📺 [EBS 다큐 요약] 2026 주식 다큐 : 개미 투자자와 AI 버블의 진실

주가(코스피)는 계속 오르는데 내 주식 계좌만 파란색인 이유, 그리고 현재의 AI 열풍이 과거의 버블과 어떻게 닮아있는지 분석한 다큐멘터리 핵심 요약입니다.

📉 1. 개인 투자자가 시장에서 지는 이유 (투자 심리)

잦은 매매: 기관/외국인보다 회전율이 5배 높아 수익이 나도 거래 비용(수수료/세금)으로 다 깎임.

처분 효과(손실 회피): 10% 수익 난 주식은 바로 팔아버리고(익절), -20% 손실 난 주식은 본전 생각에 무작정 버팀(비자발적 장기투자). 결국 계좌엔 '마이너스 주식'만 남게 됨.

⚠️ 2. 2030세대의 '오징어 게임'식 투자

한국의 젊은 투자자들은 2배, 3배 레버리지 ETF 등 초고위험 상품에 집중 투자함.

월급만으로는 집을 살 수 없다는 절망감이 '고수익·고위험' 베팅으로 내몰고 있으나, 하락장에서는 계좌가 녹아내리는 치명적인 결과를 낳음.

🫧 3. 역사로 보는 'AI 버블'의 경고

신기술의 함정: 19세기 철도 버블, 1990년대 닷컴 버블(새롬기술 등) 모두 "세상을 바꿀 신기술"이라는 환호와 함께 엄청난 거품을 만듦.

기술은 결국 살아남아 세상을 바꿨지만, 거품의 꼭대기에서 성급하게 투자한 사람들은 대부분 파산함. 지금의 AI 열풍도 이와 같은 궤적을 밟고 있을 수 있음.

💡 4. 현명한 투자자를 위한 핵심 조언

대중의 광기와 신기술의 환호에 휩쓸리지 말고 냉정함을 유지할 것.

가장 좋은 기회는 '버블이 터진 후'에 옴. 과거 닷컴 버블 붕괴 후 살아남은 '아마존'을 헐값에 주울 수 있었던 것처럼, 폭락 후의 바겐세일을 노리는 것이 유리함.

🔗 영상 자세히 보기: https://www.youtube.com/watch?v=H7_oH-Ujqak

# 타격감 없는 중동갈등 🐫☀️

상단 차트는 1970년대 이후 발발한 중동갈등이 미 증시 및 물가에 끼쳐왔던 영향에 대한 백테스팅 결과입니다.

미국과 이란간 직접적인 군사적(해전) 충돌로 이어졌던 1988년 Operation Earnest Will 작전을 제외시 대다수의 경우 구조적인 변화를 만들지 못했습니다.

또한, 과거 중동갈등은 수개월에서 길게는 몇년간 이어졌다는 것을 감안시 트럼프는, 특히 올해 장기전을 원하지 않습니다. 러시아하고는 다르게 그럴만한 능력 또한 갖고있는 것이 천조국이기도 하구요.

