В контексте обсуждения бюджета 2025, многие упускают ситуацию с бюджетом 2024

Правительство хочет получить право потратить в этом году дополнительно 1,5 трлн. руб.

Расходы в 2024 году в динамике выглядят так:

✔️ Проект бюджета, утвержденный осенью 2023 года - 36,7 трлн. руб. (+13% к 2023 году)


✔️ Поправки в июле 2024 - 37,2 трлн. руб. (+15%)


✔️ Бюджетная роспись по состоянию на 30 сентября - 38,1 трлн. руб. (+18%)

✔️ Новое предложение - 39,4 трлн. руб. (❗️+22%❗️)

Таким образом, инфляционный шок, о котором пишет MMI, может наступить раньше, чем в 2025 году.

Главная страница Bloomberg 01.10.2024 и обложка канала War, Wealth & Wisdom с марта 2022.

Турбулентность нарастает, вопрос в том, когда финансовые рынки перестанут игнорировать изменяющуюся реальность?

Курс доллара - 96. Что дальше?

В течение года, (в т. ч. и в июне, непосредственно после введения санкций на Мос. биржу)
мы сохраняли прогноз ослабления рубля к концу года до 100 по отношению к доллару США.

Текущий курс USD/RUB = 95,5 оставляет небольшой потенциал дальнейшего роста доллара.
С учетом разницы процентных ставок, рублевые и валютные активы становятся равно привлекательными.

Краткосрочно рубль может продолжить слабеть. Возможно, сказывается сентябрьское снижение нефти. Но на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке нефть вновь выросла. В ноябре объем экспортной выручки российских нефтяников снова вырастет. Как мы недавно писали, до конца 2024 года ожидаем, что черное золото сохранит стоимость не ниже $70 за баррель.
В случае роста доллара выше ₽100, правительство вновь может увеличить норматив продажи экспортной выручки.

Таким образом, сейчас неплохой момент зафиксировать прибыль по спекулятивным валютным позициям и переходить в более нейтральную валютную структуру.

https://pro.rbc.ru/demo/66feb7bb9a79477d5795ac5c?from=from_main_5&utm_source=rbc.ru&utm_medium=inhouse_media&utm_campaign=lines_5&utm_content=66feb7bb9a79477d5795ac5c&utm_term=10.4Z_auth_baseн

Паназиатская скоростная железная дорога обретает реальность.

В Bloomberg вышла интересная статья о том, как продвигается проект высокоскоростных железных дорог, соединяющих Китай и страны Юго-Восточной Азии: Вьетнам, Камбоджу, Лаос, Мьянму, Таиланд, Малайзию.

Конечная цель - «золотой коридор» длиной 4000 км, соединяющий китайские индустриальные провинции с Сингапуром.

Первый отрезок соединил китайский город Куньмин с Вьентьяном, столицей Лаоса 3 года назад.

В июле этого года запущено пассажирское сообщение между Бангкоком и Вьентьяном.

К концу 2026 года китайская железная дорога соединит западное и восточное побережье Малайского полуострова.

Даже Вьетнам, несмотря на споры с Пекином из-за акватории Южно-Китайского моря, подписал соглашение о строительстве трех железнодорожных линий, объединяющих страну в общую региональную железнодорожную сеть.

Паназиатская скоростная железная дорога - интересный пример проекта, отражающего, как Китай в условиях ухудшения отношений с западными странами преодолевает противоречия и расширяет влияние в домашнем регионе.

Суммарное население стран (без учета Китая), участвующих в проекте - 284 млн. человек, это более 60% населения ЕС/ 85% населения США.


https://www.bloomberg.com/news/features/2024-10-05/will-china-s-rail-ambitions-leave-laos-vietnam-malaysia-facing-debt-traps

Розничные трейдеры начали интересоваться торговлей нефтью

Ралли нефти из-за ужесточения конфликта на Ближнем Востоке начало привлекать ритейловых трейдеров, которые обычно торгуют акциями на очень коротком интервале (например, внутри дня). Bloomberg рассказал о том, как сильный рост нефти заинтересовал тех, кто торгует на основе тренда, и привел к резкому увеличению объема торгов розничных инструментов на нефть (таких как USO ETF или micro futures на CME).

“Ever since we reached $67, it’s been going up quite steadily and orderly,” said Dilmaghani, a Phoenix-based day trader who’s been trying to capitalize on the market’s short-term direction. “When it’s orderly, it’s great” …

Volumes in the United States Oil Fund — the largest exchange-traded product tracking the price of oil — surged this week to the highest levels since Russia invaded Ukraine in 2022. Similarly, CME Group’s Micro WTI futures — which trade on retail investment sites — posted the biggest daily volume since January this week. The company’s weekly options, which traders use to hedge short-term risk in prices, saw open interest jump to a record of almost 80,000 contracts this week.

