코스피는 음식료, 전기가스업, 통신업 등 방어주 성격의 섹터가 시장을 이끌고 있습니다.

장전 공유한 뉴스 (불닭볶음명 품귀 속 1분기 어닝서프라이즈를 기록했다는 삼양식품)로 이 무거운 종목이 상한가를 한 번에 가버리네요!

이에, 반해 코스닥은 낙폭이 점차 커지고 있는 상황입니다. 특히, 제약 바이오 섹터의 하락이 뼈아픈 상황인데요. 장 시작 전 발표된 HLB의 미국 허가 불발 뉴스가 악영향을 끼쳤습니다.

제약업계에서 FDA가 CRL(Complete Response Letter) 요청에 대해 설명드리겠습니다.

### CRL(Complete Response Letter)이란?

CRL은 미국 식품의약국(FDA)이 의약품이나 의료기기 등의 승인을 요청한 제약회사나 의료기기 회사에 발행하는 공식 문서입니다. CRL은 FDA가 제출된 신약 신청서(NDA: New Drug Application)나 생물학적 제제 허가 신청서(BLA: Biologics License Application)에 대해 최종 승인을 내리지 않겠다는 것을 의미합니다. 대신, CRL에는 승인되지 않은 이유와 함께 보완해야 할 사항이 구체적으로 명시되어 있습니다.

### CRL 요청의 과정

1. 신청서 제출: 제약회사나 의료기기 회사는 새로운 의약품이나 의료기기를 시장에 출시하기 위해 NDA나 BLA를 FDA에 제출합니다.

2. 검토 과정: FDA는 제출된 신청서를 철저히 검토합니다. 이 과정에는 임상시험 데이터, 안전성 및 유효성 데이터, 제조 공정, 라벨링 등이 포함됩니다.

3. CRL 발행: FDA가 검토를 완료한 후, 신청서에 대해 승인을 내리기 전에 해결해야 할 문제나 추가 정보가 필요하다고 판단하면, CRL을 발행합니다.

### CRL의 구성 요소

CRL은 다음과 같은 정보를 포함합니다:
- 검토 결과 요약: FDA가 신청서를 검토한 결과를 요약합니다.
- 보완 요청 사항: 승인에 필요한 추가 정보나 보완해야 할 사항을 구체적으로 명시합니다. 이는 임상시험 추가, 데이터 분석, 제조 공정 수정, 라벨링 변경 등 다양할 수 있습니다.
- FDA의 권장 사항: 제약회사가 다음 단계에서 어떤 조치를 취해야 하는지에 대한 FDA의 권장 사항이 포함될 수 있습니다.

### CRL의 중요성

CRL은 제약회사나 의료기기 회사에게 매우 중요한 문서입니다. 이는 FDA가 제품의 안전성과 유효성에 대해 철저히 검토했음을 의미하며, 제약회사가 보완 작업을 통해 제품을 개선할 수 있는 기회를 제공합니다. CRL을 통해 제기된 문제를 해결함으로써, 궁극적으로 제품이 승인을 받고 시장에 출시될 가능성을 높일 수 있습니다.

### CRL의 대응 방법

제약회사가 CRL을 받은 후 취할 수 있는 대응 방법은 다음과 같습니다:
- 추가 데이터 제출: CRL에서 요구한 추가 데이터를 수집하고, 이를 제출합니다.
- 임상시험 추가 수행: 필요시 추가적인 임상시험을 수행하여 데이터를 보완합니다.
- FDA와의 미팅 요청: CRL의 내용을 명확히 이해하고, 보완 계획을 논의하기 위해 FDA와 미팅을 요청할 수 있습니다.

### CRL의 영향

CRL은 제약회사나 의료기기 회사에게 시간적, 재정적 부담을 줄 수 있습니다. 추가 임상시험이나 데이터 분석에는 상당한 시간과 비용이 소요되기 때문입니다. 하지만, CRL을 통해 제품의 안전성과 유효성을 보완함으로써, 최종적으로 시장에 출시될 때 더 큰 신뢰를 얻을 수 있습니다.

CRL은 제약업계에서 중요한 프로세스 중 하나이며, 이를 통해 제품의 품질을 보장하고, 환자 안전을 확보하는 데 기여합니다.

엔비디아는 독일 함부르크에서 열린 ISC 하이 퍼포먼스 2024에서 전 세계 9대의 신형 슈퍼컴퓨터가 자사의 그레이스 호퍼 슈퍼칩을 사용한다고 밝혔다. x86 시스템과 GPU를 합친 것보다 2배 높은 에너지 효율로 200 엑사플롭(초당 2해 회 연산 ; 200퀀틸리온)의 컴퓨팅 성능을 구현한다는 설명이다.

