Forwarded from Капитал
Какова справедливая стоимость инвестиционного консультирования?
Об этом недавняя статья в WSJ, график из которой вы видите выше 👆
https://on.wsj.com/2C7MDst
Если коротко, то основные моменты таковы. До недавнего времени инвестконсультирование оставалось последним оплотом высоких комиссий. Комиссии снижаются (иногда до ноля) за все: трейдинг, паевые фонды, etf, даже хедж-фонды. Теперь эта тенденция докатилась и до инвестконсультирования. Новые технологии позволяют изменить способы коммуникации, снизив стоимость инвестиционных советов. Робоадвайзоры растут и к концу 2022 года под их управлением будет 600 млрд долларов. Это в 3 раза больше, чем в конце 2018, но всего 3% от 20-триллионного пирога на традиционных брокерских счетах. У состояний появляются наследники-миллениалы, которые склонны задавать больше вопросов, за что они платят деньги. Это также способствует давлению на размер комиссий. Но всегда останутся инвесторы, готовые платить немного больше за персональный контакт.
Теперь к данным на графике выше. Для счета 100 000 долларов средний размер комиссий составляет 1,3% в год. При этом, наблюдается равномерная разбивка между разными "вилками комиссий" для таких клиентов. 27% из них платит от 1,5 до 1,74% в год, 24% платит от 1,25 до 1,49%, и 33% платит от 1 до 1,24%.
Для счетов от 10 млн долларов картина уже другая. Две трети (65%) таких клиентов платит менее 0,75% от активов в год. И лишь 14% готовы платить более 1%.
Вот на эти цифры и нужно ориентироваться HNWI инвесторам, а если попросят больше, поинтересоваться, за что и решить, насколько это целесообразно.
Об этом недавняя статья в WSJ, график из которой вы видите выше 👆
https://on.wsj.com/2C7MDst
Если коротко, то основные моменты таковы. До недавнего времени инвестконсультирование оставалось последним оплотом высоких комиссий. Комиссии снижаются (иногда до ноля) за все: трейдинг, паевые фонды, etf, даже хедж-фонды. Теперь эта тенденция докатилась и до инвестконсультирования. Новые технологии позволяют изменить способы коммуникации, снизив стоимость инвестиционных советов. Робоадвайзоры растут и к концу 2022 года под их управлением будет 600 млрд долларов. Это в 3 раза больше, чем в конце 2018, но всего 3% от 20-триллионного пирога на традиционных брокерских счетах. У состояний появляются наследники-миллениалы, которые склонны задавать больше вопросов, за что они платят деньги. Это также способствует давлению на размер комиссий. Но всегда останутся инвесторы, готовые платить немного больше за персональный контакт.
Теперь к данным на графике выше. Для счета 100 000 долларов средний размер комиссий составляет 1,3% в год. При этом, наблюдается равномерная разбивка между разными "вилками комиссий" для таких клиентов. 27% из них платит от 1,5 до 1,74% в год, 24% платит от 1,25 до 1,49%, и 33% платит от 1 до 1,24%.
Для счетов от 10 млн долларов картина уже другая. Две трети (65%) таких клиентов платит менее 0,75% от активов в год. И лишь 14% готовы платить более 1%.
Вот на эти цифры и нужно ориентироваться HNWI инвесторам, а если попросят больше, поинтересоваться, за что и решить, насколько это целесообразно.
О РАСХОДАХ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА в 2019-2021.
Сегодня сразу несколько валютных тем, о которых хотелось высказаться. Это и засекреченный план дедолларизации, по которому есть разногласия ЦБ, Минфина и МЭР, и спор между Счетной палатой (Кудрин) и Минфином (Колычев) о бюджетном правиле и его влиянии на валютный рынок, и желание ЦБ снизить долю валютных вкладов до 10-12%. Пока ощущение, что наши "лебедь, рак и щука" не могут договориться, так что проанализируем то, о чем ведомства давно договорились. Расходы федерального бюджета скоро утвердит Госдума и можно уже представить картину предлагаемого Правительством бюджетного маневра.
Итак, если взглянуть на укрупненные статьи расходов (график 1), то заметно поэтапное сокращение социальных расходов и рост расходов на оборону, безопасность и госаппарат. Значительная часть этих расходов засекречена - 1908 из 2914 млрд. на оборону и 871 из 2247 млрд. руб. на безопасность. Текст законопроекта можно найти в Консультанте https://goo.gl/r16jPC, а картинку с подробной аналитикой сделали в Российской газете https://goo.gl/jVzz2Q
Правда, общий рост расходов в 2019 будет не 8-9%, как видно по картинкам из законов о бюджете, а около 5%. И такой темп ожидается в течение всего периода 2017-2021. Минфин уже опубликовал уточненную роспись расходов на 2018 https://www.minfin.ru/ru/press-center/?id_4=36290 Фактические расходы в 2018 ожидаются на ~4% выше по сравнению с законом о бюджете (17229 против 16591 млрд.). По итогам 9 месяцев 2018 расходы бюджета больше прошлогодних на 2%, а доходы сразу на 28% (нефтегазовые доходы выросли в 1,5 раза, ненефтегазовые +15%). В структуре крупных статей – расходы на оборону +10% за 9 месяцев, а расходы на социальную политику сократились на 9%.