Интерес ритейловых трейдеров может завысить цены на нефть относительно фундаментальных значений, но до такого уровня активности розницы, вероятно, пока еще далеко. Этот эффект может быть существенным в активах, которые уже сейчас крайне популярны у розницы, – в первую очередь, в акциях крупнейших технологических компаний.

В более широком смысле, взлет популярности торговли на очень коротком интервале (например, внутри дня) со стороны ритейловых инвесторов не может не удивлять. У большинства из них нет ни специальных знаний, ни хорошей IT-инфраструктуры (включая торговых роботов), ни даже терминала Bloomberg. Трудно представить, чтобы такие люди могли на большом интервале времени быть умнее рынка: хедж-фонды имеют профессиональные кадры и хорошие IT-системы, которые могут найти невидимые человеческому глазу паттерны на графиках, но все равно долгосрочно обычно не слишком успешны.

Большинство розничных трейдеров считает, что внутри дня риск минимален, так как они успеют закрыть позиции по стоп-лоссу. Возможно, именно поэтому следующий большой шок на рынке будет внутри торгового дня и произойдет благодаря огромному количеству маржинальных позиций, которые набраны в расчете на краткосрочную торговлю и своевременный стоп-лосс. В одном можно не сомневаться: неквалифицированные люди, считающие себя умнее рынка, в долгосрочном плане обречены на катастрофические убытки.

https://finance.yahoo.com/news/oil-tourists-pile-market-amid-130000999.html

Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях. Практические советы инвесторам на глобальном рынке.

Спустя 9 месяцев после предыдущего update пришло время родить новую инвест. идею, и ралли на китайском рынке оказалось весьма кстати. 15 декабря 2023 года мы писали:

После ралли "всего" на ожидания снижения ставки ФРС в 2024 году, фондовый рынок выглядит перегретым... мы повышаем устойчивость портфеля к негативным сюрпризам следующего года. В географическом плане главная ставка 2024 - на Китай, в отраслевом - на фармацевтические компании.

Совокупный Total return (рост цен + дивиденды с 30.06.23) по портфелю Топ-5, в который в этом году входили акции BYD, Alibaba, Bayer, Mosaic и Pfizer, достиг +27%.

Динамика основных индексов за это же время: S&P 500 +30%, MSCI World +26%.

Китайские акции, долгое время тянувшие портфель вниз, в сентябре компенсировали с лихвой отставание. Alibaba принесла инвесторам с начала 2024 года +40%, наконец-то оправдывая статус инвест. идеи №1 (последний раз писали 17 мая).

В конце сентября мы произвели замену BYD, лидера китайского и мирового EV автопрома, на Vale, бразильского и мирового лидера по производству железной руды.
Таким образом, мы частично зафиксировали прибыль и продолжаем делать ставку на восстановление китайского рынка, но не на 40%, а только на 20%.
Почему Vale больше, чем BYD может выиграть от ренессанса китайского фондового рынка, можно прочитать здесь.

Посты с описанием отдельных инвест. идей:

№1 Alibaba

№2 Petrobras (закрыта с доходом +12%)

№3 Mosaic

№4 Intel (закрыта, +31%)

№5 BYD (закрыта, +16%)

№6 Charles Schwab (закрыта, +37%)

№7 Bayer

№8 Pfizer

№9 Vale

Китайский пакет стимулов косвенно помогает и еще одной сырьевой компании из Топ-5 - крупнейшему в США производителю минеральных удобрений Mosaic. До сих пор сложная конъюнктура на рынке давила на стоимость его акций, доведя их до минимумов с начала 2021 года.

Фармацевтическая отрасль, представленная Pfizer и Bayer остается главной идеей на ближайшую перспективу. Обе компании демонстрируют небольшой, но устойчивый рост. Начало цикла смягчения монетарной политики ФРС должно напомнить инвесторам, что один из самых устойчивых к различного рода кризисам секторов, обычно торгуется с премией, а не дисконтом.

Сейчас Pfizer и Bayer оцениваются по P/E 2025 на уровне 11 и 6, вдвое дешевле индексов. Текущий P/E S&P 500 = 23, немецкого индекса DAX = 14.

09/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц

Фонд российских акций «Харизматичные идеи»

Сентябрь +6,1%
с начала года +8,3%
за год +14,7%

Пай фонда вырос на +6,1%, результат с начала года составил +8,1%. Индекс также развернулся и вырос на +8,1%. Пай чуть-чуть отстал от индекса, опережение с начала года сократилось до +10%.
Фонд продолжает находится в числе лучших фондов российских акций, занимая те же позиции: 3 место по доходности за полный год и 7 место с начала года.