주말사이 이란 이슈, 걱정하실 것 없습니다. 🫡🫡

엔비디아 (Morgan Stanley)
Moving NVIDIA back to top pick in semis
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🚀 투자 의견 및 시장 전망
• 엔비디아를 반도체 섹터 내 '최선호주(Top Pick)'로 다시 상향 조정함
• 지난 2개 분기 동안 실적 강화에도 불구하고 주가는 정체되었으나, 이는 성장의 지속성에 대한 우려 때문임
• 2027년 실적 기준 P/E 18배 수준의 주가는 매우 매력적인 진입 시점으로 판단됨
• 시장 점유율 우려는 다가오는 GTC 행사에서의 로드맵 발표를 통해 해소될 전망임
• 서화백의그림놀이(@easobi) 하이퍼스케일러들의 다년행 지출 증가가 확인되며 성장의 지속성이 증명되는 중임
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💡 분석 및 시점 변화의 근거
• 작년 9월 최선호주를 엔비디아에서 샌디스크로, 11월에는 마이크론으로 변경했었음
• 당시 논리는 AI 강세가 메모리 업종에 더 큰 이익 레버리지를 줄 것이라는 판단이었음
• 실제로 메모리 주식은 300~900% 상승한 반면, 엔비디아는 이익 전망치가 38% 상향되는 동안 주가는 제자리걸음이었음
• 현재 엔비디아의 매출 점유율은 85% 수준이며, 2026년 점유율이 1~2% 소폭 하락할 수 있으나 루빈(Rubin) 등 신제품 경쟁력은 여전히 압도적임
• 공급망 조사 결과 2028년까지의 선결제 물량이 확인되는 등 투자 사이클 종료 징후가 없음
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⚠️ 리스크 및 변수
• 자본 집약도가 높아 활발한 자본 시장의 펀딩이 지속되어야 함
• 메모리 가격 급등 시 마진에 소폭 영향을 줄 수 있으나, 하반기 매출총이익률(GM)은 74% 수준으로 견조할 전망임
• Groq 인수 등을 통해 SRAM 기반 고속 추론 방식 등 새로운 접근법도 로드맵에 반영될 예정임
• 하이퍼스케일러들의 현금 창출 능력 부족이 잠재적 우려이나, 서화백의그림놀이(@easobi) GPU 비즈니스의 수익성이 이를 상쇄하고 있음
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💰 연간 실적 추정 (단위: 백만 달러 / 회계연도 기준)
2026E: 매출 215,938 / 영업이익 (데이터미제공) / 순이익 191,779 / EPS 4.77달러 / P/E 38.5배 / P/B (데이터미제공)
2027E: 매출 353,807 / 영업이익 (데이터미제공) / 순이익 (데이터미제공) / EPS 7.93달러 / P/E 22.4배 / P/B (데이터미제공)
2028E: 매출 452,409 / 영업이익 (데이터미제공) / 순이익 (데이터미제공) / EPS 10.14달러 / P/E 17.6배 / P/B (데이터미제공)
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📊 결론 및 목표주가
• 엔비디아에 대한 '비중확대(Overweight)' 의견을 유지하며 목표주가 260달러를 제시함
• 단기적 기대치가 높음에도 불구하고, 성장의 내구성과 점유율에 대한 시장의 우려가 저점인 현재가 매수 적기임
• 따라서 모건스탠리는 마이크론(MU) 대신 엔비디아(NVDA)를 반도체 섹터의 새로운 최선호주로 확정함


세컨이랑 재미볼거 다보고 정실한테 돌아가는 느낌

모건스탠리가 엔비디아(Nvidia)를 반도체 업종 내 '최선호주(Top Pick)'로 다시 선정

최근의 주가 정체가 개선되고 있는 기초 사업 동향을 제대로 반영하지 못하고 있다는 분석입니다.


모건스탠리의 분석: "지금이 놀라운 진입 시점"

조셉 무어(Joseph Moore) 애널리스트는 월요일 보고서를 통해 "지난 2개 분기 동안 엔비디아의 사업은 계속 강화되었음에도 불구하고 주가는 움직이지 않았다"며, 이는 현재 성장의 지속성에 대한 투자자들의 우려 때문이라고 설명했습니다.

그는 엔비디아가 2027년 예상 주당순이익(EPS) 대비 18배 수준에서 거래되고 있다는 점을 언급하며, 이를 "놀라울 정도로 좋은 진입 시점"이라고 평가했습니다.


투자 전략의 전환
이번 발표는 모건스탠리의 이전 입장을 뒤집는 것입니다.

이전 입장: AI로 인한 수익 레버리지가 다른 곳에서 더 강력할 것으로 보고 샌디스크(SanDisk)나 마이크론(Micron) 같은 메모리 관련주를 선호했음.

결과: 해당 전략은 예상보다 극적으로 적중하여 메모리 주식들이 300%~900% 상승하는 동안, 엔비디아는 실적 전망치가 6개월간 38%나 올랐음에도 주가는 거의 제자리걸음을 유지함.


수요 및 시장 점유율 전망
무어 애널리스트는 시장 점유율과 성장 지속성에 대한 공포가 심리에 영향을 주었으나, 두 가지 모두 개선될 것으로 보고 있습니다.

강력한 수요 신호: 공급망 점검 결과, 대규모 클라우드 기업(하이퍼스케일러)들이 수년간의 지출 증액을 약속하고 있습니다. 일부 고객은 2028년까지의 용량을 확보하기 위해 선결제까지 진행 중입니다. "현재의 투자 사이클이 끝났다는 징후는 전혀 없다"는 것이 그의 판단입니다.

공급망 병목 현상의 변화: GPU 공급 제약이 완화되더라도, 메모리나 전력 등 다른 부품이 병목이 된다면 오히려 엔비디아에 유리하게 작용할 수 있습니다.

GTC 컨퍼런스 효과: 다가오는 GPU 기술 컨퍼런스(GTC)는 엔비디아의 생태계와 랙 수준(rack-level)의 우위를 강조하며 시장 점유율에 대한 신뢰를 재구축하는 계기가 될 것입니다.