Если бы расходы бюджета росли на 8-9% ежегодно (в том числе 4% за счет инфляции), можно было с натяжкой сказать, что нам предлагают действительно бюджет развития, пусть даже ценой повышения НДС и пенсионного возраста. Но с ростом расходов всего на 5% (меньше номинального роста ВВП) бюджет будет продолжать выступать тормозом экономического роста и доходов населения, особенно в широком круге небогатых людей. Это значит внутренний потребительский спрос продолжит стагнировать, как это происходит сейчас, даже при существенном притоке кредитных денег. Долг населения перед банками растет на 20+%, что не может продолжаться долго при инфляции ~4% и близкой к нулю динамике реальных доходов населения.
Обещание, что все дополнительные доходы от повышения пенсионного возраста пойдут на повышение пенсий остальным оказались неправдой (график 2). Трансферт из федерального бюджета в пенсионный фонд сокращается даже в номинальном выражении. Удивительным выглядит сокращение расходов на пенсии военным с 750 млрд. в 2019 до 650 и 550 в 2020-21. Правительство каждый год планирует, что перенесет эти расходы из ведения Минобороны/МВД/ФСБ в Минфин и Пенсионный фонд, но воз и ныне там. Так что скорее всего это дефект от переброски расходов между разными бюджетными ассигнованиями.
В проекте бюджета кроме секретных расходов (они растут с ~3000 до ~4100 млрд. к 2021 и относятся в основном к обороне и безопасности) можно выделить следующие крупные статьи в разрезе бюджетных программ (млрд. руб. в 2019->2021):
- Пенсионная система ~3100->2900
- Обороноспособность ~1400->1500
- Социальная поддержка граждан ~1400
- Госфинансы ~1300->1400
- Поддержка регионов 900 + отдельно Крым 150->26, Калиниград 70, Дальний восток 40
- МВД 700 + Росгвардия 240 + СК 40
- Прочие госорганы ~900 (в т.ч. ФСИН 230, суды 200, МЧС 170, прокуратура 80...)
- Дороги и транспортная система ~800 млрд.
- Разные госпроекты ~700->1100 (финансовое обеспечение выполнения функций федеральных государственных органов 206->350, цифровая экономика 95->175, безопасные дороги 130, магистральная инфраструктура 43->111, экология 44->111 и другое),
- Наука ~700
- Развитие здравоохранения 500->700 млрд.
- Развитие промышленности 290, сельского хозяйства 240. Космос 200. Доступное и комфортное жилье 170. Культура и туризм 130...
Сегодня сразу несколько валютных тем, о которых хотелось высказаться. Это и засекреченный план дедолларизации, по которому есть разногласия ЦБ, Минфина и МЭР, и спор между Счетной палатой (Кудрин) и Минфином (Колычев) о бюджетном правиле и его влиянии на валютный рынок, и желание ЦБ снизить долю валютных вкладов до 10-12%. Пока ощущение, что наши "лебедь, рак и щука" не могут договориться, так что проанализируем то, о чем ведомства давно договорились. Расходы федерального бюджета скоро утвердит Госдума и можно уже представить картину предлагаемого Правительством бюджетного маневра.
Итак, если взглянуть на укрупненные статьи расходов (график 1), то заметно поэтапное сокращение социальных расходов и рост расходов на оборону, безопасность и госаппарат. Значительная часть этих расходов засекречена - 1908 из 2914 млрд. на оборону и 871 из 2247 млрд. руб. на безопасность. Текст законопроекта можно найти в Консультанте https://goo.gl/r16jPC, а картинку с подробной аналитикой сделали в Российской газете https://goo.gl/jVzz2Q
Правда, общий рост расходов в 2019 будет не 8-9%, как видно по картинкам из законов о бюджете, а около 5%. И такой темп ожидается в течение всего периода 2017-2021. Минфин уже опубликовал уточненную роспись расходов на 2018 https://www.minfin.ru/ru/press-center/?id_4=36290 Фактические расходы в 2018 ожидаются на ~4% выше по сравнению с законом о бюджете (17229 против 16591 млрд.). По итогам 9 месяцев 2018 расходы бюджета больше прошлогодних на 2%, а доходы сразу на 28% (нефтегазовые доходы выросли в 1,5 раза, ненефтегазовые +15%). В структуре крупных статей – расходы на оборону +10% за 9 месяцев, а расходы на социальную политику сократились на 9%.
