Для конференции SMARTLAB, проходившей 28 октября в Москве, мы подготовили и представили оригинальный взгляд на оценки доходности акций.
Подход, который мы применяем в Фонде «Харизматичные идеи» вот уже почти 5 лет, за которые утроили средства клиентов.
Суть метода в том, что мы выделяем в
оценке ожидаемой доходности акций инвестиционной и спекулятивной компоненты. Оценив доходности, можно как ранжировать акции, так и сравнивать акции с иными доступными для инвестиций инструментами.
Как это устроено:
Для каждой компании выделим разумным образом ее ожидаемую (среднюю) дивидендную доходность Div, темпы роста (номинальные G или реальные g, G=g+I, где I - ожидаемая инфляция), и ожидаемое изменение восприятия стоимости компании инвесторами dP. Тогда будущая доходность Y представляется простой формулой:
Y = Div + G + dP
Как это можно применять:
Проведем расчеты на примере акций Сбербанка:
Div = 10-12% (12% - ожидаемый дивиденд за 2023 год, рассчитываем что банк сможем поддерживать рост выплат на уровне роста собственного капитала)
G = 10-15% (рост активов / собственного капитала на уровне инфляция 7-8% + 1-2% роста ВВП + 1-3% роста финсектора в ВВП)
dP - примем за 0 как базовую основу, хотя по мере снижения ставок в будущем скорее оценка компании должна расти.
Итого можно ожидать долгосрочную доходность от владения акциями Сбербанка в 20-27% годовых.
Что с этим делать?
Сравним полученную ожидаемую доходность с альтернативами:
1. Денежный рынок: 14-15% краткосрочно с практически гарантированным снижением до 8-9% в будущем.
2. Долгосрочные ОФЗ: 12,5-13%.
3. Инфляционные ОФЗ: Инфляция + 4% = 11-12%.
4. ВДО: доходность 16-18%.
Видно, что вложения в Сбербанк выигрывают не только в короткой перспективе, но и должны принести значительную премию к доходностям альтернатив.
А значит - являются достойным кандидатом в портфель инвестора, а также присутствуют в фонде "Харизматичные Идеи".
Полная презентация к конференции в комментариях.👇
Подход, который мы применяем в Фонде «Харизматичные идеи» вот уже почти 5 лет, за которые утроили средства клиентов.
Суть метода в том, что мы выделяем в
оценке ожидаемой доходности акций инвестиционной и спекулятивной компоненты. Оценив доходности, можно как ранжировать акции, так и сравнивать акции с иными доступными для инвестиций инструментами.
Как это устроено:
Для каждой компании выделим разумным образом ее ожидаемую (среднюю) дивидендную доходность Div, темпы роста (номинальные G или реальные g, G=g+I, где I - ожидаемая инфляция), и ожидаемое изменение восприятия стоимости компании инвесторами dP. Тогда будущая доходность Y представляется простой формулой:
Y = Div + G + dP
Как это можно применять:
Проведем расчеты на примере акций Сбербанка:
Div = 10-12% (12% - ожидаемый дивиденд за 2023 год, рассчитываем что банк сможем поддерживать рост выплат на уровне роста собственного капитала)
G = 10-15% (рост активов / собственного капитала на уровне инфляция 7-8% + 1-2% роста ВВП + 1-3% роста финсектора в ВВП)
dP - примем за 0 как базовую основу, хотя по мере снижения ставок в будущем скорее оценка компании должна расти.
Итого можно ожидать долгосрочную доходность от владения акциями Сбербанка в 20-27% годовых.
Что с этим делать?
Сравним полученную ожидаемую доходность с альтернативами:
1. Денежный рынок: 14-15% краткосрочно с практически гарантированным снижением до 8-9% в будущем.
2. Долгосрочные ОФЗ: 12,5-13%.
3. Инфляционные ОФЗ: Инфляция + 4% = 11-12%.
4. ВДО: доходность 16-18%.
Видно, что вложения в Сбербанк выигрывают не только в короткой перспективе, но и должны принести значительную премию к доходностям альтернатив.
А значит - являются достойным кандидатом в портфель инвестора, а также присутствуют в фонде "Харизматичные Идеи".
Полная презентация к конференции в комментариях.👇
👍59👎3
Что будет с курсом рубля в ноябре?
В октябре наши ожидания по укреплению рубля реализовались.
Этому способствовали дополнительные меры поддержки:
обязательная продажа экспортной выручки и повышение ставки ЦБ с 13% до 15%, но
особенно позитивно было то, что основное укрепление произошло без новостей, за счет продаж экспортёров в налоговый период.
Что мы ждём от рубля в ноябре?
После окончания налогового периода доллар может подрасти до 94-95 в начале месяца, но в целом в ноябре тренд на укрепление рубля должен продолжиться.
Факторы за:
⚡️С учетом лага 1-2 месяца на счета российских компаний начинает поступать выручка от продажи нефти по максимальным ценам этого года. Основной нефтегазовый налог - НДПИ в ноябре будет посчитан на основе максимального среднемесячного курса рубля (в сентябре - 96,62, в октябре - 97,12). Для уплаты НДПИ экспортерам придется продавать валюту по более низкому курсу, а значит ещё увеличить объем предложения;
⚡️Заработает обязательная продажа экспортной выручки. Некоторые высказывают сомнения в работоспособности меры (что мешает экспортерам откупить на рынке валюту после её продажи?). Но с учетом «высадки комиссаров» из Росфинмониторинга, скорее всего, крупнейшим экспортным холдингам придется показать увеличение продаж валюты.
⚡️У нефтяников начинается сезон промежуточных дивидендов. Лукойл объявил о выплате 447₽ на акцию, что в сумме = ₽300 млрд. руб. В ноябре мы ждём новости по дивидендам Роснефти, Газпромнефти, Татнефти, а общий объем выплат только по нефтяным «голубым фишкам» около ₽1 трлн. руб.
⚡️В последние дни октября валютные спекулянты фиксировали прибыль. Короткая позиция физ. лиц по валютным фьючерсам сократилась за неделю более чем на $500 млн. Это сдержало укрепление в конце месяца, но зато создались условия для новых спекулятивных ставок на рубль ближе к следующему налоговому периоду.
Что мы делаем в фондах?
Сохраняем открытые ранее рублевые позиции во всех фондах. Ждём USD/RUB 90, где можно будет задуматься о начале фиксации прибыли.
В октябре наши ожидания по укреплению рубля реализовались.
Этому способствовали дополнительные меры поддержки:
обязательная продажа экспортной выручки и повышение ставки ЦБ с 13% до 15%, но
особенно позитивно было то, что основное укрепление произошло без новостей, за счет продаж экспортёров в налоговый период.
Что мы ждём от рубля в ноябре?
После окончания налогового периода доллар может подрасти до 94-95 в начале месяца, но в целом в ноябре тренд на укрепление рубля должен продолжиться.
Факторы за:
⚡️С учетом лага 1-2 месяца на счета российских компаний начинает поступать выручка от продажи нефти по максимальным ценам этого года. Основной нефтегазовый налог - НДПИ в ноябре будет посчитан на основе максимального среднемесячного курса рубля (в сентябре - 96,62, в октябре - 97,12). Для уплаты НДПИ экспортерам придется продавать валюту по более низкому курсу, а значит ещё увеличить объем предложения;
⚡️Заработает обязательная продажа экспортной выручки. Некоторые высказывают сомнения в работоспособности меры (что мешает экспортерам откупить на рынке валюту после её продажи?). Но с учетом «высадки комиссаров» из Росфинмониторинга, скорее всего, крупнейшим экспортным холдингам придется показать увеличение продаж валюты.
⚡️У нефтяников начинается сезон промежуточных дивидендов. Лукойл объявил о выплате 447₽ на акцию, что в сумме = ₽300 млрд. руб. В ноябре мы ждём новости по дивидендам Роснефти, Газпромнефти, Татнефти, а общий объем выплат только по нефтяным «голубым фишкам» около ₽1 трлн. руб.
⚡️В последние дни октября валютные спекулянты фиксировали прибыль. Короткая позиция физ. лиц по валютным фьючерсам сократилась за неделю более чем на $500 млн. Это сдержало укрепление в конце месяца, но зато создались условия для новых спекулятивных ставок на рубль ближе к следующему налоговому периоду.
Что мы делаем в фондах?
Сохраняем открытые ранее рублевые позиции во всех фондах. Ждём USD/RUB 90, где можно будет задуматься о начале фиксации прибыли.
👍59🤔10
Продолжение ралли в замещающих облигациях. Практические советы инвесторам во внутренние валютные инструменты.
Вчера Cbonds индекс замещающих облигаций обновил исторический максимум. Полный доход (переоценка + купон) по индексному портфелю с начала года достиг 6% (7,2% годовых).
Замещающие облигации показали отличную динамику даже на фоне сильного укрепления рубля. Прирост за октябрь +3,3% компенсировал большую часть снижения курса доллара (-4%).
Учитывая такую динамику, стоит ли инвесторам держать в портфеле замещающие облигации или продавать, в надежде откупить дешевле?
На протяжении всего года мы подчеркивали преимущества замещающих облигаций для долгосрочных инвесторов и советовали держать, не надеясь на то, что предложение новых выпусков собьет цены на старые.
(Кстати, в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал - Мировые рынки» нам удалось в октябре сохранить рублевую стоимость пая почти неизменной -0,1% за месяц, в долларах прирост составил +3,9%)
Так и произошло. За последние несколько месяцев не появилось ни одного нового выпуска. В сентябре погасился выпуск суверенных еврооблигаций RUSSIA 4 ⅞ 09/16/2023, в котором российские инвесторы держали $2,5 из $3,0 млрд. В ноябре пройдет погашение замещающих облигаций Газпрома на 616 млн. евро.
В краткосрочной перспективе мы (как, наверное, большинство участников рынка) ожидаем дальнейшее укрепление рубля. Но уже в 2024 году и долгосрочно, российская валюта будет девальвироваться.
По мере приближения курса USD/RUB к отметке 90,0, интерес к покупке внутренних валютных облигаций будет нарастать, поэтому их цены, скорее всего, вырастут еще, а доходность снизится.