Источник результата фонда в сентябре:
Сильный рост акций Газпрома во второй половине месяца послужил главной причиной отставания фонда от индекса (1,3% из 2,0%). На конец месяца портфель находится в защитном режиме, доля акций на уровне 78-79% от объема активов. В первой половине месяца мы начали увеличивать долю акций и довели ее на пике почти до 90%, после чего перешли к фиксации прибыли в конце сентября.
Общая стратегия остается прежней, делаем упор на крупные дивидендные компании, в основном из нефтяного сектора, которым помогает ослабление рубля, а также продолжаем удерживать акции ВТБ в расчете на возврат к дивидендам.

Ожидания на октябрь
После сильного сентябрьского отскока индекса Мосбиржи ожидаем продолжение снижения на из-за очередного подъема ключевой ставки в конце октября. Более высокие ожидаемые расходы бюджета, устойчивая инфляция и снижение курса рубля говорят о практически гарантированном повышении ключевой ставки до 20% на ближайшем заседании ЦБ и, возможно, даже об уровне 21%. Это транслируется в снижение ОФЗ (рост доходностей), дальнейшее повышение привлекательности инструментов денежного рынка и, соответственно, снижение привлекательности рынка акций.
Ближайшая цель «снизу» по индексу Мосбиржи находится на уровне 2500 пунктов – верхняя граница диапазона 2200-2500 пунктов, где акции торговались длительное время в 2022 - начале 2023 года.
Пётр Салтыков

Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»

Сентябрь +5,1%
с начала года +3,2%
за год +6,2%

$ Сентябрь +3,6%
$ с начала года +0,5%
$ за год +11,1%

Увеличение позиции в юаневых активах в сентябре отлично отработало! Курс доллара за месяц вырос на 1,7% с 91,19 до 92,71, а курс юаня к рублю - на целых 10% с 12,02 до 13,22! Несмотря на продолжающееся снижение цен на валютные облигации, за месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 3,6%, в рублях - на 5,1% - лучшая ежемесячная динамика в этом году.

В конце сентября мы начали фиксацию прибыли от валютной переоценки. Впервые с июня мы открыли небольшую рублевую позицию (~10%). Доля активов, номинированных в юанях была сокращена с 60% до <40%. В рамках оптимизационной ротации портфеля перекладывались из юаневых облигаций Газпромнефти 2026 (продажа с YTM = 10% ) в юаневые облигации Полюс-Золота 2027 (покупка с YTM = 11,8% ) и долларовые облигации ТМК 2027 (покупка с YTM =13,0%).

Ожидания на октябрь Ослабление рубля обычно развивается как инерционный процесс. Несмотря на то, что курс приближается к равновесному уровню, нельзя исключать, что USD/RUB как прошлой осенью дойдет до 100 или даже чуть выше. Скорее всего, после этого власти начнут принимать меры, например, повысят норматив продажи валютной выручки. Еще один фактор - нефть. В случае её резкого роста рубль может перейти к укреплению и раньше. Учитывая это, мы планируем плавно увеличивать рублевую позицию. Оптимальный рублевый инструмент - инфляционные ОФЗ.
Алексей Третьяков

Продолжение в следующем посте

Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»

Сентябрь +4,8%
с начала года +4,8%
за год +8,1%

В августе мы решали задачу сохранить средства пайщиков в условиях падающего, а в сентябре - не отстать на фоне растущего рынка. Позиция в валютных активах позволила решить эту задачу.

За месяц пай Фонда вырос на 4,8%, в то время как бенчмарк - только на 4,1% (индекс акций Мосбиржи +8,1%, индекс корп. облигаций +0,2%).

Поскольку Фонд - рублевый, по мере ослабления рубля к нашему прогнозному курсу (USD/RUB = 100 на конец 2024), в сентябре мы начали сокращение валютной позиции (с 63% до 45%).

Внутри все еще большой валютной позиции, также как и в других фондах проводили оптимизационные перекладки:
сокращали менее доходные, короткие облигации: Акрон 2026 CNY, Газпромнефть 2026 CNY, ЮГК 2024 CNY;
покупали самый доходный из юаневых выпусков 1 эшелона - Полюс Золото 2027.