Если бы расходы бюджета росли на 8-9% ежегодно (в том числе 4% за счет инфляции), можно было с натяжкой сказать, что нам предлагают действительно бюджет развития, пусть даже ценой повышения НДС и пенсионного возраста. Но с ростом расходов всего на 5% (меньше номинального роста ВВП) бюджет будет продолжать выступать тормозом экономического роста и доходов населения, особенно в широком круге небогатых людей. Это значит внутренний потребительский спрос продолжит стагнировать, как это происходит сейчас, даже при существенном притоке кредитных денег. Долг населения перед банками растет на 20+%, что не может продолжаться долго при инфляции ~4% и близкой к нулю динамике реальных доходов населения.
Обещание, что все дополнительные доходы от повышения пенсионного возраста пойдут на повышение пенсий остальным оказались неправдой (график 2). Трансферт из федерального бюджета в пенсионный фонд сокращается даже в номинальном выражении. Удивительным выглядит сокращение расходов на пенсии военным с 750 млрд. в 2019 до 650 и 550 в 2020-21. Правительство каждый год планирует, что перенесет эти расходы из ведения Минобороны/МВД/ФСБ в Минфин и Пенсионный фонд, но воз и ныне там. Так что скорее всего это дефект от переброски расходов между разными бюджетными ассигнованиями.
В проекте бюджета кроме секретных расходов (они растут с ~3000 до ~4100 млрд. к 2021 и относятся в основном к обороне и безопасности) можно выделить следующие крупные статьи в разрезе бюджетных программ (млрд. руб. в 2019->2021):
- Пенсионная система ~3100->2900
- Обороноспособность ~1400->1500
- Социальная поддержка граждан ~1400
- Госфинансы ~1300->1400
- Поддержка регионов 900 + отдельно Крым 150->26, Калиниград 70, Дальний восток 40
- МВД 700 + Росгвардия 240 + СК 40
- Прочие госорганы ~900 (в т.ч. ФСИН 230, суды 200, МЧС 170, прокуратура 80...)
- Дороги и транспортная система ~800 млрд.
- Разные госпроекты ~700->1100 (финансовое обеспечение выполнения функций федеральных государственных органов 206->350, цифровая экономика 95->175, безопасные дороги 130, магистральная инфраструктура 43->111, экология 44->111 и другое),
- Наука ~700
- Развитие здравоохранения 500->700 млрд.
- Развитие промышленности 290, сельского хозяйства 240. Космос 200. Доступное и комфортное жилье 170. Культура и туризм 130...
Минфин, кстати, давно выкладывает подробные таблицы бюджетных ассигнований https://www.minfin.ru/ru/perfomance/budget/federal_budget/budj_rosp/ Разобраться в них, конечно, тяжело – нужно хорошо пользоваться Excel и знать как кодируются статьи расходов в разных разрезах. Но зато можно найти много «секретной» информации, да еще в динамике. Например, как растут расходы на пенсии Петровым/Бошировым. Или как росли расходы на три ведущих университета МГУ/СПбГУ/РАНХиГС и что с 2019 расходы на СПбГУ начнут снижаться.
Forwarded from MarketTwits
РЫНКИ ЕМ - АКЦИИ РФ - ЕСТЬ ПОКУПАТЕЛИ
Инвесторам стоит оставить в стороне опасения по поводу возможности распространения трудностей развивающихся стран и поискать интересные возможности на рынках акций EM. Сейчас на рынках преобладает страх и негативные настроения, и инвесторы не делают детальных различий. Мало кто из инвесторов углубляется в конкретные сектора и страны и находит хорошие возможности.
- JPMorgan
Фаворитами JPMorgan являются Бразилия, Россия и Мексика.
Пять моментов делают акции России привлекательными:
1) они торгуются с дисконтом к EM,
2) прогнозы роста прибыли компаний значительно повышаются,
3) осторожный и независимый глава центробанка
4) зависимость от нефти
5) Акции РФ торгуются недорого, в том числе из-за связанных с санкциями рисков
- JPMorgan
#рынкием #акциирф #рынкирф
Инвесторам стоит оставить в стороне опасения по поводу возможности распространения трудностей развивающихся стран и поискать интересные возможности на рынках акций EM. Сейчас на рынках преобладает страх и негативные настроения, и инвесторы не делают детальных различий. Мало кто из инвесторов углубляется в конкретные сектора и страны и находит хорошие возможности.
- JPMorgan
Фаворитами JPMorgan являются Бразилия, Россия и Мексика.