Комфортный уровень доходности, с которым можно держать замещающие облигации - до 5% по суверенным/ 6% по корпоративным. Российским компаниям 1 эшелона не интересно занимать валюту по более высоким ставкам.
Заработать на укреплении рубля, не продавая замещающие облигации, можно захеджировав валютный риск через короткую позицию по валютным фьючерсам.
Вчера Cbonds индекс замещающих облигаций обновил исторический максимум. Полный доход (переоценка + купон) по индексному портфелю с начала года достиг 6% (7,2% годовых).
Замещающие облигации показали отличную динамику даже на фоне сильного укрепления рубля. Прирост за октябрь +3,3% компенсировал большую часть снижения курса доллара (-4%).
Учитывая такую динамику, стоит ли инвесторам держать в портфеле замещающие облигации или продавать, в надежде откупить дешевле?
На протяжении всего года мы подчеркивали преимущества замещающих облигаций для долгосрочных инвесторов и советовали держать, не надеясь на то, что предложение новых выпусков собьет цены на старые.
(Кстати, в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал - Мировые рынки» нам удалось в октябре сохранить рублевую стоимость пая почти неизменной -0,1% за месяц, в долларах прирост составил +3,9%)
Так и произошло. За последние несколько месяцев не появилось ни одного нового выпуска. В сентябре погасился выпуск суверенных еврооблигаций RUSSIA 4 ⅞ 09/16/2023, в котором российские инвесторы держали $2,5 из $3,0 млрд. В ноябре пройдет погашение замещающих облигаций Газпрома на 616 млн. евро.
В краткосрочной перспективе мы (как, наверное, большинство участников рынка) ожидаем дальнейшее укрепление рубля. Но уже в 2024 году и долгосрочно, российская валюта будет девальвироваться.
По мере приближения курса USD/RUB к отметке 90,0, интерес к покупке внутренних валютных облигаций будет нарастать, поэтому их цены, скорее всего, вырастут еще, а доходность снизится.
Комфортный уровень доходности, с которым можно держать замещающие облигации - до 5% по суверенным/ 6% по корпоративным. Российским компаниям 1 эшелона не интересно занимать валюту по более высоким ставкам.
Заработать на укреплении рубля, не продавая замещающие облигации, можно захеджировав валютный риск через короткую позицию по валютным фьючерсам.
👍36🤔9👎2
Как сформировать оптимальный облигационный портфель по Гарри Марковицу?
На облигационной сессии конференции СМАРТЛАБ мы поделились ещё одним ноу-хау, используемом на практике при управлении облигационными фондами.
Как работает теория эффективного портфеля Гарри Марковица на российском рынке облигаций?
Для начала определим варианты инвестиций и соответствующие бенчмарки:
📎 Денежный рынок (текущим бенчмарком можно назвать Фонд «Ликвидность», но так как у него короткая история, в качестве бенчмарка взял ставку ЦБ -0,5%)
📎 Краткосрочные ОФЗ (индекс CBONDS GBI 1-3Y)
📎 Корпоративные облигации 1 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BBB/ruAA-)
📎 Корпоративные облигации 2 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BB/ruBBB)
📎 Высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU B/ruB-)
📎 Инфляционные ОФЗ (за отсутствием соответствующего индекса использовал расчетный показатель совокупного дохода по выпуску ОФЗ 52001).
Затем рассчитываем годовую доходность на каждый день за последние 5 лет и волатильность показателя доходности.
Выходим на следующие показатели средней доходности:
📎Денежный рынок 6,9%
📎Короткие ОФЗ 6,8%
📎Корп. облигации 1 эшелона 8,4%
📎Корп. облигации 2 эшелона 8,6%
📎ВДО 10,5%
📎Инфляционные ОФЗ 11,2%
Уже на этапе ранжирования доходности выясняются интересные наблюдения, например, что доходность инструментов денежного рынка выше чем ОФЗ.
На самое интересное выясняется, когда в соответствие с подходом Гарри Марковица строится точечная диаграмма, где по оси X уровень риска (волатильность доходности) актива, по оси Y - средняя доходность.
Предложенный Гарри Марковицем новаторский метод в инвестиционном анализе, за который он получил в 1990 году Нобелевскую премию, заключается в том, что оптимальный портфель получается из активов, находящихся в верхнем левом углу диаграммы, т. е. имеющих минимальный риск и максимальную доходность.
(Продолжение в следующем посте)
На облигационной сессии конференции СМАРТЛАБ мы поделились ещё одним ноу-хау, используемом на практике при управлении облигационными фондами.
Как работает теория эффективного портфеля Гарри Марковица на российском рынке облигаций?
Для начала определим варианты инвестиций и соответствующие бенчмарки:
📎 Денежный рынок (текущим бенчмарком можно назвать Фонд «Ликвидность», но так как у него короткая история, в качестве бенчмарка взял ставку ЦБ -0,5%)
📎 Краткосрочные ОФЗ (индекс CBONDS GBI 1-3Y)
📎 Корпоративные облигации 1 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BBB/ruAA-)
📎 Корпоративные облигации 2 эшелона (индекс Cbonds-CBI RU BB/ruBBB)
📎 Высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU B/ruB-)
📎 Инфляционные ОФЗ (за отсутствием соответствующего индекса использовал расчетный показатель совокупного дохода по выпуску ОФЗ 52001).
Затем рассчитываем годовую доходность на каждый день за последние 5 лет и волатильность показателя доходности.
Выходим на следующие показатели средней доходности:
📎Денежный рынок 6,9%
📎Короткие ОФЗ 6,8%
📎Корп. облигации 1 эшелона 8,4%
📎Корп. облигации 2 эшелона 8,6%
📎ВДО 10,5%
📎Инфляционные ОФЗ 11,2%
Уже на этапе ранжирования доходности выясняются интересные наблюдения, например, что доходность инструментов денежного рынка выше чем ОФЗ.
На самое интересное выясняется, когда в соответствие с подходом Гарри Марковица строится точечная диаграмма, где по оси X уровень риска (волатильность доходности) актива, по оси Y - средняя доходность.
Предложенный Гарри Марковицем новаторский метод в инвестиционном анализе, за который он получил в 1990 году Нобелевскую премию, заключается в том, что оптимальный портфель получается из активов, находящихся в верхнем левом углу диаграммы, т. е. имеющих минимальный риск и максимальную доходность.
(Продолжение в следующем посте)
👍32
Применительно к российскому рынку это означает, что инвестору достаточно сформировать портфель из инфляционных ОФЗ и инструментов денежного рынка (это может быть Фонд Ликвидность, выпуск коротких ОФЗ-флоутеров или просто банковский депозит).
Диверсификация в корпоративные облигации, и ОФЗ с фиксированными купонами, скорее всего, приведет к уменьшению доходности, увеличению рисков, и при этом заставит потратить намного больше времени.
Конечно, прошлые данные не означают автоматически, что в будущем все останется без изменений. Но, учитывая то, что сейчас и реальная доходность инфляционных ОФЗ близка к многолетнему максимуму, и инверсия кривой доходности ОФЗ, а также очень узкие спреды в корп. облигациях, думаю, что это будет работать и на перспективу следующих нескольких лет.
Конечно, для отдельных профессиональных инвесторов, нужны именно волатильность длинных ОФЗ и кредитные риски ВДО, чтобы заработать свою альфу.
Но совет покупать инфляционные ОФЗ либо LQDT относится не только к частным инвесторам, но и применяется при управлении нашими облигационными фондами.
Например, в отсутствие адекватной премии за риск в конце 2021 года мы сформировали в Фонде «Рублевые сбережения» более чем 80% долю инфляционных ОФЗ.
В результате с начала работы и по 31.05.2022 Фонд показал лучшую доходность среди ПИФов рублевых облигаций (с 01.06.2022 Фонд поменял профиль и стал фондом смешанных инвестиций «Арикапитал - ИнвестХироуз»).
На текущий момент в облигационных фондах мы также избегаем инвестиций в рублевые корп. облигации и длинные ОФЗ.
Если Вам интересно узнать в чем ещё заключался новаторский подход Гарри Марковица и как применить его к российскому рынку fixed income, поставьте, пожалуйста, 👍. Продолжение на следующих выходных, если наберется 300 👍).
(Презентация для конференции СМАРТЛАБ в комментариях)
Диверсификация в корпоративные облигации, и ОФЗ с фиксированными купонами, скорее всего, приведет к уменьшению доходности, увеличению рисков, и при этом заставит потратить намного больше времени.
Конечно, прошлые данные не означают автоматически, что в будущем все останется без изменений. Но, учитывая то, что сейчас и реальная доходность инфляционных ОФЗ близка к многолетнему максимуму, и инверсия кривой доходности ОФЗ, а также очень узкие спреды в корп. облигациях, думаю, что это будет работать и на перспективу следующих нескольких лет.
Конечно, для отдельных профессиональных инвесторов, нужны именно волатильность длинных ОФЗ и кредитные риски ВДО, чтобы заработать свою альфу.
Но совет покупать инфляционные ОФЗ либо LQDT относится не только к частным инвесторам, но и применяется при управлении нашими облигационными фондами.
Например, в отсутствие адекватной премии за риск в конце 2021 года мы сформировали в Фонде «Рублевые сбережения» более чем 80% долю инфляционных ОФЗ.
В результате с начала работы и по 31.05.2022 Фонд показал лучшую доходность среди ПИФов рублевых облигаций (с 01.06.2022 Фонд поменял профиль и стал фондом смешанных инвестиций «Арикапитал - ИнвестХироуз»).
На текущий момент в облигационных фондах мы также избегаем инвестиций в рублевые корп. облигации и длинные ОФЗ.
Если Вам интересно узнать в чем ещё заключался новаторский подход Гарри Марковица и как применить его к российскому рынку fixed income, поставьте, пожалуйста, 👍. Продолжение на следующих выходных, если наберется 300 👍).
