번스타인)
(중략)
새해에 들어서면서, 우리는 전반적인 관점을 바꿀 이유가 거의 없다고 봅니다.
매수(Long) 측면: 여전히 NVDA와 AVGO를 최선호주(Top picks)로 꼽습니다. AI 지출이 현재 둔화될 조짐을 보이지 않고 있으며, 특히 실적 추정치가 분명한 상향 편향을 보이고 있어 밸류에이션이 매우 매력적으로 보이기 때문입니다.
반도체 장비: 밸류에이션이 극도로 높은 수준(nosebleed levels)에 도달했음에도 불구하고 보유 의견을 유지합니다. 긍정적인 WFE(웨이퍼 팹 장비) 전망 수정 가능성(그리고 서사에 대한 기대감)이 커지고 있기 때문입니다(이에 따라 당사는 오늘 추정치와 목표주가를 상향 조정합니다).
퀄컴(QCOM): 애플(AAPL)이 모델에서 제외될 준비를 함에 따라, 그 이면에 진행되고 있는 우리가 기대하는 긍정적인 움직임들이 드러날 것이기에 (다시 한번) 퀄컴을 고수합니다.

반대 측면에서는 다음과 같습니다.
아날로그 반도체: 다소 낙관적인(sanguine) 시각을 유지하고 있습니다. 회복 가능성이 있긴 하지만 속도가 불확실하고 밸류에이션이 높으며, (적어도 TXN과 ADI의 경우) 이미 회복 사이클의 중반에 깊숙이 들어와 있을 수 있다는 관점 때문입니다(두 회사 모두 이미 1년 이상 두 자릿수 성장을 지속해 왔음).
AMD: 용감하게 노력하고 있지만 NVDA가 더 멀리 앞서 나가는 것으로 보입니다(엔비디아의 차세대 칩 '루빈(Rubin)'의 전망을 고려할 때, 굳이 '헬리오스(Helios)'를 선호할 이유를 모르겠습니다).
인텔: "도널드 트럼프가 주가 상승을 원한다"는 점이 인텔에 대한 유효한 강세 논거(bull case)가 될 수는 있겠지만, 이는 우리의 투자 스타일은 아닙니다. 만약 여러분이 다소 도박적인 성향(degenerate)이라면 굳이 말리지는 않겠지만, 대통령이 무엇을 원하든 펀더멘털 측면에서는 매력 없어 보입니다.

NAND 제조사, 계약가 100% 강제 인상… 중저용량 소비자 제품 공급 포기 위기

AI 서버의 대규모 배포가 막대한 저장 장치 수요 폭발을 견인하면서, 최근 2026년 1분기 NAND 계약 가격이 당초 예상을 크게 웃도는 수준으로 급등할 것이라는 소식이 전해졌습니다.

이번 분기 가격 상승률은 전 분기 대비(QoQ) 60~70%에 달할 것으로 보이며, 특히 샌디스크(SanDisk)는 계약가를 100% 인상하겠다는 소식을 전달한 것으로 알려졌습니다. 이는 시장이 앞서 예상했던 2026년 1분기 상승폭(약 30~40%)을 훨씬 상회하는 수치입니다.

업계 관계자들은 공급 물량이 매우 희귀해짐에 따라, 중저사양(중저용량) 제품군은 사실상 공급 순위에서 밀려나거나 포기될 상황에 처했다고 지적했습니다

https://www.digitimes.com.tw/tech/dt/n/shwnws.asp?CnlID=1&cat=40&id=0000743628_9DY57O5O396SNV75TY2GJ&wpidx=3

골드만삭스) AI 서버 전망: 클라우드 Capex 증가세와 AI 애플리케이션 확대에 따른 수혜
2026년 전망

1. AI 학습용 서버 - 풀 랙(Full Rack) 확장세
(예: NVL72/NVL144 구성의 GB200/GB300/베라 루빈(Vera Rubin) 및 헬리오스(Helios) 구성의 MI450 시리즈)
풀 랙(Full rack) 형태의 AI 서버는 엔비디아의 블랙웰(Blackwell) 플랫폼과 함께 2024년 4분기에 출하되기 시작했습니다. AMD의 헬리오스 랙을 포함하여 2026년 하반기부터 더 많은 AI 서버가 풀 랙 디자인으로 출하될 것으로 예상합니다.
당사는 2025~27년 출하량을 각각 1.9만 / 5.5만 / 8만 랙으로 추정하며, 해당 기간의 시장 규모(TAM)는 550억 / 1,650억 / 2,550억 달러에 이를 것으로 전망합니다.