Пять моментов делают акции России привлекательными:
1) они торгуются с дисконтом к EM,
2) прогнозы роста прибыли компаний значительно повышаются,
3) осторожный и независимый глава центробанка
4) зависимость от нефти
5) Акции РФ торгуются недорого, в том числе из-за связанных с санкциями рисков
- JPMorgan
#рынкием #акциирф #рынкирф
О ДЕДОЛЛАРИЗАЦИИ И БЮДЖЕТНОМ ПРАВИЛЕ.
Этот вопрос нужно решать в комплексе, чтобы не нужно было что-то засекречивать и создавать дополнительный повод для бегства частного капитала в инвалюту и за рубеж. На графиках выше - как привык сберегать частный сектор в России - примерно пополам в рублях и инвалюте. Пропорция в пользу рубля была до 2008, когда курс рубля долгое время был стабильным и плавно укрепляющимся. Но в результате мы получили резкую девальвацию в 2008, когда частный сектор за счет валютных резервов Банка России восстановил уровень долларизации депозитов до нормальных 20-30%.
Желание Банка России снизить долларизацию депозитов до 10-12% - задача узкая и опасная. Чем меньше будет долларизация, тем больше будет девальвация и бегство в валюту при очередном кризисе. Бюджетное правило (БП) в нынешнем виде не позволяет накапливать валюту частному сектору в привычном объеме. Больше 70% валютных поступлений забирает бюджет по цене на нефть выше $40/баррель. Поэтому дедолларизацию логично начинать с бюджета и Минфина, которые 100% «сберегают» в иностранной валюте, рассчитывая видимо на "прибыль" от очередной девальвации. Другого способа использовать иностранную валюту у Минфина нет – тратит он в рублях.
Владимир Колычев из Минфина на претензии Алексея Кудрина и Счетной палаты (что БП создает риски для финансовой стабильности) защищается не совсем убедительно: https://www.rbc.ru/economics/15/10/2018/5bc479509a79478bbf4f867a «Некоторая нестабильность курса наблюдалась в апреле, а также в конце лета, начале осени — но она была связана не с механизмом правил, а с потоками капитала. Банк России на такие эпизоды реагирует в рамках реализации мандата по обеспечению финансовой стабильности — для этого есть широкий инструментарий… Наличие механизма операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила этот инструментарий расширяет — чем Банк России и воспользовался (когда приостановил закупки. — РБК)».
В нынешнем БП есть только два параметра – цены на нефть и доходы бюджета, но жизнь гораздо сложнее - невозможно двумя параметрами стабилизировать всю экономику. Кроме потоков капитала, желания частного сектора тоже иметь валюту, в механизме БП не учитывается и сезонность торгового баланса, и доля Минфина на валютном рынке, что создает избыточные риски. Все работало нормально, когда цена на нефть не сильно отличалась от $40-50, но сейчас Минфин на валютном рынке как слон в посудной лавке. А инструментарий Банка России от БП нисколько не увеличился – он как мог проводить интервенции, так и будет иметь. Как раз сокращение резервов у Банка России в пользу ФНБ и Минфина (как сейчас при отказе от закупок валюты) уменьшает возможности для будущих интервенций.
Что делать:
Вариант 0. (самый революционный и эффективный). Отказаться от покупок инвалюты в пользу Минфина и ФНБ. Минфин сохраняет бюджетное правило, но сберегает не в валюте, а в рублях на счетах в Банке России под ключевую ставку. Для вариантов 0, 1 и 2 Банку России, возможно, придется чаще выходить на валютный рынок с собственными интервенциями для сглаживания курсовых колебаний. Вместо свободно плавающего курса у нас будет managed floating, что никак не противоречит целям инфляционного тагетирования.
Вариант 1. Повысить цену отсечения в БП до $50-60. За счет дополнительных доходов увеличить расходы бюджета с темпа ~5% до 8-10% в год И/ИЛИ уменьшить объем заимствований в ОФЗ и отменить повышение НДС. Длинные ОФЗ размещать в России некому без нормальной накопительной пенсионной системы, а короткие ОФЗ (1-3 года), которые можно разместить в неограниченном объеме банкам, Минфин почему-то игнорирует (ошибочно считая, что они «вытесняют кредиты»).
Вариант 2. Сохранить цену отсечения на уровне $40+, но изменить структуру сбережений ФНБ – 50% в рублях на счетах в Банке России (под ключевую ставку) и 50% в инвалюте, как сейчас.
Этот вопрос нужно решать в комплексе, чтобы не нужно было что-то засекречивать и создавать дополнительный повод для бегства частного капитала в инвалюту и за рубеж. На графиках выше - как привык сберегать частный сектор в России - примерно пополам в рублях и инвалюте. Пропорция в пользу рубля была до 2008, когда курс рубля долгое время был стабильным и плавно укрепляющимся. Но в результате мы получили резкую девальвацию в 2008, когда частный сектор за счет валютных резервов Банка России восстановил уровень долларизации депозитов до нормальных 20-30%.