경쟁 구도와 시장 지배력
현재 AI 프로세서 시장 매출 점유율은 다음과 같습니다.

엔비디아: 약 85%
ASIC(주문형 반도체): 10% 초반
AMD: 5% 미만

대형 고객들이 특정 설계에 의존하지 않는 전략을 취하면서 경쟁 우위가 일부 약화되었다는 점은 인정했습니다. 하지만 실제 현장 점검 결과 여전히 엔비디아에 대한 선호도가 높으며, 주요 AMD 및 ASIC 사용자들도 2026년에는 엔비디아와의 비즈니스를 80% 이상 확장할 것으로 예상됩니다.


최종 의견 및 목표 주가
모건스탠리는 엔비디아에 대해 다음과 같은 의견을 유지했습니다.

투자의견: 비중 확대 (Overweight)

목표 주가: $260

"주가의 핵심 동력은 단기 실적이 아니라 AI 수요의 지속성에 대한 확신입니다. 미래 성장에 대한 가시성이 확보되면 엔비디아 주가는 과거처럼 다시 한번 폭발적인 성과를 낼 것입니다."

엔비디아 경영진이 하이퍼스케일러들의 2027년 강력한 성장을 시사하는 것을 본 것은 이번이 처음입니다.


엔비디아 CFO를 만난 후 UBS의 언급:
"엔비디아는 하이퍼스케일러들이 이미 2027년 컴퓨팅 용량 증설을 계획하고 있으며, 현재 가시적인 수요 신호들은 2027년 또한 매우 강력한 한 해가 될 것임을 이미 시사하고 있다고 언급했습니다."

모건스탠리 윌슨: "이란 분쟁, 증시 강세론 꺾지 못할 것"

모건스탠리 전략가들은 이란과 중동에서 발생한 충돌이 유가의 급격하고 지속적인 급등을 초래하지 않는 한, 미국 주식 시장에 대한 낙관적인 전망을 되돌리지는 않을 것이라고 분석했습니다.

마이크 윌슨(Mike Wilson)이 이끄는 전략팀은 보고서를 통해 "과거 사례를 비추어 볼 때, 지정학적 위험 사건이 미국 증시에 지속적인 변동성을 일으킨 적은 드물었다"고 설명했습니다. 이들은 이러한 사건 발생 이후 몇 달간의 S&P 500 지수 평균 수익률을 근거로 제시하며, 시장의 회복 탄력성을 강조했습니다.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-02/morgan-stanley-s-wilson-says-iran-unlikely-to-dent-bullish-view?taid=69a5796cd4807700010158f4&utm_campaign=trueanthem&utm_content=business&utm_medium=social&utm_source=twitter

* 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★ 우주(Overweight): 별빛 아래의 전쟁: 우주경제 확장과 우주 패권의 재편 ★

원문링크: https://bit.ly/3OoFWJC

1) 우주 경제의 구조적 변화와 글로벌 시장 현황
2) 트럼프 정책 수혜와 2026년 대형 이벤트 효과
3) 스페이스X, 압도적 지배력과 밸류에이션 리레이팅
4) 우주 패러다임의 변화와 우주 안보의 중요성
5) 차세대 우주전 무기체계의 부상
6) 국내 우주 섹터별 대표 종목 점검 (Top Picks)
7) 미국 우주 섹터별 대표 Pureplay 종목 점검

★ Top Picks: 쎄트렉아이(099320), 인텔리안테크(189300), 컨텍(451760), 제노코(361390), 스피어(347700), 에이치브이엠(295310), 알멕(354320), 이노스페이스(462350)


하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://news.1rj.ru/str/hanasmallcap

하나증권 미래산업팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

#오름테라퓨틱
#앱클론
#에이프릴바이오

코스닥 대형주 수급받고, 6월에 코스닥 150 편입 거의 확정적이고, 패시브 수급에 모멘텀 수급까지 공수겸장이라 볼 수 있습니다.

대형주로 올라가는 모든 종목들이 아니라,

1) 대형주로 올라가면서
2) 아직 코스닥 150이 아니고
3) 모멘텀이 남아있는 종목

을 선별하면 좋지 않을까 생각.

“체급 올린 종목, 살아남을까”…3월 지수 재편, 모멘텀 시험대
https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005481304?sid=101

코스닥시장의 변화 폭은 더 크다. 연초 이후 급등세가 이어지면서 대형주 신규 편입 종목이 20개를 넘을 것으로 예상된다. 원익홀딩스, 현대무벡스, 오름테라퓨틱, 에스피지 등은 중형주에서 대형주로 상향 조정될 가능성이 높다. 큐리옥스바이오시스, 삼현, 씨어스테크놀러지 등도 대형주 내 상위권에 포함될 가능성이 제기된다.