엔비디아, “세계 최초의” 양자 가속 슈퍼컴퓨터 발표 - CIO Korea

https://www.ciokorea.com/news/336739

글로벌 가치사슬 리뷰 (1)
: 반도체 비중확대 시점

[미래에셋증권 반도체 김영건]

투자의견: 업종 비중확대. 삼성전자/SK하이닉스 목표가 상향

반도체 업종내 업체들의 전망과 관련 데이터를 종합해 보면, 1) 반도체 수요의 회복이 가시권 내에 있으며, 2) 하반기 데이터센터의 투자가 강세로 전망되고, 3) 하반기 DRAM 가격 전망치가 상향조정되었다.

상기 내용으로부터 삼성전자, SK하이닉스의 24F 추정 영업이익을 각 +6%/+20% 상향하며, 목표가를 각 11만원/24만원으로 상향한다.

연중 실적 개선강도의 측면에서는 SK하이닉스가 가장 매력적이라 판단되며, 밸류에이션을 고려한 상승여력 측면에서는 삼성전자가 돋보인다.

IT Set 및 메모리 수요 전망: 이구동성. 글로벌 집단 지성을 믿자

IT 수요의 극적인 회복은 아직 포착되지 않고 있다. 시장조사기관의 5월 Set 수요 데이터에서도 큰 변화가 나타나진 않았다. 그럼에도 불구하고 당분기 글로벌 반도체 서플라이체인 전반의 전망에서는 수요 회복의 단초를 찾을 수 있다.

TSMC는 24F 파운드리 시장 성장률을 +20%에서 최대 +HT%로 소폭 하향조정 했으나, 하반기 레거시 공정 수요의 점진적 개선을 전망했다. Top-tier OSAT인 Amkor도 매크로 불확실성이 있으나, 포트폴리오 전반에 걸친 회복신호가 포착됨을 언급했다.

24F PC 출하량은 2.3억대(YoY +1.2%)로 전망된다. 인텔은 PC 수요와 관련해 하반기 윈도우 업그레이드 주기 도래에 따른 AI PC 수요를 긍정적으로 전망했다. 윈도우11은 하반기 업데이트 예정이며, AI 기능 강화가 예상된다. AMD도 24년 기업들의 AI PC를 도입하는 교체주기의 도래를 전망했다.

24F 스마트폰 생산량은 12.0억대(YoY +3.0%)로 전망된다. TSMC와 글로벌파운드리는 스마트폰의 점진적 회복세를 언급했고, Amkor도 연초 예상보다 스마트폰 상승폭이 클 것으로 전망했다. 퀄컴은 5G 핸드셋 수량이 최대 +LT% 증가할 것을 언급했고, ARM도 스마트폰 회복의 영향으로 2Q24 매출액 YoY +20%를 전망했다.

글로벌 빅테크 투자의 함의: 1) 하반기 초강세, 2) 서버 교체주기 임박

메타의 1Q24 Capex는 QoQ -15% 감소했다. 동시에 연간 Capex 가이던스를 중간값 기준 +12% 상향했다. 1분기 투자 규모를 축소함과 동시에 연간 전망을 상향한 것은 하반기에 집중적인 투자가 이뤄질 것임을 의미한다.

아마존의 1Q24 Capex는 QoQ +2.3% 증가했음에도 불구하고 금년 중 최저 수준일 것임을 언급했다.

아마존의 경우, AWS의 1Q24 영업이익률이 37.6%로 역대 최대를 기록했다. 그러나 주된 요인은 동사 서버에 대한 내용연수를 기존 5년 → 6년으로 연장하면서 감가상각비 감소의 요인이 크게 작용한 것이다.

동종 업계인 메타와 마이크로소프트, 구글 등은 이미 모두 서버에 대한 내용연수를 수차례에 걸쳐 3년에서 6년으로 늘려 놓은 상황이다.

아마존을 끝으로 빅테크의 서버 내용연수 연장은 제한적일 것으로 판단하며, 6년이상 노후 서버에 대한 교체 주기가 도래할 것으로 전망한다.

DRAM 가격 전망치 상향

전일 발표된 시장조사기관의 가격 전망치는 다시 상향되었다. 데이터에 따르면 HBM을 포함한 그래픽 DRAM에서의 공급 초과율이 +0.8%pt 확대된 동시에, 서버(-0.1%pt), PC(-0.4%pt), 모바일(-0.2%pt) 등 Conventional DRAM의 초과율은 완화(공급부족 심화) 되었다.