Желание Банка России снизить долларизацию депозитов до 10-12% - задача узкая и опасная. Чем меньше будет долларизация, тем больше будет девальвация и бегство в валюту при очередном кризисе. Бюджетное правило (БП) в нынешнем виде не позволяет накапливать валюту частному сектору в привычном объеме. Больше 70% валютных поступлений забирает бюджет по цене на нефть выше $40/баррель. Поэтому дедолларизацию логично начинать с бюджета и Минфина, которые 100% «сберегают» в иностранной валюте, рассчитывая видимо на "прибыль" от очередной девальвации. Другого способа использовать иностранную валюту у Минфина нет – тратит он в рублях.
Владимир Колычев из Минфина на претензии Алексея Кудрина и Счетной палаты (что БП создает риски для финансовой стабильности) защищается не совсем убедительно: https://www.rbc.ru/economics/15/10/2018/5bc479509a79478bbf4f867a «Некоторая нестабильность курса наблюдалась в апреле, а также в конце лета, начале осени — но она была связана не с механизмом правил, а с потоками капитала. Банк России на такие эпизоды реагирует в рамках реализации мандата по обеспечению финансовой стабильности — для этого есть широкий инструментарий… Наличие механизма операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила этот инструментарий расширяет — чем Банк России и воспользовался (когда приостановил закупки. — РБК)».
В нынешнем БП есть только два параметра – цены на нефть и доходы бюджета, но жизнь гораздо сложнее - невозможно двумя параметрами стабилизировать всю экономику. Кроме потоков капитала, желания частного сектора тоже иметь валюту, в механизме БП не учитывается и сезонность торгового баланса, и доля Минфина на валютном рынке, что создает избыточные риски. Все работало нормально, когда цена на нефть не сильно отличалась от $40-50, но сейчас Минфин на валютном рынке как слон в посудной лавке. А инструментарий Банка России от БП нисколько не увеличился – он как мог проводить интервенции, так и будет иметь. Как раз сокращение резервов у Банка России в пользу ФНБ и Минфина (как сейчас при отказе от закупок валюты) уменьшает возможности для будущих интервенций.
Что делать:
Вариант 0. (самый революционный и эффективный). Отказаться от покупок инвалюты в пользу Минфина и ФНБ. Минфин сохраняет бюджетное правило, но сберегает не в валюте, а в рублях на счетах в Банке России под ключевую ставку. Для вариантов 0, 1 и 2 Банку России, возможно, придется чаще выходить на валютный рынок с собственными интервенциями для сглаживания курсовых колебаний. Вместо свободно плавающего курса у нас будет managed floating, что никак не противоречит целям инфляционного тагетирования.
Вариант 1. Повысить цену отсечения в БП до $50-60. За счет дополнительных доходов увеличить расходы бюджета с темпа ~5% до 8-10% в год И/ИЛИ уменьшить объем заимствований в ОФЗ и отменить повышение НДС. Длинные ОФЗ размещать в России некому без нормальной накопительной пенсионной системы, а короткие ОФЗ (1-3 года), которые можно разместить в неограниченном объеме банкам, Минфин почему-то игнорирует (ошибочно считая, что они «вытесняют кредиты»).
Вариант 2. Сохранить цену отсечения на уровне $40+, но изменить структуру сбережений ФНБ – 50% в рублях на счетах в Банке России (под ключевую ставку) и 50% в инвалюте, как сейчас.
Вариант 3. Оставить все как есть, но Банк России должен заявить о неограниченном сроке отказа от покупок валюты в пользу Минфина. В результате за несколько лет все валютные резервы Банка России перетекут в бюджет (ФНБ), избыточная ликвидность в банках превратится в чистый долг банков перед ЦБ. Исчезнут мешающие размещать ОФЗ в пользу банков депозиты банков в ЦБ и ОБР. Банки будут активнее покупать ОФЗ у Минфина и закладывать их в ЦБ для получения необходимой ликвидности. Чтобы поддержать экономику и сохранить рентабельность банков, цель по ключевой ставке должна быть ниже текущей (при инфляции 4% не 6-7%, а ~5%).
Варианты 0, 1 и 2 будут способствовать дедолларизации (вариант 3 – нет), поскольку увеличат уверенность резидентов в благих намерениях властей, а не использовании инструмента девальвации для решения реальных или выдуманных бюджетных проблем. О целях бюджетной политики (у нас - это нулевой дефицит бюджета) в другой раз.
Минфин России, Банк России, МЭР - выбирайте!