특히 주목할 부분은 오는 6월 코스닥150 정기변경과의 연계다. 이번에 코스닥 대형주로 올라서는 종목 중 아직 코스닥150에 편입되지 않은 종목들은 6월 정기변경에서 신규 편입될 확률이 높다는 게 전문가들의 분석이다.

[신한투자증권 2차전지/소부장 김명주, 이진명]

* 2차전지/소재; 전 고체가 좋아요

▶ 휴머노이드가 쏘아 올린 작은 공
- 글로벌 휴머노이드 보급 누적 대수: '30년 69만대→'35년 679만대→'40년 5,330만대
- 전고체 배터리는 휴머노이드에 탑재될 가능성이 높은 차세대 배터리
- '40년 휴머노이드용 배터리 중 68%, 교체 수요까지 감안 시 시장 규모 더욱 확대될 것으로 기대

▶ 슬기로운 전고체 소재 투자 전략
- 전고체 배터리 시장: '30년 122GWh→'35년 493GWh(CAGR +32%, 침투율은 1.6%→6.1%)
- 높은 가격으로 인해 초기에는 로봇, 드론, 슈퍼카 등 고사양 시장부터 우선 도입될 전망
- 핵심 소재로 1) 황화물계 고체 전해질, 2) 황화리튬(Li2S), 3) 삼원계 전구체 제시

▶ Top Picks - 이수스페셜티케미컬, 에코프로머티

(원문 링크: https://buly.kr/FhPMgFW )

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위 내용은 2026년 2월 26일 7시 44분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

바붐온 좀 와주십쇼

[바이오 포럼]문여정 전무 "국민성장펀드 올해 30조 집행, 비상장 바이오기업 '간접투자' 관심 기울여야"
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005255642?sid=105

"정부가 민관합동 국민성장펀드를 통해 바이오 등에 150조원을 투자하겠다고 약속했습니다. 간접투자는 상장 전 바이오기업이, 직접투자는 상장 후 바이오기업이 관심을 두면 도움이 될 겁니다."

...

올해 국민성장펀드에서 직접투자하기로 한 3조원은 민간투자자와 1대1 매칭을 통해 집행될 것으로 예상된다. 문 전무는 "바이오 외에 인공지능, 반도체 등에도 투자를 해야 하기 때문에 한 기업이 3000억~5000억원 정도 펀딩할 수 있을 것으로 예상된다"고 했다. 이런 규모의 투자를 받기 위해선 기업가치가 5조원은 넘어야 한다는 것이다. 상장 기업이 투자 대상이 될 것으로 전망한 이유다.

🧿 [2/26, 3월 주식시장 전망과 전략] 8천피 & 2천닥 가는 길: 최선을 위한 최고의 질문들

유안타 주식전략 김용구(02-3770-3521) / Quant 신현용(02-3770-3634)

자료: < https://bit.ly/4r1nRyF >
텔레그램: < https://news.1rj.ru/str/ConvictionCall >

• 3월 KOSPI는 5,900 ~ 6,600Pt 밴드 내 6천피 안착을 모색하는 중립 이상의 주가흐름 지속 전개를 예상. 3월 국내외 증시는 4Q 실적시즌 종료와 함께 재료 공백 구간 진입이 불가피. 추세적 긍정요인과 순환적 부정요인간 단기 대결구도 전개 가능성을 주목하는 이유

• 1) 2/20일 미 연방대법원 IEEPA 상호관세 위법 판결에 따른 트럼프 관세/통상 리스크 재점화, 2) 기정사실화 수순에 진입한 미국/이란 무력 충돌 가능성, 3) 매파적 3월 FOMC와 케빈 워시 정책 불확실성이 자극하는 시장금리 상승 및 변동성 확대 등의 순환적 부정요인 돌출 가능성을 우려

• 단, 1) 글로벌 경기/교역/이익 모멘텀 선순환 삼중주, 2) AI Capex 슈퍼 사이클이 뒷받침하는 한국 반도체 수출/실적 퀀텀점프, 3) 정부 경기/증시 활성화 총력전, 4) ’25년 이래로의 성공 투자 학습효과와 정부/정책 신뢰로 중무장한 동학개미 귀환 등 국내증시 환골탈태 랠리 추세화를 지지하는 추세적 긍정요인의 영향력은 여전. 이는 3월 순환적 부정요인 돌출 관련 파장을 상쇄 및 완충하며 중장기 KOSPI 8천피 & KOSDAQ 2천닥 대항해 시대를 이끌어갈 개연성이 높음

