도이체방크) AI버블이 있다고 말하는 '버블'은 터졌습니다.

Google 트렌드에 따르면 'AI 버블'에 대한 웹 검색량은 지난 한 달간 급감했습니다. 검색량은 2025년 8월 21일에 정점을 찍었는데, 이는 MIT의 AI 투자 수익률 관련 보고서와 OpenAI CEO 샘 알트먼의 "투자자 과열" 발언 이후 '매그니피센트 7' 기술주가 3.8% 하락한 시점이었습니다. 이후 전 세계 검색량은 정점 대비 15% 수준으로 감소했습니다.
언론 기사와 Reddit 게시물에 대한 분석도 비슷한 경향을 보입니다:
1) 언론 분석: 기술 기사에서 AI 투자에 대한 우려는 8월 마지막 주에 10점 만점에 7.3점으로 최고조에 달했다가 5.1점으로 하락했습니다.
2) Reddit 분석: 주요 기술 및 금융 서브레딧에서 'AI 버블'을 언급한 게시물 수도 8월에 정점을 찍은 후 감소했습니다.

버블의 역사적 패턴과 특징
버블은 깔끔한 선형 과정이 아니며, 여러 차례의 급등과 급락을 반복하며 팽창합니다.
1) 닷컴 버블: 2000년 3월 정점에 도달하기 전 5년 동안 나스닥 지수는 10% 이상의 등락을 7번이나 반복했습니다. 1998년 11월, 마이클 머피와 같은 투자자가 "심각한 버블"이라고 경고했을 때 나스닥은 2,000 미만이었지만, 그 후 16개월 동안 5,000 이상으로 치솟은 후에야 붕괴했습니다.
2) 붕괴 과정: 닷컴 버블 붕괴 시 나스닥 지수는 10주 만에 3분의 1 이상 하락했다가 손실의 3분의 2를 회복한 후, 톱니바퀴 형태로 하락하여 2002년 10월에 고점 대비 78%의 손실을 기록했습니다.
3) 버블의 수명: 버블의 수명은 다양해서, 남해 거품 사건은 7개월 만에 끝났지만 닷컴 버블은 5년 동안 지속되었습니다.

'AI 버블'에 대한 버블붕괴의 네 가지 이유
AI가 할 수 있는 것과 할 수 없는 것에 대한 새로운 현실주의
1. 8월에 있었던 OpenAI의 큰 기대를 모았던 GPT-5 출시는 실망으로 끝났습니다. 암시되었던 범용 인공지능(AGI)의 단초를 보여주기보다는 약간 개선된 사용자 경험을 제공하는 데 그쳤습니다. 기대가 현실을 앞질렀고 기준점이 이동했습니다. 18개월 전이었다면 놀라움을 자아냈을 기능들이 이제는 무덤덤한 반응을 얻었습니다.

2. 앞으로 다가올 인프라 병목 현상
AI의 확산은 이전의 어떤 기술보다 빨랐습니다. ChatGPT는 두 달 만에 1억 명의 사용자를 확보했고, 현재 연말까지 주간 사용자 10억 명을 향해 가고 있습니다. 기본 토대는 마련되었고 소비자가 사용하기 쉽습니다. 그러나 기업이 이를 대규모로 사용할 수 있을 때 비로소 성과를 거둘 수 있으며, 이는 칩, 데이터 센터, 에너지로 구성된 역사상 가장 복잡한 인프라를 구축하고 자금을 조달하는 데 달려 있습니다.

3. 구현은 시스템에 달려 있다
새로운 기술 자체만으로는 충분하지 않습니다. 그것을 구현하는 힘든 과정이 남아 있습니다. 여기에는 직원들이 실제로 사용하는 잘 관리되는 기업 시스템에 통합하는 것이 포함됩니다. 실질적인 금전적 가치가 어디에서 나올지에 대한 증거는 아직 나타나고 있는 중입니다.

4. 인간 심리: "그다지 감명 깊지 않네"
많이 인용되는 가트너 하이프 사이클(Gartner hype cycle)에 반영된 신기술에 대한 필연적인 반응이 있습니다: 혁신, 부풀려진 기대, 환멸, 계몽, 그리고 마지막으로 새로운 생산성. 현실에서는 이러한 단계들이 겹치고 요동치며, 과열 기간에 이어 현실 점검이 뒤따르고, 그 후에 사이클이 재개됩니다. 초기 인류도 아마 바퀴에 대해 같은 반응을 보였을 것입니다.

시장 타이밍과 투자 전략
시장 타이밍을 맞추는 것이 매우 어렵습니다. S&P 500의 경기조정 주가수익비율(CAPE)이 역사적으로 높은 수준에 근접하고 있다는 경고 신호도 있습니다. 레이 달리오와 데이비드 아인혼 같은 저명한 투자자들도 버블과 가치 파괴 가능성에 대해 경고했습니다.
그럼에도 불구하고, 장기적으로 시장에 머무는 것이 중요합니다. 1996년 초에 10,000달러를 투자했다면 2025년 6월 말에는 170,000달러 이상이 되었겠지만, 수익률이 가장 좋았던 10일을 놓쳤다면 그 가치는 절반 이하로 줄어들었을 것입니다. 실제로 수익률이 가장 좋았던 날들과 나빴던 날들은 종종 근접한 시기에 발생했습니다.