Варианты 0, 1 и 2 будут способствовать дедолларизации (вариант 3 – нет), поскольку увеличат уверенность резидентов в благих намерениях властей, а не использовании инструмента девальвации для решения реальных или выдуманных бюджетных проблем. О целях бюджетной политики (у нас - это нулевой дефицит бюджета) в другой раз.
Минфин России, Банк России, МЭР - выбирайте!
Статистика РФ за август и сентябрь (в среднем в месяц):
- торговый баланс +$16 млрд.
- сальдо текущего счета >$7 млрд.
- отток частного капитала >$5 млрд.
- сокращение валютных вкладов ~$1 млрд. в месяц.
- сокращение рублевых вкладов ~$2 млрд. (особенно удивил сентябрь -180 млрд. руб.)
Непонятно у кого ЦБ+Минфин хотел покупать по $6-7 млрд. в месяц по БП.
Но при текущих ценах на нефть ~80 торговый баланс будет в среднем +$18 млрд. в месяц, сальдо текущего счета +$9 млрд. Так что если частный сектор не будет увеличивать отток капитала, то рубль имеет хороший потенциал для укрепления. Иначе кто-то другой должен покупать и вывозить эти $9 млрд. в месяц.
- торговый баланс +$16 млрд.
- сальдо текущего счета >$7 млрд.
- отток частного капитала >$5 млрд.
- сокращение валютных вкладов ~$1 млрд. в месяц.
- сокращение рублевых вкладов ~$2 млрд. (особенно удивил сентябрь -180 млрд. руб.)
Непонятно у кого ЦБ+Минфин хотел покупать по $6-7 млрд. в месяц по БП.
Но при текущих ценах на нефть ~80 торговый баланс будет в среднем +$18 млрд. в месяц, сальдо текущего счета +$9 млрд. Так что если частный сектор не будет увеличивать отток капитала, то рубль имеет хороший потенциал для укрепления. Иначе кто-то другой должен покупать и вывозить эти $9 млрд. в месяц.
Forwarded from РынкиДеньгиВласть | РДВ
ЭКСКЛЮЗИВ: Полюс отвечает на вопросы источника РДВ
Какими будут дивиденды?
Какая в бюджете цена золота?
Кто профинансирует Сухой Лог?
Куда компания потратит $1 млрд?
Читать здесь.
@AK47pfl
Какими будут дивиденды?
Какая в бюджете цена золота?
Кто профинансирует Сухой Лог?
Куда компания потратит $1 млрд?
Читать здесь.
@AK47pfl
Telegraph
"Золото - это снова hot topic": Полюс отвечает на вопросы РДВ
В октябре инвестиционное сообщество вдруг вспомнило, что экономика циклична, а следующий кризис - лишь вопрос времени. И начали скупать золото. Главным российским бенефициаром роста золота в России станет крупнейший в стране производитель - Полюс. Источник…
Forwarded from MMI
Китай планирует масштабные налоговые стимулы
Речь идёт о снижении налоговой нагрузки примерно на 1% ВВП, что сопоставимо с налоговыми стимулами Трампа. Основное направление снижения налогов – стимулирование потребительского спроса, в частности, увеличение налоговых вычетов по ипотеке и аренде жилья, образованию детей и медицинским услугам.
По оценкам Nomura, это увеличит рост потребительского спроса на более чем на 0.2%, рост ВВП – около 0.1 %.
Shanghai Composite на этих новостях взлетел сегодня более чем на 4%, китайский юань, напротив, немного снизился – 6.94.
Речь идёт о снижении налоговой нагрузки примерно на 1% ВВП, что сопоставимо с налоговыми стимулами Трампа. Основное направление снижения налогов – стимулирование потребительского спроса, в частности, увеличение налоговых вычетов по ипотеке и аренде жилья, образованию детей и медицинским услугам.
По оценкам Nomura, это увеличит рост потребительского спроса на более чем на 0.2%, рост ВВП – около 0.1 %.
Shanghai Composite на этих новостях взлетел сегодня более чем на 4%, китайский юань, напротив, немного снизился – 6.94.
Forwarded from Мысли-НеМысли
Наконец-то на неспособность Банка России работать с ожиданиями рынка начали указывать крупные институты. По данным МВФ, ЦБ РФ является самым непредсказуемым среди центробанков в 22 крупнейших экономиках мира.
27% решений за последние 8 лет расходились с ожиданиями. Это, конечно рекорд даже для развивающихся стран. Ближайший конкурент – это ЦБ Бразилии с показателем 19%. Так себе достижение для «лучшего руководителя центрального банка в Европе», да? У Банка Англии показатель расхождения с ожиданиями 1%, у Банка Канады – 3%, а ФРС вообще ни разу за эти годы не делала шагов, которые стали бы сюрпризами.