• 2월 말 현재 국내증시는 KOSPI/KOSDAQ 공히 기술적/수급적/통계적 과열구간에 진입. 순환적 부정요인 파장에 따라 언제든 일정 수준 이상의 주가 조정 및 변동성 확대가 나타날 수 있는 상황이란 의미

• KOSPI 4년 고점 대비 최대 하락률(MDD)로 보면, 1) 글로벌 순환적 노이즈 현실화 파장은 KOSPI 고점 대비 -10% 하락, 2) 추세적 위기(경기침체) 전면화 영향은 KOSPI MDD -20%선 어귀에서 제동이 걸렸으나, 3) 최악의 시스템 리스크(금융/외환 위기, 전쟁, 코로나 팬데믹 등) 발발 충격은 -30% 이상 수준으로 확대. 그간 순환적 노이즈 현실화 관련 KOSPI 조정의 허용한계는 고점 대비 -10% 이내 조정 수준으로 한정됐으나, 현 국내외 추세적 긍정요인의 견인력과 완충력을 고려할 경우 최악의 시나리오 현실화를 상정하더라도 -5% 내외의 기간조정 수준으로 제한될 공산이 큼

• KOSPI 6천피 돌파에도 현 12개월 선행 P/E는 역사적 평균에 준하는 10.5배 수준에 불과. 순환적 부정요인 돌출에 대한 적극적 사주경계를 유지하더라도 KOSPI 6천피 이하 구간에선 시장 및 전략대안 비중확대 전략이 전적으로 유리

• 3월 포트폴리오/주도주 전략 초점은, 1) 글로벌 매크로 Goldilocks 및 일드커브 Steepening 국면 내 Winner 실적주 압축대응, 2) 통계적 낙폭과대주를 활용한 주가 키 맞추기 순환매, 3) 자사주 소각 관련 주가 민감도 상위 및 주주이익 환원 모범 기업 대상 밸류업 Play, 4) US Macro Play 소부장 및 ETF 수급 변화 민감 KOSDAQ 실적주 옥석 가리기 등에 집중될 전망

• 반도체, 중공업/자본재 밸류체인(조선, 기계, 상사/자본재, 전력장비, 피팅 등), 증권, 디스플레이, 바이오가 관련 맥락에 부합하는 3월 주도 업종대안에 해당. 3월 Top picks로 삼성전자, SK하이닉스, 한화에어로스페이스, 한화오션, 삼성SDI, 카카오, 하이브, 키움증권, 에이비엘바이오, 한화, 삼양식품, 산일전기, 롯데케미칼, 대덕전자, 코스메카코리아를 제시

■ 8천피 & 2천닥 가는 길, 최고의 선택을 위한 네가지 최고의 질문을 주목할 필요

• 첫째, ‘26년 KOSPI 전망과 전략은?
2026년 KOSPI 상단 Target은 Base 시나리오 下 7,100Pt선, Best 시나리오 下 8,000Pt선으로 수정 전망(종전 Base 전망 6,300Pt, Best 전망 7,100Pt). 1) Quasi에서 Immaculate-Goldilocks로 추가 도약 중인 글로벌/미국 매크로 환경, 2) 연준의 Less Dovish 금리인하 우려를 상쇄하는 Most Dovish 유동성 공급 환경, 3) 공세적 재정부양, 증시 체질개선 릴레이, MSCI 선진지수 승격 로드맵 본격 가동 등 이재명 정부 정책대응 총력전, 4) 글로벌/EM 증시 내 한국 Overweight 시장 차별화 성격의 외국인 수급 러브콜 추세화 가능성과 ‘25년 성공 투자의 학습효과와 드높아진 정부/정책 신뢰로 중무장한 동학개미의 귀환, 5) 글로벌 AI/반도체 슈퍼 사이클에 편승한 한국 수출 모멘텀 정상화 및 순이익 600조원, 영업이익 700조원 시대 개막 기대가 KOSPI 시장의 7천피 안착 및 8천피 도전기를 견인할 전망. US Macro Play의 중추인 반도체와 중공업/자본재 밸류체인은 6천피 안착 과정이나 이후 7~8천피 도전기 모두에서 시장의 붙박이 Core로 기능할 소지가 다분. 다음 차례 Satellite 주도주로 유가 Play(EPC 밸류체인), 증권, 통계적 낙폭과대 실적주 등을 주목