(Презентация для конференции СМАРТЛАБ в комментариях)
👍416🤔2
Аналитики обсуждают возможность банкротства Peloton
Peloton Interactive, Inc – один из наиболее ярких примеров компании, выигравшей от пандемии коронавируса. Во время карантинов домашние велотренажеры Peloton стали суперпопулярны, темпы роста выручки компании составляли порядка 100% в год в 2020 и 2021 финансовых годах. Акции Peloton с начала торгов в сентябре 2019 года до максимума в январе 2021 года взлетели в 6,5 раз. В 2022 году сказка закончилась: падение спроса заставило Peloton продавать свои велотренажеры с отрицательной маржинальностью по EBITDA, но даже это не остановило снижение выручки. Стабильно отрицательный чистый денежный поток и растущий чистый долг заставили аналитиков всерьез обсуждать возможность банкротства компании (хотя мы считаем, что это все-таки не самый вероятный сценарий). Tipranks пишет со ссылкой на аналитиков Canaccord Genuity:
Peloton’s post-pandemic slump is taking longer than expected to pivot, and there are still concerns about its ability to get subscribers in for its live classes. Given those were supposed to be the focus of Peloton’s future revenue streams—now that most folks who wanted a Peloton actually have one—that’s bad news.
Акции Peloton катастрофически упали, текущая цена акций ниже максимума января 2021 года на 97% и на 80% ниже, чем в начале торгов в сентябре 2019 года. Peloton пострадал из-за того, что коронавирус заставил его потенциальных пользователей поторопиться с покупками, что привело к резкому росту выручки за счет снижения спроса в будущем. Все это напоминает текущий ажиотаж с чипами для искусственного интеллекта – все торопятся купить эти чипы, чтобы не отстать в гонке лингвистических моделей – и оборудованием для производства чипов, которое агрессивно покупают китайские компании из опасений будущих санкций (в 3 квартале почти половина продаж нидерландской ASML, которая является практически монополистом в этом сегменте, пришлась на Китай).
В более широком смысле пример Peloton показывает, чем может закончиться покупка сверхпопулярных и очень дорогих акций, особенно в специфичных и узких сегментах рынка.
https://www.tipranks.com/news/peloton-nasdaqpton-backtracks-sinks-amid-bankruptcy-concerns
Peloton Interactive, Inc – один из наиболее ярких примеров компании, выигравшей от пандемии коронавируса. Во время карантинов домашние велотренажеры Peloton стали суперпопулярны, темпы роста выручки компании составляли порядка 100% в год в 2020 и 2021 финансовых годах. Акции Peloton с начала торгов в сентябре 2019 года до максимума в январе 2021 года взлетели в 6,5 раз. В 2022 году сказка закончилась: падение спроса заставило Peloton продавать свои велотренажеры с отрицательной маржинальностью по EBITDA, но даже это не остановило снижение выручки. Стабильно отрицательный чистый денежный поток и растущий чистый долг заставили аналитиков всерьез обсуждать возможность банкротства компании (хотя мы считаем, что это все-таки не самый вероятный сценарий). Tipranks пишет со ссылкой на аналитиков Canaccord Genuity:
Peloton’s post-pandemic slump is taking longer than expected to pivot, and there are still concerns about its ability to get subscribers in for its live classes. Given those were supposed to be the focus of Peloton’s future revenue streams—now that most folks who wanted a Peloton actually have one—that’s bad news.
Акции Peloton катастрофически упали, текущая цена акций ниже максимума января 2021 года на 97% и на 80% ниже, чем в начале торгов в сентябре 2019 года. Peloton пострадал из-за того, что коронавирус заставил его потенциальных пользователей поторопиться с покупками, что привело к резкому росту выручки за счет снижения спроса в будущем. Все это напоминает текущий ажиотаж с чипами для искусственного интеллекта – все торопятся купить эти чипы, чтобы не отстать в гонке лингвистических моделей – и оборудованием для производства чипов, которое агрессивно покупают китайские компании из опасений будущих санкций (в 3 квартале почти половина продаж нидерландской ASML, которая является практически монополистом в этом сегменте, пришлась на Китай).
В более широком смысле пример Peloton показывает, чем может закончиться покупка сверхпопулярных и очень дорогих акций, особенно в специфичных и узких сегментах рынка.
https://www.tipranks.com/news/peloton-nasdaqpton-backtracks-sinks-amid-bankruptcy-concerns
TipRanks Financial
Peloton (NASDAQ:PTON) Backtracks, Sinks Amid Bankruptcy Concerns - TipRanks.com
“What a difference a day makes.” That old saw certainly applies to exercise equipment maker and former pandemic darling Peloton (NASDAQ:PTON). Its shares were surgi...
👍48🤔4
Ожидания Минфина по нефтегазовым сверхдоходам материализовались.
В пятницу Минфин опубликовал данные по поступлению нефтегазовых налогов в октябре.
Общий объем доходов составил 1634,6 млрд. рублей, на 895 млрд. рублей больше чем в сентябре. Больше в бюджет поступало единственный раз - в апреле 2022 года (1797,7 млрд.).
Таким образом, прогноз Минфина, на который мы обращали внимание месяц назад, более чем реализовался.
Как это повлияет на российский рынок?
В первую очередь, новость в пользу дальнейшего укрепления рубля.
В ноябре экспортерам предстоит продать снова большой объем валюты.
Налоги за октябрь рассчитываются по среднемесячному курсу ЦБ - 97,12. При сохранении текущего курса ~92 это означает необходимость продать валюты на 5% больше, а к концу месяца разница может ещё больше увеличиться.
В ноябре нефтяникам не нужно платить НДД, принесший в октябре бюджету более ₽500 млрд., но добавятся продажи валюты для выплаты промежуточных дивидендов.
Также новость позитивна для рынка рублевых облигаций. Очередной месяц профицитного бюджета позволяет Минфину сократить размещение ОФЗ, способствует сокращению денежной массы и замедлению инфляции.
Позитивный фон для рубля и ОФЗ может закончиться уже в декабре. Мы пока сохраняем ставку на рубль. Остаемся в стороне от долгосрочных ОФЗ. Недавний рост в ОФЗ выглядит спекулятивно. В следующем году ЦБ вряд ли снизит ставку ниже 10%, что необходимо для обоснованности движения доходности к погашению ниже 12%.
В пятницу Минфин опубликовал данные по поступлению нефтегазовых налогов в октябре.
Общий объем доходов составил 1634,6 млрд. рублей, на 895 млрд. рублей больше чем в сентябре. Больше в бюджет поступало единственный раз - в апреле 2022 года (1797,7 млрд.).
Таким образом, прогноз Минфина, на который мы обращали внимание месяц назад, более чем реализовался.
Как это повлияет на российский рынок?
В первую очередь, новость в пользу дальнейшего укрепления рубля.
В ноябре экспортерам предстоит продать снова большой объем валюты.
Налоги за октябрь рассчитываются по среднемесячному курсу ЦБ - 97,12. При сохранении текущего курса ~92 это означает необходимость продать валюты на 5% больше, а к концу месяца разница может ещё больше увеличиться.
В ноябре нефтяникам не нужно платить НДД, принесший в октябре бюджету более ₽500 млрд., но добавятся продажи валюты для выплаты промежуточных дивидендов.
Также новость позитивна для рынка рублевых облигаций. Очередной месяц профицитного бюджета позволяет Минфину сократить размещение ОФЗ, способствует сокращению денежной массы и замедлению инфляции.
Позитивный фон для рубля и ОФЗ может закончиться уже в декабре. Мы пока сохраняем ставку на рубль. Остаемся в стороне от долгосрочных ОФЗ. Недавний рост в ОФЗ выглядит спекулятивно. В следующем году ЦБ вряд ли снизит ставку ниже 10%, что необходимо для обоснованности движения доходности к погашению ниже 12%.
👍53🤔13
10/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Октябрь +3,0%
с начала года +68,9%
за год +87,9%
Пай фонда вырос на 3,0%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса за октябрь составило +0,4%, а с начала года +12,5%.
Внутри месяца сильных изменений не было, доля акций приблизилась к 100% в расчете на восстановление после сентябрьской коррекции.
Продолжаем держать успешную ставку на рост Газпромнефти. Ее акции выросли за месяц ещё на 11%. Рассчитываем, что подобное ралли может продолжится как минимум до объявления о промежуточных дивидендах. После этого события есть риск коррекции, как это произошло с акциями Лукойла.
По мере роста нефтегазовых фишек, смотрим на идеи в других секторах.
В топ-5 позиций Фонда включили акции Магнита. Ставка на фундаментально недооцененный Магнит может «выстрелить» в случае новостей (например, о погашении казначейских бумаг или об утверждении дивидендов).
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Сбербанк – 9,6%;
2. Газпромнефть – 9,4%;
3. ЛУКОЙЛ – 9,3%;
4. Магнит – 9,1%;
5. Роснефть – 9,0%.
Ожидания на ноябрь:
Укрепление рубля будет сдерживать рост рублевого индекса Мосбиржи. Рост ключевой ставки до 15% также давит на инвесторов, предлагая очевидную привлекательную альтернативу в виде фондов денежного рынка. Все вместе скорее всего приведет к боковой динамике рынка с ростом и падением в отдельных акциях или даже к небольшой коррекции.
Мы рассчитываем зарабатывать на точечных вложениях в отдельные компании. Также мы ожидаем информации по дивидендам от Роснефти и Газпромнефти и делаем ставку на положительную реакцию рынка.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -0,1%
с начала года +39,6%
за год +74,2%
$ Октябрь +3,9%
$ с начала года +7,7%
$ за год +15,0%
В октябре рубль стабилизировался и укрепился по отношению к доллару на 4% (курс доллара ЦБ РФ на 29/09 – 97,00, на 31/10 – 93,24). Благодаря хорошей конъюнктуре рынка и своевременному увеличению доли рублевых активов, удалось сохранить накопленную с начала года прибыль в рублевом выражении, а в долларовом выражении пай подрос сразу на +3,9%.
В среднем цены валютных облигаций портфеля за месяц выросли на 3,3%. Прогнозируя спрос на замещающие облигации, мы заранее увеличили позиции в долгосрочных выпусках. Входившие в топ-5 выпуски Металлоинвест-2028 и Совкомфлот-2028 подорожали за месяц на 4,2% и 6,5% соответственно.
В течение месяца мы ротировали портфель, фиксируя прибыль в сильно выросших выпусках, и покупая недооцененные. Новые крупные позиции Фонда (топ-5 и -6) – ПИК-2026 и вечные облигации Газпрома, номинированные в евро.
