[SK증권 인터넷/게임 남효지] (hjnam@sks.co.kr/3773-9288)

▶️카카오(A035720) 매수/78,000원
별도 사업의 어깨가 무거워졌다

- 1Q24 Review: OP 1,203억원(+92.2%)으로 컨센서스 부합. 톡비즈 +7.7%(광고 +10%, 커머스 +5%) 양호. 브레인과 엔터프라이즈는 AI 투자로 손실 확대

- 5/2 카카오가 브레인 사업 양수 결정. 올해 브레인 관련 비용 증가되나 AI 관련 투자는 수익성 훼손 시키지 않는 수준에서 진행할 것

- 올해는 톡비즈가 중요. 광고 신규 상품 출시, 커머스 프리미엄 라인업 강화로 별도 OP +16.9% 성장 전망. 자회사 손실 축소되며 분기별 뚜렷한 이익 성장 보일 것


▶️보고서 원문 : https://buly.kr/E76hgDr

SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️제이투케이바이오 (420570/KQ) / Not Rated

★K뷰티 시장의 숨은 진주

[천연물/발효미생물 기반 화장품 원료 업체]
- 제이투케이바이오는 천연물과 발효미생물로부터 추출한 성분을 기반으로 미백, 주름방지, 자외선 차단, 피지 조절 등의 기능성 화장품 신소재를 생산하여 국내 주요 화장품 ODM/브랜드사를 포함한 약 300여개의 고객사에게 공급중
- 23년 기준 제품별 매출 비중은 천연소재 50% 바이오소재 29%, 용매제 등 기타 21% 이며 주요 고객사별 매출 비중은 한국기능성화장품연구센터 36%, 코스메카코리아 14%, 한국콜마 9%, 기타 41%
- 지금 제이투케이바이오에 주목할만한 이유는 동사는 최근 인디브랜드가 견인하는 K뷰티 시장 성장과 궤를 같이하며 본격적인 실적 확장 구간에 진입했기 때문
- 동사의 매출액(OPM)은 20년 139억원 (8.1%)21년 142억원 (13.2%)22년 160억원 (14.5%)23년 285억원 (19.7%)으로 고성장했으며 올해부터는 ①국내 인디 브랜드 고객사 다변화 ②국내 대기업향 침투 확대 ③해외 현지 고객사 확보까지 더해지며 꾸준한 실적 성장이 지속될 것으로 전망

[인디브랜드 약진 + 고객사 다변화를 통한 실적 성장 지속될 것]
- I. 인디브랜드 성장 지속: 최근 K뷰티 성장을 견인중인 국내 인디브랜드 시장 확대에 따른 직접적인 수혜가 지속될 것으로 예상. 23년 기준 동사의 인디브랜드향 매출 비중은 약 45% 수준으로 이중 약 80% 수준이 최근 괄목할만한 실적 성장을 시현중인 CosRX향인 것으로 파악. CoxRX는 23년 매출액 4,862억원 (+YoY 137.9%)과 영업이익 1,612억원 (+216.1% YoY)를 기록한 국내 주요 인디브랜드 업체. 이외에도 동사는 피에프네이처, 노디너리 등 다수의 인디브랜드 업체를 고객으로 확보중인 국내 중소형 ODM사를 신규 고객으로 확보한 바 있기 때문에 향후 인디브랜드향 노출도 확대 흐름이 더욱 강화될 것으로 판단

II. 국내 대형사/해외 고객사 침투 확대: 국내 대형 화장품 브랜드사와의 화장품 원료 공동 개발을 통한 대형 브랜드사향 매출 확대 전망. 동사는 22년부터 아모레퍼시픽, LG생활건강 등의 대형 브랜드사와 바이오 기반 화장품 원료 공동개발을 시작했으며 1H24완료 후 빠르면 2H24부터 공급이 시작될 것으로 예상. 더불어 동사는 자체적인 피부임상센터 구축을 통해 (효능평가 기간 0.5~2달 > 하루로 단축) 유럽, 일본, 동남아 등 해외 현지 ODM 고객사를 신규로 확보했으며 향후 점진적인 해외 매출액 확대까지 이뤄질 수 있을 것으로 전망 (23년 기준 수출 비중 2%)