Центр макроэкономического анализа Сбербанка со смаком цитирует МВФ, в том числе слова про ЦБ как про «черный ящик» для инвесторов. И это вполне понятно, потому что уже достала ситуация, когда топы регулятора делают вид, что все прекрасно, не обращают внимания на критику, и продолжают действовать по своему усмотрению, которое, видимо, зависит от совершенно неожиданных факторов. И свое неумение нормально прогнозировать и готовиться к ситуации заранее они перекладывают на рынок и инвесторов.
Вот, например, любимая наша Ксения Юдаева на прошлой неделе ляпнула, что, дескать, сами вы все виноваты, потому что надо стараться «не столько вчитываться в слова предыдущих заявлений, сколько смотреть на объективную ситуацию и, понимая логику наших решений, формировать свое мнение относительно будущих наших действий». Никогда такого не было, и вот опять. Новое слово в работе центрального банка с рынком. Тонкий такой намек, что если ЦБ не оправдывает наших ожиданий, то это наши проблемы. Ксения Анатольевна, forward guidance - это тонкое искусство, которое вы и ваши коллеги так и не освоили, потому что даже не особо и пытались. И возникает только один вопрос: а зачем вообще нужны все эти люди в ЦБ в таком случае? Может просто пора уже всей этой команде уйти куда-нибудь? Пусть рулят ФКБС или каким-нибудь банком «плохих долгов», там от них никто ничего ждать не будет, и оправдывать эти ожидания нет никакой необходимости.
На этой неделе состоится очередное заседание ЦБ, и у регулятора есть еще один шанс всех удивить. Хотя, возможно, после публичного щелчка по носу Набиуллина все же постарается хотя бы делать вид, что проблема будет решаться, и как-то начнет управлять ожиданиями. Консенсус предполагает сохранение ставки на уровне 7,5%, поскольку инфляция соответствует целевому показателю на конец года, экономика не перегрелась, а рынки относительно стабильны.
Мы можем основываться только на тех руководящих принципах, которые ЦБ озвучил после сентябрьского повышения, и здесь все спокойно. Инфляция, судя по всему, продолжит ускоряться и вполне может достигнуть 3,6% в годовом выражении в октябре, но это все еще позволит оставаться в пределах целевого значения. Кроме того, замедление экономики также не способствует повышению ставки, и, видимо, скоро давление на ЦБ со стороны бизнеса и ряда чиновников вновь начнет расти, мы уже видели такое в прошлом.
Регулятор мог бы серьезно успокоить инвесторов, если бы как-то высказался о рисках до конца года, в первую очередь относительно готовности к противодействию новым возможным санкциям. Слишком много неопределенности будет в ноябре-декабре, и под конец года сюрпризов может добавиться.
27% решений за последние 8 лет расходились с ожиданиями. Это, конечно рекорд даже для развивающихся стран. Ближайший конкурент – это ЦБ Бразилии с показателем 19%. Так себе достижение для «лучшего руководителя центрального банка в Европе», да? У Банка Англии показатель расхождения с ожиданиями 1%, у Банка Канады – 3%, а ФРС вообще ни разу за эти годы не делала шагов, которые стали бы сюрпризами.
Центр макроэкономического анализа Сбербанка со смаком цитирует МВФ, в том числе слова про ЦБ как про «черный ящик» для инвесторов. И это вполне понятно, потому что уже достала ситуация, когда топы регулятора делают вид, что все прекрасно, не обращают внимания на критику, и продолжают действовать по своему усмотрению, которое, видимо, зависит от совершенно неожиданных факторов. И свое неумение нормально прогнозировать и готовиться к ситуации заранее они перекладывают на рынок и инвесторов.
Вот, например, любимая наша Ксения Юдаева на прошлой неделе ляпнула, что, дескать, сами вы все виноваты, потому что надо стараться «не столько вчитываться в слова предыдущих заявлений, сколько смотреть на объективную ситуацию и, понимая логику наших решений, формировать свое мнение относительно будущих наших действий». Никогда такого не было, и вот опять. Новое слово в работе центрального банка с рынком. Тонкий такой намек, что если ЦБ не оправдывает наших ожиданий, то это наши проблемы. Ксения Анатольевна, forward guidance - это тонкое искусство, которое вы и ваши коллеги так и не освоили, потому что даже не особо и пытались. И возникает только один вопрос: а зачем вообще нужны все эти люди в ЦБ в таком случае? Может просто пора уже всей этой команде уйти куда-нибудь? Пусть рулят ФКБС или каким-нибудь банком «плохих долгов», там от них никто ничего ждать не будет, и оправдывать эти ожидания нет никакой необходимости.