2. AI 학습용 서버 - 고성능 모델의 가파른 램프업(생산 증대)
(예: H200/B200/B300 서버 및 ASIC AI 서버, 단일 칩 연산 능력 500 TFlops 이상)
8-GPU 환산 기준 출하량은 2025~27년 각각 69.2만 / 95.2만 / 122.7만 대에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 +26% / +38% / +29% 성장하는 수치입니다. TAM 규모는 1,800억 / 2,050억 / 2,510억 달러로 추산됩니다.
당사는 베이스보드(baseboard) 기반 AI 서버에 대해 긍정적인 수요 전망을 가지고 있는데, 이는 고객 입장에서 커스터마이징(맞춤화) 여지가 크고 예산 부담이 낮기 때문입니다. 고성능 ASIC 칩의 램프업 또한 이 부문에 대한 긍정적인 시각을 뒷받침합니다.

3. 추론용(Inferencing) AI 서버의 후속 성장
(예: L40S/L20 서버 및 ASIC AI 서버, 단일 칩 연산 능력 500 TFlops 미만)
출하량은 2025~27년 각각 47만 / 53.9만 / 65.6만 대로 증가하여 전년 대비 +1% / +15% / +22% 성장할 것으로 예상합니다. TAM 규모는 300억 / 360억 / 480억 달러가 될 것입니다. 이러한 성장은 애플리케이션의 증가에 기인합니다. (자세한 내용은 서버 TAM 전망 참조)

4. 주요 논쟁점과 당사의 관점
최근 주요 논쟁은 CSP(클라우드 서비스 제공업체)들이 GPU 솔루션을 지속적으로 구매하는 것과 대비하여, 자체 ASIC 칩 개발 노력을 확대하고 있다는 점에 집중되어 있습니다. 당사는 두 시장 모두 빠르게 성장할 것으로 예상하지만, ASIC 솔루션의 성장 가속화와 장기적 상승 여력(long-tail upside)을 더 높게 봅니다.

그 이유는 ASIC이 특정 작업에서 빠르고 비용 효율적이며 에너지 효율적이기 때문입니다. 이는 다가오는 '추론의 시대(inferencing age)'에 적합합니다. 학습 단계의 AI 칩은 수주에서 수개월이 걸리는 거대 모델 훈련을 지원하기 위해 전력 집약적이어야 하는 반면, 추론 시대의 핵심 요구 사항은 빠른 확장성, 대용량 데이터 처리량, 짧은 데이터 처리 시간으로 이동하고 있습니다.

당사의 최신 AI 서버 모듈 분석에 따르면, 서버에 탑재되는 전체 AI 칩 중 ASIC 칩의 비중은 2025년 38%, 2026년 40%, 2027년 50%를 차지할 것으로 보이며, 각 ASIC 플랫폼에 대한 노출도가 높은 주요 GC(중화권 등) 테크 기업들을 주목하고 있습니다.

5. 촉매제 및 주목해야 할 주요 이벤트
당사는 다음 사항들을 강조합니다.
1) CSP들의 설비투자(Capex) 가이던스: AI 서버 공급망에 강력한 긍정적 또는 부정적 신호를 줄 수 있습니다.
2) 신규 AI 서버 제품의 램프업 진행 상황: 엔비디아의 GB300 및 베라 루빈(2026), 구글의 TPU v7/v8, 아마존의 트레이니움 3(Trainium 3), 메타의 신규 ASIC 등.
3) 스타게이트(Stargate) 프로젝트의 대규모 투자 배치 일정: 이는 2026년 하반기부터 컴퓨팅 인프라 인도를 가속화할 것으로 예상됩니다.

JP모건) 2026년 전망: HBM 수급 완화 조짐 없음. 오히려 더 타이트해질 것

1. 타이트한 HBM 수급(S/D) 지속
◼️ 2025~2027년 회계연도 내내 8~12%의 공급 부족(4~6주치 HBM 재고 부족에 해당)을 보이며 HBM 수급 시장 상황이 더욱 타이트해질 것으로 예상

◼️ 수요 증가폭이 공급 증가폭보다 훨씬 클 것으로 판단하며, 수요 증가 요인은 다음과 같음: 1) ASIC 물량 급증(대부분 HBM3E), 2) 엔비디아 블랙웰(Blackwell) 및 루빈(Rubin) 출시, 3) 중국 수요의 상방 리스크

◼️ HBM 전체 시장 규모(TAM)는 2026년 약 600억 달러에 달하고, 2027년에는 880억 달러로 성장할 것으로 예상

2. HBM의 혼합 평균판매단가(ASP)는 2026~2027년 내내 지속 상승할 것
◼️ HBM3E ASP 인하 가정에도 불구하고, 타이트한 HBM 수급으로 인해 결국 ASP 인하 폭은 완만할 것으로 예상 (JP모건 추정: 2026년 HBM3E ASP는 약 10% 하락하여 GB당 13달러 수준 도달)

