Что думал Ли Куан Ю по поводу крупнейшего геополитического конфликта XXI века?
Книга «Из третьего мира в первый» Ли Куан Ю, премьер-министра и автора сингапурского чуда это далеко не только история Сингапура.
Хотя некоторые видят в ней пособие «как стать богатым» для государства, на самом деле, самое интересное - это выводы Ли Куан Ю о ценностях, которые важны для построения успешного общества.
Вспоминая свою полувековую историю отношений с мировыми державами и их лидерами, Ли Куан Ю говорит о различиях Запада и Востока.
Во время встречи с президентом Никсоном, когда тот спросил о причинах вражды между США и Китаем, Ли Куан Ю ответил, что «для этой вражды не существовало естественных или серьезных причин. Граница между Америкой и Китаем была искусственной, проведённой по водам Тайваньского пролива. Эта граница была эфемерной и должна была исчезнуть со временем.»
Несколько цитат, отражающих взгляд Ли Куан Ю:
📎 «Азиатской модели как таковой не существует, но существует фундаментальное различие между обществами, основанными на конфуцианских ценностях и на западных либеральных ценностях.»
📎 «Сингапур был обществом, основанным на конфуцианской морали, которая ставит интересы общества выше интересов индивидуума».
📎 «Свобода может существовать только в государстве, в котором существует порядок, а не там, где господствует анархия и непрекращающаяся борьба в обществе. В восточных государствах главной целью является поддержание строгого правопорядка с тем, чтобы каждый мог наслаждаться свободой в максимальной степени».
📎 «Некоторые явления, присущие американскому обществу, являются абсолютно неприемлемыми для азиатов, ибо эти явления представляют собой разрушение гражданского общества: оружие, наркотики, насилие, преступность, бродяжничество, вульгарное общественное поведение. Поэтому Америке не стоит навязывать свою систему ценностей другим обществам, в которых эта система не будет работать».
📎 «Прошло уже 50 лет с тех пор, как Великобритания и Франция предоставили независимость и конституции западного типа более чем сорока бывшим британским и 25 бывшим французским колониям. К сожалению, и в Азии, и Африке результаты были плохими. Даже Америка не добилась успеха в создании преуспевающей демократии на Филиппинах, своей бывшей колонии. До того, как общество сможет использовать подобную демократическую систему, народ должен достичь высокого уровня образования и экономического развития, создать значительный средний класс».
📎 «После распада Советского Союза американцы стали такими же догматиками и евангелистами, какими когда-то были коммунисты. Они хотели повсеместно насаждать концепцию демократии и прав человека, за исключением тех стран, где это вредило их собственным интересам, например, в богатых нефтью государствах Персидского залива».
Может показаться, что это написано антиамериканистом, но на самом деле, Ли Куан Ю был одним из самых прозападных азиатских лидеров.
В свое время, выбирая между системой образования на китайском и английском языке, Ли Куан Ю отмечал: «те, кто получил образование, основанное на традиционных китайских ценностях, были более дисциплинированы, вежливы и проявляли больше уважения к старшим». Зато выпускники университета, где преподавание было на английском, легче находили работу. В итоге Сингапур остановился на англоязычном обучении.
Ли Куан Ю признает, что «Сила США во множестве талантливых людей. Они привлекают лучшие умы со всего мира. Ни одно государство не способно так легко привлекать и ассимилировать талантливых иностранцев. Европейцам потребовалось некоторое время для того, чтобы признать превосходство свободной американской рыночной системы, особенно её корпоративной философии, базирующейся на повышении уровня прибыльности акционерного капитала. Ценой, которую общество платит за использование такой системы, является то, что американские общество является более разобщенным, чем европейское или японское».
Несмотря на то, что все это было написано в 2000 году, книга заставила меня по новому взглянуть на многие происходящие в мире процессы.
👍 Рекомендую!
Книга «Из третьего мира в первый» Ли Куан Ю, премьер-министра и автора сингапурского чуда это далеко не только история Сингапура.
Хотя некоторые видят в ней пособие «как стать богатым» для государства, на самом деле, самое интересное - это выводы Ли Куан Ю о ценностях, которые важны для построения успешного общества.
Вспоминая свою полувековую историю отношений с мировыми державами и их лидерами, Ли Куан Ю говорит о различиях Запада и Востока.
Во время встречи с президентом Никсоном, когда тот спросил о причинах вражды между США и Китаем, Ли Куан Ю ответил, что «для этой вражды не существовало естественных или серьезных причин. Граница между Америкой и Китаем была искусственной, проведённой по водам Тайваньского пролива. Эта граница была эфемерной и должна была исчезнуть со временем.»
Несколько цитат, отражающих взгляд Ли Куан Ю:
📎 «Азиатской модели как таковой не существует, но существует фундаментальное различие между обществами, основанными на конфуцианских ценностях и на западных либеральных ценностях.»
📎 «Сингапур был обществом, основанным на конфуцианской морали, которая ставит интересы общества выше интересов индивидуума».
📎 «Свобода может существовать только в государстве, в котором существует порядок, а не там, где господствует анархия и непрекращающаяся борьба в обществе. В восточных государствах главной целью является поддержание строгого правопорядка с тем, чтобы каждый мог наслаждаться свободой в максимальной степени».
📎 «Некоторые явления, присущие американскому обществу, являются абсолютно неприемлемыми для азиатов, ибо эти явления представляют собой разрушение гражданского общества: оружие, наркотики, насилие, преступность, бродяжничество, вульгарное общественное поведение. Поэтому Америке не стоит навязывать свою систему ценностей другим обществам, в которых эта система не будет работать».
📎 «Прошло уже 50 лет с тех пор, как Великобритания и Франция предоставили независимость и конституции западного типа более чем сорока бывшим британским и 25 бывшим французским колониям. К сожалению, и в Азии, и Африке результаты были плохими. Даже Америка не добилась успеха в создании преуспевающей демократии на Филиппинах, своей бывшей колонии. До того, как общество сможет использовать подобную демократическую систему, народ должен достичь высокого уровня образования и экономического развития, создать значительный средний класс».
📎 «После распада Советского Союза американцы стали такими же догматиками и евангелистами, какими когда-то были коммунисты. Они хотели повсеместно насаждать концепцию демократии и прав человека, за исключением тех стран, где это вредило их собственным интересам, например, в богатых нефтью государствах Персидского залива».
Может показаться, что это написано антиамериканистом, но на самом деле, Ли Куан Ю был одним из самых прозападных азиатских лидеров.
В свое время, выбирая между системой образования на китайском и английском языке, Ли Куан Ю отмечал: «те, кто получил образование, основанное на традиционных китайских ценностях, были более дисциплинированы, вежливы и проявляли больше уважения к старшим». Зато выпускники университета, где преподавание было на английском, легче находили работу. В итоге Сингапур остановился на англоязычном обучении.
Ли Куан Ю признает, что «Сила США во множестве талантливых людей. Они привлекают лучшие умы со всего мира. Ни одно государство не способно так легко привлекать и ассимилировать талантливых иностранцев. Европейцам потребовалось некоторое время для того, чтобы признать превосходство свободной американской рыночной системы, особенно её корпоративной философии, базирующейся на повышении уровня прибыльности акционерного капитала. Ценой, которую общество платит за использование такой системы, является то, что американские общество является более разобщенным, чем европейское или японское».
Несмотря на то, что все это было написано в 2000 году, книга заставила меня по новому взглянуть на многие происходящие в мире процессы.
👍 Рекомендую!
Литрес
Из третьего мира – в первый. История Сингапура (1965–2000) — Ли Куан Ю | Литрес
Когда крохотный Сингапур в 1965 году получил независимость, никто не верил, что ему удастся выжить. Однако он не просто выжил, а превратился в процветающую столицу Азиатского региона с лучшим в мире …
👍128🤔8👎2
Герой фильма «Игра на понижение» рекомендует делать ставку на акции «старой экономики»
Steve Eisman стал известным благодаря ставкам против обеспеченных ипотекой облигаций перед кризисом 2008 года: облигации с высокими рейтингами неожиданно сильно упали вслед за обвалом на рынке жилой недвижимости в США, который большинство инвесторов считали невозможным. Позднее про это был снят фильм «The Big Short» (на русский обычно переводится как «Игра на понижение»). На прошлой неделе Steve Eisman поделился своим взглядом на рынки, рекомендуя делать ставку на акции «старой экономики»: строительство, коммунальные услуги и производство материалов. По его мнению, протекционистская промышленная политика в США приведет к масштабному буму в индустриальном секторе, который еще не отражен в ценах акций.
This is the first industrial policy in the U.S. we've seen in several decades… The money isn't spent yet — it's the government, it doesn't take a week. There has been no revenue impact at this point and I don't think most of the spending has been embedded in any stocks.
What does Vulcan Materials do? It makes rocks. This isn't the nitty-gritty technical aspects of AI. The fundamentals of these companies are not difficult to understand, and they will tend to have the wind at their backs.
Акции роста – например, технологические компании – Steve Eisman считает неинтересными (вероятно, из-за их дороговизны), а акции банков – слишком опасными из-за ожидаемого ухудшения кредитного качества. Также привлекательны обычные облигации, которые он раньше никогда не покупал из-за низкой доходности.
Нам нравятся аргументы Steve Eisman: крупнейшие технологические компании, имеющие большие веса в индексах и очень популярные у розничных инвесторов, выглядят очень дорогими на фоне выросших доходностей облигаций, а компании «старой экономики» дешевле, не так популярны и могут выиграть от переноса производства обратно в США и другие развитые страны.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/big-short-steve-eisman-housing-crisis-bet-stock-picks-markets-2023-10
Steve Eisman стал известным благодаря ставкам против обеспеченных ипотекой облигаций перед кризисом 2008 года: облигации с высокими рейтингами неожиданно сильно упали вслед за обвалом на рынке жилой недвижимости в США, который большинство инвесторов считали невозможным. Позднее про это был снят фильм «The Big Short» (на русский обычно переводится как «Игра на понижение»). На прошлой неделе Steve Eisman поделился своим взглядом на рынки, рекомендуя делать ставку на акции «старой экономики»: строительство, коммунальные услуги и производство материалов. По его мнению, протекционистская промышленная политика в США приведет к масштабному буму в индустриальном секторе, который еще не отражен в ценах акций.
This is the first industrial policy in the U.S. we've seen in several decades… The money isn't spent yet — it's the government, it doesn't take a week. There has been no revenue impact at this point and I don't think most of the spending has been embedded in any stocks.
What does Vulcan Materials do? It makes rocks. This isn't the nitty-gritty technical aspects of AI. The fundamentals of these companies are not difficult to understand, and they will tend to have the wind at their backs.
Акции роста – например, технологические компании – Steve Eisman считает неинтересными (вероятно, из-за их дороговизны), а акции банков – слишком опасными из-за ожидаемого ухудшения кредитного качества. Также привлекательны обычные облигации, которые он раньше никогда не покупал из-за низкой доходности.
Нам нравятся аргументы Steve Eisman: крупнейшие технологические компании, имеющие большие веса в индексах и очень популярные у розничных инвесторов, выглядят очень дорогими на фоне выросших доходностей облигаций, а компании «старой экономики» дешевле, не так популярны и могут выиграть от переноса производства обратно в США и другие развитые страны.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/big-short-steve-eisman-housing-crisis-bet-stock-picks-markets-2023-10
Business Insider
'The Big Short' investor Steve Eisman says he's buying stocks rooted in the 'old economy,' and that there's no new housing crisis…
Steve Eisman, depicted by Steve Carell in "The Big Short" film, told the WSJ his current investment thesis is "revenge of the old school."