После укрепления рубля, уменьшаем спекулятивную позицию в рублевых активах. По сравнению с сентябрем их доля была сокращена на 7% (с 29% до 22%), но все еще остается значительной, что отражает наши ожидания дальнейшего укрепления национальной валюты.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Октябрь +1,8%
с начала года +27,2%
за год +41,7%
В октябре продолжили увеличивать долю на рынке акций с фокусом на нефтяной, транспортный и потребительский сектора, которые лучше переносят проинфляционную среду. Чистая позиция в акциях увеличилась с 71% до 73,5%. Докупали Татнефть, Роснефть, Сбербанк, Новатэк, Х5, Астра, Тинькофф. Сокращали Магнит, Лукойл, OZON. Удалось поучаствовать в IPO Астры, продали с прибылью 70%+ и нарастили позицию обратно на коррекции ниже 500 руб.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали с доходностью 16%+, незначительно увеличили долю с 28% до 29%.
Полагаем, что пик повышения ставки рядом, смотрим на покупку качественные облигации с расширенным спредом.
По мере укрепления рубля фиксировали прибыль в коротких позициях по валюте. В сегменте ЗО планируем снова наращивать позицию по мере выхода новых имен по обязательному замещению в 4кв23.
Общий результат фонда за октябрь составил +1,75%, тогда как бенчмарк показал рост на +1.0%.
Иван Белов
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Октябрь +3,0%
с начала года +68,9%
за год +87,9%
Пай фонда вырос на 3,0%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса за октябрь составило +0,4%, а с начала года +12,5%.
Внутри месяца сильных изменений не было, доля акций приблизилась к 100% в расчете на восстановление после сентябрьской коррекции.
Продолжаем держать успешную ставку на рост Газпромнефти. Ее акции выросли за месяц ещё на 11%. Рассчитываем, что подобное ралли может продолжится как минимум до объявления о промежуточных дивидендах. После этого события есть риск коррекции, как это произошло с акциями Лукойла.
По мере роста нефтегазовых фишек, смотрим на идеи в других секторах.
В топ-5 позиций Фонда включили акции Магнита. Ставка на фундаментально недооцененный Магнит может «выстрелить» в случае новостей (например, о погашении казначейских бумаг или об утверждении дивидендов).
Список топ-5 позиций на конец месяца:
1. Сбербанк – 9,6%;
2. Газпромнефть – 9,4%;
3. ЛУКОЙЛ – 9,3%;
4. Магнит – 9,1%;
5. Роснефть – 9,0%.
Ожидания на ноябрь:
Укрепление рубля будет сдерживать рост рублевого индекса Мосбиржи. Рост ключевой ставки до 15% также давит на инвесторов, предлагая очевидную привлекательную альтернативу в виде фондов денежного рынка. Все вместе скорее всего приведет к боковой динамике рынка с ростом и падением в отдельных акциях или даже к небольшой коррекции.
Мы рассчитываем зарабатывать на точечных вложениях в отдельные компании. Также мы ожидаем информации по дивидендам от Роснефти и Газпромнефти и делаем ставку на положительную реакцию рынка.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Октябрь -0,1%
с начала года +39,6%
за год +74,2%
$ Октябрь +3,9%
$ с начала года +7,7%
$ за год +15,0%
В октябре рубль стабилизировался и укрепился по отношению к доллару на 4% (курс доллара ЦБ РФ на 29/09 – 97,00, на 31/10 – 93,24). Благодаря хорошей конъюнктуре рынка и своевременному увеличению доли рублевых активов, удалось сохранить накопленную с начала года прибыль в рублевом выражении, а в долларовом выражении пай подрос сразу на +3,9%.
В среднем цены валютных облигаций портфеля за месяц выросли на 3,3%. Прогнозируя спрос на замещающие облигации, мы заранее увеличили позиции в долгосрочных выпусках. Входившие в топ-5 выпуски Металлоинвест-2028 и Совкомфлот-2028 подорожали за месяц на 4,2% и 6,5% соответственно.
В течение месяца мы ротировали портфель, фиксируя прибыль в сильно выросших выпусках, и покупая недооцененные. Новые крупные позиции Фонда (топ-5 и -6) – ПИК-2026 и вечные облигации Газпрома, номинированные в евро.
После укрепления рубля, уменьшаем спекулятивную позицию в рублевых активах. По сравнению с сентябрем их доля была сокращена на 7% (с 29% до 22%), но все еще остается значительной, что отражает наши ожидания дальнейшего укрепления национальной валюты.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Октябрь +1,8%
с начала года +27,2%
за год +41,7%
В октябре продолжили увеличивать долю на рынке акций с фокусом на нефтяной, транспортный и потребительский сектора, которые лучше переносят проинфляционную среду. Чистая позиция в акциях увеличилась с 71% до 73,5%. Докупали Татнефть, Роснефть, Сбербанк, Новатэк, Х5, Астра, Тинькофф. Сокращали Магнит, Лукойл, OZON. Удалось поучаствовать в IPO Астры, продали с прибылью 70%+ и нарастили позицию обратно на коррекции ниже 500 руб.
В сегменте рублевых облигаций продавали бумаги с доходностью 14-15% и покупали с доходностью 16%+, незначительно увеличили долю с 28% до 29%.
Полагаем, что пик повышения ставки рядом, смотрим на покупку качественные облигации с расширенным спредом.
По мере укрепления рубля фиксировали прибыль в коротких позициях по валюте. В сегменте ЗО планируем снова наращивать позицию по мере выхода новых имен по обязательному замещению в 4кв23.
Общий результат фонда за октябрь составил +1,75%, тогда как бенчмарк показал рост на +1.0%.
Иван Белов
Telegram
War, Wealth & Wisdom
09/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Сентябрь +0,3%
с начала года +64,0%
за год +106,3%
Пришедшая осень привела к коррекции на рынке, с пика до минимума падение индекса Московской…
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Сентябрь +0,3%
с начала года +64,0%
за год +106,3%
Пришедшая осень привела к коррекции на рынке, с пика до минимума падение индекса Московской…
👍33🤔4
War, Wealth & Wisdom pinned «10/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал Фонд российских акций «Харизматичные идеи» Октябрь +3,0% с начала года +68,9% за год +87,9% Пай фонда вырос на 3,0%, снова обновив абсолютные максимумы. Опережение индекса за октябрь составило…»
Бэквордация в нефти сменяется контанго. Последствия для российского рынка
Вчера впервые с июля спотовая цена нефти WTI сравнялась с ценой следующего фьючерсного контракта. Месяцем ранее мы отмечали аномально глубокую бэквордацию нефтяных цен.
Это был сигнал к их падению, что и произошло.
Какие дальнейшие перспективы цен на нефть и как это может повлиять на российский рынок?
Рост спотовой цены нефти в августе-сентябре не был поддержан ростом форвардных цен по причине недоверия участников рынка, прежде всего, самих нефтяных компаний, к возможности сохранить столь высокие цены в течение длительного периода.
С одной стороны наступает сезонное снижение спроса на нефть. С другой стороны продолжается рост добычи в США, Бразилии и ряде других стран.
Но зато форвардный рынок смягчил и последнее падение цен с $94 до $75 за баррель WTI. Например, 6-месячная форвардная цена упала только с $86 до $74,5.
Диапазон $70-75 за баррель WTI является комфортным для американских производителей сланцевой нефти. При росте выше верхней границы они могут достаточно быстро нарастить добычу и сократить при падении нефти ниже $70.
С учетом ожидаемого роста мирового потребления нефти на 0,9-1,4 млн. баррелей в сутки в 2024, цены на нефть должны оставаться в зоне комфорта для производителей.
Переход нефтяного рынка из бэквордации в контанго - сигнал к стабилизации цен. Уровень $70-75 явно сокращает потенциал роста в российских активах, но при прочих равных и текущий курс рубля, и стоимость акций нефтегазовых фишек выглядит адекватно.
Укрепление рубля до 90 за доллар остается нашим базовым сценарием до конца года.
Ключевой фактор риска – изменение спроса на нефть в будущем.
Текущий разброс оценок даже на ближайший год (IEA прогнозирует рост на 880 тыс., а U.S. Energy Information Administration – на 1,4 млн. баррелей в день) показывает высокую неопределенность. Исторически, даже небольшое сокращение потребление вызывает сильное падение нефтяных цен.
Вчера впервые с июля спотовая цена нефти WTI сравнялась с ценой следующего фьючерсного контракта. Месяцем ранее мы отмечали аномально глубокую бэквордацию нефтяных цен.
Это был сигнал к их падению, что и произошло.
Какие дальнейшие перспективы цен на нефть и как это может повлиять на российский рынок?
Рост спотовой цены нефти в августе-сентябре не был поддержан ростом форвардных цен по причине недоверия участников рынка, прежде всего, самих нефтяных компаний, к возможности сохранить столь высокие цены в течение длительного периода.
С одной стороны наступает сезонное снижение спроса на нефть. С другой стороны продолжается рост добычи в США, Бразилии и ряде других стран.
Но зато форвардный рынок смягчил и последнее падение цен с $94 до $75 за баррель WTI. Например, 6-месячная форвардная цена упала только с $86 до $74,5.
Диапазон $70-75 за баррель WTI является комфортным для американских производителей сланцевой нефти. При росте выше верхней границы они могут достаточно быстро нарастить добычу и сократить при падении нефти ниже $70.
С учетом ожидаемого роста мирового потребления нефти на 0,9-1,4 млн. баррелей в сутки в 2024, цены на нефть должны оставаться в зоне комфорта для производителей.
Переход нефтяного рынка из бэквордации в контанго - сигнал к стабилизации цен. Уровень $70-75 явно сокращает потенциал роста в российских активах, но при прочих равных и текущий курс рубля, и стоимость акций нефтегазовых фишек выглядит адекватно.
Укрепление рубля до 90 за доллар остается нашим базовым сценарием до конца года.
Ключевой фактор риска – изменение спроса на нефть в будущем.
Текущий разброс оценок даже на ближайший год (IEA прогнозирует рост на 880 тыс., а U.S. Energy Information Administration – на 1,4 млн. баррелей в день) показывает высокую неопределенность. Исторически, даже небольшое сокращение потребление вызывает сильное падение нефтяных цен.
👍33🤔7
Мысли по поводу «пузыря всего»
Недавно на РБК вышла статья: «Пузырь всего»: Кийосаки предрек величайший крах экономики за всю историю.