Акции
В первой половине сентября мы закрыли короткие позиции во фьючерсах на
индекс Мосбиржи, зафиксировав хорошую прибыль, а также немного увеличили долю акций (c ~21% на конец августа до 27%) на
значимом минимуме индекса в начале месяца. Основной упор остается на
качественные нефтегазовые компании (Лукойл, Роснефть, Татнефть),
платящие хорошие дивиденды и выигрывающие от девальвации рубля.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков

Рынок акций - стабильный отток продолжается

Опубликованные на днях статистика Investfunds.ru и Обзор рисков Банка России показали, что в сентябре население продолжило сокращать вложения в российские акции, как посредством прямых продаж (на 10,7 млрд. после 17,9 млрд. руб. в августе), так и путем изъятия средств из ПИФов акций (-5,3 млрд. руб. после -7,7 млрд. в августе).

Собственный анализ ежедневной статистики крупнейших ПИФов акций показывает, что пайщики вывели:
📎 с 1 по 15 сентября 1,4%,
📎 с 16 по 30 сентября 0,6%,
📎 с 1 по 8 октября еще 0,5% от общих вложенных средств.

Сильное падение индекса Мосбиржи (-28% от максимума 17 мая до минимума 3 сентября) не привлекло розничных инвесторов на рынок акций, а лишь заставило часть из них отложить продажи.

Банк России отмечал в обзорах, что и в августе, и в сентябре продажи розничных инвесторов выкупали НФО за счет собственных средств и средств доверительного управления.

Складывается парадоксальная ситуация - пока частные инвесторы продают акции, их доверительные управляющие - покупают :)

Ранее мы отмечали, что снижение индекса Мосбиржи может продолжаться, пока акции не вернут привлекательность в глазах частных инвесторов. Для этого либо акции должны подешеветь ещё сильнее, либо появление перспектив смягчение монетарной политики ЦБ РФ - уменьшить привлекательность инвестиционных альтернатив, а возможно - и оба фактора сразу.

До этого момента лучше оставаться в стороне.

Именно это мы и делаем: в фонде акций «Харизматичные идеи» доля акций с мая остаётся значительно ниже 100% (около 60% по состоянию на 9 октября), в фонде смешанных инвестиций «Рублевые сбережения» <30% (23,5% на 9 октября).

⚡️ Сигналом к покупке может стать панический отток из ПИФов, после которого можно надеяться на то, что все кто хотел, ушли с рынка.

Как, ранее мы отмечали, отток темпами 2 +/-1% в месяц может продолжаться достаточно долго, месяцами.

Самое продолжительное сокращение позиций в валютных фьючерсах с лета 2023 года

Банк России в своем Обзоре рисков обратил внимание еще на один интересный тренд сентября:

В сентябре физические лица действовали контрциклически и впервые с августа 2023 г. перешли от нетто-покупок иностранной валюты к нетто-продажам, продав валюты на сумму 55,0 млрд руб.

Аналогичная динамика наблюдается и на рынке производных инструментов. Совокупная позиция физических лиц в валютных фьючерсах сокращается пятую неделю подряд, что стало самым продолжительным периодом с лета прошлого года.

С локального максимума $929 млн. (6 сентября) фьючерсная позиция сократилась более чем вдвое до $469 млн. по состоянию на 9 октября.

Означает ли это, что пора выходить из валюты?
Как мы отмечали в ежемесячном обзоре по фондам, девальвационные тренды в рубле обычно инерционно продолжаются дольше и заходят дальше, чем прогнозируют аналитики и участники рынка.

Примечательно, физические лица сокращали позиции в валютных фьючерсах в 2023 году:
❗️В первой половине мая 2023 валютная позиция была сокращена с ~$1 млрд. до $524 млн. на фоне роста курса доллара до ~80 рублей.
❗️21 июля 2023 валютная позиция была полностью закрыта, физ. лица перешли в «шорт» при росте курса USD/RUB до ~90.
❗️20 октября 2023 «короткая» валютная позиция достигла максимальных -$862 млн. после того, как рубль начал укрепляться, курс доллара снизился со 100+ до ~97 рублей.

На наш взгляд, курс USD/RUB > 96 – хороший уровень для фиксации спекулятивной прибыли и перехода в более нейтральную валютную структуру. Но полностью выходить из валюты в рублевые инструменты – рано.

Провал или не провал - презентация Илона Маска «We, Robot»?

Акции Tesla в пятницу упали на 9% после презентации, в ходе которой Илон Маск представил новые разработки:
⚡️ Cybercab - двухместное роботакси без педаль и рулевого колеса;
⚡️Robovan - автономный минивэн, способный перевозить грузы и до 20 человек.

Инвесторов расстроило то, что Маск пообещал начать производство только в 2026 году. При том, что всем известно насколько предприниматель слабо выдерживает намеченные им сроки.

Запуск в ближайшей перспективе роботакси, пожалуй, единственное, что может оправдать сверхвысокую оценку акций Tesla.