👍43🤔7
❗️Информация для пайщиков фондов с заблокированными зарубежными активами
УК Арикапитал приняла решение создать на основе заблокированных активов своих ОПИФ ЗПИФ рыночных финансовых инструментов:
📎«Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Арикапитал – Чистые деньги»
📎 «Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Арикапитал – Глобальные инвестиции».
Правила доверительного управления данными ЗПИФами поданы на регистрацию в Банк России 10 октября 2023 года.
«Арикапитал – Чистые деньги»
🧷Оценочная стоимость обособляемых активов Фонда «Арикапитал – Чистые деньги» на 9 октября 2023 года составляла 1 408 440 602 руб., в том числе:
1 092 254 351,15 руб. заблокированные иностранные ценные бумаги
315 686 251,58 руб. дебиторская задолженность по выплате номинала и купонных доходов по иностранным облигациям.
500 000 руб. – денежные средства.
🧷Оценочная стоимость российских ценных бумаг, включая еврооблигации, конечным заемщиком по которым выступают российские эмитенты, осуществляющие выплаты внутри НРД, денежных средств и прочих ликвидных активов, остающихся в ОПИФ «Арикапитал – Чистые деньги» на 9 октября 2023 года составляла 1 546 401 687,06 руб.
Стоимость чистых активов ОПИФ «Арикапитал – Чистые деньги» на момент приостановки операций (1/03/2022) составляла 1 690 759 608,28 руб.
✅ Таким образом, после регистрации правил доверительного управления Банком России пайщики Фонда «Чистые деньги» смогут возобновить операции погашения паев, оценочная стоимость которых составит 91%* и дополнительно получат паи ЗПИФ с замороженными иностранными активами оценочной стоимостью до 83%** от уровня оценки на момент приостановки операций (01.03.2022).
«Арикапитал – Глобальные инвестиции»
🧷Оценочная стоимость обособляемых активов Фонда «Арикапитал – Глобальные инвестиции» на 9 октября 2023 года составляла 355 457 744 руб., в том числе:
270 740 272,59 руб. заблокированные иностранные ценные бумаги
84 217 472,29 руб. дебиторская задолженность по выплате номинала и купонных доходов по иностранным облигациям.
500 000 руб. – денежные средства.
🧷Оценочная стоимость российских ценных бумаг, включая еврооблигации, конечным заемщиком по которым выступают российские эмитенты, осуществляющие выплаты внутри НРД, денежных средств и прочих ликвидных активов, остающихся в ОПИФ «Арикапитал – Глобальные инвестиции» на 9 октября 2023 года составляла 304 318 204,85 руб.
СЧА ОПИФ «Арикапитал – Глобальные инвестиции» на 1 марта 2022 года 418 777 768,91 руб.
✅ После регистрации правил доверительного управления Банком России пайщики Фонда «Глобальные инвестиции» смогут возобновить операции погашения паев, оценочная стоимость которых составит 73%* и дополнительно получат паи ЗПИФ с замороженными иностранными активами оценочной стоимостью до 85%** от уровня оценки на момент приостановки операций (01.03.2022).
* с поправкой на изменение стоимости активов за период с 09.10.23, прочие доходы и расходы фондов
** Максимальная стоимость приведена по ценам активов на международном рынке по состоянию на 01.03.22 плюс дебиторская задолженность зарубежных депозитариев по выплаченным эмитентами, но не переведённым в НРД доходам по ценным бумагам.
УК Арикапитал приняла решение создать на основе заблокированных активов своих ОПИФ ЗПИФ рыночных финансовых инструментов:
📎«Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Арикапитал – Чистые деньги»
📎 «Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Арикапитал – Глобальные инвестиции».
Правила доверительного управления данными ЗПИФами поданы на регистрацию в Банк России 10 октября 2023 года.
«Арикапитал – Чистые деньги»
🧷Оценочная стоимость обособляемых активов Фонда «Арикапитал – Чистые деньги» на 9 октября 2023 года составляла 1 408 440 602 руб., в том числе:
1 092 254 351,15 руб. заблокированные иностранные ценные бумаги
315 686 251,58 руб. дебиторская задолженность по выплате номинала и купонных доходов по иностранным облигациям.
500 000 руб. – денежные средства.
🧷Оценочная стоимость российских ценных бумаг, включая еврооблигации, конечным заемщиком по которым выступают российские эмитенты, осуществляющие выплаты внутри НРД, денежных средств и прочих ликвидных активов, остающихся в ОПИФ «Арикапитал – Чистые деньги» на 9 октября 2023 года составляла 1 546 401 687,06 руб.
Стоимость чистых активов ОПИФ «Арикапитал – Чистые деньги» на момент приостановки операций (1/03/2022) составляла 1 690 759 608,28 руб.
✅ Таким образом, после регистрации правил доверительного управления Банком России пайщики Фонда «Чистые деньги» смогут возобновить операции погашения паев, оценочная стоимость которых составит 91%* и дополнительно получат паи ЗПИФ с замороженными иностранными активами оценочной стоимостью до 83%** от уровня оценки на момент приостановки операций (01.03.2022).
«Арикапитал – Глобальные инвестиции»
🧷Оценочная стоимость обособляемых активов Фонда «Арикапитал – Глобальные инвестиции» на 9 октября 2023 года составляла 355 457 744 руб., в том числе:
270 740 272,59 руб. заблокированные иностранные ценные бумаги
84 217 472,29 руб. дебиторская задолженность по выплате номинала и купонных доходов по иностранным облигациям.
500 000 руб. – денежные средства.
🧷Оценочная стоимость российских ценных бумаг, включая еврооблигации, конечным заемщиком по которым выступают российские эмитенты, осуществляющие выплаты внутри НРД, денежных средств и прочих ликвидных активов, остающихся в ОПИФ «Арикапитал – Глобальные инвестиции» на 9 октября 2023 года составляла 304 318 204,85 руб.
СЧА ОПИФ «Арикапитал – Глобальные инвестиции» на 1 марта 2022 года 418 777 768,91 руб.
✅ После регистрации правил доверительного управления Банком России пайщики Фонда «Глобальные инвестиции» смогут возобновить операции погашения паев, оценочная стоимость которых составит 73%* и дополнительно получат паи ЗПИФ с замороженными иностранными активами оценочной стоимостью до 85%** от уровня оценки на момент приостановки операций (01.03.2022).
* с поправкой на изменение стоимости активов за период с 09.10.23, прочие доходы и расходы фондов
** Максимальная стоимость приведена по ценам активов на международном рынке по состоянию на 01.03.22 плюс дебиторская задолженность зарубежных депозитариев по выплаченным эмитентами, но не переведённым в НРД доходам по ценным бумагам.
www.aricapital.ru
Информация для пайщиков фондов с заблокированными зарубежными активами
УК Арикапитал приняла решение создать на основе заблокированных активов своих ОПИФ следующие ЗПИФ рыночных финансовых инструментов:
«Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Арикапитал – Чистые деньги» и «Заблокированные активы паевого инвестиционного…
«Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Арикапитал – Чистые деньги» и «Заблокированные активы паевого инвестиционного…
👍13🤔7
Дилемма: укрепление рубля vs промежуточные дивиденды нефтяников. Практические советы инвесторам в российские акции.
В прошлую пятницу индекс Мосбиржи обновил максимум этого года, превзойдя уровень 4 сентября на символические 0,01%. Усилившееся в последние дни укрепление рубля явно начинает давить на котировки акций экспортёров. Может ли продолжиться рост в этих условиях?
На примере фонда "Харизматичные идеи" поделимся мыслями на этот счет.
Сентябрьская ставка на крупные нефтегазовые компании в целом дала свои результаты. Лукойл, Роснефть и Газпромнефть сильно обыграли индекс. В целом, пай Фонда вырос за период с 4 сентября на 4,5%, значительно опередив индекс.
⚡️Наша главная ставка - на продолжение роста долларовой стоимости нефтегазовых фаворитов.
Объявление в течение ближайших 2-3 недель, а потом и выплата больших дивидендов будет позитивно приниматься инвесторами. Заложенные рынком промежуточные дивиденды, исходя из фьючерсных котировок, примерно такие:
Лукойл: 600-700р или 8-9%,
Роснефть: 15-20р или 2,5-3%
Газпромнефть: 70-100р, или 9-12%.
Для нейтрализации фактора укрепления рубля мы частично хеджируем позиции в данных бумагах, продав валютные фьючерсы на доллар и юань.
⚡️Начавшееся ожидаемое укрепление рубля вносит свои коррективы: мы постепенно увеличиваем позиции в компаниях, ориентированных на внутренний спрос.
В первую очередь выделим банковские акции - Сбербанк и ВТБ, занявшие 1 и 5 место среди самых крупных позиций Фонда. Отличная прибыльность, заявления министров об отказе от допналогов на банки и возможность увеличения дивидендных выплат как % от чистой прибыли делают их все более интересными. Например, Сбербанк гипотетически может заплатить до 70% чистой прибыли, что транслируется в дивидендную доходность в 17%.
⚡️ Новые инвест. идеи фонда - Яндекс (ставка на завершение саги с разделением активов и продолжение роста на фоне отличных результатов Астры и Позитива) и Магнит (бенефициар роста доходов населения, возврат к выплате дивидендов после выкупа иностранцев). Данные идеи отражают возможность перехода интереса инвесторов от экспортно-ориентированных компаний (в периоды ослабления рубля) на компании из внутренних секторов (в периоды укрепления рубля)
⚡️С точки зрения общего портфеля продолжаем поддерживать практически максимальный вес акций, близкий к 100%, в расчете на продолжение роста. После сентябрьской коррекции следующую попытку «игры на понижение» мы ждём не раньше следующего года.
В условиях укрепления рубля до 85-90 за доллар, на наш взгляд, сохраняются возможности заработать при правильной композиции портфеля, а более сильное укрепление, если произойдёт, то будет недолговечным.
В прошлую пятницу индекс Мосбиржи обновил максимум этого года, превзойдя уровень 4 сентября на символические 0,01%. Усилившееся в последние дни укрепление рубля явно начинает давить на котировки акций экспортёров. Может ли продолжиться рост в этих условиях?
На примере фонда "Харизматичные идеи" поделимся мыслями на этот счет.
Сентябрьская ставка на крупные нефтегазовые компании в целом дала свои результаты. Лукойл, Роснефть и Газпромнефть сильно обыграли индекс. В целом, пай Фонда вырос за период с 4 сентября на 4,5%, значительно опередив индекс.
⚡️Наша главная ставка - на продолжение роста долларовой стоимости нефтегазовых фаворитов.
Объявление в течение ближайших 2-3 недель, а потом и выплата больших дивидендов будет позитивно приниматься инвесторами. Заложенные рынком промежуточные дивиденды, исходя из фьючерсных котировок, примерно такие:
Лукойл: 600-700р или 8-9%,
Роснефть: 15-20р или 2,5-3%
Газпромнефть: 70-100р, или 9-12%.
Для нейтрализации фактора укрепления рубля мы частично хеджируем позиции в данных бумагах, продав валютные фьючерсы на доллар и юань.
⚡️Начавшееся ожидаемое укрепление рубля вносит свои коррективы: мы постепенно увеличиваем позиции в компаниях, ориентированных на внутренний спрос.