◼️ HBM4 ASP는 12단(12-Hi) HBM3E 대비 30% 이상의 프리미엄이 정당하다고 가정하며, 가격은 GB당 17.5달러에 달할 것으로 예상 (기본 시나리오 기준)

◼️ 장기적으로 HBM ASP는 하락하겠지만, 빠른 기술 주기(GPU 및 HBM 모두)로 인해 향후 수년 동안 블렌디드 HBM ASP는 결국 상승할 것으로 판단 (JP모건 추정: 2026년/2027년 각각 +5%/+3% 성장)

3. 2026년 이후 전망은?
◼️ 2027년에는 루빈(Rubin) GPU 대비 HBM 탑재량이 4배 많은 '루빈 프로(Rubin Pro)' GPU 도입으로 HBM 수급이 더욱 타이트해질 것으로 예상

◼️ 이는 메모리 제조사들이 HBM에 더 많은 웨이퍼를 할당하도록 강제할 가능성이 높음 (루빈용 12단 HBM4 대비 루빈 프로용 16단 HBM4E 소요)

◼️ 결과적으로 DRAM 수급 또한 2027년 하반기 내내, 심지어 2028년까지 타이트하게 유지되어 다년간의 메모리 상승 사이클(multi-year memory upcycle)이라는 당사의 관점을 뒷받침할 것으로 예상

JP모건) 2026년 전망: 계절적 수준을 상회하는 상반기 서버 전망, 견조한 미국 CSP 서버 지출
1. 견조한 미국 CSP(클라우드 서비스 제공업체) 서버 지출은 전통적인 서버와 AI 서버 수요 모두에 긍정적
◼️ 당사 미국 팀은 상위 4대 미국 CSP의 합산 클라우드 설비투자(Capex) 전망치를 기존 전년 대비 30% 증가에서 2026년 50% 이상 증가로 상향 조정

◼️ 미국의 강력한 설비투자 지출은 올해 AI 및 비(Non) AI 서버 지출 모두에 호재로 작용할 것

2. NVL72 랙 출하량은 올해 2배 이상 증가할 가능성이 높음
◼️ 수주 잔고와 강력한 고객사 AI 수요에 힘입어 올해 NVL72 서버 출하량을 5만~7만 대로 전망

◼️ 2026년 상반기 가속화되는 GB300 램프업(생산 확대)이 엔비디아 AI 공급망의 매출 모멘텀을 주도하고, 2026년 3분기 말부터는 VR200 시스템의 점진적인 램프업이 뒤따를 것으로 예상

3. 역동적인 AI 서버 ODM 점유율, 그러나 경쟁 환경은 여전히 우호적
◼️ 막대한 운전자본 요구 사항과 증가하는 설계 난이도로 인해 엔비디아 GPU 서버 ODM 시장은 소수 업체에 집중되고 건전한 경쟁 구도가 유지될 것으로 예상

◼️ 혼하이(Hon Hai)/콴타(Quanta)/위스트론(Wistron)이 엔비디아 AI 서버 ODM 시장에서 지배적인 위치를 유지하는 가운데, 위윈(Wiwynn)이 일부 점유율을 확보할 가능성이 높음

4. 증가하는 AI 추론 워크로드에 힘입어 슈퍼 CSP 범용 서버 상승 사이클(upcycle) 진입
◼️ 올해 주로 AI 추론 수요에 힘입어 업스트림 벤더(예: CPU, BMC, 메모리 벤더)에서 미국 CSP 범용 서버 상승 사이클의 여러 징후가 포착됨

◼️ AI 추론은 스토리지 서버와 기본 컴퓨팅 서버(basic compute servers)에 대한 수요 증가를 견인할 가능성이 높음

◼️ 2026년과 2027년 전체 서버 출하량 성장률을 각각 15%, 8%로 전망: 올해 미국 CSP 서버 수요는 전년 대비 30% 이상 성장하는 반면, 엔터프라이즈(기업용) 서버는 한 자릿수 감소를 보일 것으로 예상

구글, Nano Banana Pro 출시 53일 만에 누적 이미지 생성 10억 장 돌파

: Nano Banana는 8월 말 출시 이후 한 달여 만에 누적 이미지 생성량 50억 장 기록

→ 출시 직후 확산 극대화 목적으로 관대한 생성 정책 적용

: 반면 Pro 모델은 출시 초기부터 일일 생성량 제한 및 서버 부하 기반 동적 조정 정책 적용

→ 생성 속도 둔화는 흥행 약화보다 운영 정책 전환의 결과로 해석

: 제한된 환경에서도 53일 만에 10억 장 생성은 단순 무료 트래픽 실험을 넘어 유료 사용자 행동 자체를 고빈도로 전환시킨 사례

→ 비용 통제, 품질 관리, 지속 사용을 고려한 운영 안정화 국면 진입

: 이미지와 영상 생성 AI의 구조적 확산에 따라 추가 성장을 뒷받침할 컴퓨팅 캐파 확보의 필요성 역시 지속 확대

https://news.1rj.ru/str/Samsung_Global_AI_SW

딥시크 신규 논문 “Conditional Memory via Scalable Lookup”