HBM의 경우 계약조건상 LTA가 대부분일 뿐만 아니라 최근 추세는 가격 Binding계약의 시도도 보이는 만큼 단기적 공급 초과가 가격에 미치는 영향은 제한적인 것으로 판단한다.

따라서 DRAM 전체에서의 공급초과율 완화는 -0.1%pt에 그쳤음에도 HBM으로의 Capa 쏠림은 DRAM 가격 전반의 강세를 유발한 것으로 판단한다.

커버리지

삼성전자
목표주가 11만원으로 상향

SK하이닉스
목표주가 24만원으로 상향

링크: https://han.gl/kJUWa

감사합니다.

♣️ 정유화학 화학 산업브리프

[키움 정유/화학 정경희]
♣️ 화학: 이구환신과 투자 아이디어

1) 봄이면 찾아오는 기대감, 올해는 이구환신
- 해마다 춘절전후 중국 수요에 대한 기대가 있었고 올해는 소비재 경기 활성활르 위한 이구환신 행동방안으로 나타남
- 중고 가전제품이나 자동차를 새것을 교체할 때 정부가 보조금을 지원하는 것. '09년 6월의 이구황신과 차이는 친환경, 스마트, 정보화 기능을 탑재한 제품 구매에 대한 강조.
- 이러한 소비 진작정책을 반영하여 최근 ADB 등이 중국 경제성장률을 0.6%까지 소폭 상향하며 4.8%~4.9%대 성장률 전망

2) 수혜 vs 영향이 미미한 제품군
- 가전제품과 자동차 생산에 사용되는 화학제품은 ABS, EPS, PC, 합성고무, 및 타이어코드로 요약할 수 있음
- 이외 범용 PE, PP, MEG, PTA, PET 등은 사용량이 미미하다. 용도가 다르기 때문.
- 관련 매출 비중이 매출액 비중이 High Single
Digit 이상으로 유의미한 회사는 금호석유(합성고무와 합성수지 약 59%), 효성첨단소재(타이어코드 약 56%), 코오롱인더(타이어코드 약 8%)
 
3) 투자 의견
- 화학산업에 대한 Underweight 의견을 유지
- 한국 화학은 범용제품 생산 비중이 높고, 범용제품은 Naphtha를 원료로 하는 NCC 설비에서 생산되는 PE, PP, MEG 등으로 글로벌 수급이 이완된 현재 사이클에서 중동과 미국의 Ethane Gas의 비용 경쟁력은 최근 더욱 강화되고 있기 때문
- 이구환신과 관련하여 긍정적인 영향은 금호석유, 코오롱인더, 효성첨단소재가 받을 것으로 예상

▶️ 보고서: bit.ly/44N38Fj

감사합니다.

[2차전지(Neutral)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎️2184-2311]

★ 출하량 증가 확인 필요

▶️ 1Q24 글로벌 전기차 판매량은 전년 동기 대비 +6.0% 증가한 196만대를 기록. 유럽 지역은 약 50만대 판매(YoY +6.0%)했으며, 북미 시장은 약 25만대 판매되며 전년 동기와 유사. 유럽 시장 내 중국산 전기차 점유율은 1Q23 7.1%→4Q23 10.2%→1Q24 11.8%까지 확대

▶️ 4월 한국 양극재(NCM+NCA+NCMA) 수출량은 2.2만톤(MoM +14.3%) 기록. 수출 단가는 27.6$/kg(MoM -5.5%, YoY -48.2%)으로 2023년 3월 이후 13개월 연속 하락세가 지속되고 있으나, 하락 폭은 점차 축소. 대구 지역의 수출량이 크게 증가했는데, 대구에서 NCM 양극재가 6,196톤 수출되며 전월 대비 +23.8% 증가

▶️ 글로벌 전기차 판매 성장률이 낮아지기는 했으나, 여전히 증가하고 있음. 다만, 국내 업체들의 판매량 회복 시점은 지연되고 있으며, 배터리 업체들의 실적은 메탈가 하락에 따른 판가 하락 영향이 2Q24까지 이어지며 역성장 구간 지속. 연초 이후 양극재 수출량이 증가하고 있으나, 셀 업체들의 출하량 반등이 확인될 때까지 보수적인 접근 권고. 2차전지 업종 투자의견 Neutral 유지하며, 밸류에이션 매력 높고 경쟁사 대비 안정적인 실적을 보이는 삼성SDI Top pick 유지