[24년 매출액 358억원, 영업이익 90억원 전망]
- 제이투케이바이오 24년 연결 실적은 매출액 358억원(+25.7% YoY)과 영업이익90억원(+60.8% YoY, OPM 25.2%)으로 전망
- 1Q24 영업이익은 스펙합병 비용, 상여금 등 일회성 비용 약 16억원이 반영되어 8억원 (YoY -16.7%)을 기록했지만 2분기부터는 비용구조가 정상화되며 연간 영업이익 추정치를 충분히 달성할 수 있을 것으로 예상
- 분기별 실적은 상저하고 흐름을 보일 것으로 전망되며 향후 수익성이 좋은 바이오 소재 매출 비중 확대에 따라 최대 30% 수준의 영업이익률 달성이 가능할 것으로 판단


▶️보고서 원문: https://buly.kr/58Q2vBR

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sksresearch

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[한투증권 화장품/유통 김명주]

금일 실리콘투를 중심으로 화장품 섹터 주가 흐름이 매우 양호했습니다. 23년 6월에 실리콘투 커버리지 개시(23/6/29 당시 TP 10,000원)하면서 서구권을 중심으로 한국 인디브랜드가 인기를 얻게된 이유와 향후 전망을 담은 자료입니다.


참고 부탁드립니다! 관련해서 필요하신 자료나 궁금하신 부분 있으면 편하게 말씀주세요!


[한투증권 화장품/유통 김명주/전예원] 화장품/유통 In-depth: 언더독이 이끄는 K뷰티(23/6/29)

텔레그램: https://news.1rj.ru/str/kmj_retailcosmetics

★ 언더독이 이끄는 K뷰티

- 한국 문화에 대한 인지도가 높아지며 K뷰티에 대한 관심도 높아지는 중
- 과거와는 다르게 대형 브랜드사의 제품보다 인디 브랜드사의 제품이 크게 성장
- 더딘 경기 회복에 따른 구매 여력 하락으로 저렴한 한국 인디 브랜드 제품 선호
- 한국은 OEM/ODM 강국으로, 한국 인디 브랜드의 제품은 성능도 뛰어남
- 최근 맞춤형 화장품에 대한 수요도 증가, 인디 브랜드 제품은 이를 대체하는 역할 수행

★ 우리 모두가 사랑하는 K뷰티

- 최근 K뷰티의 인기는 중국을 넘어 전세계로 뻗어나가는 중
- 북미의 기초 화장품 시장은 한국 화장품 기업에 큰 기회가 될 전망

★ K뷰티를 이끄는 숨은 히어로

- K뷰티와 C뷰티의 성장 모두에 수혜, 인디 브랜드 탄생에 기여하고 있는 코스맥스(목표주가 상향/매수, TP 125,000원)
- 중국을 제외한 전세계에 한국의 인디 화장품을 수출하는 실리콘투(커버리지 개시/매수, TP 10,000원)
- 인디 브랜드의 등용문으로, 우호적인 소비 환경에 수혜를 받을걸로 예상되는 CJ올리브영(비상장)

보고서: http://bit.ly/3XroGUx

감사합니다.

김명주 드림

- 관심리포트 알림 -
[KB: 기업]
아모레G (Buy, 유지, 목표가 41,000원) : 1Q24 Review: ‘코스알엑스’ 호조 반영해 목표가 상향
박신애, 2024-05-10


- 목표주가를 41,000원으로 11% 상향
- ‘코스알엑스’ 호실적 반영해 2025년 영업이익 추정치를 15% 상향
- 1Q24 Review: ‘아모레퍼시픽’ 호조에 힘입어 영업이익이 컨센서스를 17% 상회

☞ https://bit.ly/3QFp0wK

- 관심리포트 알림 -
[KB: 기업]
엔씨소프트 (Buy, 상향, 목표가 270,000원) : 전방위적 체질 개선
이선화, 2024-05-10


- 투자의견 Hold → Buy로 상향, 목표주가 190,000원 → 270,000원으로 42.1% 상향
- 1Q24 Review: 영업이익 257억원 (-68.5% YoY)으로 컨센서스 상회
- 2024년 경영 효율화로 바닥 다지기, 2025년 신작 출시 모멘텀 본격화
- 청산가치에 근접한 주가, 자사주 매입으로 반등 도모