В первую очередь выделим банковские акции - Сбербанк и ВТБ, занявшие 1 и 5 место среди самых крупных позиций Фонда. Отличная прибыльность, заявления министров об отказе от допналогов на банки и возможность увеличения дивидендных выплат как % от чистой прибыли делают их все более интересными. Например, Сбербанк гипотетически может заплатить до 70% чистой прибыли, что транслируется в дивидендную доходность в 17%.
⚡️ Новые инвест. идеи фонда - Яндекс (ставка на завершение саги с разделением активов и продолжение роста на фоне отличных результатов Астры и Позитива) и Магнит (бенефициар роста доходов населения, возврат к выплате дивидендов после выкупа иностранцев). Данные идеи отражают возможность перехода интереса инвесторов от экспортно-ориентированных компаний (в периоды ослабления рубля) на компании из внутренних секторов (в периоды укрепления рубля)
⚡️С точки зрения общего портфеля продолжаем поддерживать практически максимальный вес акций, близкий к 100%, в расчете на продолжение роста. После сентябрьской коррекции следующую попытку «игры на понижение» мы ждём не раньше следующего года.
В условиях укрепления рубля до 85-90 за доллар, на наш взгляд, сохраняются возможности заработать при правильной композиции портфеля, а более сильное укрепление, если произойдёт, то будет недолговечным.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
09/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Сентябрь +0,3%
с начала года +64,0%
за год +106,3%
Пришедшая осень привела к коррекции на рынке, с пика до минимума падение индекса Московской…
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Сентябрь +0,3%
с начала года +64,0%
за год +106,3%
Пришедшая осень привела к коррекции на рынке, с пика до минимума падение индекса Московской…
👍35🤔16
Лидер рынка литиевых батарей предупредил о замедлении темпов роста.
Вчера южнокорейская компания LG Energy Solution предупредила о том, что рост выручки в 2024 году не будет таким высоким как 30%+ в этом году. Новость отправила акции самой компании в крутое пике (-9% за день до минимума с июля 2022). Под давлением оказались акции и других компаний, так или иначе связанных с EV-сектором.
Для справки: южнокорейская компания LG - №2 в мире по производству аккумуляторных батарей (Полностью пятерка лидеров выглядит так: №1 – CATL, №2 – LG, №3 – BYD, №4 – Panasonic, №5 – SK Innovation). LG поставляет батареи для GM, Tesla и многих европейских автопроизводителей, благодаря чему занимает первое место в ЕС с 39% долей европейского рынка литиевых батарей.
Что думаю по этому поводу?
Как уже писал, электрофикация мирового автопарка прошла момент невозврата. Объем производимых электромобилей стал достаточно большим, чтобы благодаря эффекту масштаба производители снизили цены до приемлемого уровня, а их доля достаточно большой для экономической целесообразности строительства инфраструктуры.
Очень хорошо, что сдувается пузырь! Капитализация той же LG Energy Solutions на пике в июне этого года составляла $112 млрд., что по ключевому показателю оцененности компании давало P/E >100.
Для инвесторов наконец-то открывается благоприятная возможность зайти в перспективный сектор по адекватной цене. После вчерашнего падения капитализация LG Energy Solution сократилась до $70 млрд., а прогнозируемая чистая прибыль 2024 года растет до $2,3 млрд. Т.е. P/E падает со 100+ до 30.
30 – это все еще много, а прогнозы прибыльности могут быть пересмотрены вниз, поэтому прямо сейчас LG еще не «screaming buying opportunity», но точка покупки может быть где-то рядом.
CATL торгуется с P/E 2024 =13,9 и выглядит очень привлекательно, но его акции торгуются только внутри Китая и труднодоступны зарубежным инвесторам.
Именно производители батарей выглядят главными бенефициарами тренда электрофикации. От акций Tesla и других автоконцернов я бы держался подальше. Ценовые войны будут нарастать. Китайские автопроизводители после завоевания внутреннего рынка перейдут к переделу глобального. Американским и европейским автоконцернам придется побороться не за прибыль, а просто ради сохранения рабочих мест в своих странах.
Отрасль же производителей батарей уже достаточно сильно консолидирована. Есть некоторый риск, что кто-то извне пятерки первым научится делать аккумуляторные батареи нового поколения и перекроит рынок (громче всех об этом заявляет Toyota), но разговоры о том, что твердотельные батареи вот-вот войдут в серийное производство остаются разговорами уже не первый год.
В портфеле топ-5 идей на глобальном рынке сохраняю ставку на китайского производителя BYD, единственную в мире вертикально интегрированную компанию с лидирующими позициями и в сегменте батарей, и конечной продукции – электромобилей. BYD торгуется с мультипликатором P/E 2024 = 17,8.
Есть очень интересные идеи, как сделать ставку на сектор EV облигационным инвесторам. О них мы расскажем отдельно.
Текущий негативный новостной фон, обусловленный жесткой монетарной политикой ФРС и других центробанков тормозит все потребление, а не только электромобилей, но должен изменится уже в следующем году.
Наконец, даже если рецессия в США и ЕС затянется, по большому счету, для долгосрочного инвестора не важно, будет ли компания, в которую он инвестировал, расти 3 года темпами 30% или 5 лет темпами 20%.
Вчера южнокорейская компания LG Energy Solution предупредила о том, что рост выручки в 2024 году не будет таким высоким как 30%+ в этом году. Новость отправила акции самой компании в крутое пике (-9% за день до минимума с июля 2022). Под давлением оказались акции и других компаний, так или иначе связанных с EV-сектором.
Для справки: южнокорейская компания LG - №2 в мире по производству аккумуляторных батарей (Полностью пятерка лидеров выглядит так: №1 – CATL, №2 – LG, №3 – BYD, №4 – Panasonic, №5 – SK Innovation). LG поставляет батареи для GM, Tesla и многих европейских автопроизводителей, благодаря чему занимает первое место в ЕС с 39% долей европейского рынка литиевых батарей.
Что думаю по этому поводу?
Как уже писал, электрофикация мирового автопарка прошла момент невозврата. Объем производимых электромобилей стал достаточно большим, чтобы благодаря эффекту масштаба производители снизили цены до приемлемого уровня, а их доля достаточно большой для экономической целесообразности строительства инфраструктуры.
Очень хорошо, что сдувается пузырь! Капитализация той же LG Energy Solutions на пике в июне этого года составляла $112 млрд., что по ключевому показателю оцененности компании давало P/E >100.
Для инвесторов наконец-то открывается благоприятная возможность зайти в перспективный сектор по адекватной цене. После вчерашнего падения капитализация LG Energy Solution сократилась до $70 млрд., а прогнозируемая чистая прибыль 2024 года растет до $2,3 млрд. Т.е. P/E падает со 100+ до 30.
30 – это все еще много, а прогнозы прибыльности могут быть пересмотрены вниз, поэтому прямо сейчас LG еще не «screaming buying opportunity», но точка покупки может быть где-то рядом.
CATL торгуется с P/E 2024 =13,9 и выглядит очень привлекательно, но его акции торгуются только внутри Китая и труднодоступны зарубежным инвесторам.
Именно производители батарей выглядят главными бенефициарами тренда электрофикации. От акций Tesla и других автоконцернов я бы держался подальше. Ценовые войны будут нарастать. Китайские автопроизводители после завоевания внутреннего рынка перейдут к переделу глобального. Американским и европейским автоконцернам придется побороться не за прибыль, а просто ради сохранения рабочих мест в своих странах.
Отрасль же производителей батарей уже достаточно сильно консолидирована. Есть некоторый риск, что кто-то извне пятерки первым научится делать аккумуляторные батареи нового поколения и перекроит рынок (громче всех об этом заявляет Toyota), но разговоры о том, что твердотельные батареи вот-вот войдут в серийное производство остаются разговорами уже не первый год.
В портфеле топ-5 идей на глобальном рынке сохраняю ставку на китайского производителя BYD, единственную в мире вертикально интегрированную компанию с лидирующими позициями и в сегменте батарей, и конечной продукции – электромобилей. BYD торгуется с мультипликатором P/E 2024 = 17,8.
Есть очень интересные идеи, как сделать ставку на сектор EV облигационным инвесторам. О них мы расскажем отдельно.
Текущий негативный новостной фон, обусловленный жесткой монетарной политикой ФРС и других центробанков тормозит все потребление, а не только электромобилей, но должен изменится уже в следующем году.
Наконец, даже если рецессия в США и ЕС затянется, по большому счету, для долгосрочного инвестора не важно, будет ли компания, в которую он инвестировал, расти 3 года темпами 30% или 5 лет темпами 20%.
Investing.com
Battery maker LG Energy Solution warns of slowing EV demand, shares tumble By Reuters
Battery maker LG Energy Solution warns of slowing EV demand, shares tumble
👍46👎2
Почему рынок не обращает внимание на сегодняшнее заседание ЦБ?
По прогнозам аналитиков на сегодняшнем заседании Банк России в очередной раз повысит ключевую ставку с 13% до 14% или 15%.
Несмотря на это, последнее время котировки ОФЗ были на удивление устойчивы! Даже короткие выпуски с погашением в 2024 году продолжают торговаться с доходностью ниже 13%.
Выглядит, как будто, рынок считает неважным насколько будет повышена ставка сейчас, в любом случае ЦБ придется понизить ставку уже в начале следующего года.
Как ни парадоксально, рынок может быть прав в том, что управление % ставкой сейчас происходит не столько по воле регулятора, сколько диктуется динамикой валютного рынка.
В реальном выражении ставка сейчас превышает 6% (ставка 13%, инфляция ниже 7%). Это уже максимально жёсткий режим монетарной политики. Банк России никогда не задерживал реальную ставку на уровне выше 6% на длительный срок. Да и в мире мало кто из крупных центробанков держал столь высокие процентные ставки.
Основания повысить ставку до 14% и не опускать обоснованно при ускорения инфляции до 10% и выше.
Такой сценарий возможен, если рубль упадёт ниже 100 за $ с дальнейшим продолжением девальвации.
Но в случае укрепления рубля до 85-90, инфляция пройдёт пик в районе 7% и начнёт замедляться уже в декабре.
Мы разделяем рыночный консенсус, ожидая дальнейшее укрепление рубля и стабилизацию инфляции, по крайней мере, на горизонте ближайших месяцев. Временное повышение ставки до 14-15% поможет в этом, и
не должно неблагоприятно отразиться на стоимости акций и облигаций.
По прогнозам аналитиков на сегодняшнем заседании Банк России в очередной раз повысит ключевую ставку с 13% до 14% или 15%.
Несмотря на это, последнее время котировки ОФЗ были на удивление устойчивы! Даже короткие выпуски с погашением в 2024 году продолжают торговаться с доходностью ниже 13%.
Выглядит, как будто, рынок считает неважным насколько будет повышена ставка сейчас, в любом случае ЦБ придется понизить ставку уже в начале следующего года.
Как ни парадоксально, рынок может быть прав в том, что управление % ставкой сейчас происходит не столько по воле регулятора, сколько диктуется динамикой валютного рынка.
В реальном выражении ставка сейчас превышает 6% (ставка 13%, инфляция ниже 7%). Это уже максимально жёсткий режим монетарной политики. Банк России никогда не задерживал реальную ставку на уровне выше 6% на длительный срок. Да и в мире мало кто из крупных центробанков держал столь высокие процентные ставки.
Основания повысить ставку до 14% и не опускать обоснованно при ускорения инфляции до 10% и выше.