На этой неделе состоится очередное заседание ЦБ, и у регулятора есть еще один шанс всех удивить. Хотя, возможно, после публичного щелчка по носу Набиуллина все же постарается хотя бы делать вид, что проблема будет решаться, и как-то начнет управлять ожиданиями. Консенсус предполагает сохранение ставки на уровне 7,5%, поскольку инфляция соответствует целевому показателю на конец года, экономика не перегрелась, а рынки относительно стабильны.
Мы можем основываться только на тех руководящих принципах, которые ЦБ озвучил после сентябрьского повышения, и здесь все спокойно. Инфляция, судя по всему, продолжит ускоряться и вполне может достигнуть 3,6% в годовом выражении в октябре, но это все еще позволит оставаться в пределах целевого значения. Кроме того, замедление экономики также не способствует повышению ставки, и, видимо, скоро давление на ЦБ со стороны бизнеса и ряда чиновников вновь начнет расти, мы уже видели такое в прошлом.
Регулятор мог бы серьезно успокоить инвесторов, если бы как-то высказался о рисках до конца года, в первую очередь относительно готовности к противодействию новым возможным санкциям. Слишком много неопределенности будет в ноябре-декабре, и под конец года сюрпризов может добавиться.
Forwarded from Капитал
Занимательная статистика.
По данным компании CFRA Research, после 1945 года на американском рынке акций было:
56 откатов (снижение от - 5% до - 9,9%)
22 коррекции (снижение от - 10% до - 19,9%)
12 медвежьих рынков (снижение от - 20% и больше)
В среднем, откаты случаются раз в год, коррекции - раз в 2,8 лет, а медвежьи рынки - раз в 5 лет.
В среднем, рынок полностью восстанавливался в течение 2 месяцев после откатов и в течение 4 месяцев после коррекций.
По данным компании CFRA Research, после 1945 года на американском рынке акций было:
56 откатов (снижение от - 5% до - 9,9%)
22 коррекции (снижение от - 10% до - 19,9%)
12 медвежьих рынков (снижение от - 20% и больше)
В среднем, откаты случаются раз в год, коррекции - раз в 2,8 лет, а медвежьи рынки - раз в 5 лет.
В среднем, рынок полностью восстанавливался в течение 2 месяцев после откатов и в течение 4 месяцев после коррекций.
О ПРОБЛЕМАХ ПАССИВНЫХ СТРАТЕГИЙ и как на них можно заработать активным инвесторам. Пару дней назад появилась информация о том, что MSCI увеличит вес акций Лукойла в своем индексе с 16,9% до 18,9%, что повлечет одномоментный приток в акции >$400 млн. Средний объем торгов в 2018 ~$50 млн. Два дня акции Лукойла росли, опережая рынок, но самое интересное прошло в последние 5 минут, когда цена выросла еще на 1,5% до 4995 и прошел объем сразу на 17 млрд. руб. (из рекордных за всю историю 33 млрд. за день). В последние 5 минут на аукционе закрытия в стакане были заметны две разнонаправленные заявки на большие объемы: 6+ млрд. руб. на продажу по 4748 и 7+ млрд. руб. на покупку по 5067. Механизм аукциона закрытия предусматривает формирование одной средневзвешенной цены, по которой пройдет максимальный объем торгов. По соотношению заявок на покупку и продажу было видно, что цена будет выше рынка (4919 на тот момент). Можно было ставиться на продажу по любой цене чуть выше - поставил по 4970, а продал по 4995. Завтра Лукойл должен открыться со снижением, думаю, сразу на 2%. За этот "бесплатный обед" заплатили инвесторы пассивных ETF, ориентирующихся на индекс MSCI.
Интересно, данную историю можно рассматривать как манипулирование рынком и будет ли Банк России выяснять, кто был тем крупным продавцом по 4748 и удовлетворил основной объем в последние 5 минут?! Можно отметить, что такие истории случаются часто и с отклонением в обе стороны, в зависимости от того, что будут делать пассивные инвесторы. Сегодня, например, многие акции закрылись со снижением в последние 5 минут, так как фонды должны были их продать для увеличения доли акций Лукойла.
Интересно, данную историю можно рассматривать как манипулирование рынком и будет ли Банк России выяснять, кто был тем крупным продавцом по 4748 и удовлетворил основной объем в последние 5 минут?! Можно отметить, что такие истории случаются часто и с отклонением в обе стороны, в зависимости от того, что будут делать пассивные инвесторы. Сегодня, например, многие акции закрылись со снижением в последние 5 минут, так как фонды должны были их продать для увеличения доли акций Лукойла.
Forwarded from MarketTwits
Forwarded from MMI
АКРА представила макропрогноз. На мой взгляд, весьма оптимистично в части инфляции, ставки, реальных доходов. Реалистично в части роста экономики и инвестиций