▶️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://parg.co/UxKX>

▶️ 다올 그린인프라·2차전지 전혜영 채널:
https://news.1rj.ru/str/green_hy

한양증권 스몰캡 Analyst 이준석

[솔루엠] 실적 반전은 후반전을 기대하세요

투자의견: 매수
목표주가 : 37,000
현재주가(05/16): 24,000원
Upside : 54.17%

1Q24 Review, 영업이익 202.9억원 기록
동사의 1Q24 연결 실적은 매출액 3,848.4억원(-33.6%, YoY), 영업이익 202.9억원(-59.6%,
YoY), 영업이익률 5.3%을 기록하였다. 작년 1분기 ESL의 매출은 3,011.5억원을 기록하였지만 이번 분기 1,063.3억 원으로 줄어 실적 하락의 원인이 되었다. 중동 분쟁 이슈로 인해 유럽 향 ESL 선적이 2주에서 한달까지 지연되어 물류비용 상승이 크게 작용하였다. 마진율이 높은 ESL의 매출이 크게 하락하였지만, 수익성이 낮은 파워 모듈과 3IN1보드 등 전자부품 사업부문의 매출은 견조하여 전체적인 마진율도 낮아졌다. ESL 제품 홍보를 위한 해외 마케팅 비용 상승과 해외 판매법인 신설에 따른 지급수수료도 증가하였다. 하지만 수주상황 및 제품 생산 리드타임에 따라 ESL의 매출은 하반기에 집중될 것으로 전망된다. 작년은 상고하저의 매출 흐름을 보였다면 올해는 상저하고의 모습을 보일 것이라 추정한다.

ESL 시장 확대는 거스를 수 없는 추세
ESL 선적 지연이 2분기에 지속된다고 하더라도 ESL의 시장 침투율 확대는 거스를 수 없는 추세이다. 작년 ESL 글로벌 1위 업체 Vusion Group(SES-Imagotag)의 Walmart 대규모 수주 계약처럼 기업들은 비용절감을 위해 ESL을 꾸준히 도입하고 있다. 대형 리테일사 카테고리를 넘어 공장 재고 관리, 다양한 산업에서의 ESL 적용 등 확장성(Q)도 높다. 더불어 동사는 4 Color ESL 제품을 개발하여 가격(P) 역시 상승할 전망이다. 대형 리테일 산업 특성상 고객 유치를 위해 한 업체가 최신식의 ESL을 도입한다면 경쟁사도 최신 제품을 사용할 수밖에 없다. 신제품이 개발될 때마다 교체 수요 역시 지속된다는 의미이다. 기업들은 경쟁사의 가격, 제품의 수요 공급, 시장 환경 등에 따라 가격을 탄력적으로 조정하는 동적 가격책정(Dynamic pricing) 도입이 증가하고 있어 ESL의 침투율은 더욱 높아질 것이다.

투자의견 ‘매수’ 유지 및 목표가 37,000원 하향
동사에 대해 투자의견 매수는 유지하나 목표가는 40,000원에서 7% 하향한 37,000원으로 제시한다. 하반기 매출이 집중되어 있긴 하나, 상반기 실적이 연초 기대감보다 저조한 것이 하향 요소이다. 그러나 상반기도 후반부를 지나가고 있는 시점에서 낮은 실적 기대감은 주가에 충분히 반영되었다고 판단한다. 향후 대형 리테일사에 대한 비딩 성공 여부에 따라 하반기 실적을 재추정할 필요가 있지만, 선적 지연과 EV 충전기용 파워 모듈 승인 지연 등으로 단기적으로는 보수적으로 접근할 필요가 있어 보인다. 그러나 ESL 시장의 확대는 부정할 수 없는 흐름이고 여전히 낮은 10%의 침투율을 보이고 있다. 올해 상반기 바닥을 다지고 성장세의 흐름에 편승하는 모습을 기대해 본다.

자료 바로가기: https://bit.ly/3K37AXd


*컴플라이언스 승인을 득함

[키움 혁신성장리서치/스몰캡 오현진]

▶️ 잉글우드랩(950140)
: 이제 잉글우드랩의 시간

◎ 화장품 ODM 전문 업체, 미국 내 높은 경쟁력 주목
- 북미 지역을 중심으로 사업 영위. 미국 공장에서는 프레스티지 라인 및 OTC 제품 생산, 국내 공장에서는 인디 브랜드 제품 생산
- 미국 내 화장품 ODM 경쟁사는 제한적. 미국 지역 내에서 안정적인 생산 경험을 바탕으로 공고한 입지 구축
- 1Q24 제품별 매출 비중은 기초 65%, 기능성 및 OTC 28%, 색조 6%