Такой сценарий возможен, если рубль упадёт ниже 100 за $ с дальнейшим продолжением девальвации.
Но в случае укрепления рубля до 85-90, инфляция пройдёт пик в районе 7% и начнёт замедляться уже в декабре.
Мы разделяем рыночный консенсус, ожидая дальнейшее укрепление рубля и стабилизацию инфляции, по крайней мере, на горизонте ближайших месяцев. Временное повышение ставки до 14-15% поможет в этом, и
не должно неблагоприятно отразиться на стоимости акций и облигаций.
emcr.io
EMCR News: ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
🔮 Какой будет ключевая ставка 27 октября?
Наш подход сегодня такой - (i) сначала посчитаем на пальцах, (ii) вспомним, что говорили члены совета директоров в последние недели и (iii) определимся с прогнозом
🤲 Начнем со счета на пальцах
@c0ldness
Наш подход сегодня такой - (i) сначала посчитаем на пальцах, (ii) вспомним, что говорили члены совета директоров в последние недели и (iii) определимся с прогнозом
🤲 Начнем со счета на пальцах
@c0ldness
👍36🤔16👎4
Сергей Суверов, главный стратег УК Арикапитал, в интервью РДВ обсуждает перспективы рубля, ставки ЦБ, экономики РФ.
https://news.1rj.ru/str/AK47pfl/16251
https://news.1rj.ru/str/AK47pfl/16251
Telegram
РынкиДеньгиВласть | РДВ
💫 Кому нужен слабый курс и высокая ставка ЦБ? Кто зарабатывает на политике Набиуллиной?
👉 Смотреть на РДВ ТВ.
@AK47pfl
👉 Смотреть на РДВ ТВ.
@AK47pfl
👎11👍5🤔3
Акции emerging markets упали так сильно, что их перестали шортить
Сейчас есть много причин для пессимизма по отношению к emerging markets: высокие процентные ставки в долларах, стимулирующие отток капитала из других стран в США, кризис на рынке недвижимости и в целом проблемы экономики Китая, а в последнее время – еще и конфликт на Ближнем Востоке, который может ударить как напрямую на отдельным emerging markets (Израиль, Турция и страны Персидского залива), так и косвенно – через цены на нефть – по большому количеству азиатских стран, доминирующих в структуре индексов акций emerging markets. Тем удивительнее на этом фоне новость о том, что короткие позиции по одному из крупнейших ETF на акции emerging markets – Vanguard FTSE Emerging Markets ETF, тикер VWO – снизились до минимума с 2006 года.
Short positions on the Vanguard FTSE Emerging Markets Exchange Traded Fund have dwindled to 0.01%, the lowest level since July 2006, according to data from IHS Markit… To some investors, low levels of short selling can be interpreted as a positive sign, essentially evidence that bears don’t see scope for more declines, – пишет Bloomberg.
Динамика акций emerging markets в последние 10-15 лет была, мягко говоря, удручающей – они сейчас находятся на уровнях, впервые достигнутых еще в 2006 году. В этом году индекс MSCI Emerging Markets снизился примерно на 4% и, судя по всему, покажет динамику хуже, чем S&P 500, шестой год подряд! Если до кризиса 2008 года emerging markets были очень популярны среди инвесторов, считались темой будущего и торговались с высокими мультипликаторами (как сейчас Apple, Tesla и другие крупные технологические компании), то в настоящее время это нишевый актив, малоинтересный большинству инвесторов и торгующийся с достаточно низкими мультипликаторами. Например, по нашей оценке, текущие мультипликаторы Alibaba и многих других топовых китайских компаний трудно оправдать, если не закладывать в цены высокую вероятность масштабного геополитического конфликта вроде войны за Тайвань или многолетней рецессии в китайской экономике. Очевидно, такие цены акций не выглядят привлекательными для шортов, если только не делать ставку на сильные негативные новости в ближайшем будущем.
По нашему мнению, акции emerging markets могут быть интересны для долгосрочных инвесторов, однако нужно понимать, что их риски радикально выше, чем у американских или европейских компаний, и выбирать их долю в портфеле соответствующим образом.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-10-27/short-sellers-quit-emerging-markets-with-etf-bets-at-17-year-low
Сейчас есть много причин для пессимизма по отношению к emerging markets: высокие процентные ставки в долларах, стимулирующие отток капитала из других стран в США, кризис на рынке недвижимости и в целом проблемы экономики Китая, а в последнее время – еще и конфликт на Ближнем Востоке, который может ударить как напрямую на отдельным emerging markets (Израиль, Турция и страны Персидского залива), так и косвенно – через цены на нефть – по большому количеству азиатских стран, доминирующих в структуре индексов акций emerging markets. Тем удивительнее на этом фоне новость о том, что короткие позиции по одному из крупнейших ETF на акции emerging markets – Vanguard FTSE Emerging Markets ETF, тикер VWO – снизились до минимума с 2006 года.
Short positions on the Vanguard FTSE Emerging Markets Exchange Traded Fund have dwindled to 0.01%, the lowest level since July 2006, according to data from IHS Markit… To some investors, low levels of short selling can be interpreted as a positive sign, essentially evidence that bears don’t see scope for more declines, – пишет Bloomberg.
Динамика акций emerging markets в последние 10-15 лет была, мягко говоря, удручающей – они сейчас находятся на уровнях, впервые достигнутых еще в 2006 году. В этом году индекс MSCI Emerging Markets снизился примерно на 4% и, судя по всему, покажет динамику хуже, чем S&P 500, шестой год подряд! Если до кризиса 2008 года emerging markets были очень популярны среди инвесторов, считались темой будущего и торговались с высокими мультипликаторами (как сейчас Apple, Tesla и другие крупные технологические компании), то в настоящее время это нишевый актив, малоинтересный большинству инвесторов и торгующийся с достаточно низкими мультипликаторами. Например, по нашей оценке, текущие мультипликаторы Alibaba и многих других топовых китайских компаний трудно оправдать, если не закладывать в цены высокую вероятность масштабного геополитического конфликта вроде войны за Тайвань или многолетней рецессии в китайской экономике. Очевидно, такие цены акций не выглядят привлекательными для шортов, если только не делать ставку на сильные негативные новости в ближайшем будущем.
По нашему мнению, акции emerging markets могут быть интересны для долгосрочных инвесторов, однако нужно понимать, что их риски радикально выше, чем у американских или европейских компаний, и выбирать их долю в портфеле соответствующим образом.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-10-27/short-sellers-quit-emerging-markets-with-etf-bets-at-17-year-low
Bloomberg.com
Short Sellers Quit Emerging Markets With ETF Bets at 17-Year Low
The selloff in emerging markets has been so severe this year that short sellers are signaling they’re done.
👍33🤔8
Для конференции SMARTLAB, проходившей 28 октября в Москве, мы подготовили и представили оригинальный взгляд на оценки доходности акций.
Подход, который мы применяем в Фонде «Харизматичные идеи» вот уже почти 5 лет, за которые утроили средства клиентов.
Суть метода в том, что мы выделяем в
оценке ожидаемой доходности акций инвестиционной и спекулятивной компоненты. Оценив доходности, можно как ранжировать акции, так и сравнивать акции с иными доступными для инвестиций инструментами.
Как это устроено:
Для каждой компании выделим разумным образом ее ожидаемую (среднюю) дивидендную доходность Div, темпы роста (номинальные G или реальные g, G=g+I, где I - ожидаемая инфляция), и ожидаемое изменение восприятия стоимости компании инвесторами dP. Тогда будущая доходность Y представляется простой формулой:
Y = Div + G + dP
Как это можно применять:
Проведем расчеты на примере акций Сбербанка:
Div = 10-12% (12% - ожидаемый дивиденд за 2023 год, рассчитываем что банк сможем поддерживать рост выплат на уровне роста собственного капитала)
G = 10-15% (рост активов / собственного капитала на уровне инфляция 7-8% + 1-2% роста ВВП + 1-3% роста финсектора в ВВП)
dP - примем за 0 как базовую основу, хотя по мере снижения ставок в будущем скорее оценка компании должна расти.
Итого можно ожидать долгосрочную доходность от владения акциями Сбербанка в 20-27% годовых.
Что с этим делать?
Сравним полученную ожидаемую доходность с альтернативами:
1. Денежный рынок: 14-15% краткосрочно с практически гарантированным снижением до 8-9% в будущем.
2. Долгосрочные ОФЗ: 12,5-13%.
3. Инфляционные ОФЗ: Инфляция + 4% = 11-12%.
4. ВДО: доходность 16-18%.
Видно, что вложения в Сбербанк выигрывают не только в короткой перспективе, но и должны принести значительную премию к доходностям альтернатив.
А значит - являются достойным кандидатом в портфель инвестора, а также присутствуют в фонде "Харизматичные Идеи".
Полная презентация к конференции в комментариях.👇
Подход, который мы применяем в Фонде «Харизматичные идеи» вот уже почти 5 лет, за которые утроили средства клиентов.
Суть метода в том, что мы выделяем в
оценке ожидаемой доходности акций инвестиционной и спекулятивной компоненты. Оценив доходности, можно как ранжировать акции, так и сравнивать акции с иными доступными для инвестиций инструментами.
Как это устроено:
Для каждой компании выделим разумным образом ее ожидаемую (среднюю) дивидендную доходность Div, темпы роста (номинальные G или реальные g, G=g+I, где I - ожидаемая инфляция), и ожидаемое изменение восприятия стоимости компании инвесторами dP. Тогда будущая доходность Y представляется простой формулой:
Y = Div + G + dP
Как это можно применять:
Проведем расчеты на примере акций Сбербанка:
Div = 10-12% (12% - ожидаемый дивиденд за 2023 год, рассчитываем что банк сможем поддерживать рост выплат на уровне роста собственного капитала)
G = 10-15% (рост активов / собственного капитала на уровне инфляция 7-8% + 1-2% роста ВВП + 1-3% роста финсектора в ВВП)
dP - примем за 0 как базовую основу, хотя по мере снижения ставок в будущем скорее оценка компании должна расти.
Итого можно ожидать долгосрочную доходность от владения акциями Сбербанка в 20-27% годовых.
Что с этим делать?
Сравним полученную ожидаемую доходность с альтернативами:
1. Денежный рынок: 14-15% краткосрочно с практически гарантированным снижением до 8-9% в будущем.
2. Долгосрочные ОФЗ: 12,5-13%.
3. Инфляционные ОФЗ: Инфляция + 4% = 11-12%.
4. ВДО: доходность 16-18%.
Видно, что вложения в Сбербанк выигрывают не только в короткой перспективе, но и должны принести значительную премию к доходностям альтернатив.
А значит - являются достойным кандидатом в портфель инвестора, а также присутствуют в фонде "Харизматичные Идеи".
Полная презентация к конференции в комментариях.👇
👍59👎3
Что будет с курсом рубля в ноябре?
В октябре наши ожидания по укреплению рубля реализовались.
Этому способствовали дополнительные меры поддержки:
обязательная продажа экспортной выручки и повышение ставки ЦБ с 13% до 15%, но
особенно позитивно было то, что основное укрепление произошло без новостей, за счет продаж экспортёров в налоговый период.
Что мы ждём от рубля в ноябре?
После окончания налогового периода доллар может подрасти до 94-95 в начале месяца, но в целом в ноябре тренд на укрепление рубля должен продолжиться.