☞ https://bit.ly/3wlr2v8

- 관심리포트 알림 -
[KB: 기업]
펄어비스 (Buy, 상향, 목표가 50,000원) : 고조되는 붉은사막 출시 기대감
이선화, 2024-05-10


- 투자의견 Hold → Buy로 상향, 목표주가 38,000원 → 50,000원으로 31.6% 상향
- 1Q24 Review: 영업이익 6억원 (-46.3% YoY)으로 컨센서스 상회
- 고조되는 붉은사막 출시 기대감
- 검은사막 PC 중국 판호 기대감은 덤

☞ https://bit.ly/3ybUZ13

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ SKC(011790) - 글라스 기판의 선두주자


▶ 목표주가 13.7만원으로 상향하며 매수 의견 유지

- 글라스 기판에 대한 시장의 기대감을 반영해, 반도체 소재의 밸류에이션에 50%의 프리미엄 할당

- 글라스 기판의 실제 성공 가능성에 대해서는 아직 시장 의견이 분분한 편

- 하지만 작년 인텔이 글라스기판에 10억 달러 투자 발표와 동시에 상업화 목표 시점을 2030년으로 잡은 것에 비해, 동사는 선두업체로서 25년 상용화를 앞두고 있는 시점

- 글라스 기판에 대한 기대감과 상저하고 실적을 기록할 배터리 산업에 따른 동박 실적 개선을 투자포인트로 제시


▶ 1Q24 Review: 아직은 어려운 국면

- 동사의 1Q24 영업손익은 -762억원으로 컨센서스인 -522억원을 하회, 전분기 -851억원 대비 적자를 소폭 축소

- 여전히 SK넥실리스(-399억원)는 전방 수요 부진으로 인해 어려운 업황 지속되나, 화학과 반도체 소재 부문은 선방

- 화학은 공장의 생산 효율화로 PO와 PG의 가동률 정상화(매출액은 2배 이상 늘어났지만, 고정비용 효과로 적자 폭 감소)

- 반도체 소재는 ISC의 러버 소켓 판매 증가로 매출 및 수익성이 모두 개선


▶ 2Q24 Preview: 점진적 개선세

- 동사의 2Q24 영업손익은 -372억원으로 전분기 -522억원 대비 적자폭 축소 전망. 전 부문에서 점진적으로 개선 기대


▶ 보고서링크: https://han.gl/4Qv3f

[미래에셋증권 에너지/정유화학 이진호,김태형]

★ 씨에스윈드 (112610) - 실적 쇼크에 가려진 탑라인 성장


▶ 목표주가 7만원 -> 5.9만원으로 하향. 매수 의견 유지

- 씨에스윈드 오프쇼어(구 블라트)의 인수 이후 사업 정상화에 차질이 빚어졌기에, 실적 전망치를 하향 조정

- 밸류에이션은 12MF PBR 2.5배로 유지

- 비록 실적 쇼크가 났으나, 보수적인 실적 추정에도 1분기 실적이 바닥이었을 것으로 추정

- 탑라인 성장(4Q23 4,021억원 -> 1Q24 7,367억원)은 견조했으며, 타워의 수익성(OPM 8%)도 개선

- 점차 나아질 실적을 기대


▶ 1Q Review 및 2Q Preview

- 동사의 1Q24 영업손익은 -95억원으로 컨센서스 436억원을 크게 하회

- 적자전환 요인은 오프쇼어의 비용증가 및 생산 지연 페널티

- 2Q24 영업이익은 111억원으로 전분기 대비 흑자전환 전망

- 2분기 실적의 관건은 오프쇼어의 적자 축소 규모

- 고객사와 합의가 원만하게 해결될 경우, 적자가 더 크게 줄어들 가능성 존재


▶ 보고서링크: https://han.gl/iPeBv

[초점] 스타링크 ‘폭풍 성장’…올해 매출 9조, 흑자 전환 전망

"스타링크 관련 매출은 최근 3년 간 급증세를 보여 지난 3월 말 기준으로 전세계 75개국에 진출해 270만명이 넘는 이용자를 확보한 상태인 것으로 파악"

https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2024/05/2024051211355066419a1f309431_1