◎ 북미 선케어 시장 개화: OTC 부문 성과 본격화
- 23년 기준 미국 선케어 시장 규모는 약 26억 달러. 선케어 제품에 대한 인식 변화에 힘입어, 향후 고성장 전망
- 2019년 OTC 제조허가 승인 후, OTC 제품 제조에 특화된 레퍼런스 보유 중
- 21년부터 선케어 제품 개발 시작. 올해 약 100건의 선케어 제품 파일링 완료 예상. 1개 제품 당 연간 예상 매출 규모는 8~15억원 수준

◎ 다가오는 성수기, 매력적인 주가 부각
- 24년 매출액 2,447억원(YoY +18%), 영업이익 388억원(YoY +35%) 전망
- 글로벌 고객사향 신규 OTC 제품 납품, 기존 주요 고객사 대량 수주 등이 하반기 본격화될 전망
- 24년 기준 PER 9.7배, 25년 기준 PER 7.8배 수준. 상반기 상대적으로 낮은 실적 모멘텀으로 저평가 국면에 위치해 있다고 판단

▶️ 리포트: bit.ly/3UKWY4f

[신한투자증권 IT장비/디스플레이 남궁현]

* 피에스케이: 가장 큰 성장을 보여줄 전공정 업체

▶️ 중화권 Capa 증설에 따른 수혜
- 1분기 영업이익 213억원(+36% QoQ)
- 운영 효율화에 따른 비용 절감
- 수익성이 높음 중국향 매출 비중 확대
* 2023년 24% → 1Q24 41%
- 역대급 수준의 OPM(27.5%) 기록

- 24년 영업이익은 984억원(+65% YoY) 전망
- 올해 CXMT와 YMTC는 각각 70K/월, 10K/월 수준의 Capa 증설 기대
- Bevel Etcher 본격적인 공급 확대
- 연말 Metal Etcher 데모 공급 모멘텀

▶️ 투자의견 '매수', 목표주가 44,000원으로 상향
- 12EF EPS 2,925원에 Target P/E 15배
* 전통적인 전공정 업체 Valuation
- 현재 주가는 12MF PER 9.7배 수준. 재평가 요구


▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=325593

위 내용은 2024년 5월 17일 07시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[NH/손세훈] 스몰캡 - 리파인

[NH/스몰캡(강경근)]

[리파인]

★전세가 오르면 리파인도 오른다

■독점적 권리조사 사업자

리파인은 금융기관의 권리조사 업무를 수탁

금융기관의 대출/보증 심사 과정 및 사후 관리에 필요한 권리조사 업무 수행

동사는 국내 보증보험사, 권리보험사, 은행을 연결하는 BM(Business Model)을 국내 최초로 개발

BM 특허 출원으로 2028년까지 독점적 사업 지위(시장 점유율 90% 이상) 및 높은 영업이익률(4개년 평균 34.9%) 유지 가능

■전세가 상승에 따른 실적 수혜 및 주주환원정책 기대

최근 전세가 상승에 따른 수혜 전망. 동사의 매출에서 전/월세 보증금에 비례해 수수료가 결정되는 권리조사료가 차지하는 비중은 87.9%. 플랫폼 대환대출 서비스 확대 및 신생아 특례 대출 시행도 긍정적으로 작용

해당 효과는 점증적으로 반영되며 분기별 실적 상승을 견인할 것

올해 실적은 매출액 785억원(+18.1% y-y), 영업이익 284억원(+25.9% y-y, 영업이익률 36.2%) 전망

안정적인 재무구조와 양호한 현금흐름에 기반한 주주환원정책 기대

2023년말 기준 동사의 순현금은 1,188억원으로 시가총액의 63.5%. 부채비율 10% 미만으로 매년 약 200억원 이상의 FCF(Free Cash Flow, 잉여현금흐름)가 예상되기에 주주환원정책 여력 풍부

자사주 매입 1차, 2차에 이은 3차 자사주 매입(계약금액 100억원, 2023년 10월 30일~2024년 10월 30일, 진행률 28.1%) 진행 중

배당금 지급, 자사주 소각 등은 향후 잠재적인 기대 요인


☞리포트: http://download.nhqv.com/CommFile/cis/rsh/epr/CISPPR20240516171003329.pdf



위 내용은 당사 컴플라이언스 결재를 받아 발송되었으며, 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.