Факторы за:
⚡️С учетом лага 1-2 месяца на счета российских компаний начинает поступать выручка от продажи нефти по максимальным ценам этого года. Основной нефтегазовый налог - НДПИ в ноябре будет посчитан на основе максимального среднемесячного курса рубля (в сентябре - 96,62, в октябре - 97,12). Для уплаты НДПИ экспортерам придется продавать валюту по более низкому курсу, а значит ещё увеличить объем предложения;
⚡️Заработает обязательная продажа экспортной выручки. Некоторые высказывают сомнения в работоспособности меры (что мешает экспортерам откупить на рынке валюту после её продажи?). Но с учетом «высадки комиссаров» из Росфинмониторинга, скорее всего, крупнейшим экспортным холдингам придется показать увеличение продаж валюты.
⚡️У нефтяников начинается сезон промежуточных дивидендов. Лукойл объявил о выплате 447₽ на акцию, что в сумме = ₽300 млрд. руб. В ноябре мы ждём новости по дивидендам Роснефти, Газпромнефти, Татнефти, а общий объем выплат только по нефтяным «голубым фишкам» около ₽1 трлн. руб.
⚡️В последние дни октября валютные спекулянты фиксировали прибыль. Короткая позиция физ. лиц по валютным фьючерсам сократилась за неделю более чем на $500 млн. Это сдержало укрепление в конце месяца, но зато создались условия для новых спекулятивных ставок на рубль ближе к следующему налоговому периоду.
Что мы делаем в фондах?
Сохраняем открытые ранее рублевые позиции во всех фондах. Ждём USD/RUB 90, где можно будет задуматься о начале фиксации прибыли.
В октябре наши ожидания по укреплению рубля реализовались.
Этому способствовали дополнительные меры поддержки:
обязательная продажа экспортной выручки и повышение ставки ЦБ с 13% до 15%, но
особенно позитивно было то, что основное укрепление произошло без новостей, за счет продаж экспортёров в налоговый период.
Что мы ждём от рубля в ноябре?
После окончания налогового периода доллар может подрасти до 94-95 в начале месяца, но в целом в ноябре тренд на укрепление рубля должен продолжиться.
Факторы за:
⚡️С учетом лага 1-2 месяца на счета российских компаний начинает поступать выручка от продажи нефти по максимальным ценам этого года. Основной нефтегазовый налог - НДПИ в ноябре будет посчитан на основе максимального среднемесячного курса рубля (в сентябре - 96,62, в октябре - 97,12). Для уплаты НДПИ экспортерам придется продавать валюту по более низкому курсу, а значит ещё увеличить объем предложения;
⚡️Заработает обязательная продажа экспортной выручки. Некоторые высказывают сомнения в работоспособности меры (что мешает экспортерам откупить на рынке валюту после её продажи?). Но с учетом «высадки комиссаров» из Росфинмониторинга, скорее всего, крупнейшим экспортным холдингам придется показать увеличение продаж валюты.
⚡️У нефтяников начинается сезон промежуточных дивидендов. Лукойл объявил о выплате 447₽ на акцию, что в сумме = ₽300 млрд. руб. В ноябре мы ждём новости по дивидендам Роснефти, Газпромнефти, Татнефти, а общий объем выплат только по нефтяным «голубым фишкам» около ₽1 трлн. руб.
⚡️В последние дни октября валютные спекулянты фиксировали прибыль. Короткая позиция физ. лиц по валютным фьючерсам сократилась за неделю более чем на $500 млн. Это сдержало укрепление в конце месяца, но зато создались условия для новых спекулятивных ставок на рубль ближе к следующему налоговому периоду.
Что мы делаем в фондах?
Сохраняем открытые ранее рублевые позиции во всех фондах. Ждём USD/RUB 90, где можно будет задуматься о начале фиксации прибыли.
👍59🤔10
Продолжение ралли в замещающих облигациях. Практические советы инвесторам во внутренние валютные инструменты.
Вчера Cbonds индекс замещающих облигаций обновил исторический максимум. Полный доход (переоценка + купон) по индексному портфелю с начала года достиг 6% (7,2% годовых).
Замещающие облигации показали отличную динамику даже на фоне сильного укрепления рубля. Прирост за октябрь +3,3% компенсировал большую часть снижения курса доллара (-4%).
Учитывая такую динамику, стоит ли инвесторам держать в портфеле замещающие облигации или продавать, в надежде откупить дешевле?
На протяжении всего года мы подчеркивали преимущества замещающих облигаций для долгосрочных инвесторов и советовали держать, не надеясь на то, что предложение новых выпусков собьет цены на старые.
(Кстати, в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал - Мировые рынки» нам удалось в октябре сохранить рублевую стоимость пая почти неизменной -0,1% за месяц, в долларах прирост составил +3,9%)
Так и произошло. За последние несколько месяцев не появилось ни одного нового выпуска. В сентябре погасился выпуск суверенных еврооблигаций RUSSIA 4 ⅞ 09/16/2023, в котором российские инвесторы держали $2,5 из $3,0 млрд. В ноябре пройдет погашение замещающих облигаций Газпрома на 616 млн. евро.
В краткосрочной перспективе мы (как, наверное, большинство участников рынка) ожидаем дальнейшее укрепление рубля. Но уже в 2024 году и долгосрочно, российская валюта будет девальвироваться.
По мере приближения курса USD/RUB к отметке 90,0, интерес к покупке внутренних валютных облигаций будет нарастать, поэтому их цены, скорее всего, вырастут еще, а доходность снизится.
Комфортный уровень доходности, с которым можно держать замещающие облигации - до 5% по суверенным/ 6% по корпоративным. Российским компаниям 1 эшелона не интересно занимать валюту по более высоким ставкам.
Заработать на укреплении рубля, не продавая замещающие облигации, можно захеджировав валютный риск через короткую позицию по валютным фьючерсам.
Вчера Cbonds индекс замещающих облигаций обновил исторический максимум. Полный доход (переоценка + купон) по индексному портфелю с начала года достиг 6% (7,2% годовых).
Замещающие облигации показали отличную динамику даже на фоне сильного укрепления рубля. Прирост за октябрь +3,3% компенсировал большую часть снижения курса доллара (-4%).
Учитывая такую динамику, стоит ли инвесторам держать в портфеле замещающие облигации или продавать, в надежде откупить дешевле?
На протяжении всего года мы подчеркивали преимущества замещающих облигаций для долгосрочных инвесторов и советовали держать, не надеясь на то, что предложение новых выпусков собьет цены на старые.
(Кстати, в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал - Мировые рынки» нам удалось в октябре сохранить рублевую стоимость пая почти неизменной -0,1% за месяц, в долларах прирост составил +3,9%)
Так и произошло. За последние несколько месяцев не появилось ни одного нового выпуска. В сентябре погасился выпуск суверенных еврооблигаций RUSSIA 4 ⅞ 09/16/2023, в котором российские инвесторы держали $2,5 из $3,0 млрд. В ноябре пройдет погашение замещающих облигаций Газпрома на 616 млн. евро.
В краткосрочной перспективе мы (как, наверное, большинство участников рынка) ожидаем дальнейшее укрепление рубля. Но уже в 2024 году и долгосрочно, российская валюта будет девальвироваться.
По мере приближения курса USD/RUB к отметке 90,0, интерес к покупке внутренних валютных облигаций будет нарастать, поэтому их цены, скорее всего, вырастут еще, а доходность снизится.
Комфортный уровень доходности, с которым можно держать замещающие облигации - до 5% по суверенным/ 6% по корпоративным. Российским компаниям 1 эшелона не интересно занимать валюту по более высоким ставкам.
Заработать на укреплении рубля, не продавая замещающие облигации, можно захеджировав валютный риск через короткую позицию по валютным фьючерсам.
👍36🤔9👎2
Как сформировать оптимальный облигационный портфель по Гарри Марковицу?
На облигационной сессии конференции СМАРТЛАБ мы поделились ещё одним ноу-хау, используемом на практике при управлении облигационными фондами.
Как работает теория эффективного портфеля Гарри Марковица на российском рынке облигаций?
Для начала определим варианты инвестиций и соответствующие бенчмарки:
📎 Денежный рынок (текущим бенчмарком можно назвать Фонд «Ликвидность», но так как у него короткая история, в качестве бенчмарка взял ставку ЦБ -0,5%)
📎 Краткосрочные ОФЗ (индекс CBONDS GBI 1-3Y)
📎 Корпоративные облигации 1 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BBB/ruAA-)
📎 Корпоративные облигации 2 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BB/ruBBB)
📎 Высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU B/ruB-)
📎 Инфляционные ОФЗ (за отсутствием соответствующего индекса использовал расчетный показатель совокупного дохода по выпуску ОФЗ 52001).
Затем рассчитываем годовую доходность на каждый день за последние 5 лет и волатильность показателя доходности.
Выходим на следующие показатели средней доходности:
📎Денежный рынок 6,9%
📎Короткие ОФЗ 6,8%
📎Корп. облигации 1 эшелона 8,4%
📎Корп. облигации 2 эшелона 8,6%
📎ВДО 10,5%
📎Инфляционные ОФЗ 11,2%
Уже на этапе ранжирования доходности выясняются интересные наблюдения, например, что доходность инструментов денежного рынка выше чем ОФЗ.
На самое интересное выясняется, когда в соответствие с подходом Гарри Марковица строится точечная диаграмма, где по оси X уровень риска (волатильность доходности) актива, по оси Y - средняя доходность.
Предложенный Гарри Марковицем новаторский метод в инвестиционном анализе, за который он получил в 1990 году Нобелевскую премию, заключается в том, что оптимальный портфель получается из активов, находящихся в верхнем левом углу диаграммы, т. е. имеющих минимальный риск и максимальную доходность.
(Продолжение в следующем посте)
На облигационной сессии конференции СМАРТЛАБ мы поделились ещё одним ноу-хау, используемом на практике при управлении облигационными фондами.
Как работает теория эффективного портфеля Гарри Марковица на российском рынке облигаций?
Для начала определим варианты инвестиций и соответствующие бенчмарки:
📎 Денежный рынок (текущим бенчмарком можно назвать Фонд «Ликвидность», но так как у него короткая история, в качестве бенчмарка взял ставку ЦБ -0,5%)
📎 Краткосрочные ОФЗ (индекс CBONDS GBI 1-3Y)
📎 Корпоративные облигации 1 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BBB/ruAA-)
📎 Корпоративные облигации 2 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BB/ruBBB)
📎 Высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU B/ruB-)
📎 Инфляционные ОФЗ (за отсутствием соответствующего индекса использовал расчетный показатель совокупного дохода по выпуску ОФЗ 52001).
Затем рассчитываем годовую доходность на каждый день за последние 5 лет и волатильность показателя доходности.
Выходим на следующие показатели средней доходности:
📎Денежный рынок 6,9%
📎Короткие ОФЗ 6,8%
📎Корп. облигации 1 эшелона 8,4%
📎Корп. облигации 2 эшелона 8,6%
📎ВДО 10,5%
📎Инфляционные ОФЗ 11,2%
Уже на этапе ранжирования доходности выясняются интересные наблюдения, например, что доходность инструментов денежного рынка выше чем ОФЗ.
На самое интересное выясняется, когда в соответствие с подходом Гарри Марковица строится точечная диаграмма, где по оси X уровень риска (волатильность доходности) актива, по оси Y - средняя доходность.
Предложенный Гарри Марковицем новаторский метод в инвестиционном анализе, за который он получил в 1990 году Нобелевскую премию, заключается в том, что оптимальный портфель получается из активов, находящихся в верхнем левом углу диаграммы, т. е. имеющих минимальный риск и максимальную доходность.