[단독] 카카오 웹툰사업 유럽서 철수

https://www.mk.co.kr/news/it/11013828

240512_카카오픽코마, 유럽 웹툰 사업 철수

(1) 카카오픽코마가 유럽 시장 진출의 거점으로 활용했던 프랑스에서 법인 철수를 결정

(2) 사측은 올해 상반기 중 법인 청산 절차에 착수하고 연내 완료한다는 계획. 서비스 자체는 올해 9월에 종료

(3) 시장조사업체 Cognitive Market Research에 따르면 프랑스 만화 시장은 '22년부터 '27년까지 CAGR +3.1%로 성장하며 일본/미국은 물론 글로벌 전체 성장률인 +5.1%보다도 하회하는 시장

(4) 한편, 유럽 최대 규모의 만화 출판사인 Média-Participations은 '24년 초, 웹툰 사업에 진출했고 프랑스 현지 메이저 업체인 Picsou Magazine은 Disney IP를 기반으로 한 구독형 웹툰 플랫폼을 런칭

(5) 추가적으로 델리툰, 태피툰, 포켓코믹스 등 다양한 플랫폼사가 이미 출혈 경쟁을 진행중이었음

(6) 픽코마는 현지 트래픽 100만명 수준을 확보했으나, 치열한 경쟁 상황에 따라 사업 성장이 더디다고 판단했고 철수 결정을 내림

(7) 해당 결정은 카카오 연결 기준으로 영업손실 및 마케팅비가 감소해 손익에 일부 긍정적인 영향을 가져올 수 있겠지만, 뮤직/웹툰/미디어 등 콘텐츠 사업부의 외형 성장을 일부 포기한 것이나 다름 없기에 다소 아쉬운 결정

(8) 향후 디지털 만화/웹툰 시장은 글로벌 OTT 업체의 구독 → 광고형으로의 상품 다변화처럼, 현재의 건당 결제 → 광고형으로의 BM 전환 도입이 시급해 보임

(9) NAVER가 이미 북미에서 해당 BM을 일부 도입 중이며, 카카오 또한 북미 타파스/래디쉬와 일본 픽코마에서 해당 모델로의 전환이 곧 나타날 것으로 보임

(10) 결국 매니아층 → Mass로 콘텐츠 소비층의 양적 확산(대중화)이 가장 중요한 포인트

(11) 웹툰 사업자들도 해당 BM을 오래전부터 검토 중이긴 하지만, OTT와 다르게 웹툰은 헤비 유저의 이탈이 크게 확산되면 당장의 손익이 크게 무너질 수 있기 때문에 다들 고민이 많을 듯

(12) 그러나, 언젠간 가야 할 방향이라는 생각이 들고.. 일부 콘텐츠만 광고형으로 푸는식으로 속도조절을 해갈 것으로 보임. 북미와 일본에서는 더 성공하길 간절히 기도함.. 🙏

반도체 수요 훈풍‥ 금융연구원 "올해 GDP 성장률 2.5%"

https://www.fnnews.com/news/202405121540500722

지난해 11월보다 0.4%포인트 상향
반도체 수요 설비투자 증가율 3.7% 높일 것
고금리·고물가 장기화에 내수 회복세 미약

2024년 5월 13일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 미 5월 미시간대 소비심리지수가 77에서 67로 하락했습니다. 소득기대가 내렸습니다.

(2) 아이폰에 챗GPT 기능이 탑재될 것으로 전해졌습니다.

(3) 미 행정부가 중국산 전기차 관세율을 25%에서 100%로 인상할 계획입니다.

미 10-2년 장단기 금리차 -0.369%p (-0.013%p)
한국 고객예탁금, 55.6조원 +1.5조원

K200 야간선물 등락률, +0.13% (오전 5시 기준)
1개월 NDF 환율 1,368.95원 (+0.90원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

트럼프, 재선 성공시 광범위한 감세 약속 (1)

2024-05-12 19:16:47.473 GMT

Ranjeetha Pakiam、Laura Davison、Hadriana Lowenkron 기자

(블룸버그) -- 도널드 트럼프 전 미국 대통령은 재선에 성공할 경우 광범위한 감세를 실시하겠다며, 기업과 최고 부유층에 대한 세금을 인상하려는 조 바이든 현 대통령과 정책 차별화를 시도했다.