Не первое и не последнее - наверняка вам попадались не раз подобные предостережения глобального краха.
Когда у меня спрашивают, как реагировать на это, я отвечаю: «самое главное - не забывать, что на фондовом рынке активы измеряются не в абсолюте, а в относительных единицах, напечатанных деньгах. Падение стоимости активов означает рост стоимости денег, и наоборот.»
Текущий момент представляется ровно противоположным тому, что сказал Кийосаки. Сейчас надулся пузырь денег. Повышение ставки ФРС привело к тому, что что кэш выглядит очень привлекательным, акции, облигации и сырьевые активы, напротив, сильно подешевели. Но это скоро изменится.
Какие признаки того, что процесс надувания пузыря денег подходит к концу?:
1. Собственно, сам инициатор процесса - ФРС, об этом уже просигнализировал. По прогнозу членов комитета (dot plots) в следующем году % ставка начнёт снижаться;
2. Рынок акций США. Пора забыть про основные бенчмарки S&P и Nasdaq, которые остаются дорогими из-за нескольких крупнейших компаний. Широкий рынок акций подает сигналы SOS. Это выражается, например, в снижении среднего показателя оцененности компаний (P/E), входящих в индекс S&P 500 до 15. Ниже оцененность была только в кризисные периоды.
3. Очень симптоматичное банкротство WeWork. Стартапы, надувшие капитализацию в период нулевых ставок, уже не просто опустились в цене, а начали банкротиться. Неприбыльным компаниям, какими бы они не были перспективными, сейчас крайне трудно привлечь финансирование. Это выглядит как крайняя противоположность той ситуации, которая была 2 года назад.
4. Последний недостающий ингредиент - рецессия в развитых странах. Если бы она началась, можно было бы закупаться на всё! Но экономика и США, и Еврозоны остаётся удивительно устойчивой, хотя рост ВВП близок к нулю.
Так ждать ли рецессии или инвестировать сейчас? На мое чисто субъективное мнение, пора инвестировать! На рынке очень много smart money и, наоборот, мало левериджа и просто слабо позиционированных инвесторов, кого плохие новости заставили бы избавляться от позиций.
Это означает, что потенциал дальнейшего снижения рынков ограничен, а потенциал роста наоборот велик. Показательно, как на прошлой неделе всего лишь небольшой сигнал со стороны ФРС к окончанию повышения ставки вызвал мощное ралли в долларовых облигациях, доходность 10-летних Treasuries опустилась с 5% до 4,5% всего за несколько дней.
Какие активы будут наиболее привлекательными в следующем цикле? В общем, это акции и облигации крупных качественных компаний - глобальных лидеров. Рост % ставок создал уникальную возможность формировать портфель с высоким потенциалом роста без избыточных рисков. Мы начали раскрывать тему, и в ближайшее время продолжим более подробно освещать.
Недавно на РБК вышла статья: «Пузырь всего»: Кийосаки предрек величайший крах экономики за всю историю.
Не первое и не последнее - наверняка вам попадались не раз подобные предостережения глобального краха.
Когда у меня спрашивают, как реагировать на это, я отвечаю: «самое главное - не забывать, что на фондовом рынке активы измеряются не в абсолюте, а в относительных единицах, напечатанных деньгах. Падение стоимости активов означает рост стоимости денег, и наоборот.»
Текущий момент представляется ровно противоположным тому, что сказал Кийосаки. Сейчас надулся пузырь денег. Повышение ставки ФРС привело к тому, что что кэш выглядит очень привлекательным, акции, облигации и сырьевые активы, напротив, сильно подешевели. Но это скоро изменится.
Какие признаки того, что процесс надувания пузыря денег подходит к концу?:
1. Собственно, сам инициатор процесса - ФРС, об этом уже просигнализировал. По прогнозу членов комитета (dot plots) в следующем году % ставка начнёт снижаться;
2. Рынок акций США. Пора забыть про основные бенчмарки S&P и Nasdaq, которые остаются дорогими из-за нескольких крупнейших компаний. Широкий рынок акций подает сигналы SOS. Это выражается, например, в снижении среднего показателя оцененности компаний (P/E), входящих в индекс S&P 500 до 15. Ниже оцененность была только в кризисные периоды.
3. Очень симптоматичное банкротство WeWork. Стартапы, надувшие капитализацию в период нулевых ставок, уже не просто опустились в цене, а начали банкротиться. Неприбыльным компаниям, какими бы они не были перспективными, сейчас крайне трудно привлечь финансирование. Это выглядит как крайняя противоположность той ситуации, которая была 2 года назад.
4. Последний недостающий ингредиент - рецессия в развитых странах. Если бы она началась, можно было бы закупаться на всё! Но экономика и США, и Еврозоны остаётся удивительно устойчивой, хотя рост ВВП близок к нулю.
Так ждать ли рецессии или инвестировать сейчас? На мое чисто субъективное мнение, пора инвестировать! На рынке очень много smart money и, наоборот, мало левериджа и просто слабо позиционированных инвесторов, кого плохие новости заставили бы избавляться от позиций.
Это означает, что потенциал дальнейшего снижения рынков ограничен, а потенциал роста наоборот велик. Показательно, как на прошлой неделе всего лишь небольшой сигнал со стороны ФРС к окончанию повышения ставки вызвал мощное ралли в долларовых облигациях, доходность 10-летних Treasuries опустилась с 5% до 4,5% всего за несколько дней.
Какие активы будут наиболее привлекательными в следующем цикле? В общем, это акции и облигации крупных качественных компаний - глобальных лидеров. Рост % ставок создал уникальную возможность формировать портфель с высоким потенциалом роста без избыточных рисков. Мы начали раскрывать тему, и в ближайшее время продолжим более подробно освещать.
Подписка на РБК
«Пузырь всего»: Кийосаки предрек величайший крах экономики за всю
Известные инвесторы снова заговорили о возможности масштабного экономического кризиса в США. Лопнет «пузырь всего», то есть не на отдельных рынках, а сразу на многих: ценных бумаг, недвижимости
👍86🤔20👎5
Взлет биткойна – сигнал о начале новогоднего ралли в американских акциях?
На этой неделе биткойн обновил максимум с апреля 2022 года, достигнув отметки $37 000. С начала года стоимость крупнейшей криптовалюты выросла более чем в 2 раза! Эфир превысил уровень $2000 впервые с апреля этого года на новости о том, что Blackrock подал заявку на спотовый ETF на эфир.
ETF optimism had been building earlier in the morning, with bitcoin climbing and giving a big lift to crypto assets across the market to start the day. The rise in bitcoin price triggered a wave of short liquidations overnight, which propelled crypto prices higher… Over the past year, crypto markets have been desperately searching for a catalyst amid a sea of bad news, and the ETF news have been a welcome respite… Should [an ETF approval] come, we may see another big surge, or we could be witnessing the extent of it right now. Ultimately, it is too early to tell if the rally has legs, but things look promising, – пишет CNBC со ссылкой на Kaiko.
Ранее мы неоднократно писали про биткойн как индикатор отношения к риску. С этой точки зрения и с учетом исключительно сильной сезонности на рынке акций в ноябре и декабре – особенно когда рынок, как сейчас, уже в большом плюсе с начала года – взлет криптовалют выглядит как сигнал о начале новогоднего ралли в американских акциях. Интересно, что крупнейший бенефициар темы искусственного интеллекта – Microsoft – достиг нового максимума с начала года по цене закрытия, хотя S&P 500 остается заметно ниже июльского рекорда. Акции Nvidia ниже июльского максимума всего на 2%.
С фундаментальной точки зрения и S&P 500, и в первую очередь акции крупнейших технологических компаний, по нашему мнению, остаются очень дорогими. В среднесрочной перспективе эти активы вряд ли обыграют высококачественные облигации.
https://www.cnbc.com/2023/11/09/bitcoin-tops-37000-for-the-first-time-in-18-months-as-optimism-about-a-forthcoming-etf-builds-.html
На этой неделе биткойн обновил максимум с апреля 2022 года, достигнув отметки $37 000. С начала года стоимость крупнейшей криптовалюты выросла более чем в 2 раза! Эфир превысил уровень $2000 впервые с апреля этого года на новости о том, что Blackrock подал заявку на спотовый ETF на эфир.
ETF optimism had been building earlier in the morning, with bitcoin climbing and giving a big lift to crypto assets across the market to start the day. The rise in bitcoin price triggered a wave of short liquidations overnight, which propelled crypto prices higher… Over the past year, crypto markets have been desperately searching for a catalyst amid a sea of bad news, and the ETF news have been a welcome respite… Should [an ETF approval] come, we may see another big surge, or we could be witnessing the extent of it right now. Ultimately, it is too early to tell if the rally has legs, but things look promising, – пишет CNBC со ссылкой на Kaiko.
Ранее мы неоднократно писали про биткойн как индикатор отношения к риску. С этой точки зрения и с учетом исключительно сильной сезонности на рынке акций в ноябре и декабре – особенно когда рынок, как сейчас, уже в большом плюсе с начала года – взлет криптовалют выглядит как сигнал о начале новогоднего ралли в американских акциях. Интересно, что крупнейший бенефициар темы искусственного интеллекта – Microsoft – достиг нового максимума с начала года по цене закрытия, хотя S&P 500 остается заметно ниже июльского рекорда. Акции Nvidia ниже июльского максимума всего на 2%.
С фундаментальной точки зрения и S&P 500, и в первую очередь акции крупнейших технологических компаний, по нашему мнению, остаются очень дорогими. В среднесрочной перспективе эти активы вряд ли обыграют высококачественные облигации.
https://www.cnbc.com/2023/11/09/bitcoin-tops-37000-for-the-first-time-in-18-months-as-optimism-about-a-forthcoming-etf-builds-.html
CNBC
Ether tops $2,000 for the first time since April, bitcoin reaches an 18-month high
Bitcoin rose to a new high for 2023 on Thursday as optimism around a potential bitcoin ETF approval continued to build.
👍34🤔6
Наиболее интересным в октябрьском обзоре рисков финансовых рынков Банка России
стали новые данные о поведении различных групп инвесторов на валютном рынке.