(Продолжение в следующем посте)
👍32
Применительно к российскому рынку это означает, что инвестору достаточно сформировать портфель из инфляционных ОФЗ и инструментов денежного рынка (это может быть Фонд Ликвидность, выпуск коротких ОФЗ-флоутеров или просто банковский депозит).
Диверсификация в корпоративные облигации, и ОФЗ с фиксированными купонами, скорее всего, приведет к уменьшению доходности, увеличению рисков, и при этом заставит потратить намного больше времени.
Конечно, прошлые данные не означают автоматически, что в будущем все останется без изменений. Но, учитывая то, что сейчас и реальная доходность инфляционных ОФЗ близка к многолетнему максимуму, и инверсия кривой доходности ОФЗ, а также очень узкие спреды в корп. облигациях, думаю, что это будет работать и на перспективу следующих нескольких лет.
Конечно, для отдельных профессиональных инвесторов, нужны именно волатильность длинных ОФЗ и кредитные риски ВДО, чтобы заработать свою альфу.
Но совет покупать инфляционные ОФЗ либо LQDT относится не только к частным инвесторам, но и применяется при управлении нашими облигационными фондами.
Например, в отсутствие адекватной премии за риск в конце 2021 года мы сформировали в Фонде «Рублевые сбережения» более чем 80% долю инфляционных ОФЗ.
В результате с начала работы и по 31.05.2022 Фонд показал лучшую доходность среди ПИФов рублевых облигаций (с 01.06.2022 Фонд поменял профиль и стал фондом смешанных инвестиций «Арикапитал - ИнвестХироуз»).
На текущий момент в облигационных фондах мы также избегаем инвестиций в рублевые корп. облигации и длинные ОФЗ.
Если Вам интересно узнать в чем ещё заключался новаторский подход Гарри Марковица и как применить его к российскому рынку fixed income, поставьте, пожалуйста, 👍. Продолжение на следующих выходных, если наберется 300 👍).
(Презентация для конференции СМАРТЛАБ в комментариях)
Диверсификация в корпоративные облигации, и ОФЗ с фиксированными купонами, скорее всего, приведет к уменьшению доходности, увеличению рисков, и при этом заставит потратить намного больше времени.
Конечно, прошлые данные не означают автоматически, что в будущем все останется без изменений. Но, учитывая то, что сейчас и реальная доходность инфляционных ОФЗ близка к многолетнему максимуму, и инверсия кривой доходности ОФЗ, а также очень узкие спреды в корп. облигациях, думаю, что это будет работать и на перспективу следующих нескольких лет.
Конечно, для отдельных профессиональных инвесторов, нужны именно волатильность длинных ОФЗ и кредитные риски ВДО, чтобы заработать свою альфу.
Но совет покупать инфляционные ОФЗ либо LQDT относится не только к частным инвесторам, но и применяется при управлении нашими облигационными фондами.
Например, в отсутствие адекватной премии за риск в конце 2021 года мы сформировали в Фонде «Рублевые сбережения» более чем 80% долю инфляционных ОФЗ.
В результате с начала работы и по 31.05.2022 Фонд показал лучшую доходность среди ПИФов рублевых облигаций (с 01.06.2022 Фонд поменял профиль и стал фондом смешанных инвестиций «Арикапитал - ИнвестХироуз»).
На текущий момент в облигационных фондах мы также избегаем инвестиций в рублевые корп. облигации и длинные ОФЗ.
Если Вам интересно узнать в чем ещё заключался новаторский подход Гарри Марковица и как применить его к российскому рынку fixed income, поставьте, пожалуйста, 👍. Продолжение на следующих выходных, если наберется 300 👍).
(Презентация для конференции СМАРТЛАБ в комментариях)
👍416🤔2
Аналитики обсуждают возможность банкротства Peloton
Peloton Interactive, Inc – один из наиболее ярких примеров компании, выигравшей от пандемии коронавируса. Во время карантинов домашние велотренажеры Peloton стали суперпопулярны, темпы роста выручки компании составляли порядка 100% в год в 2020 и 2021 финансовых годах. Акции Peloton с начала торгов в сентябре 2019 года до максимума в январе 2021 года взлетели в 6,5 раз. В 2022 году сказка закончилась: падение спроса заставило Peloton продавать свои велотренажеры с отрицательной маржинальностью по EBITDA, но даже это не остановило снижение выручки. Стабильно отрицательный чистый денежный поток и растущий чистый долг заставили аналитиков всерьез обсуждать возможность банкротства компании (хотя мы считаем, что это все-таки не самый вероятный сценарий). Tipranks пишет со ссылкой на аналитиков Canaccord Genuity:
Peloton’s post-pandemic slump is taking longer than expected to pivot, and there are still concerns about its ability to get subscribers in for its live classes. Given those were supposed to be the focus of Peloton’s future revenue streams—now that most folks who wanted a Peloton actually have one—that’s bad news.
Акции Peloton катастрофически упали, текущая цена акций ниже максимума января 2021 года на 97% и на 80% ниже, чем в начале торгов в сентябре 2019 года. Peloton пострадал из-за того, что коронавирус заставил его потенциальных пользователей поторопиться с покупками, что привело к резкому росту выручки за счет снижения спроса в будущем. Все это напоминает текущий ажиотаж с чипами для искусственного интеллекта – все торопятся купить эти чипы, чтобы не отстать в гонке лингвистических моделей – и оборудованием для производства чипов, которое агрессивно покупают китайские компании из опасений будущих санкций (в 3 квартале почти половина продаж нидерландской ASML, которая является практически монополистом в этом сегменте, пришлась на Китай).
В более широком смысле пример Peloton показывает, чем может закончиться покупка сверхпопулярных и очень дорогих акций, особенно в специфичных и узких сегментах рынка.
https://www.tipranks.com/news/peloton-nasdaqpton-backtracks-sinks-amid-bankruptcy-concerns
Peloton Interactive, Inc – один из наиболее ярких примеров компании, выигравшей от пандемии коронавируса. Во время карантинов домашние велотренажеры Peloton стали суперпопулярны, темпы роста выручки компании составляли порядка 100% в год в 2020 и 2021 финансовых годах. Акции Peloton с начала торгов в сентябре 2019 года до максимума в январе 2021 года взлетели в 6,5 раз. В 2022 году сказка закончилась: падение спроса заставило Peloton продавать свои велотренажеры с отрицательной маржинальностью по EBITDA, но даже это не остановило снижение выручки. Стабильно отрицательный чистый денежный поток и растущий чистый долг заставили аналитиков всерьез обсуждать возможность банкротства компании (хотя мы считаем, что это все-таки не самый вероятный сценарий). Tipranks пишет со ссылкой на аналитиков Canaccord Genuity:
Peloton’s post-pandemic slump is taking longer than expected to pivot, and there are still concerns about its ability to get subscribers in for its live classes. Given those were supposed to be the focus of Peloton’s future revenue streams—now that most folks who wanted a Peloton actually have one—that’s bad news.
Акции Peloton катастрофически упали, текущая цена акций ниже максимума января 2021 года на 97% и на 80% ниже, чем в начале торгов в сентябре 2019 года. Peloton пострадал из-за того, что коронавирус заставил его потенциальных пользователей поторопиться с покупками, что привело к резкому росту выручки за счет снижения спроса в будущем. Все это напоминает текущий ажиотаж с чипами для искусственного интеллекта – все торопятся купить эти чипы, чтобы не отстать в гонке лингвистических моделей – и оборудованием для производства чипов, которое агрессивно покупают китайские компании из опасений будущих санкций (в 3 квартале почти половина продаж нидерландской ASML, которая является практически монополистом в этом сегменте, пришлась на Китай).
В более широком смысле пример Peloton показывает, чем может закончиться покупка сверхпопулярных и очень дорогих акций, особенно в специфичных и узких сегментах рынка.
https://www.tipranks.com/news/peloton-nasdaqpton-backtracks-sinks-amid-bankruptcy-concerns
TipRanks Financial
Peloton (NASDAQ:PTON) Backtracks, Sinks Amid Bankruptcy Concerns - TipRanks.com
“What a difference a day makes.” That old saw certainly applies to exercise equipment maker and former pandemic darling Peloton (NASDAQ:PTON). Its shares were surgi...
👍48🤔4
Ожидания Минфина по нефтегазовым сверхдоходам материализовались.
В пятницу Минфин опубликовал данные по поступлению нефтегазовых налогов в октябре.
Общий объем доходов составил 1634,6 млрд. рублей, на 895 млрд. рублей больше чем в сентябре. Больше в бюджет поступало единственный раз - в апреле 2022 года (1797,7 млрд.).
Таким образом, прогноз Минфина, на который мы обращали внимание месяц назад, более чем реализовался.
Как это повлияет на российский рынок?
В первую очередь, новость в пользу дальнейшего укрепления рубля.
В ноябре экспортерам предстоит продать снова большой объем валюты.
Налоги за октябрь рассчитываются по среднемесячному курсу ЦБ - 97,12. При сохранении текущего курса ~92 это означает необходимость продать валюты на 5% больше, а к концу месяца разница может ещё больше увеличиться.
В ноябре нефтяникам не нужно платить НДД, принесший в октябре бюджету более ₽500 млрд., но добавятся продажи валюты для выплаты промежуточных дивидендов.
Также новость позитивна для рынка рублевых облигаций. Очередной месяц профицитного бюджета позволяет Минфину сократить размещение ОФЗ, способствует сокращению денежной массы и замедлению инфляции.
Позитивный фон для рубля и ОФЗ может закончиться уже в декабре. Мы пока сохраняем ставку на рубль. Остаемся в стороне от долгосрочных ОФЗ. Недавний рост в ОФЗ выглядит спекулятивно. В следующем году ЦБ вряд ли снизит ставку ниже 10%, что необходимо для обоснованности движения доходности к погашению ниже 12%.
В пятницу Минфин опубликовал данные по поступлению нефтегазовых налогов в октябре.
Общий объем доходов составил 1634,6 млрд. рублей, на 895 млрд. рублей больше чем в сентябре. Больше в бюджет поступало единственный раз - в апреле 2022 года (1797,7 млрд.).
Таким образом, прогноз Минфина, на который мы обращали внимание месяц назад, более чем реализовался.
Как это повлияет на российский рынок?
В первую очередь, новость в пользу дальнейшего укрепления рубля.
В ноябре экспортерам предстоит продать снова большой объем валюты.
Налоги за октябрь рассчитываются по среднемесячному курсу ЦБ - 97,12. При сохранении текущего курса ~92 это означает необходимость продать валюты на 5% больше, а к концу месяца разница может ещё больше увеличиться.
В ноябре нефтяникам не нужно платить НДД, принесший в октябре бюджету более ₽500 млрд., но добавятся продажи валюты для выплаты промежуточных дивидендов.
Также новость позитивна для рынка рублевых облигаций. Очередной месяц профицитного бюджета позволяет Минфину сократить размещение ОФЗ, способствует сокращению денежной массы и замедлению инфляции.
Позитивный фон для рубля и ОФЗ может закончиться уже в декабре. Мы пока сохраняем ставку на рубль. Остаемся в стороне от долгосрочных ОФЗ. Недавний рост в ОФЗ выглядит спекулятивно. В следующем году ЦБ вряд ли снизит ставку ниже 10%, что необходимо для обоснованности движения доходности к погашению ниже 12%.
