 바로 반영
- 우주 매출 '24년 75억, 1Q 61억, 2Q 88억으로 하반기는 주문 감안 시 상승세 전망

▶️ Valuation & Risk: 숫자로 설명되기 시작하는 시점 
- '24년 일회성 상장비용 발생 및 회계법인 변경 이슈로 보수적 회계처리
- '25년 본격 수익성 증가 예상되며 현재 주가는 26F PER 35.8배
- 美 로켓랩, 플래닛랩 대비 수익성 확보. 첨단금속업체 PER 카펜터 33배, ATI 28배

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=337812

위 내용은 2025년 7월 11일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장]

혁신성장 - 2Q25 Preview: 주도주와 턴어라운드

▶ 신한생각: 2분기 실적주와 하반기 턴어라운드 테마 주목
- 커버리지 내 2분기 실적모멘텀은 AI S/W(더존비즈온, 한글과컴퓨터), 전력기기(산일전기, 일진전기)에서 기대
- K-수출, 밸류 테마: 주가는 저평가지만 하반기 실적 모멘텀이 높은 기업 다수 분포
- 2분기 실적주, 하반기 실적주 모두 현 주가 대비 상승여력 충분

▶ 2Q25 Preview: 좋은 것은 적게 반영, 나쁜 것은 많이 반영
- AI S/W: 정부 주도 AI 활성화 , 인프라 확대에 대한 기대감으로 주가 초강세; 강력한 실적 모멘텀이 예상되어 실적시즌 이후 재평가 기대
- 전력기기: 관세 우려가 있었으나 공급제한으로 인해 '관세 무풍'의 호실적 예상. 산일전기, 일진전기는 호실적과 더불어 대형 전력기기 대비 20% 이상 할인된 PER로 밸류에이션 매력 보유
- 수출주: 제이에스코퍼레이션; 저가 핸드백과 의류 OEM 부문의 선전과 특급 호텔 품귀로 인한 독보적 성장 모멘텀
- 상반기 극심했던 수익률 쏠림이 하반기에 완화되어 하반기 턴어라운드 테마에 주목할 시점


▶ 하반기 턴어라운드 기업에도 관심을 가질 때
- AI S/W, 전력기기: 실적 성장과 센티먼트 개선이 동반되는 국면으로 밸류에이션 리레이팅 지속 예상
- 하반기가 더욱 기대되는 턴어라운드 후보 종목: 경동나비엔, 티앤엘, 토비스, 골프존


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=337886

위 내용은 2025년 7월 14일 8시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

빅밸류 - AI 공간데이터의 힘으로 큰 가치를 추구하다

▶️ 공간 데이터 기반 AI 의사결정 플랫폼 기업
- 고정밀 공간 데이터 기반 AI플랫폼
- 데이터를 정제하여 고객이 API 형태로 실시한 호출해 활용 가능하도록 제공
- 당사의 AI 시세 데이터는 규제센드박스를 통과하고 '23년부터 주요 시중 은행의 비대면 담보대출 심사기준으로 활용되며 신뢰도 확보

▶️ 정제된 공간 데이터와 실사용 기반의 진입장벽
- 고난이도의 공간 로데이터를 정제, 고객의 니즈에 따라 가공하는 차별화된 역량 보유
- 다양한 정부부처, 금융기관 등으로부터의 데이터 축적과 고객 신뢰 확보
- 민간 플랫폼 기업도 당사 데이터를 코드로 연동해 활용하고 있어 민간 수요도 확대 전망
- '25년부터 자체 플랫폼 상용화 및 구독형 모델 전환 본격화; SaaS로의 전환 진행 중

▶️ 데이터 신뢰성과 활용성 중심의 시장 평가 필요
- 프롭테크 플랫폼 대비 데이터 정밀도와 분석 알고리즘 측면에서 우위
- 전통적인 DB기업 대비 실시간성과 응용성에서 강점 보유
- 매출의 75%가 정부향 플랫폼 구축과 구독계약에서 발생하고 있지만 향후 플랫폼 매출 비중을 늘리며 민간 수요도 본격화 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338170