트럼프는 현지시간 토요일 뉴저지 유세에서 “바이든의 세금 인상 대신 나는 중산층과 상류층, 저소득층, 기업 등에 트럼프식 대규모 감세를 주겠다”고 약속했다.

오는 11월 대선에서 누가 승리하든 간에 내년에 의회와 세제 개편을 놓고 어려운 협상을 벌여야만 한다. 2017년 트럼프 감세안에 포함된 한시적 개인 소득세 혜택은 물론 사업주 공제 및 유산세 제한 역시 내년 종료된다.

05/13 주간 이슈 점검: 물가, 경기, 행사

* 미국 소비자물가지수, 생산자물가지수
견조한 물가가 지속되며 연준의 통화정책이 매파적인 행보를 지속되자 주식시장의 변동성이 확대되는 경향이 이어지고 있음. 이런 가운데 미국 소비자 물가지수와 생산자물가지수 결과가 발표되는데 시장은 생산자 물가지수는 전월 대비 0.2%에서 0.3%로 상승, 소비자 물가지수는 0.4%를 유지할 것으로 전망. 그러나 최근 상승을 이끈 자동차 보험, 주거비 등의 둔화로 핵심 물가는 예상을 하회할 것으로 모건스탠리는 전망하고 있어 금리 하락 기대 확산

* 미국, 중국 실물 경제지표
최근 높은 금리가 지속되자 경기 둔화 우려가 확대되고 있음. 미국의 고용지표 부진이 진행되고 있는 가운데 ISM 제조업과 서비스업지수 모두 부진했기 때문. 그런 가운데 이번 주에는 실물 지표가 발표되는데 소매판매가 전월 대비 0.7%에서 0.4%로 둔화 전망. 최근 소비 심리지수 위축이 진행되고 있기 때문. 산업생산도 ISM 제조업지수 부진 등을 감안 시장은 전월 대비 0.4%에서 0.2%로 둔화 전망. 그러나 중국 실물 지표는 소매판매, 산업생산 등이 전월보다 개선이 확대될 것으로 기대되고 있어 달러 약세, 금리 하락 가능성이 높음

* 주요 행사
이번주는 월요일 헬스케어 관련 컨퍼런스 부터 시작해서 화요일 구글 개발자 컨퍼런스와 MS CEO서밋, BOA의 교통, 항공 컨퍼런스, 수요일 아마존 AWS 컨퍼런스 등이 몰려 있음. 대부분 행사에서 AI 관련 제품과 내용 등이 발표될 것으로 기대. 발표 결과에 따라 관련 종목군의 변화가 예상되는 만큼 주목할 필요가 있음

05/13(월)
OECD 경기선행지수
EU 재무장관회의
행사: Open AI 신제품 발표
행사: JMP 생명과학 컨퍼런스, RBC 글로벌 헬스케어 컨퍼런스
발언: 메스터 총재, 제퍼슨 부의장
실적: 텐센트 뮤직

05/14(화)
독일: ZEW 경기기대지수
미국: 생산자물가지수
OPEC 원유시장 보고서
MSCI 반기 지수 리뷰
행사: 구글 I/O 개발자 컨퍼런스
행사: BOA 교통, 항공 산업 컨퍼런스
행사: MS CEO 서밋
발언: 파월 연준의장
실적: 홈디포, 알리바바, 소니, 텐센트

05/15(수)
유로존: GDP 성장률
미국: 소비자물가지수, 소매판매
IEA 원유시장 보고서
미국 기관투자자 13F 제출 마감
빌안: 카시카리 총재
실적: 시스코 시스템즈, 그랩

05/16(목)
미국: 산업생산, 건축허가, 착공건수
행사: 아마존 AWS 서밋
발언: 마이클 바 연준 부의장, 하커 총재, 메스터 총재, 보스틱 총재
실적: 월마트, AMAT, 바이두, 진둥닷컴

05/17(금)
중국: 산업생산, 소매판매
미국: 경기선행지수
미국 옵션만기일
발언: 월런 연준 이사

05/18(토)
발언: 쿠글러 연준 이사

05/19(일)
발언: 파월 연준의장 발언

美 물가 상승 둔화했을까…이번주 4월 CPI 발표 | 한국경제

https://www.hankyung.com/article/202405123241i