Регулятор подтвердил, что крупнейшие экспортёры увеличили продажу валютной выручки с $9,2 млрд. в сентябре до $12,5 млрд. долл. в октябре для выплаты увеличившихся нефтегазовых налогов.
Увеличение продаж валютной выручки (на $3,3 млрд. или 36%) оказалось меньшим чем рост нефтегазовых налогов (на ₽860 млрд. или в 2,1 раза) и в относительном, и в абсолютном выражении. Это может свидетельствовать о том, что крупнейшие экспортёры не полностью профинансировали налоги из текущих доходов, частично отложив реализацию валютной выручки на будущее.
❗️Впервые Банк России рассказал о календарном эффекте на валютном рынке. Во второй половине каждого месяца, по крайней мере, в последние полгода крупнейшие экспортёры значительно (почти вдвое) увеличивают продажи валюты.
Таким образом, эффект налогового периода на укрепление рубля получил подтверждение.
Было бы интересно посмотреть на подобную статистику за более длительный период. Возможно, в последние полгода подобные действия экспортеров объяснялись их девальвационными ожиданиями. Как мы недавно писали, такое поведение во время тренда на укрепление рубля бьет по самим нефтегазовым экспортерам, вынуждая их продавать валюту по более низкому курсу относительно базы для расчетов налогов, что увеличивает долю налогов и уменьшает прибыль в выручке.
Ещё одним фактором, сдержавшим укрепление рубля в октябре, стало увеличение покупки валюты населением. В октябре физ. лица увеличили нетто-покупки валюты почти втрое (с 40,7 до 120,9 млрд. руб.) Дополнительно Банк России отмечает сокращение коротких валютных позиций физ. лиц на рынке фьючерсов, что эквивалентно дополнительным покупкам валюты на сопоставимую сумму.
Это подтверждает корреляцию между действиями физ. лиц на широком валютном рынке с позиционированием во фьючерсах, статистика по которым публикуется Мос. биржей более оперативно.
Мы отмечали масштабные покупки валютных фьючерсов физ. лицами в конце октября.
Эти покупки продолжились и в ноябре, однако, по мере приближения чистой валютной позиции к 0, замедляются.
Таким образом, во второй половине ноября можно ждать усиление тренда на укрепление рубля как за счет активизации продажи валютной выручки экспортерами, так и уменьшения покупки валюты населением.
Краткосрочно рубль может укрепиться в район 85-87, но мы не меняем цель по курсу USD/RUB = 90, поскольку укрепление рубля дальше уровня 90 за доллар может побудить Банк России возобновить валютные интервенции в рамках бюджетного правила в начале 2024 года.
стали новые данные о поведении различных групп инвесторов на валютном рынке.
Регулятор подтвердил, что крупнейшие экспортёры увеличили продажу валютной выручки с $9,2 млрд. в сентябре до $12,5 млрд. долл. в октябре для выплаты увеличившихся нефтегазовых налогов.
Увеличение продаж валютной выручки (на $3,3 млрд. или 36%) оказалось меньшим чем рост нефтегазовых налогов (на ₽860 млрд. или в 2,1 раза) и в относительном, и в абсолютном выражении. Это может свидетельствовать о том, что крупнейшие экспортёры не полностью профинансировали налоги из текущих доходов, частично отложив реализацию валютной выручки на будущее.
❗️Впервые Банк России рассказал о календарном эффекте на валютном рынке. Во второй половине каждого месяца, по крайней мере, в последние полгода крупнейшие экспортёры значительно (почти вдвое) увеличивают продажи валюты.
Таким образом, эффект налогового периода на укрепление рубля получил подтверждение.
Было бы интересно посмотреть на подобную статистику за более длительный период. Возможно, в последние полгода подобные действия экспортеров объяснялись их девальвационными ожиданиями. Как мы недавно писали, такое поведение во время тренда на укрепление рубля бьет по самим нефтегазовым экспортерам, вынуждая их продавать валюту по более низкому курсу относительно базы для расчетов налогов, что увеличивает долю налогов и уменьшает прибыль в выручке.
Ещё одним фактором, сдержавшим укрепление рубля в октябре, стало увеличение покупки валюты населением. В октябре физ. лица увеличили нетто-покупки валюты почти втрое (с 40,7 до 120,9 млрд. руб.) Дополнительно Банк России отмечает сокращение коротких валютных позиций физ. лиц на рынке фьючерсов, что эквивалентно дополнительным покупкам валюты на сопоставимую сумму.
Это подтверждает корреляцию между действиями физ. лиц на широком валютном рынке с позиционированием во фьючерсах, статистика по которым публикуется Мос. биржей более оперативно.
Мы отмечали масштабные покупки валютных фьючерсов физ. лицами в конце октября.
Эти покупки продолжились и в ноябре, однако, по мере приближения чистой валютной позиции к 0, замедляются.
Таким образом, во второй половине ноября можно ждать усиление тренда на укрепление рубля как за счет активизации продажи валютной выручки экспортерами, так и уменьшения покупки валюты населением.
Краткосрочно рубль может укрепиться в район 85-87, но мы не меняем цель по курсу USD/RUB = 90, поскольку укрепление рубля дальше уровня 90 за доллар может побудить Банк России возобновить валютные интервенции в рамках бюджетного правила в начале 2024 года.
👍46🤔9
http://naufor.ru/tree.asp?n=27077
В этом году НАУФОР отметила нашу компанию в номинации «Управляющая компания - восходящая звезда».
Классные ощущения от 11 лет непрерывного роста. Мне кажется, это гораздо интереснее, чем резко превратиться в скучную большую компанию. 😂
Спасибо всем членам нашей команды, партнерам, в особенности InvestHeroes, и пайщикам наших фондов - самым строгим судьям качества услуг и профессионализма управления! 🎩
В этом году НАУФОР отметила нашу компанию в номинации «Управляющая компания - восходящая звезда».
Классные ощущения от 11 лет непрерывного роста. Мне кажется, это гораздо интереснее, чем резко превратиться в скучную большую компанию. 😂
Спасибо всем членам нашей команды, партнерам, в особенности InvestHeroes, и пайщикам наших фондов - самым строгим судьям качества услуг и профессионализма управления! 🎩
НАУФОР
Алексей Третьяков, Элита фондового рынка 2022
👍104
С чем связано мощное ралли на мировых рынках?
Вчерашние данные по инфляции в США дали толчок мощнейшему за последние месяцы ралли на мировых рынках. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась сразу на 20 б.п. с 4,64% до 4,44%. Индекс доллара упал на 1,5%. Курс EUR/USD вырос с 1,07 до 1,088.
На самом деле, данные по инфляции вышли лишь чуть лучше ожиданий. Общая инфляция в октябре составила 0,0% (аналитики прогнозировали +0,1%). Базовая инфляция вышла +0,2% (прогноз +0,3%).
Так почему же рынки растут?
Возможно, причина в отчете по рынку труда, вышедшем еще 3 ноября.
Безработица в октябре выросла с 3,8% до 3,9%. Как написали аналитики Bloomberg, увеличение безработицы с минимума этого цикла достигло 0,42%. Такое увеличение было предвестником всех 11 рецессий с 1950 года, начинавшихся после этого в среднем через 3 месяца.
«The three-month moving average of the U-3 unemployment rate has increased 0?42 percentage point above its low from the past year. That’s large enough that it would have identified all 11 recessions since 1950 within an average of three months from their start.»
Таким образом, включился индикатор, исторически являвшийся одним из наиболее точных индикаторов рецессии. ❗️Обратите внимание на график - если безработица начинает расти, этот рост всегда набирает инерцию. А значит, что бы ни говорил глава ФРС Джером Пауэлл, в ближайшее время ему придется понижать
Как реагировать на это инвестору?
Рецессия, вызванная ужесточением политики ФРС, может быстро закончиться благодаря развороту политики регулятора.
Реакция рынков выглядит рациональной: покупать недооцененные акции, валюты отличные от доллара, длинные облигации. Об этом мы часто писали в последнее время.
На российском рынке эффект смягчения политики ФРС также должен сказаться положительно.
Как на глобальном, так и на российском рынке несмотря на привлекательность текущих коротких ставок, лучше сейчас покупать акции и долгосрочные облигации (в РФ инфляционные ОФЗ). К моменту снижения ставки покупать их, возможно, будет уже поздно.
Вчерашние данные по инфляции в США дали толчок мощнейшему за последние месяцы ралли на мировых рынках. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась сразу на 20 б.п. с 4,64% до 4,44%. Индекс доллара упал на 1,5%. Курс EUR/USD вырос с 1,07 до 1,088.
На самом деле, данные по инфляции вышли лишь чуть лучше ожиданий. Общая инфляция в октябре составила 0,0% (аналитики прогнозировали +0,1%). Базовая инфляция вышла +0,2% (прогноз +0,3%).
Так почему же рынки растут?
Возможно, причина в отчете по рынку труда, вышедшем еще 3 ноября.
Безработица в октябре выросла с 3,8% до 3,9%. Как написали аналитики Bloomberg, увеличение безработицы с минимума этого цикла достигло 0,42%. Такое увеличение было предвестником всех 11 рецессий с 1950 года, начинавшихся после этого в среднем через 3 месяца.
«The three-month moving average of the U-3 unemployment rate has increased 0?42 percentage point above its low from the past year. That’s large enough that it would have identified all 11 recessions since 1950 within an average of three months from their start.»
Таким образом, включился индикатор, исторически являвшийся одним из наиболее точных индикаторов рецессии. ❗️Обратите внимание на график - если безработица начинает расти, этот рост всегда набирает инерцию. А значит, что бы ни говорил глава ФРС Джером Пауэлл, в ближайшее время ему придется понижать
Как реагировать на это инвестору?
Рецессия, вызванная ужесточением политики ФРС, может быстро закончиться благодаря развороту политики регулятора.
Реакция рынков выглядит рациональной: покупать недооцененные акции, валюты отличные от доллара, длинные облигации. Об этом мы часто писали в последнее время.
На российском рынке эффект смягчения политики ФРС также должен сказаться положительно.
Как на глобальном, так и на российском рынке несмотря на привлекательность текущих коротких ставок, лучше сейчас покупать акции и долгосрочные облигации (в РФ инфляционные ОФЗ). К моменту снижения ставки покупать их, возможно, будет уже поздно.