위 내용은 2025년 7월 24일 7시 25분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

아나패스(123860.KQ) - IT OLED, AI 디바이스의 진정한 수혜주

▶️ 신한생각: IT OLED 출하량 급증에 직수혜 예상
- 아나패스 주가는 1) 실적, 2) 관계사 GCTS 가 좌우
- 본사의 소형, IT OLED에서 최대 실적에도 불구, GCTS의 부진으로 상쇄
- 본사 2026년 고성장, GCTS 올해말 턴어라운드 예상

▶️ 글로벌 GPU 생태계 내 IT OLED '수문장' 역할
- AI 노트북, 태블릿에 OLED 채용 급증 추세
- 고객사의 시장 지배력과 긴밀한 기술 협력으로 최대 수혜 예상
- 디스플레이 패널과 GPU간 인터페이스를 담당하는 '수문장'으로서 글로벌 기업들과의 협력관계 구축
- 관계사 GCTS; 올해 6월 출시된 차세대 칩을 대형 고객사에 납품 시작. 올해말~내년초 BEP 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년 실적 대폭 성장
- 2026년 매출액 3,003억원, 영업이익 434억원 추정
- 주요 고객사향 TED 점유율 확대 및 폴더블 추가 수주 기대감
- 본사 실적 모멘텀과 GCTS의 턴어라운드로 주가 반등 모색 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338171

위 내용은 2025년 7월 24일 7시 25분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

SNT에너지(100840.KS) - 기대 이상의 수익성

▶️ 신한생각: 2분기 매출액 및 영업이익 모두 추정치 상회
- 2분기 매출액 1,407억원(+109.2%), 영업이익 273억원(+445.1%, OPM 19.5%) 기록
- 마진율이 높은 중동 UAE향 에어쿨러 프로젝트 인식 비중 높았던 것으로 추정
- 일회적인 수익성으로 볼 수 없으나 단가 높은 프로젝트는 2분기 내로 종료

▶️ 1) 하반기 북미 수주 기대, 2) 하반기 HRSG 매출액 비중 증가
- 하반기 美에어쿨러 수주 입찰 중. 기존 수주 2건은 사이트당 1,000억원 내외 발생
- 북미 EPC 고객사는 총 2개사로 파악되며 에어쿨러 경쟁사는 Hudson으로 제한적 
- LNG 사이트마다 쿨러의 팬 규격, 개수, 파이프 위치가 달라 대량 양산 어려운 제품
- HRSG 비중 증가 및 2분기 수익성 높은 프로젝트 감안 하반기 OPM 13~14% 추정

▶️ Valuation & Risk: ‘25년 매출액 및 수익성 상향 조정
- 달러 환율 감소로 인한 외환손실액은 약 140억원으로 환율에 따라 추가 변동 예정
- 기존 북미 수주는 중동 대비 소폭 단가가 높았다는 점 감안해 매출 및 수익성 상향
- 2분기 수주잔고는 전분기 대비 소폭 감소한 것으로 추정되나 하반기 회복 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338231

위 내용은 2025년 7월 25일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠(054950) - 2Q25 Review: 오랜만의 대박 실적

▶️ 신한생각: 분기 사상 최대 영업이익, 간과해선 안된다
- 올해 가격인상, 해외영업 정상화로 2Q25 58.7% 증익으로 실적 모멘텀 온전히 회복
- 2024년 일시적 부진으로 밸류에이션 매력 높아짐
- 분기 최대 영업이익의 어닝서프라이즈로 성장주 면모를 되찾을 것으로 예상