💡 Машина, способная вместо простоя в гараже, заработать деньги для владельца - гениальная идея!
Как с точки зрения, сокращения общего количества автомобилей, так и благодаря сокращению стоимости поездок на такси.

Идея в конечном счете станет реальностью, по крайней мере, в крупных городах.
Однако, задержка на несколько лет может оказаться роковой, поскольку главное конкурентное преимущество - огромная база данных совершенных поездок на Tesla, в ближайший год-два станет неактуальным на фоне быстрого роста накатанных километрочасов на китайских электромобилях.

Такая судьба уже постигла проект батарей нового поколения, презентованный с большой помпой Маском в 2020 году в ходе “Battery Day”. Несмотря на заявленное удвоение пробега на одной зарядке, Tesla недалеко ушла от показателей 5-летней давности. А снижение стоимости батарей произошло только благодаря Китаю.

На фоне 9% падения акций Tesla, акции Uber, в июле объявившего о стратегическом партнерстве с BYD, вчера подорожали на 11% и достигли исторического максимума.

Активы под управлением Blackrock превысили $11,5 триллионов

В пятницу была опубликована отчетность крупнейшей в мире управляющей компании – Blackrock Inc. Активы под управлением достигли очередного рекорда, превысив $11,5 триллионов. Для сравнения, это больше чем суммарный ВВП Германии, Великобритании и Франции. За последние 12 месяцев активы под управлением увеличились (в основном за счет роста рынков) на $2,4 триллиона, что примерно соответствует ВВП Бразилии или Италии.

Сейчас Blackrock активно выходит на непубличные рынки и в инфраструктурные инвестиции, однако исторически ее успех обусловлен популярностью ETF. Предложив простые и дешевые ETF на основные активы (обычно под торговыми марками iShares и iShares core), Blackrock привлек огромный объем активов под управлением. Крупнейшими ETF под управлением Blackrock являются

• iShares Core S&P 500 ETF (IVV), который занимает 2 место в мире по размеру среди ETF с объемом под управлением $541 млрд (с не очень большим отрывом от SPY с его $586 млрд),
• iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA) с $124 млрд,
• iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) с $118 млрд и т.д.

Влияние Blackrock на экономику и рынки трудно переоценить, хотя пока что компания старается этим не пользоваться. Blackrock является крупнейшим акционером большинства топовых публичных компаний (у которых, как правило, нет контролирующего акционера, и пакет в 3-5% обычно оказывается самым большим), поэтому мнение Blackrock – если компания когда-либо решит использовать свое влияние – может быть намного важнее решений любых правительств.

Лучшую доходность в 2024 году принесли ЗПИФы с заблокированными иностранными активами.

Возможно, не все обратили внимание, что прогресс в решении проблемы заблокированных иностранных активов привел к резкому росту стоимости паев ЗПИФов с подобными активами.

Источником роста стоимости стали выплаты в рамках президентского указа №665 (НРД перечисляет российским инвесторам задолженность западных депозитариев по дивидендам, купонам и погашениям иностранных ценных бумаг), и обмен с нерезидентами, проводимый Инвестиционной палатой.

В случае с нашими фондами получение выплат от НРД привело к росту стоимости паев:
⚡️ ЗПИФ «Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Чистые деньги» на +167% с 214 до 573,48 руб.

⚡️ЗПИФ «Заблокированные активы паевого инвестиционного фонда «Глобальные инвестиции» на +170% с 150 до 406 руб.

Что дальше?
Пайщики фондов с заблокированными активами получат средства в виде частичного погашения паев в течение 5 рабочих дней, начиная с 14.10.2024.

В фондах остаются заблокированные иностранные облигации и дебиторская задолженность по купонным выплатам и погашениям облигаций в период с сентября 2023 года по текущий момент.

Облигации переоцениваются независимой оценочной компанией с дисконтом 60-98% от номинальной стоимости, просроченная дебиторская задолженность по 0. Подобный подход, по нашей информации, применяет большинство российских управляющих компаний.

Таким образом, публикуемая стоимость паев ЗПИФов является консервативной оценкой. Реальная стоимость может оказаться значительно выше.

Рекомендуем пайщикам таких ЗПИФов учитывать это, а также поддерживать в управляющей компании актуальную контактную информацию и информацию о платежных реквизитах.

При поступлении средств управляющая компания обязана (без дополнительных действий со стороны пайщиков) перечислять их по реквизитам, указанных пайщиками.