👍45🤔11👎3
Bloomberg прокомментировал ситуацию в российской экономике
На этой неделе Bloomberg написал обзорную статью о ситуации в российской экономике, связанную с выходом данных о рекордном за десятилетие росте ВВП РФ в 3 квартале. Экономика РФ почти вернулась к уровню до начала «операции» в Украине.
Annual growth accelerated to 5.5% in the third quarter from 4.9% in the previous one, the Federal Statistics Service reported late Wednesday. The result, the fastest pace of growth in more than a decade aside from a spike when Russia exited Covid lockdowns, exceeded the expectations of all economists surveyed by Bloomberg... After two subsequent quarters of gains, Russia’s economy has almost returned to levels seen before the war, all but reversing the blow from sanctions.
По оценке авторитетного телеграм-канала MMI, цифра в 5,5% вряд ли корректна, однако в целом тезис о быстром росте экономики, на наш взгляд, не вызывает особых сомнений. Высокие цены на нефть, экстремально сильное стимулирование со стороны бюджета и мягкая (до недавних пор) монетарная политика пока что компенсируют эффект санкций. Особенно ярким примером является банковский сектор, который после провала в прошлом году в этом году сумел сгенерировать рекордную прибыль. Многие другие сектора также адаптировались к санкциям.
Тем не менее, нужно понимать, что эти результаты достигнуты исключительно за счет краткосрочного стимулирования экономики, а сейчас эти стимулы – в первую очередь рост кредитования за счет низких ставок – пришлось сократить для поддержки рубля.
“After a peak comes a trough,” said Alex Isakov of Bloomberg Economics. With the Bank of Russia’s benchmark rate now at 15%, “expect a rapid cooling of credit in the coming quarters, which will reduce consumer demand and likely lead to a softer labor market.”
ЦБ агрессивно повышает ставки, чтобы замедлить кредитование и сократить инфляцию, однако, по нашей оценке, в следующем году предполагается сохранение позитивного фискального импульса (в основном за счет военных расходов). В этой ситуации сократить инфляцию с помощью высоких ставок может быть сложнее, чем раньше. Возможно, рынок ОФЗ ошибается, считая, что ставка ЦБ уже достигла пика.
На этой неделе Bloomberg написал обзорную статью о ситуации в российской экономике, связанную с выходом данных о рекордном за десятилетие росте ВВП РФ в 3 квартале. Экономика РФ почти вернулась к уровню до начала «операции» в Украине.
Annual growth accelerated to 5.5% in the third quarter from 4.9% in the previous one, the Federal Statistics Service reported late Wednesday. The result, the fastest pace of growth in more than a decade aside from a spike when Russia exited Covid lockdowns, exceeded the expectations of all economists surveyed by Bloomberg... After two subsequent quarters of gains, Russia’s economy has almost returned to levels seen before the war, all but reversing the blow from sanctions.
По оценке авторитетного телеграм-канала MMI, цифра в 5,5% вряд ли корректна, однако в целом тезис о быстром росте экономики, на наш взгляд, не вызывает особых сомнений. Высокие цены на нефть, экстремально сильное стимулирование со стороны бюджета и мягкая (до недавних пор) монетарная политика пока что компенсируют эффект санкций. Особенно ярким примером является банковский сектор, который после провала в прошлом году в этом году сумел сгенерировать рекордную прибыль. Многие другие сектора также адаптировались к санкциям.
Тем не менее, нужно понимать, что эти результаты достигнуты исключительно за счет краткосрочного стимулирования экономики, а сейчас эти стимулы – в первую очередь рост кредитования за счет низких ставок – пришлось сократить для поддержки рубля.
“After a peak comes a trough,” said Alex Isakov of Bloomberg Economics. With the Bank of Russia’s benchmark rate now at 15%, “expect a rapid cooling of credit in the coming quarters, which will reduce consumer demand and likely lead to a softer labor market.”
ЦБ агрессивно повышает ставки, чтобы замедлить кредитование и сократить инфляцию, однако, по нашей оценке, в следующем году предполагается сохранение позитивного фискального импульса (в основном за счет военных расходов). В этой ситуации сократить инфляцию с помощью высоких ставок может быть сложнее, чем раньше. Возможно, рынок ОФЗ ошибается, считая, что ставка ЦБ уже достигла пика.
Bloomberg.com
Russia’s Key Economic Sectors Shrug Off Sanctions
Key sectors of Russia’s economy are adapting and in some cases completely rebounding from unprecedented international sanctions imposed over the war in Ukraine.
👍53🤔6
На прошлой неделе рубль достиг уровня 90 за доллар. Что дальше?
Bloomberg отмечает, в ноябре российская валюта показала лучшую динамику к доллару среди всех мировых валют.
Мы поддерживали взгляд о вероятном ослаблении к 100 и последующем укреплении в район 85-90, начиная с июня.
Реализация этого прогноза заставляет задуматься, что будет дальше?
Хронология наших постов на эту тему:
📎 9 июня 2023
📎 5 июля 2023
📎 11 сентября 2023
📎 12 октября 2023
📎 31 октября 2023
3 главных фактора определения курса в 2024 году:
1. Потребности бюджета. Рост расходов бюджета более чем на 6 трлн. руб. вынуждает правительство закладывать в проект высокий среднегодовой курс доллара (90,1) и цену российской нефти (71,3). Влияние потребностей бюджета на курс можно оценивать формулой: 6424₽ / текущая цена нефти. За последнюю неделю цена Urals колебалась в диапазоне $65-70 за баррель, что означает комфортный для бюджета курс USD/RUB = 91,8-98,80
2. Динамика мировых цен на нефть. Колебания всего лишь внутри одной недели показывают как сложно удерживать курс рубля в рамках узкого коридора. Ситибанк, точно спрогнозировавший рост, а затем падение нефти (мы писали об этом в июле) ждёт дальнейшее снижение стоимости Brent до $70 в 2024 году. Это создает риск падения стоимости российской нефти ниже $60 с соответствующим влиянием на курс рубля.
3. Политика Банка России. На первый взгляд, рубль исчерпал потенциал укрепления. Но если принять во внимание разницу между ключевой ставкой Банка России (15%) и ФРС (5,25-5,50%), то вложение в рублевые инструменты выглядит более эффективным при условии, что курс доллара не вырастет к концу 2024 года выше 99₽.
Сохранение жесткой монетарной политики сдвигает равновесный курс рубля, при котором риски его обесценения компенсируются возможностями заработка на укреплении и процентных доходах с 95 до 86-87.
Таким образом, при курсе 90 за доллар рубль выполнил задачу-минимум. При сохранении прогноза 85-90 на конец года рублевые инструменты остаются умеренно привлекательными с учетом высоких % ставок.
Главный риск для этого прогноза - дальнейшее падение цен на нефть.
Базовый сценарий на 2024 год - плавное ослабление с 85 до 95-100.
В целом это соответствует мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg.
Bloomberg отмечает, в ноябре российская валюта показала лучшую динамику к доллару среди всех мировых валют.
Мы поддерживали взгляд о вероятном ослаблении к 100 и последующем укреплении в район 85-90, начиная с июня.
Реализация этого прогноза заставляет задуматься, что будет дальше?
Хронология наших постов на эту тему:
📎 9 июня 2023
📎 5 июля 2023
📎 11 сентября 2023
📎 12 октября 2023
📎 31 октября 2023
3 главных фактора определения курса в 2024 году:
1. Потребности бюджета. Рост расходов бюджета более чем на 6 трлн. руб. вынуждает правительство закладывать в проект высокий среднегодовой курс доллара (90,1) и цену российской нефти (71,3). Влияние потребностей бюджета на курс можно оценивать формулой: 6424₽ / текущая цена нефти. За последнюю неделю цена Urals колебалась в диапазоне $65-70 за баррель, что означает комфортный для бюджета курс USD/RUB = 91,8-98,80
2. Динамика мировых цен на нефть. Колебания всего лишь внутри одной недели показывают как сложно удерживать курс рубля в рамках узкого коридора. Ситибанк, точно спрогнозировавший рост, а затем падение нефти (мы писали об этом в июле) ждёт дальнейшее снижение стоимости Brent до $70 в 2024 году. Это создает риск падения стоимости российской нефти ниже $60 с соответствующим влиянием на курс рубля.
3. Политика Банка России. На первый взгляд, рубль исчерпал потенциал укрепления. Но если принять во внимание разницу между ключевой ставкой Банка России (15%) и ФРС (5,25-5,50%), то вложение в рублевые инструменты выглядит более эффективным при условии, что курс доллара не вырастет к концу 2024 года выше 99₽.
Сохранение жесткой монетарной политики сдвигает равновесный курс рубля, при котором риски его обесценения компенсируются возможностями заработка на укреплении и процентных доходах с 95 до 86-87.
Таким образом, при курсе 90 за доллар рубль выполнил задачу-минимум. При сохранении прогноза 85-90 на конец года рублевые инструменты остаются умеренно привлекательными с учетом высоких % ставок.
Главный риск для этого прогноза - дальнейшее падение цен на нефть.
Базовый сценарий на 2024 год - плавное ослабление с 85 до 95-100.
В целом это соответствует мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg.
Bloomberg.com
Ruble Bends to Putin’s Will in Nod to Wartime Election Economics
A rally in the ruble that’s propelling it toward the strongest since July is the latest piece of Russia’s economic jigsaw to fall into place before a widely expected tilt by Vladimir Putin at another presidential term in March elections.
👍51🤔11
Инфляция в ноябре может оказаться максимальной за полтора года.
По данным Росстата прирост цен в РФ за неделю с 14 по 20 ноября составила 0,2%, с начала месяца - 0,8%.
По итогам ноября MMI прогнозирует ежемесячную инфляцию 0,95% - максимальный рост цен с апреля 2022. Усиливается вероятность повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании до 16%.
Как мы недавно писали, инвесторы переоценивают фактор укрепления рубля, надеясь на повторение сценария прошлого года.
Скорее всего, в декабре инфляция действительно замедлится, но в январе происходит традиционная индексация цен, усиленная в 2024 году резким ростом бюджетных расходов.
Долгосрочные ОФЗ выглядят сильно переоцененными. Интересно выглядят флоутеры с привязкой к Ruonia.