무료수신거부 080-990-6200

[신한투자증권 혁신성장 허성규]

에이디테크놀로지 - 일관된 방향성

▶️ 분기 실적 성장세 지속
- 24F PSR 3.2배(가온칩스 9.3배, 에이직랜드 4.9배)로 밸류에이션 매력
- 멀티플 불균형 해소의 전제 조건 : 1) 북미 턴키 수주, 2) HPC 고객사 양산 가시화, 3) 연결 영업이익 기준 BEP를 넘는 매출 성장세

▶️ 1Q24 Review 및 2024년 실적: 장기 방향성 유지 
- 매출 305억원(+68.8% YoY), 영업적자 37억원(적지), 순이익 5억원(흑전)
- 순이익 발생 이유: 1) 이연법인세 자산 25억원, 2) 외화환산이익 15억원   
- 별도 매출 212억원(+75.6% YoY), 영업적자 0.5억원(적지)으로 개선

▶️ Valuation 
- 25F EPS 1,145원, 타겟 PER 45배 적용해 목표주가 52,100원 도출
- 24F PER GUC 48배, Alchip 35배, 가온칩스 104배, 에이직랜드 59배
- 1Q24 GPM 11.2%로 4Q23 15.3%에 이어 1Q23 7.2% 대비 개선


 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=325605

위 내용은 2024년 5월 17일 07시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

* 하나증권 미래산업팀

★ 백산(035150.KS): 2024년 PER 6배의 절대적 저평가 시점 ★

원문링크: https://bit.ly/3yo5yhP

1. 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원 → 23,000원으로 상향
- 백산에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 23,000원으로 상향, 1분기 영업이익이 당사 추정치 180억원을 상회한 202억을 기록하여 연간 EPS추정치를 2,309원으로 상향했기 때문(24년 EPS 2,309원에 Target PER 10배 적용)
- 백산은 NIKE공급망 재편으로 인해 내부 점유율이 확대되고 있으며(고객사 내 점유율 23년 60% →70% 상회 예상), 2) 25년부터 차량용 내장재 부문의 본격적인 확장성이 기대되며, 3) 하반기부터 인도네시아 CAPA 증설을 통해 주력 고객사의 수요 증가를 적극적으로 대응할 수 있기 때문에 25년 큰 폭의 영업이익 증가가 기대되는 시점으로 판단
- 현재 주가 수준은 2024년 추정치 기준 PER 6배 수준으로 Peer 대비 현저한 저평가를 받고 있어 투자 매력도가 상대적으로 높다고 판단

2. Nike 내부 점유율 확대 하반기로 갈수록 강해진다
- 백산의 1분기 실적은 매출액 1,190억원 (+11.7%, YoY), 영업이익 202억원 (+69.9%, YoY)으로 큰 폭의 실적 성장세를 시현
- 영업이익 증가폭이 두드러진 요인은 고수익성 신발용 합성피혁 제품군의 수주가 증가했기 때문(매출 비중: 1Q23년 75% → 1Q24 80%)
- 백산의 주력 고객사인 Nike는 작년부터 공급망 재편을 통해 국산 물량을 확대하고 있는 것으로 파악, 이러한 전방 고객사의 구조적인 수요 변화로 실적 상승 추세는 지속될 전망이다(2Q24F: 매출액 1,057억원 +11.0% YoY, 영업이익 123억원 +35.7% YoY)
- 주요 고객사인 Nike는 본격적인 금리인하 효과가 거시경제에 반영될 2024년 하반기부터 다시 공격적인 전망치를 제시할 가능성이 높다고 판단하기 때문에 내부 점유율 확대에 따른 백산의 수혜 강도는 강할 것으로 예상, 추가적으로 인도네시아 공장 증설이 2024년 하반기에 완료될 예정으로 지속적인 내부 점유율 확대가 기대
- 또한 백산의 차량용 내장재 부문은 본격적인 글로벌 진출이 기대, 현재 현대차 그룹의 약 30개 모델에 합성피혁을 공급하고 있으며, 이를 기반으로 글로벌 자동차 제조사들과 논의가 지속 중으로 하반기 긍정적 수주모멘텀을 전망

3. 2024년 예상 매출액 5,067억원, 영업이익 651억원 전망
- 백산의 2024년 실적은 매출액 5,067억원(+21.3%, YoY), 영업이익 651억원(+22.6%, YoY)으로 전망
- 이는 주력 고객사인 Nike 내부 점유율 확대에 따른 스포츠용 신발향 매출 증가가 핵심이며, 하반기 인도네시아 공장 가동과 차량용 내장재의 신규 수주가 추가될 가능성이 높기에 추후 실적 상향도 가능하다는 판단
- 또한 적극적인 주주환원 정책으로 51만 5천주 자사주 매입 후 잔여 13만주가 남아있는 상황으로(완료시 소각 예정), 추가적인 자사주 매입 및 소각 모멘텀도 있기에 적극적인 매수관점으로 판단


하나증권 미래산업팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

HPSP: 1Q24 Review - 좋은 회사는 시장이 알아보기 마련
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]

■ 투자전략

- 그간 대내외적으로 많은 Risk가 부각되어 왔고, 주가는 충분한 조정기를 거쳤다고 생각합니다.