■ 기존 MoE의 한계

→ 조건부 계산으로 모델 용량은 키웠지만, 고유명사, 상투적 표현, 수식 같은 정적, 국소 정보까지 여러 레이어 계산으로 재구성하며 비효율 발생

■ 새로운 제안

→ 희소성의 새로운 축인 조건부 메모리(Conditional Memory) 도입
→역할 분담 - 조건부 계산(MoE)은 동적 논리, 복잡한 추론 담당, 조건부 메모리(Engram)는 정적 지식 즉시 조회(lookup)

■ Engram 핵심 기법 및 특징

→ 고전적 N-그램 임베딩을 현대적으로 재설계한 메모리 모듈
→ 토크나이저 압축, 멀티헤드 해싱, 문맥 인식 게이팅, 멀티 브랜치 통합 등 적용
→ 모든 레이어가 아닌 일부 레이어에만 삽입 → 계산과 메모리 분리

■ 추가적인 핵심 질문

→ 총 파라미터가 고정일 때, MoE 계산과 Engram 메모리를 어떻게 나눌 것인가?
→ 실험 결과 성능은 U자형 스케일링 법칙을 따름. MoE만 많아도 비효율, Engram만 많아도 추론 부족 → 적절한 혼합이 최적

■ 성과 및 효과

→ Engram은 지식 문제뿐 아니라 추론, 코드, 수학 성능도 크게 개선
→ 초기 레이어의 정적 정보 복원 부담 제거 → 모델의 유효 깊이(effective depth) 증가 → 더 많은 레이어가 순수 추론에 집중
→ 국소 패턴을 lookup으로 처리 → 어텐션이 문맥 전체에 집중 → Long Context 성능 대폭 개선

■ 시스템 장점 및 확장성

→ 결정론적 lookup → GPU 외부 메모리에서도 프리패칭 가능
→ 100B급 메모리 오프로딩 시에도 오버헤드 3% 미만. GPU 메모리 병목 해소, 대규모 파라미터 확장 가능

https://github.com/deepseek-ai/Engram/tree/main

글로벌 SW, 엔드 소프트웨어 기업의 하락 이유는?

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

전일 섹터 내 대형 SaaS 기업 위주 하락이 발생했습니다. 세일즈포스(-7.1%), 어도비(-5.4%), 서비스나우(-3.1%), 워크데이(-4.0%), 피그마(-7.8%) 등인데요

원인으로 마이크로소프트(MS)가 데이터센터 구축 과정에서 지역 사회에 가해질 수 있는 인프라 부담을 줄이고 편익을 확대하기 위한 정책 발표가 꼽히고 있는데요

MS가 언급한 전력 측면 세부 정책으로는 주거용 전기 요금 전가 방지를 위한 요금체계 구축, 유틸리티 기업 협력, 데이터센터 효율 혁신 등이 있습니다.

하지만 전력 비용 부담을 상쇄하기 위한 클라우드 인프라 가격 상승과 소프트웨어 기업 마진 압박 우려는 결론을 너무 빠르게 낸 것이라 생각합니다.

엔드 소프트웨어 기업은 클라우드 인프라 기업에게 일종의 고객입니다. 고객의 뒤통수를 단번에 쳐버릴 수 있을까요?

또한 엔드 소프트웨어 기업의 선택지가 완전히 막혀있는 것도 아닙니다. 구독료 인상은 종종 일어나는 이벤트이고 많은 소프트웨어 기업은 구독에서 사용량 기반이 혼합된 하이브리드 형태로 변화하고 있습니다.

오히려 클라우드 인프라 관련 추가 비용 부담이 발생한다면, 마진이 얇은 상태로 프로젝트를 진행하는 네오 클라우드 기업에게 치명적으로 작용할 수 있습니다.

하지만 전일 네오 클라우드 기업은 높은 변동성과 최근 상승세까지 고려해도 제한적 낙폭을 보였습니다.

그 외에 앤스로픽이 Cowork를 통해 에이전트형 작업 방식을 비개발자 영역으로 확장한 것과 애플이 콘텐츠 생성 도구를 하나로 묶은 구독 서비스 'Creator Studio'를 출시한 것도 이유로 생각해볼 수 있습니다.