S&P500, 나스닥 지수는 전일대비 0.4%, 0.3% 상승. 셧다운 돌입, 부진한 고용지표 발표로 장초반 미국 주요 지수는 일제히 하락 출발. 반면 고용 부담이 기준금리 인하 기대감으로 연결되며 미국 주요 지수는 상승 전환에 성공. 사상 최고치도 경신

업종별로는 상대적으로 부진했던 헬스케어와 유틸리티가 3.0%, 0.9% 상승. 부진했던 고용 지표에도 대형 기업들의 실적 개선 기대감 반영되며 IT와 경기소비재 업종도 0.7% 씩 상승. 테슬라가 전일대비 3.3% 상승했고, 추가 기준금리 인하 기대감도 긍정적으로 작용. 반면 소재, 금융 업종은 1.2%, 0.9% 하락

30년물 모기지 금리가 6.46%까지 높아지며 모기지 신청건수가 감소. ADP 비농업고용은 3.2만건 감소하며 예상치를 크게 하회. 이전치 대비로도 감소폭 확대되며 고용 약화 부담 심화

ISM 제조업 PMI는 예상보다 양호하게 발표됐으나, 고용 지표와 연준 정책 방향성에 초점 맞춰지며 미국 2년물, 10년물 국채금리 하락, 달러 강세 압력 약화. 10월 추가 기준금리 인하 확률은 99%까지 높아졌고, 12월 추가 인하 확률도 89.1%까지 확대

필라델피아 반도체 지수는 2.1% 상승. 대표 반도체 기업들의 상승세 지속. 엔비디아가 0.4% 상승. 브로드컴, TSMC, ASML은 1.1%, 3.3%, 3.6% 상승. 램리서치와 마이크론이 6.6%, 8.9% 상승

THE AES, 바이오젠이 16.7%, 10.1% 상승. 아스트라제네카, 써모피셔도 9.96%, 9.4% 상승. 슈퍼 마이크로 컴퓨터 중심으로도 반발 매수세 유입되며 9.3% 상승. 반면 코테르바, 메르카도리브레는 9.1%, 6.9% 하락. 뉴스, FMC도 6.0%, 5.7% 하락

뉴욕 증시는 셧다운 첫날에도 랠리를 이어갔습니다. S&P500이 처음 6,700선을 돌파해 6,711.20으로 마감했고, 다우는 46,441.10으로 사상 최고를 다시 썼습니다. 나스닥도 22,755.16으로 동행했으며, “셧다운은 단기 변수”라는 인식이 위험자산 선호를 지탱했습니다.

섹터에선 의약품 관세 유예 기대가 불씨가 돼 헬스케어가 약 +3% 급등, 일라이릴리·머크·화이자가 강세를 주도했습니다. 반도체는 ‘공급망 재편’ 서사가 힘을 보탰습니다. AMD가 일부 칩 생산을 인텔 파운드리에 맡길 수 있다는 보도에 인텔이 7%대 급등하며 ‘IDM 2.0’ 회복 내러티브가 강화됐습니다. 오라클은 시총 회복과 함께 반등폭을 키웠고, 나이키는 관세 영향 제한 속 호실적으로 상승했습니다. M7 중에선 메타만 약세였습니다.

지표와 채권에선 ‘배드 이즈 굿’이 작동했습니다. ADP 9월 민간고용이 -3.2만 명(8월도 +5.4만→-0.3만으로 대폭 하향)으로 나오자 연내 두 차례 인하 베팅이 확대되고, 이달 50bp ‘빅컷’ 가능성도 낮게나마 반영됐습니다. 단기물이 더 빠지며 불(강세) 스티프닝이 전개됐고, 10년물은 4.10%대까지 하락했습니다. ISM 제조업 PMI는 49.1로 기준선 아래이지만 예상은 소폭 상회했습니다. 셧다운으로 공식 통계 지연 가능성이 커 단기엔 ADP·ISM 등 민간 지표가 나침반이 될 전망입니다.

외환시장에서 달러는 고용 부진과 셧다운 우려로 약세를 보이다, 대법원이 리사 쿡 연준 이사 직 유지 심리를 내년 1월로 미루자 연준 독립성 우려가 완화되며 낙폭을 일부 만회해 약보합으로 마감했습니다. 엔화는 안전수요와 BOJ 인상 베팅이 겹치며 강세, 유로는 소폭 약세였습니다.

국제유가는 WTI 11월물이 61.78달러(-0.95%)로 3거래일 연속 하락했습니다. 미 원유 재고가 예상보다 크게 늘었고, OPEC+의 11월 증산 논의 보도(공식 부인에도)가 겹치며 수요 둔화와 공급 확대 우려가 동시에 부담으로 작용했습니다.

긴 연휴를 앞두고 우리장도 아름답게 마무리 되면 좋겠네요. 풍성한 한가위 연휴 보내십시오~~