Нобелевская премия по экономике – выводы для России

Нобелевская премия по экономике за 2024 год была присуждена ученым, исследующим причины неравенства между странами. Как пишет BBC, Дарон Асемоглу, Джеймс Робинсон и Саймон Джонсон популярно объяснили миру «почему одни страны богатеют и развиваются, а другие застревают в прошлом, и почему прогресс и технологии где-то приводят к процветанию наций, а где-то уходят в песок». Эта тема особенно актуальна для России и, по нашей оценке, недостаточно учитывается большинством экспертов при построении долгосрочных экономических прогнозов.

С точки зрения современной экономики, ключевой фактор долгосрочного экономического роста – качество институтов и, в первую очередь, защита частной собственности. Фундаментальная книга на эту тему – «Институты, институциональные изменения и функционирование экономики» Дугласа Норта (который ранее тоже получил Нобелевскую премию). Дарон Асемоглу, Джеймс Робинсон в своей популярной (но не строго научной) книге «Почему одни страны богатые, а другие бедные» обращают внимание на важность инклюзивных институтов. Они «защищают имущественные права широких слоёв общества (а не только элиты), они не допускают необоснованного отчуждения собственности, и позволяют всем гражданам участвовать в экономических отношениях с целью получения прибыли. В условиях действия таких институтов работники заинтересованы в повышении производительности труда».

С точки зрения важности инклюзивных институтов, ситуация в России начала ухудшаться задолго до февраля 2022 года, а последующие события стали логичным следствием падения качества институтов. Как экономический бум 2000-х был обусловлен реформами 1990-х, так и текущее положение дел объясняется институциональным регрессом 2010-х.

К сожалению, тренд на ухудшение качества институтов пока не прекращается и, возможно, даже усиливается. Например, недавний корпоративный конфликт за контроль на Wildberries со стрельбой в центре Москвы показывает, насколько зыбким стало право собственности даже в случаях, которые не связаны с политикой. Это означает, что долгосрочный экономический рост в РФ, скорее всего, окажется намного ниже, чем может сейчас представить большинство экспертов. Вероятно, реальный рост экономики РФ суммарно в ближайшие 10-15 лет будет отрицательным, а относительно остального мира РФ станет очень сильно отставать. В практическом плане это означает, что в долларовом выражении российские активы могут еще долго и сильно дешеветь, но лет через 10-15 может появиться отличная возможность для покупки российских активов по экстремально дешевым, бросовым ценам (как после распада СССР).

Доходность 10-летних US Treasuries превысит 5% годовых в ближайшие 6 месяцев

- по версии Arif Husain, Chief Investment Officer из T. Rowe Price, управляющего с 30-летним стажем, отвечающего за управление $180 млрд.

Наиболее вероятным сценарием он считает сохранение в США положительных темпов роста ВВП при высоком бюджетном дефиците (с которым ни Камала Харрис, ни Дональд Трамп не будут бороться) и эмиссии новых гос. облигаций, «затапливающей рынок».
ФРС в этом сценарии будет продолжать quantitative tightening (сокращение баланса) и медленно снижать процентную ставку.

Данный прогноз сильно отличается от рыночного консенсуса, согласно которому к середине 2025 года ФРС снизит ставку еще пять раз с текущего уровня 4,75-5,0% до 3,5-3,75%, а доходность 10-летних US Treasuries сократится с 4,1% до 3,67% годовых.

Последствия для рынков
Если прогноз роста доходности UST до 5% реализуется, его побочным эффектом будет укрепление доллара и снижение цен на сырьевые активы.
В момент предыдущего пика по доходности UST (19 октября 2023 – 4,99%), курс EUR/USD был на уровне 1,055 (сейчас 1,0846), USD/CNH – 7,34 (сейчас 7,125).

❗️ Осторожнее, мошенники❗️

Про новый выпуск облигаций Сбербанка в тг уже писали, но судя по тому, что на бирже продолжают им торговать по совершенно искаженной доходности, нужно обратить внимание.

В чем проблема?
Сбербанк 3 октября разместил 5-летний выпуск облигаций номинальным объемом 12 млрд. рублей. Облигации не имеют купонных выплат, были размещены по 50% от номинала.
Инвестор получает доход только в момент погашения за счет разницы цены.
При заключении сделок на бирже инвестор видит доходность около 20% годовых, что соответствует простой доходности
(Расчет по формуле:
Доход/Цена покупки / количество лет, т. е.
(100% - 50%)/ 50% / 5 = 20% годовых.

На самом деле, в России, как и во всем мире при расчете эффективности инвестиций сроком более 1 года используют формулу эффективной, а не простой доходности.
Правильная формула:
[(Цена продажи / Цена покупки) ^ (1 / количество лет) – 1],
т. е. (100%/50%)^(1/5) – 1 = 14,87% годовых.