▶️ 2Q25 Review: 내수, 수츨 모두 어닝서프라이즈
- 2Q25 매출액 475억원(+25.9%), 영업이익 109억원(+58.7%)으로 추정치 대비 어닝서프라이즈
- 수익성 높은 수출의 고성장으로 역대 최고 영업이익률 달성. 유럽 비중 48%로 회복
- 내수는 가격인상 단행으로 조제시스템 매출액 41.5% 증가; 향후 1년간 실적 모멘텀 지속 예상
- 북미 카운트메이트 주 고객인 McKesson이 하반기 추가주문을 상반기로 앞당기면서 1분기와 유사한 규모의 매출 인식; 하반기 내 추가 주문도 기대
- 메니스 2분기 내 3대(유럽 2, 호주 1) 매출 인식. 연간 14대 이상 전망

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 38,000으로 상향조정
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 38,000으로 15% 상향조정
- 2021년부터 노령화, 의약품 무인화로 구조적 증익 돌입했으나 2024년 일시적 부진으로 주가 탄력이 떨어진 상태
- 1,2분기 호실적 요인이 내년까지 유효하며 주가 리레이팅 가속화 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338407

위 내용은 2025년 7월 31일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이에스코퍼레이션(194370) - 2Q25 Review: 실적은 아쉽지만 불확실성 축소

▶️ 신한생각: 실적 눈높이 낮춰도 여전히 매력적인 주가
- 2분기 실적발표로 OEM 부문의 관세 영향, 호텔 부문 연간 실적 흐름 확인
- 실적 미스는 아쉬우나 불확실성은 축소됨
- 저평가는 여전하나 호텔 호조, 주주환원 등 차별화 포인트로 인란 밸류에이션 할인 해소 전망

▶️ 2Q25 Review: 영업이익 추정치 하회
- 2Q25 매출액 3,173억원(+38.8% YoY), 영업이익 281억원(+7.6%)로 추정치 하회
- 2분기 전체적으로 OEM 부문 관세 영향 반영; 대미관세 10% 중 5% 매출에서 할인, 원부자재 업체가 절반을 분담
- 관세 정책 불확실성에 따라 고객사들이 전반적으로 재고를 적게 가져가려고 해 업황 보수적 판단 필요
- 호텔은 재산세 납부를 제외하면 영업이익률이 큰폭 증가하며 호조 증명

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 14,500원으로 하향
- 투자의견 '매수' 유지; 목표주가 14,500원으로 17% 하향
- 12개월 선행 PER 4.2배로 의류 OEM 평균 (6배) 대비 약 50% 할인
- 호텔 업황 호조와 우호적인 배당을 감안하면 할인 축소 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338408

위 내용은 2025년 7월 31일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

로빈후드(HOOD.US) - 2Q25 Review: 탑라인, 수익성 모두 서프라이즈

▶️ 신한생각: 지표 좋고, 신사업 좋다
- 지난 1년간 시가총액 416% 상승하여 127조원 달성
- 밈주식을 넘어 젊은 세대의 혁신 금융 플랫폼으로 재평가
- 주가는 과열 영역이나 7월 고객지표 가속화를 확인하며 실적 모멘텀은 매우 견고

▶️ 2Q25 Review: 탑라인, 수익성 모두 서프라이즈
- 2Q25 순영업수익 9.89억달러(+45% YoY), GAAP EPS 0.42달러로 컨센서스 대비 상회
- 7월 신규자산 증가 및 주식, 옵션의 거래대금 역대 최고치로 단기 이자율 감소에도 선방
- 암호화폐 신사업 발표; 전통 금융과 크립토를 연계하는 새로운 시도 및 미국 외 시장의 확장 측면에서 매우 큰 시사점

▶️ Valuation & Risk: 단기 과열 영역
- 12개월 선행 PER 62배로 브로커리지 평균 16배 대비 크게 고평가
- 빠른 성장세와 신사업에 대한 기대감으로 목표주가 상향 추세이나, 단기 차익실현 가능성도 염두

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338538

위 내용은 2025년 8월 4일 7시 42분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

코인베이스(COIN.US) - 2Q25 Review: 실적 미스, 7월 지표는 개선 중

▶️ 신한생각: 차익실현 빌미가 된 실적 부진
- 2분기 거래대금이 1분기 대비 40% 낮아 예견된 실적부진
- 스테이블코인 경제 확장 기대감, Circle 상장 후광 효과가 주가에 이미 선반영되어 실적 부진은 차익실현 빌미
- 7월 거래대금 2분기 평균 대비 33% 높아 차익실현 소화 후 반등 기대