여러가지 노이즈가 어지럽게 얽혀있는 상황입니다. 다만 근본적으로 엔드 소프트웨어 기업 부진이 이제 막 시작한 것인지도 생각해봐야합니다.

엔드 소프트웨어의 AI 관련 성과 확인 지연과 주가 부진은 '25년에도 주요 화두였고, 이러한 트렌드가 신년이 되었다고 소멸하고 완전 새로운 출발을 하는 것은 아닙니다.

AI의 빠른 변화 속도 만큼 기회를 잡아 성장(ex 팔란티어)하는 것을 보여주는 기업도 있지만, 반대로 증명하지 못하는 기업에 대한 멀티플 축소도 빠르게 일어나고 있습니다.

(2026/1/14 공표자료)

Goldman Sachs: 인프라 슈퍼 핵심 사이클 핵심 동인들 (feat. 컨퍼런스)

1. 인프라 투자 확대 핵심 동인 2가지
1) 유틸리티 및 서비스 기업들은 데이터센터/전력 관련 용량 증설에 대한 견조한 수요가 지속되고 있음을 시사: 또한 '25년에 체결된 구속력 없는 계약 중 일부(다만 전부는 아님) 가 2026년에 전력구매계약으로 전환될 것으로 기대되며, 원자력 발전 용량 증설을 향한 진전도 나타나고 있음.

2) 지정학적 변화로 인해: 전력, 물, 공급망, 노동력 및 핵심 네트워크와 같은 필수 시스템 전반에서 정전/중단 리스크를 완화하기 위한 중복성 확보 필요성이 계속 커지고 있음.

2. '26년 인프라 투자 슈퍼 사이클을 이끄는 3가지 요인
1) 미국/유럽 전력 수요 증가의 가속화: '30년까지 미국 전력 수요는 약 2.6% 성장할 것으로 기대되며 이는 90년 대 이후 처음 나타나는 수준. 이는 '03~'07년 이후 최초의 에너지 수요 주도형 업사이클을 의미.
- 빅테크 기업들이 데이터센터 전력 조달에 있어 전면적 접근을 유지할 것, 시장 출시 속도를 최우선 그리고 그린 신뢰성 프리미엄을 기꺼이 지불할 의지를 유지할 것으로 전망.
2) 지정학적 긴장 고조: 글로벌 공급망에 대한 신뢰가 약화되면서 리쇼어링 움직임 가속화
3) 노후 인프라 속에서 빈번해지는 기상 관련 교란

3. AI/데이터센터 및 기타 전력 수요 동인
- 수요는 여전히 견조: 하이퍼스케일러로부터의 수요 증가 둔화 조짐이나, AI 지출 환경이 예산 비제약 환경에서 수요 제약 환경으로 전환되었다는 신호가 보이지 않는다고 언급. AI 혁신 사이클은 평가/기대 단계에서 실행 단계로 전환될 것이며 그 과정에서 효율성 개선이 나타나는 동시에 예산은 더 낮아질 것. 그러나 아직 그 시점에 도달하지 않았음.

- 다만, 단기적으로는 공급 용량 증설 지연이 전력 수요를 제약하거나(그리고 심지어 전력 수요에 대한 하향 조정을 유발할 수 있다는)점에 대해 기업과 투자자들의 우려가 일부 존재.

- 규모는 기업별 실행력과 매력적인 계약에 있어 핵심일 가능성. 전력 기업들은 선도 데이터센터 고객과의 계약에서 실행을 위해서도, 또한 매력적인 계약 조건을 확보하기 위해서도 규모가 중요하다는 필요성을 강조. 정전/중단 리스크를 완화해야 한다는 필요성은 전력 공급자들이 고객에게 전력과 토지를 함께 제공하려는 가운데, 여러 발전 설비에 걸쳐 분산될 수 있는 take-or-pay 계약의 기회를 시사.

- 수요 성장 vs. 요금 부담: 전력 가격에 대한 상방 압력(특히 향후 PJM 용량 경매로 인한)에 대한 기대가 여전히 존재하는 가운데, 기업들은 전력 요금의 부담 가능성에 대한 우려가 커지고 있음을 인지하고 있음. 그 영향 정도는 지역별로 다를 수 있는데, 이는 전기요금이 얼마나 크게 상승했는지(또는 상승할 수 있는지)가 지역별로 다르기 때문이며, 이는 현재/미래 전력 구성, 기존 송전 용량 추가 확보 필요성 또는 더 높은 활용 등 복수의 요인에 달려 있음. Sunrun은 요금 부담과 관련된 전력 이슈의 상당 부분이 수요/AI 확장에 기인한다고 보면서도, 상방 가격 압력을 완화하기 위해 주거용 저장장치와 태양광을 포함한 그리드 최적화를 더 확대할 수 있는 기회가 있다고 강조

- 미터 후단 전망: Talen은 대형 데이터센터 고객들의 대부분이, 비록 현장 전력 조달이 있더라도, 신뢰성 리스크를 완화하거나 잉여 전력을 그리드에 판매할 수 있도록 궁극적으로 그리드에 연결되기를 원할 것으로 예상. 보다 광범위하게 기업 참가자들은 시장 출시 속도에 대한 우선순위가 여전히 매우 강하며, 이로 인해 단기적으로는 주로 천연가스를 활용한 계약 솔루션이 추진될 가능성이 높다고 언급. 다만, 신규 터빈이 가능해짐 이러한 솔루션은 더 효율적인 복합화력 솔루션으로 대체될 것이라고 언급.