Т. е. на самом деле, инвесторы в этом выпуске получат доходность почти на 5% пунктов ниже, чем по ОФЗ с аналогичным сроком до погашения.

Проверить расчет доходности можно в калькуляторе CBonds.ru.

Если бы Сбербанк разместил выпуск под эффективную доходность 20% годовых, цена продажи инвесторам должна была составить ~ 40,5% от номинала.

Это означает, что самый прибыльный банк России заработал еще 1,2 млрд. рублей на людях, недостаточно владеющих базовыми аспектами финансовой грамотности. Жаль, что биржа в этом также приняла участие и продолжает вводить в заблуждение инвесторов.

Завтра 26 октября 2024 года в Москве проходит SMART-LAB CONF - самая масштабная конференция для частных инвесторов на российском рынке.

В ТРЁХ залах по долгосрочным инвестициям, трейдингу и облигациям выступят эксперты фондового рынка, а в ЧЕТЫРЁХ эмитентских залах можно будет задать свои вопросы топ-менеджменту компаний.

Уже подтвердили свое участие:
• Яндекс
• Positive Technologies
• Самолет
• X5
• OZON
• Северсталь
и другие компании, всего более 50 эмитентов.

Мое выступление в 13-45 на тему "Облигации в военное время". Приходите, пообщаемся, обсудим насущные вопросы по рынку облигаций!

🔥 Для подписчиков канала — скидка 20% на любой тип билетов по Промокоду:
Ari

Принять участие в конференции:
conf.smart-lab.ru

Были ли американцы на Луне?

На днях одновременно в журнале The Economist и в Bloomberg вышли статьи, посвященные программе американского космического агентства НАСА «Артемида», в рамках которой женщина-астронавт высадится на южный полюс Луны в 2026 году.

Автором статьи «NASA’s $100 Billion Moon Mission Is Going Nowhere» на Bloomberg выступил сам Майкл Блумберг.
По его мнению, НАСА впустую потратила $100 млрд., и программа «Артемида» - колоссальная растрата средств налогоплательщиков.

Проблема в том, что пока НАСА не может сделать даже первую часть программы – капсулу «Орион», которая должна доставить астронавтов на орбиту вокруг Луны. Несмотря на потраченные на капсулу $20 млрд. у нее остаются технические недостатки.

И это только первая часть плана. Самая сложная часть – дополнительный космический корабль, способный добраться с Земли до гало-орбиты, забрать астронавта, спуститься на Луну и вернуться обратно, выставлен НАСА на тендер. Победителем стало предложение SpaceX о модифицированном Starship.

Почему нельзя сразу организовать полет на Луну? Возможно, потому, что только Илон Маск готов давать смелые обещания и, делегируя SpaceX самую сложную часть плана НАСА подстраховывается от обвинений в провале проекта.

По мнению Майкла Блумберга, человеку нечего делать на Луне, раз он там уже побывал. Технологии продвинулись далеко вперед с 1969 года. И лучше сосредоточиться на других проектах.

Ирония заключается в том, что чем больше НАСА тратит на новую лунную программу, тем больше вопросов, а были ли американские астронавты там?

На программу «Аполлон», в результате которой на Луну в 1969 году высадился Нил Армстронг в 1961-1969 годах было потрачено $21,4 млрд. Это примерно $180 млрд. современных долларов.
С учетом того, как скакнул прогресс и повторение миссии явно не должно стоить как ее первоначальный вариант, $100 млрд. потраченных НАСА, должно было хватить.

Возможно, американцы все-таки побывали на спутнике Земли, и проблема просто в деградации компетенций НАСА, а также (❗️что важно для инвесторов) её многолетних подрядчиков Boeing и Lockheed Martin.

Сложно сказать, какой ответ больше нравится американцам, поэтому призыв Майкла Блумберга можно понять.

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-10-17/michael-bloomberg-nasa-s-artemis-moon-mission-is-a-colossal-waste

https://www.economist.com/science-and-technology/2024/10/17/spacex-is-nasas-biggest-lunar-rival

Профсоюзы разрушают экономику западных стран

33 тысячи рабочих Boeing уже полтора месяца продолжают забастовку и на этой неделе отвергли предложение компании повысить их зарплату на 35% в течение 4 лет. Забастовка усугубляет кризис компании, которая только что отчиталась о квартальном убытке в $6,1 млрд.

Hours before workers cast ballots on Wednesday, Boeing released an earnings report showing the company had lost a staggering $6.1 billion over the most recent quarter, even though most of that period took place before the strike began.

The strike is expected to deepen that financial hole. A 50-day work stoppage would cost Boeing $5.5 billion, investment bank TD Cowen said in a report reviewed by ABC News at the outset of the dispute.