▶️ 2Q25 Review: 거래대금 부진에 예견된 어닝 미스
- 2Q25 매출액 15.0억달러, 순이익 14.3억 달러; Circle 상장에 따른 일회성 손익 제외시 순이익 3,300만달러로 컨센서스 대비 92% 하회
- 거래대금 및 구독서비스 수익도 컨센서스 대비 하회했으나 사업투자 및 인력고용으로 영업비용은 컨센서스 대비 상회
- 7월 거래대금 호조와 토큰화 및 페이먼트 분야 사업 진전 보고로 금융사향 서비스 플랫폼도 강화 예정

▶️ Valuation & Risk: 주가 과열 해소 후 재반등 기회는 유효
- 실적발표 이후 12개월 선행 PER 46배로 빠르게 하락
- 3분기 실적의 회복세와 신사업에 대한 기대감으로 주가 재반등 기회 유효 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338573

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 16분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환]

레딧(RDDT.US) - 2Q25 Review: 역대 최고 수익성 달성

▶️ 신한생각: 본질에 집중할 때
- 2분기 실적, 3분기 가이던스 모두 예상치 상회
- 로그인 전환, ARPU 성장, AI 수익 다각화 등 기업 본질에 보다 초점
- 산업 대비 높은 성장률과 합리적 밸류에이션 매력 지속 부각 전망

▶️ 2Q25 Review: 강력한 실적 성장 및 역대 최고 수익성 발표
- 2Q25 매출액 5억 달러, GAAP EPS 흑전으로 컨센서스 대비 상회
- 레딧 Answers 유저수 6백만명으로 1분기 대비 6배 증가 및 AI 관련 이니셔티브 역시 진전
- 구글 검색 알고리즘에 의존하는 DAU도 미국 전지역에서 성장했을 뿐 아니라 당사 경영진이 컨트롤할 수 있는 로그인 유저 확대로 수익성 개선

▶️ Valuation & Risk: 밸류에이션 매력 부각
- 25F, 26F EV/Sales/Growth 0.29, 0.37배로 업종 평균(0.81, 0.52배) 대비 크게 할인
- 검색 트래픽 변동성과 로그인 유저 확대는 여전히 도전과제이나 실적 모멘텀은 유지 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338572

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 13분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

PS일렉트로닉스(332570) - 자율주행, 로보틱스, AI 신사업 확대 초입

▶️ 신한생각: 상장 이래 가장 드라마틱한 성장세 예상
- 북미 전기차향 텔레매틱스 공급, 반도체 장비 납품 및 국내 대형 IT업체 로봇팔 개발 참여 등 호재 다수
- 실적 가시화 시점 올해 말~ 내년 초 예상하며 역사적 저점인 현 주가수준에서 부담 없이 접근 가능

▶️ 모바일에서 자율주행, 로보틱스, AI로의 사업 확장
- 26년 전기차 미주 모델 전체에 RF FEM 수주 확정으로 올해 말 양산 계획
- 자회사 PS오닉스를 통한 전기차 배터리 전력회로, 차량용 무선충전기 매출 확대되며 전장 매출비중 13% 전망
- 25년 1월 영진하이텍 인수합병으로 자동화 장비 및 로보틱스 매출 확대 기대
- RF FEM내 한정적인 아이템에서 벗어나 다각화된 포트폴리오와 인도, 카자흐스탄 등으로 생산기지도 확대 전망

▶️ Valuation & Risk: 25년은 연결실적 급증, 26년은 신사업 기여 확대
- 25년 인수합병 효과, 26년 신사업 매출기여로 호실적 전망
- 25년 7월 기취득 자기주식 976,562주(1.9%) 소각 및 추가 주주환원 기대
- 25년 PER 9.8배로 기대감 반영되지 않는 주가 레벨

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=338629

위 내용은 2025년 8월 5일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.