* 전망: 데이터센터에서 발생하는 글로벌 전력 수요가 '30년에 '23년 대비 +175% 증가할 것. 이는 전력 소비 상위 10개국 중 하나를 추가로 더하는 것에 해당하는 규모. 데이터센터 전력 수요 증가의 미국 기여분만으로도 '30년까지 미국 전력 수요 성장률을 1.2%포인트 끌어올려 연 2.6%로 만들 것으로 예상하며, 이는 1990년대 이후 처음 보는 수준. '26년 수익의 핵심 동인이 다음에 집중될 것: AI의 보급 정도, AI 추론 단계가 학습 단계 대비 얼마나 에너지 집약적인지, 천연가스 터빈 부품 가용성, 데이터센터 전력 수요 계약 구조의 진화가 일반 소비자 전력 가격에 미치는 영향을 최소화하는지(또는 그렇지 않은지), 송전·배전 부문의 노동력 가용성/숙련도, 그리고 원자력 발전 용량 확대를 위한 계약의 범위 및 그 효과가 나타나는 시점.

#REPORT

[ KeyBanc, 서버 CPU 수요 폭발로 Intel, AMD 투자 등급 상향 ]

Intel 관련 주요 전망

- 서버 CPU(중앙처리장치) 수요 폭발: 2026년 내내 인텔의 서버용 CPU가 거의 매진(sold out) 상태

- 특히 대형 클라우드 업체들(hyperscalers: 아마존 AWS, 구글 클라우드, 마이크로소프트 애저 등)이 AI 인프라를 대규모로 확장하면서 수요가 엄청나게 늘었음

- 가격 인상 가능성: 이 강한 수요 덕분에 인텔이 서버 CPU 가격을 10~15% 정도 올릴 수 있을 것으로 예상됨

- 파운드리(반도체 위탁생산) 사업 개선:

> 인텔의 최신 공정 18A(미래 첨단 제조 기술)의 수율(yield, 제대로 만들어지는 비율)이 60% 이상으로 올라왔고, Panther Lake(차세대 칩) 양산에 충분히 쓸 수 있을 정도로 좋아졌음

장기 비전: KeyBanc는 인텔이 파운드리 분야에서 TSMC(대만 반도체 거인)에 이어 세계 2위가 될 가능성이 높다고 봅니다. 현재 3위인 삼성전자를 제칠 수 있다는 전망입니다.

목표 주가: $60 (기존 종가 대비 약 36% 상승 여력)

AMD 관련 주요 전망

- AMD 역시 2026년 서버 CPU가 거의 완전히 매진된 상황

- 서버 CPU 사업이 올해 최소 50% 이상 성장할 것으로 예상

- AI 관련 매출은 2026년에 140억~150억 달러 수준까지 크게 늘어날 전망

→ 이는 MI355, MI455 같은 최신 AI 가속기 칩과 Helios 플랫폼의 본격적인 출하 덕분입니다.

가격도 인텔과 비슷하게 인상할 가능성이 높음

목표 주가: $270 (현재 수준에서 약 30% 상승 여력)

[Spot/바이오산업] JPM 헬스케어 Day1 리뷰: 대형 딜에도 불구 국내 바이오 셀온

▶ JPM 개막일날 발표된 세 건의 주요 딜(AI신약, 차세대 키트루다, BBB셔틀)

JPM 헬스케어 행사 개막에 맞춰 전일 글로벌 빅파마 3건의 주요 딜 체결 소식 발표 주목: 1)일라이 릴리-엔비디아 협업(AI신약), 2)애브비-Remegen 딜(차세대 키트루다), 3)노바티스-SciNeuro 딜(BBB셔틀)

▶ 그럼에도 JPM 헬스케어 1일차, 국내 바이오 섹터 셀온의 이유

[섹터 뷰] 전일 국내 바이오 섹터는 JPM 1일차 셀온 나오며 부진. 셀온의 주요인은 1)행사 내용(글로벌 파트너사의 아쉬운 수준의 코멘트), 2)밸류에이션 부담(작년부터 구조적으로 높아진 기업가치) 때문. 다만, 매크로 요인(금리인하, 코스닥 수혜)과 내부 모멘텀(신규 딜, 데이터) 고려 시 연중 바이오 섹터 우상향 전망, 긴 호흡에서 조정 시 매수 관점 유효