- 성장의 증거들이 하나씩 확인되고 있고, Risk로 여겨졌던 많은 부분들 (단기 실적의 바닥 확인, 제품 다각화 시점 등)은 이제 변곡점을 맞이하고 있습니다.

- 그렇다면, 보다 긍정적인 시선으로 주식을 바라볼 필요가 있다고 생각합니다. 목표주가와 매수의견 유지합니다.

■ What’s the catalyst?

1. 2024년 실적, 하반기 V-Shape 반등 기대

- 상반기 실적은 다소 부진합니다. 작년 하반기 로직/파운드리향 오더가 부진했던 영향입니다.

- 하반기에는 5nm 이하 최선단공정 중심으로 전공정 투자가 재개될 것으로 전망합니다. 3nm에선 보다 많은 고객의 유입이 예상되고, 4/5nm의 경우, AI GPU 판매 확대 효과로 추가 증설의 필요성이 부각될 것으로 예상됩니다.

- 2분기를 바닥으로 하반기 V-Shape 형태의 이익 회복이 기대됩니다. 턴어라운드가 얼마 남지 않은 만큼 보다 긍정적인 시선으로 주가를 바라볼 때라 생각합니다.

2. 앞으로의 성장을 이끌 동력은?

1) 신규 고객의 유입: 로직/파운드리와 메모리반도체 모두에서 신규 고객이 유입되고 있고, 기술 고도화 속, 보다 많은 고객으로 저변을 넓혀갈 것으로 예상합니다.

2) 제품 다각화

- 고압 산화막 장비: 파운드리와 메모리반도체 모두에서 니즈가 나타나고 있습니다. 좋은 성과를 기대합니다.

- 하이브리드 본딩 (Wafer to Wafer Bonding): 400단 이상 3D NAND에서 하이브리드 본딩을 새롭게 도입하려는 시도가 나타나고 있고, 열처리 과정에 있어 기여할 수 있을 것이라는 판단입니다.

리포트 자료: https://bit.ly/4an780z

(2024/05/17 공표자료)

『알테오젠(196170.KQ) – 알테오젠 간담회 핵심 정리
기업분석부 엄민용 ☎️02-3772-1546

▶️ 간담회 주요 Q&A 내용 요약 및 신한 코멘트 작성

[Q&A]
1) 키트루다SC 로열티는 우리가 만족할 만한 수준 계약, 2044년까지 수령
▶️ 신한 생각: 머크와 독점 계약하지 않더라도 머크와 계약을 파기해도 될 만큼 우리가 키트루다SC시밀러 개발 시 벌어들일 수 있는 매출과 이익이 높았다는 뜻으로 해석. 키트루다 SC 로열티는 계약 과정에서 동사의 키트루다SC 시밀러 개발 및 기술이전 시 벌어들일 수 있는 현금을 바텀라인으로 제시

2) 키트루다 특허 2030년은 되어야 만료 가능, SC 전환 70~80% 수준도 가능
▶️ 신한 생각: 전환율이 50%가 가능할 것이냐는 시장 우려와 달리 70~80% 전환이 가능하다는 답변의 의미와 이유 중요. 키트루다SC 전환율 관련 2028년 50% 전환 목표이고 키트루다는 100종이 넘는 특허 보유. 이에 따라 2028년이 아닌 2년 추가된 2030년까지 특허 방어가 가능할 것. 2년 정도 더 방어하게 될 것으로 보는데 이렇게 되면 전체 키트루다 시장의 70~80% 수준까지도 SC 전환 가능. 그 근거는 키트루다SC에 IV병용 요법에서 전체 투약시간이 절약되기 때문에 혈관주사 병용에서도 키트루다SC 투약 대체

3) 글로벌 빅파마 ADC SC L/O 계약조건 마무리 단계. 부작용 낮추게 될 것
▶️ 신한 생각: 기존 ADC SC 임상 사례에서도 3등급 이상 피부 독성은 3% 미만이고 부작용 관리 가능 수준으로 임상 시 문제 없었음. ADC SC는 부작용 개선 목적이 가장 큼. 체내 혈중 약물농도가 낮아져 히알루로니다제 사용해 흡수 속도를 높이되 IV보단 낮은 Cmax(혈중최고약물농도)로 만들어 환자의
부작용 개선하는 것이 목적. ADC 시장은 이제 SC로 전환될 것으로 예상.