Удивляет то, насколько мало рабочие думают о долгосрочном будущем своей компании, фокусируясь только на максимизации зарплаты. Boeing находится в кризисе уже несколько лет, никак не может выйти на устойчивую прибыльность и сейчас рискует потерять рейтинг инвестиционного уровня. Если дела компании продолжат идти в таком же духе, ей придется думать об экономии и, возможно, даже сокращении бизнеса. Какую бы зарплату бастующие не выбили на ближайшие несколько лет, дальше все будет зависеть от состояния компании. Создавая излишние проблемы компании, которая уже в кризисе, рабочие, скорее всего, в долгосрочном плане наносят удар сами себе.

Для западных стран профсоюзы все больше становятся серьезным макроэкономическим ограничением, делая рынок труда негибким, а западные компании - неконкурентоспособными по сравнению с аналогами из стран без подобных ограничений. Ситуация Boeing еще далеко не худшая: их самолеты по-прежнему очень востребованы. Но что делать, например, немецким автопроизводителям, проигрывающим китайским электромобилям, или западным авиакомпаниям, чьи сотрудники часто бастуют, заставляя пассажиров выбирать авиакомпании из Турции или с Ближнего Востока? Возникает порочный круг, когда забастовки ухудшают конкурентное положение бизнеса и поэтому вынуждают компании повышать зарплаты ниже инфляции.

По-видимому, нужны структурные реформы, радикально повышающие гибкость рынка труда (особенно в Европе). Рано или поздно политикам придется объяснить населению, что у большинства нет выбора, кроме как работать больше за меньшие деньги (как это уже произошло, например, в Греции).

Инструкция по выживанию облигационному инвестору

Даже для опытных инвесторов прошедший после заседания ЦБ обвал облигационных котировок стал экстремальным. Уровень доходностей рублевых облигаций превзошел пиковые значения предыдущих кризисов 2008, 2014, февраля 2022 года. Пожалуй, только в дефолт 1998 года ситуация в портфелях инвесторов была хуже.

Что делать?
Самое главное - не паниковать!
В отличие от всех предыдущих кризисов, российская экономика сейчас чувствует себя хорошо! Облигационный кризис обусловлен не внешними шоками, а внутренними факторами - жесткой монетарной политикой ЦБ. Задача снизить инфляцию безусловна важна, но вряд ли важнее макроэкономической стабильности. Поэтому риск банкротств системно значимых предприятий или банков - минимален. Облигации квазисуверенных и частных эмитентов с рейтингом АА-ААА можно смело покупать. В более низкой рейтинговой группе дефолты наверняка будут.

Депозиты или облигации? Заработать по краткосрочному депозиту 22% - беспроигрышный вариант. Однако, пик процентных ставок - лучшее время для того, чтобы зафиксировать доходность на длительный срок. При развороте в политике регулятора ключевая ставка может быть снижена резко. Стоит вспомнить, что исторически она была чуть выше инфляции. Т. е. даже в случае ускорения инфляции до 10%, ставка ЦБ может быть 12-15% вместо нынешних 21%. В таком сценарии среднесрочные ОФЗ принесут 30-40% годовых (20% текущая доходность + рост цен), так что риск не угадать дно и временно получить отрицательную переоценку стоит того!

Что власти не могут в текущей ситуации контролировать - это инфляция.
Новое ослабление рубля, большие бюджетные расходы в конце года дают очередной импульс к её ускорению. Инфляционные ОФЗ - лучший инвестиционный инструмент в такой ситуации, незаслуженно обделены вниманием инвесторов. Выпуск 52002 с погашением в 2028 году обеспечивает реальную доходность выше 14% годовых. Это означает, что в крайнем случае, если инфляция быстро вернётся к таргету ЦБ 4%, инвестор заработает 18% годовых. Если инфляция останется на текущих 8,5%, доходность будет 22,5% годовых, выше чем по обычным ОФЗ. При смягчении монетарной политики, к текущей доходности 18-22,5% добавится ценовой рост. Вдобавок это страховка от неожиданного роста инфляции. При турецком сценарии итоговая доходность инфляционных ОФЗ может составить десятки процентов.

Что делаем мы?
Впервые с 2021 года приступили к активной покупке рублевых облигаций с фиксированной доходностью во всех фондах, включая наши фонды валютных облигаций «Мировые рынки» и фонд акций «Харизматичные идеи».

Доходность 25%+ по надёжным корпоративным облигациям выглядит привлекательней чем потенциальный доход по многим акциям и может обеспечить привлекательную валютную доходность даже с поправкой на ослабление рубля.