[한미약품] 전일 파트너사 MSD의 에피노페그듀타이드 업데이트 부재로 한미 시가 약 0.5조원 감소. 다만 MK-6024의 1)2상 종료 시점(’25.12.29), 2)임상 디자인(이중맹검) 고려 시 MSD도 아직 임상 결과 알 수 없음

당사 추정 한미약품 적정 시가총액은 7.3조원, 그 중 에피노 가치 1조원 반영(2상 성공확률 55%). 전일 0.5조원 감소 고려 시 시장은 에피노 2상 성공확률 27%로 낮게 보는 셈(오히려 성공 시 업사이드)

향후 MSD는 유럽 간학회(5/27~6/2) 및 미국 당뇨병 학회(6/5~8)에서 풀 데이터 발표 가능성 농후 추정(탑라인 데이터는 3~4월 가능)

[향후 전략] 높아진 투자자의 눈높이에 맞는 내부 성과 확인 시 섹터 관심 상향. 1분기 신규 딜(알테오젠, 리가켐 등), 2분기 글로벌 데이터(한미약품-에피노페그듀타이드, 학회-AACR 4월, EASL 5월, ADA 6월)에 주목

▶ 보고서 링크 : https://m.nhsec.com/c/djxty

■ [NH/한승연, CFA(제약/바이오), 02-768-7802]

[현대차증권 제약/바이오 여노래]
제약/바이오산업(OVERWEIGHT)
JP Morgan Healthcare Conference 2026 개막, 주요 기업 포인트 정리

■ 2026년의 시작을 알리는 헬스케어 컨퍼런스
- JPMorgan Healthcare Conference(이하 JPM)은 상반기 글로벌 제약/바이오텍의 연간 가이던스 및 중장기 목표를 발표하는 콥데이 행사.
- JPM은 일반적으로 증권사의 초청을 받은 기업들의 콥데이 행사이지만, 제약/바이오 산업 관계자들과 투자자들이 샌프란시스코에 집결하는 행사이기에 파트너링 행사장도 주변에 존재. 글로벌 제약사들은 각자 준비중이던 딜들을 마무리하거나 중요한 기술 계약 건에 대해 임원진들이 직접 참여하여 논의하기도 하기에 국내 기업들 다수가 파트너링 행사에 참가.
- 기술 계약이 국내 바이오텍의 핵심 모멘텀인 만큼, JPM에서 발표되는 글로벌 제약사의 신약 개발 동향과 JPM 시점까지의 M&A 또는 기술 계약의 이유와 전략 등이 중요한 정보이며 투자 심리에 영향을 주는 요소. -2024년 4분기 대비 2025년 4분기 M&A는 거래 가치 기준으로 약 247.9% 증가하였으며, 대사질환 치료제 및 RNA응용 치료제가 주목받고 있는 상황. 글로벌 제약사의 현재 비만/대사질환 치료제에 대한 개발 방향과 RNA에 대한 주목도를 이번 JPM에서도 확인할 수 있을 것으로 예상.

■ 모든 것이지만 아무것도 아닌
- 일반적으로 JPM 행사 후 바이오텍은 하락하는 경향을 보이나, 2025년 4분기 급증한 M&A와 JPM 직전까지 2026년 시작 후 확대된 기술 도입 및 M&A 추세는 글로벌 제약사의 투자 확대가 예상. 따라서 JPM이후 하락폭은 제한적일 것으로 예상.
- 기존의 제약사의 신약개발 및 임상 관련 트레킹이 메인 트랙이었으나, NVIDIA 및 AI 신약개발/임상/진단 기업들이 다수 참가하여 AI의 본격적인 헬스케어에서의 접목 가능성도 확인해 볼 수 있을 것으로 기대.

* URL: https://buly.kr/8phYToH

** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

KeyBanc : AMD, 비중확대 등급으로 상향 $AMD

키뱅크는 세그먼트 웨이트에서 오버웨이트로 등급을 올렸으며, $270(Upside 30%)의 목표 가격을 설정했다. AMD가 강력한 하이퍼스케일러 수요로 2026년까지 서버 CPU를 거의 다 판매했고 10~15%의 가격 인상을 고려 중이다. 또한 서버 GPU인 MI355와 MI455의 강한 수요가 AI 매출을 $14~15B(vs 회사 가이던스 $10B대)로 증가시킬 것으로 예상하고 있다.