4) 2019년 1차 계약사 (사노피 추정) 임상 1상 준비 중. 회사명 공개 가능성
▶️ 신한 생각: 이 부분도 굉장히 놀라운 발표였음. 어떤 제품일지가 가장 중요.2019년 1.6조원 규모 2개 물질을 L/O 이후 임상의 진척없었던 1차 계약사가 드디어 곧 임상 개시. 기술이전 반환 우려 완전한 제거 그리고 추가 현금흐름 확보되는 큰 뉴스

5) MTA(물질이전계약) 단계 빅파마 3~4개, 딜 텀싯 완료된 곳도 있음
▶️ 신한 생각: ADC SC 외에도 추가 기술이전이 가능한 빅파마 현재 협의 중으로ADC SC 기술이전이 임박했고 그 이후에도 추가적인 기술이전이 대기 중인 것으로 해석

6) 산도즈는 현재 두 번째, 세 번째 물질도 연구 중
▶️ 신한 생각: 2022년 12월 1,840억원 마일스톤과 로열티 수령 구조로 계약 당시 2개 옵션 행사가 가능하도록 계약되어있는데 이미 3개 물질 모두 연구 중. 동일 구조 계약이 추가될 수 있다고 명시되어있는 상황으로 볼 때 곧 1,840억원 규모 계약 추가 2건 될 것으로 추정, 알토스바이오로직스가 로슈 오크레부스SC, BMS 옵디보SC 개발 중이므로 로슈 티쎈트릭SC, BMS 옵두알라그SC 가능성 높음

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=325608
위 내용은 2024년 5월 17일 07시 44분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️싸이맥스 (160980/KQ) / Not Rated

★HBM향 후공정 매출 확대 흐름에 주목

[1Q24 Review: 기초체력 강화구간 진입]
- 싸이맥스 1Q24 실적은 매출액 430억원 (+18.4% YoY)과 영업이익 41억원 (+107.5% YoY, OPM 9.5%)을 기록. 주요 실적 성장 요인은 ①HBM 및 TC본더 수요 증가에 따른 후공정 매출 확대 (후공정 매출 비중 1Q23 5% > 1Q24 30%~40% 추정) ②핵심부품 내재화, 생산공정 효율화 등을 통한 원가 절감 효과 등에 기인
- 특히 이번 실적은 삼성전자를 중심으로 원익IPS, 세메스 등 주요 전방 고객사 투자 지연에 따라 부진한 전공정 매출 흐름이 지속중임에도 불구하고 기존에는 미미했던 후공정 매출이 새롭게 더해지면서 달성한 호실적이라는 점에 주목할 필요 (1Q24 YoY 매출액: 원익 IPS -24.3% vs 세메스 -20.6% vs 싸이맥스 +18.4%)
- 올해부터 본격적으로 성장할 후공정 실적에 향후 삼성전자 P4 및 테일러 공장 투자에 따른 전공정 실적 회복까지 이뤄지는 시점에는 동사의 기초체력이 큰 폭으로 강화될 것으로 전망 (21년 전공정 영업이익 300억원 이상 시현)

[HBM투자 확대에 따른 수혜 지속될 것]
- 최근 HBM 시장 확대에 따라 과거 전공정 대비 상대적으로 저조했던 후공정으로 투자가 집중되고있으며 이는 후공정 시장 내 이송장비 침투율 상승 및 동사의 후공정 매출 확대로 직결중인 것으로 파악
- 특히 동사는 HBM 및 전반적인 후공정 투자에 따른 노출도가 가장 큰 업체 중 하나라고 판단되는데 그 이유는 ①TC본더가 HBM 생산의 핵심인 상황에서 ②동사는 삼성전자 밸류체인에 속한 세메스와 SK하이닉스 밸류체인에 속한 한미반도체, ASMPT 등 주요 TC본더 장비사들을 모두 고객으로 확보중이기 때문

[24년 영업이익 231억원 (YoY +225%) 전망]
- 싸이맥스 24년 연결 실적은 매출액 2,148억원(+37.1% YoY)과 영업이익 231억원(+225.5% YoY, OPM 10.8%)으로 전망되며 계절적 비수기인 1Q24 실적을 저점으로 연말까지 상저하고 실적 성장 흐름이 나타날 것으로 예상
- 더불어 삼성전자의 DRAM/NAND 평균 100K 투자당 동사의 수주 가능 금액이 약 700억원까지 약 40% 증가한 것으로 파악되기 때문에 향후 삼성전자 전공정 투자 사이클이 재개되는 시점에는 유의미한 이익 레버리지까지 나타날 것으로 기대


▶️보고서 원문: https://buly.kr/A43JeIX

▶️ SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sk_smallcap
▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/sksresearch

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