По данным Росстата прирост цен в РФ за неделю с 14 по 20 ноября составила 0,2%, с начала месяца - 0,8%.
По итогам ноября MMI прогнозирует ежемесячную инфляцию 0,95% - максимальный рост цен с апреля 2022. Усиливается вероятность повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании до 16%.
Как мы недавно писали, инвесторы переоценивают фактор укрепления рубля, надеясь на повторение сценария прошлого года.
Скорее всего, в декабре инфляция действительно замедлится, но в январе происходит традиционная индексация цен, усиленная в 2024 году резким ростом бюджетных расходов.
Долгосрочные ОФЗ выглядят сильно переоцененными. Интересно выглядят флоутеры с привязкой к Ruonia.
Ведомости
Годовая инфляция в России ускорилась до 7,28%
Годовая инфляция в России за период с 14 по 20 ноября ускорилась до 7,28% с 7,16% на предыдущей неделе, сообщило Минэкономразвития РФ.
👍50🤔5
Инвестиционная идея №7 на глобальном рынке – акции Bayer
Одна из крупнейших немецких компаний в последнее время оказалась под прессом негативных новостей. В понедельник акции Bayer потерпели самое большое падение в своей истории -18% из-за одновременного выхода двух новостей:
❗️по одному из исков, связанных с RoundUp (гербицид для уничтожения сорняков, производимый американской компанией Monsanto, которую купил Bayer в 2018 году) судья из штата Миссури присудил выплатить пострадавшим $1,5 млрд.;
❗️Bayer сообщил о досрочном прекращении третьей фазы исследования препарата асундексиан — перспективного антикоагулянта, который разрабатывался для предотвращение осложнений из-за тромбов. Поводом для прекращения исследования стала недостаточная эффективность препарата.
После такого падения акции Bayer можно назвать одной из лучших инвест. идей для contrarian investor, т.е. инвестора готового вкладываться вдлинную в непопулярную идею.
Разберем, что из себя представляет Bayer?
Bayer – диверсифицированная корпорация с годовой выручкой более $50 млрд. в трех сегментах:
📎Crop Science (25,2 млрд. евро)
📎Pharmaceuticals (19,2 млрд. евро)
📎Consumer Health (6,1 млрд. евро).
Все три сегмента относятся к защитным, генерирующим стабильную выручку с хорошей маржинальностью.
За последние 5 лет выручка компании выросла на 30%.
По прогнозу аналитиков Bayer заработает в этом году рекордную чистую прибыль 6 млрд. евро.
После падения капитализация компании составляет 32 млрд. евро, оценка по показателям P/E = 5,3, EV/EBITDA = 6,5.
Под судебные иски Bayer зарезервировал 7,4 млрд. евро. Вполне возможно, что окончательные расходы превысят эту сумму, разбирательства могут продолжаться годами. В последнее время в Америке бизнес судебных тяжб с прибыльными корпорациями набрал популярность. Главное, что это не влияет на отношения с контрагентами, и не выливается в катастрофические убытки.
Основным риском является завершение патентной защиты ряда высокомаржинальных лекарственных препаратов. Bayer в судах пытается продлить защиту от появления лекарств-дженериков. Для инвесторов было бы комфортнее, если бы вместо этого он представил новые лекарства – блокбастеры. Но с аналогичной проблемой сталкиваются и другие мировые фармацевтические гиганты. Bloomberg отмечает, что текущая оценка Bayer - минимальная среди всех крупных фарм. компаний. Вторая снизу по оценке британская GSK имеет схожие с Bayer проблемы и при этом торгуется с коэффициентом P/E = 9.
В целом, компания продолжает расти, пусть и медленнее, чем хотелось бы темпами.
Дивидендная доходность акций Bayer = 7,3% (хотя аналитики прогнозируют сокращение дивидендов в 2024 году) – хорошая компенсация отсутствия видимых катализаторов роста бизнеса.
Одна из крупнейших немецких компаний в последнее время оказалась под прессом негативных новостей. В понедельник акции Bayer потерпели самое большое падение в своей истории -18% из-за одновременного выхода двух новостей:
❗️по одному из исков, связанных с RoundUp (гербицид для уничтожения сорняков, производимый американской компанией Monsanto, которую купил Bayer в 2018 году) судья из штата Миссури присудил выплатить пострадавшим $1,5 млрд.;
❗️Bayer сообщил о досрочном прекращении третьей фазы исследования препарата асундексиан — перспективного антикоагулянта, который разрабатывался для предотвращение осложнений из-за тромбов. Поводом для прекращения исследования стала недостаточная эффективность препарата.
После такого падения акции Bayer можно назвать одной из лучших инвест. идей для contrarian investor, т.е. инвестора готового вкладываться вдлинную в непопулярную идею.
Разберем, что из себя представляет Bayer?
Bayer – диверсифицированная корпорация с годовой выручкой более $50 млрд. в трех сегментах:
📎Crop Science (25,2 млрд. евро)
📎Pharmaceuticals (19,2 млрд. евро)
📎Consumer Health (6,1 млрд. евро).
Все три сегмента относятся к защитным, генерирующим стабильную выручку с хорошей маржинальностью.
За последние 5 лет выручка компании выросла на 30%.
По прогнозу аналитиков Bayer заработает в этом году рекордную чистую прибыль 6 млрд. евро.
После падения капитализация компании составляет 32 млрд. евро, оценка по показателям P/E = 5,3, EV/EBITDA = 6,5.
Под судебные иски Bayer зарезервировал 7,4 млрд. евро. Вполне возможно, что окончательные расходы превысят эту сумму, разбирательства могут продолжаться годами. В последнее время в Америке бизнес судебных тяжб с прибыльными корпорациями набрал популярность. Главное, что это не влияет на отношения с контрагентами, и не выливается в катастрофические убытки.
Основным риском является завершение патентной защиты ряда высокомаржинальных лекарственных препаратов. Bayer в судах пытается продлить защиту от появления лекарств-дженериков. Для инвесторов было бы комфортнее, если бы вместо этого он представил новые лекарства – блокбастеры. Но с аналогичной проблемой сталкиваются и другие мировые фармацевтические гиганты. Bloomberg отмечает, что текущая оценка Bayer - минимальная среди всех крупных фарм. компаний. Вторая снизу по оценке британская GSK имеет схожие с Bayer проблемы и при этом торгуется с коэффициентом P/E = 9.
В целом, компания продолжает расти, пусть и медленнее, чем хотелось бы темпами.
Дивидендная доходность акций Bayer = 7,3% (хотя аналитики прогнозируют сокращение дивидендов в 2024 году) – хорошая компенсация отсутствия видимых катализаторов роста бизнеса.
Forbes.ru
Акции Bayer упали на 20% из-за проблем с исследованием препарата против тромбов
Акции Bayer упали до минимума более чем за 10 лет, теряя более 20% стоимости. Рыночная капитализация компании потеряла почти €10 млрд. Причина обвала — прекращение исследования препарата против тромбов, который считался перспективным, а также судебны
👍33
Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях. Практические советы инвесторам на глобальном рынке.
В июне мы поделились 5 инвестиционными идеями в зарубежных акциях. С 1 июля по 24 ноября Total return (рост цен + дивиденды) в среднем составил +8,3%.
Лучший результат принесла идея в Intel (+31,4%), худший - у китайского производителя электромобилей BYD (-8,2%).
Динамика основных индексов за это же время: S&P 500 +2,8%, MSCI World +1,8%.
Начальные посты с инициацией актуальных на текущий момент идей можно посмотреть здесь:
№1 Alibaba
№3 Mosaic
№4 Intel
№5 BYD
№6 Charles Schwab
Предыдущий update здесь.
Главным событием ноября стало ралли в акциях Intel (+20% с начала месяца). Ещё в мае мы отмечали, что ставку на искусственный интеллект лучше делать не через дорогие акции вроде Nvidia или AMD, а фундаментально недооцененные Intel или Lenovo. После бурного роста Intel выглядит справедливо оцененным. Поэтому мы закрываем идею в нем для того, чтобы освободить место для новой интересной contrarian идеи в акциях Bayer.
Ожидаемый разворот политики ФРС и рост фондовых индексов очень благоприятно отразился на акциях крупнейшей американской брокерской компании Charles Schwab, выключенных в Топ-5 в октябре. Рождественское ралли на американском рынке имеет хорошие шансы продолжиться.
А новые стимулы со стороны китайских властей должны помочь двум убыточным пока идеям в Alibaba и BYD.
В комментариях график Total return по портфелю Топ-5 идей в сравнении с индексами-бенчмарками.
В июне мы поделились 5 инвестиционными идеями в зарубежных акциях. С 1 июля по 24 ноября Total return (рост цен + дивиденды) в среднем составил +8,3%.
Лучший результат принесла идея в Intel (+31,4%), худший - у китайского производителя электромобилей BYD (-8,2%).
Динамика основных индексов за это же время: S&P 500 +2,8%, MSCI World +1,8%.
Начальные посты с инициацией актуальных на текущий момент идей можно посмотреть здесь:
№1 Alibaba
№3 Mosaic
№4 Intel
№5 BYD
№6 Charles Schwab
Предыдущий update здесь.
Главным событием ноября стало ралли в акциях Intel (+20% с начала месяца). Ещё в мае мы отмечали, что ставку на искусственный интеллект лучше делать не через дорогие акции вроде Nvidia или AMD, а фундаментально недооцененные Intel или Lenovo. После бурного роста Intel выглядит справедливо оцененным. Поэтому мы закрываем идею в нем для того, чтобы освободить место для новой интересной contrarian идеи в акциях Bayer.
Ожидаемый разворот политики ФРС и рост фондовых индексов очень благоприятно отразился на акциях крупнейшей американской брокерской компании Charles Schwab, выключенных в Топ-5 в октябре. Рождественское ралли на американском рынке имеет хорошие шансы продолжиться.
А новые стимулы со стороны китайских властей должны помочь двум убыточным пока идеям в Alibaba и BYD.
В комментариях график Total return по портфелю Топ-5 идей в сравнении с индексами-бенчмарками.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Почему акции Alibaba - инвест. идея #1 на глобальном рынке акций. Практические советы инвесторам на зарубежных рынках.
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
👍30