서버 CPU의 완판에 주목해야 합니다. 최근 GPU의 업무를 CPU가 처리하는 구조로 바뀌면서 CPU 수요 자체도 증가 중입니다. 그 말은 다각화된 프로세서 포트폴리오를 갖춘 팹리스가 펀더멘털 개선의 유리한 지점에 있다는 뜻입니다.

JP모건, 4Q 비이자수익 기대 이상 $JPM

= 매출 $46.77B (est.. $46.35B)
= 투자은행 매출 $2.55B (est. $2.65B)
= FICC 세일즈 & 트레이딩 매출 $5.38B (est. $5.27B)
= 주식 세일즈 & 트레이딩 매출 $2.86B (est. $2.78B)
= 순상각액 $2.51B (est. $2.56B)
= EPS $4.63 (est. $4.86)
= FY2026 순이자수익 $103B (est. $100B)

Pre +1.9%

분기 실적을 발표하며 JP Morgan은 트럼프 대통령이 제안한 신용카드 이자율 10% 상한제에 대해 강하게 반대하며, 그 영향이 심각할 경우 가능한 모든 대응 옵션을 검토하겠다고 밝힘

다이먼 JP모건 회장은 이번 제안을 "가장 필요한 사람들에게 대출 공급을 차단하는 가격 통제"라고 비판. 그는 금리를 인위적으로 낮추면 은행들이 리스크 관리를 위해 저신용자에 대한 신용 공여를 중단하거나 한도를 대폭 축소할 수밖에 없다고 언급

트럼프 대통령은 1월 20일까지 금리를 낮추지 않으면 "법 위반"이라고 주장했지만, 금융 전문가들과 JP모건 측은 대통령이 입법 과정 없이 독자적으로 이자율을 제한할 법적 권한이 없다고 지적. JP모건은 행정 명령이 강행될 경우 효력 정지 가처분 신청 등의 대응 예상

JPM 주가는 본장 -4.2%, aftet market +0.2%

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-13/jpmorgan-says-everything-on-table-to-fight-10-credit-card-cap

AI의 다음 혁명: Multiply Labs, 로봇 기반 세포 치료제 제조 가속화

엔비디아(NVIDIA)는 스타트업 Multiply Labs가 반도체 산업의 자동화 공정을 바이오 산업에 도입하여, 세포 치료제 제조 비용을 70% 이상 절감하고 생산성을 획기적으로 높이고 있다고 발표했습니다.

1. 핵심 요약: "세포 치료제를 칩(Chip)처럼 제조하다"
과거 반도체 산업이 수작업에서 클린룸 자동화로 진화했듯이, Multiply Labs는 세포 치료제 제조 공정에 로봇을 도입하고 있습니다. 이 기술은 수작업으로 인한 오염 위험을 제거하고, 정밀도를 극대화하며, 숙련된 과학자의 기술을 로봇에 학습시키는 것을 목표로 합니다.

2. 주요 성과 및 지표
비용 절감: 1회 투여분당 제조 비용을 기존 $100,000(약 1.3억 원)에서 $25,000~$35,000(약 3,300만~4,600만 원) 수준으로 70% 이상 낮춤.

생산성 향상: 단위 면적당 생산량을 100배 이상 증가시켜 치료제 대중화 기틀 마련.

오염 방지: 로봇은 호흡을 하지 않고 실수하지 않기에, 세포 치료제의 치명적 결함인 오염 문제를 원천 차단.


3. 적용된 NVIDIA의 핵심 기술
Multiply Labs는 엔비디아의 AI 및 시뮬레이션 플랫폼을 전방위적으로 활용하고 있습니다.

NVIDIA Omniverse: 실험실 환경의 디지털 트윈(Digital Twin)을 구축하여 기계적 결함을 사전에 해결.

NVIDIA Isaac Sim: 로봇이 복잡하고 정밀한 작업을 수행할 수 있도록 가상 환경에서 훈련.

모방 학습(Imitation Learning): 'FoundationPose'와 'FoundationStereo' 모델을 통해 최고 과학자의 시연 영상을 분석, 로봇이 숙련된 기술을 그대로 재현하도록 학습.

NVIDIA Isaac GR00T: 실험실 외부의 물자 상하차 및 운반을 담당하는 휴머노이드 로봇 개발에 활용.


4. 휴머노이드 로봇의 역할
실험실 내부 공정은 고정된 로봇 팔이 수행하지만, 외부의 무질서한 환경에서 카트리지를 옮기고 재료를 투입하는 과정은 여전히 오염에 취약합니다. Multiply Labs는 Isaac GR00T 기반의 휴머노이드를 투입하여, 인간의 개입을 최소화한 전 공정 자동화를 실현하고 있습니다.

https://blogs.nvidia.com/blog/multiply-labs-isaac-omniverse/?ncid=so-twit-196319