250901_South Korea Technology: August 2025 GS DRAM sentiment indicator: HBM pricing expectation coming down but still more positive than GSe - Goldman Sachs

(1) '25년 8월 DRAM 심리 지표는 7월과 동일하게 소폭 긍정적인 방향을 가리키고 있음

(2) SK하이닉스의 '26년 HBM 가격에 대한 시장 컨센서스는 다소 낮아졌으나, 우리의 전망보다는 여전히 긍정적

(3) DRAM Spot Price
■ 8월 D5는 MoM -2%, D4는 MoM +1%로 제한적 움직임
■ QoQ 성장률 둔화되었으나, 여전히 견조[QoQ D5 +11% → +8%, D4 +164% → +98%]
■ 2~7월의 D5 가격 상승세가 3Q25(F) 계약가에 긍정적으로 작용할 것
■ 한국 업체들의 3Q25 DRAM ASP는 +HSD 성장 전망

(4) '26(F) HBM ASP
■ 최근 컨센서스 조정되면서 SK하이닉스 '26년 HBM ASP 전망은 YoY +5%에서 -1%로 낮아짐
■ 그러나, 우리는 여전히 좀 더 보수적 시각을 유지. 우리의 추정은 YoY -14%
■ 이에 대한 핵심 차이는 HBM3E 12hi 가격 전망치 차이에 기인
■ 시장은 -10~15% 수준의 하락을 전망 vs. 우리는 -30% 수준 전망

(5) 시장 분위기
■ Legacy DRAM 수요는 서버향으로 특히 견조하며, 4Q25(F)에도 가격 상승 전망 우세
■ 다만 1H26 가격 반전[Rollover] 우려는 여전히 남아 있음
■ HBM에 대한 전반적인 AI 수요는 강하지만, 향후 가격 전망을 두고 의견은 첨예하게 갈림

(6) 대만 밸류체인의 경우, 1) Nanya의 매출은 D4 가격 급등 효과가 반영되면서 YoY 성장세가 크게 가속화 되었고, 2) 서버 ODM 및 Aspeed의 매출은 여전히 강한 성장세를 보였으나, 성장률 둔화가 확인

(7) 중국 스마트폰 6월 출하량은 YoY -14% 감소했으며, 중국 정부 보조금 효과 약화와 전반적인 수요 부진을 반영