👍53🤔13
10/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Октябрь +3,0%
с начала года +68,9%
за год +87,9%
Пай фонда вырос на 3,0%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса за октябрь составило +0,4%, а с начала года +12,5%.
Внутри месяца сильных изменений не было, доля акций приблизилась к 100% в расчете на восстановление после сентябрьской коррекции.
Продолжаем держать успешную ставку на рост Газпромнефти. Ее акции выросли за месяц ещё на 11%. Рассчитываем, что подобное ралли может продолжится как минимум до объявления о промежуточных дивидендах. После этого события есть риск коррекции, как это произошло с акциями Лукойла.
По мере роста нефтегазовых фишек, смотрим на идеи в других секторах.
В топ-5 позиций Фонда включили акции Магнита. Ставка на фундаментально недооцененный Магнит может «выстрелить» в случае новостей (например, о погашении казначейских бумаг или об утверждении дивидендов).
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Сбербанк – 9,6%;
2. Газпромнефть – 9,4%;
3. ЛУКОЙЛ – 9,3%;
4. Магнит – 9,1%;
5. Роснефть – 9,0%.
Ожидания на ноябрь:
Укрепление рубля будет сдерживать рост рублевого индекса Мосбиржи. Рост ключевой ставки до 15% также давит на инвесторов, предлагая очевидную привлекательную альтернативу в виде фондов денежного рынка. Все вместе скорее всего приведет к боковой динамике рынка с ростом и падением в отдельных акциях или даже к небольшой коррекции.
Мы рассчитываем зарабатывать на точечных вложениях в отдельные компании. Также мы ожидаем информации по дивидендам от Роснефти и Газпромнефти и делаем ставку на положительную реакцию рынка.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -0,1%
с начала года +39,6%
за год +74,2%
$ Октябрь +3,9%
$ с начала года +7,7%
$ за год +15,0%
В октябре рубль стабилизировался и укрепился по отношению к доллару на 4% (курс доллара ЦБ РФ на 29/09 – 97,00, на 31/10 – 93,24). Благодаря хорошей конъюнктуре рынка и своевременному увеличению доли рублевых активов, удалось сохранить накопленную с начала года прибыль в рублевом выражении, а в долларовом выражении пай подрос сразу на +3,9%.
В среднем цены валютных облигаций портфеля за месяц выросли на 3,3%. Прогнозируя спрос на замещающие облигации, мы заранее увеличили позиции в долгосрочных выпусках. Входившие в топ-5 выпуски Металлоинвест-2028 и Совкомфлот-2028 подорожали за месяц на 4,2% и 6,5% соответственно.
В течение месяца мы ротировали портфель, фиксируя прибыль в сильно выросших выпусках, и покупая недооцененные. Новые крупные позиции Фонда (топ-5 и -6) – ПИК-2026 и вечные облигации Газпрома, номинированные в евро.
После укрепления рубля, уменьшаем спекулятивную позицию в рублевых активах. По сравнению с сентябрем их доля была сокращена на 7% (с 29% до 22%), но все еще остается значительной, что отражает наши ожидания дальнейшего укрепления национальной валюты.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Октябрь +1,8%
с начала года +27,2%
за год +41,7%
В октябре продолжили увеличивать долю на рынке акций с фокусом на нефтяной, транспортный и потребительский сектора, которые лучше переносят проинфляционную среду. Чистая позиция в акциях увеличилась с 71% до 73,5%. Докупали Татнефть, Роснефть, Сбербанк, Новатэк, Х5, Астра, Тинькофф. Сокращали Магнит, Лукойл, OZON. Удалось поучаствовать в IPO Астры, продали с прибылью 70%+ и нарастили позицию обратно на коррекции ниже 500 руб.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали с доходностью 16%+, незначительно увеличили долю с 28% до 29%.
Полагаем, что пик повышения ставки рядом, смотрим на покупку качественные облигации с расширенным спредом.
По мере укрепления рубля фиксировали прибыль в коротких позициях по валюте. В сегменте ЗО планируем снова наращивать позицию по мере выхода новых имен по обязательному замещению в 4кв23.
Общий результат фонда за октябрь составил +1,75%, тогда как бенчмарк показал рост на +1.0%.
Иван Белов
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Октябрь +3,0%
с начала года +68,9%
за год +87,9%
Пай фонда вырос на 3,0%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса за октябрь составило +0,4%, а с начала года +12,5%.
Внутри месяца сильных изменений не было, доля акций приблизилась к 100% в расчете на восстановление после сентябрьской коррекции.
Продолжаем держать успешную ставку на рост Газпромнефти. Ее акции выросли за месяц ещё на 11%. Рассчитываем, что подобное ралли может продолжится как минимум до объявления о промежуточных дивидендах. После этого события есть риск коррекции, как это произошло с акциями Лукойла.
По мере роста нефтегазовых фишек, смотрим на идеи в других секторах.
В топ-5 позиций Фонда включили акции Магнита. Ставка на фундаментально недооцененный Магнит может «выстрелить» в случае новостей (например, о погашении казначейских бумаг или об утверждении дивидендов).
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Сбербанк – 9,6%;
2. Газпромнефть – 9,4%;
3. ЛУКОЙЛ – 9,3%;
4. Магнит – 9,1%;
5. Роснефть – 9,0%.
Ожидания на ноябрь:
Укрепление рубля будет сдерживать рост рублевого индекса Мосбиржи. Рост ключевой ставки до 15% также давит на инвесторов, предлагая очевидную привлекательную альтернативу в виде фондов денежного рынка. Все вместе скорее всего приведет к боковой динамике рынка с ростом и падением в отдельных акциях или даже к небольшой коррекции.
Мы рассчитываем зарабатывать на точечных вложениях в отдельные компании. Также мы ожидаем информации по дивидендам от Роснефти и Газпромнефти и делаем ставку на положительную реакцию рынка.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -0,1%
с начала года +39,6%
за год +74,2%
$ Октябрь +3,9%
$ с начала года +7,7%
$ за год +15,0%
В октябре рубль стабилизировался и укрепился по отношению к доллару на 4% (курс доллара ЦБ РФ на 29/09 – 97,00, на 31/10 – 93,24). Благодаря хорошей конъюнктуре рынка и своевременному увеличению доли рублевых активов, удалось сохранить накопленную с начала года прибыль в рублевом выражении, а в долларовом выражении пай подрос сразу на +3,9%.
В среднем цены валютных облигаций портфеля за месяц выросли на 3,3%. Прогнозируя спрос на замещающие облигации, мы заранее увеличили позиции в долгосрочных выпусках. Входившие в топ-5 выпуски Металлоинвест-2028 и Совкомфлот-2028 подорожали за месяц на 4,2% и 6,5% соответственно.
В течение месяца мы ротировали портфель, фиксируя прибыль в сильно выросших выпусках, и покупая недооцененные. Новые крупные позиции Фонда (топ-5 и -6) – ПИК-2026 и вечные облигации Газпрома, номинированные в евро.
После укрепления рубля, уменьшаем спекулятивную позицию в рублевых активах. По сравнению с сентябрем их доля была сокращена на 7% (с 29% до 22%), но все еще остается значительной, что отражает наши ожидания дальнейшего укрепления национальной валюты.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Октябрь +1,8%
с начала года +27,2%
за год +41,7%
В октябре продолжили увеличивать долю на рынке акций с фокусом на нефтяной, транспортный и потребительский сектора, которые лучше переносят проинфляционную среду. Чистая позиция в акциях увеличилась с 71% до 73,5%. Докупали Татнефть, Роснефть, Сбербанк, Новатэк, Х5, Астра, Тинькофф. Сокращали Магнит, Лукойл, OZON. Удалось поучаствовать в IPO Астры, продали с прибылью 70%+ и нарастили позицию обратно на коррекции ниже 500 руб.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали с доходностью 16%+, незначительно увеличили долю с 28% до 29%.
Полагаем, что пик повышения ставки рядом, смотрим на покупку качественные облигации с расширенным спредом.
По мере укрепления рубля фиксировали прибыль в коротких позициях по валюте. В сегменте ЗО планируем снова наращивать позицию по мере выхода новых имен по обязательному замещению в 4кв23.
Общий результат фонда за октябрь составил +1,75%, тогда как бенчмарк показал рост на +1.0%.
Иван Белов
Telegram
War, Wealth & Wisdom
09/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Сентябрь +0,3%
с начала года +64,0%
за год +106,3%
Пришедшая осень привела к коррекции на рынке, с пика до минимума падение индекса Московской…
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Сентябрь +0,3%
с начала года +64,0%
за год +106,3%
Пришедшая осень привела к коррекции на рынке, с пика до минимума падение индекса Московской…
👍33🤔4
War, Wealth & Wisdom pinned «10/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал Фонд российских акций «Харизматичные идеи» Октябрь +3,0% с начала года +68,9% за год +87,9% Пай фонда вырос на 3,0%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса за октябрь составило…»
Бэквордация в нефти сменяется контанго. Последствия для российского рынка
Вчера впервые с июля спотовая цена нефти WTI сравнялась с ценой следующего фьючерсного контракта. Месяцем ранее мы отмечали аномально глубокую бэквордацию нефтяных цен.
Это был сигнал к их падению, что и произошло.
Какие дальнейшие перспективы цен на нефть и как это может повлиять на российский рынок?
Рост спотовой цены нефти в августе-сентябре не был поддержан ростом форвардных цен по причине недоверия участников рынка, прежде всего, самих нефтяных компаний, к возможности сохранить столь высокие цены в течение длительного периода.
С одной стороны наступает сезонное снижение спроса на нефть. С другой стороны продолжается рост добычи в США, Бразилии и ряде других стран.
Но зато форвардный рынок смягчил и последнее падение цен с $94 до $75 за баррель WTI. Например, 6-месячная форвардная цена упала только с $86 до $74,5.
Диапазон $70-75 за баррель WTI является комфортным для американских производителей сланцевой нефти. При росте выше верхней границы они могут достаточно быстро нарастить добычу и сократить при падении нефти ниже $70.
С учетом ожидаемого роста мирового потребления нефти на 0,9-1,4 млн. баррелей в сутки в 2024, цены на нефть должны оставаться в зоне комфорта для производителей.
Переход нефтяного рынка из бэквордации в контанго - сигнал к стабилизации цен. Уровень $70-75 явно сокращает потенциал роста в российских активах, но при прочих равных и текущий курс рубля, и стоимость акций нефтегазовых фишек выглядит адекватно.
Укрепление рубля до 90 за доллар остается нашим базовым сценарием до конца года.
Ключевой фактор риска – изменение спроса на нефть в будущем.
Текущий разброс оценок даже на ближайший год (IEA прогнозирует рост на 880 тыс., а U.S. Energy Information Administration – на 1,4 млн. баррелей в день) показывает высокую неопределенность. Исторически, даже небольшое сокращение потребление вызывает сильное падение нефтяных цен.
Вчера впервые с июля спотовая цена нефти WTI сравнялась с ценой следующего фьючерсного контракта. Месяцем ранее мы отмечали аномально глубокую бэквордацию нефтяных цен.
Это был сигнал к их падению, что и произошло.
Какие дальнейшие перспективы цен на нефть и как это может повлиять на российский рынок?
Рост спотовой цены нефти в августе-сентябре не был поддержан ростом форвардных цен по причине недоверия участников рынка, прежде всего, самих нефтяных компаний, к возможности сохранить столь высокие цены в течение длительного периода.