• 둘째, ‘26년 KOSDAQ 전망과 전략은?
‘26년 KOSDAQ 상단 Target은 Base 시나리오 기준 1,800Pt, Best 시나리오 기준 2,000Pt선을 전망. 1) 정부의 코스닥 활성화 정책을 통해 ‘23년 2차전지 피크아웃 이후 부재했던 시장의 관심 복귀, 2) 연기금 등 주요 기관투자자 자금 유인 정책의 지속성이 확보되며 KOSPI와의 성과 괴리가 점차 좁혀질 것으로 판단. KQ/KS 성과 괴리 회복국면 ETF 시장 자금 유입에 대한 레버리지 효과가 높은 KOSDAQ 실적주와 US Macro Play 관련 소부장주가 초과 성과를 기록할 것으로 예상

• 셋째, 미국/이란 무력 충돌의 투자전략 함의?
국내외 증시 유가 상승 리스크 허용한계는 WTI 100$ 수준. 전년 대비 국제유가 상승 및 한국 수출 증가의 2국면 내 KOSPI 대비 초과성과 확보가 가능했던 업종대안은 조선, 정유, 비철/목재, 화학, 방산 등의 유가 민감주와 유가 리스크 무관 반도체, 자동차 Core 수출주. 미국/이란 무력 충돌 관련 유가 영향이 WTI 100$ 이하의 상승 정도로 제한되는 경우라면, 전체 시장 영향은 단기 순환적 노이즈로 한정되고 해당 리스크는 유가 Play 대표주 옥석 가리기와 전차군단 압축대응으로 헤지가 가능했음을 상기

• 넷째, 연준 통화정책 변화와 투자전략 함의?
3월 FOMC간 연준은 실물경기 순항과 여전한 물가 압력에 근거해 시장의 섣부른 금리인하 기대에 선을 긋는 매파적 행보를 지속할 개연성이 높음. 연준은 4~5월 중 확인될 Core PCE 물가 고점반락에 근거해 6월 FOMC간 올해 첫 금리인하에 나설 전망. 12월 FOMC 제시 ‘26년 말 Core PCE 물가 전망이 2.5%라는 점에 착안할 경우, 연준은 실제 물가 여건이 2.5% 물가 전망치를 밑도는 시점(9월 또는 12월)에서 추가 금리인하를 모색할 것으로 평가. 워시의 연준 역시 그간의 지표 의존적 대응 방식을 유지할 공산이 큼. 시장금리 방향성은 단기적으로 금리인하와 대차대조표 통제간 시소게임 결과에 따라 등락을 반복할 것이나, 워시의 대폭적 금리인하와 대차대조표 통제 주장 모두 일드커브 Steepening 추가 확대 가능성을 지지. 일드커브 Steepening과 시장금리 변동성 확대에 동시 대응이 가능한 것은 Short Equity Duration 투자대안. 주식 투자/보유 관련 장래 기대 현금흐름의 회수 기간이 짧아질 수록 Equity Duration 역시 단축될 공산이 크며, 1) 시장 눈높이 이상의 실적 모멘텀, 2) 배당, 자사주 매입을 포괄한 주주환원 수준, 3) 낙폭과대 주가/밸류 여건 등이 Duration을 좌우할 전망


* 본 내용은 당사 Compliance 승인을 득하였음

안녕하세요. 알테오젠입니다.
맥쿼리증권에서 알테오젠 리포트가 발간되어 요약 내용 공유드립니다.

●새롭게 공시된 Merck 10-K에서 Keytruda SC 유럽승인을 반영해 마일스톤 지급에 대한 부채가 증가한 수치로 확인되었습니다. 기존 10-Q에서는 미국 승인만을 반영하였습니다.

●Keytruda는 특허 방어층이 두터워 기존 예상인 2029년을 넘어 2032년까지 바이오시밀러 진입을 막는 연장 가능성이 있고, 이 경우 수익 증대가 가능합니다.

●SC 플랫폼 수요가 △편의성 제고 △고용량과 빠른 주입이 필요한 약물 △자가면역, 비만 등 항암제 이외 영역 △임상단계 약물로도 확장 중이라 성장 가능성이 확대되고 있습니다.

●Keytruda Qlex 매출 초기 성장 궤적이 IV를 상회하고 있고, 영구 J-code 효력이 4월부터 발생해 병원 처방확대도 기대됩니다.