С одной стороны наступает сезонное снижение спроса на нефть. С другой стороны продолжается рост добычи в США, Бразилии и ряде других стран.
Но зато форвардный рынок смягчил и последнее падение цен с $94 до $75 за баррель WTI. Например, 6-месячная форвардная цена упала только с $86 до $74,5.
Диапазон $70-75 за баррель WTI является комфортным для американских производителей сланцевой нефти. При росте выше верхней границы они могут достаточно быстро нарастить добычу и сократить при падении нефти ниже $70.
С учетом ожидаемого роста мирового потребления нефти на 0,9-1,4 млн. баррелей в сутки в 2024, цены на нефть должны оставаться в зоне комфорта для производителей.
Переход нефтяного рынка из бэквордации в контанго - сигнал к стабилизации цен. Уровень $70-75 явно сокращает потенциал роста в российских активах, но при прочих равных и текущий курс рубля, и стоимость акций нефтегазовых фишек выглядит адекватно.
Укрепление рубля до 90 за доллар остается нашим базовым сценарием до конца года.
Ключевой фактор риска – изменение спроса на нефть в будущем.
Текущий разброс оценок даже на ближайший год (IEA прогнозирует рост на 880 тыс., а U.S. Energy Information Administration – на 1,4 млн. баррелей в день) показывает высокую неопределенность. Исторически, даже небольшое сокращение потребление вызывает сильное падение нефтяных цен.
👍33🤔7
Мысли по поводу «пузыря всего»
Недавно на РБК вышла статья: «Пузырь всего»: Кийосаки предрек величайший крах экономики за всю историю.
Не первое и не последнее - наверняка вам попадались не раз подобные предостережения глобального краха.
Когда у меня спрашивают, как реагировать на это, я отвечаю: «самое главное - не забывать, что на фондовом рынке активы измеряются не в абсолюте, а в относительных единицах, напечатанных деньгах. Падение стоимости активов означает рост стоимости денег, и наоборот.»
Текущий момент представляется ровно противоположным тому, что сказал Кийосаки. Сейчас надулся пузырь денег. Повышение ставки ФРС привело к тому, что что кэш выглядит очень привлекательным, акции, облигации и сырьевые активы, напротив, сильно подешевели. Но это скоро изменится.
Какие признаки того, что процесс надувания пузыря денег подходит к концу?:
1. Собственно, сам инициатор процесса - ФРС, об этом уже просигнализировал. По прогнозу членов комитета (dot plots) в следующем году % ставка начнёт снижаться;
2. Рынок акций США. Пора забыть про основные бенчмарки S&P и Nasdaq, которые остаются дорогими из-за нескольких крупнейших компаний. Широкий рынок акций подает сигналы SOS. Это выражается, например, в снижении среднего показателя оцененности компаний (P/E), входящих в индекс S&P 500 до 15. Ниже оцененность была только в кризисные периоды.
3. Очень симптоматичное банкротство WeWork. Стартапы, надувшие капитализацию в период нулевых ставок, уже не просто опустились в цене, а начали банкротиться. Неприбыльным компаниям, какими бы они не были перспективными, сейчас крайне трудно привлечь финансирование. Это выглядит как крайняя противоположность той ситуации, которая была 2 года назад.
4. Последний недостающий ингредиент - рецессия в развитых странах. Если бы она началась, можно было бы закупаться на всё! Но экономика и США, и Еврозоны остаётся удивительно устойчивой, хотя рост ВВП близок к нулю.
Так ждать ли рецессии или инвестировать сейчас? На мое чисто субъективное мнение, пора инвестировать! На рынке очень много smart money и, наоборот, мало левериджа и просто слабо позиционированных инвесторов, кого плохие новости заставили бы избавляться от позиций.
Это означает, что потенциал дальнейшего снижения рынков ограничен, а потенциал роста наоборот велик. Показательно, как на прошлой неделе всего лишь небольшой сигнал со стороны ФРС к окончанию повышения ставки вызвал мощное ралли в долларовых облигациях, доходность 10-летних Treasuries опустилась с 5% до 4,5% всего за несколько дней.
Какие активы будут наиболее привлекательными в следующем цикле? В общем, это акции и облигации крупных качественных компаний - глобальных лидеров. Рост % ставок создал уникальную возможность формировать портфель с высоким потенциалом роста без избыточных рисков. Мы начали раскрывать тему, и в ближайшее время продолжим более подробно освещать.
Недавно на РБК вышла статья: «Пузырь всего»: Кийосаки предрек величайший крах экономики за всю историю.
Не первое и не последнее - наверняка вам попадались не раз подобные предостережения глобального краха.
Когда у меня спрашивают, как реагировать на это, я отвечаю: «самое главное - не забывать, что на фондовом рынке активы измеряются не в абсолюте, а в относительных единицах, напечатанных деньгах. Падение стоимости активов означает рост стоимости денег, и наоборот.»
Текущий момент представляется ровно противоположным тому, что сказал Кийосаки. Сейчас надулся пузырь денег. Повышение ставки ФРС привело к тому, что что кэш выглядит очень привлекательным, акции, облигации и сырьевые активы, напротив, сильно подешевели. Но это скоро изменится.
Какие признаки того, что процесс надувания пузыря денег подходит к концу?:
1. Собственно, сам инициатор процесса - ФРС, об этом уже просигнализировал. По прогнозу членов комитета (dot plots) в следующем году % ставка начнёт снижаться;
2. Рынок акций США. Пора забыть про основные бенчмарки S&P и Nasdaq, которые остаются дорогими из-за нескольких крупнейших компаний. Широкий рынок акций подает сигналы SOS. Это выражается, например, в снижении среднего показателя оцененности компаний (P/E), входящих в индекс S&P 500 до 15. Ниже оцененность была только в кризисные периоды.
3. Очень симптоматичное банкротство WeWork. Стартапы, надувшие капитализацию в период нулевых ставок, уже не просто опустились в цене, а начали банкротиться. Неприбыльным компаниям, какими бы они не были перспективными, сейчас крайне трудно привлечь финансирование. Это выглядит как крайняя противоположность той ситуации, которая была 2 года назад.
4. Последний недостающий ингредиент - рецессия в развитых странах. Если бы она началась, можно было бы закупаться на всё! Но экономика и США, и Еврозоны остаётся удивительно устойчивой, хотя рост ВВП близок к нулю.
Так ждать ли рецессии или инвестировать сейчас? На мое чисто субъективное мнение, пора инвестировать! На рынке очень много smart money и, наоборот, мало левериджа и просто слабо позиционированных инвесторов, кого плохие новости заставили бы избавляться от позиций.
Это означает, что потенциал дальнейшего снижения рынков ограничен, а потенциал роста наоборот велик. Показательно, как на прошлой неделе всего лишь небольшой сигнал со стороны ФРС к окончанию повышения ставки вызвал мощное ралли в долларовых облигациях, доходность 10-летних Treasuries опустилась с 5% до 4,5% всего за несколько дней.
Какие активы будут наиболее привлекательными в следующем цикле? В общем, это акции и облигации крупных качественных компаний - глобальных лидеров. Рост % ставок создал уникальную возможность формировать портфель с высоким потенциалом роста без избыточных рисков. Мы начали раскрывать тему, и в ближайшее время продолжим более подробно освещать.
Подписка на РБК
«Пузырь всего»: Кийосаки предрек величайший крах экономики за всю
Известные инвесторы снова заговорили о возможности масштабного экономического кризиса в США. Лопнет «пузырь всего», то есть не на отдельных рынках, а сразу на многих: ценных бумаг, недвижимости
👍86🤔20👎5
Взлет биткойна – сигнал о начале новогоднего ралли в американских акциях?
На этой неделе биткойн обновил максимум с апреля 2022 года, достигнув отметки $37 000. С начала года стоимость крупнейшей криптовалюты выросла более чем в 2 раза! Эфир превысил уровень $2000 впервые с апреля этого года на новости о том, что Blackrock подал заявку на спотовый ETF на эфир.
ETF optimism had been building earlier in the morning, with bitcoin climbing and giving a big lift to crypto assets across the market to start the day. The rise in bitcoin price triggered a wave of short liquidations overnight, which propelled crypto prices higher… Over the past year, crypto markets have been desperately searching for a catalyst amid a sea of bad news, and the ETF news have been a welcome respite… Should [an ETF approval] come, we may see another big surge, or we could be witnessing the extent of it right now. Ultimately, it is too early to tell if the rally has legs, but things look promising, – пишет CNBC со ссылкой на Kaiko.
Ранее мы неоднократно писали про биткойн как индикатор отношения к риску. С этой точки зрения и с учетом исключительно сильной сезонности на рынке акций в ноябре и декабре – особенно когда рынок, как сейчас, уже в большом плюсе с начала года – взлет криптовалют выглядит как сигнал о начале новогоднего ралли в американских акциях. Интересно, что крупнейший бенефициар темы искусственного интеллекта – Microsoft – достиг нового максимума с начала года по цене закрытия, хотя S&P 500 остается заметно ниже июльского рекорда. Акции Nvidia ниже июльского максимума всего на 2%.
С фундаментальной точки зрения и S&P 500, и в первую очередь акции крупнейших технологических компаний, по нашему мнению, остаются очень дорогими. В среднесрочной перспективе эти активы вряд ли обыграют высококачественные облигации.
https://www.cnbc.com/2023/11/09/bitcoin-tops-37000-for-the-first-time-in-18-months-as-optimism-about-a-forthcoming-etf-builds-.html
На этой неделе биткойн обновил максимум с апреля 2022 года, достигнув отметки $37 000. С начала года стоимость крупнейшей криптовалюты выросла более чем в 2 раза! Эфир превысил уровень $2000 впервые с апреля этого года на новости о том, что Blackrock подал заявку на спотовый ETF на эфир.
ETF optimism had been building earlier in the morning, with bitcoin climbing and giving a big lift to crypto assets across the market to start the day. The rise in bitcoin price triggered a wave of short liquidations overnight, which propelled crypto prices higher… Over the past year, crypto markets have been desperately searching for a catalyst amid a sea of bad news, and the ETF news have been a welcome respite… Should [an ETF approval] come, we may see another big surge, or we could be witnessing the extent of it right now. Ultimately, it is too early to tell if the rally has legs, but things look promising, – пишет CNBC со ссылкой на Kaiko.
Ранее мы неоднократно писали про биткойн как индикатор отношения к риску. С этой точки зрения и с учетом исключительно сильной сезонности на рынке акций в ноябре и декабре – особенно когда рынок, как сейчас, уже в большом плюсе с начала года – взлет криптовалют выглядит как сигнал о начале новогоднего ралли в американских акциях. Интересно, что крупнейший бенефициар темы искусственного интеллекта – Microsoft – достиг нового максимума с начала года по цене закрытия, хотя S&P 500 остается заметно ниже июльского рекорда. Акции Nvidia ниже июльского максимума всего на 2%.
С фундаментальной точки зрения и S&P 500, и в первую очередь акции крупнейших технологических компаний, по нашему мнению, остаются очень дорогими. В среднесрочной перспективе эти активы вряд ли обыграют высококачественные облигации.
https://www.cnbc.com/2023/11/09/bitcoin-tops-37000-for-the-first-time-in-18-months-as-optimism-about-a-forthcoming-etf-builds-.html
CNBC
Ether tops $2,000 for the first time since April, bitcoin reaches an 18-month high
Bitcoin rose to a new high for 2023 on Thursday as optimism around a potential bitcoin ETF approval continued to build.
👍34🤔6