엔비디아-루멘텀 전략적 파트너십 및 $2B 투자

> 엔비디아의 수십억 달러 규모 구매 약정 및 첨단 레이저 부품에 대한 향후 생산용량 할당 포함. 루멘텀은 $2B를 받아 R&D 및 캐파 확장에 쓸 것

https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-strategic-partnership-with-lumentum-to-develop-state-of-the-art-optics-technology

엔비디아-코히런트 전략적 파트너십 및 $2B 투자

> 마찬가지로 수십억 달러의 구매 약정 및 첨단 레이저 및 광 네트워킹 제품에 대한 접근 및 생산 능력 확보 권리 포함

https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-and-coherent-announce-strategic-partnership-to-develop-optics-technology-to-scale-next-generation-data-center-architecture

엔비디아, 루멘텀 & 코히어런트 지분 투자

엔비디아는 루멘텀(LITE) 및 코히어런트(COHR)에 차세대 AI 인프라를 위한 고성능 광학 기술 개발 및 공급망 확보를 목적으로 하는 다년간의 전략적 파트너십을 체결했다. 엔비디아는 루멘텀과 코히어런트에 $2.0B를 투자해 미국 내 신규 반도체 공장 건설과 생산 설비 확충, 차세대 광학 R&D 역량 강화를 지원한다. 루멘텀과 코히어런트는 이 투자를 바탕으로 레이저 및 광학부품 생산 용량을 대폭 확장한다.

$LITE Pre +7.2%
$COHR Pre +6.2%

엔비디아의 공급망 지분 투자 전략이 루멘텀과 코히어런트로 확장됐습니다.

엔비디아는 랙 간 연결 장치인 스위치 제품군 <스펙트럼-X>의 광패키지(CPO) 버전을 출시하고 있고, 이에 요구되는 광학 소자(CW 레이저)를 공급하는 기업이 루멘텀과 코히어런트입니다. 두 업체는 기존 레이저와 변조기를 결합한 EML레이저 모듈로 광트랜시버 시장을 공략했으며, 최근에는 끊임 없이 빛을 방출하는 CW레이저를 통해 CPO 및 OCS 시장으로 확장하고 있습니다. CPO의 주요 고객이 엔비디아, OCS는 구글 TPU향 입니다.

루멘텀은 엔비디아와 $ millon 규모의 CPO 장기 계약을 맺고 2027년 상반기에 CW 레이저를 인도할 예정입니다. 코히어런트도 엔비디아와 최초의 초대형 CPO 수주를 체결하고, 2026년 4분기부터 CW 레이저를 공급해 초기 매출을 낼 것이라고 밝혔습니다. CW레이저 생산을 위해 6인치 인화인듐(InP) 웨이퍼 생산 라인이 필요합니다. 루멘텀은 일본 사가미히라 3~4인치 InP 웨이퍼 공장에 6인치 라인을 증설하고 있으며, 총 40% 증설 용량 중에 절반을 이룬 상태입니다. 여기에 추가로 엔비디아 지분 투자로 확보한 $2.0B 자금을 통해 미국 신규 팹을 짓습니다. 코히어런트는 2025년 하반기에 텍사스 셔먼 InP 팹을 3인치에서 6인치 웨이퍼로 공정 전환을 완료하고 초기 양산에 돌입했습니다. 이 공장은 2026년 말까지 케파를 2배 늘리는 것이 목표입니다. 이 과정에서 엔비디아가 투자한 자금이 투입됩니다.

리마인드 차원에서 한번 싹 정리했습니다. 광통신 섹터는 제가 광범위하고 타이트하게 팔로업하다 보니 과거 피드도 많이 올렸는데요. 아래 링크를 참고 바랍니다.

▶️ 데이터센터 광학소자 밸류체인
▶️ 광통신 시장은 InP가 결정한다
▶️ 코히어런트가 루멘텀의 기세를 넘을 수 있을까
▶️ 후루카와 전기의 레이저와 루멘텀의 차이
▶️ 루멘텀, 4Q25 어닝콜 요약
▶️ InP 소재 공급사 AXT, 4Q25 실적 정리

03/02 미 증시, 이란 전쟁 조기 종료 기대로 낙폭 축소, 그러나 물가 우려는 확대

미 증시는 이란 전쟁 여파로 나스닥이 1.6% 하락하는 등 변동성 확대되며 출발. 그러나 트럼프의 강력한 의지를 표명한 가운데 이란의 힘이 약화돼 전쟁 조기 종료 가능성도 있다는 평가가 유입되자 낙폭 축소. 특히 엔비디아(+2.99%) 등이 옵션 만기에 따른 수급적인 요인에 반등에 성공하거나 낙폭을 축소한 점은 긍정적. 다만, 유럽 천연가스가 장중 46% 넘게 폭등하는 등 전쟁 영향은 지속되고 있어 불안 심리는 여전했으며 장 후반 호르무즈 해협 봉쇄 발표로 변동성 확대(다우 -0.15%, 나스닥 +0.36%, S&P500 +0.04%, 러셀2000 +0.90%, 필라델피아 반도체 지수 +0.48%)


*변화요인: 미국, 이스라엘, 이란 전쟁, ISM 제조업지수, 옵션 거래 영향

미국과 이스라엘의 이란에 대한 선제 공격과 그로인한 국제유가 급등이 진행. 시장이 주목한 부분은 관련 이슈가 장기화돼 국제유가가 지속적으로 상승세를 이어 나갈지 여부. 특히 호르무즈해협에 대한 봉쇄와 그로 인한 글로벌 원유 공급 불안으로 경제에 악영향을 줄 수 있는지가 중요. 그런 가운데 중동 주요국은 트럼프에게 이란 전쟁의 조기 종결을 설득하고 있다는 소식이 전해졌고, 트럼프 미 대통령도 당초 작전 시나리오보다 상당히 앞서 진행되고 있다고 발표해 조기 종결 기대가 확대되며 미 증시는 낙폭 축소.

그러나 이번 전쟁으로 국제유가가 크게 상승했으며 특히 호르무즈 해협이 봉쇄돼 향후 국제유가는 높은 수준을 기록할 수 있다는 우려가 부각. 여기에 세계 1위 LNG 수출 국가인 카타르가 관련 산업 타격에 가동을 중단한다는 발표에 유럽 천연가스 가격이 장중 46% 넘게 폭등. 물론, 이번 사태가 단기화 될 경우 미국 경제 펀더멘털에는 제한적이지만, 지상군 파견 등으로 장기화될 경우 물가 급등에 영향을 줄 수 있고 이는 경제에 부담을 줄 수 있음. 결국 오늘 시장의 반등은 물가 부담에도 전쟁 조기 종결 기대가 투자 심리에 영향을 줬다고 볼 수 있음.

한편, ISM 제조업지수는 지난 달 발표된 52.6보다는 소폭 둔화된 52.4로 발표됐지만 시장 예상(51.5)보다는 양호. 고용지수가 0.7p가 상승했지만 향후 전망을 알 수 있는 신규주문이 1.3p 둔화됐으며, 특히 가격지수가 무려 11.5p나 급등하며 70.5를 기록하며 2022년 6월 이후 최고치를 기록. 이는 철강 및 알루미늄 가격 상승과 관세 여파로 인한 영향. 이는 미-이란 전쟁에 따른 국제유가 급등과 함께 향후 물가에 대한 불확실성이 높임. 관련 소식에 10년물 국채 금리가 8bp나 급등했으며 CME FedWatch에서 6월 금리인하 기대는 전일 57.3%에서 47.0%로 감소해 상반기 금리 동결 가능성이 제기.

이런 변화 속 이날은 1월부터 시작된 월/수 옵션 만기일이라는 점에서 관련 수급의 영향도 컸음. 최근 거래가 급증하고 있는 제로데이 옵션 거래 구조로 인해 장중 변동성이 확대되고 있어 관련 수급과 겹치며 M7 종목들의 반등이 진행된 점도 주식시장에 긍정적. 실제 전쟁 리스크로 장 초반 지수가 급락하자 단기 하락 베팅이 늘어났으나, 이후 조기 종전 기대가 유입되며 관련 포지션이 빠르게 정리되는 과정에서 낙폭 축소가 가속화. 특히 엔비디아를 비롯한 M7 종목들은 옵션 거래 비중이 높은 종목들로, 특정 행사가 부근에서의 헤지 물량 변화가 가격에 영향. 다만 이는 방향성을 결정보다는 변동성을 확대시키는 수급적 요인으로 해석하는 것이 적절.

결국 주식시장은 이란 전쟁으로 인해 불확실성이 높아졌고, 특히 에너지 가격 급등으로 경제 펀더멘털에 대한 불안이 부각돼 하락 출발. 그러나 사태가 확대되기 보다는 단기전으로 종료될 수 있다는 기대를 바탕으로 낙폭을 축소. 옵션 만기에 따른 단기 수급 정리 과정이 변동성을 확대시키며 지수 회복을 일부 가속화. 그렇지만, 여전히 상품가격의 급등으로 인한 국채 금리가 큰 폭으로 상승했으며 우려가 장기화될지 여부를 지속적으로 주목할 필요가 있음.